公司产品与市场规划 - 雾芯科技计划在2026年于欧美市场同步上市其自主研发的口服尼古丁产品 [1] - 该口服尼古丁产品已获得全球渠道商的积极反馈 [1] - 公司将继续通过本地化产品和零售网络投入巩固亚太及欧洲市场地位 [1] 公司财务与业务表现 - 根据2025年第三季度财报，雾芯科技国际业务营收占比已达72% [1] 公司社会责任项目 - 公司发起的“看见爱：导盲犬伙伴计划”将在2025年至2026年期间持续实施 [1] - 该计划计划捐赠400万元用于20只导盲犬的驯养、医疗及培训工作 [1] - 首批导盲犬已交付并进入适应训练阶段 [1]

文章核心观点 - 亿纬锂能对思摩尔（麦克韦尔）的早期投资，在因业绩不达标而计划出售时，被中小股东投票否决得以保留，最终这笔投资获得了远超预期的巨额财务回报，并体现了产业资本进行战略投资的协同价值 [3][6][8][9] 投资交易与回报 - **早期投资**：2014年初，亿纬锂能以4.39亿元收购电子烟ODM公司麦克韦尔（思摩尔前身）50%股权 [5] - **收购背景**：收购时麦克韦尔2013年营收为1.67亿元，但2012年营收仅516万元，2011年营收为个位数，收购对价相当于其最好状态数年营收总和 [6] - **业绩承诺与危机**：交易附有业绩承诺，要求思摩尔2014-2016年净利润分别达1亿元、1.15亿元、1.32亿元，但2014年即未达标，亿纬锂能随后计划以4.45亿元将所持股权出售给大股东进行剥离 [7] - **小股东否决**：2015年1月，因大股东需回避表决，持股约4.06%的中小股东以近99%的反对票否决了出售决议，保留了投资 [3][7] - **上市与价值飙升**：思摩尔于2020年在港交所上市，首日股价涨150%，市值一度超过4800亿元，亿纬锂能持股价值一度膨胀至超1400亿元 [3][6] - **当前价值与分红**：截至文章发布时，亿纬锂能持股思摩尔的账面市值仍有200亿元，且自2021年上市至2025年，累计获得分红约20亿元，已覆盖初始投资成本 [3][8] 公司发展历程 - **思摩尔起源**：公司前身麦克韦尔由陈志平于2010年前后在深圳创立，主营电子烟ODM业务 [5] - **技术突破与增长**：在被小股东“挽救”后，公司通过自主研发陶瓷雾化芯技术，在代工和品牌业务上发力，2017年至2019年营收连年翻倍，最终成功上市 [8] - **亿纬锂能的CVC布局**：亿纬锂能是活跃的产业投资者（CVC），其投资多围绕锂电池产业链上下游展开，如思摩尔、新宙邦新材料、SK新能源、湖北恩捷新材等 [9] - **投资协同效应**：亿纬锂能既是思摩尔的大股东，也是其电池（电芯）供应商，双方在2023年11月签订了为期三年的电芯采购框架协议，体现了产业协同 [9] - **投资规模与收益**：截至2025年上半年，亿纬锂能对外长期股权投资规模接近150亿元，2015年至2025年近十年间，此类投资已为公司贡献了约60亿元的投资收益 [9] 行业与战略意义 - **电子烟行业起步**：中国电子烟市场在2010年前后起步，深圳涌现一批制造工厂 [5] - **产业巨头的CVC趋势**：如宁德时代、比亚迪等硬科技制造巨头早已通过CVC进行布局，投资覆盖从上游材料到下游应用的全产业链，以形成产业协同和赛道卡位 [10] - **CVC的独特优势**：行业头部企业的投资能产生产业协同效应，助力被投企业加速发展，这是传统风险投资机构不具备的优势 [10] - **战略投资本质**：对于产业链“链主”而言，投资的野望从来不只是财务回报，产业协同价值同样至关重要 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度总收入为2030万美元，较2025财年第二季度的4180万美元大幅下降，主要原因是公司战略性地将业务重心从低价值客户转向高质量客户 [15] - 2026财年第二季度毛利润为350万美元，较2026财年第一季度的770万美元下降，毛利率为17.1%，略低于2025财年第二季度的18.5%，主要受产品组合变化影响 [16] - 2026财年第二季度净亏损为660万美元，较2025财年第二季度的800万美元有所收窄 [7] - 截至2025年12月31日的六个月，净亏损同比减少了370万美元 [8] - 2026财年第二季度运营费用为1030万美元，较2025财年第二季度的1510万美元显著减少 [17] - 截至2025年12月31日，净应收账款余额为3790万美元，较2025年6月30日的4700万美元改善 [7][16] - 2025年4月至2025年底，运营现金仅消耗了100万美元，显示出严格的成本控制成效 [8][17] - 截至2025年12月31日，公司持有现金1760万美元，低于2025年6月30日的2440万美元 [17] - 截至2025年12月31日的六个月，运营活动净现金流出为520万美元，而去年同期为净流入40万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司战略性地将客户基础整合，优先考虑高质量客户，并专注于高价值的尼古丁领域，同时远离大麻领域和付款较慢的客户 [4] - 公司正在推进与IKE Tech的合资企业、G-Mesh技术以及马来西亚工厂建设等重大项目 [8] - G-Mesh技术采用超导玻璃，相比传统陶瓷或棉芯提供更高纯度，正引起多家大中型尼古丁公司的兴趣，目前正在进行相关机会的讨论 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际尼古丁领域面临逆风，电子烟销量下降，中国制造商带来的压力产生影响 [5] - 随着中国成本上升，这将有利于马来西亚生产商，这与公司向马来西亚的战略转移相符 [6] - 美国电子烟零售市场规模估计近1000亿美元，其中超过90%为非法产品 [9] - 公司正与欧洲、东南亚和中东的监管机构合作，推动将年龄验证技术作为行业的强制性标准，并在多个国家取得了实质性进展 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026财年第二季度是公司的转折点，经过一年的成本削减和客户质量优化努力，预计未来几个季度将实现收入增长、稳定的现金流和利润改善 [4][19] - 公司战略重心转向高质量的尼古丁领域客户，并已开始在净亏损、运营费用和应收账款等方面带来改善 [14] - 公司认为，随着中国自2026年4月1日起对电子烟出口征收13%的增值税，中国制造商的成本基础将上升，这将使马来西亚生产商受益 [6][31] - 公司与IKE Tech的合资企业专注于突破性的年龄验证技术，该技术使用基于区块链的年龄验证芯片，并在使用时进行实时验证 [10] - 美国FDA明确表示，若想获得调味电子烟产品批准，必须配备年龄验证技术，公司的IKE Tech在该领域拥有领先且低摩擦的技术 [11][12] - 马来西亚工厂的建设按计划进行，预计在2026财年提高产量，完工后生产线将从目前的6条增至80条，产能将大幅提升 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司已为未来的成功奠定了坚实的基础 [4] - 公司预计成本下降和应收账款改善的趋势将在整个2026财年持续 [17] - 管理层对团队正在进行的创新感到兴奋，并对未来几个季度的进展持乐观态度 [14] - 公司看到了宏观顺风，与美国FDA对调味ENDS产品和年龄验证技术的立场有关 [11] - 公司期待在未来几周内宣布与一家领先的全球尼古丁公司就其IKE年龄验证技术达成一项重大的开发协议 [12] 其他重要信息 - 公司的年龄验证技术因其可靠性和低摩擦特性而脱颖而出，仅需在首次使用时进行身份验证，过程约一分钟，且通过令牌传输保护用户隐私 [10][43][45] - 2025年5月，公司与IKE Tech向FDA提交了首份烟草产品上市前申请，展示了其对推进消费者安全和合规的承诺 [12] - 公司与Charlie's达成了一项突破性协议，初期产量预计为每月200万至300万枚芯片，目标是在12个月内达到每月1000万枚芯片，产品预计在未来2-3个月内推出 [27][28] - 公司正在与几家大型烟草公司进行深入讨论，兴趣在过去三个月有所增加 [12][40] - 公司也在与大麻领域的大型多州运营商和品牌进行深入对话，他们对引入年龄验证产品感兴趣，但公司目前将主要精力集中在尼古丁领域，因为其潜在销量更大 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Walgreens恢复销售电子烟产品以及零售商对品类和货架空间分配的看法 [23] - 零售商，如便利店和加油站网络，对调味电子烟有巨大需求，因为该品类能带来可观的收入和客流量 [24] - 由于FDA的管控，大型连锁店因担心合规问题而不销售未经授权的产品，导致业务流失 [24] - 随着美国海关和FDA执法力度加大，以及消费者对调味电子烟的需求持续，一旦调味产品获得FDA授权，市场将完全打开 [25] - 执法和技术解决方案必须双管齐下，如果没有可靠的技术解决方案，执法效果将非常有限 [25] 问题: 关于与Charlie's合作的更多细节，包括预期产量、目标区域以及是否因此吸引了更多潜在合作伙伴的兴趣 [26] - Charlie's合作是一项突破性协议，初期产量预计为每月200万至300万枚芯片，目标是在12个月内达到每月1000万枚芯片 [27] - 产品预计在未来2-3个月内推出，因此本季度不会立即看到销量提升，但下个季度应开始看到成果 [28] - 过去一年与大麻领域的大型多州运营商和品牌的交谈中，每家公司都对在受监管的大麻领域引入年龄验证产品表现出兴趣 [28] - 公司目前正与其中几家公司进行深入对话，但由于尼古丁领域的潜在销量更大，公司目前将主要精力集中于此 [29] 问题: 关于2025年下半年中国电子烟进口激增的原因，以及美国各州打击非法电子烟的措施是否有效 [30] - 去年年底出口激增的部分原因是中国预计将于2026年4月1日出台针对电子烟制造的政策变化，即取消增值税退税，并对电子烟出口征收13%的增值税，制造商试图在新期限前尽可能多地向国际市场出货 [31][32] - 预计增长将持续到本季度，但4月1日新规生效后可能会有所放缓 [32] - 尽管美国各州采取了执法行动，包括没收产品和逮捕相关人员，但对非法市场的需求侧几乎没有产生影响 [32] - 因此，像IKE Tech年龄验证这样的适当解决方案对于“解锁”调味市场并同时保护消费者至关重要 [33] 问题: 关于公司在IKE Tech合资企业中的持股比例，以及该业务发展所需的扩张资金和潜在稀释风险 [36] - 该合资企业成立于约21个月前，目前依靠三家合资伙伴的技术工程IP和业务开发贡献运营，而Ispire提供日常运营的资金支持 [40] - 随着Charlie's的开发协议以及未来几个月可能达成的其他重要协议，公司一方面将获得投资者的强烈兴趣，另一方面可能需要额外的营运资金来在全球范围内扩大业务 [41] - 监管变革需要大量努力和资源，公司的使命是在全球范围内从根本上改变年龄验证技术的应用以保护消费者 [41] 问题: 关于如果FDA批准调味尼古丁产品，市场上是否会有多种年龄验证技术，还是只允许一种技术 [42] - 市场上存在其他解决方案，但据公司所知，没有其他方案像其技术这样“低摩擦” [43] - 公司的关键技术优势包括：使用区块链技术，仅传输令牌而不传输消费者个人信息，安全性更高；首次身份验证过程仅需一分钟左右，而其他解决方案需要5到12分钟，用户体验更好 [43][45] - 其他一些解决方案甚至要求消费者在线输入社会安全号码进行验证，这难以推广 [46] 问题: 关于管理层提到的某些国家已强制要求年龄验证技术的具体信息，以及是否已有国家实施了该技术 [48] - 目前尚未有国家实施该技术，但公司一直在与多个国家的监管机构合作，推动将其作为强制性标准 [49] - 除了保护消费者和青少年，打击非法市场还能帮助政府收取销售税或消费税，因此许多国家对此技术感兴趣 [49] - 具体国家名称因保密协议无法透露，但涉及东南亚两个国家、中东一个国家（另一个即将开始），以及英国 [51] - 在英国，公司已与监管机构和立法者合作近一年，试图影响即将出台的烟草法案，并获得了议会、下议院和行政部门的广泛支持 [51] - 尽管FDA的审查是目前最重要的，但美国以外的监管机构对此技术的兴趣也在增加，在某些法规制定较快的国家，技术甚至可能早于美国推出 [52] 问题: 关于即将在未来几周披露的新交易，是否类似于与Charlie's的合作，还是规模更大 [53] - 管理层表示，新交易将具有更大的战略和财务影响 [54]

核心观点 - 公司宣布2026财年第二季度财务业绩，收入同比下降但净亏损收窄，管理层认为本季度是成本削减和客户质量优化工作的拐点，对未来收入增长和利润改善抱有信心 [1][2] 财务业绩总结 - **收入**：2026财年第二季度收入为2030万美元，较2025财年第二季度的4180万美元大幅下降51.4% [1][4] - **毛利与毛利率**：2026财年第二季度毛利为350万美元，去年同期为770万美元；毛利率为17.1%，去年同期为18.5% [1][4] - **运营费用**：2026财年第二季度总运营费用为1030万美元，较去年同期的1510万美元下降31.8% [1][4] - **净亏损**：2026财年第二季度净亏损为660万美元（每股亏损0.12美元），较去年同期的净亏损800万美元（每股亏损0.14美元）收窄17.5% [1][5] - **现金流与营运资金**：截至2025年9月30日，公司持有现金1760万美元，营运资金为350万美元 [5] 运营与战略进展 - **客户与应收账款优化**：公司战略性减少低质量大麻客户，专注于获取高质量收入，净应收账款从2025财年末的4700万美元降至3790万美元，减少19.5% [2][4] - **成本控制**：通过严格的成本控制，运营费用同比显著下降 [2][4] - **产能与技术**：在马来西亚提升生产能力，为2026财年全面扩大产能做准备；自主G-Mesh技术获得多家尼古丁产品制造商关注，正在评估用于下一代电子烟设备 [2] - **合资企业进展**：IKE Tech合资企业在欧洲、东南亚及中东与监管机构合作，推动年龄验证技术作为行业标准 [2] 行业监管环境与机遇 - **美国监管动态**：美国FDA自2025年10月起明确，调味电子烟产品若想获得批准，必须配备年龄验证技术 [3] - **公司定位**：公司及其IKE合资企业被视为建设合法调味电子烟市场的关键参与者，其技术旨在防止未成年人接触、确保产品真实性和设备安全 [3] 资产负债表关键数据（截至2025年12月31日） - **总资产**：8440万美元，较2025年6月30日的1.022亿美元下降 [9] - **现金**：1760万美元 [9] - **应收账款净额**：3790万美元 [9] - **存货**：500万美元 [9] - **总负债**：9210万美元 [10] - **股东权益**：-766万美元 [11] 上半年累计业绩（截至2025年12月31日的六个月） - **收入**：5060万美元，去年同期为8117万美元 [12] - **毛利**：862万美元，去年同期为1540万美元 [12] - **净亏损**：986万美元，去年同期为1359万美元 [12]

2026财年第二季度财务业绩摘要 - 公司2026财年第二季度收入为2030万美元，较2025财年同期的4180万美元大幅下降[2] - 本季度毛利为350万美元，去年同期为770万美元，毛利率为17.1%，去年同期为18.5%[2][3] - 总运营费用为1030万美元，较去年同期的1510万美元有所下降[4] - 净亏损为660万美元（每股亏损0.12美元），较去年同期的净亏损800万美元（每股亏损0.14美元）有所收窄[5][10] 管理层战略与运营重点 - 管理层认为本季度是公司为期一年的成本削减和客户质量优化工作的拐点，预期未来几个季度将实现收入增长、稳定现金流及利润持续改善[5] - 公司专注于获取高质量收入并实施可持续增长策略，本季度净应收账款减少19.5%至3790万美元，较2025财年末的4700万美元进一步改善[5][7] - 公司在马来西亚提升生产能力，为2026财年全面扩大产能做准备[6] - 公司的自主G-Mesh技术获得多家尼古丁产品制造商关注，正在评估其在下一代电子烟设备中的应用，并推进潜在的许可与合作机会[6] 行业监管环境与公司定位 - 在美国，尽管成年消费者对调味电子烟有需求，但几乎所有调味电子烟均未经FDA授权并通过非法渠道销售[6] - 公司欢迎美国政府加强执法，但认为有效监管需与建立FDA授权的合法调味电子烟市场相结合[6] - 自2025年10月起，FDA明确表态，调味产品若想获得批准必须配备年龄验证技术[7] - 公司通过其IKE Tech合资企业在年龄验证技术领域拥有领先技术，正与欧洲、东南亚及中东的监管机构合作，推动该技术成为更安全的行业标准[6][7] 财务状况与资产负债表要点 - 截至2025年12月31日，公司持有现金1760万美元，营运资金为350万美元[11] - 截至同一日期，公司总资产为8440万美元，总负债为9206万美元[18] - 流动资产总额为6365万美元，流动负债总额为6019万美元[18] - 累计亏损为5701万美元[18]

核心观点 - 报告对轻工制造行业维持“看好”评级 [2] - 报告核心聚焦于电子烟行业头部企业雾芯科技 认为其依托合规先发 研发 供应链及全球化布局构筑了竞争壁垒 并受益于行业监管趋严带来的市场集中度提升 [5] - 报告认为全球电子烟行业进入强监管格局重塑期 中国市场构建了全链条管控体系 推动市场集中度持续提升 国际市场区域分化显著 新兴市场成为核心增量领域 [5] - 报告给出了轻工制造各细分领域的投资建议 包括造纸 家居 出口链 新型烟草 两轮车及新消费等板块的多个公司 [5] 公司研究：雾芯科技 - 雾芯科技是中国电子烟行业头部品牌企业 核心从事RELX悦刻品牌电子雾化器的研发 设计与销售 采用“线下分销 + 品牌商店+”零售模式深耕中国市场 并通过收购本地品牌 合作区域经销商拓展国际业务 [5][8] - 公司2024年营收恢复增长 [14] 1-3Q2025营收同比增长45.60% [5] 1-3Q2025归母净利润大幅上升 [16] - 公司盈利能力显著改善 1-3Q2025毛利率升至29.30% 净利率提升至23.00% [5][25] - 公司费用控制有效 1-3Q2025销售费率大幅下降 [21] 市场 销售&管理费用率从2020年的约50%下降至1-3Q2025的约30% [20] - 公司营运能力保持稳定 1-3Q2025存货周转天数小幅上升 应收账款周转天数维持低位 [26] - 公司财务结构方面 1-3Q2025流动比率下降 资产负债率小幅上升 [22] - 公司收入高度依赖线下分销渠道 线下分销为主要的收入来源 [24] - 公司高管团队背景资深 联合创始人及CEO汪莹曾任滴滴优享负责人 Uber中国负责人 首席财务官Chao Lu曾任花旗集团董事总经理 [11] - 公司产品线覆盖中国市场和国际市场 包括可充电封闭式电子烟和一次性电子烟 针对不同市场采用差异化产品策略 [13] - 公司核心优势在于以合规先发为基石 通过研发 供应链 品牌及国际布局的多维协同构建竞争壁垒 具体包括较早获取全链条合规资质并锁定产能配额 依托三大实验室及超400项专利形成研发优势 通过长期供应商合作与自建产能保障供应链稳定 以及通过收购本地品牌和深化合作切入海外新兴市场 [5][29] 行业情况 - 全球电子烟行业在强化监管的驱动下持续经历格局重塑 [27] - 中国市场已建立起覆盖生产 销售 产品与税收的全链条管控体系 生产企业须取得许可证且产能受管控 销售通过全国统一平台进行 产品须符合国家标准仅允许烟草味 税收方面生产及进口环节按36%征收消费税 批发环节按11%征税 [27] - 2022年政策落地后 无法取得合规资质的中小品牌逐步退出市场 头部企业凭借先发优势推动市场集中度不断提升 至2024年行业规模已呈现企稳回升态势 [27] - 国际市场区域分化显著 欧美市场准入需通过严格审批 合规周期长 成本高 新兴市场成为行业主要的增量来源 [28] - 中国轻工行业智造与绿色融合转型成效显著 世界经济论坛最新灯塔工厂名单中 中国新增16家 其中轻工行业占8家 这些工厂普遍实现了智能化与绿色化的融合 [32] 市场表现与动态 - 在申万一级行业周度涨跌幅中 轻工制造行业周涨幅为-0.02% 在涨幅榜中排名第六 [31] - 当周涨幅前五的行业为通信(5.52%) 石油石化(4.63%) 食品饮料(2.01%) 传媒(2.01%) 煤炭(1.57%) [31] - 当周轻工行业公司涨幅前五名为：岳阳林纸(15.96%) 群兴玩具(13.92%) 好莱客(10.79%) 箭牌家居(8.32%) 顶固集创(7.51%) [31] - 行业公司动态方面 翔港科技发布2025年年度业绩预增公告 预计归母净利润10,000万元-13,800万元 同比增幅52.14%-109.95% [33]

公司股价表现与市场情绪 - 2月5日公司股价强势反弹，大涨8.99%，收报12港元/股，市值约743.3亿港元 [2] - 公司股价自2025年8月下旬以来区间累计最大下跌幅度超50%，相较2021年股价高点期间累计最大下跌幅度已超80% [2] - 股价深度调整反映了市场对电子烟行业严监管、市场竞争加剧及公司盈利承压的担忧 [2] - 市场分析认为悲观预期已较大程度释放，基本面的边际改善或行业格局优化信号可能成为股价反弹催化剂 [2] - 公司管理层于12月中旬进行两次回购，耗资近2亿港元，以传递对公司价值和未来增长的长期信心，有助于构筑股价底部 [3] 行业监管与政策影响 - 国内对电子烟生产、销售、出口环节的违法乱象进行整治，海外政策推动非法产品退出，行业向合规化集中，供给端格局将迎来优化 [2] - 财政部、税务总局公告明确自2026年4月1日起，取消包括电子烟在内的多类产品增值税出口退税 [3] - 出口退税政策调整被视为将加速行业整合，长期利好具备规模与技术优势的头部合规企业 [3] - 退税政策调整将对电子烟制造行业带来较大影响，引发新一轮行业洗牌，长期看有利于行业走出价格战泥潭 [3] 公司业务发展与机构观点 - 公司作为合规运作的上市龙头，有望直接受益于行业供给端格局优化 [2] - HNB（加热不燃烧）赛道被视作长坡厚雪，公司布局初见成效，与BAT合作的Hilo产品力逐渐得到验证，预计未来有望进一步渗透各类烟民 [2] - 国投证券国际指出，与头部品牌绑定较深的思摩尔国际短期业绩虽受退税政策影响，但长期地位将得到进一步巩固 [3] - 国投证券表示，公司作为全球电子雾化龙头，坚持研发加码与技术引领，随着全球监管加强及新业务拓展，未来发展潜力清晰可期 [3] - 广发证券指出，公司存量业务底部回暖，HNB成长空间大，目前HNB新品在日本及欧洲快速推行，业绩达成确定性更强 [3]

全球烟草市场格局的演变 - 西方烟草巨头凭借传统燃烧烟叶技术垄断全球市场数百年，行业壁垒坚固 [1][3] - 传统烟草产业核心技术长期缺乏重大创新，消费方式变化不大 [3][5] - 过去几十年几乎没有新兴力量能有效挑战西方巨头的市场主导地位 [5] 电子烟作为颠覆性技术的兴起 - 随着健康意识提升，电子烟作为一种新型“无烟”吸烟方式逐渐流行 [7] - 电子烟通过雾化技术释放尼古丁，无需燃烧烟草，是一项颠覆性技术创新 [7] - 最早的电子烟于2003年由中国一位药剂师发明，旨在帮助戒烟 [9] 深圳电子烟产业集群的崛起 - 深圳的制造业，特别是宝安区沙井、松岗等地的“城中村”产业集群，成为全球电子烟产业的核心 [11] - 深圳产业经历了从低端市场、产品质量参差不齐到通过创新技术攻关迅速崛起的过程 [13] - 深圳拥有极为灵活的供应链，形成“1小时供应链圈”，能快速配齐所有电子烟配件 [15] - 其制造反应速度全球无法比拟，从图纸到打样再到流水线生产可在极短时间内完成 [15] 深圳产业的技术创新与市场适应 - 深圳企业通过研发推出了微米级陶瓷雾化芯，提升了雾化效率，解决了口感差、漏油等问题 [17] - 当欧美市场流行一次性电子烟时，深圳企业几乎一夜之间转产，迅速填补市场空白 [19] - 深圳企业敏锐捕捉市场需求变化，其快速反应能力和灵活性是脱颖而出的关键 [19] 深圳电子烟产业的国际化与市场拓展 - 由于国内严格监管（如禁止水果味电子烟销售），深圳企业选择将产品出口到海外 [21] - 凭借强大生产能力、低成本优势和高效研发能力，深圳企业迅速占领了需求旺盛的欧美市场 [23] - 深圳制造商不仅是代工厂，还掌握了雾化芯、控制芯片等大量核心技术，处于全球领先地位 [23] - 许多国际知名品牌将其电子烟生产交给深圳工厂 [23] - 深圳也通过思摩尔国际等自主品牌进入海外市场，成为全球重要玩家 [25] - 中国电子烟企业发展成跨国公司，赚取巨额利润并树立“中国制造”新形象 [25] 产业延伸与未来挑战 - 深圳电子烟产业链向其他国家和地区延伸，调整产品结构以符合各地法规和口味需求 [27] - 针对欧洲市场对环保的敏感，迅速推出可拆卸电池和环保材料设计 [27] - 深圳电子烟产业的崛起代表了中国制造业的崛起，是全球产业格局的重要变革 [29][31] - 通过技术创新、产业集群优势和灵活市场反应，深圳成为全球电子烟产业领军者，打破了西方长期垄断 [31]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价反弹上涨5.54% 报11.44港元 成交额达2.94亿港元 [1] 行业政策影响 - 电子烟出口退税政策出现重大调整 将对电子烟制造行业带来较大影响 引发行业新一轮洗牌 [1] - 退税优惠退坡有利于行业逐渐走出价格战的泥潭 [1] 公司竞争地位与长期前景 - 思摩尔国际与头部品牌绑定较深 虽然短期业绩会受到退税政策影响 但长期来看其地位将会进一步巩固 [1] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场 公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场有望向盈利能力更强的换弹式、开放式产品切换 [1] - 全球特别是美国电子烟执法力度显著加强 合规产品份额恢复空间显著 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际股价反弹逾6%，截至发稿涨5.54%，报11.44港元，成交额2.94亿港元 [1] 行业政策影响 - 电子烟出口退税政策近日出现重大调整，将对电子烟制造行业带来较大影响，引发行业新一轮洗牌 [1] - 退税优惠退坡有利于行业逐渐走出价格战的泥潭 [1] 公司竞争地位与业绩展望 - 与头部品牌绑定较深的思摩尔国际，短期业绩会受到退税政策影响，但长期来看其地位将会进一步巩固 [1] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [1] - 英国等欧洲地区市场有望向盈利能力更强的换弹式、开放式产品切换 [1] - 全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著 [1]