市场开盘表现 - 沪指高开0 33% 深成指高开0 92% 创业板指高开1 55% [1] - 元器件 纺织服饰 电气设备 通信设备等板块涨幅居前 医药 银行等板块跌幅居前 [1] - 超4000只个股上涨 [1] 主要指数行情 - 上证指数报3345 97点 涨0 12% 深证成指报10220 03点 涨0 92% [2] - 创业板指报2042 86点 涨1 55% 科创50报1010 48点 涨0 41% [2] - 沪深300报3862 29点 涨0 42% 中证500报5744 49点 涨0 40% [2] - 中证1000报6123 81点 涨0 69% 深证100报4496 65点 涨1 07% [2] - 万得全A报5098 30点 涨0 54% 成交额685 20亿 预测成交额8932 17亿 [2] A50指数表现 - A50指数报1500 72点 涨0 28% 最高价1501 41点 最低价1495 62点 [3] - 近20日涨幅5 69% 市盈率10 4 市净率1 19 [3] - 富时中国A50指数期货一度涨0 95% [2] 人民币汇率 - 离岸人民币兑美元升逾150个基点 现报7 2245 [3] - 美元兑离岸人民币报7 22451 跌0 22% [4] - 盘中突然拉升逾200点 [3] 板块及个股表现 - 出海概念股集体高开 纺织 苹果产业链 CPO等方向领涨 [5] - 华纺股份5连板 华升股份涨停 冠盛股份 创源股份 华利集团 东山精密 剑桥科技等多股涨超5% [5] - 军工股低开高走 天箭科技 成飞集成双双4连板 [6] - 中船系概念股直线拉升 昆船智能 中国船舶涨逾8% [6] - 中航系指数涨3 41% 航母指数涨3 11% 军工信息化指数涨2 90% [7] - 贵航股份涨停 中航成飞涨8 89% 中航沈飞涨6 04% [7] - 黄金股下挫 潮宏基跌超5% 山金国际 西部黄金 四川黄金 山东黄金 赤峰黄金纷纷下跌 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：纺织制造 - 公司：华利集团、伟星股份、诺邦股份、浙江自然 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **华利集团**：25Q1营收处于全年较低水平，新工厂处于效率爬坡初期，利润率低于往年同期属正常，后季大概率回升；Adidas对华利产能诉求强烈，已开设5个工厂（3个专有），年中还将开1个，计划三年内6个工厂全数爬坡满产 [2] - **伟星股份**：预估间接至美国业务敞口10%多，欧洲相对更高，4月新接订单略有下滑，国际品牌订单比国内品牌好，因上年超高基数，预计25Q2是全年增速较低点；越南工业园接单顺利，当前累计接单超24全年，YKK越南营收约50亿元，成长空间大 [2] - **诺邦股份**：个护产业链中集“材料 - 代工 - 自有品牌”一体化的无纺布领军企业；材料业务定位高端差异化，有可冲散核心技术；代工业务国光公司国内首档，是山姆干湿巾独供，胖东来订单高速放量；自有品牌小植家、国光内部赛马，可依靠自身供应链优势做大；口含烟业务推进快于预期，未来3年营收目标双位数增长，利润增速高于收入 [2][3] - **浙江自然**：全球户外装备ODM龙头，中国产区发货美国业务敞口约15%，已提前部署部分订单转至东南亚产区发货以降低影响；24年底发布上市后首轮股权激励计划，设定25/26年营收13.9/20亿元，扣非净利2.75/3.74亿元，CAGR约 +40% [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 5月10上午中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，有望催化优质纺织制造迎来超跌反弹行情 [1][2]

纺织制造板块市场表现 - 纺织制造板块开盘大幅上涨 华升股份（600156）、宏达高科（002144）、华纺股份（600448）涨停 迎丰股份（605055）、华利集团（300979）、凤竹纺织（600493）均高开 [1] - 暗盘资金正涌入纺织制造板块相关股票 [1]

核心观点 报告对宏观经济、固定收益、金属、轻工制造和纺织服饰等领域进行研究分析，认为海外经济政策有不确定性，国内经济需政策托底扶持，债市或回归基本面交易，金属行业部分品种价格震荡，轻工纺服行业一季度业绩有压力后续关注内需政策[2][3][7][8][10][12][13]。 宏观及策略研究 海外经济及政策环境 - 美国经济基本面数据除净出口外稳健，5月议息会议鲍威尔按兵不动，基准情形下特朗普或在关税豁免期达成部分贸易协议，美联储9月或降息，关税谈判有不确定性；欧洲央行面对外部冲击和不稳定政坛局势将保持宽松步伐[2] 国内经济 - 外需在“抢出口”推动下坚挺，内需消费、制造业和基建投资在政策作用下增长良好，企业生产和利润有改善；关税冲击到来后，出口敞口大的企业投资和生产或受拖累，通胀回升趋势偏弱，需政策托底和扶持[3] 国内政策环境 - “一行一局一会”5月7日发布会是对4月政治局会议部署的细化落实，央行货币政策调整或配合财政政策发力，且保持相对克制有针对性；财政需加速存量政策落地和增量政策储备，存量上超长期特别国债等举措支撑经济，增量上二三季度或推出扩大内需新型政策工具[3][4] 固定收益研究 2025年4月市场回顾 - 资金价格：DR007与R007波动中枢下降，原因包括央行公开市场投放、信贷融资需求回落、政府债融资占用资金减少[6] - 一级市场：利率债供给压力边际下降，发行量2.8万亿元环比略减，净融资额8000亿元同比增加但低于一季度月均，源于到期量增加和新增专项债发行克制[6] - 二级市场：利率呈“下行→震荡→下行”特征，月末10Y和30Y国债收益率接近前低，中短期限品种距前低仍有距离[7] 债市展望 - 基本面：关税因素影响渐显，4月工业生产有韧性，外需放缓中期或制约工业生产和制造业投资，基建投资有望高增速，服务消费市场或贡献经济增长，但需稳就业稳收入政策支持[7] - 政策面：财政支出加力，公共财政侧重民生，政府性基金侧重“两新”“两重”；货币政策双降后，预计5月LPR报价及存款挂牌利率下降，后续有宽松空间，债市先回归基本面交易，三季度或打开降息交易窗口[8] - 资金面：5月利率债供给压力大，预计净融资增加近1万亿元，但降准释放1万亿元资金，预计资金面平稳偏松，DR007波动中枢降至1.60%附近；当前外需压力大，债市利好，但贸易谈判波折，长期限收益率波动大，短期限品种性价比高[8] 金属行业 行业数据 - 钢铁：5月钢价或企稳，需关注需求恢复、海外关税和贸易政策影响[9][10] - 铜：秘鲁安塔米拉铜矿停工，供应趋紧，国内需求有韧性但受淡旺季和美国关税影响，铜价或高位震荡[10] - 铝：5月国内政策效果显现，但需求难有明显增量，海外需求受美国关税影响偏弱，铝价震荡运行[10] - 锂：欧盟启动对华电动汽车“最低进口价”机制谈判，海外需求或改善，但政策传导需时间，碳酸锂供给过剩，锂价弱势震荡[10] - 钴：5月受刚果（金）减少出口影响缓和，市场行情趋稳，钴价震荡运行[10] - 镍：镍供给过剩，5月镍价或震荡，需关注印尼政策、不锈钢需求和国内外政策动向[10] 本月策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑铜价，电解铝厂利润有扩张预期，国内需求淡旺季切换，价格震荡，需关注国内经济刺激和海外关税政策[10] - 黄金：近期金价上涨与美联储、关税和经济数据有关，长期受美国债务、通胀、地缘局势和央行购金等因素利好，建议关注相关板块[11] 评级 - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业“增持”评级[11] 轻工制造&纺织服饰行业 轻工制造 - 2024年和2025年一季度营收同比分别变动+0.91%和 -0.78%，归母净利润同比分别下降32.34%和18.85%；家居用品一季度营收和归母净利润同比增长，净利率提升；造纸行业2024年亏损，2025年一季度盈利但同比大幅下降；包装印刷一季度收入和利润增长，毛利率承压；文娱用品增收不增利[12] 纺织服饰 - 2025年一季度收入和利润同比分别下降13.33%和5.56%；纺织制造去年和今年一季度业绩增长，盈利能力提升；服装家纺一季度归母净利润降幅收窄，毛利率和净利率提升[13][14] 投资策略 - 以旧换新拉动家居企业业绩，后续家居用品行业业绩改善有基础；关税风险影响出口，关注企业关税转嫁能力和业务布局；期待国家扩大内需政策加力；维持行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级[14]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 本周（5月6 - 9日）纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨3.5%，跑赢SW全A指数1.2pct；SW服装家纺指数上涨2.7%，跑赢SW全A指数0.4pct；SW纺织制造指数上涨5.4%，跑赢SW全A指数3.1pct [1][4] - 周涨幅前五的个股为华纺股份（47.0%）、万事利（27.2%）、ST步森（21.5%）、迎丰股份（20.3%）、ST起步（19.4%） [5] - 中美经贸高层会谈是积极信号，将催化优质纺织制造迎来超跌反弹；4月中越两国纺织出口表现分化，东南亚优质产能在全球纺织供应链中地位突出，短期难替代；4月我国纺织服装出口金额242亿美元（同比+1.5%），增速环比上月大幅回落11.4pct，越南纺织品出口金额30.7亿美元（同比+17.7%）、鞋类出口金额22.3亿美元（同比+20.5%），较上月分别环比提速+2.9/+4.7pct [3][9] - 上游纺织材料供应商4月订单走弱，产业链传导影响将在25Q2起集中体现；中长期新增关税成本将由制造商、品牌商、渠道商、消费者共同分担，制造商承担有限部分 [10][11] - 稳健医疗未来全棉时代坚持产品与研发先行，聚焦战略品类创新，医疗业务全面布局耗材品类，加大研发创新，推进智能制造；年报一季报收官，运动板块领跑，家纺板块罗莱利润修复超预期，男女装板块分化，童装板块业绩偏弱；25年内需回升是重要做多线索，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][12][13] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等多家公司公布财季业绩，各公司销售额、净利润及分品牌、分地区表现有差异 [15][18][19] - 本周行业全球动态：Puma一季度利润大跌，将执行成本效率提升计划，裁减500个岗位；特朗普白宫会见LV老板，LVMH一季度销售额同比下滑2%；Coach业绩强劲拉动母公司Tapestry收入利润双增长，集团上调全年业绩预期 [21][22][23] - 本周重点上市公司公告：七匹狼累计回购股份2881.32万股，占总股本4.09%；红豆股份拟回购股份用于股权激励 [27] 行业数据跟踪 - 3月中国纺服社零总额同比增长：1 - 3月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%；线上穿类实物商品网上零售额同比下降0.1% [27] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%，4月我国纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [32] - 本周国内外棉价以上涨为主：5月9日，国家棉花价格B指数报于14121元/吨，本周上涨0.1%；郑棉主力合约2505报于12950元/吨，本周上涨1.6%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨0.3%；ICE2号棉花主力合约2505报于67美分/磅，本周下跌2.4% [37] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，美元兑人民币、越南盾等货币有不同幅度变化 [43] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [44][48][51][56][59] - 电商数据：3月运动鞋服、女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别上升11%、9.1%、17.6%、16.6%、19%、19.7%；各运动、男装、女装品牌淘系月度市占率和同比增速有差异 [62][65][71][76][77][78]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑产能投产上调盈利预测，预计归母净利润为8.6亿、11.0亿以及13.7亿（前值为8.2、10.2、12.7亿）；EPS分别为0.97、1.24、1.54元；PE分别为10x、8x、6x，维持“买入”评级 [4] 公司25年一季报情况 - 实现营收15亿，同比+0.4%，归母净利润1.6亿，同比+9%，扣非归母净利润1.0亿，同比-23%；非经常性损益0.6亿 [1] - 毛利率22%，同比-1pct；净利率11%，同比+1pct；销售费率1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为4.29%、2.23%，同比均+1pct [1] - 主要产品锦纶长丝销售5.4万吨，平均吨价2.1万元，同比-8.5%；原材料己内酰胺采购吨价0.9万元，尼龙切片1.2万元，同比-16%，销售吨价下滑或因原材料价格下滑 [1] 公司业务布局情况 - 自2001年创建以来深耕锦纶产业，户外风潮有望带动锦纶需求 [2] - 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目已投产，2024年取得较好效益；江苏织染项目于2024年9月开工建设，今年上半年将陆续有产能投产，建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链 [2] - 再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料，以及消费后渔网等，已对原材料回收渠道进行布局，随着技术进步原料范围将扩大 [3] - 尼龙66应用于休闲运动、瑜伽等领域，近几年良品率持续提升，客户数量大幅增长，销量持续增长 [3] - 拟在越南投资新建生产基地，总投资不超过1亿美元，目前正在申请投资备案登记、设立路径公司等工作 [3] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,093.85|7,120.08|9,149.30|11,903.24|14,974.27| |增长率(%)|27.07|39.78|28.50|30.10|25.80| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|1,689.35|2,002.68|2,372.10| |归属母公司净利润(百万元)|449.11|725.72|862.57|1,100.89|1,372.85| |增长率(%)|67.16|61.59|18.86|27.63|24.70| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.97|1.24|1.54| |市盈率(P/E)|21.98|30.91|10.21|8.00|6.41| |市净率(P/B)|1.98|1.76|1.55|1.34|1.13| |市销率(P/S)|1.73|1.24|0.96|0.74|0.59| |EV/EBITDA|55.40|73.73|6.87|6.01|4.91| [9]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑产能投产上调盈利预测，预计归母净利润为8.6亿、11.0亿以及13.7亿（前值为8.2、10.2、12.7亿）；EPS分别为0.97、1.24、1.54元；PE分别为10x、8x、6x，维持“买入”评级 [4] 公司25年一季报情况 - 实现营收15亿，同比+0.4%，归母净利润1.6亿，同比+9%，扣非归母净利润1.0亿，同比-23%；非经常性损益0.6亿 [1] - 毛利率22%，同比-1pct；净利率11%，同比+1pct；销售费率1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为4.29%、2.23%，同比均+1pct [1] - 主要产品锦纶长丝销售5.4万吨，平均吨价2.1万元，同比-8.5%；原材料己内酰胺采购吨价0.9万元，尼龙切片1.2万元，同比-16%，销售吨价下滑或因原材料价格下滑 [1] 公司业务布局情况 - 自2001年创建以来深耕锦纶产业，户外风潮有望带动锦纶需求 [2] - 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目已投产，2024年取得较好效益；江苏织染项目于2024年9月开工建设，今年上半年将陆续有产能投产，建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链 [2] - 再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料，以及消费后渔网等，已对原材料回收渠道进行布局，随着技术进步原料范围将扩大 [3] - 尼龙66应用于休闲运动、瑜伽等多领域，近几年良品率持续提升，客户数量大幅增长，销量持续增长 [3] - 拟在越南投资新建生产基地，总投资不超过1亿美元，目前正在申请投资备案登记、设立路径公司等工作 [3] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,093.85|7,120.08|9,149.30|11,903.24|14,974.27| |增长率(%)|27.07|39.78|28.50|30.10|25.80| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|1,689.35|2,002.68|2,372.10| |归属母公司净利润(百万元)|449.11|725.72|862.57|1,100.89|1,372.85| |增长率(%)|67.16|61.59|18.86|27.63|24.70| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.97|1.24|1.54| |市盈率(P/E)|21.98|30.91|10.21|8.00|6.41| |市净率(P/B)|1.98|1.76|1.55|1.34|1.13| |市销率(P/S)|1.73|1.24|0.96|0.74|0.59| |EV/EBITDA|55.40|73.73|6.87|6.01|4.91| [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，2025年运动鞋服板块相关品牌公司增长韧性强；服饰制造关税事件短期影响订单及利润，长期利好竞争格局优化；黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力，有明确产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [4][26][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - Puma2025Q1业绩整体符合预期，货币中性基础上营收同比增0.1%至20.76亿欧元，毛利率降0.6pcts至47%，经营利润降63.7%至0.6亿欧元，净利润降99.5%至50万欧元，库存同比增16.3%至20.8亿欧元，预计2025年营收同比低到中单位数增长 [1][15] - 分地区看，2025Q1EMEA地区营收同比增5.1%至8.9亿欧元，美洲地区降2.7%至7.5亿欧元，亚太地区降4.7%至4.3亿欧元；分业务模式看，批发业务营收同比降3.6%至15.3亿欧元，DTC业务营收同比增12%至5.5亿欧元 [2][3][20][22] 本周观点 - 服装家纺推荐安踏体育、滔搏、海澜之家、稳健医疗、波司登、罗莱生活等公司 [4][26][28] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等公司 [27] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [27] 本周行情 - 沪深300指数+2%，纺织制造板块+4.72%，品牌服饰板块+2.4%；A股周涨跌幅前三为ST起步(+19.4%)、开润股份(+13.6%)、莱绅通灵(+11.33%)，后三为华孚时尚(-12.9%)、海澜之家(-4.94%)、潮宏基(-1.31%)；H股周涨跌幅前三为特步国际(+7.15%)、超盈国际控股(+6.56%)、裕元集团(+6.33%)，后三为中国利郎(-0.83%)、互太纺织(-0.82%)、维珍妮(0%) [33] 近期报告 - 服饰品牌2024年利润承压，2025Q1降幅收窄，全年业绩有望在低基数上修复 [38][41] - 服饰制造过去收入平稳增长、业绩卓越，当下关税冲击或加速格局优化，龙头公司持续受益 [39][41] - 黄金珠宝板块公司业绩分化，有拓店逻辑或产品差异化强的公司表现优，中长期关注产品设计和品牌力 [40][41] 重点公司近期公告 - 地素时尚2025年4月累计回购公司股份661,200股，占总股本0.1387%，截至4月30日累计回购5,346,280股，占总股本1.1214% [44] 本周行业要闻 - HOKA ONE ONE®全球首家品牌体验中心启幕；斯凯奇将以94亿美元出售给巴西投资公司3G Capital并退市；2025年中国运动装备市场规模预计达6021亿元，同比增长14.2% [45] 本周原材料走势 - 截至2025/05/06末国棉237价格同比-21%至22500元/吨，截至2025/05/09末长绒棉328价格同比-15%至14122元/吨，内棉价格高于外棉622元/吨 [46]

市场表现 - A股三大指数震荡调整 上证指数报3342 00点下跌0 30% 深证成指报10126 83点下跌0 69% 创业板指报2011 77点下跌0 87% 沪深两市成交额1 19万亿元 [1] - 银行股表现活跃 建设银行 江苏银行股价盘中创历史新高 纺织概念股集体大涨 创新药概念盘中有所表现 [1] 银行板块 - 银行股逆势走强 建设银行 江苏银行股价盘中再创历史新高 青岛银行 渝农商行股价盘中创今年以来新高 兴业银行 中信银行 上海银行等多股跟涨 银行板块42只成分股中仅郑州银行平盘报收 其余悉数收红 [2] - 红利资产在配置中作用受关注 中长线资金增持集中在核心资产 红利资产 国企央企等权重板块韧性较强 [2] - 4月红利资产表现稳健 外部扰动因素支撑超额收益 建议关注红利资产内部拥挤度不高 基本面有支撑的方向 [2] 纺织与创新药板块 - 纺织概念股表现活跃 万事利涨停 华纺股份走出四连板 外部扰动对纺织制造行业形成短期冲击 部分优质白马标的显著超跌 [3] - 创新药概念股盘初活跃 舒泰神早盘涨超15%收盘涨幅收敛至5% 海创药业-U 百济神州-U等多股跟涨 创新药是今年反复活跃的市场热点 [3] - 医药行业有望迎来估值修复 政策支持 市场认可提升 投融资环境改善 研发成果逐步显现推动 [3] - 偏股型基金对医药行业持仓比例环比提升0 47个百分点达9 13% 创新药企业及其产业链核心标的成为资金共识度最高方向 [3] 外资机构观点 - 高盛对中国股市维持超配评级 上调2025年中国市场主要指数每股收益预测 MSCI中国指数和沪深300指数未来12个月目标点位分别上调至78点和4400点 潜在回报率分别为7%和15% [4] - MSCI中国指数今年以来回报率约12% 中国金融资产表现出较强韧性 支撑因素包括中国经济稳步复苏 政策力度较强等 [4] - 瑞银证券表示一季度A股整体盈利同比增长3 5% 非金融板块同比增长4 2% 建议均衡配置成长与价值风格 短期大盘股或因盈利确定性更高跑赢小盘股 [5]

市场整体表现 - 创业板指数半日下跌近1%，个股普跌超4100只，市场呈现明显调整态势 [2] - 震荡市中资金偏好分化，部分板块呈现结构性机会 [2] 军工板块 - 军工板块出现"深V反转"，成飞集成、利君股份等标的从低位直拉涨停 [2] - 板块异动反映"十四五"收官前的订单冲刺预期，具备订单支撑的企业更受青睐 [2] - 筛选标准：预收账款同比增30%以上、毛利率稳定在30%以上的企业更具投资价值 [2] 纺织制造板块 - 万事利20cm涨停，板块异军突起反映行业景气度提升 [2] - 驱动因素：人民币汇率波动、东南亚订单回流、国货潮兴起 [2] - 优选标的：研发投入占比超5%、海外营收持续增长的隐形冠军企业 [2] 银行板块 - 城商行领涨，青岛银行等表现突出，反映资金避险需求 [2] - 当前行情更多体现为估值修复，需关注净息差拐点和不良率变化等基本面指标 [2] 科技板块调整 - 半导体和机器人板块调整明显，华虹公司跌超10%，东土科技走弱 [3] - 资金在科技赛道中精选标的，国产替代和智能制造仍是长期主线 [3] 投资策略 - 震荡市中需检验持仓质量，控制仓位在60%以内以等待错杀机会 [3] - 重点关注中报业绩强劲的企业，特别是一季度现金流转正、存货周转提速的标的 [3]