报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强 丙烯基本面维持偏紧 关注节后补库动态 [1] - LPG趋势强度为1 丙烯趋势强度为1 [7] 各部分总结 基本面跟踪 期货市场 - PG2604昨日收盘价4252元 日涨幅 -2.50% 夜盘收盘价4252元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交49268 较前日增加5674 昨日持仓16079 较前日减少5032 [1] - PG2605昨日收盘价4335元 日涨幅 -2.52% 夜盘收盘价4335元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交4190 较前日增加1883 昨日持仓8429 较前日增加647 [1] - PL2603昨日收盘价6172元 日涨幅 -1.69% 夜盘收盘价6172元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交339 较前日减少141 昨日持仓1443 较前日减少105 [1] - PL2604昨日收盘价6100元 日涨幅 -1.85% 夜盘收盘价6100元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交4137 较前日减少6186 昨日持仓5544 较前日减少409 [1] - PL2605昨日收盘价6118元 日涨幅 -1.72% 夜盘收盘价6118元 夜盘涨幅0.00% 昨日成交13490 较前日减少6127 昨日持仓11885 较前日减少304 [1] 现货市场 - PG山东民用昨日价格4470元 较前日增加30元 主力基差218 较前日增加49 [1] - PG华东进口昨日价格5026元 较前日无变动 主力基差874 较前日增加19 [1] - PL山东昨日价格6445元 较前日无变动 主力基差327 较前日增加107 [1] - PL华东昨日价格6430元 较前日无变动 主力基差312 较前日增加107 [1] 产业链开工 - 截至2026/2/13 PDH开工率65.57% 较上周增加2.91% 烷基化开工率36.85% 较上周无变动 MTBE开工率67.87% 较上周减少0.14% [1] LPG发运量（万吨） - 2026/2/23 美国发运至全球24.1万吨 较前日增加8.0万吨 发运至亚洲13.7万吨 较前日增加0.7万吨 发运至中国4.4万吨 较前日增加4.4万吨 发运至日本4.5万吨 较前日减少4.2万吨 [1] - 2026/2/23 中东发运至全球12.1万吨 较前日增加9.3万吨 发运至亚洲12.1万吨 较前日增加9.3万吨 发运至中国4.6万吨 较前日增加4.6万吨 发运至印度6.4万吨 较前日增加4.5万吨 [1] 市场资讯 - 2026年2月20日 3月份CP纸货 丙烷534美元/吨 较上一交易日上涨1美元/吨 丁烷525美元/吨 较上一交易日上涨2美元/吨 4月份CP纸货 丙烷520美元/吨 较上一交易日上涨1美元/吨 [8] - 列出多家国内PDH装置检修计划 如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置2023/5/12开始检修 结束时间待定 [9] - 列出多家国内液化气工厂装置检修计划 如日照(中海 外)全厂2025/1/3开始检修 结束时间待定 [9]

涉及的行业与公司 * **半导体 (A类)** * 涉及公司：SK海力士、兆易创新、普冉股份、江波龙[1] * **人形机器人 (N类)** * 涉及公司：中鼎股份、三花智控、拓普集团[1] * **无人驾驶 (N类)** * 涉及公司：特斯拉、浙江世宝、万集科技、联创电子[1] * **商业航天 (N类)** * 涉及公司：上海瀚讯、银河电子、长江通信[1] * **航运 (N类)** * 涉及公司：中远海能、招商轮船、招商南油[1] * **美伊 (N类)** * 涉及公司：通源石油、中曼石油、金牛化工[1] * **低空经济 (N类)** * 涉及公司：万丰奥威、宗申动力、深城交[1] 核心观点与论据 * **半导体行业** * **核心观点**：SK海力士预计2024年无法满足所有客户需求，涨价将贯穿全年[1] * **人形机器人行业** * **核心观点**：马年春晚显著提升了市场关注度，官媒点评认为具身智能时代已来[1] * **论据**：春晚期间机器人搜索量环比增长超300%[1] * **无人驾驶行业** * **核心观点**：特斯拉在无人驾驶领域取得新进展[1] * **论据**：特斯拉首辆Cybercab在美国得州超级工厂正式下线[1] * **商业航天行业** * **核心观点**：行业动态活跃，卫星发射与服务运营计划推进[1] * **论据**：马斯克称星舰每年将发射超过1万颗卫星；巴西监管机构已批准垣信卫星千帆星座自2026年起在巴西开展服务运营[1] * **航运行业** * **核心观点**：VLCC（超大型油轮）运价在春节假期大涨[1] * **论据**：VLCC期租租金创历史新高，超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高[1] * **美伊地缘政治** * **核心观点**：地缘政治紧张局势可能升级[1] * **论据**：据美媒报道，特朗普考虑对伊朗先“小打”再“大打”[1] * **低空经济行业** * **核心观点**：行业获得政策层面关注与推动[1] * **论据**：工信部召开低空产业发展领导小组全体会议，强调加强顶层谋划[1] 其他重要内容 * 文档将提及的行业分为“A类”和“N类”，但未明确解释此分类标准[1] * 文档内容为春节假期期间（2月13日至2月23日）市场热门题材的汇总，时效性较强[1]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 化工行业周期拐点已现，春旺行情将至，基本面与市值有望共振向上 [4] - 宏观层面，原油供需格局预期宽松，布伦特油价运行区间预期60-75美金，煤炭价格中长期底部震荡，进口天然气成本有望下滑 [4][5] - 两大催化因素：1）2026年央视春晚上机器人展示引发关注，平台机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，2026年或为机器人商业化关键节点，相关材料将进入放量阶段 [4]；2）美国最高法院裁决取消针对中国的芬太尼关税及对等关税（合计20%），同时特朗普拟征收15%全球临时进口关税，意味着合计关税下降5%，叠加海外库存低位，2026年出口链景气有望修复 [4] - 节后下游开工陆续恢复，全年需求端景气向上，供给端资本开支进入尾声 [4] 行业动态与宏观判断 - 原油供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；需求随关税修复和全球经济改善而稳定提升 [4][5] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4][5] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4][5] - 根据Wind数据，1月全部工业品PPI同比-1.4%，环比+0.4%，同比降幅略有收窄 [4][7] - 1月份全国制造业PMI录得49.3%，环比下降0.8个百分点，部分行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足 [4][7] 周期板块投资布局 - 建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四方面布局 [4] - **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，建议关注：锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [4] - **农化链**：国内外耕种面积持续提升，化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求，建议关注：氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [4] - **出口链**：海外中间体及终端产品库存均位于历史底部，降息预期走强，海外地产链需求向上，建议关注：氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） [4] - **“反内卷”政策受益**：政策加码加速落后产能出清，建议关注：纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） [4] 成长板块与关键材料 - 成长重点关注关键材料自主可控 [4] - **半导体材料**：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [4] - **面板材料**：关注国产替代、OLED两大方向，如瑞联新材、莱特光电等 [4] - **封装材料**：关注圣泉集团、东材科技 [4] - **MLCC及齿科材料**：关注国瓷材料 [4] - **合成生物材料**：关注凯赛生物、华恒生物 [4] - **吸附分离材料及高性能纤维**：关注蓝晓科技、同益中、泰和新材 [4] - **锂电及氟材料**：关注新宙邦、新化股份 [4] - **改性塑料及机器人材料**：关注金发科技、国恩股份等 [4] - **催化材料**：关注凯立新材 [4] 主要化工子行业近期动态 - **石油化工**：截至2月13日，Brent原油期货价格收于67.73美金/桶，较上周下调0.5%；WTI价格收于62.81美金/桶，较上周下调1.1% [11] - **PTA-聚酯**：本周PTA价格环比上升0.2%至5130元/吨，MEG价格环比下降0.8%至3638元/吨，POY均价7050元/吨与上周持平 [11] - **化肥**：尿素出厂价1790元/吨，环比上升1.7%；一铵价格3850元/吨，二铵价格4000元/吨，均环比持平；盐湖钾肥95%价格2800元/吨，环比持平 [12] - **农药**：草甘膦价格2.4万元/吨，草铵膦价格4.6万元/吨，均环比持平；功夫菊酯价格11.0万元/吨，环比下调0.2万元/吨；联苯菊酯价格12.8万元/吨，环比下调0.2万元/吨 [12] - **氟化工**：萤石粉市场均价3371元/吨，氢氟酸均价12050元/吨，均环比持平；制冷剂R22、R125、R134a、R32市场均价环比持平 [14] - **氯碱及无机化工**：乙炔法PVC价格4753元/吨，环比上升0.1%；纯碱、钛白粉、有机硅DMC价格均环比持平 [15] - **化纤**：粘胶短纤价格12650元/吨，氨纶(40D)价格23100元/吨，均环比持平 [15] - **塑料**：聚合MDI价格13900元/吨，纯MDI价格17450元/吨，均环比持平；PC价格13750元/吨，环比上升0.4% [15] - **橡胶**：顺丁橡胶价格12700元/吨，环比下降2.7%；丁苯橡胶价格12863元/吨，环比下降1.6%；天然橡胶价格16250元/吨，环比上升1.2%；半钢胎开工率59%，全钢胎开工率42%，均环比下降 [17] - **染料**：分散染料市场价格18元/公斤，活性染料市场价格24元/公斤，均环比持平 [17] - **新能源汽车材料**：金属锂市场价格98万元/吨，环比上调3万元/吨；电解钴市场价格42.3万元/吨，环比上调0.3万元/吨；碳酸锂市场均价13.38万元/吨，环比下调0.1万元/吨 [17] - **维生素**：VA市场报价61元/公斤，环比持平；VE市场报价57.5元/公斤，环比上调0.5元/公斤；K3市场报价71.5元/公斤，环比上调1.5元/公斤 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录内容总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年2月9 - 13日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从375.60变为364.24，变化-1.52；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1维持414.02；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 9.21变为 - 9.60，变化0.15；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从665.89变为649.91，变化 - 2.48；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 243.11变为 - 235.89，变化2.48；LGO - Brent M1从22.24变为21.51，变化 - 0.57；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从47.18变为49.78，变化1.52 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年2月9 - 13日，新加坡380cst M1从394.76变为409.92；新加坡180cst M1从401.40变为414.66；新加坡VLSFO M1从453.81变为468.70；新加坡GO M1从86.24变为87.84；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.72变为 - 4.25；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 184.37变为 - 181.32 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年2月9 - 13日，FOB 380cst从416.35变为430.67，变化 - 5.87；FOB VLSFO从453.06变为456.39，变化 - 11.50；380基差从13.25变为16.05，变化1.00；高硫内外价差从12.9变为12.6，变化 - 2.1；低硫内外价差从17.1变为20.7，变化 - 1.6 [2] 国内FU数据 - 2026年2月9 - 13日，FU 01从2621变为2623，变化 - 33；FU 05从2794变为2840，变化 - 48；FU 09从2701变为2710，变化 - 47；FU 01 - 05从 - 173变为 - 217，变化15；FU 05 - 09从93变为130，变化 - 1；FU 09 - 01从80变为87，变化 - 14 [2] 国内LU数据 - 2026年2月9 - 13日，LU 01从3265变为3260，变化 - 57；LU 05从3249变为3261，变化 - 94；LU 09从3226变为3232，变化 - 101；LU 01 - 05从16变为 - 1，变化37；LU 05 - 09从23变为29，变化7；LU 09 - 01从 - 39变为 - 28，变化 - 44 [3]

事件与市场反应 - 2026年2月18日以来，海外市场对美国与伊朗开战的预期快速上升，原油市场担忧进入战争倒计时阶段，地缘风险溢价急速上升 [1][2] - 市场押注平台Polymarket数据显示，美国将于3月31日前袭击伊朗的概率从2月17日的38%升至18日的48%，并于19日进一步升至65% [2] - 受此推动，布伦特原油价格自约66美元/桶涨至高点72美元/桶，涨幅显著 [1][2] 市场持仓与预期 - 截至2026年2月17日，布伦特原油净多持仓已从2025年12月14日的多年低位回升至2年来高位 [3] - 2026年1月，因美伊地缘风险上升，布伦特原油买入看涨期权成交量创下历史最高水平 [3] - 市场已从此前的美伊博弈阶段进入战争冲突爆发前夕的倒计时阶段 [3] 局势推演与价格影响 - 以71美元/桶为基准，当前原油价格中约计入了10美元/桶的伊朗地缘风险溢价 [4] - 后续事态发展有四种可能性：一是美国发动有限军事打击但不影响供应，价格可能冲高挑战2025年高点后回落；二是冲突升级为全面战争并实际影响供应，可能引发原油价格超预期脉冲式上涨；三是谈判拉锯战风险持续，价格易涨难跌但高于75美元/桶阻力增强；四是达成核协议，价格将回吐地缘风险溢价 [4] - 由于特朗普表示将在10天内找到伊朗问题的答案，预计美伊局势将在2周内明朗化 [4] 投资观点与建议 - 原油市场当前已脱离供需基本面，转为地缘政治风险驱动，预计未来一个月内价格高波动率将不可避免 [5] - 在美伊局势明朗化前，原油价格处于易涨难跌的状态 [5] - 若地缘问题推动油价继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业以及长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [5] - 油价上涨可能带动化工品涨价预期，而若地缘风险溢价回落则行业成本压力下降，结合国内产业政策方向，有利于化工产业长期格局优化，建议长期关注中下游化工龙头企业 [5]

核心观点 - 多家券商对节后A股投资路径形成共识，核心逻辑围绕“涨价”与“实物资产重估”，并关注科技主线（AI、算力、机器人等）、出口链修复、非银金融及部分消费与地产链的扩散机会，市场风格或在价值重估与产业趋势间寻求新平衡 [1] 投资主线与配置逻辑 - “涨价”被视作一季度核心配置线索，其逻辑基于中国在资源及传统制造领域的份额优势、海外产能重置成本高、以及国内政策对供应弹性的影响，相关行业包括化工、有色、电力设备、新能源 [2] - “实物资产重估”逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，涉及铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金等 [4] - 当前更可持续的涨价领域或集中于已出现供需缺口的中游材料和制造（如化工、钢铁、建材、TMT、高端制造），而非供给仍过剩的上游资源或均衡的下游消费制造业 [5] - 在AI产业趋势下，科技主线机会涵盖算力、存力、电力及AI应用，其进展取决于应用端和消费端的突破 [9] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期可能转向具备低估值、高贝塔属性的周期股 [9] 具体行业与板块关注方向 - **资源与大宗商品**：关注具备全球定价权或供需缺口的品种，如铜、铝、锡、原油、油运、稀土 [4]；黄金因政策不确定性上升而表现更顺风 [6]；节后关注商品补库存行情及国内需求启动 [7] - **化工与材料**：长期供需逻辑改善，重点方向包括农药、染料、化纤、石油化工、印染、煤化工、聚氨酯、钛白粉等 [4][7] - **中游制造与设备出口**：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - **科技与AI**：细分方向包括算力（液冷服务器、光模块）、存储芯片、AI应用、国产算力、半导体设备 [7][8][10]；量子科技迎来政策与技术双重催化 [8] - **机器人产业链**：作为产业趋势主题，与春晚投流等催化相关 [3][10] - **新能源与电力**：受全国统一电力市场体系建设政策驱动，关注新能源价值提升及“沙戈荒”基地参与电力市场 [8] - **出口链修复**：关税税率下降后，对美营收敞口大且在东盟有产能布局的行业将受益，如轻工家电、消费电子、电池、汽车零部件、医疗器械 [5] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底，看好券商、保险 [2][4] - **消费与地产链**：看好行情适度扩散及内需温和修复，关注消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮、食品饮料）及地产链（优质开发商、建材、REITs） [2][4] - **其他关注**：存储、锂电设备/材料、海外算力、计算机软件 [3]；军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池、核心AI硬件、光伏、钢铁、电力、机械 [11][12]；困境反转或连续跑输后可能轮动的行业，如食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物 [9] 市场风格与策略观点 - 2月及春节前后是“春季躁动”胜率最高阶段，历史数据显示小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 春季躁动涨幅与一季报业绩相关性加强，建议关注维持景气预期或出现困境反转的行业 [3] - 节后A股出现趋势性机会概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会在于有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块 [10] - 以季度视角看好“系统性慢牛”机会，配置上建议短线观望、中线持有，行业关注相对低位的证券、建材、银行等 [10] - A股处在牛市逻辑中，证券化率指标（达到1.1倍以上）显示仍有扩张空间，AI+的高beta现阶段有望获得支撑 [11]

文章核心观点 - 全球投资活动正从单一的AI驱动向更广泛的实体部门扩散 美国降息路径相对顺畅 为全球制造业周期修复提供顺风环境 在此过程中 中国资产的产能价值有望被重新定价 资金回流将促进内部消费与通胀循环 [1][4] 全球资产与市场风格再平衡 - 全球风险资产在春节期间(2026/2/16-2/20)趋于上涨但内部分化 工业 金融 能源板块继续获得市场青睐 资源国股市如巴西表现强劲 [1] - 科技资产内部分化 网络安全软件股因AI代码扫描工具推出而遭抛售 而面临供需紧缺的存储细分方向出现强劲反弹 [1] - 市场焦点从讨论AI泡沫转向寻找AI成为宏观因素后的产业影响和真正紧缺环节 [1] - 商品市场中原油表现亮眼 短期受美伊局势推升地缘溢价 中期“石油美元”循环重要性提升或支撑油价上行 [1] 全球制造业周期复苏 - 美国2025年第四季度GDP增速低于预期 但拖累主要来自政府支出 以AI为代表的投资端表现亮眼 [2] - 非AI和住宅投资增速已开始底部抬升 投资修复正从单一AI驱动向更广谱实体部门扩散 [2] - 2026年2月标普全球制造业PMI数据显示复苏信号 欧洲数据全面超预期 德国时隔3年多重返荣枯线并创下新高 美国维持在扩张区间且企业对未来商业前景预期升至一年多高位 [2] - 美国最高法院判定特朗普依据IEEPA征收关税违法 在不考虑其他替代工具对冲的情况下 有效税率下降有望缓和国内通胀压力并支撑全球出口修复 [2] - 美国压制通胀的主要压力正从美联储转向更多部门分担 降息路径有望保持相对顺畅 为全球制造业修复提供更清晰的宏观背景 [2] 大宗商品定价逻辑演变 - 工业金属和贵金属价格近期高位波动 工业金属由资产配置需求驱动的投机拥挤交易短期告一段落 价格信号有望回归真实产业供需 [3] - 工业金属供给端受资源民族主义影响 地缘溢价持续存在 供给扰动尾部风险短期难消 更高的合意库存是长期趋势 [3] - 需求端 科技巨头对AI的投入未放缓 BIG7对2026年的资本开支指引仍显著高于市场预期 同时全球传统周期与新兴市场再投资的上行信号更加明显 构成新需求支撑 [3] - 当前铜金比 铝金比相较历史水平偏低 意味着在制造业上行周期中 金属价格具备更高上行弹性 [3] - 对于黄金 2026年美国政策更聚焦“生活成本” 通过货币紧缩压制通胀的必要性减弱 对商品构成利好 同时美国最高法院裁定IEEPA关税违法将财政与债务问题重新推至聚光灯下 债务可持续性问题短期难显著改善 [3] - 黄金波动率进一步回落后 将是配置型资金重新确认中枢上移的时机 [3] 具体配置建议 - 实物资产重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳 关注铜 铝 锡 原油及油运 稀土 金 [1][4] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 包括电网设备 储能 工程机械 晶圆制造 以及国内制造业底部反转品种 包括石油化工 印染 煤化工 农药 聚氨酯 钛白粉等 [1][4] - 抓住资金回流 缩表压力缓解 人员入境趋势下的消费回升通道 关注航空 免税 酒店 食品饮料 [1][4] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [1][4]

文章核心观点 河南省正通过一系列具体改革措施，全面落实“五统一、一开放”要求，着力破除壁垒、强化联通、建设枢纽，以深度融入和服务全国统一大市场，将区位优势转化为发展优势，推动高质量发展 [1][25][26] 医疗检查检验结果跨域互认 - 河南与山东、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、山西、内蒙古及新疆生产建设兵团联合推行“区域医疗机构临床检验结果互认”，实现检查报告单跨省互认 [4] - 截至2025年年底，河南省内共有935家二级及以上医疗机构实行检查检验结果线上互认，实现三级医院和二级公立医院全覆盖，累计互认项目达330个，为患者节省医疗费用支出23.48亿元 [5] - 互认政策设定10种可不互认的情形，如病情变化、急诊急救等，以确保医疗安全底线 [6] - 当前跨省互认覆盖的医院和项目仍有限，部分省份未实现线上互认，是未来需解决的问题 [7] 沿黄陆海大通道建设与物流降本增效 - 焦作市通过打造沿黄陆海大通道，创新“路港一体”模式，实现豫北国际陆港与国铁月山货运站东货场合署办公，提供“一次委托、一次结算、一票到底”全程服务 [8][9] - 通过深化“港口前置”，嫁接山东港口网络优势并建设空箱调度中心，缓解企业“用箱难、等箱长”问题 [9] - “公铁海”多式联运模式使企业物流成本下降18%，效率提升超过30% [9] - 焦作市规划开通“焦作—青岛”铁海联运图定班列，力争铁路集装箱吞吐量突破10万标箱、铁海联运集装箱运量突破8000标箱 [10] 惠企政策直达与政务服务优化 - 河南省集成搭建“政策直达和诉求响应平台”，实现惠企政策一网发布、涉企事项一窗收办、诉求响应一站解决 [11] - 截至2月23日，平台已汇聚470项惠企事项、1087个惠企政策，并实现省直部门与市级平台的纵横贯通 [12] - 平台已嵌入14项涉企“一件事”，覆盖企业全生命周期，企业迁移办理时间由54个工作日压减至10个工作日，固定资产投资办理时限压减50% [14] - 平台通过大数据为企业精准画像，智能匹配应享政策，推动“政策找人”，并设置7×24小时企业诉求通道，形成闭环处理机制 [14] - 平台运行以来已惠及企业4.4万家、兑现金额26.95亿元，响应诉求8000多件 [14] 规范涉企执法与“扫码入企”改革 - 河南省上线营商环境“扫码入企”监测管理平台，行政机关工作人员入企活动需执行“扫码入企”规定，企业有权拒绝未出示“任务码”的检查 [16] - 通过规范涉企执法专项行动，公告执法主体7800余个，清理不符合条件组织200余个，注销执法证件1.7万本，并梳理检查事项1500余项，清单之外无检查 [17] - 推行“一业一查”部门联合监管，实现“进一次门、查多项事”，2024年全省涉企检查频次同比下降34% [17][18] - 《行政执法监督条例》于2025年2月1日正式施行，为规范执法提供法治保障 [18] “国有+集体”土地跨权属组合供应 - 巩义市完成河南省首宗“国有+集体”建设用地跨权属组合供应，总面积4.71亩的土地以199万元成交 [18][19] - 该模式将传统需分别办理、耗时至少一年的国有土地招拍挂和集体土地入市流程合并，使企业拿地周期缩短60% [19][20] - 该商业综合体项目计划投资5000万元，建成后将提供超5000平方米商业面积，带动相关村集体年均增收50万元以上，带动就业200人以上 [21] - 省自然资源厅正基于此经验，布局“土地+矿产”、“土地+森林”等跨资源类型组合供应，探索立体开发 [21] 鲁豫毗邻地区协同发展 - 濮阳市作为豫鲁毗邻地区合作桥头堡，推动产业共链，如河南丰利石化与山东齐成石化联手打造百亿级信德新材料产业园 [22][23] - 推动范县与莘县、濮阳县与东明县等地探索“飞地经济”，建设“共管产业园区”及鲁豫省际高端化工产业合作区，并签订原料互供长期协议 [23] - 濮阳与山东聊城、菏泽签订政务服务“跨省通办”协议，累计办结3.36万余件，平均用时压缩70%以上 [24] - 台前县与山东阳谷县、莘县等5县签署劳务协作联盟协议，在联合招聘、技能培训等方面深度合作 [24] - 山东、河南两省明确了30项重点合作任务，推动豫鲁毗邻地区共商共建共享共赢 [24] 全省统一大市场建设成效与规划 - 河南省高速公路通车总里程突破1万公里，郑州机场跻身全球航空货运“百万吨级俱乐部”，郑州—卢森堡“双枢纽”模式加速推广 [26] - 在不动产登记改革、推行专项信用报告代替无违法违规记录证明、推动本外币合一银行结算账户体系落地等方面形成了一批标志性制度创新成果 [26] - 2025年省委经济工作会议和省政府工作报告将“纵深推进融入和服务全国统一大市场”列为重点任务之首 [27]

报告行业投资评级 - 短期对油品类所有成品均保持止盈观望态度 [15] 报告的核心观点 - 短期维持对油品类所有成品止盈观望态度；中期来看沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供给方面境内重交沥青开工率进入传统旺季，境外进口维持低迷，委内瑞拉贸易流向未完全被加拿大取代，评估为中性 [15] - 需求方面防水卷材需求好于预期，整体需求较往年略有回暖，评估为偏多 [15] - 库存方面整体受贸易进口影响好于往期，但港口集中到港预计压制内地去库，评估为中性偏空 [15] - 成本方面原油成本端向上空间有限，OPEC将迎来下一轮小幅增产周期，委内瑞拉增产节奏加速，评估为中性 [15] 期现市场 - 展示山东、东北、华北、华东地区重交沥青现货价格走势 [19][21][23][25] - 展示山东、华东地区沥青基差走势 [31] - 展示沥青期限结构及不同合约价差走势 [33][34][35] 供应端 - 产能利用率与利润方面展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [42][44][45][47] - 进口方面展示沥青进口、稀释沥青进口、不同地区沥青进口利润、不同国家沥青累计进口量及委内瑞拉进口油当月值 [50][52][54][57][60] - 估值比价方面展示燃料油/沥青、沥青/布伦特走势 [63] - 炼厂利润方面展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利、石油焦开工及生产毛利走势 [65][68] 库存 - 国内库存方面展示国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存走势 [73] - 仓单方面展示沥青仓单及主力合约虚实比走势 [76] - 展示库存与利润、利润与价格的关系 [80] 需求端 - 企业出货量方面展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [84] - 下游开工率方面展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [93] - 公路投资方面展示中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比及当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [102] - 道路相关机械方面展示压路机、挖掘机销量、挖掘机开工小时数、交通固定资产投资公路建设累计值走势 [112] - 相关消费方面展示固定资产投资完成额、地方政府债券发行额专项债券累计值走势 [118] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率方面展示沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率走势 [125] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [137] - 沥青从生产工艺分为直馏、氧化、调和、改性和乳化沥青，按用途分为道路、建筑和专用沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [141]

核心观点 - 全球市场风格正从单一的AI主题驱动，转向更广泛的全球制造业周期复苏与实物资产重估，投资活动正由AI向更广谱的实体部门扩散[3][4][6] - 美国降息路径趋于顺畅，为全球制造业修复提供了清晰的宏观背景，同时美国最高法院裁定IEEPA关税违法，有望降低有效税率并支撑全球出口修复[4][6] - 大宗商品的定价逻辑正从金融属性主导回归产业供需基本面，工业金属和黄金在制造业复苏及美国债务问题背景下具备配置价值[5][6] - 中国资产的产能价值有望在全球再平衡中被重估，看好具备全球优势的中国设备出口链、国内制造业底部反转品种以及受益于资金回流的消费板块[6] 全球资产：再平衡仍在继续 - 春节期间（2026年2月16日至2月20日）全球风险资产整体上涨，但内部结构分化显著[3][12] - 全球权益风格延续再平衡，工业、金融、能源等板块继续获得市场青睐，资源国（如巴西）股市表现强劲[3][12] - 科技资产内部分化加剧，随着AI代码扫描工具推出，网络安全等软件股继续承压，而面临真实供需紧缺的存储等半导体细分领域出现强劲反弹[3][12] - 商品市场中原油表现亮眼，短期受美伊局势推升地缘溢价，中期因“石油美元”循环重要性提升而获得支撑[3][22] 制造业周期的进一步抬头 - 美国2025年第四季度GDP增速低于预期，主要受政府支出环比下跌0.9%拖累，但投资与消费保持韧性[4][23] - 投资活动修复正从单一的AI驱动向更广谱的实体部门扩散，非AI和住宅投资同比增速已显现底部抬升迹象[4][23] - 2月全球制造业PMI数据发出复苏信号，欧洲数据全面超预期，德国制造业PMI时隔3年多重返荣枯线并创2022年7月以来新高，美国制造业PMI维持在扩张区间且企业对未来商业前景预期升至一年多高位[4][23] - 美国最高法院裁定特朗普依据《国际经济紧急权力法》（IEEPA）征收关税违法，若不考虑替代工具对冲，美国整体有效税率将下降，以中国为代表的制造业国家面临的关税水平或将回落约三分之二，这有助于缓和美国通胀压力并支撑全球出口修复[4][32] - 美国压制通胀的压力正从美联储转向更多部门，市场预期2026年全年仍有2次降息（每次25个基点），降息路径相对顺畅为全球制造业修复提供宏观支持[4][41] 大宗商品：从金融过度交易走向产业定价 - 工业金属价格前期因资产配置和投机交易拥挤而快速上涨，近期高位波动意味着金融属性驱动的交易告一段落，价格信号有望回归真实产业供需[5][42] - 供给端，资源民族主义抬头使工业金属地缘溢价持续存在，供给扰动尾部风险短期难消，更高的合意库存是长期趋势[5][42] - 需求端，科技巨头对AI的投入并未放缓，BIG7对2026年的资本开支指引显著高于市场预期，同时全球传统周期与新兴市场再投资上行信号明显，构成新支撑[5][42] - 历史数据显示，当前铜金比、铝金比相较历史相同制造业PMI水平仍偏低，意味着在制造业上行周期中，金属价格具备更高的上行弹性[5][42] - 对于黄金，美国政策重心转向“生活成本”议题，通过货币紧缩压制通胀的必要性减弱，对黄金构成利好，同时美国债务可持续性问题因关税裁定再度凸显，黄金波动率回落后将是配置型资金重新确认中枢上移的时机[5][50] 把握全球实物资产 VS 中国资产这一重要主线 - 市场再平衡的核心在于主要矛盾变化，即从AI主题转向全球制造业周期复苏，此过程将促使中国资产的产能价值被重新定价，资金回流也有助于促进内部消费与通胀循环[6][55] - 具体配置建议分为四条主线： 1. 实物资产重估逻辑转向产业低库存和需求企稳，推荐：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金[6][56] 2. 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、工程机械、晶圆制造）以及国内制造业底部反转品种（石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等）[6][56] 3. 受益于资金回流、缩表压力缓解及人员入境趋势的消费回升通道，包括：航空、免税、酒店、食品饮料[6][56] 4. 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融[6][56]