报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 匠心家居2025年一季度营收利润延续高增，业绩表现超预期，主要因聚焦高品质品牌定位、直销零售商客户增加、越南基地产能利用率提升 [1] - 公司产品创新及客户拓展能力持续超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预测，认为基础关税可消化，海外自主品牌影响力扩张，美国市场渗透率有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度营收7.7亿元，同比+38.1%，归母净利润1.9亿元，同比+60.4%，经营性净现金流1.2亿元，同比+59.8% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.54亿、40.1亿、48.3亿元，增长率分别为27.68%、23.23%、20.46%；归母净利润分别为8.88亿、10.32亿、12.52亿元，增长率分别为30.02%、16.22%、21.35% [4] - 2025年一季度毛利率37.2%，同比+3.9pcts；期间费用率8.5%，同比+0.6pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.7%/5.3%/-2.9%，分别同比+0.3/-0.6/+0.2/+0.5pcts [2][3] 市场与客户 - 2025年一季度89.5%的产品销往美国，78.0%的产品出自越南工厂 [2] - 前10大客户均为美国客户，70%为零售商，8家客户采购金额增加，同比增幅10.52% - 325.22%；开拓22位新客户，均为零售商，2位属“全美排名前100位家具零售商” [2] - 2025年一季度对美国零售商客户销售额占公司营收总额64.75%，相比2024年提升5.91pcts，占美国市场营业收入72.39%，相比2024年提升7.36pcts [2] 盈利与估值 - 上调2025 - 2027年归母净利润预测至8.9/10.3/12.5亿元（上调幅度10%/9%/9%），折合EPS分别为5.31/6.17/7.48元，对应PE分别为13/11/9倍 [3] 其他指标 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为39.4%、39.7%、39.9%；ROE（摊薄）分别为20.7%、20.4%、20.9%；资产负债率分别为16%、17%、17% [11] - 2025 - 2027年预计每股红利分别为1.59、1.85、2.24元；股息率分别为2.3%、2.7%、3.3% [12]

公司公告与财务数据 - 公司发布2024年年度及2025年第一季度主要经营数据公告 包含主营业务分产品和渠道情况以及门店变动信息 [6][9] - 2025年第一季度财务报表未经审计 包含合并资产负债表、利润表和现金流量表 [3][5] - 非经常性损益项目适用 需说明重大未列举或界定为经常性损益的项目原因 [3] 主营业务分产品情况 - 2024年年度和2025年第一季度主营业务分产品数据以人民币万元为单位披露 具体数据未在文档中展示 [6] - 2025年第一季度合并利润表显示本期及上期同一控制下企业合并被合并方净利润均为0元 [5] 主营业务分渠道情况 - 2024年年度和2025年第一季度主营业务分渠道数据以人民币万元为单位披露 具体数据未在文档中展示 [9] 门店变动情况 - 2024年年度门店变动情况与经销商经营计划调整、招商优化及管理政策相关 具体数据需参考年度报告 [6][7] - 2025年第一季度门店变动情况仅披露店面变动 年末详细数据将在年度报告中体现 [7] 股东信息 - 普通股股东总数及前十名股东持股情况以股为单位披露 未涉及转融通业务导致的股份变化 [4]

业绩总结 - 2025年第一季度主营业务收入37,656,360.61元，同比增23.34%[1] - 橱柜等多类产品收入有不同程度减少[1] - 大宗业务收入18,580,558.58元，同比增325.17%[1] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 年初38家门店，本报告期新开7家、关闭1家，期末44家[5] 其他新策略 - 无

美国关税影响与中国外贸企业应对策略 - 美国滥施关税严重破坏全球经贸规则 给中国外贸企业带来巨大挑战 [1] - 中国经济展现出强大韧性与活力 通过多元化市场布局 技术研发投入 产业链协同和政策支持实现转型升级 [1] 河南洛阳钢制家具行业转型案例 - 洛阳伊滨区钢制家具产业集群总产值近200亿元 产品销往100多个国家和地区 [3] - 近一半企业受对美出口关税影响 但通过开辟"新赛道"吸引外商意向订单 [3] - 企业发现东南亚木制家具不耐用市场缺口 研发特殊工艺钢板家具 使用寿命达木质家具三倍 [5] - 新产品高度还原木制颜色和手感 4月以来接待20多家国内外经销商 [5] 福建晋江纺织鞋服产业市场多元化 - 企业受美国关税政策影响 欧洲市场份额从30%增至55% 南美市场增至25% [6] - 借"一带一路"东风 企业订单增速显著 [6] - 展会展示碳纤维材料 "AI+运动"等创新产品 吸引客户现场现金下单 [8] 供应链出口新模式 - 晋江企业从单一成品出口转向"供应链"出口 涵盖原辅料供应 设计 生产全环节 [10] - 供应链出口扩展至面料 卫生用品等领域 渐成当地外贸新趋势 [10]

公司公告核心内容 - 公司拟以9.29元/股加银行同期存款利息之和回购2,155,871股限制性股票，回购注销后总股本将从436,505,713股减少至434,349,842股 [2] - 公司注册资本将从436,505,713元减少为434,349,842元，债权人可在公告披露之日起45日内要求公司清偿债务或提供担保 [3] - 债权申报时间为2025年4月29日起45天内，需提供相关证明文件 [4] 关联交易情况 - 2025年日常关联交易预计总额未披露具体数字，但IJF Australia Pty Ltd实际交易额超预算1,178.14万元 [11] - 公司与广州七筑信息科技有限公司构成关联交易，2024年实际发生额为945.66万元 [11] - 关联交易定价参照市场价格，遵循公平原则，不会影响公司独立性 [17][18] 外汇衍生品交易 - 公司拟开展不超过2亿元人民币的外汇衍生品交易业务，包括远期结售汇、外汇期权等品种 [21][25] - 交易目的是为降低汇率波动风险，主要涉及美元、澳元、泰铢、港币等币种 [22][25] - 授权期限为董事会审议通过后12个月内 [26] 财务及经营数据 - 2024年营业收入52.58亿元，同比下滑14.04%；净利润3.85亿元，同比下滑35.23% [72] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），不进行资本公积转增股本 [41] - 公司及控股子公司拟申请不超过40亿元的综合敞口授信额度 [37] 行业发展趋势 - 定制家居行业向整家一体化发展，头部企业通过商业模式革新占据竞争优势 [43][52] - 存量房市场成为重要增长点，2006-2015年销售的住宅进入翻新周期 [50] - 数字化和智能制造推动行业转型升级，"工业4.0"技术应用提升生产效率 [53][54] - 环保要求提高推动企业采用低甲醛板材、水性漆等环保材料和工艺 [55] 公司业务模式 - 产品涵盖整体厨房、全屋定制等九大空间系列，提供整家一体化解决方案 [58][59] - 销售模式包括经销商、整装、直营、大宗业务和海外销售 [64][69] - 生产模式以销定产，采用自行生产为主，在华东、华南和泰国设有制造基地 [71]

会议基本信息 - 活动类别为 2024 年年报及 2025 年一季报解读交流会 [1] - 45 家机构的 62 位机构投资者参与，时间为 2025 年 4 月 25 日，地点在广东省东莞市厚街镇公司会议室，采用电话会议形式 [1] 经营业绩情况 2024 年 - 实现营业收入 56.03 亿元，同比增长 0.43%；净利润 7.67 亿元，同比下降 4.36%；基本每股收益 1.95 元；经营活动现金流量净额 10.91 亿元；加权平均净资产收益率 16.68% [1][2] - 分品类：床垫、床架、沙发、床品、其他品类营收分别为 26.79/16.65/4.32/3.04/4.43 亿元，同比分别变动 3.78%/-0.07%/-0.42%/-7.47%/-12.68% [2] - 分渠道：经销、电商、直供、直营、其他渠道营收分别为 41.53/10.93/2.32/0.72/0.52 亿元，同比分别变动 -0.26%/6.04%/27.40%/-51.10%/-2.46% [2] - 分地区：境内、境外营收分别为 54.47/1.55 亿元，同比分别变动 -0.63%/61.07% [2] - 综合毛利率 50.08%，同比变动 -0.21pct；床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为 61.42%/47.89%/30.26%/40.35%，同比分别变动 -0.91/1.25/-1.69/-0.8pct [2] - 销售、管理、研发费用分别为 14.03/3.10/2.05 亿元，同比分别变动 -0.18%/2.11%/10.51%，三费合计 19.19 亿元，同比增长 1.23%；销售、管理、研发、财务费率分别为 25.05%/5.53%/3.66%/-0.46%，同比分别变动 -0.15/0.09/0.33/0.64pct [2] 2025 年一季度 - 实现营业收入 11.21 亿元，同比下降 6.66%；净利润 1.18 亿元，同比下降 16.63%；扣非后净利润 1.19 亿元，同比下降 10.90% [2] - 分品类：床垫、床架、沙发、床品、其他品类营收分别为 5.65/3.14/0.84/0.54/0.89 亿元，同比分别变动 1.80%/-16.02%/-10.83%/-21.31%/-5.12% [2] - 综合毛利率为 51.84%，同比增长 1.69pct；床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为 63.77%/51.14%/26.94%/41.78%，同比分别变动 2.31/4.39/-10.87/-2.96pct [2] - 销售、管理、研发费用分别为 2.87/0.82/0.44 亿元，同比分别变动 -10.13%/0.90%/-4.59%，三费合计 4.12 亿元，同比减少 7.55% [2][3] 会员系统情况 - 2024 年新增注册量 148.37 万人，累计达 314.27 万人，原因是优化会员运营系统、丰富会员权益及终端门店全面上线会员系统 [4] - 2025 年将持续优化会员生态，启动“金管家会员俱乐部”计划 [4] 渠道布局规划 境内 - 已建成多元化、全渠道销售网络体系，截至 2024 年末有线下专卖店 5400 余家 [5] - 2025 年在传统渠道稳健发展基础上，发力新零售渠道（家装渠道），AI 产品布局购物中心专卖店和慢闪店 [5] 境外 - 已在中国香港、澳大利亚等国家地区设专卖店，初步形成国际销售网络布局 [5] - 2025 年跨境电商深耕亚马逊等渠道，布局 tiktok 等新兴平台；线下零售拓展东南亚及中东新市场 [5][8] 客单价情况 - 2024Q4 受益于 AI 产品放量及配套产品让利，客单价总体稳定 [6] - 2025 年受益于传统产品结构优化与 AI 产品放量，客单价有望稳步增长 [6] 产品经营策略 传统产品 - 2025 年聚焦套系化开发、爆款开发、SPU 精减，优化产品结构 [7] AI 床垫 - 2025 年通过跨学科合作实现 AI 产品智能科技应用创新，推进传感器研发，优化动态支撑系统和 AI 算法 [8] 电商渠道情况 2024 年 - 电商渠道营收 10.93 亿元，同比增长 6.04%；天猫、京东、抖音等直播平台、主要跨境电商平台收入占比分别约 39%、18%、34%、6% [8] 2025 年 - 境内电商推进全域覆盖，布局新兴渠道；跨境电商深耕现有渠道，布局新兴平台，强化品牌国际影响力 [8] 套餐化运营规划 - 2025 年拟卧室拉通客餐厅，优化产品组合，丰富套餐方案供给，提升客单值 [9] 资金与分红情况 - 募投项目“华东健康寝具生产线建设项目”2024 年 12 月 31 日实施完毕，2025 年暂无重大项目资金支出计划 [10] - 未来分红政策坚持长期主义，综合多因素确保连续性和稳定性 [10]

业绩总结 - 2024年度主营业务总收入290,210.95万元，同比减19.57%[3] - 2025年第一季度主营业务总收入38,711.24万元，同比减35.46%[5] - 2024年度夹板模压门营业收入168,868.96万元，同比减22.16%[3] - 2025年第一季度夹板模压门营业收入18,046.02万元，同比减50.60%[5] - 2024年度加盟服务费营业收入12,347.30万元，同比增58.04%[3] - 2025年第一季度加盟服务费营业收入2,249.82万元，同比增5.72%[5] - 2024年度经销商渠道营业收入67,710.07万元，同比减30.82%[7] - 2025年第一季度经销商渠道营业收入7,009.17万元，同比减45.60%[8] 用户数据 - 2024年初经销商门店36,567家，年末62,518家[10] - 2025年初经销商门店62,518家，3月31日68,821家[10]

| 报告期指标 | 2024年年报 | 2023年年报 | 本年比上年增减(%) | 2022年年报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.6200 | 2.2200 | -72.07 | -1.6900 | | 每股净资产（元） | 7.22 | 8.47 | -14.76 | 10.11 | | 每股公积金(元) | 2.43 | 2.53 | -3.95 | 3.57 | | 每股未分配利润(元) | 3.19 | 4.34 | -26.5 | 4.76 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 30.01 | 37.38 | -19.72 | 32.09 | | 净利润(亿元) | 1.09 | 3.9 | -72.05 | -2.99 | | 净资产收益率(%) | 7.63 | 26.45 | -71.15 | -18.17 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 13675.93万股，累计占流通股比： 77.19%，较上期变 ...

业绩数据 - 2024年年度主营业务营收183.50亿元，成本118.33亿元，毛利率35.51%，营收同比减17.75%[4] - 2025年第一季度主营业务营收33.70亿元，成本22.41亿元，毛利率33.50%，营收同比减5.03%[6] - 2024年年度橱柜营收54.50亿元，成本35.08亿元，毛利率35.62%，营收同比减22.48%[4] - 2025年第一季度橱柜营收9.77亿元，成本6.87亿元，毛利率29.65%，营收同比减8.49%[6] - 2024年年度直营店营收8.33亿元，成本3.51亿元，毛利率57.92%，营收同比增0.57%[8] - 2025年第一季度直营店营收1.64亿元，成本0.73亿元，毛利率55.61%，营收同比增10.21%[10] - 2024年年度经销店营收140.42亿元，成本90.21亿元，毛利率35.76%，营收同比减20.10%[8] - 2025年第一季度经销店营收25.86亿元，成本16.72亿元，毛利率35.37%，营收同比减1.28%[10] 门店数据 - 2024年末门店总数7813家，较2023年末减少903家[12] - 2025年第一季度末门店总数7729家，较2024年末减少84家[14]

北京市服务型制造领航工程实施方案 - 方案聚焦北京市高精尖产业，从"发展新业态、提升创新能力、打造标杆示范、提升公共服务能力"四个方面提出13条举措，构建现代化产业体系[1] - 提出5种服务型制造新业态："产品+服务+生态链""整机+数据+全生命周期服务""产品+系统集成""产品+个性化定制""生产+体验服务"，推动延伸价值链[1] - 鼓励企业利用人工智能、大数据等技术提升产品全生命周期管理、定制化研发及供应链管理能力[2] - 提出建立市区两级联动梯度培育体系，发布典型案例集，引导企业探索新模式[3] - 强调培养"既懂制造又懂服务"的复合型人才，搭建创新研发与产业化服务平台[4] 企业实践案例 - 曲美家居整合家装服务与制造能力，采用"产品+服务+生态链"模式，实现从消费者确认方案到工厂启动生产仅需8秒，支持200多类产品混合排产[2] - 依文集团建立数字化定制服务平台，前台实现3D量体到设计全流程数字化，中台通过C2M模式提高定制效率，后台实现全产业链数字化管理[3] - 三一重工通过自研智能制造系统和云平台提升生产效率，并向供应链企业和客户赋能[3] 技术创新应用 - 工业物联网、智能排产等技术在曲美家居生产车间应用，大幅提升生产效率[2] - 依文集团深度融合新一代信息技术于服装设计与供应链管理，形成智能设计、智慧服务、生态协同三大创新[3]