公司动态 - 朝聚眼科发布数字诊疗辅助智能体"张沐澜医生"，能够完成从医患问诊到生成门诊病历、初步诊断及处理方案的全流程辅助，并参照最新指南调整用药建议 [2] - 该智能体可辅助年轻医生关注诊疗易忽略细节，提升诊疗安全性与精准度，并在疑难病例时列出多种鉴别诊断 [2] - 公司董事长张波洲表示AI应用策略是"不求大、求细分"，希望与硬件厂商合作形成合力 [2][4] - 公司2023年净利润达历史最高2.29亿元，但2024年净利润同比下滑近15%，毛利率从45.4%降至43.5% [3] - 2024年销售及分销开支同比增加18.7%至1.25亿元，主要由于收购医院及现有医院营销费用增加 [3] 行业趋势 - "AI+眼科"领域多家上市公司布局：光正眼科将AI应用于智能文案、客服等业务环节，爱尔眼科组建人工智能团队并与中科院合作探索"爱尔AI眼科医院" [5][6] - 鹰瞳科技作为"医疗AI第一股"市值从上市72亿港元缩水超80%，2024年亏损2.55亿元创历史新高 [6][7] - 行业面临商业化落地困难，市场对AI医疗产品接受度和需求未达预期 [7] 技术定位 - "张沐澜医生"定位临床辅助诊断，重点在于信息收集整理和综合各类检查报告作出诊断，与鹰瞳科技专注于眼底病AI识别形成差异化 [7] - 公司认为AI应用应循序渐进，广泛使用比高收费更重要，需要大量数据支撑学习 [7]

行业背景 - 全球地缘冲突和贸易保护主义加剧，美国"对等关税"冲击全球经贸秩序，引发对中国资产价值的重估讨论 [2] - 消费作为内循环关键引擎，重要性愈发凸显，眼科作为横跨消费和医疗的双重赛道走在确定性景气通道 [3] - 中国14亿人口中，儿童青少年总体近视率达51.9%（小学36.7%，初中71.4%，高中81.2%），近视人群呈现高发化、低龄化、高度化趋势 [3] - 2024年末中国60岁及以上老年人口达3.10亿人，占比22%，65岁及以上人口2.20亿人，占比15.6%，预计2050年老年人口将超4亿 [4] 市场规模 - 中国眼科医疗服务市场规模从2015年507.1亿增长至2024年2231亿元，预计2025年达2521.5亿元，2020-2025年CAGR为16% [4] - 全球眼科治疗市场规模2024年为318.5亿美元，预计2032年达563.9亿美元，2024-2032年CAGR为7.4% [18] - 中国大陆角膜塑形镜渗透率仅1.8%，显著低于中国香港9.70%、中国台湾5.40%和美国3.50%的水平 [5] 公司业绩 - 2024年实现营收209.83亿元（+3.02%），归母净利润35.56亿元（+5.87%），门诊量1694.07万人次（+12.14%），手术量129.47万例（+9.38%） [6] - 2024年Q1营收60.26亿元（+15.97%），归母净利润10.50亿元（+16.71%），扣非净利润10.60亿元（+25.78%） [7] - 2006-2024年营收从1.91亿元增至209.83亿元（增长109倍），归母净利润从1459.15万元增至35.56亿元（增长243倍） [15] 竞争格局 - 行业呈现"一超多强"格局，爱尔眼科市场份额远超同行 [6] - 2024年华厦眼科营收40.27亿元（+0.35%），普瑞眼科营收26.78亿元（-1.46%），何氏眼科营收10.96亿元（-7.56%） [8] - 2024年销售费用率10.25%，低于华厦眼科14.46%、何氏眼科16.65%、普瑞眼科18.69% [12][13] - 2024年毛利率48.12%，净利率17.81%，双双领跑行业 [13][15] 业务布局 - 采用分级连锁模式，形成"横向成片、纵向成网"布局，实现资源配置最优化 [10] - "1+8+N"战略：长沙世界一流眼科医学中心+8个国家级眼科中心+N家地区领先医院，2024年已建成6家区域眼科中心 [10] - 截至2024年末境内医院352家，门诊部229家，省会城市覆盖超90%，地级市覆盖率约80% [11] - 全球范围内医院/中心/诊所达974家（中国内地811家，中国香港8家，美国1家，欧洲137家，东南亚17家） [18] 技术创新 - 加快"AI+眼科"布局，包括远程医疗、AierGPT、AI眼科医生、眼科数字人爱科、AI眼科医院等 [17] - 与全球著名眼科学机构战略合作，在欧美等地建立科技创新研究及孵化平台 [19] - 主办第19届世界近视眼大会、第18届世界眼科医院协会年会，成立亚太区办公室 [19] 国际化发展 - 2024年海外收入26.25亿元（+13.54%），对冲国内增速放缓 [18] - 欧洲分支机构在西班牙马德里上市（CBAVMC），东南亚分支机构在新加坡上市（SGX40T） [18] - 成立全球屈光手术专家咨询委员会，汇聚30位国内外知名专家 [19] - 布局海南博鳌乐城先行区，打造国际临床研究基地 [19]

业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入209.83亿元，同比增长3.02% [1] - 2024年归母净利润35.56亿元，同比增长5.87%，毛利率降低2.67pct至48.12% [1] - 2025Q1公司实现营业总收入60.26亿元，同比增长15.97%，归母净利润10.50亿元，同比增长16.71% [1] 收入结构 - 2024年海外收入26.25亿元，同比增加13.53%，占比提升至12.51% [1] - 2024年国内收入183.58亿元，同比增加1.68%，占比87.49%，受外部环境影响消费需求不足，行业增速放缓 [1] 运营数据 - 2024年门诊量1,694.07万人次，同比增长12.14% [1] - 2024年手术量129.47万例，同比增长9.38% [1] 技术创新 - 公司自主研发眼科垂直大模型AierGPT，基于深度学习和自然语言处理技术，赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理 [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税），合计派发14.87亿元，占2024年归母净利润的41.82% [2] - 2023-2024年通过二级市场累计回购31,363,178股，占总股本0.34%，成交总金额5.86亿元 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年公司收入251.47、291.28、332.43亿元，同比增长19.8%、15.8%、14.1% [2] - 预计2025-2027年归母净利润43.87、51.59、59.82亿元，同比增长23.4%、17.6%、16.0% [2]

报告核心观点 报告对多家公司进行点评分析，涉及游戏、医疗服务、化工、金融、IT服务等多个行业，指出各公司在业绩表现、业务布局、产品研发等方面的情况，并给出盈利预测和投资评级，多数公司维持“买入”或“增持”评级 [2][3] 各公司报告要点 吉比特 - 2025Q1新游《问剑长生》贡献增量收入和利润，收入、利润同比增加，人员结构调整使研发费用率下降，未摊销充值及道具余额预计逐步确认收入 [4][5] - 经典产品流水同比下滑，已上线《问剑长生》表现良好，储备产品《杖剑传说》《九牧之野》预计2025年上线 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入为41.06/44.63/48.34亿元，归母净利润为10.52/11.66/12.84亿元，维持“买入”评级 [7] 爱尔眼科 - 2024年行业增速放缓，公司营收增长彰显经营韧性，诊疗量保持增长，各项目收入有不同表现 [8][9] - “1 + 8 + N”布局和国际化战略持续推进，欧洲区增长较快，大数据和AI赋能眼健康，构建数字眼科新质生产力 [10] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为238亿元、268亿元、303亿元，归母净利润分别为41.7亿元、48.8亿元、57.1亿元，维持“买入”评级 [11] 金石资源 - 金鄂博氟化工产能释放，2024年营业收入同比增加，净利润下滑受锂业影响、产品毛利率低和成本增加等因素影响 [13][14] - 2025Q1无水氟化氢销量增加，归母净利润同环比改善，萤石价格稳步上涨，公司资源及规模优势明显 [15][16] - 预计2025 - 2027年营业收入为41.27、48.48、55.70亿元，归母净利润分别为5.02、7.06、9.41亿元，维持“买入”评级 [17] 固收 + 基金 - 截至2025年3月31日，“固收 + ”基金规模明显回升，业绩稳中趋缓，一季度债市调整使收益普遍下行，含权类基金回撤水平降低 [18] - 一季度末“固收 + ”基金杠杆率和持仓久期下降，策略转向防御，股票仓位略回升，转债或有小幅止盈操作 [19][20] 网宿科技 - “国内 + 海外”市场联动，海外业务规模持续扩大，2024年境外收入占比57.66%，升级出海业务解决方案 [22] - 公司毛利率相对平稳，持续推行降本增效，将AI融入产品和技术开发，推出边缘智能解决方案和智能视图云平台 [23][24] - 发布2025年限制性股票激励计划，有望驱动业绩长期增长，预计2025 - 2027年营业收入分别为57.26/65.14/73.36亿元，归母净利润分别为7.71/8.74/9.76亿元，维持“买入”评级 [25] 鼎捷数智 - 2025Q1非大陆地区新签订单表现亮眼，研发设计类收入同比+20%，各地区和产品收入有不同增长情况 [27][28] - 公司持续强化费用管控，加大AI研发投入，推出多智能体协议MACP，2025Q2加速Agent应用拓展 [30][31] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.84/31.30/36.94亿元，归母净利润分别为2.10/2.60/3.27亿元，维持“买入”评级 [32] 博隆技术 - 2024全年营收及利润保持稳健，Q4业绩同环比显著提升，业绩季节性明显，各产品和地区收入有不同表现 [35] - 2024年盈利能力改善、净利率明显提高，研发投入同比增加，2025Q1业绩表现亮眼，营收和净利润大幅增长 [36][37] - 在手订单充足，募投项目稳步推进，石化行业项目进展快，政策推动产品应用拓宽，预计2025 - 2027年营业收入为16.40/19.00/21.08亿元，归母净利润为4.50/5.02/5.35亿元，维持“增持”评级 [38][41] 永和股份 - 制冷剂行业景气度上行，2024年归母净利润同比高增，各板块收入和产品产销量有不同变化，期间费用率有调整 [44][45] - 制冷剂高景气延续，2025Q1业绩同比提升，制冷剂配额行业前列，含氟高分子材料盈利能力逐步修复 [47][48] - 预计2025 - 2027年营业收入为50.12、54.33、58.53亿元，归母净利润分别为4.91、5.89、6.80亿元，维持“买入”评级 [48] 光威复材 - 2024年碳梁业务收入增长、毛利率提升，航空航天板块短期承压，各产品和市场业务收入有不同表现 [49][50][51] - 2025Q1归母净利润环比增长，盈利能力环比提升，各业务板块收入有不同变化 [52][53] - 科研创新培育产业发展动能，积极布局民机和低空经济，重大合同履行有进展，预计2025 - 2027年营业收入分别为29.43、34.30、40.60亿元，归母净利润分别8.97、10.58、12.53亿元，维持“买入”评级 [55][57] 顺丰控股 - 坚持高质量发展，2025Q1收入实现稳健增长，速运物流业务量和供应链及国际板块收入同比增长 [58][60] - 降本降费持续推进，归母净利润率同比提升，股东回报持续提升，推出回购股份方案 [61][62] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元与3906.06亿元，归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元与153.19亿元，维持“买入”评级 [63] 美埃科技 - 替换耗材收入占比30% + ，海外持续快速放量，2025Q1末存货及合同负债同比高增，业绩有望持续稳健增长 [65] - 2024年毛利率显著提升，费用率持平微增，各产品毛利率和期间费用有不同变化 [66] - 预计2025 - 2027年实现收入26.95、34.41、41.40亿元，实现归母净利润3.13、4.12、5.15亿元，维持“买入”评级 [67] 泸州老窖 - 主动调整梳理渠道，加速数字化转型，2024年营收和归母净利润增长，2025Q1平稳增长，各产品和渠道营收有不同表现 [68][69] - 盈利能力整体稳定，销售费用率显著优化，分红规划如期而至，高股息构筑安全边际 [70][71] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为319.14/339.24/365.37亿元，归母净利润分别为138.04/148.13/161.54亿元，维持“买入”评级 [72] 古井贡酒 - 业绩表现优秀，徽酒龙头地位稳固，2024年营收和归母净利润增长，2025Q1双位数增长，各产品、市场和渠道营收有不同表现 [73][74] - 2024年盈利能力稳步提升，费用结构持续优化，业绩蓄水池相对稳定 [75] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为259.83/286.85/319.27亿元，归母净利润分别为61.63/68.59/75.92亿元，维持“买入”评级 [76] 英维克 - 会计准则调整影响短期利润率，2024年营收利润呈同比增长趋势，2025Q1短期业绩承压，在手待发货订单数据处于历史高位 [77][78] - 2024年机房温控同比快速增长，液冷相关营收约3亿元，未来将巩固优势、拓展液冷领域和海外市场 [79] - 电子散热技术通过Intel与英伟达认证，机柜 + 轨交等领域持续发展 [80]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年行业增速放缓，公司营收增长彰显经营韧性，“1+8+N”布局和国际化战略持续推进，大数据和AI赋能眼健康，构建数字眼科新质生产力，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入210亿元（+3%），归母净利润35.56亿元（+6%），扣非归母净利润30.99亿元（-12%）；2025年一季度公司实现收入60亿元（+16%），归母净利润10.50亿元（+17%），扣非归母净利润10.60亿元（+26%） [2] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为238亿元、268亿元、303亿元，分别同比增长13.2%、13.0%、13.0%；归母净利润分别为41.7亿元、48.8亿元、57.1亿元，分别同比增长17.2%、17.1%、17.0%；PE分别为29倍、25倍、21倍 [7] 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月爱尔眼科表现分别为-2.7%、6.5%、5.3%，沪深300表现分别为-3.4%、-0.9%、5.5% [3] - 当前价格13.13元，52周价格区间9.05 - 19.09元，总市值122,463.70百万，流通市值104,133.49百万，总股本932,701.45万股，流通股本793,095.92万股，日均成交额624.77百万，近一月换手15.57% [3] 业务情况 - 2024年诊疗量保持增长，门诊量1694万人次（+12%），手术量129万例（+9%）；屈光项目收入76亿元（+2%），毛利率55.11%（-2.28pct）；视光服务项目收入53亿元（+6%），毛利率54.49%（-2.56pct）；白内障项目收入35亿元（+5%），毛利率34.73%（-3.25pct）；眼前段项目收入19亿元（+6%），毛利率41.21%（-4.46pct）；眼后段项目收入15亿元（+8%），毛利率31.36%（-3.31pct）；其他项目收入11亿元（-19%），毛利率44.81%（-1.25pct） [4] - 截至2024年12月31日，公司境内医院352家、门诊部229家，境外眼科中心及诊所163家；2024年在中国大陆、欧洲、东南亚、中国香港、美国分别实现收入184亿元、20亿元、3.96亿元、1.53亿元、0.45亿元，分别同比变动2%、18%、8%、-12%、-8% [4] AI布局 - 2024年公司发布自主研发的眼科垂直大模型AierGPT和爱尔数字人“爱科（Eyecho）”，AierGPT赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理；爱科（Eyecho）可应用于虚拟导诊、健康教育、品牌宣传等多个场景 [4] - 2025年公司将构建“爱尔AI眼科医院”，打造“AI数字眼科医生”，持续完善AI辅助诊断系统；推进集团大数据平台的应用，归集整合医院各类医疗数据，建立标准化、规范化的数据管理体系，为AI模型训练、临床决策、医疗服务、经营管理提供数据支持 [4][5]