业绩与盈利预测 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.00亿元、5.18亿元和6.64亿元，同比增速分别为30.5%、29.4%和28.2% [1] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为15.8倍、12.2倍和9.5倍 [1] - 参考医疗服务可比公司，给予公司2026年20倍目标市盈率，对应目标股价49.09港元，维持“强推”评级 [1] 业务扩张与战略并购 - 2025年7月至今通过并购新增4家分院，分院总量增至87家 [2] - 并购深圳天元中医院，该院为建筑面积超5000平方米的二级专科医院，帮助公司在深圳地区接入医保统筹 [2] - 并购天津平安门诊，成功进军全国第四大中医市场天津，该分院面积约2000平方米 [2] - 年内新进天津、成都、汕头三座城市，并在多个重点城市加密布局 [2] - 海外方面，与新加坡综合数字医疗平台1doc达成战略合作，成立合资公司并由公司持股70%负责运营，借助其9家自有诊所及21家附属诊所网络快速实现规模化布局 [2] 股份回购计划 - 自2025年9月1日启动回购计划以来，已累计实施42次股份回购，总回购量达814万股，总投入约2.47亿港元 [3] - 2025年11月6日董事会决议新增不超过3亿港元回购额度，叠加此前3亿港元计划，本轮回购总规模将达6亿港元，创公司上市以来最高纪录 [3]

业绩增长预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元、5.18亿元、6.64亿元，同比增速分别为30.5%、29.4%、28.2% [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15.8倍、12.2倍、9.5倍 [1] - 基于2026年20倍目标市盈率，对应目标股价为49.09港元 [1] 业务扩张与战略并购 - 通过并购新增4家分院，分院总量增至87家，夯实区域服务能力 [2] - 并购深圳天元中医院，该院为建筑面积超5000平方米的二级专科医院，帮助公司在深圳地区接入医保统筹 [2] - 并购天津平安门诊，成功进军全国第四大中医市场天津，分院面积约2000平方米 [2] - 2025年已成功新进天津、成都、汕头三座城市，并在多个重点城市加密布局 [2] 海外市场拓展 - 与新加坡综合数字医疗平台1doc达成战略合作，共同成立合资公司，公司持股70%并负责运营 [2] - 合作将借助1doc在新加坡的9家自有诊所及21家附属诊所网络，快速实现规模化布局 [2] 股份回购计划 - 自2025年9月1日启动回购计划以来，已累计实施42次回购，总回购量达814万股，总投入约2.47亿港元 [3] - 董事会决议新增不超过3亿港元回购额度，叠加此前3亿港元计划，本轮总回购规模将达6亿港元，创上市以来最高纪录 [3]

盈利预测调整 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.7亿元、39.4亿元、47.7亿元，同比增长8%、21%、21% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元、5.29亿元、6.61亿元，同比增长35%、27%、25%，对应PE分别为16倍、12倍、10倍 [1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为4.60亿元、5.55亿元、6.71亿元，同比增长15%、21%、21% [1] 股东回报 - 截至2025年11月10日，中期分红和回购支付的现金达4.2亿港元 [2] - 已派发2025年中期股息每股0.35港元，共计8261万港元 [2] - 2025年截至11月10日，公司合计回购1105万股，占总股本约4.68%，回购金额3.39亿港元，董事会决议再次增加3亿港元建议股份购回 [2] 业务运营 - 2025年第三季度实现就诊量160.7万人次，同比增长8.2%，第一季度、第二季度就诊量分别为121.0万人次、153.7万人次 [2] - 2025年7月以来新增4家分院，分别为深圳天元医院（5000㎡）、天津河西分院（2000㎡）、南京鼓楼分院（1300㎡）、福州台江分院（800㎡） [3] - 深圳天元中医医院增强深圳地区线下门店协同效应，天津河西分院标志新进入天津市场，南京鼓楼分院和福州台江分院为在已有城市的网络加密 [3] 海外拓展 - 与新加坡综合数字医疗平台1doc达成战略合作成立合资公司，公司持股70%并负责运营管理，合资公司将在1doc现有诊所网络内划分独立中医诊疗区域 [4] - 1doc是新加坡龙头企业IHG的子公司，目前在新加坡运营9家自有诊所及21家附属诊所，凭借此网络可快速实现规模化布局 [4] - 目标2026年底在新加坡布局30家诊所，依托“自建+并购+合作”模式推动门店网络扩张 [4] - 技术出海方面，于10月22日在新加坡发布“国医AI分身”，深化AI临床应用与迭代 [4] - 产品出海方面，首款制剂护发益发颗粒已获得新加坡卫生科学局认证，未来将推进更多制剂海外备案 [4]

报告核心观点 - 晨会纪要涵盖多个行业与公司动态，重点关注汽车智能化、AI算力、化工新材料、能源及金融等领域的投资机会 [2] - 报告整体基调偏向积极，多个行业获“推荐”评级，强调结构性机会与技术创新驱动的增长 [2][8][41][54][58][62][69] 汽车行业（特斯拉与小鹏汽车） - 特斯拉股东大会批准马斯克1万亿美元薪酬方案，Cybercab量产定于2026年4月，目标年产能500万辆，Optimus人形机器人计划2026年量产，目标成本压至2万美元以内 [4][5] - 小鹏科技日发布第二代VLA大模型，实现端到端动作生成，计划2026年推出三款Robotaxi车型，人形机器人IRON拟于2026年底规模量产 [5][6] - 汽车板块周度表现跑输大盘，乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-3.4%/-3.0%/-0.2%/-0.4% [3] - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，看好自主高端化、智能化及机器人产业链机会 [8] 化工行业（铬盐与新材料） - 铬盐景气度持续上行，金属铬价格环比上涨2020元/吨至79060元/吨，氧化铬绿价格上涨4000元/吨，预计2028年供需缺口达34.09万吨 [10][14] - 反内卷政策推动化工行业产能扩张放缓，行业增加值目标年均增长5%以上，重点关注低成本扩张、景气提升、新材料及高股息机会 [11][12][13][15][16] - 新材料板块受电子信息、新能源、生物技术等领域需求驱动，新型储能装机规模超1亿千瓦 [42][48] 人形机器人与AI算力 - 人形机器人处于技术突破与商业化初期，具身大模型需解决数据缺乏与泛化能力问题，投资机会聚焦数采工具与垂直场景 [55][56][57] - 中科曙光发布全球首个单机柜640卡超节点scaleX640，算力密度提升20倍，FP16算力达630PFlops，采用浸没液冷技术实现PUE值1.04 [70][71][73] 能源与金属（煤炭、铝） - 动力煤价格突破800元/吨，周环比上涨47元/吨，冬储需求支撑价格走强，煤炭行业高股息属性受关注 [59][61][62] - 电解铝供应受海外缺电担忧影响，吨利润环比上涨87元至5244元，但需求进入淡季，铝加工开工率普遍下滑 [64][65][66] 公司业绩与动态 - 新东方FY2026Q1营收15.2亿美元（同比+6.1%），拟派息1.9亿美元并回购3亿美元股票，K12业务增速有望提升 [75][76] - 福昕软件前三季度营收6.76亿元（同比+32.81%），订阅业务ARR达5.51亿元（同比+50.57%），渠道收入同比增48.21% [79][81] - 中信证券与国泰君安业绩增速显著，经纪业务表现亮眼 [2] 固定收益市场 - 债基久期中位数上升0.14年，基金增配长端信用债与地方政府债，利率下行概率较高，但赔率可能有限 [84][85] - 债市情绪指数显示卖方观点分歧度下降，市场情绪偏向谨慎 [87]

公司回购动态 - 2025年11月5日耗资1325.76万港元回购46.78万股 [1] - 回购价格区间为每股28.08港元至28.62港元 [1] 公司经营与市场定位 - 公司在消费承压环境下实现稳健增长 [1] - 公司作为中医医疗服务龙头，其业务韧性凸显 [1]

客户就诊量 - 截至2025年9月30日止三个月，公司客户就诊人次总数约为160.7万 [1] - 客户就诊人次较2024年同期增长约8.2% [1]

经营业绩 - 截至2025年9月30日止三个月客户就诊人次总数约为160 7万 [1] - 客户就诊人次较2024年同期约148 5万增长约8 2% [1]

公司信息 - 公司为固生堂控股有限公司，股份代号2273[2] 业绩总结 - 截至2025年9月30日止三个月客户就诊人次约160.7万[3] - 2024年同期客户就诊人次约148.5万[3] - 2025年较2024年同期客户就诊人次增长约8.2%[3]

近期回购操作 - 10月21日以每股29.540港元至29.800港元的价格回购14.96万股，回购金额444.38万港元，当日收盘价29.600港元，上涨0.34%，成交额2867.68万港元 [1] - 自9月10日起连续28日进行回购，合计回购453.54万股，累计回购金额1.42亿港元，其间股价累计下跌11.08% [1] - 10月20日回购23.20万股，金额683.52万港元，回购价格区间为29.220港元至29.600港元 [1] 本年度回购概况 - 今年以来累计进行51次回购，合计回购749.00万股，累计回购金额2.36亿港元 [1] - 9月30日进行单次大额回购40.00万股，金额1225.93万港元，回购价格区间为30.020港元至31.100港元 [1] - 10月10日进行单次大额回购35.00万股，金额1103.32万港元，回购价格区间为31.140港元至31.860港元 [1] 历史回购记录 - 2025年1月6日进行本年度单笔最大回购，回购61.53万股，金额1743.20万港元，回购价格区间为27.000港元至29.500港元 [2] - 6月13日回购19.91万股，金额703.22万港元，回购价格区间为35.000港元至35.600港元 [2] - 5月6日回购27.31万股，金额845.02万港元，回购价格区间为30.300港元至31.400港元 [2]

公司股份回购 - 公司于2025年10月20日斥资683.52万港元进行股份回购 [1] - 本次回购股份数量为23.2万股 [1]