债券基本信息 - 债券代码为123199 债券简称为山河转债 [1] - 发行主体为安徽山河药用辅料股份有限公司 债券类型为可转换公司债券 [1][4] - 发行规模为人民币32,000万元 发行数量为3,200,000张 [4] - 票面金额为每张人民币100元 按面值发行 [4] - 债券期限为自发行之日起6年 即2023年6月12日至2029年6月11日 [4] - 债券利率结构为第一年0.2% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年2.0% 第六年3.0% [4] - 采用每年付息一次的付息方式 到期归还本金和最后一年利息 [5] - 转股期限自发行结束之日(2023年6月16日)起满六个月后的第一个交易日起至债券到期日止 [6] - 初始转股价格为18.25元/股 当前转股价为13.30元/股 [6] - 主体信用等级为A+ 债券信用等级为A+ 评级展望为稳定 [7] - 本次可转债不提供担保 [7] 募集资金情况 - 募集资金总额为人民币320,000,000元 扣除发行费用后募集资金净额为316,065,566.04元 [3] - 募集资金到位情况已经天职国际会计师事务所审验并出具验资报告 [3] 重大投资项目 - 公司与淮南经济技术开发区管理委员会签订高端辅料智造基地项目投资协议书 [7] - 项目总投资10.5亿元人民币 其中固定资产投资6亿元人民币 [7] - 项目用地约200亩 分两期建设 本期项目用地约100亩 总投资4.5亿元人民币 固定资产投资3亿元人民币 [7] - 项目内容为高端辅料智能生产线及质检、环保辅助设施等 [7] - 本期项目建设周期为自开工之日起24个月内建成投产 [8] - 后期预留项目原则上在本期项目建设投产后18个月内启动 [8] 协议双方权利义务 - 淮南经开区管委会承诺协助办理不动产登记、登记注册、土地使用证、项目备案等手续 [8] - 管委会将协助办理供电、供水、供气、通讯等公用设施申报开户工作 [8] - 公司承诺按照协议约定推进项目建设投产运营 并指定专人为项目负责人 [9] - 公司承诺按约定期限缴纳土地款和相关税费 逾期缴纳6个月以上有权解除协议 [9] - 公司需按项目审批程序办理备案、注册登记、环评、安评等相关手续 [9] 项目实施条件 - 项目尚需办理项目备案、环评审批、建设规划许可、施工许可等前置审批工作 [11] - 如因政策调整或实施条件变化 项目可能存在变更、延期、中止或终止的风险 [11] - 项目投资内容及建设周期仅为预估 实际执行情况可能与预期存在差距 [11]

核心观点 - 山河药辅新增药用辅料产品甘露醇丸芯获得国家药监局登记号 产品总数增至47种 该产品具备多重技术特性且预计对公司未来经营产生积极影响 [1][2] 产品技术特性 - 甘露醇丸芯是由D-甘露糖醇制成的白色球形小丸 主要用作肠溶微丸制剂和缓控释微丸制剂载体 [1] - 产品具备光滑表面与均一粒径分布 为药物层积提供理想起始平台 [1] - 作为惰性核心不影响药物释放行为 释放特性由包衣膜控制 [1] - 甘露醇成分具有清凉甜味 溶解时吸热可改善口感 [1] - 支持复方制剂制备 避免不同药物成分间理化不相容问题 [1] - 可直接作为渗透性利尿药使用 [1] 公司运营影响 - 新增产品扩大公司生产范围 预计对后续年度经营产生积极影响 [2] - 公司药用辅料产品总数达到47种 全部获得CDE登记号 [1]

公司产品动态 - 山河药辅新增1种药用辅料产品甘露醇丸芯获得国家药品监督管理局药品审评中心登记号F20250000241 [1] - 甘露醇丸芯由D-甘露糖醇及其他辅料制成白色或类白色球形小丸 [1] - 该产品主要用作肠溶微丸制剂和缓控释微丸制剂的载体也可直接作为药物微丸 [1]

公司产品动态 - 公司新增药用辅料产品甘露醇丸芯获得国家药品监督管理局药品审评中心登记号F20250000241 [1] - 甘露醇丸芯由D-甘露糖醇及其他辅料制成 主要用作肠溶微丸制剂和缓控释微丸制剂的载体 也可直接作为药物微丸 [1] 产品注册情况 - 公司累计获得CDE登记号产品数量达47种 [1] 产品特性 - 甘露醇丸芯为白色或类白色球形小丸 [1]

产品研发进展 - 公司新增药用辅料产品甘露醇丸芯获得国家药品监督管理局药品审评中心登记号F20250000241 [1] - 甘露醇丸芯由D-甘露糖醇及其他辅料制成白色或类白色球形小丸 [1] - 产品主要用作肠溶微丸制剂和缓控释微丸制剂的载体或直接作为药物微丸 [1]

山河转债付息公告 债券基本情况 - 山河转债票面利率采用阶梯式设计：第一年0.5%、第二年1.0%、第三年1.5%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0% [1] - 付息方式为每年付息一次，到期归还本金及最后一年利息，计息起始日为发行首日 [1] - 利息计算公式为I=B×i，其中B为票面总金额，i为当年票面利率 [1] 本次付息方案 - 本次为第二年付息，计息期间为2024年6月12日至2025年6月11日，票面利率1.0% [2] - 每张面值1,000元债券派发利息5.00元（含税） [2] - 付息债权登记日为2025年6月11日，付息日顺延至下一个工作日 [2][3] 税务处理细则 - 个人投资者及证券投资基金按20%税率代扣所得税，实际每10张派息40元 [3] - QFII/RQFII享受税收优惠暂免所得税，每10张派息50元 [3] - 其他机构投资者需自行申报纳税，公司不代扣代缴 [3][4] 付息执行流程 - 付息对象为2025年6月11日深交所收市后登记在册的持有人 [3] - 委托中国结算深圳分公司完成利息划付，资金通过券商营业部等网点分发 [4] - 境外机构免税政策有效期至2025年12月31日，境内关联机构利息不适用免税 [5]

产品销售与价格 - 2024年纤维素类产品销售收入4.74亿元，同比增长22%，整体价格小幅下降，部分规格上升，2025年价格相对稳定，需求旺盛 [2] - 硬脂富马酸钠2024年转A可国内批量销售，国内超100家客户使用，未来1 - 2年销售量预计快速增长 [2] - 注射用羧甲基纤维素钠超50家客户使用，预计未来2年转A，可用于医美器械，前景好 [2] - 羟丙甲纤维素2个生产车间供不应求，植物胶囊市场需求旺盛，未来半年订单预期好，国内明胶胶囊有替换可能，需求有望提升 [5][6] 产能与利用率 - 募投项目5个品种，4个主要品种产能利用率达60% - 70%，硬质富马酸钠仍有提升空间 [2] 毛利率与利润 - 去年毛利率略降，降幅不大，与市场结构调整有关，海外市场增量大于国内但毛利率略低，今年有提升空间 [2] - 海外毛利率略低因国内有差异化定制化产品、中高端进口辅料国内定价高、海外销售品类少，出口和客户结构调整后有提升空间 [8] 行业空间与格局 - 辅料行业空间广阔，国际常用辅料超1000种，国内超500种，公司仅做40多个，单个品种药用市场和其他行业有增长空间，进口替代空间大，中美贸易战加速进程 [3] 新规影响 - 新药品生产质量管理规范2026年1月1日实施，《2025版药典》2025年10月1日实施，公司自查和检测认证均合格，新规加速行业洗牌，利好龙头企业 [4] 海外业务 - 美国增加关税对出口美国业务暂时无影响，出口量不超1000万元，部分产品关税豁免，极端环境影响小 [7] - 海外业务预计维持高速增长，销售渠道和客户增加，品牌知名度高，质量体系完善，产品质量性能提升，2025年扩大海外团队，是未来5 - 10年重点战略 [8]

核心财务表现 - 2024年营收8.83亿元同比增长5.16% 但归母净利润1.19亿元同比下滑26.07% [1] - 净利润下滑主因控股子公司曲阜天利计提商誉减值3912.69万元 扣除该影响后扣非净利润1.4亿元同比增长2% [2] - 2024年一季度营收同比增长4.28% 归母净利润同比下滑5.3% 持续增收不增利 [1] 业务板块表现 - 纤维素及衍生物类产品营收4.74亿元同比增长22.19% 成为核心增长动力 [3] - 淀粉及衍生物类/无机盐类/其他产品/场地出租收入分别下滑9.24%/7.47%/10.57%/5.6% [3] - 外贸出口业绩首次突破2亿元 同比增长40.16% 内贸业务仅增长0.39% [2] 成本与竞争压力 - 主要原材料为农林产品木浆/溶解浆/淀粉等 资源性农林产品价格预计维持高位 [3] - 原材料成本上升压缩利润空间 市场竞争加剧带来经营压力 [3] - 药用辅料行业存在进口替代竞争 国外企业占据高端市场 进口辅料价格下降提升竞争强度 [6] 战略举措 - 通过提高产品质量与服务水平增强定价能力 采取比价议价/择优采购策略控制成本 [4] - 通过工艺革新/新材料替代/产品档次提升转移原材料涨价风险 [4] - 全面推进进口替代工作 对标进口辅料质量一致性 2025年计划开展进口替代专项营销与技术交流 [6] 研发投入与创新 - 2024年研发投入4095.26万元 2025年一季度研发费用1233.38万元 [7] - 重点研发复合辅料多规格开发/水溶性包衣材料等技术 2025年计划完成3-4个新产品登记 [7] - 通过建立国家级科研平台/引进高端人才/产学研合作推动高端药用辅料产业化 [7] 长期业绩趋势 - 近十年营收从2014年2.4亿元增长至2024年8.83亿元 但2024年5.16%增速为十年最低 [5] - 除2021年及2024年外 归母净利润多数年份保持两位数增长 2024年26.07%下滑幅度为历史最大 [6]

财务表现 - 2024年营业总收入8.83亿元 同比增长5.16% 较2023年19.12%的增速明显放缓 [1][4] - 归属净利润1.19亿元 同比下降26.07% 扣非净利润1.01亿元 同比下降26.45% [1][4] - 扣除商誉减值影响后归属净利润约1.59亿元 同比略降1.85% 扣非净利润约1.40亿元 同比增长2% [4] 子公司影响 - 控股子公司曲阜天利受药品集采政策影响导致收入和利润下降 [4] - 计提商誉减值准备3912.69万元 对整体业绩产生重大影响 [4] 研发创新 - 新增国家发明专利1项 累计发明专利授权达27项 [5] - 新增癸酸钠、聚维酮K25、粉状纤维素三种产品 产品线扩展至50种CDE登记产品 [5] 市场拓展 - 外贸出口额首次突破2亿元 表现突出 [5] - 内贸业务在逆境中保持增长 优势产品增长势头明显 [5] - 通过进口替代和高端市场发力 新行业销售拓展初见成效 [5] 生产管理 - 推行卓越绩效管理模式 完善6S管理 对标GMP标准 加强精益生产管理 [6] - 优化生产工艺 更新生产设备 实现降本增效 [6] - 获得第十届淮南市市长质量奖及市质量创新技能大赛二等奖 [6] 产能建设 - 新型药用辅料系列生产基地一期项目完成试生产和达标验收 产能利用率超预期 [6] - 合肥研发中心及生产基地计划2025年一季度开工 预计2026年底建成 [6]