项目启动与产业联盟成立 - 涟钢30万吨热轧钛板及钛复合材项目在湖南娄底正式启动生产 [1] - 中部地区“材料谷”钛材热轧联盟同步成立，多家企业、科研院所等签署合作协议，聚焦钛全产业链融合发展 [1] 娄底钛产业发展背景与战略 - 发展钛产业是娄底依托深厚钢铁产业底蕴，向高端新材料领域进发、加速产业转型升级的现实选择 [3] - 当地敏锐捕捉到钢铁与钛在热轧、冷轧环节设备通用率高达80%的工艺亲缘性，形成“以钢带钛、协同增效”的独特发展思路 [3] - 无需重复建设，可依托区域内上百家成熟钢铁产业链企业，快速承接并高效释放超过30万吨钛材加工产能 [3] - 2023年以来，该市已有宏旺钛材产业园、福建允升年产20万吨金属复合材料生产线等一批总投资额超百亿元的钛材料重大项目陆续开工建设 [3] 全产业链布局与规划目标 - 上游资源保障：五江集团在新疆拥有大型海绵钛生产基地与钛矿储备，宏旺集团在非洲锁定优质矿源 [4] - 中游加工制造：形成华菱涟钢、湖南宏旺、五江集团、福建允升等“一龙头三骨干”的优势集群格局 [4] - 下游应用拓展：推动钛材进入航空航天、深海装备、高端医疗等前沿领域，并培育终端品牌让钛制品走进日常生活 [4] - 娄底已成为中部地区唯一覆盖从“钛矿开采”到“高端终端制品”全链条的城市 [4] - 正朝着2030年产值突破350亿元的目标稳步迈进 [4] 产业生态与政策支持 - 当地推出“政策、土地、金融、人才”四大服务“超市”，降低制度性交易成本 [4] - 储备5000亩“熟地”，实现“签约即供地、拿地即开工”，大幅缩短项目投产周期 [4] - 众多高能级科创平台和院士领衔的专家团队构成强大智力支撑体系，硅钢与钛材协同研发已取得降本18%的显著成效 [5] 未来发展规划 - 计划以娄底经开区为核心载体，构建“一主两辅”的专业化园区体系，配套供应链公共仓与产业科创中心 [5] - 旨在强化对周边八省市场的辐射能力，建设规模较大、技术领先的钛材料深加工基地，打造“中部钛谷” [5]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司内生增长与并购整合超预期 首次派发中期股息[1][7] - 剔除一次性收益后 2025年上半年归母净利润同比增长28%[7] - 并购粤丰后垃圾焚烧产能跃居国内第三 A股第一 协同效应显著[7] - 自由现金流持续改善 资本开支呈下降趋势[7] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润调增至19.63/22.23/23.30亿元[1][7] 财务表现 - 2025年上半年营收57.63亿元（同比-1%） 剔除PPP工程收入减少1.8亿元 环卫业务收入减少2.3亿元及一次性收入影响后 实际同比增长4.8亿元[7] - 2025年上半年归母净利润9.67亿元（+9%） 剔除一次性收益后同比增加2.10亿元[7] - 2025年上半年经营性现金流净额12.21亿元（同比+2.80亿元） 自由现金流3.38亿元（同比+4.95亿元）[7] - 2025年上半年每股派息0.25元 派发总额2.04亿元 占归母净利润21.08%[7] 业务分项表现 - 固废业务：2025年上半年营收29.49亿元 其中瀚蓝内生25.88亿元（-15%） 粤丰并表3.61亿元 净利润7.24亿元（同比+1.43亿元）[7] - 垃圾焚烧：2025年上半年运营收入21.26亿元（同比+3.19亿元） 净利润6.27亿元 产能利用率115% 焚烧量759万吨（+18%） 吨发电量386度（+2.6%）[7] - 供热业务：2025年上半年供热量94.35万吨（+42%） 收入1.40亿元（+47%）[7] - 能源业务：2025年上半年营收18.65亿元（+0.7%） 售气量同比+0.06%[7] - 供水业务：2025年上半年营收4.58亿元（+2.2%） 售水量2.18万吨（+1%）[7] - 排水业务：2025年上半年营收3.34亿元（+0.2%） 污水处理量1.36亿吨（+2.9%）[7] 并购整合进展 - 粤丰环保2025年6月并表贡献收入3.69亿元 净利润1.17亿元[7] - 并购后总贷款降低13亿元 融资利率从2.75%-4.75%降至2.50%-4.00%[7] - 截至2025年8月底 垃圾焚烧在手产能97,590吨/日 控股产能79,240吨/日 其中已投产66,190吨/日[7] 盈利预测与估值 - 2025年预测营业总收入141.06亿元（同比+18.67%） 归母净利润19.63亿元（同比+17.98%）[1] - 2025年预测EPS 2.41元/股 对应PE 10.82倍[1] - 2026年预测营业总收入163.13亿元（同比+15.65%） 归母净利润22.23亿元（同比+13.23%）[1] - 2027年预测营业总收入166.99亿元（同比+2.37%） 归母净利润23.30亿元（同比+4.81%）[1]

证券公司战略定位与股东要求 - 证券公司作为金融市场重要支柱，对区域经济战略布局起关键作用 [1] - 央企和地方国资股东对旗下券商提出更高期待，要求练就"硬功夫"并融入集团战略 [2] - 大股东强调"经营效能"，要求"成本控制"和"提质增效" [3] 服务集团与地方经济 - 地方国资要求省属券商以一揽子金融服务支持国资系统成员单位，落实区域发展战略 [4] - 陕煤集团要求开源证券发挥功能属性，为集团及成员单位提供投资渠道 [5] - 诚通证券被要求深度融入集团战略，服务国资央企高质量发展 [5] - 湖北宏泰集团要求天风证券服务湖北金融改革，发挥对接投融资双方作用 [6] - 天风国际被定位为湖北"走出去"战略桥梁，需搭建三个平台 [6] - 国联民生证券整合后分支机构近180家，投行业务全国前五，研究实力行业前十 [8] 产业投行战略 - 粤开证券被要求强化"产业投行"战略定位，形成特色竞争优势 [10] - 国联民生证券将聚焦"产业投行"战略，构建全生命周期金融服务体系 [10] - 诚通证券需深化"投行+投资+资管"协同模式，补齐业务短板 [10] 成本控制与效率提升 - 天风证券需在五个维度提质增效，创新特色方法 [11] - 天风证券要优化公司治理，推动组织调整，持续降本增效 [11] - 华源证券以提高产能、压缩成本为导向，强调提质增效 [11] - 地方国资控股券商将成本管理目标下放到各部门 [11]