报告行业投资评级 * 本报告为国际货币基金组织（IMF）向不丹皇家货币管理局（RMA）提供的技术援助报告，旨在审查和加强其金融科技监管沙盒（RS）框架，报告本身未对不丹金融科技行业或相关公司给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”类投资评级 [9][12] 报告核心观点 * **现状与进展**：不丹皇家货币管理局（RMA）在资源有限的情况下，从零开始建立了金融科技监管沙盒（RS）的初步框架，为后续提升奠定了基础 [13] 不丹的数字金融生态系统在移动银行、二维码支付和数字钱包方面取得显著进展，推动了金融普惠和无现金经济发展 [14] * **核心问题**：当前的监管沙盒（RS）框架存在战略目标不明确、治理结构碎片化、运营焦点有限等关键挑战，阻碍了其有效性 [15] RS框架范围过宽，包含了大量无需监管许可的活动，导致资源分散，且其运作更多是市场驱动的被动反应机制，而非与战略优先事项保持一致 [27][30] * **改进方向**：报告建议RMA将RS与金融稳定、市场发展和金融普惠等战略重点重新对齐 [16] 关键措施包括缩小RS范围至仅涵盖需要许可的监管活动、明确治理角色与责任、引入正式的风险管理框架，并制定明确的资格标准与退出策略 [22] * **生态协同**：加强与中国银行、金融机构以及不丹政府科技局（GovTech）的合作，对于使RS与不丹更广泛的数字化转型目标保持一致至关重要 [17] * **风险与可持续性**：报告指出RS框架面临法律授权不明确、数据隐私保护挑战、财务可持续性压力以及人力资本流失等更广泛的挑战，需立即采取措施应对 [20][76][84][85] 根据相关目录分别总结 I. RMA监管沙盒的目标与结构 * 不丹皇家货币管理局（RMA）于2020年6月推出监管沙盒（RS）框架，旨在测试基于人工智能、分布式账本技术等新兴技术的金融产品与服务，以促进经济增长和金融包容性 [29] * RS的运营由高级金融科技指导委员会（SC）和技术评估与协调委员会（TE&CC）监督，采用结构化申请和监控流程，测试期通常为六个月 [34][35] * 截至目前，RMA已启动两个测试队列，但尚未进行任何与真实客户的现场测试，因此无法评估RS框架是否产生预期成果 [36][37][39] II. 不丹金融科技景观 * 不丹金融业包括6家商业银行、3家保险公司等，资本市场尚不发达，2024年市值为59亿努（占GDP的21%） [41] * 商业银行是不丹数字化转型的核心，推动了移动银行、数字钱包和基于二维码的支付系统（如不丹二维码BQR）的广泛应用，支持了向无现金经济的转变 [42][44] * 不丹在数字身份（国家数字身份NDI）、跨境支付（整合印度UPI、中国银联等）以及针对特定市场（如批准DK银行与币安支付合作）的监管应对方面均有布局 [45][46][47] * 私营部门也展现出推动数字创新的潜力，例如不丹保险公司有限公司（BIL）设立了BIL创新实验室，探索区块链等解决方案 [49] 第三部分：RMA监管沙盒框架评估 * **焦点和目的**：RS框架最初确定了12种活动类型，范围过宽，包含了大量非监管活动，建议缩小至仅需许可的监管活动，并与战略优先事项相符 [27][29] * **反应机制**：RS已演变为由市场驱动的被动机制，导致与现有监管功能重叠、尽职调查不足以及项目过早纳入等问题 [30][31] * **DTI的作用**：科技创新部（DTI）牵头建立了RS，但其技术使命与运营RS所需的监管责任存在根本性差异，且RMA缺乏运营RS的明确法律授权 [33][35][36] * **目标**：RS的六个目标过于宽泛且不切实际，部分目标（如教育创新者）更适合由创新中心承担，建议重新评估以确保目标具体、可衡量 [37][38] * **部门间协调和人员配置**：各部门在RS中的角色和责任不明确，导致工作分散和效率低下，且缺乏专门的全职团队 [39][40][43] * **资源配置**：RS目前没有专职人员，依靠临时贡献运作，其压缩的生命周期（审批1-2个月，测试最长6个月）给有限的资源带来压力，且运营成本高昂 [44][45][46] * **治理结构**：现有的二元治理结构（SC和TE&CC）存在利益冲突、决策低效和问责缺失的问题，建议将SC角色限于战略，TE&CC角色限于运营审查 [48][51][55] * **风险承受能力**：RMA尚未明确界定风险承受度框架，导致风险管理不一致，录取率超过70%，建议建立正式框架并定义可接受的风险阈值 [56][59] * **资格标准**：现有的资格标准过于宽泛，缺乏对申请人品格、资质和运营准备情况的要求，建议细化并公布更严格的标准 [60][62] * **限制设定流程**：缺乏为测试活动设置限制的结构化流程，建议提前建立并披露与风险偏好相一致的明确限制 [66][68] * **运营指南和程序文件**：缺乏统一的程序手册导致操作不一致和监管风险增加，建议制定全面的标准化RS程序 [69][72] * **退出策略**：框架中缺乏明确的退出策略，给参与者和监管者带来不确定性，建议明确包括简化许可在内的退出路径 [73][75] IV.影响沙盒运营的更广泛挑战 * **生态系统挑战**：不丹市场规模小（人口79.5万，2023年游客31.56万人次），监管限制（如支付费用限制）以及对外部利基市场的依赖，对创新和金融科技监管构成重大挑战 [76][77] * **法律与监管风险**：缺乏明确的法律条款来颁发录取通知书（LoA）和监管豁免，使RMA面临法律、监管和声誉风险 [78][79] * **数据隐私与保护挑战**：RS项目依赖与国内银行共享匿名化客户数据进行测试，但缺乏透明的匿名化策略和明确的法律依据，存在数据泄露和合规风险 [80][83] * **可持续发展挑战**：运营RS成本高昂（全球年成本从数万美元到超过100万美元），而RMA目前免费提供参与，财务可持续性存疑，同时不丹面临严重的人力资本流失问题 [84][85][120] * **行业参与挑战**：与银行和金融机构的有限互动导致RS焦点与行业需求脱节，可能产生监管盲点并削弱该计划的有效性 [86][87] V. 建议与下一步行动 * **确定监管重点**：RMA应首先确定其监管重点，确保创新重点与金融稳定等战略目标一致，并缩小RS范围至仅需许可的活动（短期6-12个月内完成） [22] * **进行可行性研究**：在确立监管重点后，RMA应进行可行性研究，以评估RS项目的适用范围和规模（短期） [22] * **重组治理结构**：在可行性研究后，RMA应重组治理结构，明确所有权和责任，将治理职能与运营角色分离（中期12-24个月） [22] * **重塑品牌并拓宽RS项目**：将RS项目重新命名为“创新促进计划”，并补充其他工具，同时建立法律授权、组建专职团队、引入合理收费结构、建立风险框架等（部分短期，部分中期） [22][23] * **与GovTech合作**：RMA应加强与不丹政府科技局（GovTech）在所有相关创新项目上的合作（短期） [23] * **地区与国际合作**：推动区域和跨境合作，与制定标准的机构协作（中期） [23] * **制定能力发展项目**：实施一个专注于金融科技特定领域及一般性创新的综合能力发展计划，以培养创新文化（中期） [23]

外汇基金总资产状况 - 截至2026年1月31日，香港外汇基金总资产为42,856亿港元，较2025年12月底增加1,342亿港元 [1] - 外币资产增加1,070亿港元，主要原因是已购入但未结算证券的月底余额增加、利息收入及投资按市价重估，以及发行负债证明书 [1] - 港元资产增加272亿港元，主要原因是银行存款增加及香港股票按市价重估 [1] 货币发行局帐目状况 - 2026年1月底的货币基础为20,587亿港元，较2025年12月底增长187亿港元，增幅为0.9% [1] - 货币基础增长主要由于农历新年期间银行纸币的季节性需求带动下令负债证明书总额增加，及已发行外汇基金票据及债券的折价摊销 [1] 支持资产状况 - 2026年1月底的支持资产总额为22,798亿港元，较2025年12月底增加289亿港元，增幅为1.3% [1] - 支持资产增加主要因为发行负债证明书、来自投资的利息收入及投资按市价重估 [1] - 支持比率由2025年12月底的110.34%上升至2026年1月底的110.74% [1]

香港财政预算案与外汇基金转拨 - 香港金管局表示有能力及有信心继续按《外汇基金条例》维持香港货币及金融体系稳定和健全 [1] - 《外汇基金条例》规定转拨款项须确保不影响外汇基金履行维持货币金融稳定的能力，且外汇基金资产须不少于其未履行责任总和的105% [1] - 香港财政司司长建议从外汇基金转拨1500亿港元至政府基本工程储备基金，用于支持北部都会区及其他基建项目 [1] 外汇基金财务状况与储备水平 - 外汇基金于2025年录得超过3300亿港元的投资收入 [1] - 完成向政府转拨1500亿港元后，外汇基金累计盈余较2024年底有所增长，升至超过7800亿港元 [1] - 外汇基金持有超过4200亿美元的外汇储备，相当于货币基础的1.6倍，是支持联系汇率制度和金融系统稳定的坚实基础 [1]

监管政策修订 - 韩国金融监管机构将修订法规，取消对协助揭露股票操纵和会计欺诈行为的举报人的奖励上限 [1][3] - 韩国金融服务委员会（FSC）表示将努力对举报人给予充分奖励，以追踪并惩处此类行为 [2][4] 现行与修订后奖励机制对比 - 目前，举报不公平股票交易的奖励上限为30亿韩元（约合210万美元），举报欺诈性会计行为的奖励上限为10亿韩元 [2][4] - 法规修订后，举报者将可获得高达不公平股票交易所得的30%作为奖励，并可获得针对此类非法行为所征收罚款的相应部分作为奖励 [2][4] 政策背景与监管导向 - 此次举措是在韩国总统李在明本月早些时候再次发出反对操纵股价警告之后出台的 [2][4] - 韩国总统李在明多次强调将致力于打击股票操纵行为以及破坏金融市场的非法活动 [2][4]

俄罗斯加密货币监管新规 - 俄罗斯央行表示境外加密交易所和兑换平台可通过在俄注册子公司的形式依法开展业务[1] - 相关规则将写入即将制定的加密监管法案[1] - 根据此前提交的监管框架数字货币与稳定币将被认定为“货币价值”[1] - 数字货币与稳定币在俄罗斯可进行买卖但不得在俄境内作为支付手段使用[1]

英国改革党对央行及预算监督机构的改革计划 - 英国改革党新任命的财政事务发言人罗伯特·詹里克将于周三发表演讲，阐述若该党在下届大选中获胜，将对英国央行及政府预算监督机构进行全面改革[1] - 改革党计划“剥离英国央行在净零排放等领域的辅助职责”，以便央行能更专注于降低通胀这一核心目标[1] - 改革党表示，预算责任办公室在对英国经济进行预测时，将被要求纳入更多不同意见[1] - 作为安抚投资者和商界的一揽子计划的一部分，改革党政府将保持英国央行和预算责任办公室的独立性，尽管会对其进行调整[1] - 改革党领袖奈杰尔·法拉奇此前曾对这两个机构的独立性提出过质疑[1]

人事任命概况 - 近期多地金融监管局更新领导信息，多名“85后”履新副局长 [1] - 具体任命包括：毛竹青任河北金融监管局党委委员、副局长，赵建飞任山西金融监管局党委委员、副局长，蔡幸任宁波金融监管局党委委员、副局长，张弘任青岛金融监管局党委委员、副局长 [1] 新任副局长年龄与背景 - 新任副局长普遍年轻化，毛竹青、赵建飞、张弘均出生于1985年，蔡幸出生于1987年 [1] - 新任副局长均具备高学历，毛竹青拥有法学博士学位，张弘拥有经济学博士学位，赵建飞拥有管理学硕士学位，蔡幸为硕士研究生 [1] - 新任副局长此前多在金融监管系统任职，例如毛竹青曾任银保监会新闻处处长、大连银保监局纪委书记等职 [1] 更广泛的年轻化趋势 - 除上述地区外，新疆、西藏、青海、辽宁、江西等地金融监管局也均有“80后”担任副局长 [1] - 例如，新疆的刘冀广、西藏的崔建福、辽宁的徐一臻均出生于1980年，青海的廖宏福出生于1981年 [1] 2025年人事调整背景 - 2025年以来，金融监管总局系统进行了较大人事调整，多个地方金融监管局局长“换防” [2] - 在此轮调整中，地方金融监管局局长层面以“70后”为主，占比超八成 [2] 领导班子结构优化 - 在总局人事调整持续推进的背景下，地方金融监管局领导班子正同步完成结构优化 [2] - 副职层面年轻化趋势逐步显现，与局长层以“70后”为主的配置形成呼应 [2]

监管政策与协调机制 - 金融监管总局联合中国人民银行、中国证监会召开第二次金融消费者和投资者保护监管联席会议，旨在深化工作协调机制[3] - 会议指出将充分发挥联席会议和联络员会晤机制功能，并指导地方完善辖区协调机制[3] - 会议要求在投诉源头治理、纠纷多元化解、跨市场消费者保护问题治理等方面加强协同联动[3] 工作机制与执行要求 - 推动跨部门会商研判更加精准有效，汇聚各部门专业优势以破解难点堵点[3] - 进一步健全完善投诉处理、纠纷调解、信息共享、公众教育及消费者反映强烈问题治理等工作机制[3] - 督促金融机构在经营管理业务中全面贯彻金融消费者和投资者保护要求，加强全链条、全流程管理并落实主体责任[3]

事件概述 - 美国消费者金融保护局（CFB）于近期解雇了项目经理亚历克西斯·戈尔茨坦，原因是她在2025年该局与埃隆·马斯克旗下政府效率部（DOGE）的一次会议中扰乱现场并进行拍摄记录 [1][4] - CFPB 代理副幕僚长张珍（Jean Chang）在周三通知了戈尔茨坦这一解雇决定，指控她闯入会议室、用私人手机拍摄包括电脑屏幕在内的照片，并与该局信息技术基础设施主管汤姆·麦卡蒂发生对峙、大声争吵 [1][4] 涉事方立场与争议 - 代表 CFPB 员工的美国财政部雇员联盟为戈尔茨坦辩护，称她并未大声喧哗，也没有违反信息安全规定，其行为是出于对数据安全的担忧，因为 DOGE 团队在未与该局签署数据处理协议的情况下到访 [1][4] - 工会表示，戈尔茨坦曾询问陌生访客身份未获回应，随后进入会议室向 DOGE 工作人员自我介绍并询问他们是否完成了 CFPB 关于敏感信息处理的强制培训 [1][4] - 戈尔茨坦本人声明，其行动是为了保护美国民众的敏感数据以及美国部分大型银行和金融机构的商业秘密，防止它们被未持有 CFPB 有效证件、未接受必要培训的 DOGE 人员访问 [2][6] - CFPB 发言人雷切尔·考利称，解雇决定是基于“经过广泛审查，认定其不当行为不符合联邦工作人员身份”，包括扰乱秩序、使用私人手机记录非公开信息 [2][6] 事件背景与深层矛盾 - 此次解雇事件被视为 CFPB 员工与特朗普政府之间矛盾升级的最新体现 [2][5] - 特朗普政府已采取行动，事实上让该机构陷入停摆：暂停大部分金融企业监管工作、关闭总部，并试图解雇绝大多数员工 [2][5] - 今年10月，白宫预算主任拉塞尔·沃特曾表示，他希望“在未来两三个月内”关闭该机构 [2][5] - 在去年12月的一份备忘录中，CFPB 管理层通知戈尔茨坦拟对其解雇，指控她采取“私自执法式做法”，并告知她“其行为让该局在与新政府打交道时出师不利” [3][7] 涉事人员背景 - 戈尔茨坦于2022年加入 CFPB，是以有期限研究员身份受聘，任期即将届满，原本就计划于本周离职 [2][6] - 加入 CFPB 前，她曾担任反垄断非营利组织开放市场研究所的金融政策主管；在 CFPB 期间，她负责对大型支付平台的商业行为展开调查 [2][6]

监管约谈事件 - 金融监管总局联合市场监管总局、中国人民银行对携程旅行、高德地图、同程旅行、飞猪旅行、航旅纵横、去哪儿旅行等六家出行平台企业进行约谈 [1] 约谈核心问题 - 约谈针对上述企业在与金融机构合作开展借贷业务中存在的问题 [1] 监管具体要求 - 要求企业规范营销行为，不得使用误导性宣传用语 [1] - 要求企业清晰披露贷款机构名称及信贷产品信息，并向借款人明确提示理性借贷 [1] - 要求企业畅通客户投诉渠道，及时回应并妥善处理消费纠纷 [1] - 要求企业着力提升服务品质，切实保障消费者合法权益 [1]