文章核心观点 - 2025年第一季度玛莉美歌净销售额增长，运营利润处于良好水平，但受多种因素影响部分指标同比下降，公司积极应对挑战并推进国际业务拓展 [1][6][9] 财务指引 - 2025年玛莉美歌集团净销售额预计较上一年增长（2024年为1.826亿欧元），可比运营利润率预计约为16 - 19%（2024年为17.5%），全球贸易政策等因素使2025年前景存在波动 [3] 关键数据 销售数据 - 2025年第一季度净销售额3960万欧元，同比增长5%；国际销售额2080万欧元，同比增长14%，占净销售额的53% [5] - 芬兰国内净销售额下降3%，国际销售额增长14%，授权收入远低于对比期 [6][11] 盈利数据 - 2025年第一季度EBITDA为670万欧元，同比下降10%；运营利润430万欧元，同比下降16%；可比运营利润440万欧元，同比下降15% [5] - 当期利润330万欧元，同比下降16%；每股收益0.08欧元，同比下降16% [5] 其他数据 - 2025年第一季度经营活动现金流为 - 320万欧元，上年同期为 - 70万欧元 [5] - 第一季度末员工总数477人，较上年同期增加7%；芬兰以外员工86人，增加10% [7] - 品牌销售额1.027亿欧元，增长3%；芬兰以外品牌销售额7550万欧元，增长2% [7] - 门店数量170家，较上年同期增加5家 [7] 销售与利润分析 销售情况 - 净销售额增长得益于欧洲批发销售和芬兰零售销售增长，受时间因素影响，芬兰批发非经常性促销交付和授权收入减少使净销售额发展受负面影响 [6][10] - 芬兰国内零售销售增长9%，但因国内批发非经常性促销交付下降，总净销售额下降3% [11] 利润情况 - 运营利润低于对比期，主要因相对销售利润率下降（高折扣和授权收入大幅降低）以及固定成本增加，不过销售增长对运营利润有支撑作用 [6][12] 业务发展举措 品牌推广 - 以庆祝Unikko印花60周年为基础，深化品牌故事，展示设计语言，如1月哥本哈根时装周和3月大阪花卉展览及相关快闪店活动 [14] - 推出艺术家系列胶囊系列产品，与全球鞋类品牌Crocs合作推出限量版系列，提升品牌知名度 [15] 零售网络拓展 - 第一季度在全球开设4家玛莉美歌门店和3家快闪店，在加拿大建立松散特许经营伙伴关系并于3月推出在线商店 [16] 市场展望与增长目标 市场不确定性 - 全球经济发展不确定性增加，地缘政治和贸易关系紧张、关税增加等可能影响消费者信心和购买力，进而影响公司业务 [18] - 芬兰市场受经济疲软、消费者信心低等因素影响，批发非经常性促销交付时间和规模不确定 [19] 销售预期 - 2025年芬兰净销售额预计与上一年持平或略有增长，国际销售额预计增长，亚太地区净销售额预计增加 [19][20][21] - 2025年授权收入预计远低于上一年创纪录水平 [21] 成本与风险 - 2025年固定成本预计增加，成本通胀影响持续，人员和营销费用预计上升 [23] - 美国关税增加对公司业务影响较小，公司已采取措施减轻负面影响；行业产品订单提前承诺增加风险，公司积极保障生产和物流链正常运行 [24][25]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收12亿美元，同比下降11%；全年营收52亿美元，同比下降9%，略好于预期的10%降幅 [39][47] - 第四季度毛利率同比增加170个基点至46.7%；全年毛利率增加180个基点至47.9%，超预期 [44][47] - 第四季度SG&A费用增加1%至6.00 - 700万美元；全年SG&A费用上升8%至26亿美元 [44][48] - 第四季度运营亏损7200万美元，调整后运营亏损3600万美元；全年运营亏损1.85亿美元，调整后运营收入1.98亿美元，略超预期 [46][48][49] - 第四季度摊薄后每股亏损0.16美元，调整后摊薄每股亏损0.08美元；全年摊薄后每股亏损0.47美元，调整后摊薄每股收益0.31美元，高于预期 [46][49] - 第四季度库存同比下降1%至9.46亿美元；现金余额5.00 - 100万美元，11亿美元循环信贷额度无未偿还金额 [46] - 第四季度回购2500万美元C类股票，共回购9000万美元C类股票，退休1280万股 [46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 渠道方面 - 批发收入下降10%，主要因全价销售减少，部分被奥特莱斯渠道增长和销售时间调整抵消 [42] - 直接面向消费者收入下降15%，电商销售下降27%，自有门店销售下降6% [42] - 授权业务下降15%，主要因袜子业务收归内部，本季度为业务变更对比的最后一个季度 [43] 产品类型方面 - 服装收入下降11%，多数类别疲软，户外类别表现强劲 [43] - 鞋类收入下降17%，反映了主动的产品组合管理努力 [43] - 配饰业务增长2%，团队运动和跑步类别表现强劲，也受益于袜子业务收归内部 [43] 各个市场数据和关键指标变化 第四季度 - 北美收入下降11%，主要因DTC业务下降，电商销售减少和自有门店收入下降 [39] - EMEA收入下降2%，按固定汇率计算持平，全价批发下降部分被DTC、分销商和奥特莱斯业务增长抵消 [40] - APAC收入下降27%，调整汇率后下降26%，主要因竞争激烈和促销环境，以及电商业务采用类似北美策略 [40][41] - 拉丁美洲收入下降10%，主要因外汇不利影响，固定汇率下收入增长3%，由分销商业务驱动 [42] 全年 - 北美收入下降11% [47] - EMEA收入持平 [47] - APAC收入下降13% [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦高回报类别、市场和举措，简化产品组合，精简运营，退出低价值活动，提高执行效率和资本使用效率 [11] - 向品类管理运营模式转变，围绕关键品类整合产品、营销和区域团队，提高决策速度和影响力 [13] - 加速产品创新，推出新品，如ECHO运动鞋、Curry品牌新品、再生植物基运动服装系列等，提升品牌活力 [15][17] - 优化供应链，减少SKU，提高速度和降低成本，建立更敏捷的需求驱动模式 [12] - 重塑市场进入流程，采用全面策略，包括创新产品设计、销售团队培训、零售展示和社交媒体支持，提升品牌溢价能力 [8][9] - 调整营销策略，重新分配资源，聚焦年轻运动员，通过重大体育时刻和社交媒体活动提升品牌热度和相关性 [23][24] - 加强与运动员合作，签约新运动员，优化运动员阵容，提升品牌在体育领域的影响力 [26] - 推进北美电商渠道转型，减少促销和折扣，提升品牌形象和盈利能力，未来将打造更动态、连接和高端的数字平台 [29] - 在实体零售方面，优化店铺运营，减少工厂店促销活动，提升品牌店投资，实施分层市场特定策略，提高运营效率 [30][31] - 在EMEA地区，保持品牌优势，专注关键增长市场，深化品牌在全球足球、跑步和运动服装领域的影响力 [33] - 在APAC地区，重置市场，减少库存、折扣，提升销售质量，为可持续高端增长奠定基础 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态变化，短期可见性不清晰，但公司通过过去13个月的努力建立了敏捷性和专注力，有信心应对挑战，保持进攻态势 [6][7] - 尽管收入下降，但第四季度业绩超预期，显示品牌重新定位取得基础进展，未来有机会通过重塑业务结构扩大毛利率 [8] - 公司在产品创新、运营效率和财务基础方面取得进展，确认了全球运动品牌的身份，未来将继续提升品牌影响力和盈利能力 [10] - 进入2026财年，公司将保持产品、故事、服务和团队的发展势头，应对贸易政策变化，采取多种策略减轻影响，优先考虑高质量收入和品牌实力 [49][50] - 公司认为品牌势头应先于收入增长，目前正逐步取得进展，有望提升消费者对品牌的喜爱度 [61] 其他重要信息 - 公司新总部搬迁加速文化转变，注入新能量和新思想，同时欢迎三位新董事会成员，为战略优先事项提供支持 [35][36] - 公司推出“Trojan horse”产品No Way, that's WEIGH背包，测试140美元价格点，此前Stealthform Uncrushable Hat在低价格市场引入创新取得成功 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：北美市场重置情况及2026财年发展 - 公司表示北美市场由Kara Trent领导，借鉴欧洲经验，团队建设良好 公司通过全面策略，如以背包为例展示产品、销售、店内展示和社交媒体推广的综合模式，提升品牌影响力 虽目前仍处于收缩阶段，但团队有信心推动品牌获得消费者喜爱，品牌势头应先于收入增长 [56][57][58][59][60][61] 问题2：即将开展的重大品牌激活活动情况 - 活动将在下半年进行，围绕品牌的“弱者”精神展开，采用更细分、与渠道相关的内容营销方式，通过品类管理结构和利用内部资产，如NIL运动员和UA Next平台，提升营销效果，让消费者更好理解品牌DNA [63][65][66][67] 问题3：电商业务正常化路径、预期收入下降和稳定情况，以及重组计划预期节省和SG&A费用管理 - 电商业务方面，公司希望将其打造成品牌启发的平台，而非单纯交易平台，通过控制DTC业务，网站全价销售占比双位数增长，促销和清仓减少 公司拥有大量忠诚会员，将通过优化网站展示和利用社交媒体提升电商业务 重组计划方面，2025财年节省约3500万美元，预计2026财年末节省约7500万美元，2027财年进一步增加 公司将谨慎管理SG&A费用，避免过度削减，尤其是品牌营销方面，目前已连续多年降低SG&A费用 [74][75][76][78][79][80] 问题4：库存情况，包括单位和美元价值变化，以及与收入增长的关系 - 公司认为库存管理良好，接近预期水平，将根据需求管理库存，控制在较窄范围内 库存中大部分为当前产品，可通过工厂店和奥特莱斯渠道处理 公司关注平均单位零售价格，致力于提升品牌溢价，销售更多高价格产品 [85][86][93][94] 问题5：秋季订单情况及关税影响，以及毛利率供应链效益持续时间和EMEA市场增长情况 - 公司目前仅提供第一季度展望，秋季订单产品反馈积极，未出现关键合作伙伴取消订单情况，随着产品组织改进，市场信心增强 毛利率方面，2026财年供应链效益和DTC折扣优惠的增量效益将减少 关于EMEA市场，公司认为该地区领导团队优秀，品牌在体育领域有良好基础，产品和市场表现出色，增长势头有望持续 [100][101][103][104][105][106][107][108][109][110] 问题6：产品金字塔结构对AUR和毛利率的影响，以及当前关税对COGS的影响 - 公司计划重塑业务，使产品结构为25%好产品、50%更好产品和25%最好产品，以跑步鞋为例展示产品层级结构，提升产品协同性 2026财年，随着业务结构调整和促销减少，ASP有望改善 关于关税对COGS的影响，公司目前仅提供第一季度展望，将在后续电话会议提供更多信息 [113][115][116][118][119][121] 问题7：第一季度收入指引与关税前预期的差距，以及北美DTC渠道增长情况 - 关税前公司预计全年收入小幅下降，小于2025财年降幅，同时预计毛利率扩张和SG&A费用杠杆效应，实现运营收入超过2025财年 第一季度收入指引下降4% - 5%，原预计下半年情况略好于上半年 北美DTC渠道方面，随着战略实施，下半年压力将减小，2027财年有望改善 [126][127][130] 问题8：北美市场长期利润率恢复机会，以及第一季度收入指引中服装和鞋类品类组合及利润率差异 - 北美市场方面，公司认为文化建设和团队信念是关键，需从产品、故事、服务和团队等基本面入手，通过全面策略提升品牌影响力，各渠道都在推进相关工作 第一季度，鞋类业务压力大于服装和配饰业务，鞋类毛利率低于服装，但差距逐年缩小，公司长期看好鞋类业务发展，虽可能带来一定毛利率压力，但可进行规划和应对 [136][137][138][139][142][143]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收12亿美元，同比下降11%；全年营收52亿美元，同比下降9%，略好于预期的10%降幅 [38][45] - 第四季度毛利率同比增加170个基点至46.7%；全年毛利率增加180个基点至47.9%，超预期 [42][45] - 第四季度SG&A费用增加1%至6.07亿美元；全年SG&A费用增长8%至26亿美元 [42][46] - 第四季度运营亏损7200万美元，调整后运营亏损3600万美元；全年运营亏损1.85亿美元，调整后运营收入1.98亿美元，略超预期 [44][46] - 第四季度摊薄后每股亏损0.16美元，调整后每股亏损0.08美元；全年摊薄后每股亏损0.47美元，调整后每股收益0.31美元，高于预期 [44][46] - 库存同比下降1%至9.46亿美元，现金余额5.01亿美元，无循环信贷额度欠款，第四季度回购2500万美元C类股票 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 渠道方面 - 批发业务收入下降10%，主要因全价销售减少，部分被奥特莱斯渠道增长和销售时间调整抵消 [40] - 直接面向消费者业务收入下降15%，电商销售下降27%，自有门店销售下降6% [40] - 授权业务下降15%，主要因袜子业务收归内部，本季度为业务变更对比的最后一个季度 [41] 产品类型方面 - 服装收入下降11%，多数品类疲软，户外品类表现强劲 [41] - 鞋类收入下降17%，反映了主动的产品组合管理努力 [41] - 配饰业务增长2%，团队运动和跑步品类表现出色，受益于袜子业务收归内部 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入下降11%，主要因DTC业务减少，电商销售下降和自有门店收入下滑 [38] - EMEA市场收入下降2%，按固定汇率计算持平，全价批发业务下降部分被DTC、分销商和奥特莱斯业务增长抵消 [39] - APAC市场收入下降27%，调整汇率后下降26%，主要因竞争激烈和促销环境，以及电商业务采用北美策略 [39] - 拉丁美洲市场收入下降10%，主要因外汇不利影响，剔除外汇因素后，分销商业务推动收入增长3% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦高回报类别、市场和举措，简化产品组合，精简运营，退出低价值活动，提升执行效率和资本使用效率 [10] - 采用品类管理运营模式，围绕关键品类整合产品、营销和区域团队，提高执行速度和影响力 [12] - 加速产品创新，推出多款新产品，如UA Halo系列，同时注重产品设计和可持续性 [14][15] - 重塑品牌叙事，制定讲故事策略，加强品牌与消费者的情感连接，提高品牌相关性和差异化 [21] - 调整营销组合，强调社交、体验和数字化优先的品牌建设，通过UA Next平台开展活动和合作 [27] - 推进北美市场转型，重新定义电商渠道，减少促销和折扣，提升品牌资产和盈利能力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态变化，短期可见性不明，但公司有信心应对挑战，保持进攻态势 [5] - 第四季度业绩超预期，品牌重新定位取得基础进展，有信心扩大毛利率和恢复定价权 [6] - 贸易政策变化带来不确定性，公司积极评估缓解策略，包括与合作伙伴成本分摊、多元化采购和价格调整 [47] - 预计2026财年第一季度营收下降4% - 5%，毛利率扩张40 - 60个基点，调整后运营收入2000 - 3000万美元，调整后摊薄每股收益0.01 - 0.03美元 [49][50][51] 其他重要信息 - 公司拥有2800万会员的全球忠诚度计划，增强客户参与度和重复购买率 [11] - 过去一年完成25%的SKU减少，保持严格的库存管理 [17] - 公司新总部搬迁加速了文化转变，吸引了优秀领导人才，新增三名董事会成员 [34][35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 北美市场重置情况及2026财年发展态势 - 公司拥有优秀领导团队，以背包为例展示全面营销策略，包括产品、销售、店内展示和社交媒体推广，虽无明确时间表，但执行将改善，品牌势头应先于收入增长，目前正按计划推进，与批发合作伙伴建立信心 [54][57][60] 问题2: 即将开展的重大品牌激活活动详情及时间 - 活动将围绕品牌的“弱者”DNA，采用小而相关的内容形式，主要在下半年进行，通过品类管理结构和利用内部资产，如NIL运动员和UA Next平台，更有效地使用营销资金 [62][64][66] 问题3: 电商业务正常化路径、预期收入下降和稳定的时间、幅度，以及重组计划的预期节省和SG&A费用降低能力 - 电商业务旨在打造品牌旗舰店，提高全价销售比例，减少促销和清仓，注重品牌故事展示和客户忠诚度培养，利用社交媒体和视频提升展示效果，目标是建立健康的电商基础以实现可持续增长 [72][73][75] - 2025年重组计划带来3500万美元节省，预计到2026财年末全年节省约7500万美元，2027年更高，公司在管理SG&A费用上取得进展，未来将继续严格管理，但在品牌营销上保持持续投资 [76][78][79] 问题4: 库存的单位和美元变化，以及第一季度收入指导中价格和单位的预期变化 - 公司对库存管理有信心，能在需求变化时严格控制库存，目前库存无大量旧款或过剩产品，将利用工厂店和奥特莱斯渠道处理库存，第一季度指导中价格和单位变化不大，后续价格变化影响将更明显 [84][85][86] 问题5: 秋季订单簿因关税影响的变化，以及毛利率中供应链成本效益的持续时间和EMEA市场第一季度高个位数增长的原因 - 公司仅提供第一季度展望，因关税临时且可能大幅变化，目前产品反馈积极，未看到合作伙伴取消订单，新的产品组织影响明显，随着势头增长，秋冬2025订单将为春夏2026奠定基础 [98][99] - 2025年第四季度供应链成本效益部分将在2026年持续，但幅度减小，DTC折扣优惠在2026年的增量效益也将降低，APAC市场有一定效益但不及2025年 [103][104] - EMEA市场拥有优秀领导团队，品牌在体育领域有明确定位和文化追随者，产品表现良好，与合作伙伴关系强，未来发展前景乐观 [105][106][108] 问题6: 产品金字塔结构对AUR和毛利率的影响，以及当前关税水平下对COGS的影响 - 公司计划重塑产品结构，使好、更好、最好产品比例分别为25%、50%、25%，以跑步鞋为例展示产品层级和协同效应，Halo系列将是高端产品代表，2026年ASP有望因渠道和产品组合变化而改善，促销和折扣减少也将产生积极影响 [113][115][118] - 公司目前仅提供第一季度展望，将在后续电话会议提供更多关税对COGS影响的信息 [120][121] 问题7: 第一季度收入指导与关税前预期的差距，以及北美DTC渠道2026年的增长预期 - 关税前公司预计2026财年营收小幅下降，幅度小于2025财年，毛利率扩张，SG&A费用杠杆化，运营收入超过2025财年，原预计下半年表现略好于上半年，需关注关税和需求影响 [124][125] - 到2026财年下半年，北美DTC渠道因战略决策带来的压力将减小，公司将采取全漏斗方法提升品牌影响力 [127][128][129] 问题8: 北美市场战略重置后，长期细分市场利润率恢复的机会，以及第一季度收入指导中服装和鞋类的品类组合和利润率差异 - 公司认为文化和团队是关键，需驱动品牌与消费者的情感连接，通过产品、故事、服务和团队的基础工作，在各个渠道提升表现，有信心在短期、中期和长期取得进展 [133][134][135] - 第一季度鞋类业务压力大于服装和配饰，鞋类毛利率低于服装，但差距逐年缩小，公司长期希望提升鞋类业务，虽可能带来毛利率压力，但可规划和应对 [139][140]

股价表现 - 公司股价自2025年3月29日季度财报发布后上涨9.4%，同期标普500指数下跌0.2% [1] - 过去一个月股价上涨2.6%，低于标普500同期4.4%的涨幅 [1] 财务数据 - 第一季度持续经营业务每股收益31美分，低于去年同期的34美分，调整后每股收益32美分 [2] - 持续经营业务净销售额6330万美元，同比下降2%，去年同期为6460万美元 [2] - 调整后EBITDA降至460万美元，去年同期为480万美元 [2] - 毛利率22.4%，低于去年同期的23.9%，主要因原材料成本上升 [3] - 销售及行政费用(SG&A)下降80万美元至980万美元，占净销售额比例从16.5%降至15.6% [3] - 营业利润320万美元，略低于去年同期的340万美元 [4] - 持续经营业务净利润190万美元，去年同期为210万美元 [4] - 经营活动现金流为净流出180万美元，去年同期为净流入280万美元 [4] 管理层评论 - CEO将第一季度描述为"重大变革期"，新管理层聚焦销售增长、成本削减和运营效率 [5] - 强调在重型卡车市场放缓的宏观环境下保持敏捷性，维护利润率并探索收购机会 [5] - 董事会批准新股票回购计划，未来五年可回购40万股，规模为近期完成计划的两倍 [6] 业务影响因素 - 收入下降主要因卡车后视镜组件及配件销售疲软，但可回收运输包装产品需求强劲部分抵消 [7] - 毛利率受压主要因原材料成本上升，公司已采取定价行动保护利润率 [7] - SG&A费用下降包含薪资相关节省，部分被增加的销售佣金抵消 [8] 战略举措 - 4月30日完成Big 3 Mold业务中ISBM部门的剥离 [9] - Big 3 Precision业务的工程和制造运营进行地理重组，将原型制作从Dearborn迁至Sterling Heights，生产集中至Centralia工厂，预计第二季度完成 [9][10]

业绩总结 - 2023年集团收入为人民币14,346百万，同比增长10.9%[7] - 归属于普通股东的利润为人民币1,030百万，同比增长11.8%[7] - 每股基本收益为人民币40.8分，同比增长11.3%[7] - 2023年净利润为1486百万人民币，同比增长10.4%[69] - 2023年毛利率为42.0%，较2022年提升0.7个百分点[71] - 2023年净利润率为12.4%，较2022年提升0.3个百分点[69] 用户数据 - 核心Xtep品牌收入为人民币11,947百万，同比增长7.4%[12] - 专业体育板块收入为人民币796百万，同比增长98.9%[12] - 运动休闲板块收入为人民币1,603百万，同比增长14.3%[12] - 2023年核心Xtep品牌毛利润为5013百万人民币，同比增长9.1%[69] 财务状况 - 2023年末集团库存为人民币1,794百万，同比增长21.6%[3] - 净经营现金流入为人民币1,255百万，同比增长119.5%[3] - 2023年末股东权益为人民币8,863百万，同比增长7.5%[8] - 2023年有效税率为28.7%，较2022年的33.0%有所下降[65] 成本与费用 - 2023年销售及分销和一般及行政费用（SG&A）为3536百万人民币，同比增长13.9%[69] - 2023年SG&A占收入比为29.6%，较2022年上升1.7个百分点[69] 产品与市场 - 2023年鞋类产品毛利率为42.2%[71] - 2023年服装产品毛利率为42.0%[71] - 2023年整体毛利率为42.0%，较2022年提升0.7个百分点[71] - 2023年运营利润为1891百万人民币，同比增长7.5%[69]

业绩总结 - 集团收入为人民币7,203百万，同比增长10.4%[12] - 归属于普通股股东的利润为人民币752百万，同比增长13.0%[4] - 基本每股收益为人民币29.7分，同比增长12.5%[12] - 2024年上半年净利润为934百万人民币，同比增长7.3%[76] - 2024年上半年收入为5,789百万人民币，同比增长6.6%[76] - 2024年上半年运营利润为1,190百万人民币，同比增长7.6%[82] 用户数据 - 中国市场核心Xtep品牌收入为人民币5,789百万，同比增长6.6%[9] - 专业体育板块收入为人民币593百万，同比增长72.2%[9] - Saucony & Merrell品牌2024年上半年收入为593百万人民币，同比增长72.2%[83] - Saucony & Merrell品牌2024年上半年净利润为32百万人民币，同比增长251.5%[83] 财务指标 - 毛利率为46.0%，较上年同期提升3.1个百分点[3] - 2024年上半年毛利为2,539百万人民币，同比增长8.6%[76] - 2024年上半年整体毛利率为43.9%，较2023年上半年的43.1%上升0.8个百分点[79] - 现金及现金等价物为人民币3,660百万，同比增长11.1%[13] - 股东权益为人民币9,441百万，同比增长6.5%[13] - 中期每股股息为港币15.6分，派息比率为50.0%[7] 成本与费用 - 销售及分销和一般及行政费用（SG&A）为人民币2,495百万，同比增长16.2%[12] - 2024年上半年销售及分销及管理费用为1,629百万人民币，同比增长3.9%[76] - 2024年上半年有效税率为28.1%，较2023年上半年的26.8%上升1.3个百分点[72]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营收和盈利均超预期 营收达4123亿美元同比增长44%（按固定汇率计算增长56%） 调整后每股收益18美分远超预期的11美分且较去年同期的5美分显著提升 [1][3] - 核心品牌Merrell和Saucony驱动增长 Merrell营收1506亿美元同比增长132% Saucony营收1298亿美元同比飙升296% [5] - 国际业务表现亮眼 营收2078亿美元同比增长164% 但直营业务营收964亿美元同比下降94% [3] 财务指标 - 毛利率创新高 调整后毛利率473%同比提升80个基点 得益于产品组合优化及供应链成本节约 [6] - 债务结构改善 净债务604亿美元同比下降121% 库存271亿美元同比减少236% [7] - 运营成本占比上升 调整后运营成本1702亿美元占营收比例同比增加100个基点至6% [6] 业务板块 - Active Group板块营收3267亿美元同比增长127%超预期 Work Group板块营收748亿美元同比下降17% Other板块营收108亿美元暴跌28% [4] - 品牌表现分化 Wolverine品牌营收374亿美元下降92% Sweaty Betty品牌营收38亿美元下滑159% [5] 未来展望 - 第二季度营收指引440-450亿美元 预示同比增长37%-6%（固定汇率增长34%-57%） [9] - 预计调整后每股收益19-24美分 调整后运营利润率72%同比提升90个基点 [10] - 因宏观不确定性 公司撤回2025财年全年业绩指引 [11] 行业比较 - 同期行业指数下跌166% 公司股价三个月累计下跌215% [11] - 同行业推荐标的包括Stitch Fix（预期2025财年盈利增长647%） Canada Goose（四季报平均盈利超预期713%） G-III Apparel（四季报平均盈利超预期1178%） [14][15][16][17]

核心业绩表现 - 公司第三季度调整后每股收益1.03美元，超出Zacks共识预期89美分，同比增长27.2% [3] - 净销售额15.846亿美元，超过共识预期15.29亿美元，同比增长6.9%（按固定汇率计算增长8%）[3] - 毛利率提升140个基点至76.1%，调整后营业利润率增长140个基点至17.5% [9][10] 品牌与区域表现 - Coach品牌销售额12.9亿美元，超预期12.2亿美元，同比增长13%（固定汇率下15%）[6] - Kate Spade销售额2.449亿美元低于预期，同比下降13%（固定汇率下12%）[6] - Stuart Weitzman销售额4620万美元低于预期，同比下降18% [7] - 北美地区销售额增长9%至9.517亿美元，欧洲增长32%至9290万美元，大中华区增长3%至2.789亿美元 [8] 客户与渠道增长 - 北美新增客户超120万，其中Z世代和千禧一代占比约三分之二 [4] - 直营渠道收入按固定汇率增长9%，数字销售实现两位数增长，实体店增长中个位数 [5] 财务与资本运作 - 期末现金及短期投资11亿美元，长期债务23.8亿美元，股东权益14.9亿美元 [13] - 运营现金流76.98亿美元同比下降，自由现金流1.346亿美元 [14] - 公司执行20亿美元加速股票回购计划，剩余8亿美元回购授权额度 [15] 2025财年展望 - 全年收入预期提升至69.5亿美元（同比增长4%），每股收益预期上调至5美元 [18][20] - 预计北美增长3-4%，欧洲增长约30%，大中华区低个位数增长 [19] - 资本支出和云计算投入预计1.6亿美元，自由现金流目标13亿美元 [20] 行业比较 - 公司股价过去三个月下跌1.9%，跑赢行业16.3%的跌幅 [24] - 同行业推荐标的包括Stitch Fix（预期2025财年盈利增长64.7%）、Canada Goose（Zacks排名第二）[25][26]

A股市场今天上午整体小幅走低。TMT赛道显著调整，拖累市场整体表现。 港股市场今天上午整体低位震荡。恒生指数成份股中，恒基地产、周大福等涨幅居前。 中国碳中和盘中飙涨，盘中涨幅超过60%。消息面上，中国碳中和昨晚发布董事增持公司股份自愿公告。 A股盘中走低 TMT赛道领跌 A股市场今天上午整体走低，主要指数盘中不同程度下跌，其中深证成指、创业板指数、科创50指数等指数盘中跌幅均超过1%。 TMT赛道显著调整，拖累市场整体表现。 其中的电子板块领跌，板块盘中跌幅超过2%。这里面，多只TMT赛道龙头股价大幅下跌。消息面上，国内晶圆代工两大巨头中芯国际、华虹公司双双披露2025年一 季度业绩。 华虹公司A股今天上午股价重挫，盘中跌幅一度达12%。港股华虹半导体盘中跌幅一度超过13%。 华虹公司披露的2025年第一季度报告显示，公司2025年第一季度营业收入为39.13亿元，同比增长18.66%，归属于上市公司股东的净利润为2276.34万元，同比下降 89.73%。 中芯国际A股上午盘中跌幅超过4%，中芯国际港股上午盘中跌幅一度超过10%。 中芯国际披露的2025年第一季度报告显示，按照国际财务报告准则，一季度中芯 ...

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为3211万美元 同比下降184% [1] - 每股收益(EPS)为-273美元 较去年同期-360美元有所改善 [1] - 营收超出Zacks共识预期3087万美元 实现403%的正向差异 [1] - EPS超出分析师预期-385美元 差异率达2909% [1] 运营指标 - 全球门店数量为28家 与分析师平均预期一致 [4] - 国际业务营收649万美元 低于分析师预期的668万美元 同比下滑357% [4] - 美国本土营收2563万美元 高于分析师预期的2392万美元 同比下降123% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月累计上涨88% 同期标普500指数上涨113% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 分析维度 - 投资者需关注核心运营指标而不仅是表面财务数据 这些指标更能反映公司实际经营状况 [2] - 同比变化与分析师预期的对比是评估股价走势的重要依据 [2]