财报业绩 - 雅诗兰黛2026财年第一季度净销售额同比增长4%至34.8亿美元，营业利润1.69亿美元，净利润4700万美元，中国大陆市场净销售额同比增长9% [4][5] - Prada集团截至2025年9月30日的九个月收益净额40.7亿欧元，同比增长8.9%，Miu Miu品牌为主要增长引擎 [2] - Moncler集团2025年前三季度综合收入18.413亿欧元按恒定汇率同比持平，Moncler品牌收入15.532亿欧元，Stone Island品牌收入2.881亿欧元同比下降1% [8] - Puma第三季度销售额同比下降15.3%至略低于20亿欧元，息税前利润暴跌约87%至2940万欧元，库存水平同比上升17.3%至21亿欧元 [6] 资本市场与交易 - 八马茶业港交所主板上市，首日收盘价92港元较发行价50港元大涨84%，总市值达79亿港元，IPO募资净额约3.90亿港元 [9][10] - LVMH集团CEO Bernard Arnault在八个月内累计买入约14亿欧元LVMH股票，约占集团总股本0.5% [12] - 奢侈品电商集团LuxExperience以3000万美元现金出售The Outnet平台资产，该平台2025财年净销售额约为2.6亿欧元 [7] 战略调整与人事变动 - Puma启动重组计划，计划在2026年底前裁员约1400个职位，并晋升Maria Valdes为首席品牌官，Ronald Reijmers为全球零售副总裁 [6] - Gucci新设首席客户、营销和商务官职位由Dario Gargiulo出任，并任命Cayetano Fabry为欧洲中东非洲市场总裁，同时取消首席商务官一职 [11] - Prada集团CEO Andrea Guerra否认有关集团有意收购Giorgio Armani股份的传闻，表示此类推测"并不现实" [2] 品牌动态与市场拓展 - 维京游轮在入华第十年首次向中国游客推出5条地中海海轮航线，2026年航季将提供16个航次，同时继续运营14条欧洲河轮航线 [13] - 中国高端羊绒时装品牌ERDOS官宣演员辛芷蕾为全新品牌代言人 [14][15] - 第八届宝珀理想国文学奖颁奖礼在北京举行，宝珀同步发布2025文学奖限量款腕表 [3]

公司产品发布 - 公司于10月29日在上海举办2026欧洲航线媒体发布会 [2] - 2026年航季将首次推出5条专为中国宾客定制的全中文服务地中海航线 [2] - 欧洲海轮首航季将于2026年8月盛夏开启，提供16个航次 [2] 公司产品组合与市场策略 - 通过“河轮”与“海轮”双轮产品组合，为中国市场带来更全面的欧洲旅行选择 [2] - 2026年航季除5条地中海海轮航线外，还包括14条欧洲河轮航线 [2] 航线具体信息 - 5条地中海航线覆盖西班牙、意大利、克罗地亚、希腊等9国28个目的地 [2] - 航线途经巴塞罗那、罗马、威尼斯、杜布罗夫尼克、雅典和圣托里尼等多个热门目的地 [2]

行业复苏态势 - 长江三峡游轮旅游在2025年度迎来第100万位游客，标志着行业客流量达到重要里程碑 [1] - 达到100万游客的时间点较疫情前的2019年提前了15天，显示复苏势头强劲 [1] - 但与2024年相比，达到百万游客的时间推迟了5天，可能表明增长节奏有所变化 [1] 公司市场活动与品牌建设 - 公司为第100万位游客王女士举办“百万相逢，三峡有礼”专属纪念仪式，旨在提升品牌情感价值 [1] - 仪式上向游客赠送2026年长江记忆游轮代金券及惊喜大礼包，作为客户关系管理和未来销售激励的手段 [1] - 公司总经理强调活动目的在于将游客数字转化为有温度的相遇，激发潜在旅行者对三峡的向往 [1] 产品与服务体验 - “长江记忆”游轮定位为三峡航运文化主题豪华游轮，提供沉浸式文化体验 [1] - 游客可体验芳华美妆发廊的复古造型、在扬子江饭店品尝非遗特色餐点、参观航运博物馆，产品设计强调可触摸、可参与的文化内涵 [1] - 黄金游轮同期发起长江记忆征集活动，邀请游客向游轮博物馆捐赠老物件，丰富“流动的记忆库”的内容，增强产品独特性和游客参与感 [1]

行业总体运营表现 - 2025年9月长江三峡游轮发船481艘次，为2024年同期的89.91% [1] - 2025年9月完成客运量10.53万人，为2024年同期的112.4% [1] - 2025年9月游轮平均载客率为67.63%，较2024年同期上升11.85个百分点 [1] - 2025年1-9月累计发船3802艘次，为2024年同期的92.21% [1] - 2025年1-9月累计完成客运量90.13万人 [1] 分船型运营情况 - 2025年9月豪华型游轮发船319艘次，为2024年同期的101.27% [1] - 2025年9月豪华型游轮完成客运量8万人，为2024年同期的111.68% [1] - 2025年9月经济型游船发船162艘次，为2024年同期的73.64% [1] - 2025年9月经济型游船完成客运量2.53万人，为2024年同期的114.74% [1] 省际非跨夜游轮数据 - 2025年9月省际非跨夜游轮发船44艘次，客运量0.43万人 [1] - 2025年1-9月省际非跨夜游轮累计发船318艘次，累计客运量3.57万人 [1]

项目与船舶规格 - 长江首艘光伏发电豪华游轮"美维凯璇"号启航 标志着长江内河游轮进入"光伏+"时代 [1] - 该游轮于2023年开工建造 投资约2亿元 船长149.99米 船宽21.8米 设7层载客甲板 [1] - 游轮采用油电混合动力技术 配置300KW太阳能光伏系统 创新采用直流组网、储能电池、顶层光伏发电技术 [1] 技术与体验创新 - 光伏发电系统将太阳光直接转化为电能 减少岸电使用量 实现低噪音航行 [1] - 技术应用为游客带来平稳、安静、舒适的体验 [1] - 游轮设计深度融入中国传统文化、长江流域文化和三峡地域文化 通过场景化、沉浸式呈现提升游客体验 [1] 市场与行业前景 - 长江三峡游轮旅游被定位为世界级产品 市场前景非常广阔 [2] - 行业将构建以"三峡游为核心、两江游为支撑、其它板块客运航线为特色"的水上客运体系 [2] - 目标是全面释放游轮经济活力 加快建设长江上游游轮产业聚集区 推动交旅融合高质量发展 [2]

旅游产品与服务 - 湖北宜昌推出夜间游轮旅游项目，游客可乘坐游轮夜游[1][2][3][4] - 游轮航线途经天然塔、磨基山、镇江阁、葛洲坝等城市标志性地标[1][2][3][4] - 旅游体验包括沉浸式观赏“一半山水一半城”的峡江夜色[1][2][3][4] 特色旅游体验 - 项目核心体验为“水涨船高”，游客乘船通过葛洲坝船闸[2][3][4] - 旅游活动提供独特的城市夜景与水利工程相结合的沉浸式体验[2][3][4]

产品概况 - 长江夜游是以长江沿岸夜景为依托，以夜过葛洲坝船闸为亮点的游轮旅游产品，行程近两小时，途经天然塔、镇江阁等宜昌地标，并体验葛洲坝船闸的水涨船高 [3] - 该产品上线即火爆出圈，成为长江的网红玩法，截至目前整体游客接待量已超过百万人次 [3] - 在即将到来的国庆中秋假期，夜游船票销售火爆 [3] 产品升级与特色 - 公司持续对产品提档升级，加大两岸及城市灯光景观投入，构建长江夜景画廊，形成乘游轮、观夜景、过船闸、灯光秀的一站式文旅产品 [5] - 公司投入运营绿色新能源旅游船舶，引入驻船表演，并打造楚风号夜秀，将生态环保、文化艺术融入航线旅程 [5] - 项目已从单一观光功能向船岸联动、文商融合的多业态拓展 [8] 行业影响与经济效益 - 长江夜游已成为宜昌夜间经济的核心IP [3] - 行业依托长江夜游路线，持续完善夜间经济业态，培育夜间消费场景，推出优质夜间产品，如西坝不夜城、九码头文商旅综合体等，形成多元化夜间文旅消费集聚区 [7] - 这些举措极大激发了夜间消费活力，为夜经济带来长期流量，也为城市旅游带来更多精彩与可能 [7][8]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标市值80亿元 对应73%上涨空间 [6][7] 核心观点 - 公司已完成从传统道路客运向内河游轮旅游的战略转型 聚焦旅游主业发展 [1][15] - 核心产品包括两坝一峡/高峡平湖/三峡人家专线船/长江夜游 构成旅游综合服务体系 [6][38] - 构建多层次游船舰队 形成以两坝一峡为核心的长短结合运力体系 [6][66] - 省际游轮市场供给受政策严控 采用退三进一机制限制运力增长 [6][81] - 豪华型游轮负载率持续领先经济型 2024年达83% 反映高品质体验需求强劲 [6][85] - 预计2025-2027年归母净利润1.42/1.64/2.28亿元 同比增长20.9%/15.5%/39.0% [5][6] 业务转型与财务表现 - 2024年剥离乘用车4S服务及供应链业务 旅游综合服务收入占比提升 [15][29] - 2025年上半年旅游综合服务营收2.86亿元 同比增长20.20% [29] - 2025年上半年归母净利润6362万元 同比增长17.74% [24] - 毛利率从2024年31.4%提升至2025H1的34.0% [5] - 旅游收入从2021年2.3亿元增至2024年5.7亿元 [24] 产品体系与运营数据 - 两坝一峡产品提供船去车回/车去船回两种路线 全程10.5小时 [38][40] - 2025年上半年两坝一峡客流量92.51万人次 同比增长12.17% [103] - 高峡平湖2025年上半年客流量12.90万人次 同比增长4.86% [45] - 长江夜游2025年上半年客流量11.18万人次 同比增长3.91% [51] - 三峡人家专线船2024年客流量16.63万人次 同比增长18.70% [58] - 现有游船32艘 包括6艘长江三峡系列豪华游轮和12艘西陵峡系列游船 [66] 省际游轮布局 - 计划建造4艘休闲度假型游轮切入省际市场 2026年和2028年各新增两艘 [6] - 省际游轮采用高端定位 新船第一年上座率假设60% 第五年提升至85% [8] - 与南京旅游集团合资运营长江传奇号和长江之恋号 拓展省外市场 [77] - 长江之恋号全长95.7米 核载1000人 为中国内河最长双体滨江客船 [77] 市场需求特征 - 2024年长江省际游轮客运量123.59万人 较2019年增长11.32% [83] - 渝宜线客运量占比63.67% 为核心航线 [83] - 60岁以上游客占比50.88% 为绝对核心客群 [97] - 2025年上半年境外游客4.85万人 同比增长58.50% 恢复至2019年同期101.04% [101][102] - 境外客源前五为中国香港(25.74%)/德国(12.98%)/中国台湾(9.70%)/美国(8.68%)/马来西亚(6.51%) [102] 行业竞争格局 - 截至2024年底长江省际游轮51艘 总客位20192个 [81] - 豪华型游轮38艘(16867客位) 占比83.5% 经济型13艘(3325客位)占比16.5% [81] - 主要运营商包括世纪游轮/重庆黄金游轮/三峡旅游等央企和地方国企 [90][94] - 世纪游轮2023-2024年营收均超10亿元 市场份额近30% [90]

项目概述 - 长江首艘光伏发电豪华游轮“美维凯璇”将于9月28日在重庆朝天门码头首航 [1] - 该游轮由重庆市东江实业有限公司和重庆川东船舶重工有限责任公司合作建造 [2] - 游轮投资约2亿元，船长149.99米，船宽21.8米，水上最大高度17米，共设7层载客甲板 [2] 技术与创新 - 游轮采用油电混合动力技术，配置300KW太阳能光伏系统，将太阳光直接转化为电能 [4] - 创新采用直流组网、储能电池、顶层光伏发电技术，引领长江游轮进入“光伏+”时代 [4] - 采用分段预组装技术和高精度定位技术，定位误差达到毫米级，提高了建造效率并保证了结构强度和质量 [2] - 技术应用减少岸电使用量和使用率，实现低噪音航行，为游客带来平稳、安静、舒适的体验 [4] 设计与体验 - 游轮软装实现文化与旅游深度融合，打造长江上的移动式“江上院子” [6] - 位于5楼的“江上院子”以青砖白墙、竹影灰瓦、木雕窗棂、石雕雅苑为特色，融合川西庭院的“柔”与三峡俊峰的“刚” [6] 运营与行业影响 - 游轮将航行于长江干线（重庆—上海之间） [6] - 该游轮对长江游轮旅游高质量发展具有极大的推动作用 [6]

项目概述 - 长江首艘光伏发电豪华游轮“美维凯璇”将于9月28日在重庆朝天门码头首航 [1] - 该项目由重庆市东江实业有限公司和重庆川东船舶重工有限责任公司合作建造，投资约2亿元 [1] 船舶规格与技术 - 船舶技术参数：船长149.99米，船宽21.8米，水上最大高度17米，共设7层载客甲板 [1] - 采用分段预组装技术和高精度定位技术，定位误差达到毫米级，提高了建造效率并保证了结构强度与质量 [1] - 采用油电混合动力技术，配置300KW太阳能光伏系统，将太阳光直接转化为电能 [3] - 创新采用直流组网、储能电池、顶层光伏发电技术，减少岸电使用量和岸电使用率 [3] 产品特色与体验 - 实现低噪音航行，为游客带来平稳、安静、舒适的体验 [3] - 软装方面实现文化与旅游深度融合，打造长江上的移动式“江上院子” [3] - 位于游轮5楼的“江上院子”融合川西庭院的“柔”与三峡俊峰的“刚”，构建宁静雅致空间 [3] 运营与行业影响 - 游轮将航行于长江干线（重庆—上海之间） [3] - 该游轮引领长江游轮进入“光伏+”时代，对长江游轮旅游高质量发展具有极大推动作用 [3]