报告公司投资评级 - 行业评级为工业/工业工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格39.9港元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为树脂镜片领先的中国品牌，伴随功能性及定制镜片收入占比提升，盈利能力有望进一步优化；全球产能布局和XR业务拓展赋予成长空间，预计25 - 27年归母净利润5.6亿/6.7亿/7.9亿（前值分别为5.4亿/6.6亿/7.8亿），对应PE为31X/26X/22X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司发布2025半年度业绩预告，预计2025H1归母净利同增不低于30%（归母净利润不低于2.71亿元），主要系高折射率产品及功能性产品销量增长强劲，产品组合带动平均售价上升 [1] - 24年公司标准镜片、功能镜片、定制镜片收入增速分别为8.8%、32.4%、11.8%，验证产品结构持续优化 [1] 全球战略布局 - 公司拟通过日本间接全资子公司投资建设自动化车房树脂镜片产线，专注于高端定制化镜片的生产与销售，项目规划总投资约400万美元，预计于2025年7月31日前完成产线建设并正式投产 [2] - 新建产线采用全自动化设备及升级改造技术，能满足个性化需求，助力品牌溢价提升，预计首期投产后年产能可比现有车房定制片提升20%，可覆盖北美市场 [2] - 此举可增强公司供应链韧性，对冲中美贸易摩擦导致的关税成本上升风险，确保对美国市场的稳定供应，提升亚太地区客户响应速度，降低综合生产成本，增强应对地缘政治不确定性及汇率波动的能力 [2] XR业务 - 公司在XR业务方面与多家全球领先企业持续合作，积极拓展新客户，配合客户推进现有研发项目，开拓新项目，为未来批量生产做准备 [3] - 公司规划布局国家级研发中心，包括新建XR研发中心，持续投入，强化项目和知识产权管理机制，注重研发成果转化和产业协同效应，不断研发创新产品，改进和升级现有产品 [3] 基本数据 - 港股总股本479.93百万股，总市值19,149.01百万港元，每股净资产4.01港元，资产负债率33.62%，一年内最高/最低股价为40.15/10.70港元 [5]

市场表现 - 7月10日恒生指数上涨0 57%至24028 37点 大同机械股价单日上涨23 66%至0 23港元/股 成交量1 6万股 成交额3984港元 振幅10 22% [1] - 大同机械最近一个月累计跌幅1 06% 今年以来累计涨幅0 54% 跑输恒生指数19 1%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示 公司营业总收入17 27亿元 同比增长8 22% 归母净利润731 2万元 同比增长118 03% [2] - 毛利率18 49% 资产负债率39 67% [2] 行业估值 - 工业工程行业市盈率TTM平均值16 76倍 中值3 28倍 大同机械市盈率20 3倍 行业排名第77位 [2] - 同业公司市盈率对比：谊砾控股0 32倍 中国航天万源0 32倍 亿都国际控股0 65倍 天洁环境2 05倍 同景新能源2 71倍 [2] 公司背景 - 成立于1958年 1988年在港交所上市 主营业务包括机械制造 塑料加工及制品 销售工业消耗品 [3] - 经营理念为"以人为本 立足工业 务实进取 持续学习" 目标是为持份者创造最大价值 [3]

市场表现 - 7月9日恒生指数下跌1 06%至23892 32点 中华银科技股价上涨20 27%至0 445港元/股 成交量2636 04万股 成交额1201 2万港元 振幅39 19% [1] - 最近一个月中华银科技累计涨幅20 54% 今年以来累计涨幅109 11% 跑赢恒生指数20 38%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日公司营业总收入3735 65万元 同比减少84 61% 归母净利润-4896 81万元 同比减少70 34% 毛利率5 72% 资产负债率100 26% [1] - 工业工程行业市盈率平均值16 5倍 中值3 16倍 中华银科技市盈率-2倍 行业排名第179位 [1] 公司业务 - 公司是香港及中国十大印刷线路板生产商之一 2010年开始发展LED照明业务 拥有超过20项LED照明领域知识产权 包括专利氮化铝陶瓷 [2] - 公司在光衰减及冷却技术方面取得多项专利 产品获国家发改委和中国质量认证中心认可 [2] - 公司拥有多元化产品组合和灵活生产工序 与世界知名学院合作研发高附加值PCB及基板制造技术 [2] 发展战略 - 公司计划拓展商业LED照明项目 包括室内照明 景观照明和灯饰装修 以扩大市场份额 [2] - 未来将继续发展PCB业务 寻求与实力雄厚的策略伙伴合作 同时全力发展LED业务 [2] - 公司认为中国城市化发展和政府利好政策将推动LED行业持续增长 [2]

市场表现 - 7月4日大洋集团股价上涨19.05%至0.75港元/股，成交量231.96万股，成交额201.96万港元，振幅60.32% [1] - 最近一个月大洋集团累计下跌21.25%，今年以来累计下跌37.79%，跑输恒生指数19.99%的涨幅 [2] - 公司拟配售2866万新股，占扩大后股本16.66%，每股配售价1.20港元，较前一收市日折价90.48% [5] 财务数据 - 2024年公司营业总收入8.98亿元，同比减少20.08% [2] - 归母净利润-5892.58万元，同比增长27.72% [2] - 毛利率12.02%，资产负债率95.07% [2] - 公司市盈率-1.42倍，低于工业工程行业平均值16.69倍和中值2.91倍 [3] 公司业务 - 公司是全球最大的集硅胶原材料生产与加工、成品开模与生产等为一体的综合服务厂商之一 [3] - 主营业务为硅胶矽胶产品的设计研发及制造，产品用于电子消费品、电脑按键、手机部件、汽车外围产品等 [4] - 拥有全球领先的硅胶材料专利技术，客户包括苹果、华为、卡西欧、飞利浦等知名企业 [4] - 积极拓展旅居健康产业，打造了亚龙湾健康度假中心 [3] 行业比较 - 同行业公司市盈率：中国航天万源0.32倍、谊砾控股0.41倍、亿都(国际控股)0.65倍、天洁环境2.07倍、同景新能源2.6倍 [3]

市场表现 - 6月27日天利控股集团股价上涨26.09%至0.58港元/股，成交量127.2万股，成交额61.88万港元，振幅30.43% [1] - 最近一个月累计涨幅84%，年内累计涨幅109.09%，显著跑赢恒生指数21.26%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入5.48亿元，同比增长12.29% [1] - 归母净利润-1.53亿元，同比减亏30.96% [1] - 毛利率14.88%，资产负债率76.62% [1] 行业估值 - 工业工程行业市盈率平均值14.34倍，中值2.7倍 [1] - 公司市盈率-2.07倍，行业排名第173位，低于同业中国航天万源(0.32倍)、谊砾控股(0.43倍)等公司 [1] 业务构成 - 主营业务为生产销售电子产品，当前聚焦片式多层陶瓷电容器(MLCC)产品 [2] - 正在香港及海外设立全资子公司拓展金融投资业务，涵盖债务/股权投资、资产管理及财务顾问服务 [2]

报告行业投资评级 - 美元债双周报（25年第25周）评级为中性 [1] - 美股评级为中性·维持 [5] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定性加剧，美伊冲突或使全球资产重新定价；美联储6月按兵不动，为年内降息保留余地；美国4月资本大幅净流出，国际资金配置美债意愿减弱；衍生品隐含降息预期维持年内两次；美债利率全线上行，期限利差小幅收窄 [1][2][3] - 建议投资者保持灵活应对政策与地缘风险，中短久期优先，谨慎配置长债，优选2 - 5年期美债品种，平衡收益与波动，适量配置TIPS或浮动利率债对冲风险，适度引入其他主权债增强组合弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 展示2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [14][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [27][29][31] 汇率 - 呈现非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [56][62][64] 海外美元债 - 包含美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [67][71][74] 中资美元债 - 有中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [83][85][87] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取12次调级行动，其中3次上调评级，2次撤销评级，4次首予评级，3次下调评级，并列出具体调级信息表格 [92][93]

合同签署概况 - 公司与哈萨克斯坦苏打有限责任公司签署了哈萨克斯坦江布尔州年产50万吨纯碱厂项目二期（一标段和二标段）商务合同，合同总金额为337,498,33717美元[1] - 项目位于哈萨克斯坦江布尔州扎纳塔斯，内容包括建设年产50万吨纯碱生产工厂及配套设施，工作范围涵盖设计、采购、施工和调试服务[2] - 合同工期不超过1,262天[2] 合同金额与结构 - 一标段合同金额为192,703,77210美元，二标段合同金额为144,794,56507美元[2] - 合同总金额折合人民币约242,14156万元，占公司2024年营业总收入1,220,80206万元的1983%[4] 交易对方情况 - 交易对方为哈萨克斯坦苏打有限责任公司，是专为开发哈萨克斯坦纯碱厂项目而成立的项目公司，母公司为土耳其科瑞克斯控股集团[2] - 公司与交易对方此前合作过哈萨克斯坦江布尔州年产50万吨纯碱厂项目（一期），确认收入54,62245万元人民币[2] 合同主要条款 - 合同工作范围包括设计、采购、施工和调试服务，工期为1,262天[3] - 合同生效条件包括收到预付款、落实融资以及所有必要手续和许可证准备就绪[3] - 业主需提供施工必备条件并按工程进度付款，承包商需完成设计、设备供货、施工安装和调试工作[3] 合同履行影响 - 合同履行将对公司未来四年经营业绩产生积极影响[4] - 合同履行不影响公司独立性，有助于巩固公司在工业工程领域的专业优势[4] - 该项目是公司在"一带一路"沿线国家扩大市场份额的具体体现，实现了中亚区域的滚动开发[4]

市场表现 - 6月17日谊砾控股股价上涨12.7%至0.355港元/股，成交量613.71万股，成交额216.22万港元，振幅14.29% [1] - 最近一个月累计涨幅30.17%，但年初至今仍下跌12.5%，跑输恒生指数19.95%的涨幅 [1] - 恒生指数当日下跌0.34%至23980.3点 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入30.99亿元，同比增长307.9% [1] - 归母净利润2.9亿元，同比增长2120.5% [1] - 毛利率3.61%，资产负债率4.8% [1] 行业估值 - 工业工程行业市盈率平均值14.22倍，中值2.46倍 [2] - 谊砾控股市盈率0.42倍，行业排名第2位 [2] - 可比公司市盈率：中国航天万源0.32倍、天洁环境2.04倍、北京控股环境集团2.43倍、同景新能源2.49倍、博奇环保2.81倍 [2] 公司业务 - 主营业务分为两类：在亚洲国家开发生产原油及矿石，在英国提供电子产品制造服务 [3] - 通过Kalrez Petroleum(Seram)Limited在印尼经营油田 [3] - 通过萝北南海石墨有限公司在中国黑龙江生产销售石墨产品 [3] - 通过Axiom Manufacturing Services Ltd.在英国提供电子产品制造服务，覆盖医疗器材、工业控制设备、家居电器等多个领域 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股新消费、创新药、软件服务业、汽车、专业零售、工业工程、银行、其他金融、石油及天然气、保险、一般金属及矿石、资讯科技 [1][4][10] - **公司**：美团、阿里巴巴、信达生物、百济神州、泡泡玛特、建设银行、中行、中移动、中石油、腾讯、小米、小鹏汽车、金泰控股、恒瑞医药、京东健康、中海油、中国神华、招商银行、中国石油、中国财险、中芯国际、中信证券、汇丰建投、联想、速腾科技、橘创科技、药明康德、港交所、汇丰控股、英恩生物、石药集团 [11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：南下资金是推动港股新消费和创新药板块上涨及支撑港股市场的主要力量，今年港股行情主要由内地机构资金推动，海外资金回流不显著 [1][7][9] - **论据** - 4 月 8 日至 6 月 9 日，创新药板块净流入超 288 亿港元，新消费板块净流入超 63 亿港元，国际中介（外资）同期净流出 226 亿港元 [1][3] - 今年以来至 6 月中旬，南下资金对创新药板块净流入超 550 亿港元，对新消费板块净流入超 180 亿港元，累计通过港股通流入超 6,600 亿港元 [1][5] - 新消费板块，外资先加仓并高位获利了结，南下资金右侧趋势跟随；创新药板块，2 月底至 3 月底两类资本均增持，之后外资持续减持超 300 亿，南下资金累计加仓超 520 亿且无明显波动 [1][6] - 今年内地公募基金、私募和个人投资者，以及保险机构投资者南下参与港股交易，增持创新药、科技股及红利板块 [1][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4 月 7 日至 6 月 11 日，新消费和创新药板块平均上涨超 50%，远超同期的恒华科技及一些互联网龙头企业 [2] - 4 月 8 日至 6 月 9 日，资金加仓最多的行业包括软件服务业、药品研发及生物科技、汽车、专业零售、工业工程；减持较多的行业包括银行、其他金融、石油及天然气、保险以及一般金属及矿石 [4][10] - 海外资金年初流入，3 月港股行情见顶及外部扰动后持续流出，4 月有回流迹象，近期因利率倒挂部分对冲基金流出，海外长线资金尚未明显回流，预计三季度末至四季度或有政策和经济改善信号吸引回流 [8] - 最近两个月各类资金操作情况 - 内地资金增持创新药、科技股、红利板块，减持软件服务和资讯科技 [10] - 国际中介加仓软件服务和资讯科技器材，减仓银行、创新药及专业零售 [10] - 香港本地中介加仓阿里巴巴、美团、中芯国际等，减仓金融类公司 [10] - 外资加仓腾讯、小米等，净流出美团、阿里巴巴等红利板块，医药板块内部有分化 [12] - 中资机构加仓阿里巴巴、美团等，减持金融类公司 [13] - 南下资金呈现哑铃型配置思路，加仓成长股和高分红标的，减持腾讯、小米等个股 [4][11]

市场表现 - 6月11日港股收盘恒生指数上涨0 84%报24366 94点 维亮控股股价上涨15 22%收报0 106港元/股 成交量33 5万股 成交额3 31万港元 振幅15 22% [1] - 最近一个月维亮控股累计跌幅8% 今年以来累计跌幅23 33% 跑输恒生指数20 45%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示 营业总收入1500 82万元 同比减少29 81% 归母净利润-2657 36万元 同比增长21 87% 毛利率12 2% 资产负债率55 48% [1] - 2024财年年报归属股东应占溢利-2870万港元 同比增长21 87% 基本每股收益-0 3255港元 [3] 行业估值 - 工业工程行业市盈率TTM平均值14 11倍 中值2 35倍 维亮控股市盈率-0 33倍 行业排名第198位 [1] - 可比公司市盈率：中国航天万源0 32倍 谊砾控股0 4倍 天洁环境1 92倍 同景新能源2 35倍 北京控股环境集团2 35倍 [1] 公司业务 - 主营业务包括：香港及澳门建筑项目机械租赁（履带起重机等） 香港/澳门/菲律宾建筑机械买卖 机械运输及安装维修服务 [2] - 建筑机械业务经验超21年 主要采购德国/韩国/奥地利制造商的新设备 二手设备采购自本地及中国/韩国/新加坡贸易商 [2] - 通过转租方式向其他服务商租赁建筑机械以满足客户需求 [2]