看好工业母机、光模块测试、工程机械等方向 ——机械周报（5.11-5.17） 评级： 增持（维持） 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn 分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001 Email：wangzj06@zts.com.cn 分析师：王风涤 执业证书编号：S0740526040002 Email：wangfd@zts.com.cn | 上市公司数 | 601 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 69,342.77 | | 行业流通市值(亿元) | 59,559.10 | 核心观点 光模块测试：技术迭代+价值量通胀催化，板块景气度有望持续上行 人形机器人：特斯拉量产订单落地，产业进入基本面兑现期 2026-04-26 2、《CPO 产业化元年，开启国产设 备重大投资机遇期》2026-04-26 3、《看好光模块设备、电测仪器、 燃气轮机等方向》2026-04-19 机械设备 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 05 月 10 日 商业航天：国内外进展共振，板块情绪即将加速 请务必阅读正文之后 ...

机床行业电话会议纪要关键要点 一、 涉及行业与公司 * **行业**：机床行业（工业母机）[1] * **提及公司**： * **整机厂商**：纽威数控、海天精工、乔锋智能、国盛智科、创世纪、金上机床[12][16][23] * **五轴机床厂商**：科德数控、豪迈科技、拓普数控（即将上市）、北京精雕、艾弗米[1][10][21][23] * **数控系统厂商**：华中数控[1][22][23] * **液冷产业链公司**：Cool Master、双鸿、奇宏[11] * **外资品牌**：日系（马扎克、牧野、德马吉、发那科、三菱）、欧系（西门子、海德汉）、台系、韩系[14][20][21][22] * **核心功能部件厂商**：THK、NSK、上银、恒立液压、贝斯特[22] 二、 行业景气度与复苏驱动 * **景气度全面回暖**：2026年第一季度出现全面景气修复，3月和4月企业微观订单持续向好，景气度已恢复至接近2021年和2022年的高点水平，头部厂商排产饱满[2] * **复苏驱动因素多元化**：本轮复苏由多个下游领域共振驱动，结构比上一轮更为健康，降低了单一行业波动的影响[2] * **核心增量**：**AI产业链相关的液冷、PCB等领域**因产能扩张，需求维持高景气[1][2][8] * **高端需求**：**航空航天、半导体、商业航天**等持续拉动高端需求[2][7][8] * **重型设备需求**：**船舶、工程机械**等领域对大型、重型加工设备的需求持续提升[2][13][17] * **结构性需求**：**新能源汽车**领域从大规模扩产转向结构性增量需求[2][4][9] * **产业趋势**：**工业母机自主可控**趋势推动国产替代需求增长[3][8] * **复苏持续性较强**：本轮复苏大概率不是短周期反弹，持续性可以看得更久，主要基于新兴需求、高端需求及国产替代等产业趋势，而非单纯依赖政策托底[2][3][5][8] 三、 下游细分领域需求分析 * **AI液冷（最明确的新兴增量）**： * **需求特点**：AI服务器功率提升导致对液冷快接头、阀体、阀块、冷板及管路连接件等精密零部件的加工需求快速增长[11] * **设备需求演变**：从早期主要由走心机加工小型快接头，扩展到对**车铣复合、刀塔机床、立式加工中心**等设备的需求扩大[11] * **订单特点**：批量大、交付急、精度和一致性要求高[11] * **行业阶段**：国内外液冷行业已全面进入高投入阶段，产能扩张仍处早期[11] * **企业受益情况**：偏通用类的机床加工企业受益显著，如液冷业务敞口较大的**乔锋智能**，以及在通用加工中心有优势的**纽威、海天、国盛智科和创世纪**等[12][16] * **具体订单数据**：车床龙头企业**金上机床**的液冷相关订单自2025年7月开始起量，到2026年Q1，该部分订单占比已达到**18%**，且单月订单额持续创下新高[1][12][16] * **航空航天（高端需求明确）**： * **需求特点**：零部件（如飞机结构件、发动机叶片、火箭发动机）因材料难加工、结构复杂、精度要求高，对特定高端设备有明确需求[7][10] * **关键设备**：**五轴加工中心**，以及镜面铣、翻板铣、搅拌摩擦焊等专用设备[7][10] * **市场壁垒**：设备验证周期长，客户粘性强[7][10] * **市场空间**：高端五轴机床市场空间在2025年已达约**200亿元**[1][10] * **企业订单**：具备高端五轴能力的公司，如**科德数控、豪迈科技、拓普数控、北京精雕**等，近两年订单情况持续改善[1][10] * **半导体（高端精密需求提升）**： * **需求来源**：真空腔体、金属结构件、运动控制平台、阀体和泵体等部件的加工[13][17] * **设备要求**：对加工精度、表面质量和稳定性要求高，设备价格较高，国产替代空间较大[13][17] * **新能源汽车（从扩产转向结构性增量）**： * **基本盘地位**：仍是机床行业一个较大的基本盘，但并非高弹性的增量来源[4][9] * **结构性增量体现**： 1. **锂电池新产线及增设需求**：带动用于加工模具、结构件、壳体及连接件等零部件的设备需求[4][9] 2. **核心零部件迭代升级**：热管理系统、线控制动以及电驱系统等对**卧式加工中心、立式加工中心以及车铣复合**等设备形成支撑[6][9] * **船舶与工程机械（重型设备需求）**： * **船舶行业**：处于高景气周期，手持订单充足，带动船用发动机、曲轴、螺旋桨等大型零部件加工需求[13][17] * **拉动设备**：主要拉动**大型龙门加工中心、重型卧式加工中心、镗铣床**等大型化、重型化设备的需求[13][17] * **3C行业（传统下游，结构性机会）**： * **现状**：消费电子整体需求并非强劲复苏[11] * **结构性增长点**：AR手机、折叠屏和MR/AR设备带来的中框、精密结构件、连接器等加工需求[11] * **未来拉动**：若苹果新一代折叠屏手机及iPhone新机型销量持续增长，将进一步拉动3C相关的机床需求[11] 四、 行业竞争格局与价格趋势 * **行业集中度提升**：2023-2025年行业低谷期出清了大量缺乏核心零部件自制能力、稳定渠道和资金支持的中小企业，头部企业市场份额持续提升[1][5][15][18] * **市场竞争格局演变**：国内市场格局正从外资主导、国产追赶，逐步演变为**国产龙头与日系高端品牌并存**的阶段[15][18][20] * **价格趋势分化**： * **中低端通用机床**：价格战仍在持续[14][20] * **高端机型**：已出现结构性涨价[14][20] * **进口机床**：近期**日系品牌**对华出口的机床价格普遍上调，主要因本土产能受限、原材料成本上涨及交付紧张[14][20] * **国产机床**：目前尚未大面积涨价，但部分高端机型因上游成本上涨，后续不排除价格上调可能[14][20] * **外资品牌表现分化**： * **日系品牌**：维持强势地位，是中国高端机床进口首选，在外资品牌中份额占比**60%**以上，对应中国整体市场份额也超过**20%**[20][21] * **欧系品牌**：份额逐步下降，交付周期往往更长（部分设备可达一年以上）[20][21] * **台系和韩系品牌**：正面临被国产品牌加速替代的局面[1][20][21] 五、 国产化进程与核心挑战 * **整体情况**：国产化率主要集中在中低端产品，中高端产品在快速突破中[21] * **五轴机床**： * **进展**：国产化率（按数量）正在加速提升，已可应用于教育、模具、一般精密加工及部分航空航天场景，具备性价比和服务优势[21] * **挑战**：在半导体、高难度航空航天及军工等核心领域，最高端需求仍依赖进口，差距主要体现在**精度保持性、长期可靠性和热稳定性**等细节上[21] * **数控系统（关键短板）**： * **现状**：国产化进程较慢，高端机床数控系统依然依赖西门子、海德汉、发那科等海外品牌[22] * **破局窗口**：由于供应链紧张，**发那科、三菱等日系系统出现缺货和交付周期拉长**，为国产系统提供了被动的验证机会[1][22] * **核心标的**：**华中数控**是核心受益标的，其业务向电机、伺服等软硬件协同方向延伸[1][22][23] * **核心功能部件（如丝杠导轨）**： * **现状**：机床领域依然高度依赖THK、NSK、上银等日系和台系品牌[22] * **挑战**：机床对丝杠导轨的精度、刚性和寿命要求远高于其他领域（如人形机器人），国内新兴企业产品多处于试用阶段[22] 六、 未来发展趋势与投资关注点 * **发展趋势**： 1. 行业景气度全面回暖确认，需持续跟踪企业订单[23] 2. **长期发展关键**在于高端机床的国产化，以及数控系统、丝杠导轨等核心零部件的国产化进程[23] 3. 行业竞争将更加集中，高端设备核心竞争力体现在**精度、稳定性、交付周期、解决方案及售后服务能力**上[15][19][20] * **核心投资标的**： * **整机厂商**：纽威数控、海天精工、乔锋智能、国盛智科、金上机床[23] * **五轴机床厂商**：科德数控、豪迈科技、拓普数控（即将上市）[23] * **数控系统厂商**：华中数控[23]

机床产业专家交流纪要关键要点 一、 行业与公司概况 * 纪要涉及**机床行业**，包括上游数控系统、功能部件供应商，中游主机厂，以及下游新能源汽车、液冷服务器、人形机器人等多个应用领域[1] * 交流内容涉及多家国内外公司，包括**国产数控系统供应商（如华中数控、广数）**、**国产机床主机厂（如海德曼、振环、创世纪、乔锋、科德数控、大连科德、北京精雕、科杰）** 以及**外资品牌（如发那科、西门子、三菱、THK、力士乐、牧野、津上、迪恩/斗山）**[4][5][10][12][16][18] 二、 行业景气度与需求驱动 * 行业景气度自**2025年第二季度**开始小幅回升，**2026年4月**呈现加速向上趋势，预计持续至**6月底**[2][13] * 需求增长由**传统优势行业基本盘**与**新兴产业增量市场**共同驱动[2] * **基本盘**：新能源汽车、流体泵阀、通用机械等行业构成稳固需求[2] * **增量市场**：液冷服务器（数据中心/算力中心）、电气化设备、低空经济、航空航天、**人形机器人**等形成多点爆发[2] * **海外市场**需求强劲，但主要由**亚洲（特别是中国）** 和**美国**驱动，欧洲市场增长乏力[6] * 中国市场在日系机床出口中贡献份额预计达**20%甚至更高**，与美国市场分庭抗礼[6] * 美国市场驱动力来自**能源、航空航天、军工**等传统优势产业[6] 三、 核心下游应用领域分析 1. 新能源汽车 * 设备需求增长主要驱动力来自**制造工艺和技术迭代**，而非单纯产能扩张[2] * 核心在于零部件根本性改变，以优化电池安全、续航、效率、智能化、轻量化等，例如**电池盒结构件优化、电控迭代、一体化压铸车身**等技术应用[3] * 在公司业务中，新能源汽车相关业务占比约**35%至40%**，增速约为**12%**[14] 2. 液冷服务器 * 市场需求旺盛，拉动机床设备需求[1] * 零部件主要分为**结构件**和**接头件**[3] * **结构件**（如框架、边条）：加工追求效率，可使用立式、卧式或龙门加工中心[3] * **接头件**（回转体零件）：主要由**走心机和精密车床**加工，一个算力中心需求可达**成千上万**，对机床**精度和稳定性**要求高[3] * 在公司业务中，数据中心相关订单占比约**8%到10%**，增速约为**5%到6%**[13] 3. 人形机器人 * 是**增长最快的赛道**，至今增速已近**20%**[1][14] * 在公司业务中占比约**10%**，设备在机器人结构件、减速机等关键部件加工方面具备竞争优势[14] 4. 其他领域 * **通用机械**：占比约**15%**，增速约**16%至17%**[14] * **电气设备和新能源设备**：占比约**15%**，增速达**18%至20%**，反映各领域电气化进程[14] * **模具行业**：需求平稳，销售额占比约**5%至10%**，主要增长点在**精密模具**（面向精密电子和3C产品）[5] * **五轴机床**：需求看好，主要驱动力来自客户将原有三轴设备**存量替换**为五轴，以低成本实现能力提升[16] 四、 市场竞争格局 1. 液冷零部件加工设备 * **回转体零件（如接头件）加工**：**国产品牌占据市场主导地位**，国内头部企业（如海德曼、振环）主力机型能满足大部分需求[4] * **铣削加工（如结构件）**：用户更倾向于**外资品牌**，因其铣削效率通常更优[4] * **日系机床**近期受**日元汇率**影响，性价比凸显，部分品牌价格下调，竞争优势突出[4] 2. 模具加工设备 * 在精密模具领域，**北京精雕**的设备在广东和华东市场已占据领先地位，是国产设备中高端市场的首选[5] 3. 五轴机床 * **国内头部品牌**的产品已相当不错，性价比高，竞争力相比三五年前大幅提升，预计未来将对进口五轴机床形成有力竞争和替代[17] 五、 供应链与成本压力 1. 价格上涨与原因 * **数控系统**：**2026年初以来价格上涨约10%**，主因**稀土出口管制**影响产量，以及**日本审批趋严**[1][8] * **功能部件（丝杠、导轨、轴承等）**：价格涨幅**至少达到15%**，主因**钨价自2025年第四季度以来持续飞涨**，导致硬质合金刀具成本急剧增加，钢材等原材料涨价及需求增加也是推手[1][6][8][9] 2. 交货周期延长 * **数控系统**交期大幅延长[1] * **低端系统**（如发那科0i、西门子808）：常规交期约2个月，现在需**3到4个月**[7] * **高端系统**（如西门子810、ONE）：常规交期4-6个月，现在**810系列延长至7-8个月**，**西门子ONE需10-15个月**[1][7] * **功能部件**：THK等品牌的导轨丝杠供应趋紧，对于采购量小的客户，常规型号普通导轨可能需要**2到3个月**才能到货[11] 3. 对主机厂的影响 * 供应链压力向主机厂传导，主机厂（如创世纪、乔锋、海德曼、科德数控）有涨价意向，但市场竞争激烈，尤其面对**因日元贬值而性价比凸显的日本机床**，难以完全转嫁成本[12] * 涨价更多体现在量小的项目上，通过减少价格折扣挽回利润；对大客户和重点项目价格基本无法上涨[12] * 行业进入**销售规模景气度高，但盈利难度加大**的阶段[12][13] 六、 国产替代机遇与挑战 1. 机遇 * 上游零部件交期延长和价格上涨，为**国内功能部件厂商（如华中数控、南宁工艺）** 提供了卡位超车时机，部分外资机床厂可能转向寻求国内供应商配套[10] * **日本对华高端系统出口审批持续收紧**，为**华中数控等国产供应商**在**三轴及经济型机床市场**提供卡位机会[1] * 在**三轴机床**（如钻攻中心、立式加工中心）领域，国产系统有很好发展机会，发那科占比已不如前，许多经济型配置会采用华中或广数系统[16] 2. 挑战与现状 * **第三方专业数控系统**仍具绝对优势，机床厂自研系统在综合性能和可靠性上仍有差距[16] * 在**高端领域**（需替代西门子810或发那科18i以上系统），国产系统的替代性不高，性价比不具优势[16] * **日本对高端数控系统的出口限制一直存在且趋严**，发那科18i以上系统每一台都需要单独申请出口许可证，近期审批明显趋严[18][19] * 限制趋严的原因包括中国军备发展快，以及中国机床厂多以服务军工、航空航天为宣传优势，使得日方供应商更加谨慎[19][20]

机床行业电话会议纪要关键要点 **涉及的行业与公司** * **行业**: 机床行业，涵盖数控机床、五轴机床及核心零部件（数控系统、丝杠）[1][2][6][17] * **下游应用行业**: 电子（3C）、新能源汽车、半导体、AI液冷、人形机器人、航空航天、商业航天、工程机械、模具、通用机械[1][2][6][7][10][12] * **提及的海外品牌**: * **日系**: 马扎克 (Mazak)、牧野 (Makino)、德马吉 (DMG Mori)、中村留 (Nakamura-Tome)、迪恩 (DN Solutions)、发那科 (FANUC)、三菱 (Mitsubishi)、THK、NSK[1][3][5][7][9][11][13][18][19] * **欧系**: 西门子 (Siemens)、海德汉 (Heidenhain)[14][17] * **台系/韩系**: 友嘉、油机、现代、斗山[13] * **提及的国内公司**: * **整机厂商**: 创世纪、精雕 (J-Shine)、科德、拓普、豪迈精工、乔锋、纽威、海天、润星、德扬 (Z-MaT)、精上[1][2][7][12][13][15][17] * **核心部件厂商**: 华中数控、恒立液压、南京工艺、杭州星舰、诺世、北特、振玉、双林[1][17][18][19][20] **行业周期与现状** * 机床行业于 **2026年第一季度全面回暖**，景气度与 **2021-2022年高点** 旗鼓相当[1][2] * 行业具有周期性：约 **两到三年的小周期** 和 **十年左右的大周期**（与设备使用寿命相关）[2][8] * 过去下行期（2022-2025年上半年）：受汽车（含新能源车）需求不振、工程机械疲软、模具等传统行业不景气影响，行业竞争白热化，陷入价格战和内卷[2][3][6] * 本轮复苏自 **2025年下半年** 启动，预计将持续至 **2027年下半年** 达到顶峰[1][8] **需求驱动因素** * **主要驱动力**: **电子行业**（自2024年起好转）、**新能源汽车**（如宁德时代新产线建设）、**半导体**及 **AI液冷**[1][2][6] * **新兴驱动力**: * **AI液冷**: 需求从走心机转向 **中大型车铣复合中心**，例如中村留的 **2027年产能已被预订完毕**；精雕2025年销售的1万多台设备中，AI液冷相关约1-2千台，占比约十分之一[1][10][11] * **商业航天**: 利好科德、拓普、北京精雕等国产品牌的五轴设备[7] * **需求结构**: * 汽车和电子仍是主力，合计占比约 **40%至50%**[10] * AI液冷、人形机器人、半导体等新兴领域当前合计占比 **在5%以内**，但增长潜力大，预计未来三到五年占比可能 **超过10%**[10] * 人形机器人尚未形成规模化需求，对机床行业的拉动效应远不及其他领域[6][10] * AI服务器机柜本身对机床需求不显著，主要需求在液冷接插件、液冷板、阀套等精密部件加工[12] **竞争格局与市场份额** * **市场集中度提升**: 头部企业业绩增长，中小型企业生存困难，订单向头部集中[13] * **2025年头部企业营收**: * 创世纪: **50至60亿元**，位居第一[1][13] * 精雕 (J-Shine): **50亿元+**，目标2026年达 **60亿元左右**，位列第二[1][13] * 牧野: **40至50亿元** 量级，位列第三[13] * **国产化率**: 中国机床市场整体国产化率约 **65%**（按资本属性划分）[1][13] * **进口品牌表现分化**: * **日系品牌**: 份额上涨，成为高端首选。在约 **35%** 的进口机床中，日系占比约 **20%**，即占进口总量的 **60%左右**[1][13][15] * **欧系品牌**: 份额下降严重，**2025年对华机床出口额下降约20%**，主要受限于交付周期长和价格高[1][13][14] * **台系和韩系品牌**: 份额下降，目标市场被国产机床替代[1][13] **技术与产品差距** * **整体差距**: 国内机床技术与日系、欧美系相比，仍有 **5到10年** 的差距[1][6] * **高端领域依赖进口**: * **半导体**: 头部相关上市公司 **超过80%** 的核心装备来自日本品牌（牧野、马扎克、德马吉等）[7] * **航空航天/军工**: 核心装备高度依赖欧洲产品[1][14][17] * **五轴机床**: 国产化率数量上已 **超过60%**，但在半导体、航空航天、军工等核心高端应用领域，精度仍无法满足需求，依赖进口[1][17] * **数控系统**: 国产化进程滞后，**2025年市场占有率约40%**，远低于整机国产化率。高端五轴领域高度依赖海德汉、西门子。西门子、发那科、三菱三家合计占据约 **60%** 的市场份额（按金额）[1][17] **供应链与交付** * **交付周期**: * **国产机床**: 理想周期在 **两个月以内**，普通三轴立式加工中心最快 **两周**（如德扬）[9] * **进口机床（本土化生产）**: 如德马吉、马扎克、牧野，约 **三到六个月**[9] * **特定进口设备**（如五轴、龙门）: 延长至 **九到十二个月**，欧洲高精度大型设备可达 **一年左右**[9] * **核心部件瓶颈**: * 数控系统、丝杠、导轨等核心零部件普遍 **缺货**，出口审核流程变慢[16] * 数控系统国产化受限于 **电机配套与算法**，以及客户接受度。海外缺货与封锁正迫使终端用户进行被动替代，成为国产化率提升的关键契机[1][17][18] **价格与成本** * **价格出现分化上涨**: * **日系品牌**: 整机价格上涨明显（如德马格、马扎克），部分因日本产能受美伊冲突影响[3] * **中国本土品牌**: 涨价幅度温和，主要受原材料成本驱动，且集中在部分高端机型[3] * **日系优势**: 日元对人民币大幅贬值为其提供了价格优势，尽管其本土价格上涨，但对中国客户价格波动不明显[5] **国产化与出海** * **国产化驱动因素**: 日系品牌深度本土化（在华设厂、管理层本地化）、交付快、服务及时，优于欧系[5] * **出海进展**: * 真正意义上的出海从 **2025年** 开始（创世纪、海天等海外建厂）[15] * 全球竞争力仍待提升：2025年全球机床厂商前十无中国企业，创世纪营收约50亿元未入前十[15] * 出口格局变化：目的地从俄罗斯转向东南亚，机型从大型设备转向钻攻中心、立加等[15] * **海天和纽威** 在出海业务中具优势，因其主营业务已建立全球渠道[15] **新兴参与者（丝杠领域）** * **机床用丝杠**: 市场格局稳定，依次为欧系品牌、日系THK/NSK、台湾上银，国产老牌如南京工艺应用有限[18] * **机器人用丝杠**: 新厂商涌现，如杭州星舰（进入Optimus供应链）、诺世、北特、振玉、双林等[18][19] * **恒立液压**: 自2025年投入丝杠领域，对标THK/NSK。在机床领域应用尚少，在机器人领域已获特斯拉等定点。年产能可达 **数万套**。与老牌厂商相比仍有差距[1][20]