文章核心观点 公司公布100%控股的Berg项目冶金测试结果，确认用常规浮选工艺生产可销售铜和钼精矿的可行性，增强对浮选流程回收金属的信心，为未来预可行性研究提供依据 [1][6] 项目背景 - 公司在Berg项目初步经济评估后，根据Ausenco建议开展综合冶金计划，由ALS执行，公司和Ausenco人员支持样品选择 [3] - 项目旨在改进回收情况、验证浮选性能，确认生产独立钼精矿的效率，还创建了可变性复合材料测试回收相关性 [4] 测试情况 样品情况 - 采用超1350千克材料生成代表原生、表生和过渡表生带的三个主要复合材料，还创建27个可变性复合材料测试回收相关性 [3][4] 测试内容 - 进行超60次浮选测试优化参数和提高回收率，锁定循环测试中铜和钼回收率分别达90.7%和93.0%，铜钼分离测试效果良好，钼回收率高 [7] 测试结果 - 常规浮选回路有效，用常见低成本试剂实现高回收率，凸显流程简单、可扩展和经济吸引力 [5] - 结果增强对浮选流程回收铜、钼、银和金的信心，用于开发改进回收公式 [6] 管理层评价 - 公司首席执行官称结果是项目技术和经济实力的重要里程碑，公司副总裁对测试结果满意 [7][10] 冶金计划详情 - 样品来自16个钻孔，按弱酸溶性铜比例分为三个主复合材料，还提取27个可变性复合样品测试 [11] - 每个主复合材料进行浮选测试，包含多种测试，最佳结果在特定研磨粒度下取得 [12] - 各复合材料进行大规模批量浮选和铜钼分离测试，分离测试结果超预期 [14] - 可变性复合材料进行开路测试，原生和过渡表生带表现良好，表生带样品符合预期，封闭循环操作有望提高回收率 [17] 后续规划 - 公司计划基于更严格的分析改进Berg矿床的地质冶金建模，预计提高平均回收率 [20] 产品情况 - 最终铜和钼精矿清洁，符合商业规格，常见有害元素浓度不会达惩罚水平 [21] 其他测试 - 包含银和金分析结果，完成两次Hydrofloat测试，结果用于后续技术研究 [22] 质量控制 - 冶金测试由符合ISO 9001:2015的ALS进行，实验室进行内部质量控制检查，分析实验室参与能力验证计划 [23] 合格人员 - Dr. Shane Ebert P.Geo.批准新闻稿技术披露，Mark Wheeler, P.Eng.监督技术信息准备 [25] 公司简介 - 公司是加拿大公司，推进不列颠哥伦比亚省新兴关键金属区，拥有含铜、钼、金和银资源的矿权包 [26] - 公司100%控股Berg项目和Ootsa物业，Berg项目初步经济评估显示具有良好经济效益 [27][28]

运营恢复情况 - 公司在2025年6月14日Snow Lake地区疏散令解除后已恢复Snow Lake的运营 [1] - Lalor矿山的采矿活动已于上周末恢复，初期将优先开采金矿区域 [2] - New Britannia金矿选矿厂的选矿活动预计本周将恢复至满负荷生产 [2] - Stall贱金属选矿厂的选矿活动预计下周将恢复至满负荷生产，因Flin Flon地区的疏散令仍然有效，劳动力继续受到影响 [2] - 得益于Snow Lake业务今年以来的强劲表现，公司仍预计能实现2025年曼尼托巴省的年度指导指标 [2] 资产与社区支持 - 得益于公司的应急准备和广泛的社区响应工作，其在Snow Lake和Flin Flon的基础设施和厂房未因野火遭受结构性损坏 [2] - 公司将先前承诺的支援资金增加一倍至超过200万美元，其中包括160万美元用于直接财务支持受疏散的员工，以及50万美元的企业捐款给加拿大红十字会 [6] - 公司设立了社区救济捐款基金，员工每捐款1美元，公司将匹配捐款2美元，从而将员工捐款的影响扩大三倍 [6] - 公司为受疏散的员工及其家属确保了住宿，并部署了外部消防人员以协助紧急灭火工作 [6] 公司业务概览 - 公司是一家以铜为重点的关键矿物采矿企业，在加拿大、秘鲁和美国等对矿业友好的顶级管辖区拥有三个长期运营项目和一个世界级的铜增长项目管道 [7] - 公司的运营资产包括秘鲁库斯科的Constancia矿、加拿大曼尼托巴省的Snow Lake业务以及加拿大不列颠哥伦比亚省的Copper Mountain矿 [8] - 铜是公司生产的主要金属，同时伴有可观的金产量以及副产品锌、银和钼 [8] - 公司的增长管道包括美国亚利桑那州的Copper World项目、内华达州的Mason项目、秘鲁拉利伯塔德的Llaguen项目以及其现有业务附近的多个扩建和勘探机会 [8]

融资与资金状况 - 公司宣布通过早期权证和期权行使获得220万加元资金 自2025年2月28日完成250万加元私募融资后累计获得2206,752加元 其中1852,902加元为2025年一季度财报发布后新增[2][5] - 当前现金储备增至约430万加元(截至2025年6月13日) 为2025年钻探加速或延续至2026年提供资金灵活性[5][6] 钻探进展与发现 - Ballywire发现区目前部署三台钻机 已完成9个新钻孔(7个孔位见Exhibit 1) 样品正在检测中[5][8] - Carrickittle West靶区完成4个钻孔(3个位于77.64%控股的Stonepark项目 1个位于全资PG West项目) 发现Kilteely Prospect(走向至少1.5公里的角砾岩体)[5] - 关键钻孔G11-2840-30(365米步长)在Waulsortian灰岩底部发现微量闪锌矿 显示可能接近高品位矿化带[5] - Bruff Prospect钻孔G11-449-03揭示35米方解石带及25米强烈白云石化 显示热液活动强烈 需跟进钻探[5][10] 资源潜力与地质特征 - Carrickittle West靶区距离Glencore的Pallas Green矿床(4540万吨8.4% Zn+Pb)仅数公里 可能构成Limerick火山复合体南半部镜像矿化系统[4][25] - Stonepark项目拥有510万吨11.3% Zn+Pb推断资源量(8.7% Zn + 2.6% Pb)[25] - Ballywire发现区已获高品位钻探结果 包括10.8米10.0% Zn+Pb+109g/t Ag等显著矿段[22] 技术验证与质量控制 - 所有岩芯采用NQ规格(47.6mm)锯切取样 样品由ALS实验室进行34元素四酸ICP-AES分析[20] - 质量管控体系包含标准物质和空白样插入 结果经独立合格人士验证符合行业标准[21] 股东结构与战略布局 - 两大股东为Glencore Canada Corp(16.1%股权)和Michael Gentile(16.0%股权)[23] - Ballywire发现区距Stonepark项目20公里 形成区域勘探协同效应[23]

公司业绩表现 - 南方铜业公司(NYSE: SCCO)近期创下收入和净利润的历史新高 主要得益于长期维持的高铜价 [1] 行业供需前景 - 铜市场未来供需平衡仍存在不确定性 [1] 分析师背景 - 分析师拥有10年以上公司研究经验 深度研究超过1000家公司 涵盖大宗商品(石油、天然气、黄金、铜等)和科技行业(谷歌、诺基亚等) [1] - 重点关注新兴市场股票 擅长金属和矿业股研究 同时熟悉消费品、房地产信托基金(REITs)和公用事业等行业 [1] - 拥有3年独立博客写作经验 后转型专注于价值投资的YouTube频道研究 [1]

文章核心观点 - 加拿大邓迪贵金属公司以13亿加元现金加股票交易收购亚得里亚金属公司，凸显波斯尼亚和黑塞哥维那地质和司法潜力，Terra公司将推进其Viogor - Zanik多金属项目第三阶段钻探活动 [1] 公司动态 - 公司欢迎邓迪贵金属收购亚得里亚金属公司，认为这证明了公司运营地区矿产资源丰富，下一步计划钻探确认Brezani锑银矿化规模潜力 [2] - 公司目前正在确定Viogor - Zanik项目内两个多金属目标的品位和矿石大致体积，Chumavichi完成2200米金刚石钻探，确认三处目标有高品位矿化；Brezani完成超1500米岩芯钻探，发现金矿化系统，首个钻孔截获20米宽锑银矿化 [9][10][11] 地区优势 - 波斯尼亚和黑塞哥维那位于被忽视的欧洲古老采矿带，是稳定民主国家，获欧盟候选国地位，立法与欧洲标准同步，交通网络连接欧洲冶炼厂和海运市场，民众支持采矿业，有高技能劳动力，采矿法规清晰，企业税率10%且特许权制度有利 [3][4][5] - 西特提斯成矿带是世界卓越成矿走廊，巴尔干地区分为白垩纪和新近纪部分，有多种一级矿床 [6] 项目情况 - Viogor - Zanik项目面积168平方公里，矿化浅且品位高，适合露天或浅地下开采，附近有Mineco Ltd.的铅锌银锑矿，年产350ktpa精矿 [9] - 该项目与亚得里亚的矿床类似，Brezani平均银当量超520g/t，Cumavici走廊超1200g/t [14] 公司概况 - Terra Balcanica是多金属和能源金属勘探公司，在巴尔干和加拿大萨斯喀彻温省有业务，在波斯尼亚和黑塞哥维那的Viogor - Zanik项目持股90%，在加拿大有铀矿勘探许可证组合，强调与当地社区和利益相关者负责任合作，致力于实施良好国际行业实践和可持续管理 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾镍矿短期有支撑，印尼内贸基准价小幅下移，六月升水稳定，但高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难提振镍价；镍铁价格有下降趋势，上下游采购力度弱，博弈仍存；不锈钢需求淡季情绪低迷，去库缓慢；新能源链路镍盐受镍价影响下行；后续关注现货成交和宏观消息面提振 [3] - 利多因素为菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存；利空因素为不锈钢库存去库缓慢、进入传统需求淡季、新能源链路前驱体需求疲软 [4] 相关目录总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润、对冲现货下跌风险，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2；还可根据生产计划买入沪镍远期合约，提前采购锁定生产成本，依据采购计划确定套保比例，策略等级3 [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可卖出看跌期权，依据采购计划确定套保比例，策略等级1；也可买入虚值看涨期权，依据采购计划确定套保比例，策略等级3 [2] 镍与不锈钢盘面日度情况 - 镍盘面：沪镍主连最新值121390元/吨，环比0%；沪镍连一121390元/吨，环比 -1.08%；沪镍连二121600元/吨，环比 -1.03%；沪镍连三121770元/吨，环比 -1.03%；LME镍3M为15365美元/吨，环比 -1.05%；成交量107520手，环比0%；持仓量78763手，环比0%；仓单数21041吨，环比 -0.71%；主力合约基差 -1550元/吨，环比 -8.3% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连最新值12460元/吨，环比0%；不锈钢连一12435元/吨，环比 -1.62%；不锈钢连二12460元/吨，环比 -1.54%；不锈钢连三12480元/吨，环比 -1.50%；成交量214653手，环比0%；持仓量188420手，环比0%；仓单数120039吨，环比 -1.33%；主力合约基差630元/吨，环比 -8.70% [6] 镍产业库存情况 - 国内社会库存39375吨，较上期减少2178吨；LME镍库存198126吨，较上期减少966吨；不锈钢社会库存983.3吨，较上期增加15.8吨；镍生铁库存31462吨，较上期增加1907.5吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾镍矿短期有支撑，印尼内贸基准价小幅下移，六月升水稳定；镍铁价格企稳，上下游采购力度弱；不锈钢部分钢厂减产，需求淡季情绪低迷，库存堆积，贸易商让利出货；新能源链路镍盐受镍价影响下行；后续关注现货成交及基本面驱动 [3] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理：产品销售价下跌有库存减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货、50%比例卖出场外/场内看涨期权锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理：未来有生产采购需求担心原料价上涨时，可依据采购计划买入远月沪镍合约、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 多空因素解读 - 利多因素：菲律宾政府拟2025年6月禁止镍矿出口；部分不锈钢厂宣布停产减产；成本端镍矿、镍铁企稳支撑 [4] - 利空因素：不锈钢库存持续高位；不锈钢进入传统需求淡季；多个不锈钢贸易国发起反倾销调查 [4] 盘面数据 - 镍盘面日度：沪镍主连121570元/吨，环比0%；沪镍连一122590元/吨，环比1.11%；LME镍3M15330美元/吨，环比1.04%；成交量102375手，环比0%；持仓量85713手，环比0%；仓单数22251吨，环比 - 0.22%；主力合约基差 - 2085元/吨，环比86.2% [5] - 不锈钢盘面日度：不锈钢主连12690元/吨，环比0%；不锈钢连一12720元/吨，环比0.71%；成交量68912手，环比0%；持仓量68854手，环比0%；仓单数123122吨，环比 - 1.02%；主力合约基差650元/吨，环比 - 12.16% [6] 产业库存 - 国内社会库存41553吨，较上期 - 836吨；LME镍库存200724吨，较上期 - 900吨；不锈钢社会库存967.5吨，较上期 - 6.4吨；镍生铁库存31462吨，较上期 + 1907.5吨 [7]

文章核心观点 公司宣布与BMO Capital Markets和Canaccord Genuity分别达成协议进行加拿大和澳大利亚股票发售，所得款项用于格林湾铜金项目开发及其他用途，同时介绍了公司项目资源情况 [1][3][4] 加拿大发售 - 公司与BMO Capital Markets达成协议，BMO按每股0.86加元（0.96澳元）价格购买3000万股普通股，总收益2580万加元（约2880万澳元） [1] - 公司授予BMO一项选择权，可在发售结束后30天内按发售价格额外购买最多10%股份用于超额配售和市场稳定 [1] - 发售股份将通过简式招股说明书在加拿大除魁北克外省份发售，也可根据适用法律在美国和离岸司法管辖区私募发售 [2] - 发售预计6月20日左右完成，需获得必要监管批准 [2] 澳大利亚发售 - 公司与Canaccord Genuity达成协议，同时进行澳大利亚发售，总收益约4600万澳元 [3] - 发售包括1120万澳元慈善流通股配售、2990万澳元机构配售和最高500万澳元零售股票购买计划 [3] - 慈善流通股配售和机构配售预计6月13日左右完成，零售股票购买计划随后完成 [3] 资金用途 - 加拿大和澳大利亚发售所得净收益主要用于格林湾铜金项目支出，包括地下开发、资源扩展和加密钻探等 [4] - 净收益还用于交易成本和营运资金 [4] 公司项目情况 格林湾铜金项目 - 位于加拿大纽芬兰，包含明地下矿和小鹿勘探项目等多个资产 [6] - 目前拥有符合JORC Code 2012和NI 43 - 101标准的矿产资源，测量和指示资源2440万吨，品位1.9%，含铜当量46万吨；推断资源3450万吨，品位2%，含铜当量69万吨 [6] - 公司已启动13万米金刚石钻探计划 [6] 皮克克劳黄金项目 - 公司持有安大略省皮克克劳黄金项目70%权益 [7] - 当前推断资源1190万吨，品位7.2克/吨，含黄金280万盎司，500公里矿权区有巨大发现潜力 [7] 石灰石井钒钛项目 - 公司持有西澳大利亚石灰石井钒钛项目90%权益 [7] 矿产资源估计说明 格林湾项目 - 矿产资源估计首次报告于2024年10月29日公司公告，相关技术报告可在SEDAR+获取 [9] - 公司确认无新信息影响原公告信息，原公告矿产资源估计的假设和技术参数继续适用且未重大改变 [10] - 金属当量计算基于铜价8750美元/吨、金价2500美元/盎司、银价25美元/盎司，铜回收率95%，贵金属冶金回收率85% [10] 皮克克劳项目 - 矿产资源估计首次报告于2023年5月4日公司公告，相关技术报告可在SEDAR+获取 [12] - 公司确认无新信息影响原公告信息，原公告矿产资源估计的假设和技术参数继续适用且未重大改变 [13] 专业人员审核 - 公告中所有技术和科学信息由集团首席地质学家Juan Gutierrez审核批准，他是符合相关标准的合格人员 [14]

公司可持续发展报告发布 - 公司发布2024年可持续发展报告 这是自2015年以来连续第十年发布该报告 [1] - 报告内容涵盖对社区、利益相关方和业务最重要的可持续性议题 [1] - 报告可在公司官网的可持续发展专题页面获取 [1] 管理层评价 - 2024年是公司在可持续发展实践和绩效方面取得显著进展的一年 [2] - 公司更新了可持续发展战略 并重新聚焦于可持续发展目标 [2] - 报告不仅包含数据 更体现了员工在日常工作中对可持续发展的关怀、创新和诚信 [2] 报告编制标准 - 报告编制符合全球报告倡议组织(GRI)标准 包括新发布的GRI 14矿业补充标准 [2] - 同时符合可持续发展会计准则委员会(SASB)金属与矿业标准 [2] - 还遵循矿业本地采购报告机制(LPRM) [2] 公司概况 - 公司是加拿大中型矿业公司 拥有两个核心生产资产 [4] - 资产包括新阿夫顿铜金矿和Rainy River金矿 [4] - 公司愿景是通过负责任的开采成为最具价值的中型金银铜生产商 [4] 2024年可持续发展亮点 - 运营范围内Scope 1和Scope 2温室气体排放较2023年减少7.8% 较2020基准年总体减少15% [5] - 通过在各运营点实施特定措施实现减排 包括在新阿夫顿使用电池电动生产车辆 [5] - 可记录伤害频率率(TRIFR)从2023年的0.80降至2024年的0.72 创历史新低 自2021年以来累计下降42% [5] - 原住民员工占公司总员工的24% [5] - 新阿夫顿79%和Rainy River 67%的员工来自当地招聘 [5] - 2024年向当地社区投资超过76.5万加元 其中41.2万加元通过正式的社区投资计划投入 [5]

勘探成果 - T2 Metals公司在Sherridon VMS项目第三期钻探中发现高品位金矿化带，最高品位达7.2克/吨金和145.5克/吨银[1][4] - 2025年第一季度钻探完成4个钻孔，总进尺1,120米，测试了Bob Lake历史资源区以东800米以上的走向长度[3] - 钻探发现新的高品位贵金属矿化带，与4公里外的Lost Lake矿化带具有相似特征，显示区域存在新的勘探目标[8] 钻探细节 - 钻孔SHN25021在457米深处发现6米矿段，平均品位0.89克/吨金和18.5克/吨银，其中包含0.72米超高品位矿段(7.18克/吨金和145.5克/吨银)[6] - 钻孔SHN25022发现4.5米铜锌矿化带，平均品位0.69%铜和0.56%锌，包含1.96米高品位矿段(1.25%铜和1.21%锌)[6] - 钻探优先测试了未勘探过的VTEM地球物理异常目标，避开了历史采矿和钻探区域[5] 项目背景 - Sherridon项目位于Flin Flon - Snow Lake绿岩带，已知存在5个近地表富铜历史资源[2] - 项目区存在2.6公里长的矿化趋势，包含Bob Lake和Fidelity两个矿点[3] - 历史资源数据显示，项目区指示资源量655万吨，含0.85%铜和1.22%锌；推断资源量1,586万吨，含0.68%铜和0.84%锌[16] 技术分析 - 高品位金矿化可能源于区域VMS系统的晚期再活化作用，与70公里外Snow Lake地区的Chisel Lake盆地矿床类似[8] - 区域变形和变质作用可能加厚了赋矿层位，形成了新的高品位金银勘探目标[8] - 公司采用严格的QA/QC程序，样品送至温哥华Bureau Veritas实验室进行分析[27][28] 未来计划 - 公司计划继续勘探Snow Lake式金矿目标，扩大高品位贵金属发现[11] - 受野火影响，地球物理调查工作暂时中断，将在条件允许时恢复以确定后续钻探目标[13] - 公司还拥有内华达州Lida和Copper Eagle项目以及亚利桑那州Cora项目[30]