核心事件概述 - 2025年12月2日，新三板挂牌公司豪钢重工公告，董事长兼总经理王伟豪、董事王瑞、董事张瑞娟递交书面辞职报告，辞任自11月29日起生效 [1] - 三位辞任人员合计持有公司股份118,241,405股，占公司总股本的比例高达73.5332% [3] - 公司公告称，辞任原因为“个人原因”，且不会对公司生产、经营产生不良影响，董事会成员不低于法定最低人数 [3] 管理层变动详情 - 董事长王伟豪上任仅约半年，其于2025年5月16日接替其父王瑞当选董事长并兼任总经理 [5] - 此次王瑞、张瑞娟、王伟豪三人集中辞任，距离王伟豪接任董事长仅约半年时间 [5] - 三位辞任人员均非失信联合惩戒对象，且辞职后不再担任公司任何职务 [3] - 豪钢重工是一家典型的家族式企业，实际控制人为王瑞、张瑞娟夫妇及其子女王伟豪、王伟倩，四人直接持有公司股份比例高达85.8% [5] 公司财务与经营状况 - 据2025年上半年财报，公司营收与净利润同比分别下降15.33%和31.14% [5] - 在业绩走弱背景下，公司仍实施高分红：2024年度与2025中期分别派现9648万元和3216万元 [5] - 以实控人王瑞家族85.8%的持股比例计算，其共计获约1.10亿元分红，该金额与此前IPO募资计划中1.1亿元的补流额度相当 [5] - 公司成立于2010年，是一家专业化锻造企业，被认定为“国家级专精特新小巨人” [3] 北交所IPO进程回顾 - 公司资本市场征程一波三折：2017年挂牌新三板，2019年摘牌，2021年曾计划申请沪深交易所IPO，后于2022年8月重新挂牌新三板，目标明确为北交所 [7] - 2023年11月，公司正式向北交所报送上市申报材料并获得受理 [7] - 申报期内（2022年及2023年），公司营业收入分别为4.16亿元和4.30亿元，归母净利润分别为1.16亿元和1.13亿元，毛利率持续维持在40%以上 [7] - 2024年1月至9月间，北交所就公司IPO申请累计发出三轮审核问询函，问题集中于业绩增长可持续性、募集资金用途合理性及上市前大额分红等 [7] - 2024年11月25日，公司董事会审议通过终止北交所上市并撤回申请材料的议案，解释称系基于当前资本市场环境并结合自身战略发展规划 [8] - 北交所于2024年12月20日正式下发终止审核决定 [8] - 豪钢重工未登上2025年7月山西省委金融办发布的《关于2025年度省重点上市后备企业名单的公示》 [8] 行业与地区背景 - 截至目前，在北交所上市的山西企业共有三家，分别是科达自控、大禹生物、锦波生物 [9] - 多家冲刺北交所的新三板企业进行了“撤回”操作 [10] - 例如，腾茂科技于2024年4月被北交所终止上市审核 [11] - 此外，宇林德、牧同科技、风行测控、金兰股份、新环精密、佳维股份等山西新三板企业均计划登陆北交所 [11]

公司战略与投资 - 公司拟以自有资金出资3000万元人民币，投资设立全资子公司桂林福达装备技术有限公司 [1] - 设立新公司的目的是整合锻造业务上游领域的现有模具制造相关业务 [1] - 此举旨在进一步拓展并打通模具、刀具、工装夹具制造及化学品、润滑油加工等相关业务链条 [1] - 最终目标是提升产业链协同效应 [1]

股东信息 - 截至2025年11月10日公司股东总户数为27552户 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为公司当前业绩承压主要受下游需求波动等短期因素影响，但作为行业龙头，其通过横纵向业务拓展积极布局，为迎接新一轮行业景气需求蓄势待发 [1][5][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收77.76亿元，同比减少6.59%；归母净利润6.16亿元，同比减少39.72%；扣非归母净利润5.34亿元，同比减少44.5% [1][5] - 2025年第三季度单季营收20.26亿元，同比减少12.01%，环比减少41.18%；归母净利润1.24亿元，同比减少57.57%，环比减少57.95%；扣非归母净利润0.54亿元，同比减少80.04%，环比减少81.56% [1][5] - 2025年前三季度销售毛利率28.32%，销售净利率9.13%；第三季度单季销售毛利率25.63%，销售净利率5.46%，盈利能力波动主要受行业周期调整影响 [13] 运营与战略布局 - 公司积极准备产能，2025年第三季度末存货余额58.32亿元，较期初增长17.17%；在建工程余额7.5亿元，较期初增长11.77% [13] - 宏山公司已累计获得46家客户的供应商准入资格，并具备3家某重点型号客户订货资格，未来将加大航空锻件、燃气轮机市场开拓力度 [13] - 公司新品研发新增4000余项，导致研发费用增加 [13] 财务预测与估值指标 - 预测归母净利润从2025年的9.38亿元增长至2027年的14.18亿元；每股收益从2025年的0.60元增长至2027年的0.90元 [18] - 预测市盈率从2025年的26.34倍下降至2027年的17.43倍；预测净资产收益率从2025年的6.5%上升至2027年的8.7% [18] - 预测净利率从2025年的8.3%提升至2027年的9.2% [18]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第四届第六次董事会会议，审议了关于修订内部审计制度的议案 [1] 财务与经营概况 - 2024年公司营业收入主要来源于锻造行业，占比87.0%，其他业务占比13.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为91亿元 [1]

公司分红方案 - 公司于2025年10月28日召开第三届董事会第七次会议 [2] - 董事会会议审议通过了关于2025年前三季度现金分红方案的议案 [2]

全球多向模锻市场前景 - 全球多向模锻销售额预计从2024年12.05亿美元增至2031年15.76亿美元，复合年增长率3.9% [1] - 市场扩张由航空航天、深海装备、新能源等高端制造领域的需求增长推动 [1] 国内多向模锻技术发展 - 国内多向模锻技术发展迅速并引领全球 [1] - 国内企业自主研发的350MN多向模锻液压机横向力≥130MN，纵向力≥220MN，参数水平超越国际龙头Wyman-Gordan的300MN设备 [1] - 技术突破使锻件水平显著提升，满足航空航天、高端油气、新能源等下游应用场景需求 [1]

涉及的行业与公司 * 迪威尔公司及其专注的多项模锻技术[1][2][6] * 高端制造业、航空航天、汽车工业、深海、油气管网、电力、核电、燃气轮机、飞机起落架等应用领域[2][7][25][26] 核心观点与论据 技术优势与经济效益 * 多项模锻技术通过多轴（如X、Y、Z轴）同时施力，使材料在固液临界态成型，实现复杂内腔结构的一次性成型[3][9][24] * 相较传统自由锻造，可节省50%以上材料成本，例如将3.5吨原材料加工为1.5吨成品，节省1.8吨材料[2][9][10][13] * 生产周期从传统工艺的数小时（如超过4小时）缩短至几分钟（如4分钟以内），大幅提高效率[2][9][10][12] * 技术突破使过去需使用高附加值材料（如钛合金）的产品，现可在普通不锈钢和特钢中实现，显著降低材料成本[4][13] 市场空间与客户认可 * 全球阀门市场规模约900亿美元，其中锻件市场约180亿美元，五寸及以上高附加值产品占30%-40%，潜在规模达70亿至80亿美元[20] * 全球高端锻件需求高速增长，多项模锻作为最高等级装备备受关注，公司已获客户参观并下订单，预计2025年底至2026年初陆续交付[4][17][18] * 公司主要客户包括FMC和全球第二大阀门制造商斯伦贝谢卡梅隆（2024年收入约300亿人民币），订单稳定可观[21][22] 公司努力与行业壁垒 * 迪威尔公司自2011年立项，经过十余年研发，克服技术难题，实现从实验室到大尺寸（如7寸以上阀门）批量生产的突破[5][6][12][16] * 2020年上市募资7亿元全部投入产线，总投资至少需10亿元，并拥有大量专利及与供应商的5年战略排他协议，形成资金、专利和调试壁垒[16][27] * 设备调试周期长，从设备到位到调试完成需一年至两年，进一步巩固其领先地位[16] 技术发展历程与阶段 * 技术起源于1950-1960年代美苏争霸时期，后因经济性不佳没落，21世纪初中国大力推进工业化，国内研究逐步从自由锻发展到多项模锻[5][14][15] * 未来发展分为三阶段：基础研究与试验验证、产业化推广、全面普及与升级改造[8] * 对公司影响亦分三阶段：通过降本提效实现产品放量、通过性能优化制定新行业规则、通过成本降低部分替代铸造产品，重构锻造行业[23] 其他重要内容 潜在风险与挑战 * 过去技术未广泛应用因经济性不佳，仅适用于高价值、高需求量的大规模标准化生产，若节省材料量不及模具损耗则成本反而增加[11] * 目前处于小批量订单阶段，参考恒立液压发展历程，不预期短期内有爆发式增长，但为未来奠定基础[19] 应用拓展与行业影响 * 技术具备横向拓展能力，不仅限于阀门，可应用于燃气轮机转子、轮盘、飞机起落架等关键部件[24][25][26] * 技术相对于传统模锻的最大区别在于X、Y轴参与作用，能用于更复杂、高要求的场景，在标准品中具有“降维打击”效果[24]

股票价格异动 - 公司股票于2025年10月17日及10月20日连续两个交易日收盘价格涨幅累计偏离22.78% [1] 公司核查声明 - 公司董事会确认前期披露信息无需更正或补充 [1] - 未发现对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1] - 近期公司经营状况及内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 控股股东及实际控制人在股票异动期间无买卖公司股票行为 [1]

公司股价与交易表现 - 公司股价下跌6.69%至21.34元，成交额为2.68亿元，市值为47.4亿元 [1] 股东减持计划 - 股东高新同华计划通过集中竞价方式减持不超过公司总股本的1% [1] - 股东高新同华计划通过大宗交易方式减持不超过公司总股本的2% [1] - 合计减持不超过666.56万股，占公司总股本的比例不超过3% [1]