**公司：Molecular Partners (NasdaqGS: MOLN)** * 公司是一家专注于开发靶向放射治疗药物的生物技术公司[1] * 公司正在推进其核心候选药物MP0712，这是一种靶向DLL3的放射性治疗药物[2] * 公司与Orano Med建立了50/50的研发合作关系，共同开发MP0712，公司负责载体（DARPin）和产品端，Orano Med负责铅（Pb）同位素相关的一切[5] * 公司拥有一个研发管线，除MP0712外，还包括MP0726（卵巢癌项目）以及其他内部项目，计划在年中提名1-2个项目进行未来开发[31][32] **行业：靶向放射治疗（Theranostics）， 小细胞肺癌（SCLC）治疗** * 行业涉及放射性药物，特别是靶向α粒子疗法（Targeted Alpha Therapy）[5][27] * 小细胞肺癌是已知对放射治疗敏感的疾病[8] * 目前针对DLL3靶点的疗法包括T细胞衔接器（如已获批的tarlatamab）和抗体药物偶联物（ADC），但均存在局限性（如副作用、缓解持续时间有限），存在对额外疗法的需求[6][7] * 放射性配体疗法领域的一个独特优势是，可以在进行大规模投资（如完整I/II期试验）前，通过成像和剂量测定数据获得早期验证[27] **核心观点与论据：MP0712的临床前及首次人体成像数据积极** * **靶向策略有效**：尽管DLL3在细胞表面拷贝数很低（远低于PSMA），但通过延长载体DARPin的半衰期，利用其快速内化（小于30分钟）和补充，在24小时内实现了与高拷贝数靶点相似的表观靶点数量，从而在临床前模型中实现了高肿瘤蓄积[8] * **首次人体成像数据积极**： * **肿瘤摄取良好**：在转移性小细胞肺癌患者中，MP0712（使用Pb-203成像）显示出清晰的肿瘤病灶显影，包括原发灶和肝转移灶[11][12] * **持续摄取与保留**：肿瘤对药物的摄取在成像期间持续增加，并在长达120-168小时（5-7天）的晚期时间点仍保持强摄取，表明良好的肿瘤滞留[13][17][23] * **健康器官快速清除**：肾脏、肝脏等健康器官的摄取在约24小时后开始清除（洗脱），与肿瘤形成良好对比[12][13][18] * **高靶本比**：肿瘤的平均标准摄取值（SUV mean）处于治疗相关范围（约8-10）[16] * **数据一致性**：多名患者（包括小细胞肺癌和膀胱癌患者）的数据显示出相似的趋势[13][14] * **剂量测定支持安全性**： * 关键剂量限制器官（肾脏和红骨髓）的预计吸收剂量（使用Pb-212治疗计算）在计划起始剂量（1 × 75 MBq）下，均远低于外部束放射治疗（EBRT）的剂量限值（肾脏23 Gy，红骨髓2 Gy）[19] * 即使在计划中的最高起始剂量（200 MBq）下，肾脏剂量仍远低于限值，红骨髓剂量接近但仍在限值内，公司将对血液学恢复进行密切监测[20][24] * 专家（Ken Herrmann）认为，所有必要条件均已满足，数据支持尽快推进至治疗试验，且起始剂量安全性高[22][24][25] * **临床开发计划明确**： * **I期试验设计**：在美国进行，针对小细胞肺癌患者剂量递增（75， 100， 150， 200 MBq），随后扩展至神经内分泌癌患者[21] * **时间表**：试验已启动，首批患者预计在未来几周内开始筛查[29] 预计上半年（H1）更新安全性数据，下半年（H2）展示初步活性案例，有意义的缓解率数据预计在2026年底或2027年初获得[29][30] 预计约一年后（2027年初）确定II期推荐剂量（RP2D）[21][95][96] * **治疗周期**：标准计划为4个周期，可能根据情况增至6个周期，每4-6周给药一次[28][53] * **未来机会与策略**： * **同位素选择灵活**：由于公司专注于载体平台，对放射性同位素持开放态度[31] MP0712在肿瘤中长时间的滞留特性，也使其可能适用于半衰期更长的同位素如锕-225（Ac-225）[30] 公司未来项目可平行测试不同同位素，并根据临床数据选择更优者[31] * **市场定位**：初始开发针对后线治疗（如经tarlatamab治疗后）的小细胞肺癌患者，以满足紧迫医疗需求并快速推向市场[65] 长期看，与免疫疗法（如PD-1抑制剂或T细胞衔接器）的联合用药是理想方向，因其作用机制可能产生协同效应[67][68] * **疗效预期**：基于临床前数据（小鼠模型反应良好）、FDA同意的起始剂量以及小细胞肺癌对放射敏感的特性，公司期望在早期剂量组（如100 MBq）即能看到疗效信号[70][71] 专家根据有限临床经验，也认为可能较早观察到疗效[73][74] **其他重要内容** * **安全性监测**：将重点监测红骨髓（通过每周血常规检查淋巴细胞、ANC、白细胞等）和肾脏功能[35][37][38] 骨髓抑制预期会发生并可恢复，是此类治疗中的标准可监测事件[38][39] * **数据解读说明**： * 成像数据来自SPECT而非PET，其图像分辨率本身较低，但显示的摄取已非常清晰[23][58] * 肝转移灶摄取高于原发灶的现象，在其他靶向放射治疗中也曾观察到，可能与转移灶较“新”、血供或靶点表达不同有关，并非特例[56][58] 专家认为也可能与病灶大小体积有关[59] * 肿瘤的精确吸收剂量数据目前行业缺乏统一基准，公司虽有数据但未披露，强调临床反应数据比剂量测定数字更重要[48][73][82][83][88] * **关于EBRT剂量限值的讨论**：EBRT限值是当前讨论的起点和指导，但α粒子发射体的生物学效应可能不同，监管机构（如FDA）会根据风险效益进行讨论，并非绝对不可逾越的硬性规定[19][24][86][88] * **公司前景**：若开发顺利，公司有望在约一年后成为DLL3靶向α疗法治疗小细胞肺癌领域的领导者[96][99]

行业核心观点 - Zacks医疗-牙科供应行业在2026年有望延续上升势头 其驱动力包括持续创新、老龄化人口带来的医疗需求增长以及新冠疫情后去库存结束带来的订单正常化 [1] 行业前景与规模 - 全球医疗供应行业预计到2027年将达到1635亿美元 2022-2027年期间的复合年增长率为3.4% [4] - 牙科行业在疫情导致的疲软后销售正在复苏 市场正在恢复并保持其地位 [5] - 随着新冠疫情限制解除 该领域公司的业务出现反弹 患者数量稳步增加 [6] 主要增长驱动力 - 人口老龄化：2020年美国65岁及以上人口达5580万 老龄人口增加牙科问题的可能性 是市场增长的关键贡献者 [7] - 技术创新：CAD/CAM系统、3D成像、激光牙科、AI诊断、数字牙科等进步提升了治疗效能并拓宽了产品应用 [8] - 预防保健意识提升：公共卫生倡议和民众口腔护理意识提高 增加了预防性牙科产品（如氟化物治疗、密封剂、预防性牙膏）的消费 [8] - 微创与美容牙科趋势：对微创治疗和牙齿美白、贴面等美容程序的偏好增加 扩大了专业牙科耗材和设备市场 [9] - 牙科诊所和集团诊所扩张：包括医院、诊所和企业牙科连锁在内的牙科护理设施数量增加 因患者流量更大和使用协议标准化而推动产品需求 [9] - 区域市场增长：亚太等新兴市场受益于医疗支出增加、就医条件改善、政府支持和牙科旅游 增长更快 [10] - 政府倡议与保险覆盖：支持口腔健康的政策、改善的牙科保险覆盖和公共牙科健康计划提高了牙科用品的可及性和消费 [10] - 经济因素与医疗基础设施：北美等发达地区强大的医疗基础设施和更高的可支配收入支持了先进牙科产品和技术的采用 [11] 行业趋势与转型 - 2026年行业将继续采用数字服务和AI评估工具 以提升患者体验并减轻医生行政负担 这些服务通过快速治疗计划和更高个性化支持更快的响应时间 [2] - 先进机器人和自动化仓储检索系统正在改变物流 部分公司减少了近75%的人工干预 [2] - 更严格的美国和欧洲法规正在推动高价值产品的需求 [2] - 行业参与者正专注于扩展到肿瘤学、泌尿学、自身免疫和视网膜/眼科等利润率更高、增长更快的专业领域 [3] - 精准医疗和治疗诊断学可能成为2026年行业改变游戏规则的趋势 [3] - 随着品牌生物制剂失去排他性 生物类似药预计将为行业带来长期顺风 这需要强大的分销和参与策略 [3] - 护理服务模式正转向门诊手术中心和家庭服务 [3] 关税风险 - 2025年美国关税通过提高从中国、欧洲和墨西哥进口的必需品（如车针、手机、CAD/CAM坯料、牙科植入物和假体）成本 显著影响了牙科供应行业 [12] - 关税导致价格上涨和供应链中断 制造商、分销商和牙科医生面临更高的运营成本 成本上升常转嫁给牙科诊所和患者 提高了治疗成本并减缓了库存补充 [12][13] - 行业正通过将供应链转向国内或区域生产来应对 以减少关税影响 但这一转型是渐进的 牙科协会正在积极倡导关税豁免以减轻成本负担并维持护理可及性 [13] 行业排名与表现 - Zacks医疗牙科供应行业在Zacks行业排名中位列第74位 处于243个Zacks行业的前30% [14] - 过去一年 该行业表现优于其所属板块但逊于标普500指数 行业股票集体上涨6.6% 而Zacks医疗板块上涨1.9% 同期标普500指数上涨13.6% [16] 行业估值 - 基于常用的前瞻12个月市盈率估值 该行业目前交易于17.67倍 而标普500指数为22.81倍 医疗板块为21.17倍 [19] - 过去五年 该行业市盈率高至21.75倍 低至15.94倍 中位数为18.66倍 [19] 重点公司：West Pharmaceutical Services - 公司在2026年有望保持增长势头 得益于对专有产品的强劲需求、创新驱动的产品发布和持续的产能扩张 [21] - NovaPure和Daikyo等高价值产品组件是关键贡献者 受益于在生物制剂、疫苗和注射疗法中的广泛采用 以及美国《药品供应链安全法》和欧洲附录1法规的实施 [21] - 对自我注射系统和密闭解决方案的需求不断增长 特别是在GLP-1和肿瘤学产品线中 预计将维持订单活动 [21] - 通过先进自动化、扩大成型能力和优化布局的运营改进正在推动更高的效率和成本效益 [22] - 与主要制药和生物技术公司的战略合作伙伴关系增强了对未来项目的可见性 早期开发工作的深入参与使公司能够在产品生命周期后期获得商业制造机会 [22] - 公司目标长期有机收入增长7-9% [25] - Zacks对2026年收入的共识估计显示同比增长6% 对收益的共识估计显示增长8.1% 公司目前为Zacks排名第1位（强力买入） [25] 重点公司：McKesson - 公司凭借其广泛的医疗保健服务组合中的多个增长动力 在2026年拥有坚实的运营势头 [27] - 专业和肿瘤分销仍是其战略核心 近期对Core Ventures和PRISM Vision的收购加强了公司在肿瘤、视网膜和眼科领域的影响力 扩大了供应商网络并增加了对集团采购、分销和实践管理服务的需求 [27] - 处方技术解决方案部门持续受益于对可及性和可负担性计划的强劲需求 特别是GLP-1疗法的预先授权支持 这利用了公司与药房和医疗保健提供者的深度连接 [28] - 在美国制药部门 来自全国零售客户和专业类别的更高处方量 加上效率提升 持续推动盈利能力 [28] - 公司预计2026财年每股收益在38.35-38.85美元之间 预计总收入增长11-15% 营业利润改善12-16% [30] - Zacks对2026财年收入的共识估计显示较上年报告数字增长13.7% 对收益的共识估计显示增长16.8% 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [30] 重点公司：Cardinal Health - 公司预计在2026年保持运营势头 得益于其制药和医疗两个部门的稳定表现 [32] - 在制药部门 增长可能来自与大型零售连锁店的持续销量增长、强劲的专业分销以及与卫生系统不断扩大的合作伙伴关系 [32] - 专业治疗 特别是在肿瘤学和慢性护理领域 仍然是关键的收入驱动力 得到了公司广泛的分销网络和制造商服务产品的支持 [32] - 医疗部门持续受益于手术量的恢复、对Cardinal Health家庭解决方案的稳固需求以及更大的供应链稳定性 [33] - 公司预计2026财年调整后每股收益至少为10.00美元 预计制药部门收入同比增长15-17% 医疗部门收入增长2-4% 其他部门收入可能增长26-28% [35] - Zacks对2026财年收入的共识估计显示较上年报告数字增长16.3% 对收益的共识估计显示增长20.5% 公司目前为Zacks排名第2位 [35] 重点公司：Align Technology - 公司有望在2026年从其重组行动、技术创新、新产品套件发布以及牙科支持组织持续的增长势头中受益 [38] - 重组行动旨在降低持续成本、集中运营重点和提高资本效率 预计将在2026年使营业利润率同比提升至少100个基点 [38][39] - 公司正在扩大exocad ART（高级修复治疗）在2026年进入更多国家 ClinCheck Live Plan等工具可在短短15分钟内自动生成治疗计划 有望提高诊所效率和患者转化率 [40] - 2026年将标志着通过直接制造（3D打印）生产的产品商业首发 [40] - 2026年的一个主要驱动力将是0x3产品套件在北美第一季度的广泛发布 该套件包括一款提供三年治疗且无需内置精修的产品 [41] - 公司将DSOs视为“力量倍增器” 并预计其在2026年仍将是一个高增长领域 DSOs已证明即使在复杂经济环境中也能通过利用数字工作流程和患者融资实现两位数增长 [41] - 公司打算在其5-15%增长的长期模型内运营 [42] - Zacks对2026年收入的共识估计显示较上年报告数字增长3.7% 对收益的共识估计显示增长7.4% 公司目前为Zacks排名第2位 [42]

公司财务表现 - 公司2025财年实现营收约8.04亿美元 符合其上调后的8亿至8.2亿美元指引 [1] - 第四季度营收约2.08亿美元 同比增长46% [2] - 精准医疗业务营收约1.61亿美元 环比增长4% 主要得益于Gozellix产品于2025年10月1日获得美国医疗保险和医疗补助服务中心报销批准后在美国成功上市 [2] 业务进展与战略 - 公司正在推进其临床研究 包括ProstACT全球三期研究和美国的SOLACE一期研究已有国际患者接受治疗 [3] - 公司上周在美国的BiPASS三期试验中为首位患者给药 该试验旨在评估其已商业化的PSMA-PET显像剂Illuccix和Gozellix用于前列腺癌初始诊断 [4] - 公司宣布与西门子医疗旗下瓦里安达成战略合作 探索将其放射性药物与外照射放疗相结合 [5] - 分析师认为 公司的看涨前景基于其从以诊断为主向围绕诊疗一体化构建的纯放射性药物公司的转型 Illuccix/Gozellix有望产生持续且不断增长的现金流以支持这一转型 [9] 股票表现与市场观点 - 公司股价在过去12个月下跌了56.91% 目前交易价格较其20日简单移动平均线低5.5% 较其100日简单移动平均线低22.6% 显示出中短期看跌趋势 [6] - 相对强弱指数为41.91 处于中性区域 而MACD位于信号线上方 暗示潜在的看涨动能 综合指标显示动能信号不一 [7] - 股票获得“买入”评级 平均目标价为21.20美元 分析师认为15%的预期盈利增长可为其较目标价194%的上涨空间提供理由 [8] - 关键阻力位为8美元 关键支撑位为7美元 [9] - 截至发稿时 公司股价下跌6.86% 报7.20美元 [11] 第三方评估 - Benzinga Edge信号显示公司前景面临挑战 其动量得分极低 仅为1.84/100 表明股票表现显著弱于大市 价值得分为6.41/100 表明其交易价格相对同行存在大幅溢价 [10][11]

战略合作公告 - Telix Pharmaceuticals Limited与西门子医疗旗下公司、全球放射肿瘤学领导者Varian宣布达成战略临床合作，旨在开发结合Telix诊疗一体化产品和外照射放疗的新型临床应用[1] 合作背景与目标 - 外照射放疗是一种广泛使用且经过验证的治疗方法，适用于大多数实体恶性肿瘤，放射肿瘤科医生在患者诊疗全程中扮演核心角色[2] - 通过与诊疗一体化放射性药物和精准诊断相结合，有望提升外照射放疗和放射肿瘤学在癌症治疗中的作用[2] - 此次合作将探索如何让放射肿瘤科医生更有效地使用诊疗一体化技术，以优化患者选择和提供靶向治疗[2] - 合作旨在将精准成像和诊疗一体化技术嵌入放射治疗工作流程，推动治疗决策的个性化和优化[5] - 整合诊疗一体化技术到外照射放疗中，有潜力改善患者治疗结果[5] 具体研究领域与产品 - 首个研究重点领域是针对前列腺癌放疗患者的PSMA-PET成像[3] - 合作将探索利用Gozellix®和Illuccix®（均为镓-68 gozetotide注射液制备试剂盒）为外照射放疗筛选患者、制定个性化治疗计划（特别是在Varian的Ethos自适应放疗背景下）以及监测治疗反应的机会[3] - 协议支持公司资助和研究者主导的临床研究，以对这些新方法进行稳健的临床探索[3] - 合作框架具有广泛的临床适用性，未来可扩展至Telix研发管线中的其他PET成像候选产品，如TLX250-CDx和TLX101-CDx，以及未来潜在的放射性治疗药物[4] 公司技术与市场地位 - Telix是一家专注于诊疗一体化放射性药物及相关医疗技术开发和商业化的生物制药公司[20] - Telix总部位于澳大利亚墨尔本，在美国、英国、巴西、加拿大、欧洲和日本设有国际业务[20] - Telix正在开发一系列临床和商业阶段产品组合，旨在解决肿瘤学和罕见疾病领域未满足的重大医疗需求[20] - Telix在澳大利亚证券交易所和纳斯达克全球精选市场上市[20] - Illuccix®是Telix的第一代PSMA-PET成像剂，已在全球多个市场获批[21] - Gozellix®已获得美国食品药品监督管理局批准[21] - Varian是西门子医疗旗下公司，拥有超过75年的历史，致力于开发和提供创新的癌症治疗技术和解决方案[22] 安全性与临床数据 - 镓-68 gozetotide的安全性在PSMA-PreRP和PSMA-BCR研究中进行了评估，涉及960名患者，每人接受一剂，平均注射活度为188.7 ± 40.7 MBq (5.1 ± 1.1 mCi)，最常见的不良反应（恶心、腹泻、头晕）发生率低于1%[10] - 在VISION研究中，1003名患者接受了静脉注射镓-68 gozetotide，放射性活度为167.1 ± 23.1 MBq (4.52 ± 0.62 mCi)，在转移性前列腺癌患者中发生率≥0.5%的不良反应包括疲劳（1.2%）、恶心（0.8%）、便秘（0.5%）和呕吐（0.5%）[16]

公司与罗切斯特大学医学中心达成战略合作 - GE HealthCare与罗切斯特大学医学中心达成一项为期七年的“护理联盟”合作[1] - 合作旨在扩展先进成像、加强精准医疗并在整个UR Medicine系统内实现患者监护标准化[1] - 合作基于双方长期关系，重点提升MRI、CT、PET/CT、SPECT/CT和超声能力，并在URMC影像科学部内建立卓越中心[1] 合作的具体内容与目标 - 管理层表示，该联盟旨在通过全系统标准化提升运营效率、支持技术升级并简化临床工作流程[2] - 联盟为GEHC提供了一个多年期渠道，以在主要学术医疗系统内展示和推广其最先进的成像技术[7] - URMC影像科学卓越中心将对其MRI设备群进行原位升级，并部署配备设备端AI的新GEHC MRI系统，以降低噪音并缩短扫描时间[7][8] - 协议还包括旗舰系统，如美国首批Aurora SPECT/CT设备之一、能够进行单次心跳心脏扫描的双能CT以及GEHC的LOGIQ E10超声产品组合[9] - 通过Continuum+软件包实现持续增强，GEHC旨在加强与URMC的长期服务、升级和生命周期管理联系[9] - 联盟还通过全面标准化UR Medicine的患者监护，深化了GEHC的企业影响力[11] - 将在床边护理、遥测和中央监护环境中部署Carescape ONE监护仪和Carescape Canvas平台，以提供统一、可扩展的监护基础设施[11] 合作对公司的战略意义 - 从长远看，该联盟将通过深化在主要区域医疗系统的存在，并确保设备部署、软件升级和经常性服务收入的多年可见性，来加强GEHC的竞争地位[4] - 合作凸显了GEHC提供企业级成像、监护和AI解决方案的能力，强化了其对其他医疗系统的价值主张，并支持其精准护理和数字平台的持续增长[4] - 联盟扩展了GEHC在快速增长的精准医疗和诊疗学市场的影响力[10] - URMC计划采购现场回旋加速器，直接补充了GEHC的分子成像生态系统，确保前列腺癌成像以及卵巢癌和甲状腺癌新兴应用所需的可靠示踪剂供应[10] - 随着精准肿瘤学日益个性化，GEHC有望从其高端PET和SPECT技术的更多应用以及对数据密集型成像工作流程日益增长的需求中受益[10] - 监护系统的统一通过连接解决方案、升级和服务协议加强了经常性收入，并展示了完全集成的监护生态系统在运营上的优势[11] - 通过帮助减少警报疲劳、简化数据显示和支持灵活配置，GEHC将自身定位为提升整个医疗系统工作流程效率、患者安全和临床决策的长期合作伙伴[11] 公司近期股价表现与市值 - 消息宣布后，公司股价与昨日收盘价持平[3] - 年初至今，公司股价上涨6.9%，而同期行业增长为3.4%，标普500指数上涨18.9%[3] - GEHC当前市值为380.8亿美元[5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收增长22%至640亿美元 主要受制药业务强劲需求驱动[10] - 第一季度毛利润增长22%至23亿美元 营业收益增长37%[10] - 第一季度每股收益增长36%至255美元[10] - 第一季度调整后自由现金流为13亿美元[16] - 公司提高2026财年每股收益指引至965-985美元区间 相当于17%-20%的增长[17] - 公司提高2026财年调整后自由现金流指引至30-35亿美元区间[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药与专业解决方案部门第一季度营收增长23%至590亿美元 其中GLP-1药物销售贡献约6个百分点增长[11] - 制药与专业解决方案部门第一季度利润增长26%至667亿美元 受益于品牌和专业产品、MSO平台及仿制药项目[12] - GMPD部门第一季度营收增长2%至32亿美元 利润增加3800万美元至4600万美元[13][14] - 其他业务部门第一季度营收增长38%至16亿美元 利润增长60%至166亿美元[15] - 其他业务部门中 家庭解决方案营收增长51% 核能与精准健康解决方案增长17% OptiFreight物流增长超过20%[15][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Solaris Health加速专业领域扩张 该平台拥有超过750家泌尿科供应商[6][24] - MSO平台将服务于32个州的约3000家专业供应商 优先领域为自身免疫、泌尿科和肿瘤学[24] - 公司投资1.5亿美元在未来三年扩展PET网络覆盖11个关键市场[28] - 公司专注于整合ADS业务 已将大部分ADS业务量转移到自有网络中[28] - 公司开设新的消费者健康物流中心和旗舰前向配送中心 增加20%的网络容量[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出行业需求环境强劲 受益于美国人口老龄化和医药产品创新[35][36] - 公司预计上半年增长将强于下半年 主要由于70亿美元的新客户营收集中在上半年[19][40] - 管理层对政策变化持乐观态度 认为其旨在提高医疗可及性和可负担性 对行业和公司中性至积极[48] - 公司预计2026财年并购将为制药部门利润增长贡献约8个百分点 其中Solaris Health贡献3个百分点[19][40] 其他重要信息 - 第一季度利息支出增加4300万美元至7000万美元 主要与收购融资成本相关[10] - 公司第一季度有效税率为21.9% 较去年同期改善约100个基点[10] - 公司第一季度通过股息和加速股票回购计划向股东返还5亿美元[16] - 公司提高资本支出指引至6-6.5亿美元 用于投资专业联盟平台[21] - 公司预计第二季度关税成本将增加 接近5000-7500万美元区间的高端[14][19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 制药与专业解决方案部门的增长动力和预期[33] - 回答: 部门增长受益于专业业务表现强劲 MSO平台贡献约8个百分点增长 仿制药销量超预期 公司指引反映持续强劲需求但非过度增长 预计上半年增长强于下半年[39][40][41][42] 问题: Rite Aid业务转移和政策变化的影响[45][46] - 回答: Rite Aid业务量转移是增长因素之一但非主要驱动力 政策变化若提高可及性和可负担性则对行业和公司有利 目前未看到政策会显著改变利用环境的迹象[47][48][49] 问题: 公司可控因素与市场增长对业绩的贡献[52] - 回答: 公司专注于可控因素如服务水平和运营效率 预计市场利用率保持强劲但非近期水平 通过投资确保能力以满足客户需求 从而维持和增长市场份额[54][55] 问题: 下半年增长可持续性和专业业务差异[58] - 回答: 公司对增长势头和指引充满信心 但未进一步细分驱动因素 指出所有方面均表现强劲[59][60] 问题: 其他业务部门的业绩表现和整合进展[63] - 回答: 其他部门所有三项业务均实现强劲双位数利润增长 ADS整合进展顺利 协同效应提前实现 核心业务和收购均贡献显著[64][65][66][67] 问题: Cardinal Health品牌产品增长驱动因素[70] - 回答: 品牌产品增长超过6% 主要受临床差异化产品驱动 如压迫疗法、心电图、外科套件和注射器等领域[71] 问题: 仿制药单位销量增长驱动因素[75] - 回答: 增长主要由销量驱动 市场动态保持稳定 未来三年预计有更多品牌药失去独占期 新药上市也是增长组成部分[76][77] 问题: 生物类似物政策变化的潜在影响[80] - 回答: 生物类似物是长期增长动力 新政可能改善可及性和可负担性 但具体影响需进一步评估 取决于行业投资反应[81][82][83] 问题: MSO收购分销业务整合进展[86] - 回答: ION和GIA分销整合按计划进行并纳入指引 Solaris Health分销尚未纳入指引 预计本财年晚些时候有机会接手[87] 问题: 竞争对手退出对GMPD的影响[90] - 回答: 竞争格局变化不构成负面影响 公司持续投资于服务水平和性能 致力于成为客户首选供应商[91] 问题: MSO资产中药费支出趋势[95] - 回答: MSO收入流多样化 药费支出约占三分之一 公司优先关注自身免疫、泌尿科和肿瘤学领域 这些领域有强劲的潜在增长[96]

临床试验进展 - 公司宣布其放射性药物[Pb]PSV359在1/2a期剂量探索试验的第二队列中完成首例患者给药，该试验旨在评估其在表达FAP-α的实体瘤患者中的安全性和初步抗肿瘤活性[1] - 第二队列患者接受的剂量为5.0 mCi，最多可进行四次给药，每次间隔八周[2] - 安全性监测委员会在审查了2例接受2.5 mCi单药治疗的患者数据后，建议评估更高剂量的[Pb]PSV359[2] 产品与技术平台 - PSV359被设计用于靶向表达FAP-α的肿瘤部位并递送铅-212，FAP-α与多种高发性实体瘤相关[4] - 该靶向分子也可用铅-203或镓-68进行放射性标记，以检测患者个体的FAP-α表达[4] - 临床前及人体成像结果表明，公司的专有靶向配体具有更高的肿瘤靶向结合和摄取水平，以及健康组织滞留减少的特点，这可能带来理想的治疗指数[4] - 公司采用“诊疗一体化”方法，利用相同的靶向分子开发互补的成像诊断方法，从而实现个性化治疗[7] - 公司的专有技术利用α发射同位素铅-212，通过特异性靶向分子将强效辐射精准递送至癌细胞[7] 靶点与市场潜力 - FAP-α是一种在大多数上皮癌的肿瘤微环境基质中，于癌症相关成纤维细胞表面大量表达的蛋白[6] - FAP-α表达于多种上皮恶性肿瘤，包括胰腺癌、结直肠癌和许多肉瘤[3] - FAP-α的高表达与多种实体瘤的不良预后相关，例如结直肠癌、胰腺癌、胃癌、间皮瘤、头颈癌、食管癌和卵巢癌[6] - FAP-α通过其在肿瘤微环境中的多因素生物效应，促进疾病进展并对治疗反应产生负面影响，这些特性凸显了PSV359 across multiple solid tumors的广泛潜力[3] 公司研发管线与运营 - 公司针对神经内分泌瘤、黑色素瘤和实体瘤的项目均处于美国1/2a期成像和治疗试验阶段[8] - 公司正在利用其专有的铅-212发生器，扩展其区域性的药物成品加工设施网络，以便为临床试验和商业运营提供患者就绪的候选产品[8]

涉及的行业或公司 * 行业聚焦于肿瘤治疗领域 特别是前列腺癌的放射性药物疗法（radiopharmaceutical theranostics）和免疫疗法 [1][38][39] * 核心公司为Radiopharm Theranostics (RADX) 其子公司RadFarm Ventures正在开发靶向B7-H3的放射性免疫疗法药物BetaBART (lutetium-177 Betabart) [38][51][115] * 其他提及的公司包括开发PSMA靶向疗法Pluvicto的诺华（Novartis）以及拥有其他B7-H3竞争性抗体（如umburtamab/8H9）的Y-mAbs和MacroGenics等 [27][29][98] 核心观点和论据 **1 前列腺癌治疗现状与未满足需求** * 转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）是致命性疾病 所有患者最终都会进展并死于该病 [18] * 现有疗法（包括新型激素疗法、化疗、Pluvicto等）的生存获益有限 中位生存期改善幅度在2.9至8.8个月之间 [17][28][30] * 患者厌恶化疗和去势疗法 迫切需要更有效、更耐受的新疗法 [30][31] * Pluvicto（lutetium-177 PSMA-617）是获批的良好药物但非完美药物 治疗后仍无标准获批疗法 存在巨大未满足需求 [27][28][31] **2 B7-H3作为新靶点的巨大潜力** * B7-H3是一种免疫检查点蛋白 在多种实体瘤中高度表达（前列腺癌93% 其他癌种70%-100%）但在正常组织中表达很低或没有 使其成为理想的广谱肿瘤靶点 [39][40][41] * 其表达与PSMA相互独立 在PSMA低表达或阴性肿瘤中仍保持高表达 为Pluvicto治疗失败或无效的患者提供了新的治疗机会 [41][42][108] * 在前列腺癌中 B7-H3从原发癌诊断时到去势抵抗阶段持续高表达 且在原发灶与转移灶、去势敏感与抵抗组织间无差异表达 [44] * B7-H3在具有DNA修复基因缺陷（如ATM, BRCA2）的前列腺癌中表达 并与错配修复基因负相关 为特定分子亚型患者提供了潜在新选择 [45] **3 BetaBART (RADX候选药物) 的竞争优势** * **卓越的抗体设计**：BetaBART是首个为人源化IgG1单克隆抗体 针对4Ig异构体设计 具有超高分亲和力（<30皮摩尔）和超高选择性（对4Ig vs 2Ig的选择性>300倍）远优于竞争对手的纳摩尔级亲和力和<10倍的选择性 [49][50][66] * **独特的药代动力学**：通过Fc突变工程化改造 使其血液清除加快（预估人体半衰期仅1天多 远低于标准抗体的7-12天）能更快地通过血液中的2Ig“诱饵” 并减少在骨髓和肾脏等辐射敏感器官的沉积 从而降低脱靶毒性和骨髓辐射毒性 [52][53][54][66] * **临床前疗效验证**：在免疫健全小鼠模型中 单剂钇-90标记的候选药物（Mil33B）治愈了56%的已建立肿瘤（CT26结直肠癌）并诱导了免疫记忆 表明其不仅能直接杀伤肿瘤 还可能通过原位肿瘤疫苗接种效应产生持久应答 [61][63][64][66] * **多癌种潜力**：靶向B7-H3使其不仅适用于前列腺癌 还适用于胰腺癌、肝胆癌、结直肠癌、头颈癌、三阴性乳腺癌、卵巢癌等多种实体瘤 [40][51] **4 放射性配体疗法相较于其他模式的优势** * **克服肿瘤异质性**：辐射的“交叉火力”效应意味着不需要每个肿瘤细胞都表达靶点即可杀伤肿瘤 解决了ADC、CAR-T等精准疗法因靶点表达异质性而失效的难题 [90][95][96] * **改变肿瘤微环境**：沉积在细胞表面的同位素不仅能杀死肿瘤细胞 还能改变支持肿瘤生长的基质微环境 这可能改变疾病的自然史 [90][91] * **系统性治疗**：可以治疗全身的微小转移灶 而外照射放疗只能针对原发灶或寡转移灶 [96] 其他重要内容 **1 临床试验计划** * Radiopharm公司已获得美国FDA的IND批准 计划在2025年底前启动BetaBART的I期临床试验 [51][115][117] * ​试验设计为 umbrella study 将纳入多种适应症患者 包括去势抵抗性前列腺癌（CRPC）、结直肠癌、肺癌、妇科肿瘤等 [116][117] * ​剂量递增阶段计划招募33名患者 随后进行剂量扩展 [117] * ​预计在2026年上半年获得前两个队列的数据 [117] **2 竞争格局分析** * PSMA靶向治疗领域非常拥挤 约三分之二的研发药物是PSMA的变体（不同配体和同位素）[42][102] * B7-H3领域的竞争主要来自“冷”抗体（非放射性标记）、ADC、CAR-T和双特异性抗体 但目前尚无其他公司开发针对该靶点的放射性免疫疗法 [46][75][76] * 先前B7-H3靶向疗法（如umburtamab）的失败归因于其生化特性（对2Ig异构体亲和力更高、纳摩尔级亲和力、清除特性差）而BetaBART的设计正好解决了这些问题 [49][97][98] **3 监管与市场动态** * Pluvicto已获FDA批准用于mCRPC 并显示出显著的生存获益（风险比HR 0.62）[27][28] * ​诺华于2025年6月2日发布新闻稿 宣布Plavicto在更前线的去势敏感性疾病中也显示出统计学显著且有意义的益处 [29] * ​Pluvicto年收入已达约20亿美元 且年增长率高达40% 吸引了大量公司进入该领域 [103] * ​澳大利亚存在Plavicto的报销限制问题 导致该药未广泛可用 [28]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入同比增长63% 达到3.9亿美元 其中RLS第三方销售额7900万美元 精准医疗业务3.11亿美元 [7][8] - 精准医疗业务收入同比增长30% EBITDA增长24% 毛利率稳定在64% [7] - 集团毛利率为53% 反映RLS第三方产品组合及制造分销成本的影响 [7][8] - 研发投资同比增长47% 达到8200万美元 其中治疗性管线投资占比从43%提升至54% [11] - 销售和市场费用占收入比例从10%增至13% 主要因产品地域扩张准备及RLS带来700万美元增量支出 [11] - 制造分销支出(不含RLS销售成本)占收入比例从4%增至5% 因Artemis、Biotherapeutics及多个TMS设施投资 [11] - 行政管理费用占收入比例从16%降至12% [11] - 调整后EBITDA下降至2100万美元 主要因战略性投资 [11] - 经营现金流1800万美元 期末现金余额2.07亿美元 [7][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精准医疗业务收入3.11亿美元 毛利率稳定64% 销售市场费用占比增至12% EBITDA提升2000万美元 [13] - TMS业务中RLS贡献显著 收购5个月EBITDA接近盈亏平衡 处理集团三分之一收入 [14][15] - RLS网络收入1.1亿美元 其中第三方产品7900万美元 内部转移收入3100万美元(涉及Elucix) 毛利率7% [15] - RLS运营支出(不含销售成本)5个月总计1500万美元 预计2025年保持类似收入占比 [15] - Elucix剂量体积增长强劲 Q2收入环比增2%同比增25% 剂量量环比增7% 创过去五个季度最高单位体积增长 [40] - Gozelix于6月实现首次商业剂量交付 通过Cardinal Health、Pharmalogic、Jubilant和RLS网络推进 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球商业化布局覆盖美国、加拿大、澳大利亚、巴西、英国和欧洲 23个国家获得营销授权 [42] - 英国市场成功推出Elucix 并观察到积极吸收 下一波发布聚焦法国、德国、意大利和西班牙等关键市场 [42] - 亚洲市场进展：中国完成注册研究并准备NDA申请 日本启动Elucix III期研究 [43] - 拉丁美洲拥有首个PSMA PET获批产品 并已启动商业运营 [44] - 美国市场通过RLS增强覆盖 生产分销网络覆盖超85%美国区域 提供"最后一英里"交付能力 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略基于四大支柱：扩大精准医疗业务、推进后期治疗管线、建设下一代管线、扩展全球交付基础设施 [4][5] - 通过收购RLS Radio Pharmacy、Imaginav和SAP候选物等战略资产 强化垂直整合和能力 [17][18] - 多产品策略支持前列腺癌领域持续收入增长 通过生命周期管理引领市场 减少新进入者影响 [23][24] - 投资全球制造基础设施以控制流程 降低质量和交付风险 视其为关键竞争优势 [26] - 铝氟化学计划开发PSMA靶向剂 结合氟18成像 benefits和镓试剂盒工作流程便利性 [25] - 治疗性管线聚焦泌尿肿瘤、神经肿瘤和实体瘤血液学三大领域 拥有10个早晚期资产 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年表现为强劲商业增长和持续未来业务建设投资 [7] - 重申全年收入指导7.7-8亿美元 研发投资预计同比增长20-25% [19] - 当前发展阶段优先构建长期资产价值而非优化短期EPS增长 过早关注盈利会阻碍战略投资 [19][20] - 公司处于轨迹中间阶段 正多元化收入流、全球扩张和降低业务风险 [35] - SEC文件请求涉及前列腺癌治疗候选物披露活动 目前无任何指控 不影响商业组合或管线发展势头 [36][37] 其他重要信息 - 员工总数超1000人 较去年翻倍 制造分销站点增至38个 [3] - RLS整合进展良好 收购5个月剂量体积增长50% 显示商业协同效应 [29][30] - 计划在RLS网络初步部署6个回旋加速器 设施升级过程下半年开始 支持商业和临床活动 [31] - Bypass研究旨在结合MRI和PSMA PET诊断前列腺癌 有望将市场机会翻倍 [47][48] - Zerkayx的PDUFA日期临近 如果获批将成为该领域首个上市产品 [50] - 获得CMS的HCPCS代码 2025年10月1日生效 简化Medicare患者报销流程 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 毛利率展望及PSMA定价影响 [77] - Elucix毛利率保持稳定(去年65% vs 今年64%) RLS第三方产品贡献7%毛利率 行业基准类似 随着更多自有产品通过RLS分销 预计美元毛利率改善 [79][80] - RLS收购旨在为自有产品分销和未来治疗剂量交付做准备 非关注本季度表现而是长期布局 [83] 问题: 增长指引及Elucix销售放缓原因 [85] - 年度指引非季度分解 7月1日失去过渡通行 status后仍实现7%环比剂量增长 采取稳定客户簿策略 Q3平稳Q4凭借Gozelix差异化策略推动增长 [86][87] - 商业成功依赖临床价值主张、服务质量、定价结构和报销 status四要素 非单纯价格游戏 [90][91] 问题: Zerkayx上市准备 [94] - 商业团队经验丰富 面向相同客户群和转诊基础 利用Elucix客户群 seeding产品发布 扩展访问计划(EAP)成功 市场已准备就绪 [95][96] 问题: Bypass研究终点设计及长期价值 [98] - 研究源自KOL对PSMA向前端移动的期待 目标非消除活检而是使其更精准 试验设计将包含随访期评估前列腺成像效用 [99][100][101] 问题: PROSPECT研究参数及第二部分计划 [104] - Part 1聚焦安全性和剂量测定 因多时间点SPECT剂量测定要求高 患者访视多 Part 2研究方案更直接 目前计划继续推进三个组合臂 展示不同RP下的安全性一致性 [105][106][107] 问题: PSMA定价压力传染风险 [109] - 定价是竞争动态和报销 status函数 市场有多客户细分 不同动态 公司通过持续创新和能力交付管理定价 有生命周期管理策略应对 [111][112][113] 问题: 铝氟技术商业影响及整合 [115] - 铝氟技术实现F18作为镓的替代 利用回旋加速器大规模生产 通过核药房和试剂盒工作流程优势服务偏好F18的客户 特别是高密度区域或大型学术客户 [116][117][118] - 部分医生长期使用F18产品更倾向该选择 公司将通过可靠性故事和商业团队支持 在生命周期管理中最大化镓产品同时用ALF填补角落市场 [119][121]

核心财务表现 - 第二季度收入同比增长7%至52.5亿美元 主要受影像、患者护理解决方案和药物诊断业务推动 [1] - 调整后每股收益达0.97美元 在汇率压力和通胀逆风中保持稳定执行 [1] - 调整后运营利润率同比扩张近150个基点 主要得益于采购效率提升和精益制造计划 [4] 短期增长驱动因素 - 影像设备需求强劲 CT、MR和超声系统推动影像部门实现中个位数收入增长 [3] - Revolution Apex CT平台和LOGIQ超声产品线持续获得市场认可 [3] - 药物诊断部门实现双位数增长 受益于造影剂需求上升和产能升级完成 [5][8] - 全球医院设备更新周期持续 心血管和肿瘤学检查量恢复推动诊断影像量增长 [8] 运营效率提升 - 供应链可靠性较2023年显著改善 降低物流成本并保证客户按时交付 [4] - 通过采购优化和价格实现提升盈利能力 为研发和商业扩张提供灵活性 [4] - 管理层重申全年业绩指引 对运营势头和利润率扩张充满信心 [2] 长期战略布局 - 爱迪生人工智能平台已支持超100个应用 提升诊断准确性和临床工作效率 [9] - 亚太地区实现双位数增长 拉美市场保持强劲势头 受益于政府医疗基础设施投资 [10] - 在印度和中国建立本地化研发制造中心 服务价格敏感市场而不牺牲创新 [10] - 重点布局诊疗一体化和精准医疗领域 与制药公司合作开发放射性药物 [11] 同业竞争态势 - 雅培第二季度销售额增长7.4% 有机增长达6.9% 调整后每股收益1.26美元 [17] - 飞利浦可比订单量增长6% 集团可比销售额增长约1% EBITDA利润率改善130-160基点 [18] - 波士顿科学第二季度净销售额50.6亿美元 同比增长22.8% 心血管板块表现尤为强劲 [19] 市场表现对比 - 公司股价年初至今下跌5.4% 同期行业指数上涨6% 标普500指数上涨8.8% [2] - 面临美元走强带来的近200基点收入影响 通胀压力持续存在但已通过定价行动抵消 [14]