行业整合与合作动态 - 中国生物制药以12亿元人民币全资收购siRNA领域创新药企赫吉亚生物，获得其技术平台与产品管线 [1] - 荣昌生物与艾伯维就双特异性抗体RC148达成独家授权协议，将获得6.5亿美元首付款及潜在里程碑付款 [1] - 药明合联拟以约27.90亿港元收购东曜药业所有已发行股份 [1] 政策环境与行业转型 - 商务部等九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，从转型、支付、供应、整合四大维度构建行业发展框架 [1] - 政策鼓励兼并重组与横向并购，叠加医保定点待遇平权、个人账户家庭共济等举措，将加速单体药店出清，行业集中度有望加速提升 [1] - 政策优化外配处方审核，打通线下药店处方堵点，允许企业自建药学服务平台，加速处方外流和市场扩容 [1] - 政策鼓励零售药店扩大经营范围，开展健康咨询、中医药文化、养老照护、便民零售等，打造综合健康服务体，推动行业从“单一卖药”向“健康服务”转型 [1] 相关金融产品 - 生物医药ETF（512290）跟踪的是CS生医指数（930726） [2] - CS生医指数从沪深市场中选取涉及制药、生物技术、医疗设备等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映生物科技与医疗健康相关上市公司证券的整体表现 [2]

政策核心内容 - 商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》[1] - 意见提出完善药事服务、创新健康服务、强化应急服务、优化行业结构、规范行业秩序5方面重点举措[1] 完善药事服务举措 - 支持药店提升药学服务能力、优化购药体验、参加药品集中采购、构建支付保障体系[1] - 推动药店从“药品销售终端”向“健康服务驿站”转型[1] 创新健康服务举措 - 拓展零售药店健康服务功能、提升健康服务体验、丰富药品零售业态[1] - 优化商品服务体验、助力医药产品升级[1] - 进一步强化零售药店的健康服务功能定位，更好服务人民医药健康需求[1] 强化应急服务举措 - 强化零售药店在应急保供中的服务能力与加强药品应急保供的公共支撑[1] - 加强突发情况下的药品供应与用药指导[1] - 打造药品保供的终端网络[1] 优化行业结构举措 - 支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展、优化药品营销体系[1] - 达到提升行业供应链效率的目的[1] 规范行业秩序举措 - 发展智慧监管、促进行业公平竞争与加强行业自律[1] - 维护市场秩序，促进行业诚信经营、健康发展[1]

政策文件与行业定位 - 中国首个专门针对药品零售行业的政策文件发布，旨在强化行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，打造服务人民医药健康需求的“健康驿站” [2] - 政策将从赋能、提质、压责三个方面促进行业发展 [3] - 行业正从传统药品销售向综合性健康服务转型，朝着专业化、集约化、数字化、规范化方向发展 [2][5] 市场规模与发展现状 - 中国药品流通市场规模持续扩大，年销售额从2020年的2.41万亿元提升至2024年的2.95万亿元 [2] - 药品零售网络不断完善，连锁化水平持续提升，在保障药品供应、方便群众购药方面发挥积极作用 [2] 赋能措施：提升服务与可及性 - 允许药品零售连锁企业总部自建药学服务平台，由总部执业药师承担远程处方审核、合理用药指导等药事服务 [3] - 定点零售药店门诊统筹起付标准、支付比例、最高支付限额等，可执行与本统筹地区基层医疗机构相同的医保待遇政策 [3] - 推动药品零售企业参加药品集中采购，并鼓励零售药店整合采购需求开展联合采购，以提升议价能力，降低药品零售价格 [3] 提质措施：优化供给与效率 - 鼓励各地优化《药品经营许可证》申请核发流程，鼓励创新药、参比制剂等药品进入零售药店销售渠道 [3] - 支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展、优化药品营销体系，以提升供应链效率、促进行业公平竞争 [3] 压责措施：强化应急与稳定 - 强化药品零售企业应急服务，鼓励大型药品零售连锁企业建立药品需求动态预测和低库存预警机制 [3] - 鼓励药店在疫情、灾情中开展科普宣传、拆零销售、24小时营业、免费送药等，以稳定药品价格，引导合理用药 [3] 拓展“健康驿站”功能 - 鼓励零售药店为快递员、环卫工人等户外劳动者提供临时休息、饮水等关怀措施 [4] - 鼓励药品零售企业与社区居委会、医疗机构构建联动机制，提供适老、助残、育幼等健康照护服务 [4] - 行业联合编撰了《零售药店健康驿站服务指南》，为“健康驿站”标准化建设与规范化运营提供指引 [4] 行业竞争与价格引导 - 政策多次强调促进行业公平竞争，倡导医药生产企业与大型医药流通企业深度合作 [4] - 以市场为导向规范药品购销价格体系，引导零售药品价格保持合理水平 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [1] 报告核心观点 - 商务部等九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，从转型、支付、供应、整合四大维度构建行业发展框架，推动行业从“单一卖药”向“健康服务”转型 [6][33][34] - 政策将加速单体药店出清，行业集中度有望加速提升，同时加速处方外流和市场扩容，并鼓励零售药店打造综合健康服务体 [6][34] - 建议关注资金实力雄厚、并购整合能力强，合规运营与精细化管理水平突出的头部连锁药店，同时建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、二类疫苗等细分板块及个股的投资机会 [6][34] 市场表现 - 上周（01月19日-01月23日）医药生物板块整体下跌0.39%，在申万31个行业中排第27位，跑赢沪深300指数0.23个百分点 [5][14] - 子板块涨幅前三的为医药商业(申万)、中药Ⅱ(申万)、医疗器械(申万)，涨幅分别为4.26%、0.89%、0.30% [5][14] - 年初至今，医药生物板块整体上涨6.66%，在申万31个行业中排名第16位，跑赢沪深300指数5.10个百分点 [16] - 年初至今子板块表现：医疗服务(申万)上涨13.53%、医疗器械(申万)上涨9.50%、医药商业(申万)上涨7.77%、生物制品(申万)上涨5.93%、化学制药(申万)上涨3.44%、中药Ⅱ(申万)上涨2.77% [16] - 截至2026年01月23日，医药生物板块PE估值为30.27倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为126% [5][23] - 子板块PE估值：医疗器械(申万)为36.13倍、化学制药(申万)为34.34倍、生物制品(申万)为33.61倍、医疗服务(申万)为32.89倍、中药Ⅱ(申万)为22.22倍、医药商业(申万)为17.16倍 [23][30] - 个股方面，上周上涨的个股为330只（占比69.62%），下跌的个股137只（占比28.90%） [5][31] - 涨幅前五的个股：*ST长药（70.37%）、华兰股份（32.21%）、康众医疗（25.47%）、汉商集团（20.06%）、万泽股份（19.04%） [5][31] - 跌幅前五的个股：凯因科技（-13.83%）、艾迪药业（-13.70%）、益方生物-U（-12.24%）、迪哲医药-U（-11.62%）、鹭燕医药（-10.52%） [31] 行业要闻 - 1月22日，商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》 [6][33] - 政策目标：推动行业高质量发展，坚持政府引导与市场主导结合，推动行业专业化、集约化发展 [6][33] - 主要举措包括：完善药事服务，提升药学服务能力，推进处方流转与医保门诊统筹服务，鼓励参与集中采购，构建商保支付体系 [6][33] - 创新健康服务，拓展健康管理服务，推动互联网医院合作，丰富业态与商品服务，助力医药产品升级 [6][33] - 优化行业结构，支持兼并重组、批零一体化及营销体系优化，鼓励创新药、参比制剂等药品进零售药店销售渠道 [6][33][34] 投资建议 - 本周医药生物板块呈弱势震荡，前期热门股跌幅居前 [6][34] - 政策明确鼓励兼并重组与横向并购，叠加医保定点待遇与基层医疗机构平权、医保个人账户家庭共济等举措，将加速单体药店出清 [6][34] - 优化外配处方审核，打通线下药店处方堵点，允许企业自建药学服务平台，加速处方外流和市场扩容 [6][34] - 鼓励零售药店扩大经营范围，开展健康咨询、中医药文化、养老照护、便民零售等，打造综合健康服务体 [6][34] - 个股推荐组合：老百姓、荣昌生物、众生药业、开立医疗、百普赛斯、康泰生物 [7][34] - 个股关注组合：益丰药房、特宝生物、迪哲医药、贝达药业、华厦眼科、海尔生物 [7][34]

监管行动概述 - 额敏县市场监督管理局联合公安局、卫健委对辖区内药品零售企业、医疗机构等经营使用单位开展了春节前专项监督检查 [1] 检查重点与风险排查 - 聚焦关键环节，排查药品购进渠道合法性、储运条件合规性、处方药销售管理规范性等风险点，严厉打击非法渠道购销、储运不当、违规销售处方药等行为 [1] - 突出检查重点，着重查看感冒发热、消化道疾病等节期高发疾病常用药品，以及慢性病用药、特殊管理药品的质量安全状况 [1] - 仔细核对供货方资质、随货同行票据、验收记录，核查药品储存温湿度检测仪是否定期校准，严防假冒伪劣、过期失效药品流入市场 [1] 执法协作与整改措施 - 充分发挥部门联动优势，形成监管合力 [1] - 对检查中发现的个别单位温控设备未及时校准、药品分类管理不到位等问题，现场提出整改意见并责令立即改正 [1] - 向从业人员宣贯药品安全法律法规，提升其守法意识和质量管理水平 [1] 后续监管计划 - 将持续加强节日期间药品安全巡查与应急值守，畅通投诉举报渠道 [1]

市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.33%至4,136.16点，深成指收涨0.79%至14,439.66点，创业板指收涨0.63%至3,349.50点 [1][4][7] - 沪深两市成交额达30849.73亿元 [1][7] - 申万行业中，电力设备、有色金属、国防军工领涨，通信、银行、煤炭领跌 [1][7] - 概念板块方面，BC电池、钙钛矿电池、TOPCON电池概念涨幅居前，玉米、同花顺出海50、大豆概念跌幅居前 [1][7] - 港股方面，恒生指数收涨0.45%至26,749.51点，恒生科技指数收涨0.62% [1][4][7] - 海外市场方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.58%至49,098.71点，标普500收涨0.03%至6,915.61点，纳指收涨0.28%至23,501.24点 [1][4][7] 重要新闻与政策 - 北京市发布《关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》，鼓励有能力的企业对卫星数据上下游企业进行并购重组，整合完善地面站网、数据应用服务产业链环节，打造具备全球竞争力的链主企业 [2][8] - 该措施支持企业规划建设具有差异化优势、商业价值明确、应用前景清晰的商业卫星星座 [2][8] - 国家九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组 [3][9][11] 医药商业行业政策要点与核心观点 - 政策优化定点零售药店门诊统筹服务，参保人员凭处方在定点药店购买医保目录内药品的费用可由医保基金按规定支付，且门诊统筹起付标准、支付比例、最高支付限额等可执行与基层医疗机构相同的医保待遇政策 [10] - 政策支持职工医保个人账户用于支付参保人及其近亲属在定点零售药店购药的个人自付费用，并优化医保基金与药店的结算方式以提升效率 [10] - 政策推动药品零售企业参加药品集中采购，并构建商业保险支付保障体系，支持保险机构开发适配药品零售场景的商业健康保险产品 [10] - 政策鼓励药品批发企业通过兼并重组整合供应链与零售终端，推动批零一体化发展，并鼓励创新药、参比制剂等药品进入零售药店销售渠道 [11] - 政策鼓励医药电商平台开放数据接口，加强线上、线下药品零售价与省级医药采购平台挂网价的联动监测 [11] - 报告核心观点认为，九部门《意见》明确支持处方外流、零售端商保协同、门诊统筹同待遇、鼓励药店并购重组等，药店行业龙头将因此受益，行业整合窗口期打开 [13] - 药店行业历经长期供给侧出清，行业客流向头部集中，集中度持续提升，在降本增效努力下业绩有望持续改善 [13] - 叠加此次政策拐点，行业发展路径明确，建议关注具备并购潜力、业务转型进展明确、全国跨区域扩张实力雄厚或本土深耕壁垒深厚的综合性龙头药店 [13] - 后续主要关注政策落地，药店门店扩张和业绩改善预期 [13]

宏观及策略研究核心观点 - 美国经济在2025年末仍具较强内生动能 2025年11月实际个人消费支出环比增长0.3% 商品消费支出环比增速创2025年下半年以来最高 12月工业产出超预期增长 三季度实际GDP环比折年增速上修至两年来最高水平[2] - 欧洲通胀压力持续缓解 2025年12月通胀同比增速降至2%下方 服务业价格是主要拉动[3] - 国内2025年第四季度实际GDP同比增速因高基数放缓 但全年增长顺利达标 经济格局呈现供给强于需求、外需强于内需的深化[3] - 展望2026年第一季度 净出口将继续提供结构性支撑 政府主导的投资项目有望企稳回升 助力经济“开门红”[3] - 国内政策持续发力促消费 国务院常务会议强调完善促消费长效机制 财政部推出贷款贴息、专项担保计划等新一轮刺激政策 货币政策在保持流动性充裕的同时 保有降准降息空间[3] - 高频数据显示下游房地产成交维持低位 中游钢铁和水泥价格下行 上游焦煤焦炭价格下跌 有色金属、黄金及原油价格保持强势或震荡[3] 固定收益研究核心观点 - 2025年末经济基本面“供给强于需求、外需强于内需”格局深化 2026年一季度净出口有望继续拉动经济 投资和消费有望受政策提振[7] - 统计期内（2026年1月16日至22日）央行公开市场净投放超2000亿元 但资金价格小幅上行 DR001上行至1.4%上方 DR007上行至1.5%上方[7] - 统计期内一级市场发行利率债56只 实际发行总额6191亿元 其中专项债发行规模增加较多[7] - 统计期内债市整体延续修复 7年期附近国债收益率下行幅度最大 1年期国债表现偏弱受资金价格抬升影响 30年期国债收益率波动幅度较大[7] - 市场展望认为利率区间震荡格局不变 季度维度上通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素 周度维度上10年期国债收益率进一步下行空间相对较小 建议关注3-7年期品种表现 对超长债保持谨慎[8][9] - 政策面上 央行表示2026年降准降息还有一定空间 财政部2026年促内需一揽子政策以激发民间投资和促进居民消费为重点 包括中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保、个人消费贷款贴息等[8] 医药生物行业研究核心观点 - 行业要闻方面 商务部等九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见 推动行业专业化、集约化、数字化、规范化发展 头部连锁药店有望受益于集中度提升 经营拐点值得期待[10][12] - 行业要闻方面 国家医疗保障局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 将已有价格项目规范整合为37项 包含3D打印、影像引导、手术机器人、远程手术辅助等项目 有望引导行业规范发展[10][12] - 行情回顾显示 在统计周期（2026/1/16-2026/1/22）内 SW医药生物板块下跌2.97% 子板块全部下跌 其中中药II跌幅最小为-0.10% 医疗服务跌幅最大为-5.58% 截至2026年1月22日 SW医药生物行业市盈率为52.01倍 相对沪深300估值溢价率为266%[11] - 投资策略建议把握2026年JPM医疗健康大会展示的中国创新药研发实力 关注创新药、CXO及生命科学上游产业链投资机遇 同时关注小核酸等细分赛道[11] - 投资策略建议关注AI+医疗、AI+制药等相关企业的发展[12] - 报告维持医药生物行业“中性”评级 维持恒瑞医药“买入”评级 维持药明康德“增持”评级[12]

文章核心观点 - 商务部等九部门印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，旨在通过18项举措推动行业向专业化、集约化、数字化、规范化转型，解决行业“小、散、乱”、服务能力不足、政策衔接不畅等痛点，促使其从传统药品销售终端向综合性“健康服务驿站”转变 [4][5][17] 行业现状与市场规模 - “十四五”期间，中国药品流通市场规模持续扩大，年销售额从2020年的2.41万亿元增长至2024年的2.95万亿元，增幅达22.4% [4] - 2024年，药品零售市场销售额达到6500亿元 [4] - 截至2024年，全国药店数量为68.37万家，连锁率从2023年的57.81%微降至57.04% [12] - 2025年行业整合加速，第一季度药店净减少3166家，第二季度净减少4009家，第三季度净减少8800家 [13] 行业面临的挑战与痛点 - 执业药师人员缺口大，导致处方审核与质量把控效果欠佳 [4] - 线上销售处方药存在限制 [4] - 医保报销存在障碍，如院内院外平台对接不畅、“双通道”政策运营不顺畅 [4] - 行业存在“小、散、乱”问题，监管难度大，影响整体质量 [13] - 药品集中采购政策在零售端落地存在堵点，如流通与销售成本问题未完全解决，企业利润空间受压 [9] 政策推动的专业化转型 - 提升药学服务能力，鼓励配备执业药师团队与健康顾问，加强业务培训 [8] - 允许药品零售连锁企业总部自建药学服务平台，由总部执业药师提供远程处方审核、用药指导等服务，但不降低驻店药师配备要求 [8] - 鼓励零售药店参与药品集中带量采购，或通过联合采购提升议价能力 [9] - 推动药店从“药品销售终端”向“健康服务驿站”转型，优化购药体验、构建支付保障体系 [8] 政策推动的多元化与创新服务 - 鼓励药店依法开展非药商品销售及相关健康服务，创新服务模式 [9] - 通过拓展健康服务功能、提升体验、丰富业态、优化商品服务、助力产品升级，强化药店健康服务定位 [10] - 行业需从依赖医保转向面向自费群体，降低药品销售占比，增强非药品销售能力以提升抗风险能力和市场机会 [10] - 转型需政策打通堵点，如简化处方流转、完善医保支付衔接，以实现便捷的购药、报销和健康服务 [10] 行业结构优化与集约化发展 - 支持零售药店进行兼并重组，优化《药品经营许可证》申请核发流程 [12] - 鼓励批零一体化发展，推动批发企业通过兼并重组整合供应链与零售终端，实现资源共用、体系协同和全流程追溯，以提升效率、降低成本 [12][13] - 行业整合有助于提升质量把控、服务优化和管理规范，降低监管难度 [13] - 合规管理与供应链能力强的龙头对中小药店有虹吸效应，行业出清将提升店均服务人数和存量药店客流 [14] 数字化与规范化监管 - 发展智慧监管，要求销售药品时采集、核验并上传药品追溯码至全国统一医保信息平台 [16] - 探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式，依据风险等级和信用评价实施分类、差异化动态监管 [16] - 加强线上线下统一监管，打击互联网医院首诊违规和执业医师“线上挂证”行为 [17] - 药品网络交易第三方平台需保障入驻企业权益，维护公平竞争秩序 [17] - 当前行业数字化转型缺乏政府层面统筹规划，企业各自为战，且监管平台建设可能增加企业运营成本 [16] 强化应急与服务功能 - 强化零售药店在应急保供中的服务能力，加强突发情况下的药品供应与用药指导，打造药品保供终端网络 [17]

政策核心与目标 - 九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，核心是鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，以促进行业高质量发展 [1] - 政策旨在优化药店兼并重组过程中的《药品经营许可证》申请核发流程，并允许原医保资质在变更期间继续存续和使用，以解决整合障碍 [1] - 政策推动行业从“规模扩张”转向“质量效益”，并鼓励批零一体化发展以重构供应链、降本增效 [4][5] 行业现状与问题 - 中国药品零售行业集中度低，“小散乱”特征突出，截至2023年底全国药店总量超68万家，连锁化率仅60%左右，前十大连锁企业市场份额合计不足30% [2] - 与美国、日本等成熟市场相比差距明显，成熟市场排名前十的企业市场占有率均超过60% [2] - 小型药店因采购规模小、分散，议价能力弱，药品进价普遍高于公立医院，导致“院内外价差”问题突出 [2] - 行业存在价格体系混乱问题，不同地区、不同渠道的药品售价差异大，存在“低价倾销”或“哄抬价格”现象 [3] - 过去药店并购整合效率低，涉及许可证变更和医保资质衔接流程复杂，耗时数月且易出现医保支付“空窗期”，抑制企业整合意愿 [3] 政策支持措施与发展方向 - 政策支持零售药店进行兼并重组，并鼓励各地优化营商环境 [1] - 鼓励零售药店在社区、乡镇设立网点，作为基层医疗机构的补充，承担常见病、慢性病用药供应 [2] - 推动药品零售企业严格执行《药品经营质量管理规范》，提升药品质量安全水平，并重点整治“挂靠经营”、“出租柜台”、“销售假劣药品”等乱象 [2] - 鼓励批零一体化发展，推动药品批发企业与零售终端整合，减少“药企→一级批发商→二级批发商→终端”的多层流转环节，以降低物流成本和终端药价 [4] - 强调“全流程信息追溯”，倒逼企业升级信息化系统，解决药品来源不清、质量管控不严等问题 [4] - 地方政策与国家顶层设计形成合力，例如2022年广东省和2023年上海市均发布了促进药品零售行业发展的相关办法与意见 [3] 行业影响与未来挑战 - 政策落地仍需配套措施跟进，以平衡药品集中采购带来的低价压力与企业利润 [5] - 需避免兼并重组后出现“大而不强”的局面 [5] - 监管线上线下价格联动等问题仍亟待破解 [5]

文章核心观点 - 中国九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》旨在推动行业从“药品销售终端”向“健康服务驿站”转型 强化其专业服务、健康促进与应急保供功能 [1] 政策重点举措 - 完善药事服务 支持药店提升药学服务能力、优化购药体验、参加药品集中采购、构建支付保障体系 [2] - 创新健康服务 拓展药店健康服务功能、提升体验、丰富业态、优化商品服务体验、助力医药产品升级 [2] - 强化应急服务 加强药店在应急保供中的服务能力与公共支撑 打造药品保供终端网络 [2] - 优化行业结构 支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展、优化营销体系以提升供应链效率 [2] - 规范行业秩序 发展智慧监管、促进行业公平竞争、加强行业自律以维护市场秩序 [2]