报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][77][79] 报告的核心观点 - 公司依托九华山稀缺资源形成全链条文旅服务体系，业务稳定增长并受益于政策和“寺庙游”热潮 [7][9] - 盈利结构清晰，索道业务是核心利润来源，酒店业务有望转型为利润支撑板块 [9] - 狮子峰索道项目预计2026年投入运营，将成为业绩增长核心驱动力之一 [9] - 池黄高铁通车增强景区通达性与吸引力，公司业务将在“政策催化 + 消费复苏”双轮驱动下受益 [9][39] - 预计公司2025 - 2027年实现收入9.02/10.37/11.41亿元人民币，同比+18%/+15%/+10%；归母净利润2.29/2.77/3.25亿元人民币，同比+23%/+21%/+17% [10][77] 各部分总结 基本情况 - 公司以九华山景区为核心，业务涵盖酒店、索道等全产业链，九华山文化底蕴深厚，游客黏性高 [17] - 截至2024年底，公司股权结构集中，控股股东为安徽九华山文旅康养集团，实控人为池州市国资委 [20][21] - 索道缆车与酒店业务为主要营收来源，2024年贡献69.32%营收，旗下酒店布局中高端市场，三条索道覆盖核心景区 [22][24] - 公司收入长期稳健增长，疫情后恢复强劲，费用率降低并趋于稳定，财务表现与景区行业特征相符 [25][29] - 2023年主营业务快速恢复，索道业务盈利能力强，酒店业务触底反弹，净资产收益率显著反弹 [31] 服务消费提质加码，寺庙文化成新增长点 - 服务消费被确立为扩内需方向，政策利好持续释放，全国旅游市场修复，出境旅游政策与消费协同推进，公司业务将受益 [39] - 年轻人成为寺庙文旅主力，寺庙旅游升温，用户结构年轻化、线上热度上升、18 - 23岁人群偏好显著 [46] 未来增量 - 池黄高铁通车构建高效通达体系，节省游客换乘时间，带动两山一湖客流增长，激活区域客流 [50] - 池州机场扩容增强航空通达力，九华山交通转换中心扩容提升景区承载能力，景区客流量上限扩大 [55] - 狮子峰景区客运索道项目预计2026年投入使用，资源禀赋突出、区位条件优越，有望成为新利润增长极 [59] - 公司酒店业务盈利能力有提升空间，旗下酒店有品牌影响力与议价能力，随着新项目成熟有望改善利润 [70] - 公司拟募资投向核心项目，盈利预期明确，股东认购提振信心，分红政策保障收益 [75] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现收入9.02/10.37/11.41亿元人民币，同比+18%/+15%/+10%；归母净利润2.29/2.77/3.25亿元人民币，同比+23%/+21%/+17%；对应2025 - 2027年PE值为17/15/13X [10][77]

景区新玩法趋势 - 山东临沂景区推出"窝囊废漂流"项目，河道舒缓水流平稳，游客无需漂流筏只需穿救生衣躺水漂流，主打"当浮尸的平静感"，在年轻群体中爆火[1] - 浙江景区推出"窝囊废蹦极"项目，高度仅20米且龟速下降，与传统蹦极的惊险刺激形成反差，让体验者产生"我又行了"的成就感[2][3] - 市场出现"用窝囊废版重构景区极限项目"的呼声，反映年轻消费者对低强度体验式旅游产品的旺盛需求[4] 年轻消费者行为变化 - Z世代(18-25岁)将烟酒、家电预算转向旅游消费，旅游仍是其最愿意增加支出的领域[20] - 消费决策更注重个人资产价值/收入等硬性指标，而非信心水平等软性因素[27] - 旅游偏好呈现多元化：反向旅游、县城旅游、演唱会旅游、特种兵式旅游等新形态涌现[21] 旅游产品开发方向 - 景区NPC扮演体验(如原始森林野人、抗日剧鬼子等)成为低成本爆款玩法，被称作"合情合理合法的发疯体验"[30] - 产品开发需聚焦年轻群体深层次需求，无需高成本创新，现有项目轻度改造即可创造新卖点[30] - 麦肯锡报告显示消费新常态下，产品需帮助消费者实现个人成就(情绪价值/资产价值等)[20][24] 宏观经济环境影响 - 消费者接受"新常态"：工作不稳定、生活成本上升、收入增长预期降低成为中长期趋势[25][26] - 年轻人对"涨工资"政策反应理性，更关注实际收入提升而非政策宣导[29][30] - 旅游行业需适应消费者从"宏大叙事"向"个体价值实现"的价值观转变[21][22]

纪要涉及的公司 西域旅游 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2025年新疆旅游市场游客人数增速约10%，但客单价略有下滑，餐饮和酒店消费占比偏低，二次消费项目增长乏力[2][3][4] - **应对措施**：加强与旅行社合作，推广索道、太空舱营地等项目提升二次消费收入；立足自身扩展自驾游等项目应对旺季交通和住宿瓶颈；稳固天山天池景区，通过项目合作拓展其他景区运维和管理[2][5][10] - **股东情况**：控股股东2024年获得表决权后计划增持不超1.35%股份加强实际控制，避免触发要约收购；二股东昌吉州国投目前无增持或减持计划[2][6][7] - **管理团队**：文旅集团管理团队变动为内部调整，不影响战略方向，将继续加快对西域旅游的战略布局和实际控制力度[2][8] - **暑期旺季**：已开始进行市场调研和营销准备，确保运营安全和服务质量，加强天山天池景区宣传[2][9] - **低空经济**：已向自治区发改委汇报争取政策扶持和飞行运营许可，但因国家层面规章制度未完善，商业化运营时间表未定，推进难度大[2][11] - **冰雪旅游**：2025年规划未明确，计划延续2024年与世界冰帆赛合作，扩大冬季景区宣传和项目推广[2][12] - **成本趋势**：未来人工费用可能上升，设备运维费用相对稳定，新投项目投入期可能支出较大[15] - **外延扩张**：以项目合作方式进行外延扩张，通过景区整合推动工作，但需符合规则和条件，需要时间实现[16] - **资源整合**：目前首要任务是稳步推进省内工作，未考虑整合国资委体系以外资源，未来不排除可能性但无具体计划[17] - **股东回报**：已制定股份回购计划，将在既定范围内继续回购扩大力度；未来符合条件将坚持实际分红回馈投资者[18][19] - **资产整合**：集团资产整合尚无明确时间表[5][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中超联赛在乌鲁木齐举办与公司主业关联不大，对景区运营带动作用有限，公司更关注促进主业发展项目[14]

景区优惠政策 - 全国多地景区面向中高考学子推出免票或优惠福利，涉及多个茶文化景区 [2][3] - 罗浮山景区6月1日-8月31日对全国应届中高考考生免门票 [5][6] - 天露山旅游度假区6月9日-7月10日提供免门票、漂流票半价及酒店入住赠送漂流票等福利 [12][13][14] - 千岛湖风景区6月1日-8月31日对中高考考生免东南湖区门票 [21] - 普陀山风景区6月10日-9月10日对2025年应届中高考毕业生免洛迦山景区船门票 [27][28] - 太姥山风景名胜区6月9日-8月31日对全国大中小学师生免门票，仅需购买景交车票 [36][37] - 黄山风景区7-8月对全日制本科及以下学生提供门票半价优惠 [45][46] - 九华山风景区6月15日-8月31日对2025年夏季中高考学生免核心景区门票并提供酒店、餐饮折扣 [55][56] 景区茶文化背景 - 罗浮山茶历史可追溯至魏晋南北朝，明清鼎盛，以企柳茶、云雾茶闻名 [7][8][9] - 天露山唐代已有种茶历史，明清达到高峰，盛产新兴象窝茶、开平大沙茶等广东名茶 [16][17] - 千岛湖拥有19万亩茶园，3万亩分布在岛屿上，盛产千岛湖龙井、银针、毛尖等 [23][24] - 普陀佛茶栽种历史可追溯至唐代，曾为贡品并获1915年巴拿马国际博览会银奖 [30][31][32] - 太姥山是《茶经》记载的"白茶山"所在地，现融入白茶制作等非遗体验 [39][40][41] - 黄山盛产黄山毛峰、太平猴魁、休宁屯绿等名茶 [50][51] - 九华山茶唐朝已有种植，明清驰名，现有东崖雀舌、九华毛峰等系列产品 [58][59][60][61] 景区特色 - 罗浮山为"岭南第一山"，中国道教十大名山之一，拥有丰富自然与人文景观 [6][7] - 天露山是粤中南部最高峰，海拔1251米，地理环境适合高山茶种植 [15][16] - 千岛湖以岛屿星罗棋布著称，兼具绝美风光与茶产区功能 [22][23] - 普陀山是中国四大佛教名山之一，被誉为"海天佛国" [29][30] - 太姥山是世界地质公园、国家5A级景区，以白茶文化为核心 [38][39] - 黄山集世界文化与自然遗产、世界地质公园于一身，以"五绝"景观闻名 [47][48][49] - 九华山是世界地质公园，以佛教文化和自然人文胜景为特色 [57][58]

高铁+旅游合作模式 - 国铁济南局泰安站联合岱岳区文旅局及多家景区推出"岱岳号"高铁专线 通过"高铁+旅游"模式吸引游客体验岱岳区文化与自然景观 [1] - 专列以7号车厢为核心打造"岱岳文旅"主题体验空间 景区工作人员以NPC形象开展互动活动并赠送门票及文创礼品 [2] - 泰安站为15人以上团体游客开设专用绿色通道 提供专人引导服务优化出行体验 [2] 文旅营销活动 - 在济南站候车室举办"速达泰安站 趣游岱岳区"推介活动 通过快闪演出、民俗表演吸引旅客参与互动 [1] - 列车到站播报特色宣传语如"中华泰山 国泰民安" 强化沉浸式文化氛围 [2] 景区优惠政策 - 持3日内泰安高铁票可享5大景区优惠：九女峰门票7折(原价58元)、套票7折(原价88元) 酒店住宿门市价8折 [3][4] - 石敢当文化园门票8折或赠送体验项目 商务座旅客可兑换拓印礼品 [4] - 刘老根大舞台演出票立减40元(原价>180元) 儿童可免费观看外场演出 [4] - 天颐湖泰山花海景区免费开放 梦想小镇推出99元/一大一小套票 [4] - 仙草谷景区门票优惠至29.9元 含观光小火车及饮品兑换权益 [4] 政策有效期 - 九女峰优惠政策截至2025年8月30日 刘老根大舞台截至2025年9月30日 [4] - 石敢当文化园、天颐湖、仙草谷优惠政策均延续至2025年12月31日 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市震荡、信用利差被动走阔，应优先布局高票息资产获取确定性收益，为7月理财季节性进场驱动的利差压缩行情提前蓄力 [1][5] - 多空因素交织使债市震荡格局持续，信用利差被动走阔，提供逢调布局机会 [6] - 票息策略是震荡市最优解，需依负债特性分层构建组合 [7] - 提前“卡位”7月季节性利差压缩行情，把握结构性品种机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 各期限收益率及变动 - 国债、国开债等各券种不同期限收益率有不同程度变动，如国债0.5 - 5年期收益率分别为1.41% - 1.55%，较上周变动 - 4.0 - - 1.8bp [14] 各期限利差及变动 - 各券种不同期限信用利差有变动，如地方政府债1 - 5年利差为12 - 11bp，较上周变动6.5 - 3.8bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率有变动，如安徽0.5 - 5年期收益率为1.77% - 2.15%，较上周变动2.6 - - 2.9bp [19] - 各省份公募非永续城投债重点期限信用利差有变动，如安徽0.5 - 5年利差为30.41 - 55.45bp，较上周变动4.6 - - 1.5bp [22] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率有变动，如安徽AAA - AA - 级收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.8 - - 3.0bp [26] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差有变动，如安徽AAA - AA - 级利差为28.96 - 59.67bp，较上周变动4.8 - - 2.0bp [31] - 各省份公募非永续城投债各行政层级收益率有变动，如安徽省级 - 区县级园区收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.5 - - 3.5bp [35]

景区优惠政策 - 河北野三坡景区对2025年全国应届高考生实行免票政策 凭高考准考证或录取通知书及身份证可免费游览四大景区 活动时间为6月10日至8月31日 [2] - 湖北黄鹤楼公园为高考学生提供免费敲千禧钟祈福福利 应届高考毕业生可凭准考证在6月17日享受该优惠 [4] - 江苏徐州考生在高考期间(6月7日至9日)可凭准考证免费乘坐市区所有公交线路 [7] 陕西景区优惠 - 中高考学子可享受免门票入园优惠 原价100元/人的景区门票直接减免 XR沉浸式体验从原价98元/人优惠至20元/人 [9] - 教师凭有效证件可享受门票8折优惠 [9] - 朱雀国家森林公园对2025年中高考学子实行免门票政策 同行人员(限两人)享门票8折优惠 活动时间为6月9日至8月31日 [10] - 潘安湖湿地公园对高考生实行免费入园政策 优惠期为2025年6月9日至6月30日 [12] - 马陵山景区和窑湾古镇对考生实行凭准考证免费换取门票政策 活动持续至8月30日 [12] - 华清宫和乾陵景区对2025届中高考生实行免票政策 教师可享受专享折扣 活动时间为6月10日至8月31日 [12] 安徽景区优惠 - 九华山风景区对2025年夏季中高考学生实行核心景区门票免费政策 并享受酒店、民宿、餐饮打折优惠 活动时间为6月15日至8月31日 [14] - 天柱山风景区对全国18周岁以下未成年人及全日制在校学生实行免门票政策 活动时间为6月9日至8月31日 [14] - 八里河旅游区对中高考生实行免票政策 活动时间为6月10日至9月30日 [14] - 迪沟风景区对中高考生实行免票政策 活动时间为6月9日至9月1日 [14] - 阜阳生态乐园对中高考生实行9.9元购票入园优惠 活动时间为6月20日至8月31日 [14] - 天堂寨风景区对全日制本科及以下院校学生实行门票5折优惠 中高考生免门票 活动持续至12月31日 [14] - 花亭湖风景区对在读大学生实行门票买一送一优惠 中高考应届考生免大门票 活动时间为6月10日至9月10日 [14] - 马仁奇峰景区对中高考考生和大学生实行超级大套票优惠 原价450元现价168元 活动时间为6月10日至8月31日 [14] - 天峡旅游风景区对2025年应届考生实行免大门票政策 活动时间为5月30日至8月31日 [14] - 天悦湾康养度假区对2025年应届考生实行门票30元/人优惠 活动时间为5月30日至8月31日 [14] 浙江景区优惠 - 神仙居景区对中小学生、全日制大学生、研究生及教师实行免票政策 活动时间为6月1日至9月1日 [17] 青海景区优惠 - 茶卡盐湖景区对2025年应届高考考生实行免票政策 活动时间为6月10日至8月31日 [18] 吉林景区优惠 - 通化重点景区对全国高考生实行免门票政策 活动时间为2025年6月7日至8月31日 [21][22][25] 四川景区优惠 - 西岭雪山对2025年中高考考生实行门票+交通索道免费政策 原价240元 活动持续至8月31日 [25] - 剑门关景区对2025年参加中考、高考的学生实行免费票入园政策 [25] - 八台山旅游景区对中高考生实行免门票政策 活动时间为6月10日至8月31日 [25] 新疆景区优惠 - 阿克塔斯姑娘峰景区对2025届中考、高考考生实行用餐8折和娱乐项目5折优惠 活动时间为6月6日至8月30日 [24] - 哈密翼龙-雅丹大海道景区对2025届高考考生实行首道门票免费政策 景区内住宿、餐厅、文创8折 活动时间为6月6日至8月31日 [29] - 克州冰川公园等景区对2025届中考、高考考生实行门票半价政策 活动时间为6月10日至8月31日 [29] - 泽普县金湖杨景区对2025届高考考生实行免门票政策 活动时间为6月4日至12月31日 [29]

文旅行业发展趋势 - 洛邑古城作为"汉服打卡地"异军突起，吸引大量游客，景区内汉服文化氛围浓厚[1] - 文旅发展思路从"资源为王"向"创意为王"转变，注重文化体验和创意内容[7] - 社会治理思路从"末端应对"向"前端治理"转变，提前规范市场行为[7] 景区运营数据 - 洛邑古城占地160余亩，年接待游客超1500万人次[2] - 景区周边一平方公里范围内分布1000余家汉服体验店[2] - 洛阳市老城区2024年接待游客超4000万人次，辖区有5个A级景区[2] 汉服产业带动效应 - 老城区汉服商家从18家激增至1100余家，直接带动就业超3万人[2] - 辖区392家民宿平均入住率超70%[2] - 老城区培训包括妆造师在内的文旅服务人员近万人次[9] 市场规范措施 - 对跟拍摄影师进行登记、培训、编号、发证，明码标价、亮号经营[4] - 设立"先试拍、后付费"规则和"不满意、先赔付"机制[4] - 推动汉服租赁行业签订标准合同文本，加强信用监管[7] 游客服务提升 - 开放洛邑古城夜场，延长夜间亮灯时间[9] - 协调公交集团延长运营服务时间[9] - 全区行政事业单位停车场免费开放，新增2000余个停车位[9]

贵州荔波小七孔景区 - 景区作为世界自然遗产"中国南方喀斯特"组成部分，雨季丰水期景观吸引力显著提升[2] - 喀斯特地貌特征突出，包含石峰、溪流、原始森林等元素，森林覆盖率达92%[4] - 2023年累计接待游客176.06万人次，同比增长7.81%[4] 河南重渡沟景区 - 依托伏牛山地理优势打造避暑场景，开发"水台阶"、主题步道等特色景观[5] - 通过山势设计差异化游览路线，形成鲜花瀑布、"绿野仙踪"步道等网红打卡点[5] - 新场景有效带动客流增长并促进周边住宿餐饮消费[7] 湖北百里荒景区 - 实施"牧旅融合"创新模式，推出"云养羊"手机认养系统，实现游客远程互动[8] - 生态修复工程使6万亩草场恢复，配套建设三级蓄水系统和1200米高山引水工程[8] - 年接待游客超200万人次，旅游收入突破2亿元，带动80%农户参与旅游服务[10] 南京消费新场景 - 玄武湖健康市集聚集70余家商户，三天实现客流5万人次、销售额100万元[12] - 江心洲生态岛开发宠物经济，建成包含饮水站、露营区的狗狗主题公园[14] - 骑行街区配备电助力自行车租赁、自助洗车等设施，连接紫金山骑行路线[16]

景区平价策略 - 河南洛阳龙潭大峡谷因售卖1元冰棍、2元矿泉水、2 5元黄瓜等平价商品意外走红 五一期间接待量创历史峰值 [2] - 景区内相关商品已实现8年未涨价 近期推出80元门票一年内多次免费入园政策 [3] - 建立民生商品价格听证会制度 邀请游客代表参与定价 定期巡查商家物价确保透明消费 [3] 行业价格乱象 - 部分景区因位置偏远 运输成本高 商铺租金贵导致商品价高 但垄断经营和信息不透明加剧价格抬升 [2] - 价格刺客现象频现 如15-20元矿泉水 餐饮价格达平常数倍 摆渡车设置上车点变相收费 [2] - 杀鸡取卵式定价引发舆论危机 导致景区口碑崩坏 [2] 游客体验升级 - 龙潭大峡谷通过平价策略降低游客饮食成本 同时提供不被宰的安心感 显著提升游客满意度 [2] - 旅游行业综合情绪价值重要性凸显 仅靠风景吸引游客的策略失效 需注重深度体验 [3] - 行业应转向高质量服务和真诚经营 避免过度商业化 通过尊重游客建立长期价值 [3] 经营模式创新 - 龙潭大峡谷通过高性价比服务吸引回头客 实现客流逆势增长 [3] - 景区采取一诚抵万计策略 用长期诚信经营替代短期暴利 [3] - 近年多个4A 5A级景区关门 显示传统经营模式面临挑战 [3]