评级与信用状况 - 主体信用等级获评"AAA"，且未来12~18个月内信用水平将保持稳定 [1][3] - 评级机构认为公司对福建省政府的重要性高，与政府维持高度紧密关系，潜在的政府支持能力很强 [1] - 公司能维持资本市场认可度，再融资能力保持强劲 [1] 公司背景与股权结构 - 公司前身为1997年8月经福建省人民政府批准设立的国有独资企业，初始注册资本10.00亿元 [2] - 截至2024年末，公司注册资本和实收资本均为100.00亿元，福建省国资委系公司唯一股东和实际控制人 [2] - 公司是福建省最重要的高速公路投资、建设和运营主体 [2] 经营与业务状况 - 公司在推进福建省高速公路建设及运营中发挥重要作用 [1] - 公司将持续推进现有业务，并扩大路产规模 [1] 财务与运营关注点 - 公司杠杆比率较高 [1] - 公司部分路产收费权临近到期，可能对其经营和整体信用状况造成影响 [1] 区域经济环境 - 福建省政治经济地位重要，经济财政实力及增长能力居于全国中上游水平 [1]

公司成立与股权结构 - 四川成雅高速公路有限责任公司于近日成立 注册资本1亿元人民币 [1] - 公司由四川成渝等企业共同持股 [1] 经营范围 - 业务涵盖公路管理与养护 [1] - 具备建设工程施工与设计资质 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入32.16亿元 同比增长11.25% [2] - 归母净利润5.89亿元 同比增长20.15% [2] - 扣非净利润5.55亿元 同比增长14.82% [2] - 经营现金流净额9.77亿元 同比增长53.91% [1] - 净利率20.03% 较2024年同期上升0.67个百分点 [3] 业务结构分析 - 环保业务收入24.54亿元 同比增长14.58% 占总营收76.31% [1] - 路网业务收入6.61亿元 与上年同期基本持平 [1] - 固废处理业务拥有33个控股垃圾焚烧发电项目 处理能力29,050吨/日 [6] - 环境卫生服务在运营项目42个 年化合同额12.2亿元 [7] 运营效率提升 - 垃圾发电项目入厂垃圾量突破600万吨 同比增长5.63% [7] - 产能利用率达113.91% 完成4个项目供热改造 [7] - 财务费用2.57亿元 同比减少0.27亿元 [4] - 综合毛利率41.57% 较去年同期下降1.6个百分点 [3] 战略发展布局 - 通过收购傲蓝得环境等项目完善环保主业 [3] - 完成维尔利敦化项目收购 推进15个垃圾发电厂与20个环卫项目协同 [7] - 核心路桥资产总里程255.36公里 约占全省高速公路总里程3% [7] - 高速公路业务提供稳定现金流 支持环保业务扩张 [1][7] 财务健康状况 - 资产负债率68.64% 财务状况总体稳定 [1] - 经营现金流持续净流入 信用减值损失计提0.37亿元 [4] - 应收账款坏账损失计提4181.76万元 长期应收款坏账损失转回593.45万元 [4]

公司股价及交易数据 - 截至8月13日收盘，四川成渝股价报5.61元，与前一交易日持平 [1] - 当日成交额0.55亿元，换手率0.45% [1] - 总市值171.56亿元 [1] 公司主营业务 - 主要从事高速公路的投资、建设及经营管理等业务 [1] - 是四川省交通投资集团旗下上市公司 [1] - 运营的高速公路包括成渝高速、成雅高速等多条重要干线 [1] 公司近期动态 - 8月13日召开2025年第二次临时股东会，审议通过了《关于本公司修订并取消监事会的议案》等多项议案 [1] - 在投资者互动平台表示，目前暂无收购成都天府机场高速公路资产的计划 [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流入396.72万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入3244.67万元 [1]

股东大会基本情况 - 四川成渝高速公路股份有限公司于2025年8月13日在四川省成都市武侯祠大街252号公司四楼420会议室召开2025年第二次临时股东大会 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式进行 [1] - 出席会议的股东及股东授权委托代理人合计持有1,794,652,655股股份 约占公司有表决权股份总数的58.69% 其中A股股东人数355人 持有股份1,726,812,123股 占比56.47% H股股东人数1人 持有股份67,840,532股 占比2.22% [1] - 会议由董事会召集 董事长罗祖义先生主持 公司董事、监事和董事会秘书出席会议 会议召集、召开和表决方式符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》的规定 [1] 议案审议结果 - 议案1《关于修订<四川成渝高速公路股份有限公司章程>并取消监事会的议案》作为特别决议议案 获得出席股东会的股东所持有效表决股份总数的2/3以上审议通过 其中A股股东同意票数1,707,158,082股 占比98.8618% H股股东同意票数19,102,288股 占比28.1576% [1][2] - 议案2《关于修订<四川成渝高速公路股份有限公司股东大会议事规则>的议案》作为普通决议议案 获得出席股东会的股东所持有效表决股份总数的1/2以上审议通过 其中A股股东同意票数1,724,900,620股 占比99.8893% H股股东同意票数67,840,532股 占比100% [2] - 议案3《关于修订<四川成渝高速公路股份有限公司董事会议事规则>的议案》作为普通决议议案 获得出席股东会的股东所持有效表决股份总数的1/2以上审议通过 其中A股股东同意票数1,724,963,279股 占比99.8929% H股股东同意票数67,840,532股 占比100% [2] - 议案4《关于投资成雅高速公路扩容项目暨关联交易的议案》作为普通决议议案且涉及关联交易 关联股东蜀道投资集团有限责任公司已回避表决 获得出席股东会的非关联股东所持有效表决股份总数的1/2以上审议通过 其中A股股东同意票数689,215,158股 占比99.7566% H股股东同意票数67,840,532股 占比100% [2] 法律意见 - 北京中银（成都）律师事务所律师赵燕颖、李佳妮对本次股东大会进行见证 认为会议召集和召开程序、出席人员资格、表决程序和表决结果等事项符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》的规定 合法有效 [3][4]

董事会会议安排 - 四川成渝高速公路股份有限公司将于2025年8月28日举行董事会会议 [2] - 会议主要议程包括审议及批准公司及其附属公司截至2025年6月30日止六个月的未经审计中期业绩 [2] - 会议公告由执行董事兼公司秘书姚建成签署发布 [3] 公司治理结构 - 董事会成员包括4名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事 [4] - 执行董事罗祖义担任董事长，游志明和杨少军担任副董事长 [4] - 公司注册于中华人民共和国四川省成都市，香港联交所股份代号00107 [1][4]

融资工具注册与发行 - 公司于2024年12月获得中国银行间市场交易商协会批准 注册规模为40亿元人民币的超短期融资券 注册有效期为2年[1] - 公司于2025年8月12日成功发行第五期超短期融资券 简称"25宁沪高SCP005" 代码012581933[1] 债券发行具体条款 - 本期债券发行规模为5.90亿元人民币 期限156天 起息日为2025年8月13日 兑付日为2026年1月16日[1] - 发行利率确定为1.49% 发行价格为100元/百元面值[1] 市场认购情况 - 合规申购家数达11家 合规申购金额为14.52亿元人民币[1] - 有效申购家数为6家 有效申购金额为7.15亿元人民币 申购利率区间为1.47%至1.70%[1] 承销机构安排 - 江苏银行股份有限公司担任本期债券的簿记管理人和主承销商[1] - 本期发行未设联席主承销商[1]

行业与公司概述 * 行业：高速公路运营及多元化业务[1] * 公司：四川成渝，蜀道集团旗下二级企业，主营高速公路业务（收入占比约60%）及能源销售、商品销售等服务区多元化业务[9][13] 公路业务核心数据与现状 * 通车总里程约900公里，超50%路产剩余收费年限超10年，平均剩余年限11年[2][4] * 核心成熟路产包括陈雅、陈仁、成渝和二绕西高速，提供稳定收益[12] * 2023-2024年通行费收入持平，车流量微增，毛利率持续上升（2022-2024年）[11] * 增量项目：成乐高速改扩建（年底完工）、天琼高速（即将收费）预计带来新增车流量[12] 财务表现与成本控制 * 2023年利润恢复至新高，通行费为毛利润主要来源[9] * 财务费用率因低利率债务置换下降，管理费用/销售费用随收入规模增长有望降低[2][7] * 2025-2027年归母净利润预测：15.6亿、16.9亿、18.8亿元（对应PE 11倍、10倍、9倍）[15] 分红政策与投资者吸引力 * 2023-2025年分红比例承诺≥归母净利润60%，A股公路板块中较高水平[3][10] * 预计股息率：2025年5.8%、2026年6.3%、2027年7%[15] 战略布局与资源整合 * 与蜀道集团协同：2022-2023年注入二绕西高速，未来或继续整合公路资产[6] * "大集团小公司"战略提升资源利用灵活性[6] 多元化业务发展 * 能源销售、商品销售等依托交通流量，业务稳健[13] * 多式联运业务盈利逐步修复（2024-2025年）[13] * 逐步剥离非主业（如建筑施工），回归核心业务[13] 风险与机遇 * 风险：车流量增长依赖新增路产（如无新增则毛利率提升受限）[11] * 机遇：蜀道集团潜在资产注入、改扩建项目增量收益[8][12] 投资评级 * 推荐评级，基于高股息率、盈利弹性及协同效应[15]

公司治理调整 - 四川成渝于2025年8月13日召开2025年第二次临时股东会 [2] - 会议审议通过《关于本公司修订并取消监事会的议案》 [2] - 本次调整涉及多项议案 涵盖监事会结构重大变更 [2]

财务表现 - 公司预期2025年上半年收入为人民币7200万元至7960万元 较2024年同期的1.29亿元下降38.3%至44.2% [1] - 公司预期2025年上半年录得亏损2410万元至2660万元 较2024年同期1400万元溢利出现由盈转亏 [1] - 公司股东应占亏损预计为2220万元至2450万元 较2024年同期1190万元溢利出现大幅下滑 [1] 业绩变动原因 - 收入减少及由盈转亏主要由于中国消费者市场持续萎缩导致酒类销售大幅减少 [1]