这是继2023年极兔收购顺丰旗下"丰网速运"后，双方关系的又一次实质性升级。从业务层面的资产转让 到资本层面的绑定，这桩百亿级的"联姻"不仅改变了企业的股权结构，也意味着行业正在告别单纯的规 模增长阶段，转向高质量发展与全球化布局。 在物流行业告别高增长、进入存量博弈的背景下，两大行业巨头的一纸公告引发市场关注。 1月15日，顺丰控股（002352.SZ / 6936.HK）与极兔速递（1519.HK）联合发布公告，宣布签署《认购 协议》，双方将进行战略性互持股份，交易对价均约为83亿港元。交易完成后，顺丰将持有极兔约10% 的股份，成为其第二大股东；而极兔将持有顺丰约4.29%的股份。 反观极兔，这家起家于东南亚的快递新贵，凭借激进的打法迅速构建了覆盖东南亚、拉美等地的密 集"地网"。2025年上半年数据显示，极兔在东南亚的市场份额已攀升至32.8%，盈利能力强劲。但在国 内市场，极兔仍面临激烈的同质化竞争，且在航空干线资源和高端品牌形象上与顺丰存在差距。 业内分析认为，此次互持是典型的"长板互补"。顺丰可以通过极兔的海外网络快速补齐国际业务的末端 短板，实现"借船出海"；而极兔则能借力顺丰的航空干线资源和 ...

股东减持计划实施完毕 - 公司持股5%以上股东杭州灏月企业管理有限公司于2025年11月7日至2026年1月19日期间，通过大宗交易方式累计转让68,450,994股无限售条件流通股，占公司总股本的2%，本次减持计划已实施完毕 [1][3] - 此次减持价格区间为15.74元至16.37元，成交金额合计10.89亿元 [3] - 本次减持计划可追溯至2025年10月17日，杭州灏月出于自身发展战略和资金筹划考虑，计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内转让不超过公司总股本2%的股份 [3] 股东背景与持股变动 - 杭州灏月系阿里巴巴集团控股有限公司内企业，减持前持有公司310,244,613股无限售条件流通股，占公司总股本的9.06%，为公司第三大股东 [3] - 公司第二大股东为杭州阿里创业投资有限公司，持股比例9.08%，杭州灏月与阿里创投存在一致行动关系，均为公司关联法人 [3] - 此次并非杭州灏月首次减持，其在2025年3月13日至6月27日期间也曾通过大宗交易转让不超过公司总股本2%的股份，减持总金额为8.47亿元 [4] 公司近期经营业绩 - 公司2025年前三季度实现营业总收入541.56亿元，同比增长9.69%，但归母净利润为28.77亿元，同比下降1.83%，呈现“增收不增利”的困境 [4] - 2025年前三季度毛利率为8.87%，同比减少7.91%，净利率为5.25%，同比减少11.03% [4] - 2025年12月，公司快递产品收入为64.96亿元，同比增长7.48%，业务完成量为28.84亿票，同比增长9.04%，但快递产品单票收入为2.25元，同比下降1.43% [5] 公司财务与市场表现 - 公司2025年前三季度销售费用、管理费用、财务费用总计10.8亿元，三费占营收比为1.99%，同比减少10.89% [4] - 截至2026年1月20日收盘，公司股价报17.59元/股，总市值为602.03亿元，当日上涨2.75% [6][7] - 公司股票2026年1月20日成交额为3.49亿元，换手率为0.58%，市盈率（TTM）为15.21 [7]

行业整体趋势与宏观数据 - 2025年中国快递业务量完成1990亿件 12月快递业务量增速为2.6% 明显下降 主要受快递涨价 年货节错期 电商税等多重影响[2] - 国家邮政局预计2026年快递业务量增速为8%左右 由于年货节错期影响 1-2月整体件量增速同比有望保持稳健增长[2] - 12月行业单价为7.94元 环比增加0.31元 快递反内卷继续推进 行业单价上行[2] 主要快递公司12月经营数据 - **圆通速递**：12月快递产品收入64.96亿元 同比增长7.48% 业务完成量28.84亿票 同比增长9.04% 单票收入2.25元 同比下降1.43%[1] - **韵达股份**：12月快递服务业务收入46.26亿元 同比下降1.49% 完成业务量21.48亿票 同比下降7.37% 单票收入2.15元 同比增长5.91%[1] - **申通快递**：12月快递服务业务收入58.36亿元 同比增长28.23% 完成业务量25.01亿票 同比增长11.09% 单票收入2.33元 同比增长15.35%[1] - **顺丰控股**：12月速运物流业务与供应链及国际业务合计收入273.39亿元 同比增长3.41% 其中速运业务营收203.78亿元 同比增长3.78% 业务量14.76亿票 同比增长9.33% 单票收入13.81元 供应链及国际业务营收69.61亿元 同比增长2.35%[1] 公司间表现分化 - **单价环比变动**：顺丰(+0.34元) > 圆通(+0.01元) > 韵达(-0.01元) > 申通(-0.08元)[3] - **业务量同比增速**：申通(+11.1%) > 顺丰(+9.3%) > 圆通(+9.0%) > 韵达(-7.4%)[3] - 电商税等因素对低客单价商家影响较大 间接加大尾部公司获客难度 加速行业分化 预计此趋势仍将延续[3] 投资观点与公司评价 - 展望明年 快递行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性 但头部企业份额 利润的集中趋势确定[1] - 推荐反内卷以来优势持续扩大的**中通快递-W**和**圆通速递** 关注**申通快递**的业绩弹性[1] - 看好**极兔速递-W**Q4东南亚及新市场业务量加速增长 及其未来的持续领先优势与行业地位[1] - **顺丰控股**管理结构和业务线调整充分 关注底部配置机遇[1]

行业投资评级 - 报告对快递行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 12月行业增速放缓，各品牌增速分化显现 [1] - 顺丰控股业务增速放缓，需关注其“增益计划”对结构的调优 [1] - 行业8-12月的单票收入数据验证了提价逻辑 [6] - 顺丰控股与极兔速递达成战略交叉持股，旨在实现干线优势与末端能力的互补协同 [6] - 投资建议分为两部分：1）电商快递领域，推荐极兔速递、中通快递、圆通速递和申通快递；2）持续看好顺丰控股的投资机会 [6] 12月及全年经营数据总结 - **业务量增速（12月单月）**：申通快递以11.1%的同比增速领先，其次为顺丰控股（9.3%）、圆通速递（9.0%），韵达股份同比下降7.4% [6][8] - **业务量增速（1-12月累计）**：顺丰控股累计同比增长25.4%居首，其次为圆通速递（17.2%）、申通快递（15.0%）、韵达股份（7.6%） [6][8] - **快递收入增速（12月单月）**：申通快递因并表丹鸟物流，收入同比大幅增长28.2%，圆通速递增长7.5%，顺丰控股增长3.8%，韵达股份下降1.5% [6][8] - **快递收入增速（1-12月累计）**：申通快递累计同比增长17.6%领先，圆通速递增长12.3%，顺丰控股增长10.9%，韵达股份增长4.7% [6][8] - **单票收入（12月单月）**：顺丰控股单票收入为13.81元，同比下降5.1%，但环比提升2.5%（+0.34元）；通达系中，申通快递单票收入2.33元，同比大幅增长15.4%，韵达股份2.15元同比增长5.9%，圆通速递2.25元同比下降1.4% [6][8] - **单票收入（环比7月变化）**：相较于2025年7月，申通、韵达、圆通的单票收入分别提升0.36元、0.24元、0.17元 [6] - **单票收入（1-12月累计）**：申通快递累计单票收入2.10元，同比微增2.3%；韵达股份1.99元，同比下降2.8%；圆通速递2.19元，同比下降4.2%；顺丰控股13.73元，同比下降11.6% [6][8] 重点公司动态与投资逻辑 - **顺丰控股**：2025年第三季度业绩承压主要源于主动的市场拓展与长期战略投入，属于短期波动 [6]；公司“激活经营”机制推动业务规模扩张，三季度中高端时效业务收入增速环比提升 [6]；与极兔速递的战略合作（认购后者8.22亿股，总对价82.99亿港元，持股比例将达10%）旨在融合干线与末端优势 [6] - **极兔速递**：2025年第四季度在东南亚市场日均件量同比增长74%，新市场增长80%，海外高景气度有望驱动公司持续高成长 [6] - **中通快递**：作为行业龙头，在格局改善背景下，估值处于低位，一旦业绩弹性启动则具备高性价比 [6] - **圆通速递**：核心经营指标追近龙头，在行业增速放缓背景下持续领跑 [6] - **申通快递**：因收购并表丹鸟物流，带来显著的业绩弹性潜力 [6]

行业核心观点与展望 - 展望明年快递行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性但头部企业份额与利润的集中趋势确定 [1] - 推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递-W与圆通速递关注申通快递的业绩弹性 [1] - 看好极兔速递Q4东南亚及新市场业务量加速增长及其未来的持续领先优势与行业地位 [1] - 顺丰控股管理结构和业务线调整充分关注底部配置机遇 [1] 2024年12月主要公司经营数据 - 圆通速递12月快递产品收入64.96亿元同比增长7.48%业务完成量28.84亿票同比增长9.04%单票收入2.25元同比下降1.43% [2] - 韵达股份12月快递服务业务收入46.26亿元同比下降1.49%完成业务量21.48亿票同比下降7.37%单票收入2.15元同比增长5.91% [2] - 申通快递12月快递服务业务收入58.36亿元同比增长28.23%完成业务量25.01亿票同比增长11.09%单票收入2.33元同比增长15.35% [2] - 顺丰控股12月速运物流与供应链及国际业务合计收入273.39亿元同比增长3.41%其中速运业务营收203.78亿元同比增长3.78%业务量14.76亿票同比增长9.33%单票收入13.81元供应链及国际业务营收69.61亿元同比增长2.35% [2] 2024年12月行业整体表现 - 12月全国快递业务量增速为2.6%明显下降主要受快递涨价年货节错期电商税等多重影响 [2] - 国家邮政局预计2026年快递业务量增速为8%左右 [2] - 由于年货节错期影响1-2月整体件量增速同比去年有望保持稳健增长 [2] - 12月行业单价为7.94元环比增加0.31元反内卷继续推进行业单价上行 [2] 公司间表现分化 - 12月单价环比变动顺丰增加0.34元圆通增加0.01元韵达下降0.01元申通下降0.08元 [3] - 12月业务量同比增速申通增长11.1%顺丰增长9.3%圆通增长9.0%韵达下降7.4% [3] - 电商税等因素对低客单价商家影响较大间接加大尾部公司获客难度加速行业分化预计此趋势仍将延续 [3]

中证报中证网讯（记者 倪铭娅）1月19日晚顺丰控股（002352）发布的2025年12月经营数据显示，2025 年12月，公司月度营收合计273.39亿元，其中，速运物流业务营收203.78亿元，同比增长3.78%；业务 量14.76亿票，同比增长9.33%；单票收入13.81元；供应链及国际业务营收稳健增长，达到69.61亿元， 同比增长2.35%。 业内人士称，过去一年，顺丰国内业务结构不断调优，全球供应链深化卡位，精益化管理与技术创新红 利持续释放。 核心快递业务量质齐升 顺丰自2025年三季度开展持续调优产品结构战略后，成效在2025年底显著释放。 数据显示，2025年12月顺丰速运物流业务量同比增长9.33%，全年累计增速或突破25%，顺丰坚持可持 续健康发展的经营理念，推进激活经营进阶机制，以高品质服务和稳定运营交付，满足客户多元化物流 需求，推动业务高质量增长。 国家邮政局数据显示，2025年我国快递业务量和收入分别完成1990亿件和1.5万亿元，同比增长13.7%和 6.5%。在此背景下，顺丰全年超行业均值的增速凸显了其强劲的业务韧性与超越行业的增长动力。 业务增长背后是结构调优能力的强化。2 ...

文章核心观点 - 广东省邮政行业在2025年保持全国领先地位 业务规模与收入均占全国约五分之一 并预计2026年将继续稳步增长 [1][2] 2025年广东省邮政行业表现 - 2025年广东省邮政行业寄递业务量完成468亿件 业务收入完成3413亿元 分别占全国总量的22%和19% [1] - 2025年广东省快递业务量完成460亿件 业务收入完成3002亿元 分别占全国总量的23%和20% [1] - “十四五”以来 行业业务收入从2400亿元提升至3400亿元 年均增长7.2% 快递业务量从200亿级跃升至400亿级 [1] - 基础设施显著增强 建成27个快递物流园区 94个省际邮件快件处理中心 营业网点数量较5年前增长1.5倍 布局村级寄递物流综合服务站1.9万余个 [1] - 国际业务发展迅速 国际许可快递企业达150家 海外仓总面积超240万平方米 国际/港澳台快递业务量年均增长12.7% [1] - 服务农业与制造业成果显著 培育11个年寄递量超千万件的邮政快递服务现代农业项目 快递服务制造业入库项目超200个 服务制造业年产值超千亿元 [1] - 与电商协同紧密 年支撑实物商品网上零售额超1万亿元 [1] 2026年广东省邮政行业展望 - 预计2026年全省邮政行业寄递业务量完成496亿件 同比增长6%左右 [2] - 预计2026年全省快递业务量完成490亿件 同比增长7%左右 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 航空板块关注春运预售表现，若量价同比改善将催化投资情绪 [6] - 快递板块重视“反内卷”持续推行下的经营向好表现，尤其关注顺丰控股的估值修复机会 [6] - 综合物流企业世盟股份上市在即，其具备强资源整合能力与高客户粘性 [6] 根据目录总结 1 顺丰控股：高安全边际，低估值，看好后续估值修复 - **高安全边际**：公司在手现金充足，2022-2024年在手现金分别为402.8亿元、404.5亿元、326.5亿元，占当时总市值的比重分别为14.2%、20.5%、16.2%，现金储备对股价形成较强支撑 [9] - **高股东回报**：预计2025E和2026E股东回报率（分红+回购）均有望达到3.8%，现金分红股息率分别为2.57%和2.88% [12][15] - **低估值与修复机会**：2026年1月16日公司PE仅18倍，接近2024年8月底的市场冰点，处于近十年底部水平，随着顺周期预期改善及与极兔速递协同进行优势资源互补，公司有望实现估值修复 [24] 2 航空跟踪：走出淡季，航班量环比回升预热春运 - **航班量回升**：2026年1月10日至16日，国内航线航班量执飞89,086班次，环比上升2.7%，相当于2019年同期的112.0% [29] - **飞机利用率提升**：同期全行业机队飞机利用率为7.89小时/天，环比提升2.1%，为2019年同期的92.6% [30] - **票价与春运展望**：截至2026年1月18日，近7日国内含税经济舱机票均价为659元，同比+3.5%，2026年春运铁路预计发送旅客5.39亿人次，同比增长5.0%，建议关注航空预售表现 [39][6] 3 强资源整合能力的综合物流企业，世盟股份上市在即 - **公司定位**：为根植华北、覆盖全国的领先综合物流企业，服务多家世界知名制造业企业，在天津港、上海港拥有领先的资源整合能力 [46] - **营收构成**：2025年上半年，供应链综合物流服务和干线运输服务两大板块分别实现营收3.4亿元和1.1亿元，占总营收比重分别为76%和24% [48] - **财务表现**：2022-2024年营收稳步增长，归母净利润分别为1.1亿元、1.3亿元、1.7亿元，预计2025年归母净利润为1.5亿元，同比-12.7% [48][51] 4 快递行业持续提质发展 - **行业整体数据**：2025年11月，快递业务收入完成1376.5亿元，同比-3.7%，业务量完成180.6亿件，同比+5.0%，单票收入为7.62元/票，环比+1.9% [59][62] - **主要公司单票收入环比改善**：2025年11月，顺丰、申通、韵达、圆通单票收入环比分别变化+0.29元、+0.23元、+0.05元、+0.01元，环比增速分别为+2.2%、+10.6%、+2.4%、+0.4% [67] - **“反内卷”与投资建议**：行业“反内卷”部署推动有序竞争，建议关注申通快递、顺丰控股、韵达股份、极兔速递-W、圆通速递、中通快递-W等 [80] 本周关注 - **快递板块**：推荐位于低估区间的顺丰控股、顺丰同城，看好极兔速递-W、中通快递-W、申通快递、韵达股份、圆通速递 [6] - **航空板块**：建议关注行业预售表现，关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空 [6][45] - **出海方向**：推荐嘉友国际、东航物流 [6]

2025年12月快递发展指数与行业运行情况 - 2025年12月中国快递发展指数为466.8，其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为631.6、650.8、253.1和61.7 [1] - 2025年12月行业运行平稳安全，服务质效持续提升，基础网络稳步拓展，全年业务规模与业务收入再创新高 [1] 行业“反内卷”趋势与驱动因素 - 恶性价格战或难卷土重来，快递行业“反内卷”有望超预期 [1] - 政策端：自上而下整治“内卷式”竞争的态势料将延续 [1] - 企业端：“社保新规”有助于理顺成本向价格的传导路径，保障快递员权益 [1] - 行业端：在行业件量增速放缓的背景下，价值竞争成为关键 [1] “反内卷”对行业竞争格局与经营的影响 - “反内卷”背景下，快递价格呈现理性回归，快递轻小件化趋势减弱 [1] - 电商平台合规经营监管强化，有望推动快递件量“去泡沫”，行业件量增速中枢预期下移 [1] - 在件量增速中枢下移的预期下，“降本、提质、增效”的价值竞争成为快递企业打造竞争优势、获取市场份额的关键 [1] 机构对“反内卷”政策效果的评估与展望 - 快递行业“反内卷”效果良好，建议关注监管力度与企业竞争策略趋势 [2] - 2021年执行的“反内卷”曾成就电商快递业绩与估值的双重修复，得益于邮管局保障网络稳定性、头部企业盈利修复目标坚定及快递员权益保障政策的共同推动 [2] - 考虑到本轮“反内卷”取得的良好效果及快递企业盈利修复后的正反馈效应，预计“反内卷”政策将持续 [2] - 预计在件量继续稳健增长的基础上，政策将保障行业良性竞争与盈利能力继续修复 [2]

股东减持计划实施结果 - 股东杭州灏月企业管理有限公司在本次减持计划实施前，持有公司310,244,613股无限售条件流通股，占公司总股本的9.06% [2] - 该股东于2025年10月17日披露减持计划，计划通过大宗交易方式转让不超过68,450,994股，拟转让比例不超过公司总股本的2% [3] - 减持计划已实施完毕，在2025年11月7日至2026年1月19日期间，通过大宗交易方式实际转让公司股份68,450,994股，占公司总股本的2% [3] - 本次减持计划的实施遵守了相关法律法规，实际减持情况与此前披露的计划一致，且未提前终止或违反承诺 [3] 2025年12月快递业务经营数据 - 公司于2026年1月20日公告了2025年12月的快递业务主要经营数据 [4] - 公告中提及的经营数据未经审计 [4]