美国四个月期国债拍卖结果 - 得标利率为4 220% 较6月4日的4 205%上升1 5个基点 [1] - 投标倍数为2 96 低于前次的3 13 [1]

美国六周期国债拍卖 - 得标利率为4 195% 较6月3日的4 225%下降3个基点 [1] - 投标倍数为3 32 低于前次的3 44 [1]

财政部对经济大省的专项债支持政策 - 近年来财政部加大对经济大省的专项债支持力度，额度分配向项目准备充分、投资效率高的地区倾斜 [1][3] - 2025年浙江省新增地方政府债务限额达3788亿元（含宁波559亿元），较2024年增加691亿元，增长22.3%，显著高于全国平均增速（12.6%） [2] - 浙江省新增债务限额占全国总额（5.2万亿元）的7.3%，高于其GDP占全国比重（6.7%），但低于财政收入占比（8.4%） [3] 浙江省新增债务限额的结构与用途 - 新增债务限额中一般债务限额325亿元（含宁波16亿元），专项债务限额3463亿元（含宁波543亿元），专项债占比超91% [2] - 专项债主要用于有收益的公益性项目，还款来源为项目对应的政府性基金或专项收入 [2] - 浙江省已发行新增专项债券686亿元，支持849个公益性项目建设 [5] 债务额度分配与预算调整 - 浙江省第二批新增债务额度为1658亿元（省级1384亿元，宁波274亿元），其中1101.69亿元拟转贷市县，82.15亿元预留偿还存量债务 [5] - 额度分配采用"项目+风险+财力"三因素模型，并向科技创新能力强的设区市倾斜 [6] - 省级预算调整方案将1384亿元纳入收入并相应增加支出，实现收支平衡 [5] 专项债发行机制创新 - 浙江省被纳入专项债"自审自发"试点省份，可自主审核项目并发行债券，无需报国家部委审批 [11] - 浙江省建立"二上二下"双向匹配机制，优先支持续发债、"千项万亿"工程等重点项目 [11] - 6月计划发行958亿元新增债券，发行进度加快 [10][11] 浙江省经济与财政基础数据 - 2025年一季度GDP2.23万亿元，增速6%，其中第二产业8249亿元，第三产业1.37万亿元 [7] - 一季度固定资产投资增速2%，进出口总额1.29万亿元（出口9708亿元） [7] - 全省一般公共预算收入3204亿元（省本级123亿元），政府性基金收入1040亿元（省本级13亿元） [7] - 2024年底地方政府债务余额2.73万亿元，低于限额2.95万亿元，风险可控 [11]

美国四个月期国债拍卖结果 - 得标利率为4 205%，较5月28日的4 220%下降1 5个基点 [1] - 投标倍数为3 13，低于前次的3 36 [1]

美国六周期国债拍卖结果 - 得标利率为4 225%，较5月27日的4 235%下降1个基点 [1] - 投标倍数达到3 44，显著高于前次的3 00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度地方政府债券累计发行2.84万亿元，较上年同期增长80.58%，规模创历史同期新高；隐债置换进度快速推进，二季度新增专项债供给将逐步放量 [2] - 2025年中央实施更积极财政政策逆周期调节，预计财政政策适时适度加码；未来地方债严监管持续，化债思路向“防风险、促发展并重”转变，化债资源及投融资空间或分化 [2] 各部分总结 地方政府债券相关政策梳理 - 实施积极财政政策，提高财政赤字率至4%左右，增加赤字规模；安排更大规模政府债券，新增政府债务总规模11.86万亿元；推动土储专项债工作，支持房地产市场 [3][4] - 推动地方落实隐性债务置换政策，2024 - 2026年每年2万亿元置换额度，2025年一季度接近7成；动态调整债务高风险地区名单 [5] - 健全地方债务监测体系和风险指标体系，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”；优化专项债券管理机制，扩大投向领域和用作资本金范围等 [6][7] 2025年一季度地方政府债券市场回顾 发行概况 - 发行规模和净融资规模创同期新高，发行463支，金额2.84万亿元，增长80.58%；专项债券占85.57%；新增债券1.24万亿元，再融资债券1.60万亿元 [9] - 土地储备专项债券重启，发行307.19亿元；净融资额2.63万亿元，增长174.70%；地方政府债务余额50.17万亿元，剩余平均年限10年 [9][10] - 10年期及以上债券占比82.67%，加权平均发行期限17.19年；经济活跃区域为新增债券发行主力，重点省份以再融资债券为主 [14] 利率与利差分析 - 2025年1 - 3月地方债平均发行利率小幅回升，为1.94%，一般债券1.78%，专项债券1.98% [21] - 2025年一季度利差环比走阔至11.28bp，省份之间利差走势分化明显，如吉林提升21.11bp，西藏收窄7.98bp [22][24] 地方政府专项债券投向领域 - 专项债募集资金前三大投向为交通基础设施建设、城乡发展及城市基础设施，交通基础设施类占比超20% [30][31] - 支持中小银行的专项债未发行；土地储备专项债券重启，发行金额占比5.27%，均由广东发行 [31] 地方政府债券未来展望 - 二季度新增专项债供给逐步放量，关注土储专项债发行规模；2025年新增专项债限额4.4万亿元，一季度仅完成21.82% [32] - 财政政策或将适时适度加码，赤字率升至4%左右，新增地方专项债4.4万亿元，支出规模增加1.2万亿元 [35] - 后期地方债发行利率整体仍具备下行空间，但波动性或将增大，货币政策适度宽松，降准降息仍有空间 [36][37] - 地方化债思路向“防风险、促发展并重”转变，未来化债资源及地方投融资空间或将进一步分化 [38]

美国财政部四个月期国债拍卖结果 - 得标利率为4 220%，较5月21日的4 230%下降1个基点 [1] - 投标倍数达到3 36，高于前次的3 21 [1]

美国六周期国债拍卖结果 - 得标利率为4 235% 与5月20日的4 235%持平 [1] - 投标倍数为3 00 较前次的2 97有所上升 [1]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4.220%，与5月15日持平 [1] - 四周期国债投标倍数为2.78，低于前次的2.91 [1] - 八周期国债得标利率为4.235%，与5月15日持平 [1] - 八周期国债投标倍数为2.89，高于前次的2.85 [1]

美国财政部拍卖四个月期国债，得标利率4.230%（5月14日报4.240%），投标倍数3.21（前次为 3.28）。 ...