涉及的行业与公司 * **行业**：半导体设备（SPE，特别是前端与后端设备）、NAND闪存[1][2][3][4] * **涉及公司**： * **前端设备（WFE）**：东京电子（Tokyo Electron）、Ulvac、JEOL[2][8] * **后端设备**：爱德万测试（Advantest）、Disco、东京精密（Tokyo Seimitsu）[3] * **NAND闪存**：铠侠控股（Kioxia Holdings）[4] * **其他**：荏原制作所（Ebara）[8] 核心观点与论据 * **投资者情绪总体乐观但趋于谨慎**：自去年12月Semicon Japan会议以来，设备需求持续走强，许多投资者对前端设备制造商持乐观态度，认为其势头转变显著[1] 然而，由于年初至今股价已大幅上涨，许多投资者也对短期风险回报表示谨慎[1] * **前端设备市场前景改善**：市场共识是晶圆厂设备（WFE）市场在2026和2027年均将实现超过10%的双位数增长[2] 台积电的资本支出指引进一步推升了预期[2] 几个月前，市场对2026年WFE增长的预期仅为中个位数百分比[2] * **投资者偏好前端设备，并关注中小盘股**：基于前景改善，许多投资者表示更偏好前端设备子行业[2] 由于大型股估值已较高，投资者对Ulvac和JEOL等目前表现落后的中小盘股表现出相当大的兴趣[2] * **后端设备预期分化**： * 爱德万测试：AI相关设备需求依然强劲，但投资者对其2027年3月财年的预期已很高，接近分析师6673亿日元的营业利润预测（彭博共识约4800亿日元）[3] * Disco：许多投资者似乎不预期其出货量会从当前约1100亿日元的季度水平大幅提升，对其2027年3月财年的盈利预期并不高[3] * 东京精密：部分投资者因其探针台的增长预期而感兴趣，但许多人认为股价要进一步上涨需要显著的利润率改善[3] * **对NAND闪存周期持乐观态度**：许多投资者对铠侠控股持乐观态度，并质疑分析师的“中性”评级[4] 除了预期价格将在2026年3月财年第四季度（1-3月）跟随竞争对手大幅上涨外，许多投资者还认为，由于在供应有限的情况下服务器需求正在扩张，当前的上行周期将会延长（伴随估值倍数扩张）[4] * **分析师看好的股票及理由**：尽管近期股价上涨导致估值进一步扩张空间有限，但分析师仍强调其看好的股票，认为它们在2027年3月财年及以后的盈利前景可能优于市场共识[8] * **东京电子**：因DRAM投资扩张，其增长有望超过WFE市场[8] * **Disco**：先进封装、HBM、混合键合和耗材等多个增长动力即将启动[8] * **荏原制作所**：预期CMP设备将带动盈利增长，且股东回报有望增强[8] * **Ulvac**：预期在存储器、逻辑和先进封装应用的强劲需求推动下，其订单将超预期[8] 其他重要信息 * **目标价与评级摘要**：报告列出了覆盖公司的12个月目标价、评级、目标价设定方法及主要风险[8] * Disco（买入）：目标价64，000日元[8] * 荏原制作所（买入）：目标价5，200日元[8] * Ulvac（买入）：目标价8，400日元[8] * 爱德万测试（中性）：目标价20，500日元[8] * JEOL（买入）：目标价6，400日元[8] * 东京精密（卖出）：目标价8，700日元[8] * 东京电子（买入）：目标价43，000日元[8] * 铠侠控股（中性）：目标价11，400日元[8] * **当前股价与评级**：报告也披露了部分公司截至报告发布时的最新评级与股价[18] * 爱德万测试（中性，22，800日元） * Disco（买入，60，600日元） * 荏原制作所（买入，4，862日元） * JEOL（买入，5，885日元） * 铠侠控股（中性，14，750日元） * 东京电子（买入，42，150日元） * 东京精密（卖出，12，795日元） * Ulvac（买入，8，280日元） * **报告性质与免责声明**：该报告为高盛全球投资研究出品，包含常规的监管披露、免责声明及利益冲突提示[5][6][12][13][18][19][23][36][37][42]

市场表现 - 2025年1月7日早盘，半导体设备板块股价大幅上涨，其中芯源微涨幅超过18%，安集科技涨幅超过12%，南大光电涨幅超过11%，中微公司与北方华创涨幅均超过6% [1] - 相关指数同步走强，中证半导体材料设备主题指数上涨5.0%，中证芯片产业指数上涨1.5% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）在盘中获得资金净申购超过4000万份 [1] 行业观点 - 浙商证券认为，2025年半导体设备板块表现显著优于大盘，行业呈现高景气态势 [1] - 前道设备领域营收持续高增长，但利润增速呈现结构性放缓 [1] - 后道设备领域迎来爆发式增长，净利率显著提升 [1] 指数构成 - 中证半导体材料设备主题指数由40只股票组成，其中半导体设备行业占比60%，半导体材料行业占比20% [1] - 中证芯片产业指数由50只股票组成，其中数字芯片设计行业占比约50%，半导体设备行业占比约20% [1] 投资工具 - 半导体设备ETF易方达（159558）跟踪中证半导体材料设备主题指数 [1] - 芯片ETF易方达（516350）跟踪中证芯片产业指数 [1] - 相关ETF产品可帮助投资者便捷布局半导体产业链各细分环节的龙头公司 [1]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升，主要股指均上涨，其中创业板指表现最强，涨近1% [1][3] - 截至早盘收盘，沪指涨0.34%，深成指涨0.65%，创业板指涨0.78% [1][3] - 市场呈现黄白线明显分化，热点快速轮动，全市场超3300只个股下跌 [1][3] - 沪深两市半日成交额达1.24万亿元，较上个交易日放量523亿元 [1][3] 领涨板块与个股 - 锂电产业链集体快速走强，天际股份、天赐材料等多股涨停 [1][3] - 有色·钨概念表现活跃，翔鹭钨业、章源钨业双双涨停 [1][3] - 半导体设备概念延续强势，圣晖集成实现2连板并创下历史新高 [1][3] - 从板块指数看，电池、光刻机、贵金属等板块涨幅居前 [2][4] 下跌板块与个股 - 商业航天概念冲高回落，航天机电跌停 [1][3] - 影视院线概念多股下挫，博纳影业遭遇2连跌停 [1][3] - 从板块指数看，旅游、教育、影视院线等板块跌幅居前 [2][4]

涉及的行业与公司 * 行业：中国半导体行业 特别是晶圆制造设备领域[1] * 公司：北方华创科技集团股份有限公司[1] 股票代码002371 CH[1] 核心财务表现与关键数据 * 公司2025年第三季度营收创下111 6亿人民币的历史新高[1] 同比增长38 3%[1] 环比增长41%[1] 超出市场预期11%[1] 部分原因是合并了北京七星华创飞行电子公司的业绩[1] 估计此次合并贡献了数千万人民币的营收[2] * 毛利率为40 3%[10] 连续四个季度低于预期[3] 较去年同期下降163个基点[10] 较市场预期低241至276个基点[10] 管理层给出的毛利率指引为40%至43%[3] * 由于意外的信贷减值损失[1] 营业利润率为17 5%[10] 较市场预期低427个基点[1] 受少数股东权益的正向影响抵消后[1] 净利润率为17 2%[10] 较市场预期低307个基点[1] * 公司基本面指标显示 预计2025年营收为387 88亿人民币[8] 2024年至2026年营收复合年增长率为29 5%[8] 预计2025年每股收益为10 61元人民币[8] 业绩驱动因素与风险分析 * 毛利率承压的主要原因是长江存储等客户对新开发设备的验证成本较高[1][3] 这与国内其他设备商如中微公司和拓荆科技的情况类似[3] 但分析认为随着新设备在先进逻辑芯片领域的量产爬坡 即使再次出现此类问题也将是暂时性的[3] * 公司发布了2025年至2027年的员工持股计划[4] 该计划将通过公开市场购买股票 锁定期分为12个月40% 24个月30%和36个月30%三批解锁[4] * 公司面临的下行风险包括LED和光伏行业 prolonged 的下行周期可能影响其非晶圆厂设备业务[32] 中国晶圆厂资本支出未达预期[32] 以及因技术难题或产能瓶颈导致设备国产化进程慢于预期[32] 估值与投资建议 * 分析师给予公司"跑赢大盘"评级[1] 目标股价为450元人民币[1] 相较当前415 5元的股价有约8%的上涨空间[5] * 公司估值方面 基于2025年预期每股收益的市盈率为39 2倍[8] 基于2024年实际每股收益的市盈率为53 1倍[8] 企业价值倍数预计从2024年的44 2倍降至2026年的25 7倍[8] * 公司年初至今绝对回报率为43 5%[5] 相对于亚洲除日本指数有14 4个百分点的超额收益[5] 但近一个月股价下跌8 1%[5] 表现弱于指数13个百分点[5]

半导体设备股市场表现 - A股市场半导体设备股走强，拓荆科技股价上涨10%并创历史新高 [1] - 金海通股价上涨超过8%，富创精密股价上涨超过6% [1] - 中微公司股价上涨超过5%，中科飞测股价上涨超过4% [1] 全球半导体设备市场数据 - 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达到330.7亿美元 [1] - 全球半导体设备出货金额同比增长24% [1]

半导体设备行业表现 - 全球半导体设备出货金额在2025年第二季度达到330.7亿美元，同比增长24% [1] - 午后半导体设备股出现震荡拉升行情 [1] 相关公司股价表现 - 拓荆科技股价上涨超过10%，并创下历史新高 [1] - 精智达、金海通、富创精密、赛腾股份等公司股价跟随上涨 [1]

产品定位与核心功能 - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品核心功能是为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] - 产品主打时效性和专业性，是一款即时资讯解读产品 [1] 内容呈现方式 - 产品将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户 [1]

股价与交易表现 - 9月22日股价上涨0.45% 成交额达14.08亿元 [1] - 当日融资买入2.00亿元 融资净买入4223.61万元 融资余额13.48亿元占流通市值2.90% [1] - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 融券余额553.74万元处于近一年40%分位低位 [1] 融资融券数据 - 融资融券余额合计13.53亿元 其中融券余量4.22万股 [1] - 融券当日卖出2200股金额28.88万元 融券偿还1973股 [1] 公司基本情况 - 公司位于天津市 主营半导体专用设备研发生产销售 [1] - 成立于2013年4月 2022年6月上市 [1] - CMP/减薄装备销售占比87.70% 其他产品和服务占比12.30% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.36万户 较上期减少10.00% [2] - 人均流通股17452股 较上期大幅增加54.75% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.50亿元 同比增长30.28% [2] - 归母净利润5.05亿元 同比增长16.82% [2] - A股上市后累计派发现金分红2.71亿元 [2] 机构持仓动向 - 华夏上证科创板50ETF持股891.68万股 较上期增持90.47万股 [2] - 易方达科创板50ETF持股686.29万股 较上期增持114.97万股 [2] - 嘉实科创板芯片ETF持股393.37万股 较上期增持87.38万股 [2]

国产算力芯片发展 - 中国互联网监管机构要求国内最大科技公司停止购买英伟达所有人工智能芯片并终止现有订单[1] - 国产算力芯片市占率有望快速提升[1][2] - 华为公布昇腾AI芯片三年发展路线图 计划2026至2028年推出四款新品[2] - 华为2026年第一季度推出采用自研HBM的昇腾950PR芯片[2] 国内半导体制造扩产 - 国内先进逻辑扩产超预期[1][2] - 存储芯片明年将迎来新的技术迭代周期[1][2] - 长存三期（武汉）集成电路有限公司于9月5日成立[2] - 长鑫存储7月7日正式启动上市征程[2] 半导体设备投资机会 - 高端SoC测试机市场广阔 目前以爱德万等为主[3] - 国内华峰测控 长川科技积极布局SoC测试机[3] - 算力芯片要求先进封装 扩产利好设备商[3] - 国产算力芯片将向盛合晶微等国产先进封装供应链倾斜[3] 重点推荐公司 - 前道制程设备：北方华创 中微公司 中科飞测 精测电子 拓荆科技 微导纳米 晶盛机电[3] - 后道封测设备：华峰测控 长川科技[3] - 先进封装设备：晶盛机电 华海清科 盛美上海 芯源微 拓荆科技 德龙激光 大族激光[3][4] - 硅光设备：罗博特科 奥特维[4]