股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，八一钢铁报收于3.07元，较上周2.95元上涨4.07% [1] - 本周盘中最高价3.08元（6月27日），最低价2.91元（6月23日） [1] - 当前总市值47.24亿元，在普钢板块市值排名22/23，两市A股排名3137/5151 [1] 公司治理 - 2024年年度股东大会审议通过9项议案，包括董事会工作报告等，其中第9项关联交易议案获非关联股东三分之二以上表决通过 [1][3] - 新疆天阳律师事务所确认股东大会程序合法有效 [1] 股权变动 - 因2024年业绩未达标，公司将回购206名激励对象持有的5793600股限制性股票 [1][3] - 因退休、调动及辞职，回购28名对象持有的909160股和3名对象持有的72080股 [1] - 回购后总股份减少5793600股，注册资本从1538691470元降至1532897870元 [1] - 债权人可在规定期限内申报债权 [1]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，武进不锈报收于5.42元，较上周5.14元上涨5.45% [1] - 本周最高价5.57元（6月27日），最低价5.09元（6月23日） [1] - 当前总市值30.41亿元，在普钢板块市值排名23/23，两市A股市值排名4222/5151 [1] 可转债发行 - 发行总额3.1亿元可转债，实际募集资金净额2.9977亿元 [2] - 募集资金用于年产2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管项目 [2] - "武进转债"2024年实际使用募集资金2330.91万元，累计投入2.8439亿元 [2][4] 财务数据 - 2024年营业收入26.5165亿元，同比下降24.57% [2][4] - 2024年归母净利润1.2571亿元，同比下降64.25% [2] 公司治理 - 2024年5月14日董事长朱国良辞职，副董事长朱琦代行职责 [2][4] - 2024年8月5日完成董事会、监事会换届及高管聘任 [2] - 公司主体信用等级AA（稳定），可转债信用等级AA [2] 债券付息 - 2024年7月10日支付"武进转债"2023-2024年度利息 [2]

上证指数突破年内新高 - 上证指数突破2025年3月18日创下的年内新高 并接近2024年10月8日的高点 [1] - 指数新高背后各行业分化明显 [1] 一级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 银行 农牧 美护 军工 化工 交运 石化中超2025年3月18日水平占比居前 [1] - 钢铁 电子 家电 通信 计算机 电力设备中超2025年3月18日水平占比靠后 [1] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 零售 美护 机械 军工 汽车中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [1] - 钢铁 非银 煤炭 医药 地产中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [1] 二级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 金融（银行 保险 多元金融） 军工（航海装备 地面兵装） 农牧（动物保健 农化制品 种植业 饲料） 贵金属 个护用品 化学制药中超2025年3月18日水平占比居前 [4] - 家电（厨电 照明设备 白电） 电力设备（电机 光伏） TMT（电视广播 通信服务 消费电子 半导体 光学光电子） 普钢 机械（工程机械 自动化设备）中超2025年3月18日水平占比靠后 [4] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 摩托车 军工（地面兵装 航天装备） 化工（塑料 非金属材料） 新消费（文娱用品 个护用品 零售 饰品）中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [4] - 传统消费（白酒 酒店餐饮 白电 厨电） 医药（中药 医疗器械 医疗服务 医药商业） 非银（证券 保险） 光伏设备 钢铁 煤炭开采中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [4]

锡业股份 - 公司拟使用自有资金或自筹资金回购股份 回购价格不超过21.19元/股 回购资金总额1亿-2亿元 用于注销并减少注册资本 [1] - 公司成立于1998年11月 主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼 [1] 蜂助手 - 拟以2.06亿元收购丰当科技30%股权 收购完成后将持有丰当科技100%股权 旨在整合产业链资源 [2] - 公司成立于2012年1月 主营业务为互联网数字化虚拟商品综合服务 [2] *ST工智 - 收到深交所股票终止上市决定 股票6月20日复牌进入退市整理期 预计最后交易日为2025年7月10日 [2] - 公司成立于1991年10月 主营业务为智能制造业务 [2] *ST景峰 - 将撤销退市风险警示 继续实施其他风险警示 股票简称变更为"ST景峰" 涨跌幅限制仍为5% [3] - 公司成立于1998年12月 主营业务为医药产品的研发、制造与销售 [4] 多利科技 - 拟9146.53万元收购昆山法格霭德兰52%股权 旨在完善产业布局 丰富产品结构 [5] - 公司成立于2010年6月 主营业务为汽车冲压零部件、一体化压铸零部件及模具的开发、生产、销售 [5] 金马游乐 - 副总经理曾庆远拟减持不超过26.95万股 占总股本0.17% [6] - 公司成立于2007年11月 主营业务为大型游乐设施、虚拟沉浸式游乐项目研发制造及文旅项目投资运营 [6] 凌钢股份 - 拟吸收合并全资子公司北票钢管 北票钢管法人资格将被注销 [7] - 公司成立于1994年5月 主营业务为冶金产品的生产、经营和开发 [8] 德美化工 - 拟出售奥克股份不超过450万股 [9] - 公司成立于2002年6月 主营业务为纺织化学品、皮革化学品及石油精细化学等产品的研发生产 [9] 圣湘生物 - 拟500万元受让圣维斯睿生物10%股权 完善脓毒症诊断领域产业链布局 [10] - 公司成立于2008年4月 主营业务为体外诊断整体解决方案 [10] 哈三联 - 董事及高管拟合计减持不超过25.22万股 占总股本0.08% [11] - 公司成立于1996年6月 主营业务为化学药品制剂的研发、生产和销售 [12] 罗欣药业 - 股东拟减持不超过1044.21万股 占总股本0.96% [13] - 公司成立于1998年5月 主营业务为医药产品的研发、生产和销售 [14] 恒宝股份 - 董事高强拟减持不超过19.75万股 占总股本0.03% [15] - 公司成立于1996年9月 主营业务为高端智能化产品及数字安全解决方案 [15] 先锋电子 - 董事程迪尔拟减持不超过1.65万股 占总股本0.01% [15] - 公司成立于1991年10月 主营业务为燃气行业智慧解决方案 [15] ST金一 - 将撤销退市风险警示 股票简称变更为"金一文化" 涨跌幅限制调整为10% [16] - 公司成立于2007年11月 主营业务为黄金珠宝首饰的研发设计及销售 [17] 万科A - 完成所有A股库存股出售 出售7295.6万股 占总股本0.61% 所得资金4.79亿元 成交均价6.57元/股 [18] - 公司成立于1984年5月 主营业务为房地产、物业的开发与服务 [19] 台基股份 - 筹划控制权变更 股票停牌 预计停牌不超过2个交易日 [20] - 公司成立于2004年1月 主营业务为功率半导体器件的研发、制造、销售 [21] 利欧股份 - 部分董事、高管拟合计减持不超过676.88万股 占总股本0.1% [23] - 公司成立于2001年5月 主营业务为机械制造和数字营销业务 [23] 宇环数控 - 高管拟减持不超过4.61万股 占总股本0.0296% [23] - 公司成立于2004年8月 主营业务为数控磨削设备、拉削设备及智能装备的研发生产 [23] 华民股份 - 拟不超过1亿元取得天太机器人约8%股权 天太公司专注于机器人核心运动单元 [23] - 公司成立于1995年7月 主营业务为光伏新能源产品制造、应用 [24] 恩捷股份 - 2股东拟合计减持不超过1152.41万股 占总股本1.19% [25] - 公司成立于2006年4月 主营业务为膜类产品、包装印刷品和包装制品 [25] 国信证券 - 并购万和证券96.08%股份事项将于2025年6月19日上会审核 [26] - 公司成立于1994年6月 主营业务为财富管理、投资银行、投资交易和资产管理 [26]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 重视稀土产业链的供给侧逻辑，中国对稀土实施合理管控，中长期稀土供给有望建立数量有序、价格温和上涨格局，建议从战略角度看待稀土板块配置机会；本周螺纹消耗量下降，普钢价格整体波动；新能源金属锂钴价格下跌、镍价上涨；工业金属铜 TC/RC 小幅上升；贵金属关税政策反转，金价有望重拾升势 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 1.核心观点 1.1 宏观 - 重视稀土产业链供给侧逻辑，中国同意重启稀土及永磁体供应，商务部依法依规审查稀土出口许可申请，中长期稀土供给向两大集团集中，建议战略配置稀土板块 [8][13] 1.2 钢铁 - 本周全国螺纹钢消耗量 229 万吨，环比降 7.9%，普钢价格指数微降 0.08%，中厚价格跌幅最大，线材价格微升 [8][14] 1.3 新能源金属 - 2025 年 4 月中国碳酸锂产量 70640 吨，同比升 40.38%、环比降 0.87%；截至 6 月 6 日，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.08 万元/吨；4 月中国镍生铁产量同比降 14.18%；截至 6 月 6 日，电池级硫酸镍平均价 2.78 万元/吨；截至 6 月 6 日，国产≥20.5%硫酸钴价格 4.8 万元/吨 [15] 1.4 工业金属 - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费 -43 美元/千吨，环比升 1.15%，精炼费 -4.3 美分/磅；2025 年 4 月新疆电解铝单吨完全成本环比降 3.79%、盈利降 165 元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比升 0.45%、盈利降 825 元/吨 [8][16] 1.5 贵金属 - 截至 2025 年 6 月 6 日，COMEX 金价报收 3331 美元/盎司，周环比涨 0.54%；截至 6 月 3 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 187905 张，周环比升 7.88% [8][17] 2.钢铁 2.1 供需 - 本周全国螺纹钢消耗量 229 万吨，环比降 7.9%、同比降 0.91%；铁水产量周环比降 0.05%，螺纹钢产量周环比降 7.9%，热轧产量周环比升 2.88%，冷轧产量周环比升 0.86%；长流程螺纹钢产能利用率周环比降 1.78PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比降 0.63PCT [18][20] 2.2 库存 - 钢材总库存环比降 0.13%、同比降 0.13%，其中螺纹钢社会库存环比降 2.27%、同比降 32.44%，钢厂库存环比降 0.86%、同比降 9.76% [25] 2.3 盈利 - 本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比降 0.68%、铁精粉价格环比降 5.41%、喷吹煤价格持平，二级冶金焦价格环比降 5.83%，废钢价格持平；螺纹钢长流程成本周环比降 0.37%、毛利周环比降 6 元/吨，短流程成本周环比降 0.38%、毛利周环比降 5 元/吨 [29][32] 2.4 钢价 - 本周普钢价格指数微降 0.08%，中厚价格 3451 元/吨、周环比跌 0.64%，线材价格 3558 元/吨、周环比升 0.08% [14][36] 3. 新能源金属 3.1 供给 - 2025 年 4 月中国碳酸锂产量 70640 吨，同比升 40.38%、环比降 0.87%，氢氧化锂产量 22500 吨，同比降 12.79%、环比升 0.9%；4 月中国镍生铁产量同比降 14.18%、环比降 4.16%，印尼镍生铁产量同比升 31.55%、环比升 4.86%，硫酸镍产量同比降 12%、环比降 9.19% [40][42] 3.2 需求 - 2025 年 4 月中国新能源乘用汽车月产量 117.38 万辆，同比升 42.83%，销量 114.62 万辆，同比升 42.19%；4 月中国不锈钢表观消费量 295 万吨，同比升 5.54%、环比升 0.92%，印尼不锈钢产量 45 万吨，同比升 29.10%、环比降 3.26% [44][47] 3.3 价格 - 截至 2025 年 6 月 6 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价 608 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.08 万元/吨，周环比降 0.33%；国产≥20.5%硫酸钴价格 4.8 万元/吨，四氧化三钴 19.5 万元/吨，周环比降 2.01%；LME 镍结算价格 15285 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.78 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 970 元/镍点，周环比涨 0.52% [49] 4.工业金属 4.1 供给 - 本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比上涨，2025 年 3 月全球精炼铜产量 242.6 万吨，同比升 3.90%，原生精炼铜产量 202.4 万吨、同比升 4.22%，再生精炼铜产量 40.2 万吨；4 月废铜累计进口量环比降 0.74%、同比升 35.78%；2025 年 5 月电解铝开工率 97.65%，环比升 1.75PCT，产量 377 万吨，同比升 3.02%、环比升 3.64% [58][60][67] 4.2 需求 - 2025 年 5 月中国制造业 PMI 49.5%，环比升 0.5PCT，美国制造业 PMI 48.5，环比降 0.2PCT，摩根大通全球制造业 PMI 49.6%，环比降 0.2PCT [73] 4.3 库存 - 本周 LME 铜库存持平，COMEX 铜库存持平，上期所铜库存环比升 1.52%；LME 铝库存持平，上期所铝库存环比降 5.04% [81] 4.4 成本与盈利 - 本周电解铝主要原材料价格上升，2025 年 4 月新疆电解铝单吨完全成本环比降 3.79%、盈利降 165 元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比升 0.45%、盈利降 825 元/吨，内蒙电解铝单吨完全成本环比降 3.94%、盈利降 110 元/吨，云南电解铝单吨完全成本环比降 4.54%、盈利升 54 元/吨 [83][85] 4.5 价格 - 本周 LME 铜结算价 9795 美元/吨，周环比升 1.45%，LME 铝结算价 3110 美元/吨，周环比涨 26.89% [88] 5. 贵金属 5.1 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨 - 截至 2025 年 6 月 6 日，COMEX 金价报收 3331 美元/盎司，周环比升 0.54%；截至 6 月 3 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 187905 张，周环比升 7.88% [94] 5.2 利率与通胀 - 本周美国 10 年期国债收益率 4.51%，环比升 0.1PCT；2025 年 6 月美国核心 CPI 当月同比 2.8%，环比持平 [98] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收 3385 点，周内涨 1.13%，申万有色板块报收 4843 点，周内涨 3.74%，申万钢铁板块报收 2119 点，周内跌 0.23%；申万有色板块中，天和磁材上涨幅度最大，申万钢铁板块中，马钢股份上涨幅度最大 [101][110] 投资建议 - 金属新材料建议关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)，关注中国稀土(000831，未评级)、广晟有色(600259，未评级)等；贵金属建议关注赤峰黄金(600988，买入)，关注山金国际(000975，未评级)；工业金属铝建议关注天山铝业(002532，买入)，关注神火股份(000933，未评级)，铜建议关注紫金矿业(601899，买入)，关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)，锌建议关注株冶集团(600961，买入)，关注驰宏锌锗(600497，未评级)；钢铁普钢建议关注山东钢铁(600022，买入)，关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)，特钢建议关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [8][113]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，包钢股份报收于1.75元，较上周的1.74元上涨0.57% [1] - 6月4日盘中最高价报1.77元，6月3日盘中最低价报1.73元 [1] - 当前最新总市值792.55亿元，在普钢板块市值排名2/23，两市A股市值排名180/5148 [1] 股本股东变化 - 截至2025年5月31日公司股东户数为69.54万户，较4月10日减少1.61万户，减幅为2.27% [1][3] - 户均持股数量由上期的6.36万股增加至6.51万股，户均持股市值为11.33万元 [1] 公司公告汇总 - 公司于2025年4月17日、5月22日通过股份回购方案，计划使用自有资金及专项贷款回购股份，资金总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格上限为2.73元/股 [1] - 截至2025年5月31日，公司尚未进行股份回购 [1][3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型** - **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化，预测煤炭行业营收和利润增速[10] - **模型具体构建过程**： 1. 通过每月最后一期价格指数确定下月动力煤销售价格 2. 结合价格因子和产能因子同比变化，逐月估算行业利润增速 3. 公式： $$利润增速 = f(价格因子_{同比}, 产能因子_{同比})$$ - **模型评价**：能够有效跟踪行业利润变化趋势，但对价格波动敏感性较高[14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型** - **模型构建思路**：利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系，预测未来供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}$$ 2. 预测6个月后潜在产能： $$潜在产能 = 当月能繁母猪存栏 \times 上年同期出栏系数$$ 3. 对比潜在产能与历史需求判断供需平衡[17] - **模型评价**：实证显示对猪周期上行阶段有较强识别能力[16] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型** - **模型构建思路**：综合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标，预测单吨盈利和行业利润增速[18] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪普通钢材综合售价 2. 加权计算铁矿石、焦炭、废钢等成本指标 3. 通过价差模型估算单吨毛利变化[20] - **模型评价**：需结合PMI景气指标增强信号稳定性[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：玻璃行业毛利因子** - **因子构建思路**：通过浮法玻璃价格与纯碱、天然气等成本价差构建盈利跟踪指标[28] - **因子具体构建过程**： $$玻璃毛利 = 浮法玻璃价格 - (纯碱成本 + 天然气成本 + 其他变动成本)$$ - **因子评价**：对短期价格波动反应灵敏[30] 2. **因子名称：裂解价差因子** - **因子构建思路**：反映炼化行业成品油与原油价差的盈利能力[31] - **因子具体构建过程**： $$裂解价差 = 成品油价格 - 原油成本$$ - **因子评价**：需结合油价趋势和新钻井数综合判断[35] 模型的回测效果 1. **煤炭行业利润预测模型**： - 2025年6月预测利润同比增速为负值[14] - 历史季度利润预测误差率±3%[12] 2. **生猪供需预测模型**： - 2025Q4预测供需缺口为0（均衡状态）[17] - 猪价周期识别准确率78%（历史回测）[16] 3. **普钢行业利润预测模型**： - 2025年5月预测利润同比增速-1.2%[22] - 单吨盈利预测与股价相关性0.65[20] 因子的回测效果 1. **玻璃行业毛利因子**： - 2025年5月毛利同比下跌12%[28] - 与股价超额收益相关性0.71[30] 2. **裂解价差因子**： - 2025年5月价差同比收缩8%[33] - 对炼油指数超额收益解释力R²=0.52[35]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 美债危机叠加关税冲击，黄金因前期协定下跌已充分定价，市场对中长期美元信用恶化、中美经贸冲突反复及美国通胀长期上行存在预期差，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块投资机会[8][12] - 本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体下跌，螺纹钢消耗量为249万吨，环比上升0.63%，普钢价格指数下跌1.90% [8][13] - 2025年4月锂钴镍供给与价格均下行，碳酸锂产量环比微降，镍生铁产量同比下降，锂、镍价格下跌，钴价持平 [14][50] - 本周铜TC/RC环比上升，2025年4月新疆电解铝单吨完全成本下降、盈利下降，山东电解铝单吨完全成本上升、盈利大幅下降 [8][15] - 关税政策反转，金价重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55% [8][16] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点 - 宏观：美债危机叠加关税冲击，美国资本市场下跌，期限溢价增长突显市场担忧，黄金下跌已充分定价，中长期预期差使黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块投资机会 [12] - 钢铁：普钢价格整体明显下跌，本周螺纹钢消耗量上升，普钢价格指数和分品种价格均下跌 [13] - 新能源金属：供给与价格均下行，2025年4月碳酸锂产量环比微降，镍生铁产量同比下降，锂、镍价格下跌，钴价持平 [14][50] - 工业金属：铜TC/RC小幅上升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比上升，2025年4月新疆和山东电解铝成本和盈利有不同变化 [15] - 贵金属：关税政策反转，金价有望重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价上涨，非商业净多头持仓数量上升 [16] 2. 钢铁 - 供需：螺纹钢产量明显下降，消耗量环比小幅上升，本周全国螺纹钢消耗量为249万吨，铁水产量、螺纹钢产量、热轧产量、冷轧产量有不同变化，长、短流程螺纹钢产能利用率下降 [17][19] - 库存：钢材总库存环比明显下降，同比大幅下降，各品种钢材社会库存和钢厂库存有不同变化 [24][25] - 盈利：长短流程螺纹钢毛利有所分化，本周原材料价格有跌有平，螺纹钢长流程成本和短流程成本下降，长流程毛利上升，短流程毛利下降 [28][32] - 钢价：钢价整体明显下跌，本周普钢价格指数和分品种价格均下降 [37] 3. 新能源金属 - 供给：2025年4月碳酸锂产量环比微幅下降，镍生铁产量有不同变化，硫酸镍产量同比和环比下降 [41][43] - 需求：2025年4月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，镍铁需求方面，中国不锈钢表观消费量上升，印尼不锈钢产量有变化 [45][48] - 价格：锂、镍价格下跌，钴价持平，截至2025年5月30日，锂精矿、碳酸锂价格下降，硫酸钴、四氧化三钴价格有变化，镍相关价格有不同表现 [50] 4. 工业金属 - 供给：2025年3月全球精铜产量上升，本周铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比上涨，2025年4月废铜累计进口量环比下降、同比上升；2025年4月电解铝开工率环比上升，产量同比上升、环比下降 [61][70] - 需求：2025年4月中国PMI环比小幅下降，美国PMI环比小幅下降 [75] - 库存：铜库存分化，铝库存下降，本周LME、COMEX、上期所铜库存有不同变化，LME铝库存持平，上期所铝库存下降 [83] - 成本与盈利：原材料价格上升，电解铝生产成本上升，本周电解铝主要原材料价格有升有平，2025年4月主要省份电解铝完全成本和盈利有不同变化 [86][87] - 价格：伦铜和伦铝价格上升，本周LME铜结算价和铝结算价均上涨 [90] 5. 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨，截至2025年5月30日，COMEX金价上涨，非商业净多头持仓数量上升 [94] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅下降，核心CPI环比持平，本周美国10年期国债收益率下降，2025年5月美国核心CPI当月同比持平 [99] 6. 板块表现 - 本周有色板块小幅下跌，钢铁板块微幅下跌，上证综指、申万有色板块、申万钢铁板块指数有不同变化，个股方面，申万有色板块天和磁材涨幅最大，申万钢铁板块马钢股份涨幅最大 [102][108] 投资建议 - 钢铁：普钢关注山东钢铁，同时关注三钢闽光、新钢股份、宝钢股份；特钢关注久立特材、南钢股份 [112] - 金属新材料：关注北方稀土、金力永磁，同时关注中国稀土、广晟有色 [112] - 工业金属：铝关注天山铝业，同时关注神火股份；铜关注紫金矿业，同时关注金诚信、藏格矿业；锌关注株冶集团，同时关注驰宏锌锗 [112] - 贵金属：关注赤峰黄金，同时关注山金国际 [112]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 美债危机叠加关税冲击，黄金因前期中美日内瓦协定带来的下跌已被充分定价，市场对中长期美元信用恶化、中美经贸冲突反复及美国通胀长期上行存在预期差，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块投资机会 [8][12] - 本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体下跌，螺纹钢消耗量为249万吨，环比上升0.63%，普钢价格指数下跌1.90%，螺纹价格3217元/吨，周环比下跌1.94%，线材价格3556元/吨，周环比下跌1.70% [8][13] - 锂钴镍供给与价格均下行，2025年4月中国碳酸锂产量同比上升40.38%，环比下降0.87%，截至5月30日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.1万元/吨；4月中国镍生铁产量同比下降14.18%；截至5月30日，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨；截至5月30日，国产≥20.5%硫酸钴价格为4.8万元/吨 [14] - 铜TC/RC环比小幅上升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -43.50美元/千吨，环比上升1.69%；精炼费为 -4.35美分/磅。2025年4月新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利下降825元/吨 [8][15] - 关税政策反转，金价有望重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55%，截至5月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为174184张，周环比上升6.22% [8][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：美债危机叠加关税冲击，关注黄金板块的投资机会 1.1 宏观：美债危机叠加关税冲击，关注黄金板块的投资机会 - 美国特朗普5月31日宣称中国违反贸易协定致美国资本市场下跌，此前美国十年期国债收益率上升、两年期GDP增长预期下跌，期限溢价增长突显市场担忧，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块 [12] 1.2 钢铁：普钢价格整体明显下跌 - 本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体下跌，螺纹钢消耗量249万吨，环比上升0.63%，普钢价格指数下跌1.90%，螺纹价格3217元/吨，周环比下跌1.94%，线材价格3556元/吨，周环比下跌1.70% [13] 1.3 新能源金属：供给与价格均下行 - 锂钴镍供给与价格均下行，2025年4月中国碳酸锂产量同比上升40.38%，环比下降0.87%，截至5月30日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.1万元/吨；4月中国镍生铁产量同比下降14.18%；截至5月30日，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨；截至5月30日，国产≥20.5%硫酸钴价格为4.8万元/吨 [14] 1.4 工业金属：铜TC/RC小幅上升 - 铜TC/RC环比小幅上升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -43.50美元/千吨，环比上升1.69%；精炼费为 -4.35美分/磅。2025年4月新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利下降825元/吨 [15] 1.5 贵金属：关税政策反转，金价有望重拾升势 - 关税政策反转，金价有望重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55%，截至5月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为174184张，周环比上升6.22% [16] 2. 钢铁：普钢价格整体明显下跌 2.1 供需：螺纹钢产量明显下降，消耗量环比小幅上升 - 本周全国螺纹钢消耗量249万吨，环比上升0.63%，同比下降0.49%，铁水产量周环比下降0.69%，螺纹钢产量周环比下降2.58%，热轧产量周环比上升4.54%，冷轧产量周环比下降0.16%，长流程螺纹钢产能利用率周环比下降0.69PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比下降3.71PCT [17][19] 2.2 库存：钢材总库存环比明显下降，同比大幅下降 - 钢材总库存环比下降2.36%，同比下降22.14%，螺纹钢社会库存环比下降5.25%，同比下降30.93%，钢厂库存环比下降0.69%，同比下降7.87% [25] 2.3 盈利：长短流程螺纹钢毛利有所分化 - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比下跌2.39%、铁精粉价格环比下降1.64%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比下降4%，废钢价格环比下降2.23%，螺纹钢长流程成本周环比下降2.29%，短流程成本周环比下降1.60%，长流程螺纹钢毛利周环比上升3元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比下降16元/吨 [28][32] 2.4 钢价：钢价整体明显下跌 - 本周普钢价格指数整体下降1.90%，螺纹价格3217元/吨，周环比下跌1.94%，线材价格3556元/吨，周环比下跌1.70% [37] 3. 新能源金属：供给与价格均下行 3.1 供给：2025年4月碳酸锂产量环比微幅下降 - 2025年4月中国碳酸锂产量同比上升40.38%，环比下降0.87%，氢氧化锂产量同比下降12.79%，环比上升0.9%；4月中国镍生铁产量同比下降14.18%，环比下降4.16%，印尼镍生铁产量同比上升31.55%，环比上升4.86%，硫酸镍产量同比下降12%，环比下降9.19% [41][43] 3.2 需求：2025年4月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升 - 2025年4月中国新能源乘用汽车月产量117.38万辆，同比上升42.83%，销量114.62万辆，同比上升42.19%；4月中国不锈钢表观消费量达295万吨，同比上升5.54%，环比上升0.92%；印尼不锈钢产量达45万吨，同比上升29.10%，环比下降3.26% [45][48] 3.3 价格：锂、镍价格下跌，钴价持平 - 截至2025年5月30日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价为620美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.1万元/吨，周环比下降3.17%；国产≥20.5%硫酸钴价格为4.8万元/吨，四氧化三钴为19.9万元/吨；LME镍结算价格为15105美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价为965元/镍点 [50] 4. 工业金属：铜TC/RC小幅上涨 4.1 供给：2025年3月全球精铜产量上升 - 本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比上涨，2025年3月全球精炼铜产量同比上升3.90%，原生精炼铜产量同比上升4.22%，4月废铜累计进口量环比下降0.74%，同比上升35.78%；4月电解铝开工率为97.60%，环比上升2.37PCT，产量为364万吨，同比上升3.51%，环比下降3.10% [61][70] 4.2 需求：2025年4月中国PMI环比小幅下降，美国PMI环比小幅下降 - 2025年4月中国制造业PMI为49.0%，环比下降1.4PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比下降0.5PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比下降0.5PCT [75] 4.3 库存：铜库存分化，铝库存下降 - 本周LME铜库存环比下降9.02%，COMEX铜库存环比上升2.85%，上期所铜库存环比上升7.22%；LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比下降11.93% [83] 4.4 成本与盈利：原材料价格上升，电解铝生产成本上升 - 本周电解铝主要原材料价格上升，全国一级氧化铝平均价3316元/吨，环比上升1.0%，2025年4月新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利下降825元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本环比下降3.94%，盈利下降110元/吨；云南电解铝单吨完全成本环比下降4.54%，盈利上升54元/吨 [86][87] 4.5 价格：伦铜和伦铝价格上升 - 本周LME铜结算价9623美元/吨，周环比上升0.29%，LME铝结算价2445美元/吨，周环比上涨0.33% [90] 5. 贵金属：关税政策反转，金价有望重拾升势 5.1 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨 - 截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55%，截至5月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为174184张，周环比上升6.22% [94] 5.2 利率与通胀:美国10年期国债收益率微幅下降，核心CPI环比持平 - 本周美国10年期国债收益率为4.41%，环比下降0.1PCT，2025年5月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比持平 [99] 6. 板块表现：本周有色板块小幅下跌，钢铁板块微幅下跌 - 本周上证综指报收3347点，周内下跌0.03%，申万有色板块报收4668点，周内下跌2.4%，申万钢铁板块报收2124点，周内下跌0.7%，申万有色板块中，天和磁材上涨幅度最大，申万钢铁板块中，马钢股份上涨幅度最大 [102][108] 投资建议 - 钢铁普钢关注山东钢铁(600022，买入)，关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [112] - 金属新材料关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)，关注中国稀土(000831，未评级)、广晟有色(600259，未评级) [112] - 工业金属铝关注天山铝业(002532，买入)，关注神火股份(000933，未评级)；铜关注紫金矿业(601899，买入)，关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)；锌关注株冶集团(600961，买入)，关注驰宏锌锗(600497，未评级) [112] - 贵金属关注赤峰黄金(600988，买入)，关注山金国际(000975，未评级) [112]

全A非金融供给侧现状 - 全A非金融企业供给侧仍处于磨底阶段，库存与产能双弱格局延续，2025Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增速为-1.63%，较2024年下降0.12个百分点，存货同比增速为-4.46%，较2024年降低0.16个百分点 [1] - 2025Q1全A非金融产能利用率为2.32，较2024年再次下行0.04，自2022年中起连续12个季度下行，2025Q1扩张性资本开支同比增速为-20.69%，较2024年下降23.2个百分点，为2018年以来首次负值 [3] - 需求端已现边际回暖迹象，终端需求增速连续两个季度好转，但补库和扩产意愿仍需政策呵护 [6] 细分行业供给侧投资线索 - 重点关注三类行业：1) 供给相对偏紧、盈利状况良好的行业 2) 供给或已从底部起色的行业 3) 供给仍在拐点左侧但出清进入后半段的行业 [10] - 从当前供给能力、供给变化趋势和行业盈利状况三个维度，选取产能利用率、库存、扩张性资本开支、维持性资本开支、毛利率、亏损企业占比六大指标进行行业筛选 [10][11] 周期板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：产能利用率高、库存低，如高速公路、燃气，但资本开支低位可能反映需求谨慎或政策约束 [12] - 供给处在底部的行业：产能利用率与库存均低，扩张性资本开支低位加速出清，包括建筑地产链、化学品、光伏发电、环保、物流等 [12] - 重点关注：1) 供给已从底部起色的行业如纺织化学品 2) 供给仍在拐点左侧但出清进入中后段的行业如建筑地产链、钛白粉 [25] 制造板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：线缆部件及其他、光伏辅材、金属制品、能源及重型设备、商用载客车，其中金属制品盈利表现较好 [26][31] - 供给处在底部的行业：新能源链、军工电子、仪器仪表、机器人、底盘与发动机系统，其中新能源链、仪器仪表、机器人出清进入中后段 [26][37] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的金属制品 2) 出清进入中后段的新能源链、仪器仪表、机器人 [40] 消费板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：肉鸡养殖（资本开支偏低）、文娱用品（资本开支高位），两者盈利表现较好 [41][46] - 供给处在底部的行业：医药、乳品、食品加工、家居用品、服装家纺、一般零售，其中乳品已现边际改善 [41][49] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的肉鸡养殖、文娱用品 2) 供给从底部起色的乳品 3) 出清进入中后段的化学制药、家居用品 [54] TMT板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：游戏（资本开支低位），盈利表现较好 [55][60] - 供给处在底部的行业：电子、安防设备、软件开发，其中集成电路制造已现边际改善 [55][63] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的游戏 2) 供给从底部起色的集成电路制造 [69] 供给侧支撑业绩的行业筛选 - 供给偏紧支撑业绩的行业：金属制品（产能利用率分位数87.1%、存货分位数20.5%）、肉鸡养殖（毛利率分位数56.4%）、文娱用品（资本开支分位数78.9%）、游戏（毛利率分位数84.6%） [70][71] - 供给底部有望出清的行业：1) 底部右侧：纺织化学品、集成电路制造、乳品 2) 底部左侧：光伏电池组件、仪器仪表、硅料硅片、装修建材、化学制药等 [72][73]