财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入11.86亿元，同比增长130.76% [1] - 归母净利润1.08亿元，同比增长351.78% [1] - 第二季度营业总收入5.67亿元，同比增长55.13% [1] - 第二季度归母净利润3963.54万元，同比增长124.18% [1] - 扣非净利润1.06亿元，同比增长377.51% [1] - 每股收益0.88元，同比增长363.16% [1] 盈利能力指标 - 毛利率25.47%，同比下降17.78个百分点 [1] - 净利率9.7%，同比增长114.37% [1] - 三费占营收比10.19%，同比下降51.08% [1] - 2024年净利率为7.33% [3] - 证券研究员普遍预期2025年净利润2.12亿元 [5] 资产与负债状况 - 货币资金3.3亿元，同比下降12.61% [1] - 应收账款7.08亿元，同比增长12.95% [1] - 有息负债6.37亿元，同比下降15.99% [1] - 存货同比增幅达34.28% [1] - 有息资产负债率达22.44% [4] - 每股净资产8.46元，同比增长17.94% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元，同比增长106.12% [1] - 货币资金/流动负债比例为33.46% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-4.06% [4] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [4] 投资回报指标 - 2024年ROIC为8.17% [3] - 上市以来ROIC中位数为8.2% [3] - 2022年ROIC为7.37% [3] 运营效率指标 - 应收账款/利润比例达761.68% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3]

人事变动 - 董事会秘书龙麒因个人原因辞去副总经理兼董事会秘书职务 原定任期至2026年9月14日 [1] - 公司聘任蒲臻为新任董事会秘书 [1] 业务结构 - 2025年上半年双碳业务收入占比74.62% 环保业务收入占比25.38% [1] - 双碳业务成为公司主要收入来源 占比超七成 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约3.71亿元 同比增长13.6% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7173万元 同比增长4.96% [1] - 基本每股收益0.1111元 同比增长4.91% [1] 经营数据 - 公司半年度业绩报告于8月29日发布 [1] - 报告期截止2025年上半年 [1]

担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额约115.88亿元，占2024年经审计净资产77.14% [1] - 对外担保实际发生余额约46.33亿元，占2024年经审计净资产30.84% [1] - 对控股子公司担保总额约95.88亿元，占净资产63.82%，实际发生余额35.62亿元占23.71% [1] - 对参股公司担保总额20亿元，占净资产13.31%，实际发生余额10.7亿元占7.12% [1] 营业收入构成 - 2024年1-12月工业收入占比99.42%，其他业务收入占比0.58% [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司内生增长与并购整合超预期 首次派发中期股息[1][7] - 剔除一次性收益后 2025年上半年归母净利润同比增长28%[7] - 并购粤丰后垃圾焚烧产能跃居国内第三 A股第一 协同效应显著[7] - 自由现金流持续改善 资本开支呈下降趋势[7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润调增至19.63/22.23/23.30亿元[1][7] 财务表现 - 2025年上半年营收57.63亿元（同比-1%） 剔除PPP工程收入减少1.8亿元 环卫业务收入减少2.3亿元及一次性收入影响后 实际同比增长4.8亿元[7] - 2025年上半年归母净利润9.67亿元（+9%） 剔除一次性收益后同比增加2.10亿元[7] - 2025年上半年经营性现金流净额12.21亿元（同比+2.80亿元） 自由现金流3.38亿元（同比+4.95亿元）[7] - 2025年上半年每股派息0.25元 派发总额2.04亿元 占归母净利润21.08%[7] 业务分项表现 - 固废业务：2025年上半年营收29.49亿元 其中瀚蓝内生25.88亿元（-15%） 粤丰并表3.61亿元 净利润7.24亿元（同比+1.43亿元）[7] - 垃圾焚烧：2025年上半年运营收入21.26亿元（同比+3.19亿元） 净利润6.27亿元 产能利用率115% 焚烧量759万吨（+18%） 吨发电量386度（+2.6%）[7] - 供热业务：2025年上半年供热量94.35万吨（+42%） 收入1.40亿元（+47%）[7] - 能源业务：2025年上半年营收18.65亿元（+0.7%） 售气量同比+0.06%[7] - 供水业务：2025年上半年营收4.58亿元（+2.2%） 售水量2.18万吨（+1%）[7] - 排水业务：2025年上半年营收3.34亿元（+0.2%） 污水处理量1.36亿吨（+2.9%）[7] 并购整合进展 - 粤丰环保2025年6月并表贡献收入3.69亿元 净利润1.17亿元[7] - 并购后总贷款降低13亿元 融资利率从2.75%-4.75%降至2.50%-4.00%[7] - 截至2025年8月底 垃圾焚烧在手产能97,590吨/日 控股产能79,240吨/日 其中已投产66,190吨/日[7] 盈利预测与估值 - 2025年预测营业总收入141.06亿元（同比+18.67%） 归母净利润19.63亿元（同比+17.98%）[1] - 2025年预测EPS 2.41元/股 对应PE 10.82倍[1] - 2026年预测营业总收入163.13亿元（同比+15.65%） 归母净利润22.23亿元（同比+13.23%）[1] - 2027年预测营业总收入166.99亿元（同比+2.37%） 归母净利润23.30亿元（同比+4.81%）[1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入16.84亿元 同比增长1.41% [1] - 归属母公司股东净利润3.77亿元 同比增长24.49% [1] - 基本每股收益0.27元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利1元(含税) [1]

财务表现 - 上半年营业收入3.26亿元 同比增长18.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损8877.56万元 [1] - 扣除非经常性损益后净利润亏损3866.40万元 [1] - 基本每股收益为-0.0882元 [1] 经营数据 - 营业收入实现双位数增长 增幅达18.25% [1] - 净利润与扣非净利润均呈亏损状态 [1] - 扣非亏损额较净利润亏损减少56.5% [1]

核心财务表现 - 营业总收入2.15亿元，同比下降29.86% [1] - 归母净利润-1.0亿元，同比下降1.6% [1] - 第二季度营业总收入9418.89万元，同比下降61.19% [1] - 第二季度归母净利润-5342.72万元，同比上升29.71% [1] 盈利能力指标 - 毛利率-8.18%，同比减少227.81% [1] - 净利率-47.53%，同比减少46.77% [1] - 三费总额7854.72万元，占营收比36.57%，同比增长22.79% [1] - 扣非净利润-1.05亿元，同比下降4.16% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.24亿元，同比增长60.22% [1] - 应收账款6.78亿元，同比下降15.02% [1] - 有息负债11.62亿元，同比增长2.9% [1] - 流动比率0.83，短期债务压力上升 [1] 每股指标 - 每股净资产0.42元，同比下降76.91% [1] - 每股收益-0.3元，同比下降1.62% [1] - 每股经营性现金流-0.28元，同比下降6.27% [1] 现金流量变动 - 投资活动现金流量净额同比增长259.44%，主要因理财产品赎回较多 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增长492.35%，主要因银行贷款增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比增长104.3%，主要因理财产品赎回 [3] 特殊损益项目 - 投资收益同比增长341.17%，主要因理财收益增加 [4] - 信用减值损失同比增长182.49%，主要因应收款项减值冲回较多 [4] - 营业外收入同比增长1683.93%，主要因收到返还税金 [4] - 营业外支出同比增长2680.8%，主要因支付税收滞纳金较多 [4] 经营驱动因素 - 营业收入下降主要因本期完工项目减少 [3] - 研发投入同比下降44.38% [3] - 短期借款同比增长57.44%，主要因银行融资增加 [3] - 交易性金融资产同比下降100%，主要因理财产品赎回 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年净亏损1567.62万元 [1] - 同比由盈转亏 [1]

财务表现 - 营业收入16.84亿元 同比增加1.41% [1] - 归母净利润3.77亿元 同比大幅增长24.49% [1] - 基本每股收益0.27元 [1]