财务表现 - 2024年营业收入40667万元，同比下降0.32%，其中网络安全产品收入21233万元（占比52.21%）同比下降5.89%，网络安全生态收入5714万元（占比14.05%）同比增长46.81%，网络安全服务收入13720万元（占比33.74%）同比下降4.32% [2] - 归属于上市公司股东的净利润-13852万元，同比减亏11.86%，扣非净利润-14344万元，同比减亏13.44% [3] - 基本每股收益-0.71元/股（同比改善17.44%），扣非每股收益-0.74元/股（同比改善16.85%） [4] 费用控制 - 销售费用16176万元同比下降6.31%，管理费用6747万元同比下降25.00%，财务费用-132万元（变化率86.25%） [5][6][7] - 研发费用7966万元同比下降34.63%，占营收比例从34.33%降至24.75% [8] 研发投入 - 研发人员数量从282人减少至252人（降幅10.64%），30岁以下人员减少53.23% [10] - 研发投入金额10064万元同比下降28.15%，其中资本化金额2099万元（占比20.85%），资本化比例提升7.85个百分点 [11] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额-14771万元，同比下降26.66%，主要因营销回款减少 [12] - 投资活动现金流量净额-15356万元，同比改善63.74%，因长期资产及股权投资减少 [13] - 筹资活动现金流量净额-10143万元，同比下降173.95%，因未吸收新投资且回购股权激励 [14] 业务与风险 - 东北区域收入下降49.68%，华北/华东/西北/西南地区实现增长 [2] - 面临政策环境变化、技术创新不及预期、品牌名称使用权及新业务开拓等风险 [15] 高管薪酬 - 董事长兼总经理税前报酬109.06万元，副总经理66.55万元，财务总监49.57万元 [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 8.55 元，2025 年 4 月 25 日股价 7.19 元 [6] 报告的核心观点 - 天融信 2024 全年和 2025Q1 持续提质增效，虽收入端受外部环境承压下降，但毛利率提升，且公司重点布局智算云，云计算业务有望成新增长方向，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利增长，维持买入 - A 评级 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024 年公司实现营业收入 28.20 亿元，同比下降 9.73%，归母净利润 0.83 亿元，同比扭亏为盈；2025 年一季度预计营收 3.20 - 3.40 亿元，同比下降 19% - 24%，归母净利润 - 0.75 至 - 0.65 亿元，亏损收窄；收入下降因外部环境承压，24 年和 25Q1 提质增效，24 年毛利率提升 0.85pct，25Q1 综合毛利率升超 10 个百分点 [2] 全年持续提质增效，控费效果显现 - 2024 年网络安全业务营收 25.50 亿元，同比降 11.49%，受宏观环境影响且主动提升项目质量管控部分集成类项目；云计算业务营收 2.56 亿元，同比增 10.09%，有望成未来新增长点 [3] - 2024 年综合毛利率 61.04%，同比提升 0.85pct，25Q1 综合毛利率升超 10 个百分点；2024 年销售/研发/管理费用同比 + 1.18% / - 40.95% / - 16.42%，三费控制良好 [3] 重点布局智算云，云计算业务有望成为新增长方向 - 云计算业务含超融合、桌面云和智算云平台三大方向，自 2015 年布局研发，提供完善产品方案，2019 年步入快速发展阶段，细分场景覆盖广、国产化平台适配全，营收占比持续提升 [4] - 2024 年发布算力服务器、智算云平台等系列产品，智算云平台具异构算力管理调度等功能，智算一体机融合多种能力，支持大模型系统联动，应用于多场景，首批通过工信领域大模型一体机能力验证，有望成新增长点助力拓展 IT 基础设施 [4][10] 投资建议 - 预计公司 2025/26/27 年实现营业收入 30.14/33.00/36.39 亿元，实现归母净利 1.68/2.40/2.98 亿元；维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 8.55 元，相当于 2025 年 60 倍动态市盈率 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 3124.5、2820.5、3013.9、3300.3、3638.8 百万元，净利润分别为 - 371.4、83.0、168.3、240.2、298.2 百万元等多项财务指标呈现相应变化趋势 [14]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.41亿元，同比下降30.54% [1] - 净利润159.71万元，去年同期净亏损1.13亿元 [1] 业绩变化 - 公司从去年同期净亏损转为盈利 [1] - 营业收入出现显著下滑 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0.4129元，较2024年同期-0.4184元改善1.31%，较2023年同期-0.4853元有所收窄 [1] - 每股净资产从2024年一季报5.46元下降至2025年4.61元，同比下滑15.57%，较2023年6.73元持续恶化 [1] - 每股未分配利润为-3.44元，较2024年-2.68元进一步恶化28.36%，显示累计亏损扩大 [1] - 营业收入同比增长4.64%至1.58亿元，连续三年保持增长(2023年1.45亿元→2024年1.51亿元→2025年1.58亿元) [1] - 净利润亏损0.74亿元，较2024年同期0.75亿元亏损微幅收窄1.33%，但净资产收益率从-7.26%恶化至-8.41% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股比例55.7%，较上期减少39.46万股 [2] - 国创开元股权投资基金减持29.46万股，持股比例保持5.58% [3] - 苏州工业园区元禾重元并购基金减持10万股，持股比例降至4.81% [3] - 神州云科(北京)保持第一大股东地位，持股12.96%未变 [3] - 三六零数字安全科技集团为第二大股东，持股6.99%未变 [3] 利润分配政策 - 本报告期未提出分红送配方案 [4]

公司业绩说明会安排 - 会议将于2025年4月30日14:00-17:00通过上证路演中心及中国证券网路演中心以视频直播和网络文字互动方式召开[2][4][5] - 投资者可在2025年4月24日至4月29日16:00前通过路演网站"提问预征集"栏目或公司邮箱q-zhengquan@360.cn提前提交问题[2][5][6] 参会人员组成 - 董事长兼总经理周鸿祎、首席运营官叶健、财务负责人兼董事会秘书张海龙及独立董事杨棉之将出席说明会[5] - 特殊情况下参会人员可能进行调整[5] 信息披露时间节点 - 公司将于2025年4月25日收盘后在上交所网站披露2024年年度报告及2025年第一季度报告[3] - 本次说明会为沪市主板人工智能专题集体业绩说明会组成部分[3] 投资者参与渠道 - 可通过上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/)或中国证券网(https://roadshow.cnstock.com/)在线参与实时交流[5][6] - 说明会结束后可在上证路演中心查看会议记录及主要内容[6] 公司联系方式 - 证券部联系电话010-56821816 传真010-56822789 邮箱q-zhengquan@360.cn[6][7]

会议基本信息 - 活动类型为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为 2025 年 4 月 23 日 15:00 - 17:00，地点在深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目 [2] - 接待人员包括董事长郑树生、董事等邹禧典、财务负责人夏蕾、独立董事杨汉明 [2] 公司行业地位与前景 - 公司是领先的全场景、综合的网络安全产品及解决方案提供商，在高端网络安全、应用交付等领域处于领先地位 [2] - 行业短期面临挑战，但长期发展前景被看好 [2] 行业与公司业绩表现 - 网络安全行业近两年整体遇到挑战，公司与行业内主要企业相比，收入增长、利润水平、现金流状况总体良好 [2] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润为 1.61 亿，2025 年 Q1 归属于上市公司股东的净利润为 3060 万元 [2][3] 公司投资与盈利驱动因素 - 2025 年一季报现金流投资 5 亿用于购买银行结构性存款产品 [2] - 公司业务增长由客户业务需求和政策合规驱动，具体因素包括政策法规与合规需求、数字化转型与业务安全融合需求、技术创新与实战驱动、新应用场景和业务模式涌现 [2]

行业活动与政策支持 - 武汉临空港经开区举办网络安全企业家恳谈会 搭建政企合作桥梁 推进网络安全产业高质量发展 [1] - 工业和信息化部人才交流中心与武汉临空港经开区共建网络和数据安全全国产才融合中心 一个月内完成项目签约和落地 [5] - 东西湖区有关部门现场解答企业关于政策奖励 办公成本等议题 [7] 企业合作与投资动态 - 云从科技华中总部落户国家网安基地 中标智算中心二期扩容项目 建设人工智能公共算力平台与网络安全大模型应用平台 [7] - 云从科技提出"一三五"战略布局 为网安产业集群注入人工智能新质生产力 [7] - 中科晶上展示星闪技术研发和应用场景的突破性进展 [3] 基础设施与产业生态 - 国家网安基地采用"1+2+N"产业发展方向 集中展示入驻企业创新成果 [3] - 武汉京东方展示高精度显示屏与智能化深度融合产品 [3] - 国家网安基地具备领先算力基础设施 开放场景和包容创新的产业生态 [7] 区域发展优势 - 武汉临空港经开区从产业 网谷 枢纽 宜居 投资五方面展示区域发展前景 [3] - 国家网安基地具备国家品牌价值 丰富运营场景和良好产业发展生态三大优势 [5] - 区域提供优质营商环境和宜居生活环境 支持企业共谋发展商机 [3]

股东减持计划 - 国创开元持有山石网科股份10,062,224股，占总股本的5.58%，为IPO前取得股份[1] - 计划通过集中竞价方式减持不超过1,802,326股，占总股本的1.00%，减持期间为2025年5月19日至2025年8月18日[1][2] - 减持原因为基金到期及自身资金需求，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响[1][2] 公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入9.97亿元，同比增长10.60%，归属于上市公司股东的净利润-1.37亿元，亏损收窄42.78%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-9021.30万元，上年同期为-5825.44万元[3] - 公司股权结构分散，无控股股东，持股5%以上的股东包括神州云科(12.96%)、田涛(6.44%)、宜兴光控(6.08%)、国创开元(5.75%)和三六零数字安全(6.99%)[3] 公司上市及募资情况 - 2019年9月30日在上交所科创板上市，公开发行新股45,056,000股，占发行后总股本的25.00%，发行价格为21.06元/股，目前股价处于破发状态[3] - 首次公开发行募集资金总额为94,887.94万元，净额为85,947.17万元，用于网络安全产品线拓展升级等项目[4] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金26,743.00万元，净额为25,925.72万元[4] - 两次募集资金共计12.16亿元[5]

财务表现 - 2024年营业收入23.58亿元 同比增长40.27% 较2022年26.29亿元有所下降[1] - 净利润从2023年亏损9.77亿元收窄至亏损3.65亿元 同比改善62.64% 较2022年盈利0.29亿元仍为亏损[1] - 基本每股收益从-1.23元改善至-0.46元 增幅62.6% 每股净资产从3.43元下降至3.19元 降幅7%[1] - 每股未分配利润0.24元 同比下降65.71% 净资产收益率从-30.59%改善至-13.72% 提升55.15个百分点[1] 股东结构 - 前十大流通股东持股比例34.24% 较上期减少1424.86万股[1] - 香港中央结算有限公司新进持股1210.01万股 占比1.52% 万家创业板2年定期开放混合A新进持股500万股 占比0.63%[2] - 雷岩投资减持258.31万股至1573.15万股 员工持股计划减持30万股至706.35万股[2] - 方蕾(1846.56万股)和张寿春(1000万股)退出前十大股东行列[2] 利润分配 - 2024年度利润分配方案为不分配不转增[3]

战略合作框架 - 全资子公司亚信科技(成都)有限公司与联通数字科技有限公司签署战略合作协议 [1] - 双方基于各自资源优势在SaaS安全服务品牌、联合科技创新及安全能力标杆建设领域建立战略合作伙伴关系 [1] - 合作围绕成立"联信事业部"展开全面深入合作 [1] 协议性质与财务影响 - 协议为战略框架性协议不涉及具体金额 [1] - 预计对亚信安全2025年度经营业绩不会产生重大影响 [1]