PVH公司股价表现 - PVH Corp旗下拥有Tommy Hilfiger和Calvin Klein等品牌 自8月被覆盖以来股价下跌27% [1] 分析师背景 - 分析师为宏观经济学家 拥有20年从业经验 覆盖领域包括投资管理、股票经纪和投资银行 [1] - 分析师运营Long Term Tips[LTT]专栏 重点关注绿色经济领域的代际机会 [1] - 其投资小组Green Growth Giants进一步深化绿色经济细分领域的机会挖掘 [1] （注：文档2和文档3内容为披露声明 根据任务要求不予总结）

公司业绩与战略 - PVH Corp旗下拥有Tommy Hilfiger和Calvin Klein等标志性品牌 其股价在3月触底后开始反弹 [1] - 公司PVH+战略初见成效 营收和盈利质量持续改善 [1] - 2024财年第四季度净收入为23 7亿美元 同比下降4 8% 但超出市场预期160个基点 [6] - 汇率变动对业绩产生2%负面影响 资产剥离影响1% 与去年53周的比较影响3% 调整后收入同比略有增长 [6] 资本回报与股票回购 - 2024财年公司已减少8%的股份数量 并计划在2025年进一步大幅减少 [2] - 董事会批准额外5亿美元加速股票回购计划 约占市值15% 预计年底前完成 [2] - 2024年末现金和库存增加 总资产和负债小幅下降 股东权益上升 [10] 品牌表现与财务指标 - Calvin Klein收入同比下降2% Tommy Hilfiger下降5% 直销和批发业务均下降5% [7] - 小型品牌Harvest Brands因资产剥离收入骤降41% 但对整体业务影响逐渐减弱 [7] - 2024年毛利率创纪录 第四季度GAAP和调整后每股收益下降幅度小于预期 [8] - 调整后每股收益3 27美元 超出平均预期0 06美元(185个基点) [9] 分析师观点与市场预期 - 15位分析师给予"温和买入"评级 超50%建议买入或更高评级 [3] - 共识目标价107 07美元 隐含37 67%上涨空间 最高预测达160美元 [8] - 当前股价77 77美元显著低于分析师最低目标价72美元 市场存在过度修正 [4] 技术面与股价走势 - 财报发布前股价呈熊市趋势 但良好业绩和回购公告推动15%的反弹 [11] - 关键阻力位位于85美元和90美元 预计股价将继续回升至分析师目标区间 [11] - 公司指引显示2025年收入持平或微增 利润率持平或小幅扩大 [9]

股价表现 - PVH股价在周二交易中大幅上涨18% [1] - 股价上涨主要受第四季度财报超预期及积极前瞻指引推动 [2] 第四季度财务业绩 - 非GAAP调整后每股收益3.27美元 营收23.7亿美元 超出华尔街预期的每股收益3.19美元和营收23.3亿美元 [3] - 营收同比下降5% 但受汇率波动影响 且仍超市场预期 [3] - 利润率超预期 Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌表现强劲 [3] 前瞻指引 - 预计今年销售额与2024年持平或略增 [4] - 调整后每股收益指引区间12.40-12.75美元 高于去年的11.74美元 [4] 股票回购计划 - 公司将加速实施5亿美元股票回购计划 通过减少流通股数提升每股收益 [5]

关于出版商 - 公司提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容，面向全球投资受众 [2] - 内容由经验丰富的新闻记者团队独立制作，团队分布在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等全球主要金融和投资中心 [2] - 公司在中小市值市场具有专业优势，同时覆盖蓝筹股公司、大宗商品和更广泛的投资故事 [3] 行业覆盖领域 - 团队提供包括但不限于生物技术和制药、采矿和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域的新闻和独特见解 [3] 技术应用 - 公司积极采用前瞻性技术，内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队使用技术辅助和增强工作流程，包括自动化和生成式AI工具，但所有发布的内容均由人类编辑和撰写，遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [4][5]

文章核心观点 - 耐克在全球市场面临困境，营收下滑、竞争加剧，虽引入新CEO但未来仍不确定，不建议当前买入其股票 [2][12] 行业情况 - 服装行业竞争激烈，存在繁荣与萧条周期、新进入者不断和趋势变化频繁的特点 [1] 耐克优势 - 拥有耐克、乔丹和匡威等品牌，在运动员和年轻消费者中占据主导地位，多年来营收持续增长 [1] 耐克困境 竞争加剧 - 上季度耐克营收按固定汇率计算同比下降7%至113亿美元，北美市场营收同比下降4%，而竞争对手如On Holding、Deckers Outdoor和Lululemon Athletica营收分别同比增长40%、17%和14% [3] - 耐克与竞争对手客户重叠度高，市场地位似在削弱 [4] - 除疫情期间外，耐克过去12个月的营业利润率降至10年低点10.3%，最近一个季度每股收益较历史高点下降超20% [5] 国际市场问题 - 耐克在中国市场情况严峻，最近一个季度营收同比下降15%，营业利润大幅下降42% [6] - 中国本土品牌如安踏发展迅速，耐克在中国的营收在2021年达到83亿美元的峰值后，过去12个月降至70亿美元 [7] 新管理层举措 - 2024年末耐克引入资深员工Elliott Hill担任新CEO，他认为品牌需重新在产品组合上创新，并重新专注于向核心客户运动员进行营销 [9] 未来展望 - 耐克股票的远期市盈率为21，接近过去10年的最低水平，但公司预计下季度营收降幅将超过10%，而竞争对手可能继续增长 [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年52周合并净销售额下降3%，至15.2亿美元；2023年净销售额包含约1600万美元的第53周收入，带来1000万美元的额外毛利 [16] - 调整后毛利率收缩80个基点，至63.2%，主要因Tommy Bahama、Lilly Pulitzer和Johnny Wuz在促销和清仓活动期间的净销售额占比增加 [17] - 调整后SG&A费用增加4%，至8.41亿美元，主要因2023财年新增23家门店的SG&A费用年度化，以及2024财年的业务投资 [18] - 调整后运营收入为1.36亿美元，运营利润率为9%；上一年调整后运营收入为2.16亿美元，运营利润率为13.8% [19] - 调整后每股收益为6.68美元，处于指引区间上限 [20] - 2024财年末库存按LIFO和FIFO计算均增长5%，主要因提前从亚洲收货以应对新关税 [20] - 2024财年长期债务为3100万美元，较上一年略有增加，因运营现金流1.94亿美元低于资本支出1.34亿美元 [21] - 预计2025年净销售额在14.9 - 15.3亿美元之间，较2024年下降2%至增长1% [22] - 预计2025年毛利率下降5 - 100个基点，主要受关税和全价直销销售额占比降低影响 [23] - 预计2025年SG&A费用将以低到中个位数增长，主要因2024财年新增30家门店的SG&A费用年度化等 [24] - 预计2025年调整后每股收益在4.6 - 5美元之间，低于2024年的6.68美元 [26] - 预计2025年第一季度销售额在3.75 - 3.95亿美元之间，低于2024年第一季度的3.98亿美元 [26] - 预计2025年第一季度调整后每股收益在1.7 - 1.9美元之间，低于2024年第一季度的2.66美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024财年，全价实体门店销售额下降2%，受中个位数负同店销售影响，部分被新门店增加抵消 [16] - 2024财年，电子商务销售额下降4% [17] - 2024财年，食品饮料和奥特莱斯门店销售额分别增长13%，受新门店推动，部分被低个位数负同店销售抵消 [17] - 2024财年，批发渠道销售额下降3100万美元，即10%，因各品牌的专卖店业务持续低迷，部分被大型百货商店销售额增加抵消 [17] - 预计2025年，实体门店和批发渠道销售额相对持平，食品饮料业务实现中个位数增长，电子商务销售额出现低个位数下降 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 12月同店销售增长2%，主要受部分新产品表现推动；1月同店销售下降3%，2月同店销售下降9% [5][6] - 预计2025年上半年重大节日销售强劲，但期间消费者消费会更谨慎 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四点北极星展开，包括最大化长期股东价值、拥有生活方式品牌组合、为消费者带来幸福、产生现金用于业务增长和股东回报 [8][9][10] - 2025年各品牌聚焦核心业务，Tommy Bahama专注前25大市场，Lilly Pulitzer关注前20%客户群体，Johnnywas回归品牌根源 [11][12][13] - 投资优先事项包括加强全渠道平台，完成新配送中心建设，计划开设约20家新门店，包括4家新Marlin酒吧 [13][14][15] - 行业面临消费者需求波动、市场不确定性和关税等挑战，公司需应对这些挑战并寻找增长机会 [6][7][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度表现满意，但认为2024财年末需求波动短期内可能持续 [6] - 尽管面临当前逆风，但公司凭借强大品牌组合、全渠道平台、现金和资产负债表以及团队，长期机会依然光明 [7] - 市场不确定性使公司对全年展望更谨慎，但预计现金流仍将强劲 [13] 其他重要信息 - 2025财年第一季度已完成5000万美元的股票回购，董事会3月24日授权新的1亿美元股票回购计划 [29] - 董事会批准将季度股息从0.67美元提高3%至0.69美元，公司自1960年上市以来每季度都支付股息 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度指引中各品牌面临的逆风及全年营收指引高低端的影响因素 - 目前Lilly表现最强，其他大品牌略有下滑；3月同店销售因复活节时间调整而下降 [32] - 新门店有助于抵消负同店销售假设；预计Lilly和部分小品牌同店销售为正，Tommy和Johnny was同店销售为负 [33] 问题2: 批发合作伙伴收紧订单情况及各品牌差异，Johnny was计划及批发业务机会 - 整体批发市场存在大零售商减少远期订单的担忧，但公司品牌在主要批发客户门店表现良好，有助于抵御部分下滑 [36] - 希望重建Johnny was的批发业务，同时关注改善零售门店表现、优化商品组合和提高营销支出效率 [37][38][39] 问题3: 宏观不确定性下客户对新品的反应及产品组合平衡情况 - 公司主要品牌Tommy和Lilly今春新品大幅增加，客户对新品反应良好，如Tommy的Barbados Pro短裤、Lilly的Tazia连衣裙、迪士尼胶囊系列和男装系列 [43][44][45] 问题4: 提高转化率的内部举措 - 包括提高门店员工产品知识、优化商品组合、改进网站功能以方便购物和结账 [47] 问题5: 3月同店销售情况及全年销售节奏增长的驱动因素 - 3月感觉比2月好，但仍为负增长，因复活节从3月移至4月；预计4月同店销售为正 [53][54] - 上半年同店销售负增长较大，下半年第三季度因去年有飓风和热带风暴影响，基数较低，预计较为平稳；新门店有助于抵消部分影响 [54][55] 问题6: 控制SG&A费用的举措 - 公司正在关注营销效率、人员精简、与供应商谈判等方面，以控制SG&A费用增长 [58] 问题7: 批发订单情况及未来预期 - 最新预测显示批发业务春季略有增长，下半年略有下降；公司对未来订单持谨慎态度，同时对库存采购也更为谨慎 [65] 问题8: 关税影响是否已全部计入2025年指引及缓解情况 - 指引中已考虑部分关税缓解措施，但仍有进一步缓解空间，预计到2026年春季可完全缓解；目前不确定4月初各国关税情况，关税影响预计不会超过9000 - 1000万美元 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收按报告基础计算下降9%，按货币中性基础计算下降7%，受益于12月强劲假日业绩，但1月和2月出现两位数下滑 [33] - 耐克直营业务下降10%，其中耐克数字业务下降15%，耐克门店下降2%；批发业务下降4%，主要因大中华区下滑 [33] - 毛利率按报告基础计算下降330个基点至41.5%，原因包括耐克直营业务更高的降价、更高的批发折扣、库存陈旧、产品成本和渠道组合逆风 [33] - SG&A按报告基础计算下降8%，品牌营销和体育营销投资增加被运营间接费用下降所抵消 [34] - 有效税率为5.9%，去年同期为16.5%，主要因美国税收法规对与外汇损益相关的一次性税收优惠 [34] - 每股收益为0.54美元 [34] - 库存较上年下降2%，但各地区库存仍处于高位 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品组合方面，第三季度运动表现业务增长，训练和跑步业务品牌和业务势头改善，但被耐克运动休闲和乔丹品牌下滑所抵消，经典鞋类特许经营权两位数下降 [35] - 市场方面，团队已采取初步措施将耐克数字业务重新定位为全价业务，1月和2月在北美和EMEA显著减少促销天数，全价需求提高了几个百分点；批发业务方面，秋季订单簿中，经典鞋类特许经营权的下降几乎被产品组合中运动表现维度增长所抵消 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区第三季度营收下降4%，耐克直营业务下降10%，批发业务增长3%，EBIT按报告基础计算下降21%，训练业务带动运动表现增长，跑步业务高个位数增长 [41] - EMEA地区第三季度营收下降6%，耐克直营业务下降12%，批发业务下降3%，EBIT按报告基础计算下降35%，运动表现维度持续增强势头 [42] - 大中华区第三季度营收下降15%，耐克直营业务下降11%，批发业务下降18%，EBIT按报告基础计算下降42%，流量两位数下降，零售销售未达计划，市场竞争激烈且促销频繁 [44][45] - APLA地区第三季度营收下降4%，耐克直营业务下降4%，批发业务下降4%，EBIT按报告基础计算下降27%，各地区表现不一，日本和拉丁美洲本季度恢复增长 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确定五项优先行动，包括点燃获胜文化、塑造品牌特色、加速完整产品组合、提升和发展市场、在实地获胜，重点关注五个运动领域、三个国家和五个城市 [8][9] - 未来战略是充分利用品牌组合的力量，推动更具多元化的产品组合，帮助消费者爱上耐克新产品，同时细分和区分批发合作伙伴，投资产品销售展示，开展有针对性的实地活动 [17][19] - 在综合市场方面，公司优先恢复销售组织和市场进入流程，与合作伙伴建立世界级合作体验，减少耐克数字业务的促销天数和折扣率，重点关注美国、中国和英国三个关键国家以及纽约、洛杉矶、伦敦、北京和上海五个关键城市 [27][28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为尽管全球经济存在不确定性，但优先行动将继续推动进展，目前已取得一定进展，但要实现可持续盈利增长仍需时间和努力 [8][31] - 第四季度预计将受到“WinNow”行动的最大影响，营收和毛利率的逆风将开始缓和，但仍需应对地缘政治动态、新关税、外汇汇率波动和税收法规等外部因素带来的不确定性 [54][55] 其他重要信息 - 公司在超级碗和NBA全明星周末等体育盛事中展示了品牌影响力，通过产品展示、广告宣传和实地活动等方式创造了积极影响 [12][13][14] - 跑步业务表现突出，本季度实现中个位数增长，PEG 41持续带动各地区销量，Pegasus Premium和Vomero 18等新产品也取得了良好反响 [19][20] - 运动休闲鞋类业务中，Varvero 5本季度收入翻倍，Nike Shox在过去三个季度收入增长超过10倍，Air Superfly和LD 1,000等新鞋款受到媒体和社交渠道关注 [23] - 运动休闲服装业务推出了24/7系列和NIKE SKIMS新品牌，前者首月销售超预期，后者将于下季度在北美推出并逐步全球推广 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 经典鞋类库存何时能在批发和直营渠道清理干净？ - 公司有管理特许经营权的经验，目前正在加速调整关键鞋类特许经营权的库存规模，以实现平衡和完整的产品组合 [68] - 到第四季度末，预计将把这些特许经营权在整体鞋类组合中的占比降低10个百分点，并在2026财年进一步降低 [70] - 在耐克直营和数字渠道，已采取减少促销天数和折扣的措施，将多余库存转移到工厂店清理；在批发渠道，预计相关清理行动将持续到2026财年上半年 [71][72] 问题2: 如何看待耐克的创新能力以及2026财年运动休闲特许经营权的创新计划？ - 公司对耐克体育研究实验室的团队和工作充满信心，他们正在进行长期创新工作 [76] - 短期来看，公司将在运动表现和运动休闲领域推动新产品和新鲜感，包括服装和鞋类方面的创新，如24/7系列和Vomero 5等产品 [76][77] - 2026年春季产品令人兴奋，“WinNow”战略在加速产品组合方面开始取得成效 [79] 问题3: 预计2026年春季产品能否使运动表现增长超过经典产品下降，以及毛利率是否会逐季改善？ - 公司对产品管道的信心不断增强，但关键在于能否快速清理市场，重置数字和实体市场以接受新产品，并确保产品在销售点的有效展示和销售 [85] - 第四季度预计将受到“WinNow”行动的最大影响，之后营收和毛利率的逆风将开始缓和，但2026年仍将面临一些逆风，公司将继续透明地披露进展 [87][88] 问题4: 如何在推广新产品的同时清理库存，以及长期来看SG&A中运营间接费用和需求创造的合理比例是多少？ - 公司将把未售出的产品从市场撤回，通过价值商店进行清理，同时尽快将数字和实体零售空间调整为全价展示，以推动新产品销售 [93][94] - 在SG&A方面，公司将继续严格管理费用，同时加速需求创造方面的投资，本季度需求创造费用增长高个位数，反映了管理层对提升品牌影响力的重视 [96] 问题5: 重新回归批发渠道的最大收获和惊喜是什么，以及历史批发利润率是否仍可实现？ - 公司意识到直营和批发渠道需要整合，应采取一致的方法满足消费者需求，为此任命了新的领导并促进两个团队的紧密合作 [101][102] - 过去与批发合作伙伴的合作节奏有所脱节，目前正在通过跨职能团队、关键账户规划会议等方式重新建立紧密合作关系 [104][105] - 批发业务的利润率过去几年波动较大，公司正在将批发折扣率恢复到历史水平，以实现与合作伙伴的互利共赢和品牌在零售端的有效展示 [106][107] 问题6: 各地区战略实施的进展如何？ - 公司在北美、EMEA和APLA地区取得了一定进展，运动表现维度的增长和运动休闲产品的新亮点在一定程度上抵消了经典产品的下降 [110] - 中国市场竞争激烈，但公司仍是第一品牌，团队正在积极实施“WinNow”战略，清理促销市场，提升耐克直营和数字业务，与合作伙伴合作投资以消费者为导向的概念 [113][114] - 由于中国是单一品牌市场，实施战略需要时间，但公司对中国市场的长期机会充满信心 [115]

股价趋势 - Burberry Group PLC (BURBY) 近期股价呈熊市趋势 过去一周下跌13.5% [1] - 最近交易时段形成锤形图表模式 显示可能出现趋势逆转 多头可能已取得价格控制权并找到支撑 [1] 技术分析 - 锤形模式是技术指标 显示接近底部且卖压可能减弱 [2] - 锤形模式是蜡烛图常见形态 由微小实体和长下影线组成 下影线长度至少为实体两倍 [3] - 该模式出现在下跌趋势底部时 表明空头可能失去价格控制权 多头成功阻止进一步下跌预示趋势逆转 [4] - 锤形模式可用于任何时间框架 包括一分钟/日线/周线 适用于长短线投资者 [4] 基本面因素 - 华尔街分析师普遍上调盈利预测 增强趋势逆转可能性 [2] - 过去30天共识EPS预期增长8.1% 显示分析师一致认为公司将报告更好盈利 [7] - 公司目前Zacks Rank为2(Buy) 位列4000多只股票前20% 通常表现优于市场 [8] 综合分析 - 锤形模式需结合其他看涨指标使用 因其强度取决于图表位置 [5] - 盈利预测上修趋势通常转化为短期价格上涨 [6] - Zacks Rank已被证明是优秀择时指标 帮助识别公司前景改善时机 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度净销售额为8.4亿美元，较去年同期的7.65亿美元增长10%；全年净销售额为31.8亿美元，较2024财年的31亿美元增长2.7% [52][56] - 2025财年第四季度毛利率为39.5%，上年同期为36.9%；全年毛利率从40.1%扩大约70个基点至40.8% [53][58] - 2025财年第四季度非GAAP净收入为5800万美元，摊薄后每股收益为1.27美元，上年同期分别为3600万美元和0.76美元；全年非GAAP净收入为2.04亿美元，摊薄后每股收益为4.42美元，较上一年的4.04美元增长9% [55][60] - 2025财年末库存较去年的5.2亿美元下降约8%至4.78亿美元；净现金状况从上年的9000万美元改善至约1.75亿美元 [61][62] - 预计2026财年净销售额为31.4亿美元，下降约1%；非GAAP净收入在1.92 - 1.97亿美元之间，摊薄后每股收益在4.15 - 4.25美元之间；调整后EBITDA在3.1 - 3.15亿美元之间 [64][65][66] - 预计2026财年第一季度净销售额约为5.8亿美元，非GAAP净收入在200 - 700万美元之间，摊薄后每股收益在0.05 - 0.15美元之间 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 2025财年第四季度净销售额为7.99亿美元，上年同期为7.29亿美元；全年净销售额从30.1亿美元增至30.8亿美元，增长2.5% [52][57] - 2025财年第四季度毛利率为38.1%，上年同期为35.6%；全年毛利率从38.9%增至39.4% [53][58] 零售业务 - 2025财年第四季度净销售额为5600万美元，上年同期为5100万美元；全年净销售额为1.66亿美元，上年为1.48亿美元 [53][57] - 2025财年第四季度毛利率为48.3%，上年同期为44.2%；全年毛利率从48.1%增至50.4% [53][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售业务扭亏为盈，亏损减半 [10] - 关闭中国所有DKNY门店以消除运营亏损，该品牌仍可通过数字渠道购买，公司正在评估和重新定义其在中国市场的战略 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 推动自有品牌增长，自有品牌目前占总净销售额的一半以上，公司将利用其在设计、生产、全球分销和营销方面的完全控制权，提升其全球市场份额，并通过授权合作获得收入 [12][13] - 建立互补的授权品牌组合，通过轻资产方式实现增长，2025财年推出三个新授权品牌，2025年秋季将推出Converse和BCBG的授权业务 [38][40][41] - 提升全渠道能力，投资基础设施支持数字生态系统，升级自有品牌网站，加强在零售商网站的品牌影响力，扩大与纯电商平台的合作 [45][46] 行业竞争 - 随着PVH授权到期，公司认为自身在零售领域的信誉和执行能力使其有机会填补市场空白，增强品牌在北美的市场地位 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年公司在充满挑战的经营环境中取得了出色的业绩，未来经营环境仍将不可预测，但公司有信心应对挑战 [7][49] - 公司预计2026财年关键自有品牌将实现两位数增长，抵消Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌的下滑，长期来看，前进品牌的年收入有望超过50亿美元 [49][63][64] 其他重要信息 - 公司对All We Wear Group进行约20%的投资，将加速国际业务增长，AWWG将在西班牙和葡萄牙拓展DKNY、Donna Karan和Karl Lagerfeld品牌 [10] - 公司加大营销投入，推动DKNY和Donna Karan品牌增长，同时投资技术和人才，提升运营能力 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明PVH授权到期和关税对全年指引的影响，以及2月和3月的业务趋势 - 上一年Calvin Klein业务下滑约2亿美元，公司已大幅抵消该影响；第一季度关税影响有限，第二季度影响较大，公司将通过与供应商协商、提价和多元化采购等方式应对；2月业务受寒冷天气影响，3月业务良好，公司已将相关因素纳入第一季度指引 [78][79][81] 问题2: 请说明AI投资的新机会和举措 - 公司正在评估AI应用，已将其用于业务设计和Converse业务，未来将根据业务需求实施合适的AI组件 [85] 问题3: 请确认第四季度业绩超预期是否因批发发货转移，以及PVH品牌收入高于预期的原因和Donna Karan业务的规模 - 第四季度业绩受Hudson Bay破产影响，若其未破产，业绩会更好；PVH品牌收入下降情况与预期相符；未披露Donna Karan业务规模，但该品牌预计增长近40%，利润率高，目前仅在北美销售 [92][94][97] 问题4: 请详细说明第四季度毛利率超预期的原因 - 自有品牌利润率高，无需支付特许权使用费；整体业务组合表现优于上年，外套业务利润率强于上年 [100] 问题5: 请说明自有品牌扩展类别、批发订单趋势和北美自有DTC业务的发展情况 - Donna Karan品牌推出成功，预计业务规模增长近40%，数字业务计划增长超60%，未来将推出休闲系列并在北美开店；订单趋势与去年相似；公司专注于DTC业务执行，2 - 3月业务较去年翻倍 [110][111][117]

编者按 ： 当"不是大牌买不起，而是平替更有性价比"的口号响彻社交媒体，一场关于消 费主义的无声革命正在年轻人中蔓延。他们用"同源工厂""同款工艺""同样景 色"等关键词，直抵商品价值的核心。然而，当"平替"成为商家收割流量的密 码，当"源头厂货"沦为劣质产品的遮羞布，这场理性消费的浪潮正面临被异化 的危机。 来源｜极速财讯 01 平替的本质：一场消费主义的祛魅运动 "不是东北去不起，而是成都雪村更有性价比！"今年春节期间，成都邛崃一处"雪村"喊出了这样响亮的口号，瞬间点燃了南方人对雪的渴望。 官方发布的视频更是将氛围感拉满：大雪纷飞，银装素裹，仿佛置身童话世界。不少附近的小伙伴们纷纷前去打卡。然而，现实却给了他们当头一 棒。 所谓的"雪村"简直是"戏精"附体！树枝上挂着、地面上铺着的不是晶莹的雪花，而是蓬松的棉花；就连那漫天飞舞的"雪花"，竟然是用肥皂水制造的 人工降雪！有网友吐槽：这哪是雪村，分明是"戏"村啊！ 这场视觉盛宴的崩塌，恰是当下"平替经济"狂潮的生动写照。 不少商家更是直接将"平替"当作卖点。拿旅游景区来说， "小镰仓"、"小奈良"、"天空之城"更是泛滥成灾！有数据显示，国内"小镰仓"足足有6 ...