公司公告核心内容 - 香港交易所宣布，根据其《组织章程细则》，在股息派付日期起六年后仍未领取的股息将被没收并复归公司 [1][2] - 此次涉及的具体股息为2019年度第二次中期股息，每股金额为2.99港元 [1][2] - 该股息的派付日期为2020年4月15日，没收生效日期为2026年4月15日 [1][2] 公司治理与政策 - 公司执行既定的股息处理政策，对长期未领取的股息进行清理 [1][2] - 该行动依据的是香港交易及结算所有限公司的《组织章程细则》规定 [1][2]

香港IPO市场动态与监管态度 - 香港特区政府财政司司长表示港交所与证监会正加班处理上市申请 目标是尽量让更多公司顺利上市[1] - 当前港股IPO排队情况相当热闹 有逾400宗上市申请正在处理中[1] - 2025年香港IPO募资额达2869亿港元 全球排名第一 监管层希望2026年能够缔造新纪录[1] 香港IPO市场前景与定位 - 财政司司长认为今年香港IPO市场将稳中有进 集资额非常可能超越去年水平[1] - 对于内地企业而言 若选择到美国以外的地方上市 香港是没有更好选择的唯一选择[1] - 在加快审批的同时 监管层强调必须严格把关 以确保公众对在港上市公司保持信心[1] 港交所的机制改革与优化方向 - 港交所致力于优化市场基础设施和上市机制 确保与时俱进[3] - 过去几年港交所推出了多项重要改革 包括2018年允许同股不同权企业及尚无营业收入的生物科技公司上市的新规 以及2023年推出特专科技企业上市机制[3] - 港交所将继续与证监会紧密合作 从多方面努力提升交易所竞争力 并将适时公布相关进展[3] 潜在的政策调整：扩大保密申请范围 - 有传闻称香港考虑扩大新股保密申请范围 允许更广泛类型的公司以保密形式提交IPO申请 以巩固其作为全球领先上市目的地的地位[2] - 据知情人士透露 港交所正考虑允许更多公司以保密方式提交IPO申请 范围不再局限于科技和生物科技领域 而是涵盖至传统产业[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 香港交易所2025年业绩略超预期，营业收入与归母净利润均实现强劲增长，多市场成交额创下历史新高[1] - 2026年开年一、二级市场表现活跃，有望支撑业绩持续上行，分析师预计未来三年盈利将保持增长[4] 业绩简评 - 2025年公司实现营业收入（收入及其他收益）291.61亿港元，同比增长30%；归母净利润177.54亿港元，同比增长36%[1] - 2025年第四季度归母净利润为43.35亿港元，同比增长15%，环比下降12%，主要因当季交投活跃度小幅降低[1] - 分业务条线看，2025年现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为56%、11%、14%、7%、17%，占营收比重分别为50%、24%、11%、8%、7%[1] - 分收费模式看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为44%、21%、49%、31%、8%、4%，占营收比重分别为35%、6%、24%、5%、4%、18%[1] 经营分析：交易费 - **现货市场**：2025年联交所股本证券日均成交额达2,315亿港元，同比增长93%，带动股本证券交易费收入同比增长87%[2] - **互联互通**：2025年港股通、陆股通日均成交金额同比分别增长151%和42%，交易费收入分别同比上升156%和44%[2] - **衍生品市场**：2025年衍生品分部收入及其他收益同比上升11%，其中衍生权证、牛熊证及权证交易费同比增长48%，主要得益于日均成交额同比增长55%[2] - **商品市场**：伦敦金属交易所（LME）创造历史最好业绩，2025年LME交易费及LME Clear结算费分别同比增长11%和12%，主要因收费交易合约日均成交量同比提高8%[2] 经营分析：上市费 - **现货市场**：2025年香港一级市场热度高，重回全球新股市场首位，联交所新上市公司119家，同比增加48家，募资金额同比增长226%[3] - **项目储备**：截至2025年末，处理中的IPO申请数量达345宗，是2024年的四倍多[3] - **衍生品市场**：2025年上市费收入同比增长38%，主要得益于新上市衍生权证、牛熊证数量同比分别增长50%和27%[3] 盈利预测、估值与评级 - **近期表现**：2026年1月，港交所日均成交额同比增长89%，衍生权证、牛熊证日均成交额同比分别增长77%和100%，新上市公司13家，数量同比增长63%，募资金额同比增长555%[4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为202亿、218亿、237亿港元，同比增速分别为14%、8%、9%[4] - **每股收益**：预计2026-2028年基本每股收益（EPS）分别为15.91、17.17、18.64港元[4] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26倍、24倍、22倍[4] 主要财务指标预测 - **营业收入**：预计2026-2028年营业收入分别为324.76亿、347.30亿、373.43亿港元，同比增速分别为11%、7%、8%[8] - **盈利能力**：预计2026-2028年归属母公司股东权益回报率（ROE）分别为33.6%、34.3%、35.4%[8] - **净利润率**：预计2026-2028年净利率分别为62%、63%、63%[10]

业绩概览 - 2025年公司累计实现收入及其他收益291.6亿港元，同比增长30% [1] - 2025年累计实现归母净利润177.5亿港元，同比增长36%，业绩连续第二年创新高 [1] - 2025年第四季度实现收入及其他收益73.1亿港元，同比增长15%，环比下降6% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润43.4亿港元，同比增长15%，环比下降12% [1] - 业绩增长主因现货及衍生品市场日均成交额创年度新高带动交易及结算费增加，以及新股市场强劲增长带动上市费增加 [1] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费收入103.33亿港元，同比增长44%，主因港股现货及衍生品市场日均成交额创历史新高 [2] - 结算费及交收费收入70.42亿港元，同比增长49%，主因2025年沪深股通平均每日成交金额同比上升创历史新高 [2] - 上市费收入17.89亿港元，同比增长21%，主因港股市场股本融资活动强劲增长 [2] - 投资收益净额51.11亿港元，同比增长4% [2] - 公司资金的投资收益净额为18.70亿港元，同比增长7%，年化投资收益率5.06%，同比下降0.03个百分点 [2] - 保证金及结算所基金的投资收益净额为32.41亿港元，同比增长2%，年化投资收益率1.32%，同比下降0.24个百分点 [2] 市场表现 - 2025年港股现货市场日均成交额达2498亿港元，创历史新高，同比增长90% [3] - 2025年北向交易日均成交额达2124亿元人民币，同比增长42% [3] - 2025年南向交易日均成交额达1211亿港元，同比增长151% [3] - 交易所买卖产品市场日均成交额达367亿港元，同比增长94% [3] - 2025年港交所主板上市公司118家，IPO募资额2868亿港元，同比增长227% [3] - 再融资额3563亿港元，同比增长248% [4] - 截至2025年末，有345家IPO申请在处理中，后续申请储备良好 [4] 未来展望 - 预计2026年营业总收入296亿港元，同比增长1.6% [4] - 预计2027年营业总收入303亿港元，同比增长2.4% [4] - 预计2028年营业总收入312亿港元，同比增长2.7% [4] - 预计2026年归母净利润181亿港元，同比增长1.7% [4] - 预计2027年归母净利润184亿港元，同比增长2.1% [4] - 预计2028年归母净利润188亿港元，同比增长1.9% [4] - 预计2026年每股收益14.24港元，对应市盈率29倍 [4] - 预计2027年每股收益14.54港元，对应市盈率29倍 [4] - 预计2028年每股收益14.82港元，对应市盈率28倍 [4]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入291.61亿港元，同比增长30.3%；实现归母净利润177.54亿港元，同比增长36.0% [1] - 2025年第四季度实现营业收入73.10亿港元，同比增长14.6%；实现归母净利润43.35亿港元，同比增长14.7% [1] 收入结构分析 - 2025年，交易费及交易系统使用费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费三项合计收入占比为64.7%，同比提升6.4个百分点 [1] - 联交所上市费收入占比为6.1%，同比下降0.5个百分点 [1] - 投资收益净额占比为17.5%，同比下降4.5个百分点 [1] 现货市场业务 - 2025年现货部门收入为147.04亿港元，同比增长56.1% [2] - 其中，交易费及交易系统使用费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费合计收入为132.91亿港元，同比增长64.1% [2] - 股票现货市场平均每日成交金额达到2498亿港元，创下新高，同比大幅增长90% [1][2] - 沪深港通北向交易平均每日成交金额同比增长42%，南向交易平均每日成交金额同比增长151% [2] 上市业务 - 2025年联交所上市费收入为9.64亿港元，同比增长8.6% [3] - 全年共迎来119只新股上市，同比增加48家；总融资额达2869亿港元，同比增长227%，位居全球榜首 [3] - 截至2025年12月31日，处理中的首次公开募股申请数目增加至345宗，同比增长311% [3] 衍生品及结构性产品业务 - 2025年，股本证券及金融衍生品分部的交易费、结算费及存管费等合计收入为33.16亿港元，同比增长14.0% [4] - 衍生产品合约平均每日成交合约张数达166.28万张，创历年新高，较2024年上升7% [4] - 该分部联交所上市费收入为8.25亿港元，同比增长38%，主要由于新上市结构性产品数量增加 [4] 投资收益业务 - 2025年实现投资收益净额51.11亿港元，同比增长3.7% [5] - 保证金及结算所基金投资收益为32.41亿港元，同比增长2.0%；相关资金规模为2452亿港元，同比增长20.1%；投资收益率为1.32%，同比下降0.24个百分点 [5] - 公司自有资金投资收益净额为18.70亿港元，同比增长7.0%；相关资金规模为370亿港元，同比增长7.6%；年化投资收益率为5.06%，同比下降0.03个百分点 [5] 业务前景与战略 - 全球资本多元化趋势明显，国际资本透过香港国际金融中心承接亚洲增长机遇 [6] - 公司将继续发展多元化资产生态系统，2026年将着力改善流动性池、提升市场效率，并推动固定收益及货币产品生态圈发展 [6]

2025年业绩概览 - 2025年港交所实现总营收291.6亿港元，同比增长30%；主营收271.1亿港元，同比增长32%；净利润177.5亿港元，同比增长36% [1] - 2025年第四季度实现主营收66.7亿港元，同比增长11%，环比下降11%；净利润43.4亿港元，同比增长15%，环比下降12% [1] 收入结构分析 - 按收费类型拆分，2025年收入占比为：交易费38%（103.3亿港元）、结算及交收费26%（70.4亿港元）、投资收益19%（51.1亿港元）、上市费7%（17.9亿港元）、存托管及代理人服务费6%（15.0亿港元）、市场数据费4%（11.7亿港元）[2] - 各类收费同比增速为：交易费增长44%、结算及交收费增长49%、上市费增长21%、存托管及代理人服务费增长31%、市场数据费增长8%、投资收益增长4% [2] - 第四季度投资收益为12.2亿港元，同比增长2%，环比增长20%，对当季净利润贡献度为28% [3] 交易活动表现 - 2025年港股市场平均每日成交金额为2,498亿港元，同比增长90%；第四季度港股ADT为2,298亿港元，同比增长23%，环比下降20% [3] - 2025年南向交易ADT为1,211亿港元，同比增长151%，贡献港股ADT达24.2%；第四季度南向ADT为1,057亿港元，同比增长35%，环比下降31% [3] - 2025年北向交易ADT为2,124亿人民币，同比增长42%；第四季度北向ADT为2,311亿人民币，同比持平，环比下降14% [3] - 2025年衍生品合约ADV为166万张，同比增长7%；其中股票期权ADV为88.0万张，同比增长22%，创历史新高 [3] - 2025年交易所买卖产品ADV为367亿港元，同比增长94%，创历史新高，推动香港在ETF成交金额排名中跃居全球第三 [3] - 2025年伦敦金属交易所收费ADV为71.7万手，同比增长8%；第四季度LME ADV达到77.7万手，创季度历史新高 [3] 首次公开招股市场 - 2025年港股市场共有119家新上市企业，IPO募资额达到2,869亿港元，同比增长226%，稳居全球新股融资中心榜首 [3] - 2025年IPO募资中新经济公司占比超过三分之二 [3] - 截至2026年1月末，处理中的IPO申请数量超过400家，其中包括超过50家根据《上市规则》第十八A、十八C及八A章申请上市的公司 [3] - 港交所推出的「科企专线」及允许特专科技公司以保密形式提交上市申请，有助于推动人工智能及生物科技等领域的IPO持续增长 [3] 投资收益与资金管理 - 2025年投资收益同比增长4%至51.1亿港元，其中公司资金投资收益受益于非经常性损益而同比翻倍 [3] - 公司项目收益包括：外部组合资金减少（为购置永久总部物业提供资金）、非上市股本投资估值收益1.67亿港元（2024年为亏损6200万港元）、一次性会计收益7600万港元 [3] - 2025年保证金及结算所基金规模为2,452亿港元，同比增长20%；但加权收益率下降，保证金加权收益率为1.31%（2024年为1.51%），结算所基金加权收益率为1.41%（2024年为1.85%）[3] 机构分析与展望 - 考虑到2026年年初至今港股市场ADT较2025年有所滑落，机构下调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年净利润分别为175.9亿港元、183.6亿港元、195.1亿港元，同比变动分别为-1%、+5%、+7% [3] - 以当前收盘价计算，港交所2026年预测市盈率约为29.7倍，接近机构复盘所得的历史估值下限30倍 [3] - 外部环境美联储处于降息通道，内部环境中国香港-中国大陆互联互通不断深化，机构看好公司投资价值，维持买入评级 [3]

核心业绩概览 - 2025年公司收入及其他收益同比增长30.33%至291.61亿港元，归母净利润同比增长36.05%至177.54亿港元，创历史新高 [1] - 非投资业务收入同比增长37.30%至238.62亿港元，营运支出同比增长5.33%至60.68亿港元，EBITDA同比增长40.02%至227.96亿港元 [1] - 业绩增长主要受益于港股市场交投情绪维持高位，受宏观经济转好、政策红利释放、产业结构升级与全球流动性改善等多重因素驱动 [1] 现货分部业务 - 现货分部2025年实现收入及其他收益147.04亿港元，同比增长56.06%，其中主要业务收入144.15亿港元，同比增长57.80% [6] - 2025年港股市场日均成交额(ADT)达2,498.22亿港元，同比增长89.55%，带动现货分部交易费同比增长80.37%至61.74亿港元，结算及交收费同比增长57.75%至57.12亿港元 [2] - 南向资金全年累计净买入13,014.55亿元，同比增长74.92%，创历史新高 [2] - 2025年港股IPO募资金额达2,868.85亿港元，同比增长226.92%，时隔4年重登全球IPO市场榜首，全年新增上市公司119家 [4] - A+H上市热潮是核心驱动力，宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股头部公司赴港上市，其募资额合计占港股IPO总规模的一半 [4] - 交投活跃趋势有望延续，2026年1月ADT达2,722.95亿港元，同比增长46.38% [3] 上市制度改革与创新 - “科企专线”（18A及18C章）自2025年5月推出后广受欢迎，已有超过100家生物科技及特专科技公司排队申请上市 [5] - 港交所自2018年起持续调整上市规则，未来不排除推出18D等新章程，并研究允许更多公司以保密形式申请IPO [5] - 香港特区政府将推进下一阶段改革，包括优化持续规管架构、为海外公司第二上市提供指引、纳入更多认可交易所等 [5] - 集团正积极推进现货市场结算周期缩短的咨询工作，以提升市场基础设施现代化水平 [6] 股本证券及金融衍生产品分部 - 该分部2025年实现总收入68.63亿港元，同比增长10.62%，其中主要业务收入41.60亿港元，同比增长18.05% [8] - 交易相关收入持续增长，交易费及交易系统使用费达25.97亿港元，同比增长10.32%，结算及交收费6.21亿港元，同比增长33.84% [7] - 联交所股票期权合约日均成交量(ADV)为88.0万张，同比增长22.22%；结构化产品ADT为183亿港元，同比增长55.08%；期交所衍生产品合约ADV为78.3万张，同比下滑5.66% [7] - 分部投资收益净额27.03亿港元，同比增长0.86%，受美联储降息影响，6个月HIBOR利率从年初4.17%下滑至年末2.99%，净投资收益自三季度起有所下滑 [8] 商品分部 - 商品分部2025年实现总收入31.71亿港元，同比增长13.43%，其中主要业务收入29.22亿港元，同比增长13.74% [9] - 伦敦金属交易所(LME)收费交易金属合约日均成交量达71.7万手，同比增长8%，第四季度日均成交量创77.7万手的历季新高 [9] - 香港于2025年7月15日正式成为LME交割地点，截至年底共有14个LME认证仓库运营，推动香港成为活跃的商品交易中心 [9] 数据及连接分部与债券业务布局 - 数据及连接分部收入同比增长6.77%至22.70亿港元，网络费收入增长11.62%至9.22亿港元，市场数据费收入微增1.70%至8.37亿港元 [10] - 该分部营运支出稳定在4.36亿港元，EBITDA增长8%至18.34亿港元，EBITDA利润率由79.60%提升至80.80% [10] - 港交所启动债券业务生态链布局，计划构建涵盖发行、交易、清算结算等全链条服务，把握固收业务发展机遇以丰富收入来源 [10] 市场展望与估值 - 港交所收入结构中较大比例与市场成交量直接挂钩，现货市场日均成交额增长对净利润有显著正向影响 [12] - 南向资金成交额占港股总成交比重已攀升至较高水平，成为影响市场定价权的结构性力量，其参与度提升趋势具有持续性 [11][13] - 截至2026年2月26日，港交所市盈率(TTM)为29.66倍，位于近1年、3年、5年来的3.66%、28.03%、17.36%分位 [11] - 恒生指数及恒生科技指数2025年全年分别累计上涨27.77%和23.45%，当前估值仍处于全球主要市场低位 [2][11] - 港交所计划通过技术平台支持交易时间延长，并丰富衍生产品生态圈，人民币货币期货、ETF及亚洲首批个股杠杆反向产品成交活跃 [13]

市场整体表现 - 香港恒生指数于2月27日上涨249.52点，涨幅0.95%，收报26630.54点，全日主板成交额为2884.2亿港元 [1] - 国企指数上涨45.2点，涨幅0.51%，收报8859.49点 [1] - 恒生科技指数上涨28.51点，涨幅0.56%，收报5137.84点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨1.17%，收报518港元 [1] - 香港交易所上涨0.87%，收报419港元 [1] - 中国移动上涨0.89%，收报79.3港元 [1] - 汇丰控股上涨1.59%，收报147.3港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨3.58%，收报49.78港元 [1] - 新鸿基地产上涨7.12%，收报146港元 [1] - 恒基地产上涨2.9%，收报35.44港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.22%，收报4.64港元 [1] - 建设银行下跌0.12%，收报7.99港元 [1] - 工商银行上涨0.47%，收报6.45港元 [1] - 中国平安上涨0.22%，收报68港元 [1] - 中国人寿上涨0.64%，收报31.58港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨0.37%，收报5.45港元 [1] - 中国石油股份上涨0.85%，收报9.54港元 [1] - 中国海洋石油上涨2.68%，收报25.32港元 [1]

公司治理与董事会成员变动 - 香港政府于2月27日公布，再度委任陈健波和车品觉为港交所董事会成员，并新委任陈锦荣为董事会成员 [1] - 上述续任及新委任的任期将从2026年股东周年大会结束后开始，直至2028年股东周年大会结束为止，任期约为2年 [1] - 根据《证券及期货条例》，港交所董事会最多可包括6名由财政司司长委任的董事、6名由股东选出的董事以及集团行政总裁 [1] - 除新委任及续任者外，当前由财政司司长委任的其他董事会成员包括唐家成、任志刚和丁晨 [1] 新任董事背景与任命考量 - 香港财政司司长陈茂波表示，陈锦荣在金融服务业，特别是会计审计领域拥有丰富经验，并广泛参与证券及期货市场相关的公共服务 [1] - 陈茂波指出，陈锦荣的加入将助力港交所推动市场的高质量和可持续发展 [1] - 对于即将卸任的董事周胡慕芳，陈茂波对其过去多年为港交所发展所作的贡献表示衷心感谢 [1]

公司治理与人事变动 - 香港财政司司长于2月27日再度委任陈健波和车品觉出任港交所董事会成员，并委任陈锦荣为新任董事会成员 [1] - 上述续任和委任的任期从2026年股东周年大会完结起生效，直至2028年股东周年大会完结为止，任期约为2年 [1] - 根据《证券及期货条例》第77条，港交所董事会结构包括不多于六名由香港财政司司长委任的董事、不多于六名由股东选出的董事以及集团行政总裁 [1] 新任董事背景与评价 - 香港财政司司长陈茂波表示，新任董事陈锦荣在金融服务业，特别是会计审计范畴拥有丰富经验，并广泛参与证券及期货市场相关的公共服务工作 [1] - 陈茂波指出，陈锦荣的加入将可助力港交所推动市场的高质量和可持续发展 [1] 董事会现任成员与卸任致谢 - 除新委任成员外，由香港财政司司长委任的港交所其他现任董事会成员为唐家成、任志刚和丁晨 [1] - 对于即将卸任的董事周胡慕芳，香港财政司司长陈茂波衷心感谢她过去多年对港交所发展所作出的贡献 [1]