文章核心观点 - 人工智能浪潮催生了科技行业的巨大赢家 但长期投资机会可能更青睐拥有多元化业务和强大盈利能力的科技巨头 而非短期涨幅惊人的细分领域供应商 [1][2] - Lumentum作为光器件制造商在AI基础设施领域占据独特利基 短期业绩增长迅猛且前景乐观 但Alphabet在AI领域的多元化布局、盈利能力和估值水平上展现出更佳的长期投资价值 [2][8][12] Lumentum Holdings (LITE) 近期表现与业务驱动 - 公司股价年初至今飙升267% 成为AI浪潮中的大赢家之一 [1] - 公司在AI基础设施领域占据独特利基 其产品可实现服务器与计算机集群间的超高速数据传输 受益于过去几年数据中心支出的激增 [4] - 最新第一季度财报显示 营收同比增长58%至5.34亿美元 非GAAP每股收益从去年同期的0.18美元飙升至1.10美元 超出华尔街1.03美元的共识预期 [5] - 管理层对第二季度给出强劲指引 预计销售额中值将达到6.5亿美元 较去年同期增长62% [6] - 英伟达CEO预测未来五年大型科技公司在数据中心扩张上的支出将达到3万亿至4万亿美元 若预测准确 将继续为Lumentum业务提供重要助力 [6] - 公司当前市盈率高达203倍 显示市场给予了较高溢价 [13] Alphabet (GOOGL) 的长期优势与AI布局 - Alphabet作为全球科技领导者 拥有雄厚的现金储备、多元化的收入来源和强大的盈利能力 [2] - 最近一个季度 Alphabet实现销售额1020亿美元 每股收益2.87美元 增长来源于其多元化的业务 包括谷歌搜索、软件订阅、移动设备、平台、YouTube和谷歌云 [9] - 公司在AI聊天机器人领域与OpenAI争夺头把交椅 其Gemini 3聊天机器人每周用户数达6.5亿 AI搜索模式月用户数已达20亿 [11] - 公司将AI服务整合进谷歌云 为其云服务吸引了更多客户 [11] - Alphabet在AI领域拥有多元化的机会 并产生巨额收入和收益 公司拥有超过240亿美元的自由现金流用于未来多年投资新的AI业务 [12] - 公司股票估值更具吸引力 市盈率仅为31倍 远低于科技行业46倍的平均水平 也显著低于Lumentum的203倍 [13]

文章核心观点 - 以Meta Platforms和Alphabet为代表的“科技七巨头”股票在过去三年取得了巨大涨幅 但当前估值水平出现分化 其中部分公司因估值相对较低且人工智能业务增长潜力巨大 可能为投资者提供了难得的买入机会[1][2][4] “科技七巨头”整体市场表现与估值 - “科技七巨头”的科技股是此轮牛市标普500指数上涨的主要动力 原因是其业务稳固且在人工智能市场拥有高潜力[1] - 过去三年 “科技七巨头”每只股票的涨幅均达到两位数或三位数[2] - 股价上涨导致部分股票估值变得昂贵 这可能会阻碍投资者在当前买入[2] - 尽管11月初市场对人工智能泡沫的担忧曾拖累标普500指数 但科技公司的财报和对需求的评论并未支持泡沫正在形成的观点 盈利在增长 公司也提及对人工智能产品和服务的高需求[3] Meta Platforms投资要点 - Meta Platforms是当前“科技七巨头”中最便宜的股票 基于远期收益预期的市盈率为26倍[6] - 公司拥有长期的盈利增长历史 这使其有能力投资人工智能并以股息回报股东[6] - 公司以其社交媒体领导地位（拥有Facebook和Instagram等应用）实现收入增长 广告商为其带来数十亿美元的收入和利润[7] - 公司正利用人工智能革新广告业务 通过自动化广告并提高其效果 同时人工智能在其应用中的存在可能延长用户使用时间 这可能促使广告商增加在Meta的广告支出[8] - 公司在人工智能领域的投资也可能推动新产品和服务的开发 从而在未来驱动收入增长[8] Alphabet投资要点 - Alphabet是“科技七巨头”中第二便宜的股票 基于远期收益预期的市盈率为29倍[9] - 公司在谷歌搜索业务中广泛应用人工智能 这应能通过改善整体广告体验和广告效果来提升广告收入[10] - 公司正通过谷歌云业务从人工智能中受益 该业务向客户提供广泛的人工智能产品和服务 并推动了收入增长[10] - 在最近一个季度 谷歌云收入增长34%至超过150亿美元 Alphabet首次实现单季度总收入超过1000亿美元[12] - 作为领先的云服务提供商 谷歌云在吸引寻求算力的人工智能客户方面处于有利地位 需求一直在激增且未见减弱迹象 当季对人工智能基础设施和生成式人工智能系统的需求推动了云收入增长[12]

涉及的公司与行业 * 公司：百度 (Baidu.com Inc.)，及其芯片子公司昆仑芯 (Kunlunxin) [1] * 行业：人工智能 (AI)、云计算、半导体芯片 [3][6] 核心观点与论据 * **昆仑芯分拆上市评估**：百度正在评估其芯片子公司昆仑芯的潜在分拆与上市，此举旨在释放资产价值 [1] * 若推进，分拆上市需获得相关监管批准 [1] * 据路透社报道，上市申请最早可能在2026年第一季度进行 [1] * **昆仑芯的定位与战略价值**：昆仑芯是百度全栈AI云能力的重要组成部分，涵盖芯片、深度学习框架、大模型平台和应用四层架构，这种垂直整合形成了高效的反馈循环，有利于持续优化 [3] * 昆仑芯最初是百度的内部智能芯片与架构部门，于2021年4月完成独立融资，初始估值约130亿元人民币 [6] * 截至2025年8月，百度仍持有昆仑芯59%的控股权 [6] * 昆仑芯过去主要向百度供应芯片，但近1-2个季度外部销售快速攀升，客户涵盖互联网平台、电信运营商、金融、航空及政府部门 [6] * 昆仑芯在2025年11月的百度世界大会上首次公布了未来五年计划，计划在2026年初和2027年初分别推出两款新芯片（M100主要用于推理，M300用于推理和训练）[6] * 管理层表示，公司已在年初建成一个3万颗芯片的集群，并计划在2030年前实现10万颗芯片集群，甚至可能达到100万颗芯片集群 [6] * **对百度云业务的影响**：拥有昆仑芯使百度云能够为AI模型推理甚至训练任务提供具有价格竞争力的替代方案，尤其能有效服务国企、政府和公共部门客户 [10] * 尽管美国已批准向中国出口性能更强的Nvidia H200芯片，但中国客户对国产芯片的需求是中期结构性趋势，百度凭借其全栈云能力和国产替代方案可实现差异化竞争 [10] * 随着芯片需求逐渐向推理倾斜，昆仑芯的高推理效率使其成为适合用户的选择 [10] * **财务表现与预测**： * 据路透社报道，昆仑芯2025年营收预计将超过35亿元人民币并实现盈亏平衡（2024年营收20亿元人民币，净亏损2亿元人民币）[9] * 作为对比，寒武纪2025年前9个月销售额为46亿元人民币（市值5710亿元人民币），摩尔线程同期销售额为8亿元人民币 [9][17] * 截至2025年第三季度，昆仑芯的外部销售额仅占百度云收入的一小部分（估计为6%）[12][15][16] * 基于公司预期的强劲外部订单增长，预计昆仑芯外部销售额将在2026年快速增长，占云总销售额的14% [12][20] * 假设从2025年第三季度起昆仑芯销售额保持30-35%的季度环比增长（与当前基于GPU的订阅收入增速相似），则其2026年外部销售额可能达到45亿元人民币 [13] * 假设外部销售额占总销售额的70%，则昆仑芯2026年总销售额可能达到约65亿元人民币 [13] * 结合更具经常性和高附加值的订阅业务（估计占云收入的近30%），预计2026年订阅业务和昆仑芯外部销售额合计将占百度云总收入的43% [13][19][20] * **估值分析**： * 高盛目前未在百度分类加总估值法 (SOTP) 中为昆仑芯分配独立估值，因其业务仍主要整合在百度云中，且缺乏官方详细运营披露 [10] * 百度将昆仑芯的芯片销售计入其AI基础设施云收入（自2025年第三季度起的新披露项）[10] * 基于2025年第三季度业绩，预计由AI加速器驱动的云板块（2025年第三季度同比增长128%）将在2026/27年持续强劲增长 [11] * 在已发布的百度SOTP中，整体云板块按5倍2026年预期市销率估值 [11][18] * 作为说明性测算，对昆仑芯2026年预期外部销售额（45亿元人民币）分别应用5倍（百度云目标倍数）和20倍（类似寒武纪当前基于2027年预期销售额的市销率）的市销率，则百度持有的59%股权估值范围在30亿至110亿美元之间（对应昆仑芯100%股权估值在50亿至180亿美元之间）[13][21] * 此估值范围相当于百度当前市值的7%至25% [13] * 高盛对百度的12个月SOTP目标价为155美元/151港元，给予“买入”评级 [18][27][28] * 核心搜索业务目标倍数：5倍市盈率 [18][28] * 云业务目标倍数：5倍企业价值/销售额 [18][28] * 阿波罗 (Apollo) 业务：基于2031年预期净营业利润的18倍企业价值，以13%折现率折现至2026年 [18][28] * 应用25%的控股公司折价 [18][28] * **投资逻辑与风险**： * 看好百度的核心逻辑在于其快速增长的非搜索业务（预计到2027年将占百度核心收入的50%以上），特别是AI云和自动驾驶 [27] * 百度云的核心竞争力在于其从芯片、平台到AI赋能软件应用的全栈能力 [27] * 对阿波罗自动驾驶业务持建设性观点，因其更快的车队部署、更高的行业总潜在市场、更低的RT6车型物料成本带来的更好盈利能力以及国际扩张潜力 [27] * 公司更积极地增强股东回报（回购和股息）的措施也是正面因素 [27] * 关键风险包括：1) AI云竞争和芯片供应可能影响增长前景；2) 国内自动驾驶出租车车队扩张慢于预期；3) 搜索广告进一步显著下滑导致集团利润率和经营现金流恶化 [28] 其他重要内容 * **后续关注点**：1) 昆仑芯新订单/产品升级公告；2) 昆仑芯更多信息、数据披露或单独上市申请文件；3) 2026年第一季度修订后的股东回报政策更新；4) 根据近期投资者会议提及的释放资产价值措施的公告；5) 香港主要上市及南向通进展 [14] * **业务结构转型**：公司正从传统的以广告/搜索为中心的业务，向新兴的非搜索业务转型 [25][27] * **当前市场数据**：截至2025年12月8日收盘，百度 (BIDU) 股价130.06美元，市值456亿美元；百度 (9888.HK) 股价121.40港元 [29]

阿里巴巴成立千问C端事业群 - 公司已成立千问C端事业群，由阿里巴巴集团副总裁吴嘉负责 [1] - 该事业群由原智能信息与智能互联两个事业群合并重组而来，业务包含千问APP、夸克、AI硬件、UC、书旗等 [2] 千问APP的战略定位与发展目标 - 事业群的首要目标是将千问打造成为一款超级APP，成为AI时代用户的第一入口 [3] - 公司计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问 [4] - 公司计划在未来几个月内，在千问APP中逐步增加智能体AI功能，以支持包括主要淘宝市场在内的平台上的购物功能 [5] - 公司计划最终通过海外版本向全球扩张 [6] 公司的AI战略与资源投入 - 在过去几个月里，阿里巴巴CEO吴泳铭已从各部门调集了超过百名开发人员投入到千问项目中 [6] - 此次项目是今年9月宣布的额外AI基础设施投入的一部分，公司计划开发“全栈”AI技术，既开发服务也开发支撑技术的基础设施 [7] - 公司正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入 [8] 公司高管对AI发展的观点 - 公司CEO吴泳铭认为，大模型是下一代操作系统，AI云是下一代计算机，未来全世界可能只会有五六个超级云计算平台 [8] - 吴泳铭认为，实现AGI已是确定性事件，但仅是起点，终极目标是发展出能自我迭代、全面超越人类的ASI，以解决重大科学难题 [9] - 通往超级人工智能之路分为三个阶段：智能涌现、自主行动、自我迭代 [10][14] - 吴泳铭提到，在AGI到ASI的变革中，大模型将承载现有操作系统的地位，几乎所有链接真实世界的工具接口都将与大模型连接 [10] 千问APP的近期表现 - 千问APP自11月17日开启公开测试以来，一周内应用下载量已超1000万次，目前仍在公测阶段 [11]

AI chipmakers are suddenly inseparable in investors’ minds. Companies that control the chips powering large language models can capture outsized growth, and sometimes that promise is best realized by spinning a unit out so the market can value it on its own. Big-cap tech spinoffs have a history of unlocking shareholder value, but they also carry execution and regulatory risk. That’s precisely what’s on the table at Baidu (BIDU). The company has confirmed it is assessing a spinoff and potential listing of ...

文章核心观点 - 文章认为，寻找具备高增长特征的股票是成长型投资者的核心策略，但过程充满挑战 [1] - 文章指出，Zacks增长风格评分系统有助于识别具备真实增长前景的公司，并推荐腾讯控股为符合标准的优质成长股 [2] - 文章总结，腾讯控股凭借强劲的盈利增长、现金流增长及积极的盈利预测修正，结合其Zacks第一评级和B级增长评分，成为成长型投资者的潜在优质选择 [10][11] 成长型投资与筛选方法 - 成长型投资者专注于寻找财务增长高于平均水平的股票，这类股票能吸引市场关注并带来可观回报，但通常伴随较高风险和波动性 [1] - Zacks增长风格评分系统通过分析传统增长属性之外的公司真实增长前景，来帮助识别前沿成长股 [2] - 研究表明，具备最佳增长特征的股票持续跑赢市场，而同时拥有A或B级增长评分和Zacks第一或第二评级的股票回报更佳 [3] 腾讯控股的增长驱动因素：盈利增长 - 盈利增长是投资者关注的核心，对成长型投资者而言，两位数的盈利增长通常预示着公司强劲的前景和股价上涨 [4] - 腾讯的历史每股收益增长率为18.3%，但其预计增长更值得关注 [5] - 公司今年每股收益预计增长20.2%，远超行业平均14%的预期增长率 [5] 腾讯控股的增长驱动因素：现金流增长 - 高于平均的现金流增长对成长型公司尤为重要，使其能够在不筹集昂贵外部资金的情况下开展新项目 [6] - 腾讯的同比现金流增长率为30.1%，高于许多同行，且远高于行业平均的-7.3% [6] - 从历史数据看，腾讯过去3-5年的年化现金流增长率为14.1%，也高于行业平均的11.9% [7] 腾讯控股的增长驱动因素：盈利预测修正 - 盈利预测修正的趋势可以进一步验证股票的优越性，其与短期股价走势有很强的相关性 [8] - 腾讯当前财年的盈利预测已获上调，过去一个月内Zacks共识预期大幅提升了28.8% [9] - 整体盈利预测的上修使腾讯获得了Zacks第一评级，同时基于多项因素（包括上述讨论的）获得了B级增长评分 [10]

股价表现与驱动因素 - 过去一年，Alphabet (GOOGL) 股价飙升78.9%，表现远超Zacks计算机与科技板块26.9%的涨幅和Zacks互联网服务行业75.5%的涨幅 [1] - 股价优异表现主要归因于公司在搜索和云计算平台持续推动人工智能 (AI) 发展 [1] - 同期，微软 (MSFT)、苹果 (AAPL) 和亚马逊 (AMZN) 的股价回报率分别为10.1%、12.6%和0.5%，均大幅落后于GOOGL [3] 核心业务：搜索与AI整合 - 谷歌在搜索市场占据主导地位，市场份额约为90%，微软Bing份额为4.22% [7] - 公司积极将AI嵌入搜索业务，通过AI概览 (AI Overviews) 和AI模式 (AI Mode) 等功能提升用户体验和广告效果，驱动整体查询和商业查询增长 [8] - AI Max等AI驱动的搜索广告产品已被数十万广告主使用，是增长最快的AI搜索广告产品，帮助商家识别新客户并扩大覆盖范围 [10] - 公司已将最新的Gemini 3推理模型集成到AI模式中，供近120个国家和地区的Google AI Pro和Ultra订阅用户使用 [11] - 公司在营销流程的每一步都注入生成式AI (Gen AI) 能力，例如Asset Studio和Product Studio中的Imagen 4功能帮助商家创作更优质的内容 [10] 云计算业务增长 - 谷歌云 (Google Cloud) 第三季度收入同比增长34%，主要由谷歌云平台 (GCP) 核心产品、AI基础设施和生成式AI解决方案的增长驱动 [12] - 第三季度，谷歌云的积压订单 (backlog) 环比增长46%，达到1550亿美元 [12] - 新GCP客户数量同比增长约34%，且当季签署的超过10亿美元的交易数量超过前两年总和 [13] - 超过70%的现有谷歌云客户正在使用其AI产品 [13] - 谷歌云凭借Gemini、Imagen等领先模型受益于生成式AI的普及，其中Gemini Enterprise已获得超过700家公司的两百万订阅者 [14] - 公司扩展的AI基础设施，包括TPU和GPU，以及对最新Gemini模型、网络安全和数据分析服务的强劲需求，支撑着GCP的稳健前景 [15] 财务数据与预期 - 2025年第四季度每股收益共识预期为2.58美元，过去30天上调0.01美元，预示同比增长20% [16] - 2025年第四季度收入共识预期为942.6亿美元，预示同比增长15.5% [16] - 2025年全年每股收益共识预期为10.52美元，过去30天上调0.6%，预示较2024年报告数据增长30.9% [17] - 2025年全年收入共识预期为3402.6亿美元，预示较2024年报告数据增长15.3% [17] 估值与资本支出 - 公司当前估值较高，价值评分为D，其未来12个月市销率 (P/S) 为9.84倍，高于行业平均的7.82倍、板块平均的6.8倍、亚马逊的3.07倍和苹果的8.98倍 [18] - 公司预计2025年资本支出在910亿至930亿美元之间，并预计2026年将进一步增加 [21] 潜在挑战 - 尽管服务器部署和数据中心建设速度加快，但容量限制预计将影响公司2026年的前景 [22] - 更高的折旧费用、数据中心运营成本 (包括能源) 以及销售和营销费用，预计将对盈利能力造成压力 [22]

公司股价与市场表现 - 谷歌A类股（GOOGL）在周二早盘交易中基本持平 [1][2] 公司面临的监管调查 - 谷歌正面临欧盟的反垄断调查 [1][2] - 调查内容涉及谷歌的AI功能，包括“概览”（Overviews）和YouTube训练 [1][2] - 调查核心是这些AI功能是否在未给予适当补偿或退出选项的情况下，不公平地使用出版商和创作者的内容 [1][2] 调查的潜在后果 - 行业人士称谷歌可能因此面临巨额罚款 [1][2]

效率模式延续熟悉的三栏布局，消息列表与聊天窗口一体化呈现，适配职场人士高效办公需求。 而经典模式则精准复刻2014年前的设计，纵向窄面板、独立聊天窗口原汁原味，连个性签名、天气提示 这些细节都逐一还原。（快科技） 昨日，腾讯QQ官宣PC端经典模式回归，瞬间引爆全网热议。对此，腾讯公关总监张军发文回应经典版 QQ回归："偏好，有时候是一种轮回。" 据悉，本次回归的经典版QQ最亮眼的莫过于双模式自由切换。 【#经典版QQ只能在PC端体验#】经典版QQ已经回归，但你只能在PC上体验。 对于一些网友的提问，腾讯客服表示，目前手机QQ的最新版本已包含所需功能，暂时没有推出经典模 式的计划。若需要切换经典模式，仍可通过电脑QQ操作。 ...

欧盟对谷歌AI内容使用展开反垄断调查 - 欧盟委员会已正式启动调查 评估谷歌在人工智能领域是否违反欧洲竞争规则 调查核心是其对网络出版商和YouTube内容的使用[1] - 调查将重点关注谷歌是否通过向出版商和内容创作者施加不公平条款 或为自己获取特权内容访问权 从而扭曲竞争并使竞争对手处于劣势[2] 调查涉及的具体行为与潜在违规点 - 欧盟委员会担忧谷歌可能未经适当补偿且未提供拒绝选项 就使用网络出版商内容在其搜索结果页面生成AI服务[3] - 欧盟委员会同时担忧谷歌可能未经创作者同意或补偿 就使用上传至YouTube的内容训练其生成式AI模型[3] - 调查指出 YouTube内容创作者有义务授予谷歌将其数据用于不同目的（包括训练生成式AI模型）的权限[4] - 谷歌不向YouTube内容创作者支付内容费用 且不允许创作者在上传内容时禁止谷歌使用这些数据[5] - 调查指出 YouTube政策禁止竞争对手的AI模型开发者使用YouTube内容训练其模型[5] 谷歌高管对AI的公开评论 - 谷歌母公司Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊表示 AI模型“容易出错” 并敦促人们将其与其他工具结合使用[6] - 皮查伊在同一采访中警告 如果AI泡沫破裂 没有公司能够幸免[7]