行业趋势 - 厨师鞋从职业鞋履转变为时尚圈新宠，成为年轻人夏日穿搭新选择 [1] - 小红书平台上关于厨师鞋的穿搭笔记超过3万篇，话题浏览量达1.1亿 [3] - 消费者对鞋履需求多元化，既追求舒适实用又注重时尚个性，厨师鞋契合这一趋势 [3] 市场表现 - 部分门店厨师鞋月销量达3000多单，近一周内超100人购买 [2] - 阿迪达斯IFS店内黑色款39码厨师鞋已售罄，线上可选购 [2] - 淘宝Crocs官方旗舰店黑色—001款厨师鞋售罄，补货时间不确定 [2] 产品创新 - 匹克在厨师鞋鞋底中加入态极科技，提升穿着轻盈舒适感 [3] - 彪马在鞋身细节融入品牌经典元素，增强产品辨识度 [3] - 小众品牌推出联名款、限量款厨师鞋，吸引追求独特的消费者 [3] 未来发展方向 - 厨师鞋将在功能性和舒适性上进一步突破，例如采用更轻便透气的新型材料 [3] - 智能科技可能被应用，使鞋子具备健康监测等功能 [3] - 行业面临竞争加剧和消费者审美疲劳挑战，需保持产品创新性和吸引力 [4]

公司业绩表现 - 第四季度营业利润达1.739亿美元 同比增长20.6% 营业利润率提升200个基点至17% [1] - 全年营业利润11.8亿美元 较上年9.275亿美元显著增长 营业利润率23.6% 同比提升200个基点 [4] - 毛利率表现亮眼 第四季度提升50个基点至56.7% 全年提升230个基点至57.9% [2][4] 盈利能力驱动因素 - UGG品牌全价销售比例提升及产品组合优化抵消了运费上涨和汇率不利影响 [2] - 销售及管理费用占比降至39.7% 同比改善150个基点 主要受益于有利的汇率重估 [3] - 高端产品组合策略和严格的促销纪律持续推动利润率扩张 [4] 同业对比 - 阿迪达斯(ADDYY)第一季度营业利润6.1亿欧元 同比大增82% 营业利润率提升3.8个百分点至9.9% [7] - Urban Outfitters(URBN)第一季度营业利润1.282亿美元 同比增长71.8% 营业利润率提升340个基点至9.6% [8] 估值与市场表现 - 公司股价年内下跌49.9% 远超行业15.7%的跌幅 [9] - 当前远期市盈率16.45倍 略低于行业平均17.40倍 价值评分为D级 [11] - 2026财年盈利预期下调 共识预期显示同比下滑4.4% 2027财年预期增长9.1% [12] - 过去30天内2026和2027财年盈利预测持续下调 [12][13]

运动乐福鞋风潮兴起 - 运动乐福鞋融合传统乐福设计与球鞋科技，成为2025年时尚领域新品突破 [6][13][30] - New Balance与Junya Watanabe联名推出的1906L成为最具标志性产品，引发市场热议 [8][9][11] - HOKA、Converse、Puma等品牌迅速跟进，针对当代审美偏好调整设计如前掌收窄、鞋口倾斜等 [13][15][17][19] 市场反应与消费者态度 - 潮人群体对运动乐福鞋接受度高，认为其具有反差美感且提升穿搭丰富性 [20] - 街头调查显示仅30%用户选择混合乐福鞋，多数人仍难以接受这种融合设计 [29] - 行业观察者认为这是范式更新，将重新激发球鞋市场期待 [30] 历史沿革与设计演变 - 混合设计概念早有尝试，如1980年Nike Vagabond和2019年Cottweiler x Reebok作品 [33][35][37] - 当前成功源于对时代需求的精准把握，包括通用性和舒适性 [38][41] - 运动乐福鞋是混合设计风潮延续，此前玛丽珍鞋、芭蕾鞋重构已验证市场接受度 [42][45][47] 经济与社会背景驱动 - 全球经济危机促使消费精简，通用型单品需求上升 [38] - 穿搭习惯转向舒适优先，反映在1929大萧条、2008次贷危机等历史节点 [38] - 球鞋市场过度内卷导致消费者厌倦，运动乐福鞋提供差异化选择 [42] 行业意义与未来展望 - 运动乐福鞋象征品牌创新勇气，打破行业安全复刻的保守态势 [48] - 被视作新时代来临前的信号，无论能否形成独立时代都具有标志性意义 [49][50]

公司业绩与市场表现 - 2025年第一季度营收接近10亿美元且保持增长态势[1] - 市场营销费用从2016年0.56亿美元增至2023年3.17亿美元增长近5倍[19] - 与Balenciaga联名款售价达7000元人民币[15][23] 产品特性与用户场景 - 洞洞鞋设计解决划船防滑问题具备轻便防滑速干回弹特性[12] - 鞋花配件成为产品差异化核心一双鞋可搭配26个鞋花[15] - 适用场景从日常拓展至健身溯溪徒步甚至百公里越野赛[6][8][16] 品牌营销与文化现象 - 提出"Ugly is beautiful"口号并通过跨界联名(CLOT麦当劳等)强化青年文化关联[13][15] - 在青少年受欢迎鞋类品牌排名中上升速度最快[15] - 产品被泛化为同类鞋的代名词形成"洞门永存"文化现象[18] 行业趋势与竞争定位 - 运动鞋履市场呈现功能需求向精神文化需求升级的趋势[25] - 通过联名Bodega和Satisfyx增强越野与溯溪功能切入专业运动场景[16][20] - 在时尚性与功能性之间找到平衡实现场景全覆盖[23] 用户反馈与产品争议 - 康复医生指出其适合脚宽人群有助于增强脚部力量[21] - 因鞋底过软和鞋体宽大存在足弓负担和电梯安全隐患[10] - 用户自发开发"袜子+洞洞鞋""毛绒内胆"等穿法延伸使用场景[4][23]

全球鞋业市场概况 - 全球鞋业正经历增长放缓 但Crocs凭借独特品牌定位和文化相关性保持突出表现 避免依赖大幅折扣策略 [2] - 公司通过大胆的品牌联名和吸睛合作维持Gen Z及时尚消费者的关注度 形成差异化竞争优势 [2] Crocs核心战略 - 产品创新：持续升级核心鞋型 采用新材料、季节性系列和专利舒适技术 限量版发售和高需求款式创造市场热度 [4] - 联名合作：近期包括Bath & Body Works香氛系列、蝙蝠侠、Squishmallow及麦当劳开心乐园餐合作款 强化品牌时尚属性 [3][11] - 价格策略：推出Echo Wave、Molded Mule等低于100美元的新品线 吸引预算敏感但追求时尚的消费者 [3][11] - 品类扩展：与BARK合作推出宠物鞋系列(Pet Crocs) 拓展产品边界 [3] 财务与估值 - 当前远期市盈率7.62倍 显著低于行业平均11.12倍 价值评分B级 [15] - 2025年每股收益预期同比下降2.1% 2026年预计增长4.2% 近30天盈利预测保持稳定 [18] - 年内股价下跌8.6% 跑赢行业27.2%的跌幅 [13] 主要竞争对手分析 **NIKE (NKE)** - 通过性能创新和重磅联名(如NBA全明星周末、Nike x SKIMS)重振品牌势能 侧重功能性与文化关联结合 [7] - 全球规模和运动基因赋予更广泛竞争优势 [8] **adidas (ADDYY)** - 采用类似Crocs的创新+联名策略 近期推出女性运动员F50钉鞋 与Wales Bonner、Pharrell Williams等设计师合作 [9] - 与Crocs共享数字化、DTC扩张和可持续发展战略 [10] **Foot Locker (FL)** - "Lace Up"计划改造实体店为沉浸式零售空间 与adidas、PUMA等品牌合作提升产品热度 [12] - 通过APP升级和会员计划增强用户粘性 定位潮流敏感型年轻客群 [12] 产品线更新 - 即将推出Echo Wave、Molded Mule和Echo Search新品 延续亲民定价策略 [3] - 经典款Clog和舒适凉鞋通过联名焕新 如搭配神秘香味的Jibbitz饰件 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收达9.37亿美元 同比基本持平[1] - 原Crocs品牌营收增长2.4%至7.62亿美元 中国和西欧市场实现两位数增长抵消美国批发需求疲软[5] - 调整后毛利率提升180个基点至57.8% 得益于产品成本降低和客户结构优化[5] - HEYDUDE品牌营收下降9.8%至1.76亿美元 百货商店和第三方零售商渠道销售额骤降17.9%[6] 品牌运营 - 原Crocs品牌展现持续增长动能 通过TikTok趋势和名人效应维持文化热度[11] - HEYDUDE品牌直接销售渠道增长8.3% 但整体表现未达预期 2022年25亿美元收购后整合仍在进行[6][12] - 公司现金储备1.66亿美元 债务减少近2.5亿美元 资本支出仅1500万美元显著低于同业[11] 行业挑战 - 撤销2025全年业绩指引 主因宏观不确定性和中美贸易摩擦升级[8] - 新关税政策可能推高亚洲生产基地成本 同行Skechers/Deckers/Adidas均采取保守策略[9] - 行业普遍面临供应链压力 Deckers预估2026财年关税成本将达1.5亿美元[9] 估值分析 - 当前市盈率仅6.8倍 显著低于Skechers(14.9倍)/Deckers(20倍)/Adidas(38倍)[14] - 低价估值与公司盈利增长(2.4%)/毛利率扩张(57.8%)形成反差 存在市场低估可能[15] - 产品独特性赋予定价权 适度提价不会显著影响需求[10]

市场表现 - 截至6月17日标普500指数年内仅上涨1.7% 基本持平 4月因"解放日"关税政策几乎进入熊市但随后反弹[1] - 指数成分股中Deckers Outdoor(DECK)年内暴跌49.5% 该股历史上曾实现超10000%的累计涨幅[2] 业绩滑坡 - 公司第四财季(截至3月31日)收入增速骤降至6.5% 远低于前三季度近20%的增速[5] - 核心品牌Hoka增速从30%降至10% Ugg品牌当季增速3.6%显著低于全年13%的水平[5] - 首季度EPS指引从0.75美元下调至0.62-0.67美元区间 毛利率预计收缩250个基点[6][7] 经营挑战 - 关税政策导致货运成本上升 促销活动增加以及批发渠道增速超过直营渠道形成压力[7] - 管理层因关税相关宏观经济不确定性未提供全年业绩指引[6] - 面临与耐克等竞争对手重新争夺跑鞋市场份额的挑战[5] 投资价值 - 当前市盈率仅16倍 显著低于标普500平均水平[9] - 公司启动25亿美元股票回购计划 占市值16% 2025财年已回购5.67亿美元[9] - 资产负债表健康 无负债且持有19亿美元现金 资产负债比达3.5倍[10] - 两大核心品牌Hoka和Ugg具有差异化竞争优势 历史上曾成功克服增长瓶颈[10] 增长预期 - 管理层预计Hoka将维持低双位数增长 Ugg保持中个位数增长[7] - 关税压力消退后增长有望恢复 当前估值下适度利润增长即可推动股价回升[11]

业绩总结 - FY 23的总收入为6.21亿欧元，同比增长20%[22] - FY 23的调整EBITDA利润率为32.4%[22] - H1 FY 24的总收入为4.58亿欧元，同比增长24%[24] - H1 FY 24的调整EBITDA利润率为31.1%[24] - FY 24上半年总收入为784百万欧元，同比增长22%[54] - FY 24上半年净利润为64百万欧元，同比增长60%[51] - FY 24上半年每股收益为0.34欧元，同比增长54.5%[51] - 2023财年第二季度净利润为6400万欧元，较2022财年的4000万欧元增长60%[66] - 2023财年第二季度的基本和稀释每股收益（EPS）为0.34欧元，较2022财年的0.22欧元增长54.5%[68] 用户数据 - 欧洲市场的收入为9,000万欧元，同比增长20%[27] - APMA市场的收入为4.35亿欧元，同比增长25%[27] - 美洲市场的收入为2.56亿欧元，同比增长46%[27] - DTC渠道的收入为2.78亿欧元，同比增长31%[27] - FY 24上半年DTC收入为278百万欧元，同比增长27%[54] - FY 24上半年B2B收入为503百万欧元，同比增长19%[54] 财务数据 - FY 23的毛利率为62.1%[22] - H1 FY 24的毛利率为58.2%[24] - FY 24上半年毛利润为456百万欧元，同比增长17%[51] - 2023财年第二季度的收入税费用为5500万欧元，较2022财年的6300万欧元下降约12.7%[66] - 2023财年第二季度的融资成本净额为6300万欧元，较2022财年的10700万欧元下降约41.1%[65] - 2023财年第二季度的折旧和摊销费用为4100万欧元，较2022财年的4700万欧元下降约12.8%[65] - 2023财年第二季度的外汇损益为4800万欧元，较2022财年的1700万欧元增长182.4%[66] 未来展望与投资 - FY 22-24期间，资本投资约为1.8亿欧元，预计将推动产能提升[48] - FY 24上半年现金及现金等价物为176百万欧元[53] 负面信息 - 调整后的净利润为9400万欧元，较2022财年的1.02亿欧元下降约19.6%[68] - 调整后的每股收益（Adjusted EPS）为0.50欧元，较2022财年的0.56欧元下降约10.7%[68] - 调整后的EBITDA为4830万欧元，调整后EBITDA利润率为35.0%[65]

运动乐福鞋市场趋势 - 运动乐福鞋成为2025年时尚行业重要突破，融合传统乐福设计与运动鞋科技，回应消费者对新鲜感的需求[1][3][20] - New Balance通过联名策略引领风潮，与Junya Watanabe合作推出的1906L成为标志性产品[5][6] - NIKE推出女性专属款式Nike Air Max Phenomena，但市场观察认为其反应稍显迟缓[3] 品牌竞争与产品设计 - HOKA、Converse、Puma等品牌跟进运动乐福鞋趋势，共同特点是在运动鞋中底平台上融合乐福鞋形态并优化细节[9][11][14] - 设计调整包括前掌收窄、鞋口倾斜角度优化，以迎合当代审美偏好和舒适性需求[9] - 混合设计并非全新概念，NIKE 1980年Vagabond和2019年Cottweiler x Reebok作品曾尝试但未成功[24][26][28] 消费者反馈与市场接受度 - 潮流群体对运动乐福鞋热情高涨，认为其提供反差感和新鲜感，Jaden Smith等名人公开穿着[14][16] - 街头调查显示仅30%用户选择混合乐福鞋，但行业仍视其为范式更新[20] - 社交平台用户普遍认可其舒适性，符合经济危机下精简消费和通用型需求[31][33] 行业背景与深层动因 - 经济危机推动消费习惯转变，通用型、舒适性成为关键词，类似1929年大萧条和2008年次贷危机后的时尚趋势[28][31] - 运动乐福鞋是混合设计风潮的一部分，此前玛丽珍、芭蕾鞋重构已验证成功[33][35][37] - 行业认为其象征品牌突破复刻安全区的勇气，可能预示新时代来临[39]

公司表现 - On Holding (NYSE: ONON) 是过去一年鞋类行业中收入增长最快的公司 [1] - 公司的增长不仅体现在财务报表中 还在跑步俱乐部、健身房和网球场等场景中得到验证 [1] 行业分析 - 鞋类行业中 On Holding 的增长故事和财务表现均较为突出 [1]