交易概况 - 佛塑科技拟以发行股份及支付现金方式收购金力股份100%股权 交易总对价50 8亿元 其中现金支付4亿元 股份支付46 8亿元 [1] - 金力股份主营业务为锂电池湿法隔膜 包括湿法基膜和涂覆隔膜 2024年中国湿法隔膜市占率约18% 排名行业第二 [1] - 金力股份掌握超薄高强度5微米锂电池隔膜技术 已与宁德时代 比亚迪 LG化学等国内外头部电池厂商建立稳定合作 [1] 协同效应 - 双方同属高分子薄膜材料领域 在产业链 生产工艺 核心技术 设备等方面具备协同互补性 [2] - 交易后佛塑科技可共享金力股份研发成果 推动技术整合开发高端隔膜产品 [2] - 通过切入锂电池隔膜领域 佛塑科技将完善新能源产品布局 强化高分子功能薄膜龙头地位 [2][3] 行业与业绩表现 - 2025年锂电池隔膜行业回暖 价格止跌企稳 需求扩张叠加技术进步推动利润回升 [2] - 2025年1-5月金力股份出货量16亿平方米 同比大增88% 营收14 86亿元 净利润8887 57万元 [3] - 产能释放带动规模效应显现 生产效率提升与成本优化将持续增强盈利能力 [3] 战略意义 - 收购有助于佛塑科技整合供应链资源 以锂电池隔膜为突破口拓展新能源领域发展空间 [3] - 金力股份可借助上市公司平台优化融资渠道 降低财务费用 提升长期竞争力 [3] - 交易将显著增强佛塑科技在新能源电池领域的影响力 巩固战略性新兴产业布局 [3]

交易概述 - 佛塑科技拟以发行股份及支付现金方式收购金力股份100%股权 交易对价合计50 8亿元 其中现金支付4亿元 股份支付46 8亿元 [1] - 金力股份专注于锂电池湿法隔膜研发生产 与佛塑科技同属高分子薄膜材料领域 收购后公司将切入新能源赛道 [1][4] 标的公司竞争力 - 金力股份湿法隔膜市占率约18% 排名行业第二 产品包括湿法基膜和涂覆隔膜 超薄5微米产品具迭代先发优势 [2] - 已与宁德时代 比亚迪 LG化学等国内外头部电池厂商建立稳定合作 2024年底投产产能达50亿平方米 [2] - 2025年1-5月销量16亿平方米 同比增88% 营收14 86亿元 净利润8887 57万元(未审计) [3] 行业趋势 - 2024年下半年起隔膜价格止跌回稳 下游需求持续扩张 4C快充电池 314Ah储能电芯推动高性能薄隔膜需求 [4] - 高性能隔膜需兼具耐针刺 耐高温 高孔隙率等特性 产品溢价空间更高 [4] 协同效应 - 双方在产业链 生产工艺 设备等方面互补 金力股份可借助上市平台优化融资结构降低财务费用 [3] - 收购后佛塑科技将强化新能源领域布局 向高分子功能薄膜龙头转型 提升长期竞争力 [4] 产能规划 - 金力股份规划46条产线 超60%为2023年后投产 采用先进大宽幅设备 [2] - 未来产能释放将带来规模效应 成本优化和盈利提升 [3]

业绩预告与历史表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润亏损8265万元至1.07亿元，同比由盈转亏，为上市以来首次半年度亏损[1][5] - 2024年公司首次年度亏损，营收下滑15.6%，净利润同比下滑122%，亏损额达5.56亿元[5] - 公司市值从峰值2845亿元跌至282亿元，跌幅超90%，三年蒸发2600亿元[4] 亏损原因分析 - 锂电池隔离膜毛利率大幅下滑：2024年毛利率仅11.07%，同比下滑70.43%，远低于2021年周期高位的49.86%[6][8] - 铝塑膜、干法隔膜等新业务板块暂处亏损状态[9] - 海外基地建设加速导致运营费用压力：匈牙利一期项目完成验证，美国涂覆隔膜工厂规划产能7亿平方米[10][16] - 拟对部分存货计提减值准备，减少当期利润[11] 财务状况与扩张矛盾 - 债务压力显著：短期借款86.78亿元，流动负债132.29亿元，货币资金仅28.44亿元[13][14] - 经营活动现金流恶化：一季度现金流净额同比骤降72.73%至1.24亿元，应收票据激增97.29%[13] - 仍持续推进海外扩张：规划总投资77亿元的海外项目，包括匈牙利二期（8亿平方米/年）、美国工厂（7亿平方米/年）等[15][16] 行业竞争与技术转型 - 隔膜行业产能过剩引发价格战，公司虽保持全球50%以上市场份额（2024年产销92.8亿/88.25亿平方米），但盈利承压[4][5] - 布局固态电池材料：百吨级硫化锂中试线已出货，与卫蓝新能源签订3亿平方米电解质隔膜采购协议[18] - 技术转型风险：固态电池技术窗口期短，若步调失误可能冲击主业[18]

海外市场拓展 - 公司匈牙利子公司与Ultium Cells LLC达成合作，约定2025年供应价值不超过6625万美元的锂电池隔离膜 [1] - 多份订单成功落地表明公司在全球市场的竞争优势显著增强 [1] - 未来公司将继续深化"技术+产能"双轮驱动，扩大产品与服务覆盖范围 [2] 技术创新 - 公司组建了由国内外专家构成的跨国研发团队 [1] - 在湿法隔膜领域，5μm隔膜的针刺强度突破500gf，高安全隔膜系列破膜温度提升至230℃，技术指标行业领先 [1] - 通过界面优化技术提升隔膜浸润性和保液能力，满足车企对快充电池的技术需求 [1] 产品品质管控 - 公司以近乎严苛的品控标准赢得海内外客户信任 [1] - 玉溪基地构建了完善的质量管控体系，从原材料采购到成品出厂全流程严格把控 [1] - 试生产和产线异常阶段实行全指标全面检验，稳定运行阶段对关键指标全程全检 [1] - 每卷隔膜拥有唯一身份标识，实现全流程可追溯，确保质量稳定性和一致性 [1] 行业地位 - 公司在全球锂电池隔膜市场的话语权持续增强 [2] - 公司为全球新能源产业的高质量发展提供核心材料支撑 [2]

本期业绩预计情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损8,265万元至10,735万元，上年同期盈利29,102.74万元，同比由盈转亏 [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润预计亏损8,320万元至10,790万元，上年同期盈利25,950.74万元 [1] - 基本每股收益预计亏损0.09元/股至0.11元/股，上年同期盈利0.30元/股 [1] 业绩变动原因说明 - 湿法锂电池隔离膜业务展现出良好的发展韧性和盈利能力，销量同比大幅增加，经营性净现金流持续为正，市场占有率保持行业领先 [1] - 全球能源结构转型和碳中和目标持续推进，锂电池隔膜产品市场需求及发展前景向好 [1] - 锂电池隔离膜毛利率同比下滑，铝塑膜、干法锂电池隔离膜及部分前瞻性业务板块暂处于亏损状态 [2] - 海外生产基地建设布局加速，海外公司运营费用短期内对业绩造成压力 [2] - 基于谨慎性原则，拟对部分存货计提减值准备，减少当期利润 [2] 未来经营战略 - 持续专注于锂电池隔离膜业务，深耕新能源领域，加强研发力度并优化产品结构 [2] - 把握海外市场发展机遇，为未来业绩提升奠定基础 [2]

行业政策与安全标准 - 工业和信息化部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，首次在全球明确提出"不起火、不爆炸"的硬性安全标准，将于2026年7月1日正式实施 [1] - 2024年因"起火风险"召回的新能源汽车高达38.07万辆，其中74%(28.3万辆)直接涉及电池问题 [1] - 在当年超过30起公开报道的新能源汽车起火事故中，多数源于车辆碰撞导致的隔膜机械损伤 [1] 隔膜行业现状与挑战 - 隔膜作为锂电池四大核心材料之一，在提升锂电池安全性能上发挥关键作用 [1] - 2018-2023年间全球申请的锂电池隔膜专利中，涂层技术占比高达72%，基膜核心创新仅占18% [1] - 锂电池行业长期深陷"安全-能量-寿命"的不可能三角 [1] 基膜创新的重要性 - 基膜是隔膜的骨架，直接决定了产品的性能天花板 [2] - 基膜创新需攻克三大技术壁垒：高分子结晶取向精密控制、微孔结构纳米级调控、拉伸工艺稳定性 [2] - 底层突破往往需要超过1年以上的研发周期和上亿元级投入 [2] 恩捷股份的技术突破 - 公司早在2016年便前瞻性布局基膜底层创新 [3] - 核心突破在于分子链层级的结构再造，实现"极薄厚度、超高强度、超低热收缩"的协同突破 [3] - 高安全基膜产品破膜温度从150℃提升至230℃，安全窗口从10℃拓宽至90℃，破膜面积百分比较常规隔膜降低约60% [3] - 5μm基膜针刺强度达到550gf以上，处于行业领先水平 [3] 恩捷股份的产品矩阵 - 公司已构建完整的高安全隔膜产品生态 [5] - 发布X系列高安全基膜，覆盖5μm/7μm/9μm等不同厚度 [5] - 研发陶瓷耐热隔膜、芳纶涂布隔膜、纳米纤维类耐热隔膜等，具有耐高温、高强度和快浸润的特点 [5] - 开发出抑制产气涂层隔膜，解决电池充放电过程中的产气难题 [5] 行业未来趋势 - 基膜底层创新将成为竞争主轴，具备基膜自研能力的企业将重构供应链话语权 [5] - 基膜+涂层自研方案将成高端电池标配 [5] - 安全与性能可以协同进化，更薄的基膜带来更高能量密度，分子层面的创新让薄膜更安全 [5] - 基膜创新的价值在于为高能量密度电池的未来打开可能性 [6]

全球化布局 - 星源材质东盟基地马来西亚工厂（一期）项目建成 标志着中国企业在海外隔膜生产领域迈出重要一步 [2] - 马来西亚工厂总投资接近50亿人民币 建成后锂电池隔膜年产能达20亿平方米 [5] - 通过马来西亚基地 公司能更顺畅辐射东南亚及全球市场 助力国际化发展 [7] 产能与市场需求 - 马来西亚工厂产能规模庞大 建成初期已呈现供不应求态势 [5] - 国内电池公司如亿纬锂能 珠海冠宇 欣旺达及海外电池公司LGES SK On等加速在马来西亚和东南亚布局 公司作为上游供应商将受益于这一趋势 [5] - 预计2026年底后海外市场中隔膜将面临供不应求局面 [5] 定价体系与盈利能力 - 马来西亚工厂建成为公司构建独立海外定价体系 未来海外产品将不再受制于国内市场价格波动 [5] - 独立定价体系使公司能根据国际市场供需关系 成本结构及品牌价值制定更灵活且具竞争力的价格策略 [5] - 2025年公司海外产能预计能带来五亿左右利润 [7] 战略优势与竞争力 - 公司凭借技术研发深厚积累 不断推出创新产品满足国际市场多样化需求 [7] - 对产品质量严格把控确保公司在全球市场的良好口碑 [7] - 卓越客户服务能力使公司能迅速响应市场变化 灵活调整策略 [7] 行业活动参与 - 公司将派出企业代表参加2025中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 其他参与方包括中科院研究所 温州大学 华南师范大学 盟固利 杉杉科技 恩捷 新宙邦 金羽新能源等 [8]

公司概况 - 云南恩捷新材料股份有限公司是锂电池隔膜市场龙头企业，业务规模在行业内领先[3] - 公司主要产品包括锂电池隔膜、BOPP薄膜、烟标、无菌包装和特种纸，其中锂电池隔膜业务是核心收入来源[12] - 2024年公司实现营业收入101.64亿元，同比下降15.60%，毛利率为11.07%，同比下降26.36个百分点[12] 行业分析 - 2024年全球新能源汽车销量达1,823.6万辆，同比增长24.4%，中国新能源汽车销量占全球比重达70.5%[9] - 2024年中国锂电隔膜出货量227.5亿平方米，同比增长28.6%，湿法隔膜占比提升至76.9%[9] - 行业面临产能过剩问题，2024年中国锂电隔膜总产能突破300亿平方米，远超实际需求，导致价格竞争加剧[10] - 隔膜价格持续下降，2024年初至2025年3月，9μm湿法基膜价格从1.06元/平方米降至0.75元/平方米[10] 业务运营 - 锂电池隔膜业务2024年收入82.55亿元，同比下降18.12%，毛利率7.39%，同比下降32.44个百分点[13] - 公司客户集中度高，前五大客户销售占比49.51%，主要客户包括宁德时代、比亚迪、LGES等[13] - 无菌包装业务表现较好，2024年收入8.65亿元，同比增长11.29%，毛利率23.41%[18] - 公司在全球布局产能，国内在8个地区建有生产基地，海外在匈牙利、美国和东南亚推进项目建设[13] 财务状况 - 2024年末公司总资产471.12亿元，负债总额209.95亿元，资产负债率44.56%[24] - 2024年经营性现金流净额11.58亿元，投资性现金流净流出26.32亿元[32] - 2025年3月末公司刚性债务167.42亿元，其中短期债务104.24亿元[30] - 公司获得授信额度397.03亿元，其中未使用额度193.81亿元，融资渠道较为畅通[32] 研发与竞争 - 公司在锂电池隔膜领域拥有482项有效专利，其中国际专利38项[20] - 研发投入保持高位，2022-2024年研发费用分别为7.24亿元、7.27亿元和6.63亿元[20] - 公司首创在线涂布技术，可提高生产效率和产品品质[21] - 与星源材质相比，公司业务规模更大但毛利率较低[35] 风险因素 - 技术替代风险：固态电池等新技术可能对传统液态锂电池隔膜需求产生重大影响[4] - 客户集中度高：主要客户经营状况变化可能对公司业绩产生较大影响[4] - 价格竞争压力：行业产能过剩导致产品价格持续下降[10] - 短期偿债压力：2025年3月末短期债务占比达62.27%[30]

交易进展 - 公司收购金力股份100%股权并募集配套资金暨关联交易方案已通过董事会、股东大会审议，交易申请文件于2025年6月12日获深交所受理 [1][2] 核心竞争优势 - 2024年金力股份在中国湿法隔膜市场占有率约为18%，排名行业第二，在产品布局、生产效率等方面具备竞争优势 [2] 行业前景 - 受政策支持和能源转型影响，动力电池、储能电池、消费电子领域需求增长，2024年下半年以来锂电池隔膜行业价格稳定、出货量增长，预计未来稳步发展 [3] 产能与经营情况 - 截至2024年末金力股份总产能约50亿平方米，2024年四季度销量从三季度的7.01亿平方米增至10.32亿平方米，占全年销量的37.28%，同期主营业务收入9.33亿元，占全年主营业务收入比例为35.74% [4] - 2025年金力股份全年销量预计超45亿平方米，1 - 3月累计销售超9亿平方米，远超去年同期约4亿平方米，实现营业收入87,135.64万元，净利润4,088.09万元 [4] - 2025年第一季度公司实现营业收入5.12亿元，同比增长2.26%；归属于上市公司股东的净利润1,991.22万元，同比增长9.98% [6] 收购意义与支持 - 收购金力股份可使公司共享研发成果、切入锂电池隔膜领域、优化金力股份运营成本与提升竞争力 [5] - 交易完成后公司将金力股份纳入战略规划，在业务、资产等方面管控与整合，实现协同发展 [5]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2] 锂电池隔膜行业趋势 - 湿法隔膜市场份额持续增长 2025年第一季度出货占比已超过80% [3] - 行业竞争回归以技术和创新为核心 市场对高性能与高安全的双重需求推动产业升级 [3] - 隔膜朝轻薄化方向发展 同时4C及以上超快充技术普及 固态电池产业化路径明确 动力电池新国标实施共同推动性能与安全要求提升 [4] 恩捷股份隔膜技术创新 - 公司提出"回归基膜"战略 认为基膜改进是行业创新的关键 推出高安全基膜X系列和高浸润基膜I系列 [6][7] - X系列通过分子链层级改性将破膜温度从150℃提升至230℃ 安全窗口从10℃拓宽至90℃ 破膜面积降低约60% [9] - I系列提升电解液浸润效率 离子电导率提升约60% 5C倍率下容量保持率优于传统基膜 [12] - 湿法5μm基膜实现553gf针刺强度 搭配0.5μm超薄CCS涂层 单面涂覆成品厚度不到6μm [13] - 一体化在线涂布工艺提升生产效率 新增产能已全面配置该技术 [13] 固态电池材料布局 - 公司发布硫化物固态电池材料新品 包括硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜 核心指标取得突破 [14] - 硫化锂纯度达99.9% 建成百吨级产能 预计未来3-5年内价格有望触及50万元/吨 [17] - 硫化物固态电解质实现D50粒径300nm和6mS/cm高离子电导率 千吨级产线规划落地云南玉溪 [17] - 硫化物固态电解质膜实现高强度(>1.0MPa)和高电导率(>3mS/cm)平衡 推进卷对卷连续化生产 [20] - 子公司江苏三合聚焦氧化物固态电解质基膜涂覆方案 两条半固态电解质膜量产线逐步爬坡 [21][24] 干法隔膜差异化发展 - 公司干法隔膜量产最薄达12μm 10μm产品技术就绪 穿刺强度270gf 开发更薄9μm及7μm产品 [28] - 采用独特吹膜工艺提高横向强度 适合高分子量原材料 提升干法隔膜性能 [29][30] - 干法隔膜锁定电动工具、HEV等高功率场景 凭借孔隙曲折度小、孔径直的特点保持高倍率优势 [32] 研发与全球化布局 - 公司近三年研发投入占比持续攀升 从2022年5.75%增至2024年6.52% 投入达6.63亿元 [35] - 构建"1院+10所"研发体系 拥有超500人国际化团队 累计有效专利600项 其中隔膜专项专利482项 [35] - 2024年产能利用率达92.6% 境外业务毛利率显著达38.57% 体现全球化战略成效 [36]