财务数据和关键指标变化 - 第四季度总交易额（GTV）为98.5亿美元，同比增长14%，为三年来最强劲增长 [20] - 第四季度订单量达8950万，同比增长16% [20] - 第四季度平均订单价值同比下降1%，主要受餐厅订单增长影响 [20] - 第四季度交易收入同比增长13%，占GTV的7.1%，与去年同期持平 [20] - 第四季度广告及其他收入同比增长10% [4][21] - 第四季度GAAP净收入为8100万美元，同比下降46%，主要原因是与一次性法律和监管事项相关的G&A费用增加，包括与FTC达成的6000万美元和解 [22] - 若不计入一次性费用，第四季度GAAP净收入将实现同比增长 [22] - 第四季度调整后EBITDA为3.03亿美元，同比增长20% [22] - 第四季度运营现金流为1.84亿美元，同比增长20% [22] - 2025年全年，公司回购了价值14亿美元的股票，其中第四季度回购了11亿美元，包括一项2.5亿美元的加速股票回购计划 [23] - 截至2025年底，公司拥有约10亿美元现金及类似资产，以及6.71亿美元的剩余股票回购额度 [23] - 对2026年第一季度的展望：GTV预计在101.25亿至102.75亿美元之间，同比增长11%至13% [23] - 对2026年第一季度的展望：广告及其他收入预计同比增长11%至14% [24] - 对2026年第一季度的展望：调整后EBITDA预计在2.8亿至2.9亿美元之间，同比增长15%至19%，环比下降主要由于广告季节性因素 [24] - 对于2026财年，公司致力于实现调整后EBITDA的稳定同比增长，且增速将超过GTV增长 [24] - 预计2026年调整后EBITDA的扩张速度将较前几年有所放缓，因为公司将进行再投资以加速多个增长引擎的增长，且2024和2025年实现的重大运营费用效率提升将带来较高的比较基数 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **市场平台**：超过2200个零售品牌，覆盖近10万个地点，可通过Instacart应用或网站访问 [7] - **企业平台**：为超过380家杂货电商网站提供技术支持 [8] - 企业平台业务在2025年新增了70个Storefront Pro合作伙伴，而前一年仅为30个 [31] - **广告生态系统**：第四季度有超过9000个品牌在Instacart上投放广告，高于去年同期的7000个 [11][43] - 通过Carrot Ads，公司的广告技术和需求已扩展到超过310个零售商自有网站，高于一年前的220个 [11][42] - 公司正在通过Caper购物车上的可购物展示广告，开启实体店内广告的变现 [11] - 早期数据显示，Caper购物车上的简单提示（如“您需要的都拿齐了吗？”）平均能推动购物篮规模提升近1个百分点 [12] - 基于第一方数据的消费者洞察门户在几个月内已拥有十几个付费订阅者 [12] - **人工智能应用**：过去一年，工程师的平均产出提升了近40%，其中10%的团队成员产出提升了80% [16] - 对于新项目，人工智能使公司能够以超过以往4倍的速度构建生产级软件 [16] - **客户指标**：2025年有超过2600万客户使用Instacart [17] - 仅12月就有约1000万独立客户至少下了一笔订单，创公司新高 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **国际市场**：公司已开始国际扩张，例如与Costco合作在法国和西班牙推出了首个当日达网站 [9][31] - 公司正在探索欧洲和澳大利亚的主要市场，利用现有的企业技术（如Storefront Pro、Caper购物车、FoodStorm）进行本地化拓展 [48] - 公司已与英国零售商Morrisons就店内技术展开合作，并即将在Morrisons的试点市场推出Caper购物车 [55] - **竞争格局**：公司在大额购物篮（超过75美元）领域保持领先，该细分市场占数字市场的75% [37][70] - 在数字优先的参与者中，公司保持领先份额，并且是将小额购物篮转化为大额购物篮的领导者 [37] - 尽管面临竞争，公司2025年第四季度的GTV增长加速至三年来最强，且对2026年第一季度的增长指引也是上市以来最强劲的 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司战略**：成为消费者信赖的满足所有杂货需求的平台，为杂货商提供支持其全渠道业务的技术，并成为品牌在Instacart及许多其他平台上首选的广告生态系统 [6] - 战略重点包括市场平台、企业平台和广告/数据解决方案三大增长引擎 [7][8][11] - **企业平台战略**：企业平台不仅是另一个渠道，更是与零售商建立更深入、更持久合作伙伴关系的方式，包括定制集成、共享规划和路线图、联合目标等 [8] - 与零售商的合作模式通常从电商能力开始，扩展到履约和广告变现，并随着时间的推移通过店内和AI能力深化 [10] - 企业关系通过增加订单量和密度、降低服务成本、共享基础设施来提高整体效率，并允许对共享技术进行再投资 [30] - **人工智能战略**：生成式AI正在加速整个平台的执行，增加发展速度，扩大优势，并提高效率，同时加强第一方数据的价值 [6] - 公司认为AI变革有利于像Instacart这样将技术与现实世界运营及独特大规模数据相结合的平台 [13] - 公司的实体运营模式（深度零售商整合、经验丰富的购物者网络、持续的店内存在）使其拥有世界上最丰富的杂货数据集之一 [14] - **竞争定位**：杂货行业规模巨大，线上化进程仍处于早期，高度分散且运营复杂，这些特点正是公司差异化的意义所在 [5] - 公司认为市场对竞争影响的担忧被过分夸大，其GTV增长在竞争加剧的背景下依然加速 [36] - 公司是大型零售商的受信赖技术合作伙伴，激烈的竞争迫使这些零售商做出反应，这反而有助于公司的企业平台业务 [38] - 公司的模式始终假设零售商将入驻多个市场平台，这一动态已完全纳入其指导和长期战略 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务表现充满信心，基于强劲的业绩，公司在第四季度单独回购了11亿美元的股票 [4] - 展望2026年第一季度，公司指引了上市以来最强劲的同比GTV增长，同时继续扩大盈利能力 [4] - 管理层认为公司已获得真正的增长势头，并处于扩大优势的地位 [4][18] - 2025年是Instacart具有决定性意义的一年，战略正在奏效，运营基础强劲，团队执行力高 [18] - 展望2026年，管理层的思路明确：这是加速发展的时刻，是扩大优势、延伸领先地位、进一步扩展平台并开启新机遇以推动长期盈利增长的时候 [18] - 杂货的全渠道转型仍处于早期阶段，Instacart已赢得引领这一转型的权利 [18] - 公司业务在多个增长引擎的推动下势头强劲，并拥有强大的运营基础和独特优势 [19] - 公司正以纪律为导向，在明确的护栏、回报预期和投资间的权衡下，继续投资于短期、中期和长期的增长计划组合 [19] - 过去几年，公司在加速GTV增长的同时扩大了调整后EBITDA，这一记录使管理层对战略和长期交付更多盈利增长的能力充满信心 [19] - 在广告方面，尽管某些大型品牌合作伙伴继续应对其业务中的宏观不确定性，但第四季度的势头帮助广告及其他收入超出了预期 [21] - 公司对广告业务的长期目标充满信心，并对在该领域所能取得的成就持乐观态度 [91] 其他重要信息 - 从2026年第一季度开始，公司将不再发布季度股东信，转而采用年度股东信，以便更好地反映其战略的长期性 [2] - 公司将继续通过季度财报电话会议、详细的财报新闻稿和补充材料提供定期更新 [2] - 公司拥有超过16亿的终身订单 [5] - 公司与Uber Eats在餐厅整合以及Grubhub的嵌入式体验方面建立了合作伙伴关系 [36] - 公司已与Meta、The Trade Desk、Google、Pinterest和TikTok等平台合作，开展平台外广告和数据业务 [43] - 公司是OpenAI上首个推出原生直接结账功能的杂货合作伙伴 [61] - 公司也在与Google和Microsoft合作，预计每家生成式AI公司都将接入其杂货引擎，为零售商带来需求 [77] - Instacart Plus会员计划继续代表平台上大部分GTV和订单，付费会员持续增长，且比非会员参与度更高、留存更好 [65] - Instacart Plus的价值不仅限于市场平台，大多数Storefront零售商也使用Instacart Plus并提供零元配送服务 [66] - 在价格平权方面，公司看到了一些进展，例如Hy-Vee和Raley's已取消平台上的加价 [58][59] - 公司有数千辆Caper购物车的零售商承诺，现已在美国15个州的近100个城市投入使用，并在澳大利亚的Coles和英国的Morrisons进行全球试点 [72][73] - 公司最近在Caper购物车上推出了可购物展示广告，这是其广告业务的首次尝试 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何理解市场平台和企业平台的机会范围？如何看待新增零售商与深化现有合作的关系？ [28] - 企业平台是真正的战略优势，也是被低估的业务部分，它能够促成更深度的战略对话和技术整合，是公司与零售商建立关系的基础 [29] - 企业平台有助于通过零售商自有渠道推动增长，并改善整体市场平台上的消费者体验，同时通过增加订单量、密度和共享基础设施来驱动整体效率 [30] - 未来机会巨大，包括与国际新零售商签约上线，以及与现有零售商扩展更多产品和服务（即“登陆并扩展”模式） [31] - 公司专注于同时发展市场平台和企业平台，并认为前方有巨大的增长空间 [31] 问题: 业务加速增长的驱动因素是什么？在竞争加剧的市场中看到了什么？是否处于杂货电商采用的拐点？ [33] - 第四季度业绩的驱动因素包括强劲的用户增长和客户参与度提升，2025年有2600万客户使用Instacart，其中仅12月就有创纪录的约1000万独立客户下单 [34] - 2025年新客户群带来的GTV是自2022年以来最大的，且留存率同比更高，同时现有客户的参与度也在加深 [34] - 增长是多种举措共同作用的结果，包括产品、选品、质量、可负担性和便利性的持续提升，企业平台和俱乐部渠道（如Costco）的势头，以及与Uber Eats和Grubhub的餐厅整合 [35] - 竞争活动在意料之中，但关于竞争对Instacart影响的情绪被过分夸大 [36] - 尽管有亚马逊等竞争对手的扩张，公司的GTV增长在2025年仍在加速，并给出了上市以来最强劲的指引 [37] - 公司在大额购物篮（占数字市场75%）领域保持领先，其企业平台是其他竞争对手未参与的领域，且激烈的竞争有助于推动零售商与公司合作 [38] - 对在线杂货市场的机会规模以及公司长期竞争能力充满信心 [38] 问题: 第四季度广告收入强于预期的原因是什么？ [41] - 广告及其他收入在第四季度同比增长10%，表现强劲 [42] - 增长得益于GTV的增长，这推动了品牌的投资，且增长来自所有细分市场（新兴、中端市场和大型客户） [42] - 公司在供应（新的广告投放场景）和需求（更多广告主和现有广告主更大的预算）方面的多元化战略正在发挥作用 [42] - Carrot Ads已扩展到310多个合作伙伴，规模显著，且平台上的广告主数量从一年前的7000家增加到9000多家，使广告生态系统更具弹性 [43] - 同时，平台外广告和数据产品也在持续扩展，与Meta、The Trade Desk、Google、Pinterest和TikTok等合作，成功获取了增量预算 [43] 问题: 对国际增长的看法如何？国际市场是否结构不同？本地商业（非杂货类）是否是下一个增长点？ [46] - 国际市场运作方式不同，但公司对其技术在新市场的产品市场契合度感到兴奋，因为海外零售商与北美零售商面临相同的问题，且许多市场的杂货电商仍不发达 [47] - 公司也看到海外市场对Caper和FoodStorm等店内解决方案的兴趣 [48] - 公司的国际扩张方法是利用现有的企业技术（如Storefront Pro、Caper购物车、FoodStorm）进行本地化，而不是为这些市场构建全新的技术套件 [48] - 扩张将保持纪律性，与盈利目标和实现年度EBITDA增长的能力保持一致 [49] - 关于本地商业，公司目前已经服务于所有使用场景，在大额和小额购物篮方面都很强，但主要焦点始终是杂货行业，虽然为了方便客户也提供其他类型的零售商 [50] 问题: 国际扩张策略是主要依靠现有合作伙伴（如Costco）还是也拓展新客户？ [52] - 策略是混合的，许多北美合作伙伴在欧洲也有业务，与现有合作伙伴（如Costco）进行国际扩张是战略明智之举，因为已经建立了信任关系 [53] - 同时，公司也在这些市场接触全新的零售商，建立新的关系，例如与Morrisons在店内技术上的合作 [54][55] 问题: 价格平权举措的进展如何？AI和智能体对业务的顺风影响，包括平台内和平台外的机会？ [57] - 公司与零售商密切合作定价策略，价格平权对零售商有积极的短期和长期投资回报率，且实行价格平权的零售商在Instacart上的表现优于加价的零售商 [58] - 今年已看到一些进展，例如Hy-Vee和Raley's取消了平台上的加价 [59] - 在AI和智能体方面，公司专注于在Instacart上构建无缝且增值的智能体购物体验和更深度的个性化 [59] - 凭借独特的数据优势，公司相信自己能够构建最相关、最好的智能体体验 [60] - 同时，公司也与OpenAI、Google和Microsoft等第三方平台合作，确保客户在任何想购物的地方都能找到Instacart，例如在ChatGPT内实现原生结账 [60][61] 问题: Instacart Plus的采用率、投资策略以及会员与非会员在参与度上的差异？ [64] - Instacart Plus继续代表平台上大部分GTV和订单，付费会员持续增长，且比非会员参与度更高、留存更好 [65] - 该计划旨在通过零元配送费、10美元最低购物篮（杂货）、餐厅整合、附加服务（如《纽约时报》烹饪、Peacock Premium）以及家庭账户扩展等福利来释放客户价值并推动参与度 [66] - 该计划的价值也延伸至市场平台之外，大多数Storefront零售商也使用Instacart Plus并提供零元配送 [66] 问题: 消费者在Instacart上的使用场景是否与在其他平台有区别？市场是否足够大容得下多个玩家？Caper购物车的店内变现机会和需求如何？ [68] - 部分竞争对手可能吸引小额订单的使用场景，但公司在大额订单（超过75美元）这个最重要的领域继续获胜，该领域占数字市场的75% [70] - 亚马逊当日达等体验由于其有限的SKU和较长的配送窗口，本质上倾向于小额补货订单，而非超过12件商品的每周采购 [70] - 亚马逊杂货客户的增长主要来自实体店，而非从Instacart转移份额 [71] - 激烈的竞争对于公司合作的数百家零售商来说是一个集结号，他们需要技术合作伙伴来帮助竞争，而公司正是那个受信赖的合作伙伴 [71] - 关于店内机会，公司深信实体店技术存在巨大机会，因为绝大多数交易仍发生在店内 [72] - Caper购物车是理想的解决方案，公司已获得数千辆购物车的零售商承诺，在美国近100个城市投入使用，并在全球进行试点 [72][73] - 公司最近在Caper购物车上推出了可购物展示广告，早期广告收入信号令人鼓舞 [73] 问题: ChatGPT合作中即时结账上线后，广告强度如何？这对零售媒体发展有何启示？ [75] - 公司与AI平台合作的目标是确保在消费者想购物的任何地方都能高质量地呈现，并帮助定义下一代数字智能体中的杂货购物体验 [76] - 与OpenAI的合作允许消费者直接在ChatGPT应用内完成购物、支付和交易 [76] - 从广告角度看，当前首要任务是确保在客户选择的任何地方都能被发现，并提供卓越体验，以驱动更多用户到其平台，未来将有大量变现机会 [77] - 更广泛地说，AI与广告的结合长期来看将有利于公司业务，公司正在构建对话式商务和智能体体验，广告团队正与消费者团队共同创新，广告将直接受到消费者智能体购物互动方式的影响 [78] - 公司还利用AI改进广告技术的各个方面，包括排名、相关性和个性化，使赞助产品广告更具相关性，并改进广告工具和效率 [78] 问题: AI工具是否正在改变消费者的购物方式？Cart Assistant等AI体验何时更广泛可用？Uber和DoorDash最近几个月在零售商处推出服务，是否观察到消费者行为变化？ [82] - 目前，来自外部平台的推荐流量规模相对整体业务而言还不大，但公司相信消费者行为将随时间改变，因此进行投资 [83] - Cart Assistant正在基于公司庞大且专有的数据集构建，进展显著，目标是在推向市场前使其成为绝对最佳、最相关的消费者体验 [84] - Cart Assistant目前处于测试阶段，计划在第一季度末前在Instacart市场平台推出 [85] - 关于DoorDash和Uber，零售商入驻其他市场平台并不意外 [85] - 以DoorDash与Kroger的合作为例，尽管他们在第四季度初推出，公司仍实现了三年来最好的季度增长 [85] - 当零售商采用非独家合作时，其他平台的增长最终会趋于平稳，且其购物篮规模保持较小（低于75美元），公司仍是这些零售商处数字优先玩家中的销售份额领导者 [85] - 随着其他市场平台增加零售商，每家新增零售商带来的增量增长在递减，其增长越来越多地来自其平台上的其他零售商 [86] - 公司的模式始终假设零售商将入驻多个市场平台，这一动态已完全纳入其指导和长期战略 [86] 问题: 第一季度广告增长加速的原因？是否意味着站内广告增长改善？出版商费用对2026年毛利率的影响？ [88] - 公司

业绩总结 - 2023年总收入为$4,420百万，预计2024年为$2,053百万，2025年为$2,259百万[62] - 2023年GAAP净亏损为$1,622百万，2024年转为净收入$457百万，2025年为$447百万[57] - 2023年GAAP毛利为$3,042百万，预计2024年为$3,378百万，2025年为$3,742百万[57] - 2023年调整后EBITDA为$641百万，预计2024年为$885百万，2025年为$1,087百万[57] - 2023年调整后运营支出为$1,680百万，预计2024年为$1,702百万，2025年为$1,750百万[62] 用户数据 - 截至2025年，Instacart拥有超过2600万客户，活跃品牌超过9000个[11] - 2025年，Instacart的完美订单填充率同比提高5个百分点[19] - 客户通过Instacart的优惠、折扣和忠诚计划节省超过30亿美元[21] - 2025年，Instacart的平均订单价值保持在110美元以上[15] 未来展望 - 2025年总交易额(GTV)为372亿美元，同比增长11%[9] - 2025年调整后EBITDA为10.9亿美元，同比增长23%[9] - 2025年第四季度GTV为99亿美元，同比增长14%[9] 新产品和技术研发 - Instacart的技术改进使订单履行时间平均缩短约25%[19] - Instacart的广告合作伙伴平均销售提升25%[29] 股票回购和财务策略 - 2025年回购股票总额为14亿美元，其中第四季度回购11亿美元[9] - 2025年包括$250百万的加速股票回购计划[53] 其他信息 - 2025年GAAP净收入包括$116百万的法律、监管和政策费用的增加[48] - 2023年GAAP毛利占总收入的比例为7.5%，预计2024年为7.6%，2025年为7.4%[45] - 2023年调整后EBITDA占总收入的比例为2.1%，预计2024年为2.6%，2025年为2.9%[57] - 2023年调整后运营支出占总收入的比例为5.5%，预计2024年为5.1%，2025年为4.7%[62]

消费趋势转变 - 2026年北京春节消费呈现鲜明的即时化、体验化、悦己化趋势，与往年囤货式消费不同[1] - 消费者不再囤积年货，转向更灵活、更有体验感的购物方式[2] - 年货消费正展现出前所未有的多元性，是从集体仪式到个体表达的转变，兴趣成为核心密码[11] 即时零售与电商增长 - 北京部分社区快递网点临节业务量较平日增幅达到15%到20%[3] - 叮咚买菜节前一周将新鲜蔬菜、肉类等商品备货量提升至日常2倍，北京年货节消费同比增长48%[3] - 淘宝闪购数据显示，年货商品整体销量同比增长201%[4] - 北京年轻人热衷年货即买即得，让即时零售成为新的增长极[3] 健康与实用消费趋势 - 74%的消费者将春节视为“调整身心的假期”[6] - 76%的消费者以“对方喜好”为送礼首要考量，重视健康属性的则超过58%[6] - 叮咚买菜调研显示，00后消费者送礼关注“实用性与健康”的比例显著高于“贵重有面子”[6] - 药食同源、低GI、配料干净等标签的商品已成为新的年货流行趋势[6] - 叮咚买菜上线10余款健康零食礼盒成为节前爆品，定制黄精酒、枸杞人参配制酒等药食同源酒饮在春节前迎来销售高峰[6] - 瑞迈特呼吸机成为热门健康年礼，反映出大众对家庭健康的空前关注[8] 悦己消费与情绪价值 - 满足“情绪价值”的年货成为年轻一代的首选[10] - “宅家开黑”成为不少年轻人的春节标配，Switch2、PS5 Pro数字版、Steam Deck掌机成为年货节期间的消费硬通货[10] - 金银价格上涨推动20克投资金条成为黄金品类爆品[10] - 叮咚买菜推出“马上来财”系列烘焙、生肖汤圆及“马上有福”醒狮花馍等产品，强化过年仪式感[10] - 点缀新年氛围的年货如发财树、钱串子多肉等产品在部分网点已显示“无货”[10] - “什么值得买”平台年货节期间，宠物服饰、洗护美容、玩具GMV分别同比增长115.60%、40.35%和18.51%[10] 传统与新兴年货品类 - 五粮液52度白酒凭借认知度与送礼确定性，成为年货节GMV头部单品[8] - 黄芪风味低GI荞麦水饺采用黑麦和荞麦为原料，并经过绿盟的低GI认证，成为一股新风尚[6]

春节假期即时配送行业运营策略分析 - 核心观点：2026年春节期间，即时配送行业出现两种主要的运营策略分化：部分平台选择直接向消费者加收春节服务费以补贴运力；而另一些平台则选择不上调消费者端费用，转而通过平台方投入巨额资金补贴骑手以保障服务[1] 上调配送费用的平台及方案 - 山姆：在2026年2月11日至2月24日期间，线上配送订单在现有运费基础上每单加收3元春节运费[3] - 盒马：在2026年2月14日至2月21日期间，任意金额订单均按每单6元收取基础运费，超重部分按日常标准加收[4] - 叮咚买菜：在2026年2月15日0点至2月21日24点期间，每单额外收取3元春节服务费[7][10] - 小象超市：预计在2026年2月15日0点至2月21日24点内送达的订单，每单额外收取3元春节服务费[11][12] - 世纪联华：在2026年2月14日0点至2月21日24点期间，“鲸选到家”订单基础运费上调1元，按6元/单收取，超重部分按日常标准加收[13] 未上调配送费用的平台及保障措施 - 美团外卖：2026年春节期间不上调配送费，通过现金激励、天气奖励和福利保障相结合的方式保障骑手收入[17] - 淘宝闪购：消费者端费用暂无变化，平台在2月4日至3月3日将投入近20亿元，通过全周期奖励、段位冻结、年夜饭聚餐等方式激励骑手[17] - 京东：于2月3日宣布，将在春节9天投入超过13亿元用于一线员工的福利补贴[17]

收购事件与市场反应 - 美团宣布以7.17亿美元收购叮咚买菜 [1] - 消息引发江浙沪地区用户，特别是上海消费者的广泛关注与情感共鸣，担忧收购后服务、选品等“变味” [1][5] - 叮咚买菜官方回应试图安抚用户情绪 [1] 用户情感与品牌认知 - 江浙沪用户对叮咚买菜有“特殊感情”，源于2022年特殊时期提供的可靠生活帮助 [5] - 用户情感更深层绑定于其独特、有趣且充满生活气息的选品策略，用户常为发现“稀奇古怪的小玩意儿”而浏览APP [1][5][6] - 品牌在小红书等平台以“听劝版”形象与用户高频互动，其新品发布笔记是重要的用户需求反馈渠道 [6][14] 核心用户画像与产品战略 - 公司核心用户定位明确：73%用户年龄在26-45岁，其中36-45岁女性为核心，占比30%却贡献68%消费额，多为江浙沪高学历已婚已育家庭决策者 [11] - 产品战略为“广泛的SPU和集中的SKU”，在保证品类多样性的同时精简单品，以提升规模效应和价格优势 [11] - 首页设有“寻味中国”、“宝妈严选”等系列，精准针对核心用户需求开发 [12] 独特的选品与开发机制 - 选品成功关键在于三类产品：结合网络热梗的趣味型产品、地域特色小吃预制菜、以及提供独特吃法的内容 [6][7][9] - 商品开发（买手）对商品全周期负责，不仅关注供应链，也紧密跟踪销售趋势与用户反馈 [13] - 新品开发需求来自四条路径：用户反馈、内容平台话题、供应商信息及行业趋势追踪 [14][18] 测品流程与财务成效 - 新品采用快速测品与迭代策略：先进行7天上架铺货及分仓测试，若3天数据良好则再进行7天测试以定论 [15] - 该策略助力公司实现持续盈利：2024年首次实现全年盈利，截至2025年第三季度已连续七个季度盈利 [15] - 产品驱动的用户自发传播替代了部分营销活动，助力销售和营销费用降低 [15] 经营挑战与财务表现 - 生鲜品类毛利微薄、价格透明，品类价格波动直接影响收入，部分生鲜品类CPI走低及竞争加剧可能拉低平均客单价 [19] - 尽管保持盈利，但营收同比增速显著放缓：2025年第二、三季度增速分别为6.7%和1.9%，远低于2024年同期的15.7%和27.2% [19] - 订单总量同比增速(5.5%)超过GMV同比增速(4.5%)，印证客单价面临压力 [19] - 快速测品与迭代策略推高了产品上架下架成本及营业成本占比，导致毛利率下滑 [19]

生鲜零售平台春节加收服务费 - 山姆宣布2026年2月11日至2月24日期间，线上配送每单加收3元春节运费，用于补贴配送员 [2] - 盒马宣布2026年2月14日0点至2月21日24点期间，所有线上配送订单均收取6元/单基础运费，超重按日常标准加收 [2] - 叮咚买菜宣布2026年2月15日0点至2月21日24点期间，每单额外收取3元春节服务费 [5] - 永辉超市宣布2026年2月15日0点至2月21日24点期间，所有线上配送订单统一收取3元/单春节服务费 [7] 快递企业春节加收资源调节费 - 顺丰速运宣布2026年1月19日至2月15日，对部分发运20kg（含）以上产品的客户收取0.1—1.5元/kg资源调节费 [10] - 顺丰速运宣布2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费 [10] - 德邦快递宣布2026年1月19日至2月14日，对部分客户、部分产品加收0.2—0.5元/kg资源调节费 [13] - 德邦快递宣布2026年2月15日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费 [13] - 京东物流宣布2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收高峰期资源调节费 [14] 春节物流服务保障与时效 - 顺丰、京东物流、德邦快递等多家快递企业宣布春节期间服务“不打烊”，将全力保障快件收发需求，积极调配运力与人力资源 [10] - 快递从业者提醒消费者，寄递年货需提前规划时间，寄往偏远地区建议预留3—5天“缓冲期”，寄递生鲜易碎品需做好包装并考虑保价 [19]

核心观点 - 2026年春节期间，多家线上零售及物流公司宣布服务“不打烊”，但为应对运力紧张和成本上升，普遍对消费者端加收春节附加费或资源调节费 [1][4][7][13] - 部分平台选择不调整消费者端费用，而是通过投入数亿至数十亿元的资金直接补贴骑手和一线员工，以保障服务供给 [12][13] 生鲜电商与即时配送平台春节费用调整 - **山姆**：2026年2月11日至2月24日期间，线上配送每单在现有运费基础上加收3元春节运费 [1] - **盒马**：2026年2月14日0点至2月21日24点，所有用户线上配送订单均按6元/单收取基础运费，超重部分按日常标准加收 [4] - **叮咚买菜**：2026年2月15日0点至2月21日24点，每单额外收取3元春节服务费 [7] - **美团外卖**：2026年春节期间不上调配送费，核心策略是通过现金激励、天气奖励和福利保障等方式补贴骑手 [12] - **淘宝闪购**：消费者端费用暂无变化，平台自2月4日至3月3日将投入近20亿元补贴骑手 [12] 快递物流公司春节服务安排 - **顺丰速运**：2026年1月19日至2月15日，对部分发运20kg（含）以上产品的客户收取0.1—1.5元/kg资源调节费；2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费，部分长期合作客户可享受优惠或减免 [13] - **德邦快递**：2026年1月19日至2月14日，对部分客户、部分产品加收0.2—0.5元/kg资源调节费；2026年2月15日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费 [15][16] - **京东物流**：2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收高峰期资源调节费 [16] - **京东**：宣布将在春节9天投入超过13亿元用于一线员工的福利补贴 [13] - **行业提醒**：快递从业者提醒消费者寄递年货需提前规划时间，寄往偏远地区建议预留3—5天“缓冲期”，并做好生鲜易碎品的包装 [19]

交易核心条款 - 叮咚开曼有限公司已与美团全资子公司Two Hearts Investments Limited签订最终股份购买协议，同意出售其通过英属维尔京群岛子公司Dingdong Fresh Holding Limited持有的中国区主要业务[1] - 买方将支付7.17亿美元现金对价，此外，叮咚开曼有权在2026年8月31日前从目标公司及其子公司获得总计不超过2.8亿美元的现金，前提是目标公司及其子公司截至2025年12月31日的合并净现金扣除上述支付给叮咚开曼的金额后不低于1.5亿美元[1] - 叮咚开曼预计将从此次交易中获得总计最高9.97亿美元的现金收益，该金额需根据目标公司及其子公司在约定日期的净现金、净营运资本等财务指标进行某些调整[1] - 最终调整后的对价将分两期以现金支付：90%在交易完成时支付，剩余10%在公司结清交易相关适用税款后支付[1] 交易完成条件 - 交易完成需满足多项条件，包括获得公司股东批准、获得中国国家市场监督管理总局的反垄断审查批准、完成海外业务剥离、完成非居民间接转让税务申报以及未发生任何重大不利影响等[1] - 具体前置条件包括：完成交割前库存盘点、获得贷款机构所有必要同意、提交并完成海外业务及相关人员资产剥离重组计划、清理关联方之间现有合同及债务、完成向中国国家发展和改革委员会的备案等[1][2] - 此外，自2025年12月31日起未发生重大不利变化，买方在尽职调查中未发现重大不利影响，且需完成相关公司的一系列股东及董事会决议，以批准交易及更换董事、授权签字人、法定代表人等管理层[2] - 交易不得受到任何适用法律或政府行为的限制、禁止或取消，交易各方需实质履行交割前所有契约和义务，且公司在协议中的陈述与保证在交割日须实质真实、准确[2] 资金用途计划 - 在交易条件满足、交易成功完成且公司收到现金收益后，公司计划将交易完成后公司现金余额（扣除成本及应计费用后）的不少于90%用于股份回购计划和/或向股东派发股息[1] - 任何股份回购计划或股息的具体条款将在交易完成后确定，并需获得公司董事会及（如需要）股东的批准[1] 公司背景 - 叮咚（开曼）有限公司是中国大陆领先的生鲜杂货电子商务公司，通过广泛的自营前置仓履约网络，直接为用户和家庭提供生鲜杂货、预制食品及其他食品，致力于成为生鲜和食品购物的首选[2]

平台春节配送服务与收费调整 - 山姆在2026年2月11日至2月24日期间，线上配送每单加收3元春节运费，用于补贴配送员 [1] - 盒马在2026年2月14日至2月21日期间，所有线上配送订单均按6元/单收取基础运费，超重按日常标准加收费用 [3] - 叮咚买菜在2026年2月15日至2月21日期间，每单额外收取3元春节服务费 [6] 部分平台维持费用并投入补贴 - 美团外卖在2026年春节期间不上调配送费，通过现金激励、天气奖励和福利保障等方式补贴骑手 [10] - 淘宝闪购在2026年2月4日至3月3日将投入近20亿元补贴骑手，但消费者端费用暂无变化 [10] - 京东在2026年春节9天投入超过13亿元用于一线员工的福利补贴 [10] 快递公司春节服务与资源调节费 - 顺丰速运在2026年1月19日至2月15日，对部分发运20kg（含）以上产品收取0.1至1.5元/kg资源调节费；在2月16日至2月23日春节假期期间加收资源调节费，部分长期合作客户可享优惠或减免 [11] - 德邦快递在2026年1月19日至2月14日期间，对部分客户和产品加收0.2至0.5元/kg资源调节费；在2月15日至2月23日春节假期期间加收资源调节费，长期合作客户按不同标准收取 [12] - 京东物流在2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收高峰期资源调节费 [13] 行业服务保障与消费者提示 - 顺丰速运、京东物流、德邦快递等多家快递企业宣布春节服务“不打烊”，但会收取资源调节费且时效可能变慢 [10] - 快递从业者建议消费者寄递年货，尤其是往偏远地区，预留3至5天缓冲期，并对生鲜易碎品做好包装，同时呼吁对春节坚守岗位的快递员多一份包容与理解 [16]

2026年春节线上零售与物流服务安排 - 多家线上零售及即时配送平台宣布春节服务“不打烊”，但普遍因运力紧张而加收春节服务费或运费 [1][3][5][7] - 山姆在2026年2月11日至2月24日期间，每单线上配送加收3元春节运费 [1] - 盒马在2026年2月14日0点至2月21日24点期间，对所有用户（含X会员）的线上配送订单收取6元/单基础运费，超重按日常标准加收费用 [3][5] - 叮咚买菜在2026年2月15日0点至2月21日24点期间，每单额外收取3元春节服务费 [7] - 部分平台如美团外卖和淘宝闪购在春节期间不向消费者上调配送费，而是通过投入补贴激励骑手留岗 [8][9] - 美团外卖以现金激励、天气奖励和福利保障相结合的方式保障骑手收入 [9] - 淘宝闪购自2月4日至3月3日将投入近20亿元，通过全周期奖励、段位冻结、年夜饭聚餐等方式激励骑手 [9] - 京东在春节9天投入超过13亿元用于一线员工的福利补贴 [10] 2026年春节快递物流服务安排 - 顺丰速运、京东物流、德邦快递等多家快递企业宣布春节服务“不打烊”，但将收取“资源调节费”且时效可能变慢 [10][12][14] - 顺丰速运在2026年1月19日至2月15日期间，对部分发运20kg（含）以上产品的客户收取0.1至1.5元/kg资源调节费 [10] - 顺丰速运在2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费，部分长期合作客户可享优惠或减免 [10] - 德邦快递在2026年1月19日至2月14日期间，对部分客户及产品加收0.2至0.5元/kg资源调节费 [12] - 德邦快递在2026年2月15日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费，长期合作客户收费标准不同 [12] - 京东物流在2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收高峰期资源调节费，具体标准见下单页面 [14] - 快递从业者建议消费者寄递年货预留3至5天“缓冲期”，寄递生鲜易碎品需做好包装并考虑保价 [17]