公司股份回购 - 公司于2025年11月26日斥资30.84万港元回购12万股 [1]

行业市场前景 - 中国近视人口规模庞大，从2016年5.4亿人迅速增加至2020年6.6亿人 [1] - 全国人口近视发生率由39.2%升至47.1% [1] - 随着人们对视力健康重视度提高及近视患者数量增加，屈光手术市场需求持续增长 [1] - 白内障及眼科疾病方面，因老龄化趋势加剧、老年人健康意识增强及消费力提升，预计需求端将持续扩容 [1] - 眼科医疗服务市场空间潜力巨大 [1] 公司业务与前景 - 华夏眼科是国内优质民营眼科医疗企业，学术实力雄厚，扩张模式清晰 [1] - 未来消费医疗有望回暖、屈光术式持续升级、老龄化加剧医疗服务需求提升，公司业绩有望保持稳健增长 [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年分别实现归母净利润4.82亿元、5.52亿元、6.29亿元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月19日斥资30.78万港元回购12万股股份 [1] - 每股回购价格区间为2.55港元至2.58港元 [1]

投资评级 - 报告对华厦眼科（301267.SZ）维持“增持”评级 [4][2] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度实现营业收入32.72亿元，同比增长2.83%，归母净利润4.34亿元，同比增长3.04% [1][4] - 公司发挥“双三甲”优势，通过“内生增长+外延并购”战略建立全国连锁运营服务体系，并引进蔡司新微创全飞秒手术SMILE pro技术，巩固技术领先地位 [2] - 未来增长可期，预计2025-2027年营业收入分别为42.06亿元、46.97亿元、52.39亿元，归母净利润分别为4.99亿元、5.77亿元、6.61亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为45.03%，同比下降1.00个百分点 [1] - 期间费用率有所变化，销售费用率13.21%（同比下降0.94个百分点），管理费用率11.49%（同比下降0.08个百分点），研发费用率1.42%（同比下降0.27个百分点），财务费用率1.03%（同比提升0.24个百分点） [1] - 单三季度业绩增速放缓，营业收入11.33亿元（同比增长0.13%），归母净利润1.52亿元（同比减少2.37%） [1][4] 发展战略与运营进展 - 公司成功收购成都爱迪眼科医院，形成“双三甲”眼科医院的大型医疗连锁集团格局 [2] - 已在国内初步选定24个重点投资省份，计划通过自建或并购方式建设眼科医疗服务网络，构建“三甲引领、区域协同、辐射全国”的战略纵深 [2] - 厦门眼科中心在全国率先完成2,000例SMILE pro手术，成为全球最短时间突破此手术量的单体医院，显示其技术引进和执行能力 [2] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税），合计派发现金74.92百万元，积极回馈股东 [1][4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.69元、0.79元 [2] - 对应市盈率（P/E）分别为33.9倍、29.3倍、25.6倍 [2] - 预计净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为8.1%、8.5%、8.9% [8]

公司战略与业务发展 - 公司持续关注并积极探索智慧医疗相关技术、产品在眼科医疗服务领域的应用和发展 [1] - 目前相关应用尚在逐步探索中 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%，但归母净利润为31.15亿元，同比减少9.76% [1] - 公司海外市场稳健增长，国内通过“1+8+N”模式强化核心引领并持续推进基层网络布局 [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为6.0%、12.7%和15.1% [3] 财务业绩表现 - 2025Q1-3营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%；归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%；毛利率同比下降1.74个百分点至49.27% [1] - 2025Q3单季度营业收入59.77亿元，同比增长3.83%；归母净利润10.64亿元，同比下降24.12%；毛利率为50.65% [1] - 公司拟派发现金红利，每10股派0.8元（含税），合计派发现金7.44亿元 [1] 业务发展与战略 - 海外市场已布局169家眼科中心及诊所，形成覆盖全球的医疗服务网络，注重品牌保留与管理团队稳定，实现国内外优势互补 [2] - 国内深化“1+8+N”战略，强化核心城市医院引领作用，推动基层网络布局，落实分级诊疗政策 [2] - 近期收购铜仁爱尔、桃江爱尔、牡丹江爱尔3家医疗机构，交易金额合计1.05亿元，收购后持股比例分别为71%、70%和51% [2] - 2024年三家被收购医疗机构营业收入合计达7213万元，净利润合计为1388万元，收购旨在提升区域资源配置效率和协同效应 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为224.99亿元、248.78亿元、274.90亿元，同比增长7.2%、10.6%、10.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.71亿元、42.49亿元、48.92亿元，同比增长6.0%、12.7%、15.1% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.46元、0.52元 [3] - 对应市盈率（P/E）预计分别为30.0倍、26.6倍、23.1倍 [3]

股份购回计划 - 公司董事会于2025年11月17日决议通过股份购回计划，将在公开市场购回最多价值5000万港元的公司股份 [1] - 该计划依据2025年6月6日股东周年大会批准的股份购回授权实施 [1] - 董事会可根据市况增加股份购回授权项下的最高购买总额，并将根据上市规则及时公告 [1] 购回目的与信心 - 进行股份购回旨在展示公司对自身业务展望及前景充满信心 [1] - 公司认为股份购回最终将为其带来裨益并为股东创造价值 [1] 财务资源状况 - 董事会认为公司现有财务资源足以实施股份购回，同时能维持稳健的财务状况 [1]

股份购回计划 - 公司董事会于2025年11月17日决议，将根据股东批准的授权，在公开市场购回最多价值5000万港元的股份 [1] - 股份购回计划旨在展示公司对自身业务展望及前景的信心，并为股东创造价值 [1] - 董事会可根据市况增加股份购回的最高总额，并将根据上市规则及时公告相关决定 [1] 财务状况 - 公司认为现有财务资源足以实施股份购回，同时能维持稳健的财务状况 [1]

投资评级与估值 - 报告对爱尔眼科维持"优于大市"评级[5][9] - 采用PE估值法给予2025年归母净利润40倍估值，对应目标价15.31元[5][9] - 预测2025年每股净收益为0.38元，2026年0.44元，2027年0.51元[3][5] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为226.11亿元、252.85亿元、283.97亿元，增速分别为7.8%、11.8%、12.3%[3][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.69亿元、40.77亿元、47.52亿元，增速分别为0.4%、14.2%、16.5%[3][5] - 净资产收益率预计2025年15.5%，2026年16.1%，2027年16.9%[3][6] - 销售毛利率预计从2025年47.0%提升至2027年48.4%[6] 战略进展与运营状况 - "1+8+N"战略取得实质进展，长沙爱尔、上海爱尔、广州爱尔等眼科中心已投入运营[5][10] - 第三季度利润增速放缓至0.4%，主要因新项目集中落地导致折旧摊销和人力成本增加[5] - 公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX 800及全新微创手术SMILE pro，进入智能机器人辅助屈光手术新时代[5][11] - 通过收购欧洲、东南亚机构展示整合能力，为未来海外并购奠定基础[5][11] 行业地位与竞争优势 - 公司作为眼科医疗服务龙头，业绩逐步企稳，收入稳健增长[1] - 纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进，提高区域内资源配置效率[5] - 公司不断引入国际前沿的眼科诊疗设备和技术，持续优化临床路径[5]

公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入174.84亿元，同比增长7.25% [1] - 2025年前三季度归母净利润31.15亿元，同比下降9.76% [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润31.19亿元，同比增长0.2%，业绩基本符合预期 [1] - 2025年第三季度单季营收59.77亿元，同比增长3.83% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润10.64亿元，同比下降24.12% [2] 季度业绩趋势与影响因素 - 业绩增速逐季放缓，2025年Q1和Q2营收同比增速分别为15.97%和2.47% [2] - 2025年Q1和Q2归母净利润同比增速分别为16.71%和-12.97% [2] - Q3业绩放缓受国内消费需求不足、投资净收益及公允价值变动净收益减少、信用减值损失增加影响 [2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度综合毛利率同比下降1.75个百分点至49.27% [2] - 2025年前三季度期间费用率同比下降1.06个百分点至24.95% [2] - 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.72、0.25和0.08个百分点，至9.34%、14.83%和0.78% [2] - 受毛利率下降影响，前三季度归母净利率同比下降3.24个百分点至19.26% [2] 行业中长期前景 - 我国眼科医疗服务需求空间较大，人口老龄化将导致年龄相关性眼病患者增多 [3] - 青少年眼健康状况严峻，近视率远高于世界平均水平，全民手机化使用眼强度大幅增加 [3] - 技术进步和居民眼健康意识提升推动对高质量视觉服务的需求，多层次眼健康需求显现 [3] - 随着新技术临床应用加快及高品质医疗服务需求增加，我国眼科医疗服务市场规模还将扩大 [3] 公司前景与估值 - 公司作为全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源，增强核心竞争力 [3] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为0.43元、0.49元 [3] - 当前股价对应2025-2026年PE分别为28.8倍、25倍，估值已回落至近十年低位 [3]