三季度财务业绩 - 公司三季度收入为97.44亿美元，同比增长5.9%，有机增长为3.4% [1] - 公司三季度净利润为7.43亿美元，同比下降12.9% [1] - 公司毛利率为30.4%，较去年同期下滑10.1个百分点 [1] - 公司下调全年盈利预期，预计全年有机收入增长约4%，低于此前5%的目标，调整后每股收益预计同比下降15% [1] 各区域市场表现 - 在欧洲市场，公司对巧克力产品实施约30%的提价，但三季度销量同比下降7.5% [1] - 在美国市场，公司减少降价促销转向高价值活动，但三季度产品销量同比下降4% [1] - 在新兴市场，公司三季度整体销量同比下降4.7% [1] 成本压力与未来展望 - 公司面临可可成本创纪录的通胀压力以及运输费用上涨 [1] - 公司首席财务官透露可可成本已从峰值回落，预计明年将进一步改善 [2] - 公司预计第四季度欧洲市场销量反弹，美国市场因更多降价措施而对营收和利润产生积极影响，墨西哥、中国、印度、巴西等新兴市场营收将呈现良好势头 [2] 烘焙业务发展 - 烘焙业务成为公司三季度业绩亮点，其控股的中国冷冻烘焙企业恩喜村在前三季度贡献净收入2.88亿美元，其中三季度单季贡献8700万美元 [2] - 公司认为烘焙品类规模可观且集中度低，是其能自然延伸并获取增长的领域 [3] - 公司通过收购切入烘焙领域，包括2020年收购Give&Go，2022年收购Chipita，并投资恩喜村建设"奥利奥云朵蛋糕"生产线 [3] - 公司已完成奥利奥夹心云朵蛋糕的升级，认为中国的蛋糕和糕点品类具有巨大发展潜力 [3] 烘焙行业前景 - 全球蛋糕和糕点市场规模为970亿美元，复合年增长率达到高个位数，是增长最快的包装零食品类之一 [4] - 行业分析认为烘焙行业正步入高速扩容的黄金期，公司凭借品牌积淀、规模效应与用户基础有望在新兴领域打开局面 [4]

财务业绩概览 - 第三季度收入同比增长5.87%至97.44亿美元 [1] - 第三季度净利润同比下降12.90%至7.43亿美元 [1] - 第三季度经营利润同比下跌35.5%至7.44亿美元，经调整经营利润同比下降32.6%至11.71亿美元 [1] - 第三季度经营利润率下降4.9%至7.6%，经调整经营利润率同比下降6.9%至12.0% [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要由更高的净定价、有利的货币相关事项以及收购中国冷冻烘焙公司恩喜村带来的8.7亿美元增量净收入推动 [1] - 收入增长部分被不利的销量和产品组合因素所抵消 [1] 利润率与成本压力 - 利润率下降主要驱动因素包括较高的原材料成本和不利的产品组合 [1] - 利润率下降部分被更高的净定价、较低的广告和消费者促销成本、生产力驱动的较低制造成本以及较低的间接费用所抵消 [1] - 公司预计2026年可可成本将低于今年，但近期和中期将继续面临高于历史水平的可可成本 [2] 分产品业绩 - 饼干收入同比增长4.21%至47.99亿美元 [4] - 巧克力收入同比增长10.53%至30.76亿美元 [4] - 口香糖和糖果收入同比增长2.74%至10.51亿美元 [4] - 奶酪及日常消耗品收入同比增长8.09%至6.01亿美元 [4] - 饮料收入同比下跌8.44%至2.17亿美元，是唯一负增长的板块 [4] 分区域业绩 - 欧洲市场收入同比增长10.6%至36.74亿美元，占整体收入比例为37.71% [4] - 北美市场收入同比下降0.4%至28.15亿美元，占收入比例为28.89% [4] - 亚洲、中东和非洲市场收入同比增长9.0%至20.17亿美元，占收入比例为20.70% [4] - 拉丁美洲市场收入同比增长2.8%至12.38亿美元，占收入比例为12.71% [4] 定价策略与市场应对 - 为应对可可价格上涨，公司在欧洲市场进行约30%的大幅涨价 [2] - 部分产品涨价幅度已超过消费者接受度，公司尝试通过提供更小规格、售价更低的巧克力产品应对 [2] 中国市场表现 - 公司目前面临最大压力的市场是中国，受到消费环境影响，其在中国市场收入的增长率只有个位数，第三季度甚至出现个位数的负增长 [5] - 公司认为在中国面临短期压力，但是总体仍相信会增长 [5]

公司业绩表现 - 2025年第三季度，亿滋中国市场营收同比录得低个位数下滑，这是该公司今年以来首次季度业绩下滑[1] - 尽管第三季度出现下滑，但亿滋中国在2025年前三季度整体仍实现正增长[3] - 亿滋国际2025年第三季度全球营收增长3.4%，增长主要由定价提升而非销量带动[12] - 公司下调2025年全年增长指引，有机净收入增长预期由约5%降至超4%，调整后每股盈利跌幅由10%扩大至15%[12] 中国市场面临的挑战与应对 - 中国市场业绩下滑归因于消费者信心持续疲软以及渠道转型带来的一次性阶段影响[5] - 亿滋中国正通过渠道专营策略进行“调改”，包括停止或限制核心产品及低单价产品在电商、全国零食连锁等渠道的销售，以提升经销商出货毛利[6] - 具体措施包括稳定奥利奥97克三款经典口味、炫迈28片五个核心口味等八个SKU，在电商和特渠停止售卖，并在全国零食连锁渠道逐步淡出或替换[6] - 公司致力于产品差异化，推出位于5元价格带和10元价格带的专属创新产品[6] - 针对零食连锁渠道，公司强调“产品差异化”并推行“一季一营销”策略[8] 增长动力与战略举措 - 分销拓展被视为在华重要增长动力，中国市场线下有600万家网点，过去三年亿滋已增加70多万家覆盖[5] - 奥利奥饼干已覆盖约300万家门店，口香糖覆盖200多万家门店，显示仍有巨大成长空间[5] - 公司通过产品创新寻求增长，例如炫迈与东鹏特饮联名推出“东鹏特饮风味无糖口香糖”[11] - 积极拓展餐饮渠道，奥利奥已进入中国前两大茶饮连锁供应链，包括蜜雪冰城和古茗[11] - 提升运营效率，三季度先后启用湖南省级仓储中心和北京智能仓储中心，后者是首个与工厂产线直连的自动化仓储中心[11] 收购业务表现与全球展望 - 亿滋去年在华收购的冷冻烘焙龙头恩喜村，2025年前三季度为公司贡献2.88亿美元（约合人民币20.44亿元）净收入，其中第三季度贡献8700万美元（约合人民币6.18亿元）[12] - 恩喜村是山姆会员店“网红蛋糕”的供应商，过去几年保持双位数高速增长[12] - 公司预计2026年可可成本将继续下降，这对利润将产生积极影响[16] - 公司预计第四季度新兴市场中墨西哥、中国、印度、巴西等市场的营收将呈现良好势头[16] 行业市场环境 - 2024年中国零食市场零售总额预计达9,699亿元人民币，同比增长2.9%，增速较上一年度的4.8%有所放缓[9] - 审慎消费延续，消费者对性价比的持续追求限制了零食的溢价空间，影响市场增速[9]

公司AI投资与成本削减 - 亿滋国际投资超过4000万美元开发生成式AI工具，预计将营销内容制作成本削减30%至50% [1] - AI工具已用于为美国市场“趣多多”饼干和德国市场“妙卡”巧克力制作社交媒体内容 [1] - 公司计划在11月将AI工具用于奥利奥在美国亚马逊和沃尔玛平台的产品页面，并扩展至巴西和英国市场 [1] AI工具应用与效益 - AI工具为“妙卡”巧克力制作的八秒视频成本较传统动画制作“小了几个数量级”，后者成本通常高达数十万美元 [2] - 该工具能根据不同的目标消费者生成不同背景的内容 [2] - 除社交媒体内容外，工具将支持巴西“Lacta”巧克力和奥利奥以及英国吉百利的营销推广 [2] 技术发展目标与潜力 - 公司预计该AI工具最快能在明年假日季制作出可直接播出的电视短片，并可能用于2027年“超级碗”广告 [1] - 若未来AI工具能制作更复杂的视频，节省的成本还将进一步增加 [2] 行业竞争与策略 - 竞争对手如卡夫亨氏和可口可乐已尝试将AI用于广告制作，可口可乐2024年曾投放AI创作的假日广告但引发部分消费者对计算机生成人物形象“缺乏真实情感”的讨论 [3] - 亿滋国际采取审慎策略，避免在AI生成内容中使用酷似真人的形象，所有AI产出内容均经过人工审核 [3] - 公司制定明确规则禁止AI内容突出不健康饮食习惯、美化过度消费、使用电子烟、采用情感操控性语言及使用攻击性刻板印象 [3]

文章核心观点 - 全球零食行业社交媒体讨论声量在2025年上半年达到2770万次，较2024年下半年上升50%，但互动量下降2% [1] - 消费者零食消费动机主要分为三类：为身心满足、为探索尝试、为保持健康 [6] - 品牌可通过红人营销、精准定位受众和跨界合作来把握高端化机遇 [1] 全球零食行业社交媒体讨论概况 - 日本市场讨论声量达1370万次，同比上升170%，成为全球声量最高的市场 [17] - 中国市场讨论声量达24.4万次，同比上升110%，增速显著 [17] - 美国和英国市场声量下滑，分别下降8%（199万次）和13%（24.2万次） [17] - 印度市场讨论声量17.3万次，虽下降2%，但参与度保持高位 [15][17] - 全球零食话题互动量下降2%，显示声量与参与度存在差距 [1][16] 消费动机一：为身心满足而吃零食 - 消费者注重零食的方便性与情感联结，价格实惠的零售店零食如奥利奥、童子军饼干受青睐 [10][20] - 怀旧零食需求上升，预算紧缩推动"平替文化"，商店自营品牌提及量上升31% [1] - 人文与社会议题（如食品标签、安全法规）讨论声量激增192%，影响消费决策 [1][24] - 该动机相关话题声量达76.1万次，上升2%，但互动量下降19%至518万次 [22][23] - 热门内容涵盖节日零食、便利店零食和地域特定零食，情感联系驱动品牌忠诚度 [26][27][30] 消费动机二：为探索尝试而吃零食 - 口味和口感是消费者首要关注点，占讨论量33.8%，远超包装（21.3%）和健康属性 [33][35] - 限量版、地域特色零食（如迪拜风味巧克力）通过红人营销实现声量上升105%、互动量上升341% [1][36] - 迪拜网红玛丽亚·维赫拉的ASMR视频为Fix Dessert巧克力创造2870万美元预估媒体价值 [36] - 迪拜风味巧克力提及量从2024年下半年58.1万次跃升至2025年上半年257万次 [39][40] - 高端化依赖感官体验，品牌可通过限量版、地域特色产品提升话题热度 [44][46][47] 消费动机三：为保持健康而吃零食 - 健康与营养话题参与度最高，功能性需求凸显，蛋白质、铁、维生素D等营养素讨论量增长显著（铁上升174%、维生素D上升37%） [1] - 健身相关零食声量增长17%，运动前后营养（如蛋白质零食）成为热门品类 [1] - 消费者愿为适配生活方式的健康零食支付高价，成分透明化成为信任基础 [12][30] 行业趋势与营销建议 - 零食高端化机遇显著，消费者对风味层次和独特体验需求强烈 [35][46] - 红人营销是品牌引爆话题的关键手段，可通过高雅审美提升产品价值 [36][47] - 品牌需精准定位受众，结合跨界合作与感官设计（如色彩、质感）强化市场渗透 [1][46]

公司概况与市场地位 - 亿滋国际是全球性零食公司，在150多个国家和地区运营，2024年全年净收入约为364亿美元，是标普500指数、纳斯达克100指数及道琼斯可持续发展指数成分股 [2] - 公司于1984年进入中国市场，大中华区总部设于上海，在华生产并经营饼干、巧克力、口香糖与糖果和固体饮料等品类，拥有奥利奥、炫迈、趣多多、太平、荷氏、菓珍等知名品牌 [2] - 公司在中国拥有约4,000名员工，在华北、华南和华东设有生产基地，并在华东设有全球研发中心 [2] - 亿滋苏州湖东工厂于2021年获江苏省绿色工厂称号，2023年1月加入世界经济论坛全球灯塔工厂网络；亿滋北京工厂于2022年1月获国家级绿色工厂称号，2023年12月成为全球灯塔工厂 [2] 合规文化建设与培训 - 公司建立轮训机制，实施线上线下结合的培训计划，并在全球及各区域定期开展宣传活动以强化员工合规意识 [3] - 2024年公司举办约90场互动式合规直播课程，约4.3万名员工以在线形式完成相关培训 [3] - 所有员工每年必须接受《行为准则》培训，并需阅读、理解、严格遵守准则内容，同时签署书面确认书以示承诺 [3] 合规制度与权益保障 - 公司制定并持续更新具有约束力的《行为准则》，作为合规与诚信计划的核心，该准则提供约32种语言版本，涵盖网络安全、人工智能、人权、社交媒体等关键领域的操作指导 [3] - 公司为员工、承包商和分包商提供可及的投诉机制，提供覆盖超过90余个国家/地区的免费热线及在线网络举报平台，支持保密或匿名举报 [3] - 2024年，公司道德与合规部门通过此渠道收到全球逾2900次联系，内容涉及政策咨询、事务转交及不当行为举报，经核实的不当行为案件已采取包括终止雇佣关系在内的纪律处分措施 [4] 供应链管理与可持续发展 - 过去三年内，公司约96%的自有生产基地及约98%的重点供应商生产基地已完成SMETA社会责任审核 [4] - 在原材料采购环节，公司恪守环境法规及国际公认的人权标准 [4] - 2024年，公司在西非“可可之生”计划社区的童工监控与补救系统覆盖率已达89%，并目标于2025年实现100%种植社区覆盖 [4]

云栖大会人形机器人零售服务体验 - 2025云栖大会开幕前一天，现场体验了人形机器人零售服务 [1] - 银河通用人形机器人Galbot完成了一单奥利奥的销售全过程 [1] 资本市场与公司动态 - 全球资本扫货黄金，金价年内创36次新高 [2] - 余额宝12年来首次降费，即日生效 [2] - 7倍大牛股搭上AI芯片，跑出15连板 [2]

公司动态与战略 - 上海市市长龚正会见亿滋国际董事会主席兼首席执行官冯朴德 [1] - 亿滋国际在沪设立大中华区总部 [2] - 亿滋国际致力于在华发展 希望抓住中国市场的增长机遇 [1] 市场机遇与定位 - 上海市场对全球商品具有强大吸引力 对高品质多元化食品需求非常大 [1] - 亿滋国际是全球零食行业引领者 位列世界500强第436位 [2] - 公司希望为消费者提供更好体验 并将中国经验传递给全球 [1] 产品与品牌 - 亿滋国际拥有奥利奥、趣多多等品牌 [2] - 公司被鼓励加大高品质食品供给 引领零食消费新趋势 [1] - 公司致力于满足消费者的健康需求和情感需求 [1] 行业趋势与观察 - 亿滋国际首席执行官关注上海“即时零售”等新理念 认为其代表未来趋势并领先全球 [1] - 上海正加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市 [1] - 上海被描述为“独一无二”且每次来访都有新变化 [1]

交易概况 - 高盛正与法国私募公司PAI谈判 计划以约1250亿元人民币收购世界第二大冰淇淋生产商Froneri股权 [1] - Froneri旗下拥有哈根达斯 奥利奥 吉百利等多个知名冰淇淋品牌 [1] - 若交易成功 高盛将间接获得哈根达斯在某些区域的运营权 [1] 哈根达斯品牌历史 - 哈根达斯最初由美国食品巨头品食乐收购并独立运营 后转至英国酒业巨头帝亚吉欧旗下 [1] - 品牌在帝亚吉欧期间迅速拓展至欧洲和亚洲市场 尤其在中国市场具有显著影响力 [1] - 目前通用磨坊掌握哈根达斯全球品牌所有权 并负责北美以外地区运营 [1] 高盛战略意图 - 收购反映高盛业务多元化战略 直接投资成长型企业成为新选择 [3] - 通过控股实体企业可深度介入经营管理 开辟新利润增长点 [3] - 体现对高端冰淇淋市场长期看好 认为哈根达斯具有强大品牌影响力和增长潜力 [3] - 可能借鉴巴菲特投资哲学 寻找具有护城河优势的企业进行长期持有 [4] 市场前景 - 新兴市场消费升级背景下 高端冰淇淋市场具有巨大增长潜力 [3] - 高盛计划通过资本运作和市场资源帮助哈根达斯拓展市场 优化供应链 提升品牌价值 [3] - 优质资产成为投资者竞相追逐对象 围绕此类资产的竞争将愈发激烈 [6] 潜在协同效应 - 高盛可能引入先进财务管理理念 市场营销策略和技术创新手段 [4] - "持股+经营"模式可确保投资收益稳定性 同时提升企业核心竞争力 [4] - 凭借资金实力和专业团队 高盛在优质资产竞争中占据有利位置 [6]

高盛收购Froneri股权交易 - 高盛正谈判以150亿欧元收购法国私募PAI在Froneri的50%股权 该交易尚处于谈判阶段且未签署最终协议 [1] - Froneri为PAI与雀巢2016年成立的合资企业 负责生产哈根达斯等冰淇淋品牌 美国市场份额占比40% [1][6] - 若交易成功 高盛仅获得哈根达斯在欧美特定区域经营权 中国市场仍由通用磨坊掌控 [1] 通用磨坊中国市场表现 - 通用磨坊2025财年Q3净销售额48亿美元同比下降5% 净利润6.26亿美元同比下降7% 未达投资者预期 [2] - 国际市场Q3销售额同比下降3% 主因中国与巴西市场收入下降 中国门店客流量持续下滑 [2] - 哈根达斯中国门店2025财年Q2客流量出现两位数降幅 面临高固定成本与低利润率问题 [2] 哈根达斯中国市场运营状况 - 产品件均价达30-34元人民币 显著高于主流市场2.61-3.34元均价 市场份额仅0.23%-0.54% [9] - 全国门店数量从414家锐减至260家 一年内关闭约150家门店 超70%门店位于一线及新一线城市商圈 [10] - 除冰淇淋外 咖啡/蛋糕/茶等品类未能建立强势品牌形象 店租成本成为重大负担 [9][10] 行业转型与战略调整 - DQ通过"冰淇淋+"模式实现转型 手工蛋糕店销售额同比增长5倍 计划3年在中国新开800家门店 [5] - 哈根达斯可借鉴奥利奥跨界餐饮案例 将经典口味渗透至更多消费场景 [7] - 通用磨坊聚焦零售与电商渠道 该渠道表现良好 正通过扩大分销改善线下门店不利局面 [6] 企业战略方向 - 通用磨坊实施"加速"策略 重点投资标志性品牌与食品创新 资源向宠物食品等高增长领域倾斜 [11] - 宠物食品/谷物/零食/冰淇淋四大支柱业务贡献公司50%销售额 [6] - 公司持续优化全球资产组合 去年完成多笔海外宠物食品品牌收购 [11]