报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 跨境支付行业处于政策、基础设施、产业趋势多方利好推动阶段，参与者有较大成长性 [7] - 人民币国际化是中美博弈关键战略，正向循环开始形成，创新的数字人民币跨境支付体系有优势，国内支付产业链出海趋势已定 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 推进人民币国际化，跨境支付是关键节点之一！ - 2024 年以来政策密集出台、会议密集召开，重心是鼓励跨境电商和跨境支付系统发展，2021 - 2023 年每年仅两份相关政策文件，2024 年以来已有 11 份相关政策文件或相关会议报道 [17] - 人民币国际化是中美博弈关键战略，有助于改善美元霸权影响、应对美国关税、提升国际地位，跨境贸易是推动力、跨境支付是润滑剂，正向循环开始形成，预计跨境支付支持政策有长期性 [20][23][25] 政治因素、科技创新推动跨境支付系统革新 - 国际主流跨境支付系统为 SWIFT，结算周期通常为 3 - 5 天，与美元有较高绑定 [5][29] - 中国 CIPS、mBridge、Brics Pay 并行，各有侧重，CIPS 技术较传统，mBridge 偏重技术创新，Brics Pay 于 2024 年推出应对制裁，目前 SWIFT 系统仍为主流，CIPS 业务笔数和金额快速增长 [5][32][36] - 跨境支付系统变化集中在央行、清算机构、银行，间接利好支付机构，新型跨境支付系统提升效率、节约费用，可能提升跨境贸易体量，利好第三方支付机构 [28][57][59] 产业链出海：趋势已定，各方均有较大发展空间 - 支付出海参与者包括清算机构、银行、第三方支付机构，跨境支付是国内支付机构出海成熟方式，第三方支付机构资金流转效率高、汇率低，海外本地收单是其新布局方向 [61][62] - 清算机构中，银联国际化程度较高，可在 183 个国家和地区使用，但海外渗透率还有提升空间，网联是国内线上支付清算机构，开始制定第三方支付国际标准为出海做铺垫 [67][71] - 银行国际化程度不足，中国银行海外布局集中在“一带一路”国家，领先于其他银行 [72] - 第三方支付机构 B、C 端均有较大空间，费率远高于国内，海外牌照运营是核心竞争力，跨境支付商业模式分 to C、to B，B2B 跨境贸易支付仍为蓝海，国内第三方支付机构出海处于初步阶段，微信、支付宝已全球布局 60 + 国家和地区 [79][85][105] 支付产业链出海相关上市公司 - 新国都获得稀缺欧洲收单牌照，已实现收单落地，业务聚焦收单服务及电子支付产品，海外业务处于初期快速发展阶段 [119][125] - 新大陆与支付宝合作紧密，子公司国通星驿是支付宝体系内重要合作伙伴，预计跟随支付宝出海受益 [126][127][128] - 四方精创是唯一参与 mBridge 实施的金融科技公司，为银行提供多种技术服务，有望随 mBridge 项目发展获得更多商业化开发需求 [129][132] - 飞天诚信是数字人民币硬件钱包供应商，参与数字人民币营销平台和跨境支付系统开发 [133][138] - 小商品城“义支付”服务自身跨境贸易，2024 年取得突破性进展，与银行合作推进数字人民币跨境应用落地 [139][142] - 连连数字 60%收入来自海外支付，牌照数量行业领先，全球、境内支付 TPV 均快速增长，近三年缩亏效果显著 [143][144][149] - 移卡已在新加坡、中国香港开展本地二维码、银行收单，积极拓展跨境相关业务，业务包括一站式支付服务、到店电商服务、商户解决方案收入 [153][157]

文章核心观点 - 跨境支付行业正伴随中国企业出海共识的深化而进入高增长、强竞争阶段，2024年全球市场规模达2.4亿美元，同比增长12% [4] - 行业面临结构性变化：中国出口贸易呈现“碎片化”趋势，数百万中小微外贸企业贡献了超60%的出口交易额，且其小额高频的B2B交易催生了对于低成本、高效率跨境支付解决方案的强烈需求 [5][6] - 空中云汇作为行业代表，通过自建支付网络等技术手段，实现了远超传统银行网络的效率（90%交易当天到账，其中超60%实时到账），并积极利用AI技术优化运营与风控，以支持游戏、直播等新兴出海行业及全球业务扩张 [8][12][18] 行业趋势与市场环境 - **出海新趋势与结构变化**：中国出口贸易“碎片化”趋势明显，传统大单被小且分散的订单取代，数百万中小微企业贡献超60%出口交易额且逐年递增 [5] - **新兴出海行业涌现**：除传统外贸电商外，游戏与直播等行业正成为出海新军 [7] - **中小企业支付痛点**：83%的中小企业倾向于通过SaaS和线上平台使用金融服务，但面临电汇费率高、到账慢、汇损大等棘手问题 [6] - **全球市场增长**：2024年全球跨境支付市场规模达2.4亿美元，同比增长12% [4] 公司业务与解决方案 - **核心业务数据**：空中云汇2024年交易额突破1300亿美元，估值超56亿美元，服务全球超15万家客户，包括SHEIN、Qantas、Brex等知名企业 [8] - **支付网络效率**：通过自建支付网络，实现90%交易当天到账，其中超60%为实时到账，效率远超传统银行网络 [3][8][12] - **服务新兴行业**：针对游戏行业爆款带来的业务量激增，重点保障收单及下单的稳定性 [8][11] - **解决特定痛点**：为直播行业解决小额提现成本高、周期长痛点，将提现成本从SWIFT的约50美元/笔压缩至个位数（如1-2美元），支持几十美金即可提现，无需累积至1000-2000美元 [9] - **全球化服务能力**：支持多国多收单方式，帮助客户快速在新市场落地，无需在当地另签收单机构，且本地与跨境成本基本一致 [10] 技术应用与创新 - **AI技术应用**：应用AI大数据算法提升资金流通、清结算效率及风控引擎的召回率和精准度 [18] - **生成式AI应用**：在客服、销售渠道售前服务等领域引入生成式AI技术，提高效率并为客户提供更快速、低成本的方案选择 [18] - **公司内部AI推广**：鼓励员工运用AI工具优化工作，例如在内容创作、品牌营销等方面进行优化 [19] 市场布局与战略规划 - **全球牌照布局**：已在全球60多个国家和地区获得支付牌照和许可，是中国内地唯二取得支付牌照的外资支付机构之一 [20][21] - **新兴市场拓展**：正积极在巴西、阿联酋、沙特、法国和日本实施扩张计划 [20] - **重点区域进展**：2025年1月获得巴西央行支付机构牌照，并完成对墨西哥IFPE牌照持有者MexPago的收购，奠定进入拉美两大经济体基础 [21] - **区域增长预期**：预计到2025年，美洲市场业务将增长超过两倍；欧洲、中东和非洲地区业务规模也将扩大一倍 [21] - **中国企业出海热门目的地**：拉美、东南亚和中东是当前中国企业出海较多且公司重点布局的区域 [17] 客户需求与业务特点 - **核心需求变化**：企业对资金流动性要求提高，希望快速回本，难以承受90天、120天的回款周期 [12] - **需求全球化**：企业希望一家平台能支持其在欧洲、美洲、亚洲等多地业务，避免在每个地区寻找不同合作伙伴 [12] - **运营模式轻量化**：无论是外资企业在华还是中资企业出海，初期更倾向于采用轻量化、线上化、远程办公等模式以节约成本、提高效率 [15] - **中国企业出海特点**：以电商、游戏等线上类业务为主，出海地点选择更看重便捷性和靠近目标市场，而非必须在核心地带 [16] - **人民币业务占比**：与中国相关的客户（不看注册主体）业务占比不到40% [14]

市场表现与资金流向 - A股与港股市场集体爆发，创业板指一度大涨超4%，恒生科技指数一度大涨超6% [2][4] - A股收盘沪指涨1.16%，深成指涨2.25%，创业板指涨2.27%，全市场超4900只个股上涨，逾200股涨停或涨超10% [4] - 南向资金持续净流入，截至午间收盘净流入35.24亿港元，昨日单日净买入额高达355.86亿港元，创港股通开通以来最高纪录 [3][7] - 2025年年初以来，南向资金累计净流入港股已超5736亿港元，为历史同期最高 [7] 领涨板块与概念 - 跨境支付概念股全线大涨，多只个股涨停或涨超10%，如飞天诚信、慧博云通、青岛金王、海联金汇涨停，四方精创、新国都涨超10% [4] - 免税概念股持续走强，中百集团连续三个交易日涨停，格力地产、欧亚集团、王府井均录得二连板，中国中免收涨4.99% [4] - 大消费股集体爆发，婴童、免税、电商等多方向大涨，十余股涨停，如骑士乳业、燕塘乳业、贝因美、国芳集团等 [7] 政策催化与行业分析 - 国家税务总局发布公告，从8日起在全国推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施 [5] - 分析认为该政策优化有助于推动入境游增长、入境购物提升，对内需消费市场形成提振 [2][5] - 参考日本经验，政策优化显著带动了入境旅游增长及退税渠道销售额增长，离境退税中长期市场空间广阔 [5] - 在关税提高背景下，短期内有税和免税价差有望扩大，原产地为美国的进口商品销售有望向免税渠道倾斜 [5] 机构后市观点 - 机构分析认为中国股票市场短期韧性相对较强，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，中国资产重估仍在进行时 [4][8] - 华泰证券认为内地3月PMI连续两个月扩张、地产寻底迹象初现、政策逆周期调节仍有加码预期等均可以推动港股持续向好 [9] - 中金公司表示中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的积极变化，加上中国资产估值优势和宏观政策发力空间 [9] 外资机构看法 - 管理逾7000亿欧元资产的瑞士百达资产管理表示，中国市场表现相对强劲，且财政空间充裕，为货币与财政刺激提供了充足余地 [11] - 摩根资产管理认为当前A股市场基础仍然较好，待风险集中释放后，市场有望重拾升势，依然看好中国资产的长期投资机会 [12] - 摩根士丹利王滢认为A股市场更具韧性，可将其视为用于对冲或分散风险的配置选项 [13] - 瑞银证券孟磊估算，保险公司、公募基金与社保基金在2025年有望分别为中国股票市场带来1万亿元、5900亿元与1200亿元的净流入 [14]

市场整体表现 - A股市场大幅反弹，一度有5200只股票上涨，116只股票涨停，创业板指一度涨逾4%，沪指一度涨超1.5%，深成指一度涨超3% [1] - 港股市场受A股带动持续走高，恒生科技指数一度涨超6%，恒生指数一度涨超4% [1] - 国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌0.67%，10年期主力合约跌0.18%，显示市场风险偏好抬升 [5] 板块与行业动态 - 跨境支付概念股持续活跃，飞天诚信、青岛金王涨停，慧博云通、四方精创、艾融软件涨超10% [2] - 海峡两岸板块受福建省政策征求意见影响持续走高，厦门信达、厦门港务、三木集团涨停，锦江航运封板，国航远洋涨超10% [2] - 轨交设备板块走高，祥和实业、神州高铁涨停，雷尔伟涨超10% [2] - 旅游板块走强，岭南控股、张家界涨停，众信旅游、三峡旅游等跟涨 [2] - 大消费板块大涨，乳业、零售方向领涨，怡亚通、合百集团、欧亚集团、王府井涨停 [3] - 化学原料板块因涨价逻辑持续走高，中毅达涨停，恒光股份涨超10% [4] - 港股科技股表现强劲，舜宇光学科技、比亚迪电子一度涨超10%，药明合联一度涨超16%，药明康德、药明生物一度涨超9% [5] 企业战略与市场布局 - 部分上市公司为应对关税成本压力，正加速海外产能布局，有企业预计可在1个月内实现低关税区域的制造替代 [6] - 企业在美国、越南设立生产基地，同时将销售市场逐步转向欧洲和印度，利用东南亚基地满足区域内需求 [6] 商业环境与双边关系 - 美国商会调查显示，接受调查的约40名成员中，70%计划维持或增加在华业务或与中国的往来 [1][7] - 中国美国商会会长表示，中国对技术创新、电动汽车和生物技术的关注继续为美国企业提供重要机遇 [7] - 约87%的受访中国美国商会会员企业强调，建设性的双边关系对其在华业务至关重要 [7] - 超过半数美国受访者表示计划今年增加在华投资，约63%的受访企业认为中美关系紧张加剧是最大商业挑战 [7]

跨境支付行业现状 - 2024年全球跨境支付市场规模达2.4亿美元 同比增长12% [1] - 中国出口贸易呈现"碎片化"趋势 中小微外贸企业贡献出口额60%以上且逐年递增 [2] - 83%中小企业倾向通过SaaS和线上平台使用金融服务 小额高频B2B交易指数级增长 [3] 空中云汇业务表现 - 2024年交易额突破1300亿美元 估值超56亿美元 [4] - 服务全球超15万家客户 包括SHEIN、Qantas等知名企业 [4] - 自建支付网络实现90%交易当天到账 60%实时到账 效率远超传统银行 [4] 行业痛点与解决方案 - 游戏行业痛点：爆款游戏带来业务量激增 关注收单及下单稳定性 [4] - 直播行业痛点：传统提现成本高（单笔50美元） 空中云汇将成本压缩至1-2美元/笔 [5] - 电商平台痛点：资金流动性要求高 传统提现周期长达90-120天 [8] 技术应用与效率提升 - 应用AI提升风控引擎召回率和精准度 优化资金流通和清结算效率 [14] - 引入生成式AI技术改进客服和销售流程 提供更快速低成本的支付方案 [14] - 公司内部全面推广AI工具 涵盖内容创作、品牌营销等环节 [15] 全球化布局与市场拓展 - 在60多个国家和地区获得支付牌照 中国内地唯二持牌外资支付机构 [16] - 2025年1月获巴西支付牌照 完成墨西哥IFPE牌照持有者收购 [16] - 重点拓展拉美、东南亚、中东市场 预计2025年美洲业务增长超两倍 [16][17] 客户结构与业务特点 - 中国相关客户（含人民币跨境）占业务比例不到40% [9] - 服务以电商和线上类企业为主 地域选择更注重便捷性而非物理 proximity [11] - 当前中国企业出海热点地区：拉美、东南亚、中东 [12]

跨境支付(CIPS)板块市场表现 - 跨境支付(CIPS)板块整体走强 多只个股出现涨停或大幅上涨 [1] - 青岛金王（002094）和中亦科技（301208）涨停 中油资本（000617）此前封板 [1] - 华峰超纤（300180）和新国都（300130）涨幅超过10% 艾融软件同样涨超10% [1] - 四方精创（300468） 拉卡拉（300773） 京北方（002987） 高伟达（300465） 小商品城（600415）等个股跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入跨境支付(CIPS)板块相关股票 [1]