百事可乐北美业务表现 - 百事可乐北美食品部门(PFNA)面临显著压力 一季度有机收入增长仅1.2%(日历调整后2%) 主要受PFNA和亚太食品业务下滑拖累 [1] - PFNA部门收入下降2% 核心营业利润下滑7% 主因固定成本去杠杆化和Frito-Lay表现疲软 [2][8] - 通胀压力导致消费者转向价值导向型消费 零食类可支配支出收紧 [1] 公司应对策略 - 推出小包装规格 扩展价格带 开发健康零食创新产品以维持消费者参与度 [2] - 运用高级分析优化定价和促销策略 实施SAP系统提升北美运营效率 [2][8] - 管理层相信通过智能价格包装策略和运营优化 北美业务将恢复增长 [3] 竞争对手表现 - 可口可乐北美收入利润增长但销量低于预期 零度可乐和fairlife表现强劲 [5] - Keurig Dr Pepper凭借Dr Pepper等强势品牌维持份额 供应链数字化提升效率 [6] 财务数据与估值 - 股价年内下跌13.9% 跑输行业7.2%的涨幅 [7] - 前瞻市盈率16.22倍 低于行业平均18.59倍 [9] - 2025年每股收益预期同比降3.6% 2026年预计增长5.4% 过去30天下调预期 [10] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期2.04美元 较90天前下调12% [11]

公司概况 - 联合利华在全球零食销售中排名第六 但在冰淇淋品类中占据领先地位 占全球零售价值销售额的五分之一 [2] - 公司计划在2025财年底前剥离冰淇淋业务 2024年将是该业务最后一次纳入集团整体收益 [2] 业务分析 - 公司零食业务涵盖糖果 冰淇淋 咸味零食 甜饼干 零食棒和水果零食 [4] - 报告提供公司按地区和品类的市场份额分析 品牌组合 新产品开发 市场与分销策略 竞争挑战及未来前景 [3] 数据覆盖 - 报告包含市场规模历史与预测数据 公司份额 品牌份额及分销数据 [4] - 通过五年期预测评估市场发展趋势 [7] 报告价值 - 帮助获取零食市场详细图景 识别增长领域和驱动因素 [7] - 分析竞争环境 主要参与者和领先品牌 [7] - 评估公司未来增长潜力和竞争定位 [7] 行业资源 - ResearchAndMarketscom为全球市场研究报告和数据的领先来源 提供国际及区域市场最新数据 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：咸味零食行业 - 公司：UTZ Brands (UTZ) 核心观点和论据 行业趋势 - 历史上咸味零食行业增长率为3 - 4%，其中销量贡献0 - 1%，价格贡献约3%，近期价格贡献放缓，因过去几年通胀，消费者或在稍作休息，需通过营销、创新和沟通推动行业发展，且该行业家庭渗透率在增长，是长期健康和机会的良好指标 [3][4][5] - 今年行业预计持平，随着时间推移会有所进展，去年夏季及Q3、Q4有加速定价投资，今年夏季促销环境将趋于正常，Q1促销多于去年同期，但行业参与者表现理性 [6][7] 消费者行为 - 消费者对价值的定义不同，不同类型零售商迎合不同消费者呈现不同增长，高端零售商、折扣美元店、大众商品店及食品渠道均有增长 [9] - 非种子油是Boulder Canyon业务的顺风因素，风味和辣味受消费者欢迎，如Mike's Hot Honey产品和奶酪球产品，今年夏季的柠檬味薯片也是风味探索的例子 [10] 竞争情况 - 竞争情况与历史表现基本一致，未出现大幅变化，行业创新和沟通有所回归 [12] - 自有品牌占比约上升1%，在该行业占比仍较小，因该行业更注重营销和创新 [13][16] 促销策略 - 促销环境预计保持稳定，进入夏季价格促销和折扣深度不如去年，公司有信心竞争并维持价格差距 [17] - 今年剩余时间价格每季度有1个百分点的影响，公司会平衡价格、销量和执行，严格控制商业支出以维持价格差距 [19] 业务策略 - 2024年12月推出的买赠包活动于今年4月结束，未影响Q1有机增长，是推动消费者试用和体验价值的有效方式，之后将过渡到正常商业计划 [20][21] - 创新方面，今年推出多款产品，创新项目开始展现成熟度，虽难以确定试用和复购数据，但能以较少产品产生较大业务影响 [28][29] - Boulder Canyon品牌在自然有机渠道和传统渠道均有增长，去年实现1亿美元零售销售额，未来有望继续快速增长 [32][33] - 公司其他品牌在拓展新市场时消费者接受度高，整体品牌组合表现良好，部分区域有清理工作但不严重 [37] - 便利渠道业务约占11%，低于传统咸味零食行业的18%，部分大型连锁已恢复增长，需优化产品组合、服务和创新以吸引便利渠道消费者 [39][40] - 扩张市场业务占比从两年前的41%提升至44%，30个扩张市场中的26个可跟踪，其中25个在增长，进入市场方式包括收购分销商或与零售商合作，通过营销和引入常规产品实现市场成熟 [41][42][43] 营销投入 - 营销理念是快速提升消费者对新市场的品牌认知，采用零售媒体、数字和社交项目，如在连接电视上投放广告，取得了家庭渗透率上升120个基点、增加190万买家、复购率达69%的成果 [47][48][49] GLP - 1影响 - 目前GLP - 1对公司产品组合影响不大，因美国使用率较低且消费者使用情况类似节食会轮换停用，若消费者采用率显著上升，公司将寻找新的未满足需求进行应对 [50][53] 财务目标 - 重申2025年展望，包括低个位数有机销售增长、6 - 10%调整后EBITDA增长和10 - 15%调整后EPS增长，目标接近3倍杠杆以优化资产负债表 [55] - 生产力计划是增长动力，第一年节省6000万美元，超过计划，目标从1.35亿美元提升至1.5亿美元 [56][58] 资本配置 - 有机增长是首要任务，其次是偿还债务，M&A方面会保持谨慎和选择性，同时保护股息，股票回购也可能是资本配置的一部分 [64][65] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新加入的CFO Bill认为公司品牌强大、创新能力强、人员优秀，适合其背景，且有机会利用技术改善财务系统和提供增长支持 [54] - 公司供应链进行了变革，如Rice配送中心整合、芯片生产线平均年龄从35年降至14年，有助于提高效率、质量和增长准备度 [59] - Q1杠杆率约为4倍，反映了正常季节性营运资金和前期资本支出，下半年将释放营运资金、实现生产力节省和收入增长，目标接近3倍杠杆 [62][63]

产品合作与创新 - ONE Brands与好时合作推出ONE x Hershey's Double Chocolate风味蛋白棒，采用真实好时可可和巧克力片，提供双倍巧克力体验 [1] - 该产品定位为便捷营养零食，同时强调独特的风味体验，满足消费者对巧克力作为第一零食品类的需求 [1][2] - 产品目前已在部分市场推出，全国范围即将上市 [5] 营销活动与品牌联动 - ONE Brands与职业高尔夫球手Bryson DeChambeau合作推广新产品，DeChambeau是该品牌所有蛋白棒产品的忠实粉丝 [2][3] - 品牌推出"Double or ONEthing Challenge"活动，若DeChambeau在2025年6月12-15日比赛中再次完成一杆进洞，粉丝可注册领取免费产品 [3] - 通过DeChambeau的YouTube系列节目"Course Record"进一步推广产品，新剧集将持续发布至8月 [4] 公司背景与市场地位 - 好时公司是行业领先的零食公司，年收入超过112亿美元，业务遍及约70个国家 [6] - 公司产品组合包括HERSHEY'S、Reese's、Kisses等知名巧克力品牌，以及SkinnyPop等咸味零食 [6] - 好时拥有130多年历史，致力于社会责任，其创始人于1909年创立了Milton Hershey学校 [7]

百事国际业务表现 - 国际业务是公司全球战略和长期增长的核心 2025年第一季度实现5%有机收入增长 连续16个季度保持中个位数以上增长 [1] - 国际饮料业务表现突出 有机增长达11% 主要得益于中国、印度、埃及、土耳其等关键市场需求强劲 并在德国、法国等市场获得份额提升 [2] - 国际方便食品业务有机增长2% 巴西、埃及等市场表现强劲 同时在中国、南非等地区实现零食份额增长 [2] - 国际业务占公司2024年总净收入和核心营业利润的近40% 国际投资组合规模近370亿美元 [1] 全球化战略布局 - 计划通过扩大国际存在和深化本地化努力来增强全球势头 包括调整产品以适应区域口味 优化价格包装架构以提供更大消费者价值 [3] - 将通过自动化、数字化和标准化投资提升运营效率 释放资本用于商业计划和创新 [3] - 长期战略聚焦于持续产品创新、市场定制化和运营效率 以提升盈利能力 尽管面临汇率和供应链通胀等短期挑战 [4] 主要竞争对手分析 - 可口可乐是主要国际竞争对手 在印度、中国等市场直接竞争 其国际业务贡献2024年总收入的61.3% 在拉美、西欧和亚太市场份额分别达61.8%、51.8%和50.9% [6] - Monster Beverage国际业务贡献2025年第一季度总收入的39.6% 正通过在中国、印度等市场推出新产品扩大国际版图 并在爱尔兰建设果汁生产设施 [7] - 在能量饮料领域 百事的Rockstar品牌与Monster的Reign、Bang等产品在中国、印度等市场展开竞争 [9] 财务表现与估值 - 股价年内下跌13.5% 同期行业增长6.9% [12] - 远期市盈率为16.33倍 低于行业平均的18.59倍 [13] - 2025年每股收益预期同比下降3.6% 2026年预期同比增长5.4% 过去30天预期有所下调 [14] - 当前季度每股收益预期2.04美元 同比下降10.53% 下一季度预期2.35美元 同比上升1.73% [16]

文章核心观点 - 亿滋国际宣布可持续未来影响投资平台新一轮影响优先投资，通过三管齐下投资方式支持再生农业、普惠金融和循环包装等创新技术相关大胆举措，与公司2030年可持续发展战略和愿景一致，旨在助力人类与地球繁荣 [1][4] 分组1：投资概况 - 公司宣布可持续未来影响投资平台新一轮影响优先投资，聚焦气候、社区和循环性，与公司零食正确化可持续发展战略和2030年愿景一致 [1] - 公司采用直接投资、基金投资和技术援助三管齐下投资方式，支持有前景解决方案扩大规模并产生可衡量影响 [2] 分组2：具体投资项目 直接投资 - 投资农业科技公司eAgronom，支持向再生农业转型，帮助农民改善土壤健康、减少碳排放和增强财务韧性，已有超100万公顷土地采用更可持续耕作方式 [5] - 投资金融科技初创公司ZIRO，为小商户提供负担得起的库存融资，未来三年预计覆盖约10万家小商户，助其可持续发展 [5] - 投资先进材料公司Pack2Earth，支持公司到2028年用家庭堆肥材料替代约6万公吨塑料包装的目标，其生物基材料为一次性塑料提供可持续替代品 [5] 基金投资 - 公司是支持2023年5月Circulate Capital拉丁美洲和加勒比海海洋基金推出的全球企业和开发金融机构联盟成员，旨在支持拉丁美洲解决塑料垃圾问题的本地创新者 [5] - 2024年公司对Circulate Capital海洋基金的投资助力东南亚和印度循环或避免超7600吨塑料、减少超10700吨温室气体排放并创造超34900吨回收基础设施产能 [5] 技术援助 - 公司为可持续未来投资的早期企业提供能力建设支持，与SAM - DIMENSION GmbH开展多年试点项目，验证创新技术在大规模实际应用中的价值并量化积极影响 [3] 分组3：公司概况 - 亿滋国际在全球超150个国家助力人们正确享用零食，2024年净收入约364亿美元，拥有奥利奥、乐之等标志性品牌，是道琼斯北美和全球最佳指数成员 [6]

商业模式调整 - 公司从零食拓展到全品类食品销售 包括脐橙 咸蛋 小龙虾等生鲜商品及暖宝宝 眼罩等生活用品 [3] - 转型以端午节上新为起点 开始销售产品原料及衍生品 将供应链积累变现 [4] - 新任董事长程虹上任两个月后推出该重要举措 目标是在2025年完成全品类转型 [4] 人事变动与战略调整 - 2025年3月董事长兼总经理杨银芬辞职 由程虹接任董事长 4月聘任创始人杨红春为总经理 [7] - 管理层变动源于2023年杨银芬任内出现十年来首次亏损 因降价策略影响毛利率及错失并购机遇 [8] - 公司选择程虹因其熟悉公司情况且具备学术背景 自2019年参与公司"高质量发展模式"研究 [10] 财务状况与竞争环境 - 2020-2024年公司营收和净利波动剧烈 2023-2024年双双两位数下滑 毛利率从32%降至26-28% [14] - 疫情对线下业务冲击严重 华中地区为主要市场 2020-2022年线上增速从8.35%降至0.23% [16] - 市场份额从2020年3.7%降至2022年1.6% 因消费降级趋势及量贩零食品牌竞争加剧 [17] - 子品牌战略效果不佳 2021年"小食仙"销售额4.17亿元 低于三只松鼠"小鹿蓝蓝"的5.5亿元 [17] 产品策略与行业趋势 - 2025年端午礼盒策略调整为提前23天上新 针对不同场景推出四款产品 通过原料宣传提价 [12] - 粗粮粽礼重量增加20克至1320克 价格从55元提至59元 强调原料来源 [12] - 行业普遍拓宽品类 三只松鼠跨界饮品 好特卖卖衣服 因零食毛利率普遍下滑至24-30% [19] 转型挑战 - 生鲜品类毛利率低且品控成本高 东方甄选因农产品销售导致毛利率从38.2%降至25.9% [21] - 抖音生鲜赛道竞争激烈 仅1个良品铺子直播间近30天场均销售额超10万元 [22] - 农产品与零食消费场景不匹配 天猫旗舰店咸蛋 脐橙销量仅600+ 远低于零食新品2万+ [25]

公司发展概况 - 公司2024年一季度推出熊博士营养软糖、星厨系列饼干、低GI沙琪玛等健康化新品 [2] - 公司从"糖果大王"发展为"零食王国"，产品款式接近800个，覆盖糖果、沙琪玛、中式糕点等8大类别 [5][7] - 公司日产能超过1600吨，服务超200万家终端门店，拥有3500家经销商 [7] 财务与研发表现 - 近三年产值年均增长达8%，2024年实现两位数增长突破 [4][7] - 连续12年研发投入年均近2亿元，拥有超过150人的专业研发队伍 [4][9] - 雀巢全球三大糖果研发中心之一落户公司厂区，提供国际化研发支持 [9] 生产与技术创新 - 公司总占地面积超50万平方米，拥有39个现代化车间和127条自动化产线 [7] - 全部车间完成自动化改造，采用协作机器人、AGV无人搬运等技术，生产效率提升至85% [10][12] - 超过半数车间实现关键设备数据采集，运用物联网和5G技术实时监控生产线 [12] 产品战略与质量管控 - 坚持"营养加法、成分减法、更健康加工工艺"三大研发方向，推出低糖、低脂等功能性零食 [9] - 沙琪玛使用AA级鲜鸡蛋原料，生产过程中需通过331道品质检验关卡 [14] - 自建CNAS认证检测中心，原材料检测项目达214项 [15] 渠道与合作伙伴 - 2023年在招商银行平台销售新春礼盒突破1万份，2024年销量再创新高 [21] - 与招商银行合作实现跨行联动代发，打造"万人代发"项目提升财务管理效率 [20] - 与华南理工大学成立"健康零食联合研究中心"，共建博士后创新实践基地 [9]

公司业绩 - 第三季度净销售额达44亿美元 同比增长2.9% 主要受益于有机增长 部分被外汇逆风和资产处置所抵消 [1] - 有机净销售额增长5.9% 其中有机销量增长2.8% 价格/组合贡献3.1% 阶段性收益贡献约4% [2] - 各地区有机净销售额表现：北美增长6% 亚太增长2% 拉美及加勒比地区增长29% 非洲增长10% 欧洲基本持平 [2] 区域表现 - 除亚太地区外 所有地区均实现正价格/组合 亚太地区因消费降级和市场结构不利导致负增长 [3] - 管理层预计第四季度将消化大部分阶段性收益影响 [3] 关税影响 - 当前10%的英美欧进口关税预计每年产生1.5亿加元未缓解影响 美墨加协定下加拿大和墨西哥进口免税 [5] - 中美关税对公司业务影响有限 管理层计划通过定价等措施持续缓解约50%的运营利润影响 [6] 加速计划 - 启动Accelerate计划 聚焦现金流目标 运营卓越和成本效率 转向更敏捷的全球运营模式 强化数字化能力 [7] - 预计从2026财年起每年可持续产生30亿加元自由现金流 三年内实现5亿加元成本节约 [8] - 目标在2028财年前将净债务/EBITDA杠杆率恢复至2.5-3倍区间 [8] 财务展望 - 维持2025财年有机净销售额和运营利润预期 预计下半年有机净销售额环比改善 但有机运营利润同比小幅下降 [10][12] - 2025财年有效税率预计约25% 与2024财年25.1%基本持平 [13] - 预计2025财年有效利率略低于2024财年的4.3% 资本支出预计在13-15亿美元区间上限 [14] 其他公司推荐 - Nomad Foods(NOMD)获Zacks强力买入评级 过去四季平均盈利超预期3.2% 当前财年EPS预计增长7% [15] - United Natural Foods(UNFI)获买入评级 过去四季平均盈利超预期408.7% 当前财年销售和EPS预计分别增长1.9%和488.6% [16] - Utz Brands(UTZ)获买入评级 过去四季平均盈利超预期6.9% 当前财年销售和EPS预计分别增长1.4%和10.7% [17]

核心观点 - 中国零食品牌正加速布局东南亚市场，将其视为重要增长点[1][2][7] - 东南亚零食市场规模预计2029年达131亿美元，年复合增长率10.6%[5] - 品牌采取差异化策略进入不同梯队国家，新马泰为成熟市场，印尼越南为新兴市场[12][41] - 渠道创新和本地化是成功关键，包括供应链布局和产品改良[20][39][40] 品牌出海动态 - 旺旺2023财年海外业务双位数增长，米果收入59.77亿元中海外占比20%[1] - 洽洽泰国子公司2023年贡献4亿元收入，净利润9000万元[4] - 甘源食品2024年上半年越南市场预计收入1-2亿元[4] - 盐津铺子2025年计划以魔芋、鹌鹑蛋为核心深耕东南亚，拟投资2.2亿元在泰国建厂[6] - 卫龙海外收入从2021年1979.6万元增长至2023年9762.3万元，三年复合增长率达122%[16] 市场特征分析 - 泰国2023年零食市场规模30.4亿美元，健康零食占比26.9%[12] - 印尼呈现"低客单价、高SKU密度"特征，80%消费发生在传统渠道[12][25] - 马来西亚市场规模预计从2023年17.1亿美元增至2029年22.8亿美元[12] - 泰国7-Eleven门店超15000家，占便利店市场70%份额[24] 渠道策略 - 艾雪冰淇淋通过5万家社区夫妻店打开印尼市场[20] - 洽洽通过经销商Wellspire进入泰国7-Eleven等主流渠道[31] - 元气森林借助Berjaya Group覆盖马来西亚2400家7-Eleven[28] - 电商渠道被甘源、劲仔等品牌用于初期市场渗透[32] 产品与合规 - 卫龙辣条因食品安全问题在泰国印尼遭禁[34][37] - 洽洽推出椰子味瓜子，徐福记推出榴莲味软糖适应本地口味[39] - 泰国FDA认证需6-9周，印尼实施清真产品强制认证[38] - 新加坡要求含糖饮料标注Nutri-Grade等级[38] 供应链布局 - 盐津铺子在东南亚已建7家鲜果加工厂[16][40] - 旺旺越南工厂具备年产1亿美元产能[16] - 洽洽在泰国投资5亿元建设生产基地[16] - 甘源在越南设立双海外仓[16]