不过，CBI首席经济学家路易丝·赫勒姆强调，当前前景仅为"谨慎乐观"。她指出，最新预算案"更注重 稳定而非增长"，未提供持久的投资激励。在通胀方面，CBI预计2026年消费者物价指数（CPI）将上涨 2.6%，略高于英国央行此前预测。基于此，该机构认为英国央行降息空间有限，预计仅在"下周"和2026 年初各降息25个基点，将基准利率由当前4%降至3.5%。这一判断较市场普遍预期更为紧缩。 制造业内部，13个子行业中6个实现增长。运输设备制造业环比增长3.6%，其中机动车辆产出增长 9.5%；机械制造业增长4.4%；其他制造业和维修业增长2.8%。尽管出现反弹，制造业产出环比增幅仅 为0.5%，低于市场预期的1.0%；同比仍下降0.8%，亦差于预期的下降0.1%。 建筑业延续扩张趋势，但动能明显减弱。10月建筑业产出同比增长0.9%，低于前值1.3%和市场预期的 1.6%，为1月以来最慢增速。环比方面，建筑业产出下降0.6%，逆转9月0.2%的增幅。其中，新建工程 环比下降0.7%，维修保养活动下降0.6%。截至10月的三个月内，建筑业总产出微降0.3%。 虽然经济数据疲弱，英国主要商业游说团体——英国工业联盟 ...

德国10月工业新订单数据 - 核心观点：德国10月工业新订单环比增长，主要由国内需求及特定制造业推动，但国外订单疲弱且工业整体面临结构性衰退 [1] - 10月整体订单环比增长1.5%，但同比下降0.7% [1][1] - 国内新订单环比大幅增长9.9%，而国外新订单环比下降4% [1] - 来自欧元区的新订单微增0.1%，来自欧元区以外的新订单下降6.5% [1] 行业驱动因素与结构 - 运输设备制造业（飞机、船舶、火车及军用车辆）新订单环比大幅增长87.1%，是当月增长主要动力 [1] - 德国联邦经济和能源部指出，订单结构受到国防领域需求走强的影响 [1] - 国内新订单呈现回升趋势，但来自国外特别是欧元区以外的订单疲弱，预计将继续拖累整体出口 [1] 行业整体前景 - 德国工业联合会报告指出，德国工业正面临结构性衰退，至今年年底仍处于极为严峻的低谷 [1] - 报告预计，今年德国工业产出将下降2%，为连续第四年萎缩 [1]

回购计划授权 - 2025年公司董事会批准回购A股股份资金总额为3亿至5亿元人民币 [1] - 回购股份价格上限设定为每股12.01元人民币 [1] - 回购目的为维护公司价值及股东权益，未来可能用于员工持股计划 [1] 已执行回购情况 - 截至公告时点，公司通过集中竞价交易已回购A股54,644,390股 [1] - 已回购股份数量占公司总股本比例为1.0133% [1] - 回购最高成交价为每股9.08元人民币，最低成交价为每股7.85元人民币 [1] - 已支付回购总金额为446,286,588.97元人民币（不含交易费用） [1] 信息披露安排 - 公司将根据相关规定持续披露股份回购的后续进展 [1]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月12日斥资1411.89万港元回购200万股H股股份 [1] - H股每股回购价格区间为7港元至7.17港元 [1] - 公司同日斥资1387.62万元人民币回购173.41万股A股股份 [1] - A股每股回购价格区间为7.98元人民币至8.02元人民币 [1]

股份回购方案核心内容 - 公司董事会审议通过A股股份回购方案，回购总金额不低于3亿元且不超过5亿元，回购价格不超过每股12.01元 [1] - 本次回购股份全部用于为维护公司价值及股东权益所必需，并计划将回购的股份全部用于出售 [1] - 后续可考虑将回购股份用途调整为用于员工持股计划或股权激励，相关调整将及时履行审议程序及信息披露义务 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，公司已累计回购股份1750.34万股，占公司总股本的0.3246% [1] - 累计回购价格区间为每股7.9元至8.49元，累计使用资金总额为1.43亿元（不含交易费用） [1]

回购方案概况 - 回购总金额为3至5亿元人民币 [1] - 回购价格上限设定为每股12.01元 [1] - 回购主要目的为维护公司价值及股东权益 所回购股份将全部用于出售 [1] - 后续安排可考虑将回购股份用途调整为员工持股计划或股权激励 [1] 回购执行进展 - 回购计划执行期间截至2025年10月31日 [1] - 截至公告日已回购股份数量为1750.34万股 占总股本比例为0.3246% [1] - 已回购股份的成交价格区间为每股7.90元至8.49元 [1] - 已使用资金总额为1.43亿元人民币 不含交易费用 [1] 方案审批与执行方式 - 回购方案已于2025年9月29日经公司董事会审议通过 [1] - 回购通过集中竞价交易方式执行 [1] - 当前回购进展符合既定方案要求 [1] - 公司将按规定持续披露回购进展信息 [1]

法国9月工业产出表现 - 9月工业产出环比增长0.8%，显著高于市场预期的0.1%，并从前月上修后的下降0.9%强劲反弹 [1] - 2025年第三季度（7月至9月）法国工业活动较第二季度增长1.4% [1] - 9月工业产出同比增长1.1% [1] 制造业产出细分 - 9月制造业产出环比增长0.9%，成为工业产出回升的核心支撑 [1] - 运输设备制造业大幅增长5.5% [1] - 电气电子及计算机设备制造业增长1.2% [1] - 食品加工业与焦化精炼业分别增长0.4%和1.2% [1] 其他行业产出表现 - 采矿、能源及供水行业产出在9月陷入停滞，未对整体增长形成贡献 [1] - 建筑业产出环比下降1.3% [1] - 房屋建设活动下滑5.2%，专业建筑工程下降1.0% [1]

公司回购 - 公司于2025年9月11日斥资313.11万港元回购39.15万股 [1] - 回购价格区间为每股7.95-8.00港元 [1]

美国8月非农就业数据表现 - 8月新增非农就业2.2万人，显著低于预期的7.7万人，3个月平均增长2.9万人 [1][7] - 私人部门新增就业3.8万人，低于预期的7.8万人，政府部门减少1.6万人 [1][7] - 6月和7月数据合计下修2.1万人，其中6月从1.4万人下修至-1.3万人，7月从7.3万人上修至7.9万人 [1][7] 行业就业结构分化 - 医疗保健（+3.1万人）、休闲酒店（+2.8万人）和社会援助（+1.6万人）是主要贡献行业 [1][8] - 制造业（-1.2万人）、专业和商业服务（-1.7万人）、批发贸易（-1.2万人）是主要拖累项 [1][9] - 医疗保健行业增幅低于过去12个月平均的4.2万人，门诊医疗服务、护理机构和医院分别贡献1.3万、0.9万和0.9万个岗位 [8] - 联邦政府就业自1月高点累计下降9.7万人，采矿和油气开采行业减少0.6万人 [8] 失业率与劳动力市场质量 - 失业率（U3）从4.25%升至4.32%，为本轮周期高点，就业人口上升28.8万人，失业人口上升14.8万人 [3][12] - 长期失业人口（失业超过27周）达190万人，同比增加38.5万人，占比达25.7% [3][12][13] - 劳动参与率维持在62.3%，就业人口比率保持在59.6%，较去年同期均下降0.4个百分点 [13] 薪资与工时表现 - 时薪同比增长3.7%，低于前值的3.9%，环比增长0.3%至36.53美元 [3][16] - 工资总额指数同比5.0%，环比0.4%较前值0.6%弱化 [3][17] - 平均每周工时维持在34.2小时，连续三个月不变，制造业工时微降至40.0小时 [3][16][17] 非农数据统计方法问题 - 企业生死模型（NBD）因宏观环境复杂化出现技术性失真 [2][11] - 季节调整技术落后导致数据偏差和后续大幅修正 [2][11] - BLS调查问卷收集率低的问题持续存在 [2][11] - 移民政策、关税政策等经济政策方差较大，对就业统计造成扰动 [2][11] 经济周期定位与历史回溯 - 就业市场呈现典型经济后周期特征，新增非农转负与衰退相关性达67% [4][18][20] - 1980年以来9次新增非农显著转负情形中，6次对应NBER定义的衰退期 [4][20] - 当前阶段尚未达到衰退阈值，但初显脆弱性 [4][18] 货币政策路径与资产影响 - 市场预期美联储9月、10月、12月降息概率分别为92%、72.6%、67.9% [6][28] - 10年期美债收益率跌至4.07%，美元指数回落，黄金价格上涨 [6][28] - 软着陆情景下（类似1995年），权益资产受益，黄金温和回升，利率曲线陡峭化 [5][22][24] - 硬着陆情景下（类似2001年、2008年），风险资产下跌，黄金和美债表现最佳 [5][24] 行业与市场细分表现 - 美股三大指数多数收跌，S&P500下跌0.3%，道指跌0.5%，纳指持平，Russell 2000小盘股上涨0.5% [6][28] - 生产和非管理人员时薪环比增长0.4%至31.46美元，基层劳动力议价能力仍存 [16] - 因经济原因的兼职就业人数达470万，非劳动力人口中想要工作的人达640万，同比增加72.2万 [14]

工业新订单总体表现 - 德国7月工业新订单经季节和工作日调整后环比下降2.9% [1] - 工业新订单已连续3个月出现下滑 [1] - 经工作日调整后，德国7月工业新订单同比下降3.4% [1] 国内外新订单情况 - 7月德国国内新订单环比下降2.5% [1] - 7月德国国外新订单环比下降3.1% [1] - 来自欧元区的新订单环比下降3.8%，来自欧元区以外的新订单环比下降2.8% [1] 主要行业订单表现 - 运输设备制造业（包括飞机、船舶、火车）新订单环比大幅下降38.6%，是工业新订单整体下降的主要原因 [1] - 汽车行业新订单环比增长6.5% [1] 经济预期与政策关注 - 多家主要经济研究机构下调了今年德国经济增长预期 [1] - 受美国关税政策等因素影响，2025年德国经济预计仅增长0.1%至0.2%，低于夏季预测值 [1] - 政策需聚焦于重塑工业竞争力，包括降低能源和劳动力成本等 [1]