Exodus Movement (EXOD) Conference August 12, 2025 01:00 PM ET Speaker0Well, thanks everyone for for joining us here today. Excited to have a panel here on crypto. We've got a few different perspectives, so we're calling it a a crypto worldview. I'm Alex Markroff. I cover fintech and crypto for KeyBank.We have Fred Thiel here from Mara, James Grunezky from Exodus, and Gary Simonson from Coincheck. We've got about fifty five minutes. So we'll I'll maybe stop halfway through, and we can pull the room for for q ...

作为比特币挖矿与数字基础设施企业，Riot Platforms专注于开发和运营大规模数据中心，其德克萨斯州 罗克代尔和科西卡纳基地是核心设施。该公司采取垂直整合战略，将矿场运营与自主工程、电力采购能 力相结合，通过专有矿机和基础设施投资生产比特币作为主要产品。 分析师虽认可Riot向HPC服务领域拓展、实现加密货币挖矿以外收入多元化的潜力，但由于转型时间表 存在不确定性，仍持谨慎态度。不过该机构仍小幅上调了目标价。 智通财经APP注意到，2025年迄今表现最亮眼的加密货币股票之一Riot Platforms, Inc.(RIOT.US)近期遭 遇摩根大通评级下调。近日，该投行将其股票评级从"增持"降至"中性"，但同步将目标股价从14美元上 调至15美元。 这家比特币矿企年内股价暴涨42%，远超比特币和CoinShares比特币矿业ETF(两者涨幅均为20%)的同期 表现。尽管涨势强劲，摩根大通仍以估值"略显偏高"为由调降评级，并指出后续上涨需依赖两大催化 剂：要么达成高性能计算(HPC)合作协议，要么比特币价格持续攀升。 ...

摩根大通对比特币矿企的评级调整 - 摩根大通将MARA Holdings(MARAUS)评级从"中性"上调至"增持" 目标价由19美元升至22美元 主要因2025年底75 Exahash(EHs)的哈希率目标未被股价充分反映 [1] - MARA Holdings首席执行官透露2025年哈希率目标较2024年增长超40% 当前活跃哈希率达574 EHs 盘前股价上涨232%报1765美元 [1] - Riot Platforms(RIOTUS)和IREN(IRENUS)评级从"增持"下调至"中性" 因两家公司今年以来表现超越比特币及CoinShares比特币挖矿ETF(WGMIUS) 估值已显紧张 [1] - 摩根大通分析师认为除非达成高性能计算(HPC)交易或比特币价格进一步上行 否则RIOT和IREN短期上涨动力有限 [1] 摩根大通对比特币矿企的优选标的 - CleanSpark(CLSKUS)被列为首选 目标价上调1美元至15美元 盘前股价上涨279%报1215美元 [2] - Cipher Mining(CIFRUS)目标价设定为6美元 盘前股价上涨124%报655美元 [2] - 报告指出Cipher IREN及Riot未来均可能涉足HPC客户服务 但具体交易时间表尚不明确 [2] 评级调整的背景与依据 - 评级调整基于二季度比特币产量 哈希率实现情况 以及比特币价格和网络哈希率的动态变化 [2] - 摩根大通修正模型旨在更精准反映行业趋势 但市场对HPC合作及比特币价格波动的敏感度仍将持续影响相关个股表现 [2]

公司表现 - Cipher Mining股价在周三交易中上涨近16% 主要由于新矿场Black Pearl的算力远超预期 预计Q3将进一步增长 [2] - 6月公司开采160枚比特币 出售58枚 当前持有1063枚比特币 [2] - 过去一年营收从1.53亿美元微降至1.52亿美元 但运营亏损达1.29亿美元 运营利润率为-845% 净亏损1.24亿美元 净利率为-812% [4] - 公司市销率达116 显著高于标普500的31 [4] 历史股价 - 在2022年通胀冲击中 股价从2021年9月1452美元高点暴跌972%至2022年12月的041美元 同期标普500跌幅为254% [5] - 股价尚未恢复至危机前高点 [5] 行业特征 - 加密货币挖矿公司通常呈现波动性财务表现 不符合传统估值标准 [4]

大国博弈 - 比特币全球算力版图因大国角力而剧烈动荡 美国对伊朗军事打击当天比特币算力断崖式下跌15% [2][4] - 伊朗利用廉价能源发展比特币挖矿以突破美国制裁 曾占全球算力4% 战争导致挖矿中断引发全球哈希率战争 [4] - 美国凭借成熟资本市场和监管优势成为比特币挖矿新霸主 但依赖中国矿机制造商导致供应链挑战 比特大陆和神马矿机加速在美建厂以规避关税 [6] - 俄罗斯因丰富能源和稳定政策环境被视为算力战争潜在赢家 有望超越美国成为全球前两大挖矿强国 [6] 小国大战略 - 不丹利用过剩零碳水力发电开展"幸福挖矿" 过去五年储备价值13亿美元比特币 占GDP40% 成为全球第三大政府持币国 [7][9] - 不丹国王2020年启动国家级挖矿计划 挖矿盈余用于公务员加薪50%并在首都推行加密货币支付 打造完整经济循环 [9] - 巴基斯坦计划利用闲置2GW发电能力转向比特币挖矿 预计年省7 45亿美元电厂费用并创造18亿美元外汇收入 但面临电价高和IMF压力等挑战 [11] 企业巨头野心 - 稳定币巨头Tether计划2025年前成为全球最大比特币矿企 已投入20亿美元在15国建设绿色能源矿场 [12][14] - Tether持有超10万枚比特币 参与挖矿旨在守护储备资产安全 其入局标志私营企业以国家级力量竞争比特币基础设施 [14] 行业格局重塑 - 比特币挖矿从中国主导转向美俄两极争霸 同时涌现不丹"国家挖矿"模式和Tether百亿级投资的新竞争维度 [1][6][12] - 算力指标已与国家能源安全 金融主权 经济竞争力及军事战略深度绑定 正深刻影响21世纪全球权力版图 [16]

股市表现 - 纽约股市三大股指30日高开高走 道琼斯工业平均指数上涨275.50点至44094.77点涨幅0.63% 标普500指数上涨31.88点至6204.95点涨幅0.52% 纳斯达克综合指数上涨96.28点至20369.73点涨幅0.48% [1] - 标普500指数十一大板块九涨二跌 科技板块和金融板块分别以0.98%和0.86%涨幅领涨 非必需消费品板块和能源板块分别下跌0.86%和0.66% [1] - 标普500指数和纳斯达克综合指数创收盘点位新高 投资者对6月市场表现保持乐观 [2] 贸易政策 - 加拿大撤销原定30日实施的数字服务税 该税种针对谷歌/Meta/亚马逊等科技公司 [2] - 美国财政部长表示部分国家仍在"善意谈判" 若未达成协议可能恢复关税 [2] - 特朗普推动的"大而美"法案引发市场关注 90天关税豁免期即将到期 [2] 经济数据与货币政策 - 芝加哥6月PMI指数40.4低于预期的43 制造业活动持续疲软 [3] - 达拉斯联储制造业指数-12.7虽高于前值-15.3 但仍处负值区间 [3] - 亚特兰大联储行长称7月降息缺乏足够依据 需观察更多通胀数据 [3] - 美联储基金利率预计到2026年Q1将下调1个百分点 [2] 加密货币相关个股 - BitMine Immersion Technologies股价暴涨700% 宣布2.5亿美元私募配售用于以太坊投资策略 [4] - 任命Fundstrat的Tom Lee为董事会主席 正值稳定币投资热潮 [4] - 混合型比特币矿商Iren上涨4.07% Cipher Mining上涨12.21% 受Core Scientific收购谈判推动 [4] - 纯比特币矿商MARA控股和CleanSpark分别上涨4.32%和3.37% [4]

全球主要股票指数表现 - 道琼斯工业平均指数现价43386 84点 上涨404 41点 涨幅0 94% [1] - 纳斯达克指数现价20167 91点 上涨194 36点 涨幅0 97% [1] - 标普500指数现价6141 02点 上涨48 86点 涨幅0 80% [1] - 欧洲斯托克50指数现价5244 03点 下跌7 98点 跌幅0 15% [1] - 日经225指数现价39584 58点 上涨642 51点 涨幅1 65% [1] - 印度孟买Sensex指数现价83755 88点 上涨1000 36点 涨幅1 21% [1] - 上证指数现价3448 45点 下跌7 52点 跌幅0 22% [1] - 恒生指数现价24325 4点 下跌149 27点 跌幅0 61% [1] 美国贸易政策动态 - 日本 印度和欧盟对美国关税谈判持谨慎态度 担心芯片 药品和钢铁等出口产品受单独关税影响 [2] - 美国商务部将在几周内公布对半导体 制药和关键矿产等国家安全相关行业的调查结果 [2] - 美国财政部长要求国会删除针对外国投资者的"报复性税收"提案 该提案拟对不公平税收国家的投资者征收高达20%税款 [2] 小米汽车销售情况 - 小米YU7车型1小时内大定订单突破289000台 [3] - 小米集团创始人表示SUV市场竞争激烈 用户信任度超出预期 公司将加快交付进度 [4] 耐克公司业绩与策略 - 耐克上财季每股收益14美分 超出预期的13美分 营收111亿美元 同比下降12% [4] - 预计2026财年总成本将增加约10亿美元 计划通过供应链调整和提价等措施抵消影响 [5] - 预计成本增加对2026财年毛利率影响为0 75个百分点 上半年影响更大 [5] 企业并购动态 - CoreWeave正在洽谈收购比特币挖矿公司Core Scientific 交易可能在未来几周内完成 [7][8] - 消息公布后Core Scientific股价大涨33% 盘中一度停牌 [9] 苹果公司政策调整 - 苹果修改App Store欧洲政策以避免欧盟5亿欧元罚款 [11] - 新政策包含复杂收费程序 部分开发者需为单次下载支付三项费用 [12] - 引入"核心技术委员会"费用 对App Store外数字购买征收5%佣金 [12] - 苹果表示改变是为遵守欧盟《数字市场法》 预计可避免每日最高5000万欧元罚款 [12]

公司与行业合作 - 特朗普家族与HUT 8达成合作，后者将负责建设并运营其比特币挖矿业务 [1] - 合作涉及比特币挖矿业务的建设和运营，表明HUT 8在比特币挖矿领域的专业能力 [1] 加密货币市场 - 新闻提及比特币/美元汇率，暗示合作可能对比特币市场产生影响 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收7800万美元，2024年同期为1.44亿美元，同比下降 [6][7] - 2025年第一季度净亏损1700万美元，调整后EBITDA为 - 1100万美元，受数字资产未实现公允价值损失1940万美元影响 [7] - 截至2025年3月31日，管理的总挖矿算力为20.6 exa hash，托管算力为478兆瓦；2024年3月31日分别为28.6 exa hash和644兆瓦 [7] - 2025年第一季度平均电价较2024年同期下降18% [14] - 截至2025年3月31日，公司持有1835枚比特币，包括自有钱包中的1420枚和用于贷款或资产收购质押的794枚，不包括作为客户和供应商抵押品持有的379枚 [17] - 截至2025年3月31日，总未偿还贷款余额为4000万美元，约60%用于支持向特定客户的赊销，客户将在一年内偿还 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2月云挖矿收入约占总营收的69% [16] - 过去一季度，自有矿工平均每日挖矿算力的86%用于自挖矿，14%用于云挖矿；租赁矿工或第三方供应商平均每日挖矿算力的88%用于云挖矿，12%用于自挖矿 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度在非洲和亚洲等关键增长市场新增客户，反映全球对其综合挖矿解决方案需求增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购俄克拉荷马州的一个挖矿设施，提升自挖矿算力至4.2 echo hash，推进垂直整合战略 [10] - 扩大供应商网络，新增合作伙伴，降低供应集中风险，预计复制供应商协议并继续增加合作伙伴 [10][12] - 继续扩大全球业务版图，在非洲和亚洲新增客户，使收入来源多元化，增强在数字资产采用和基础设施投资增加市场的地位 [12] - 挖矿机销售业务是提供增值端到端解决方案战略的一部分，与云挖矿和托管服务结合，提供综合服务包，深化客户关系，挖掘交叉销售机会 [20] - 积极评估美国、加拿大等地的资本支出机会，包括运营设施和绿地开发项目，倾向于收购51 - 75%的控股权 [14] - 与比特大陆达成框架协议，确保获得多达8万台Antminer S21系列矿机，仅在收购新挖矿场地时为自身运营购买额外矿机，也可能采购矿机用于销售 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度营收同比下降，主要因网络难度增加和2024年4月减半事件减少比特币区块补贴 [6] - 近期挖矿算力强劲反弹，5月算力达到34.1 exa hash，新增算力多来自最新一代Antminer S21系列，提高效率，增强竞争力 [9][10] - 新客户初始贡献可能不大，但有快速扩大规模的潜力，当前新客户管道有望成为未来增长的重要贡献者 [13] - 尽管市场条件不断变化，包括监管发展和宏观不确定性，公司仍专注于有序执行和长期价值创造，有信心抓住比特币挖矿生态系统的下一阶段增长 [25][26] 其他重要信息 - 公司将讨论非GAAP财务信息，可在今天的财报发布的对账表中找到这些指标与GAAP结果的对账 [4] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务，除非适用法律要求 [4] - 挖矿场地运营中积极参与削减计划，在全球探索更便宜的电力，以优化成本结构 [14] - 资金管理策略优先考虑长期价值创造，保留比特币以获取潜在价格上涨收益，有选择地出售部分比特币满足营运资金需求，通过频繁适度销售管理流动性风险 [18] - 未来预计资本支出增加，通过现有资产负债表资源和提前融资活动所得资金投资 [18] - 进行全面风险评估，只与符合内部标准的交易对手合作；商业安排中通常要求担保资产，云挖矿和矿机销售业务多数客户需提前支付服务费，少数VIP客户需质押比特币作为抵押；大部分加密资产存于冷钱包，热钱包资产有足够保险覆盖，以管理信用和交易对手风险 [20][21] - 计划在未来一年偿还部分未偿还长期应付款，剩余余额寻求展期以保持财务灵活性 [22] - 密切关注美国关税发展，评估对成本结构的潜在影响，但在美国和其他合适地区投资挖矿基础设施和设备的战略计划不变 [24] 问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议不进行问答环节，问题可发送至ir@bitfufu.com，公司将在24小时内回复 [4]

巴基斯坦比特币挖矿政策 - 巴基斯坦政府在全国范围内分配2000兆瓦电力支持比特币挖矿和人工智能数据中心建设 [1] - 部分中国援助的发电项目（萨希瓦尔、中国枢纽和卡姆西港）被改用于挖矿计划 [1] - 政策目标是通过挖矿产业实现经济增长并创造高科技就业岗位 [1] 经济结构转型背景 - 农业占巴基斯坦经济主导地位但收益有限 工业以棉纺织业为主且发展缓慢 [1] - 政府将数字基础设施（信号塔、卫星通信）列为重点建设方向 但网络覆盖率仍低于50% [1] - 挖矿设备需求导致电力与资金短缺 需依赖外国投资维持运营 [1] 挖矿产业实施问题 - 电力资源倾斜导致居民区大规模停电 工业区生产设备被迫停运 [2] - 2000兆瓦电力调配使能源供需失衡 影响民生和传统工业 [2] - 外国资本占据收益主导 本地民众分红比例极低 [4] 替代经济发展建议 - 应优先升级农业设施与水利工程 扩大农产品出口规模 [7] - 可引进中国工业设备与管理经验 提升制造业产值 [7] - 开发历史文化古迹资源 发展旅游业创收 [7] 政策风险警示 - 挖矿产业高度依赖外国资本 撤资可能导致项目烂尾 [6] - 经济命脉押注单一高风险领域 易引发系统性崩溃 [6] - 缺乏本土技术支撑 设备故障或自然灾害将直接中断经济来源 [2]