品牌营销活动 - 亿滋国际旗下RITZ品牌将在2026年2月8日的“超级碗”比赛中投放一段30秒的广告，这将是该品牌连续第二年、也是亿滋国际零食品牌连续第三年在“超级碗”广告时段亮相 [1][2] - 品牌2026年的广告创意方向将进行更新，旨在提升风味和话题热度，广告由The Martin Agency创作，Dan Opsal执导，Hungry Man和Publicis Production制作 [3][4] - 此次广告是品牌大型360度多渠道营销活动的核心部分，涵盖付费媒体、社交媒体、公关和零售渠道 [4] 新产品发布 - 为迎接“超级碗”，RITZ品牌将推出限量版足球形状的新品饼干，该产品将于12月1日起在商店上市，旨在为球迷的零食拼盘和观赛聚会增添趣味 [2][5] - 新款足球形状饼干将保留品牌标志性的咸味和黄油风味体验 [2][5] 公司背景与市场地位 - 亿滋国际是一家全球性零食公司，2024年净收入约为364亿美元，业务遍及全球150多个国家，旗下拥有OREO、RITZ等标志性品牌 [7] - RITZ品牌被描述为美国最受欢迎的饼干品牌，也是多元文化消费者中的第一饼干品牌 [9] - 公司致力于通过回归全球最大的广告舞台等举措，提升品牌的文化影响力和时代相关性 [4]

收购交易概述 - 好时公司已完成对有机零食制造商LesserEvil的收购 [1] - 此次收购旨在扩大公司提供的零食选择种类，增加了一个高增长品牌 [1] - 收购为好时公司带来了额外的制造产能 [1] 战略契合性与产品组合 - LesserEvil的产品线包括有机爆米花和泡芙，使用优质有机成分，符合美国农业部有机和非转基因标准 [3] - 该品牌补充了好时公司已有的知名糖果品牌（如Hershey's、Reese's）以及不断增长的咸味零食品牌（如SkinnyPop、Dot's Homestyle Pretzels） [4] - 公司的咸味零食组合在2024年的增长速度是前三年平均水平的1.5倍 [4] 管理层与运营整合 - LesserEvil的领导团队将在收购后留任，继续推动其创新商业模式、快速上市能力和制造运营 [6] - 合并后的团队将专注于提供品类领先的增长，并提升品类洞察，以便在正确的时间和地点为消费者提供合适的产品 [6] - 收购将优先保证继续使用消费者喜爱和信赖的相同高质量有机成分生产LesserEvil产品 [6] 公司背景与市场定位 - 好时公司是一家行业领先的零食公司，年收入超过112亿美元，业务遍及约70个国家 [8] - 公司拥有超过130年的历史，全球员工超过20,000名 [8][9]

涉及的行业或公司 * 公司为咸味零食公司 UTZ Brands (NYSE:UTZ) [1] 核心观点和论据：财务与运营目标 * 公司维持2026年实现16%利润率的目标 加州扩张仅涉及400万至600万美元的一次性启动投资 不影响长期目标 [3][4] * 公司致力于在2025年底前将杠杆率降至约3倍 并在2026年底前降至3倍以下 [11][12][67] * 2026年初步资本支出计划为6000万至7000万美元 低于2025年和2024年的1亿美元水平 [12] * 2025年生产力节约约占销售成本(COGS)的6% 长期目标维持在3%-4%的行业领先水平 [54] * 公司计划通过营运资本举措 季节性营运资本释放 以及出售供应链转型后闲置房地产来实现去杠杆化目标 [11] * 公司已完成供应链转型 将生产基地从15个整合至7个 预计将提高效率并释放现金流 [62][64][65] 核心观点和论据：增长战略与市场表现 * 公司增长不完全依赖行业整体增长 核心算法为在核心市场保持份额 在扩张市场每季度增长30个基点的销量份额 [13][14] * 公司已连续九个季度表现优于咸味零食行业 增长动力来自核心市场的份额增长和扩张市场的成功进入 [13][14][15] * 核心四大品牌(Utz, On the Border, Zapps, Boulder Canyon)是增长主要驱动力 通过引入核心地理区域和向西扩张获得分销 [15] * 加州市场占咸味零食品类约10% 公司通过收购Insignia获得覆盖全州的直接门店配送(DST)能力 初始投资极小 [4][5][6] * 进入新市场的策略是先获得周边和端架陈列 然后建立产品组合(目标约18个SKU) 再推动消费者认知 [34][35][37] * 公司预计2026年定价环境将保持理性 价格和产品组合将找到良好平衡 [17][18] 核心观点和论据：营销与品牌建设 * 营销支出大幅增加 2024年广告支出同比增长近70% 2025年增长约30% 目标是使广告支出占收入比例从三年前的不足1%提升至中等至较高百分之二点几的水平 [16][38] * 营销投资决策基于"三个M"原则：利润率 势头和重要性 而非单纯按品牌规模线性分配 [23][25] * 营销组合在扩张市场和新市场侧重于驱动试用和认知(推送式) 在核心市场更侧重于品牌建设(拉动式) [37][38][41] * Boulder Canyon和Utz是吸引新家庭进入产品组合的主要品牌 尤其Boulder Canyon凭借非种子油和美味主张快速增长 [28] * 当前所有营销活动的投资回报率(ROI)非常强劲 因为支出规模仍在扩大 [40] 核心观点和论据：产品与渠道 * 产品组合中超过80%已不含人工色素 公司关注如非种子油 蛋白质强化等"更适合你"趋势 [20][30] * 公司拥有持续的创新管道 包括可快速推出的新调味料 以及需要更长时间开发的趋势性产品 [30] * 公司在便利店渠道(Seastore)的份额趋势正在改善 通过调整产品组合 增加单人份包装占比 [47][48] * 公司重视价格阶梯架构 通过多种包装规格(如多件装 大包装)满足不同渠道(如俱乐部渠道)消费者对价值的需求 [50][51] * 公司在定价上保持纪律性 维持与行业领导者的适度价差 并根据品类和消费者反应进行调整 [52][53] 核心观点和论据：资本配置与前景展望 * 资本配置优先顺序为：将杠杆率降至3倍以下 支付适度且持续增长的股息 之后可能考虑股票回购 [67][68][69] * 管理层对2026年及以后感到兴奋 认为已建立良好的业务基础 包括分销网络 品牌组合 现代化供应链和团队 为平衡增长做好了准备 [69][70] * 公司认为咸味零食不存在结构性問題 家庭渗透率持续增长 当前品类挑战主要源于消费者需要时间适应前几年的涨价 [19][20][21] * 商品通胀预期温和且可控 特别是油类商品 对公司影响不大 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为4.102亿美元，同比下降3.9% [5] - 第四季度调整后EBITDA为5740万美元，低于去年同期的5970万美元 [5] - 全年净销售额为15.8亿美元，同比增长0.5% [5] - 全年调整后EBITDA为1.809亿美元，低于去年同期的2.001亿美元 [5][19] - 第四季度调整后每股摊薄收益为1.58美元，低于去年同期的1.60美元 [18] - 第四季度有效税率为4.8%，显著低于去年同期的26.8% [18] - 第四季度运营费用增长24%至1.188亿美元，占销售额的29%，其中包含2480万美元的非经常性费用 [17] - 第四季度合并毛利润为1.302亿美元，低于去年同期的1.355亿美元，毛利率为31.7%，与去年同期的31.8%基本持平 [16] - 截至季度末，公司拥有约1.06亿美元现金，无长期债务 [12][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮服务部门净销售额下降1.1%至2.593亿美元，销量疲软抵消了价格上涨的影响 [14] - 椒盐脆饼销售额增长3.6%，连续几个季度实现同比增长，巴伐利亚椒盐脆饼引领增长 [14] - 冷冻新奇产品销售额下降5.1%，主要由于Luigi's和IC品牌产品之间的过渡 [14] - 油条销量下降主要反映去年与主要QSR客户的LTO计划结束 [14] - 零售部门净销售额下降8.1%，主要受冷冻新奇产品销量下降驱动，部分被椒盐脆饼销量增长抵消 [15] - DOGSTERS表现突出，销售额和销量在季度内均实现增长 [15] - 手持产品销售额下降反映去年北卡罗来纳州工厂火灾导致的临时产能限制 [15] - 软椒盐脆饼销售额增长9%，延续第三季度的势头 [15] - 冷冻饮料部门销售额下降8.3%，归因于季度内饮料销量下降 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 冷冻饮料销量下降主要由于影院销售额下降，去年同期有《头脑特工队2》电影的成功 [16] - 第四季度票房销售额估计下降约11% [16] - 与公司2025财年对应的期间，票房销售额同比增长10% [12] - 行业预测与公司2026财年对应的北美票房销售额将增长9%，得益于强大的电影阵容 [12] - 外汇汇率对2025财年整体营收造成约40个基点的负面影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动名为"阿波罗项目"的业务转型计划，旨在产生可持续的效率和成本节约 [7] - 阿波罗项目预计在2026年全面实施后，每年将带来至少2000万美元的运营收入效益 [7] - 项目第一阶段重点是合并制造网络，关闭三家工厂，预计年化节约约1500万美元 [7][8] - 分销系统相关举措预计将产生约300万美元的年化节约 [8] - 正在制定第二阶段计划，专注于工厂合并后的进一步效率提升和系统现代化 [9] - 公司计划加速股票回购活动，本季度已回购300万美元股票 [13][38] - 资本配置采取平衡方法，包括业务投资、战略收购和通过股息及股票回购向股东返还资本 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管夏季面临挑战性背景，但对第四季度业绩表示满意 [5] - 对2026财年持乐观态度，原因包括阿波罗项目的效益、强大的创新渠道以及影院行业的反弹 [31][32] - 消费者情绪依然谨慎，尤其是在零售业务方面 [31] - 2025财年面临的挑战包括大型油条LTO计划结束、不利的外汇影响以及巧克力成本通胀 [32] - 手持产品产能中断问题应在第二季度初得到解决 [10] - 2025年下半年EBITDA与2024年下半年基本持平，为2026年奠定坚实基础 [32] 其他重要信息 - 从第四季度开始，财务报表列报方式发生变化，部分公司费用不再全部分摊至部门业绩 [14] - 第四季度关税成本给商品成本增加了约35个基点 [16] - 与业务转型项目相关的额外工厂关闭和非经常性成本预计在2026财年为300万至500万美元 [17] - 第四季度营销费用为3260万美元，比去年同期增长4.8% [17] - 第四季度分销费用下降8.3%，分销费用占销售额的百分比降至10.3% [17] - 第四季度行政费用为1910万美元，同比增长5.1% [17] - 2026财年资本支出预计与2025财年基本一致 [68] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于产品组合优化对销售额的影响以及2026财年的展望 [24] - 产品组合优化预计对整体销售额增长率产生约1%-1.5%的影响 [25] - 预计在第二季度达到全面运行速率 [27][35] - 对2026财年持乐观态度，原因包括阿波罗项目效益、强大创新以及影院行业反弹 [31][32] - 工厂关闭的效益预计在第二季度达到或接近全面运行速率 [34][35] 问题: 关于资本配置和股票回购 [36] - 公司计划在本季度窗口打开时加速股票回购 [37] - 目前授权回购额度剩余约4200万美元，本季度已回购300万美元 [38] - 此前放缓回购是出于对管道中并购交易的审慎考虑 [38] - 目前没有迫在眉睫的并购行动 [39] 问题: 关于阿波罗项目第二阶段和工厂效率 [45] - 第二阶段预计在2026年末或更可能在2027年进行，重点是自动化和流程改进 [46] - 例如Colton工厂的关闭涉及将手动生产转换为几乎全自动化的流程 [51] 问题: 关于零售冷冻新奇产品业务的挑战和稳定 [47] - 该细分市场受消费者情绪影响最大，尤其是在7月份 [49] - 公司已通过增加营销和贸易支出进行纠正，近期四周数据已显示改善趋势 [15][49] - 2026年有强大的冷冻新奇产品创新渠道 [50][51] 问题: 关于销售额增长算法和产品组合优化的时间安排 [58] - 产品组合优化对增长算法的拖累约为100-150个基点，基础增长率仍始于中个位数 [59] - 最大的拖累影响将从第二季度开始显现 [61] 问题: 关于2026财年关键商业机会的细节 [62] - 主要机会包括与大型QSR客户的油条LTO、西南地区大型便利店的IC机器推广、西海岸QSR的冷冻饮料测试 [62][63] - 手持产品产能预计在第二季度初恢复 [63] 问题: 关于阿波罗项目后的毛利率潜力 [64] - 目标是将年化毛利率提升至30%以上，并向中段30%范围迈进 [65] - 1500万美元的工厂合并节约将全部计入毛利率 [65] - 通过阿波罗项目和业务增长，将继续逐步改善毛利率 [66] 问题: 关于2026财年的资本支出 [67] - 预计与2025财年基本一致，但公司正努力削减 [68]

品牌营销活动 - 标志性吉祥物Prince Cheddward在阔别三年后将于2025年12月31日重返Cheez-It Citrus Bowl赛事 [1][2] - 吉祥物Prince Cheddward首次与Ched-Z搭档亮相，将带来盛大的入场仪式和现场惊喜表演 [5] - 品牌方强调此次活动是对忠实粉丝的致敬，旨在提升比赛日的娱乐体验和社区精神 [5] 产品与消费者互动 - Cheez-It产品定位为终极比赛日零食，强调其100%真实奶酪和松脆口感，以满足大学足球迷的需求 [6] - 为配合吉祥物回归，公司将推出Prince Cheddward主题T恤，并于下月在官方电商平台发售 [6] - 品牌通过TikTok、Instagram和Facebook等社交媒体平台更新吉祥物回归的筹备动态，加强与粉丝互动 [7] 公司背景与规模 - 品牌母公司Kellanova为全球零食行业领导者，旗下拥有Pringles、Cheez-It、Pop-Tarts等知名品牌 [8][9] - 公司2024年净销售额约为130亿美元 [9] - 公司致力于通过品牌影响力在2030年前为40亿人创造更美好的生活 [10] 赛事合作方 - 活动主办方Florida Citrus Sports为非营利性活动管理机构，负责运营Cheez-It Citrus Bowl等多项世界级赛事 [11]

行业趋势 - 消费者对零食成分和营养价值日益重视，健康概念零食成为新趋势 [2] - 健康与情绪价值成为消费者需求变化的新方向 [4] - 零食行业正迎来深刻变革，体重管理成为全民话题 [4] 公司战略与品牌架构 - 公司首次集结五大核心品牌组成协同矩阵，包括“来伊份”（国民零食）、“亚米”（进口美食）、“醉爱”（酱香白酒）和“沪威”（威士忌） [2] - 品牌架构升级实现了对不同消费场景与人群的精准覆盖，形成品牌间内部协同、共生共荣的生态格局 [2] - 公司持续深化“出海+进口”业务模式，借助进博会从“单向采购”走向“买卖全球”双循环格局 [4] - 公司在2020年品牌战略升级中首次提出“新鲜零食”战略，涵盖原料优鲜、技术保鲜、包装锁鲜等环节 [4] 进博会参与与成果 - 公司在第八届进博会上的采购签约金额达到2.5亿元人民币的历史新高 [2] - 公司已连续八年参与进博会，实现从参与者到共建者的转变 [2] - 公司与全球合作伙伴的合作模式拓展至联合礼盒开发、新品共创等战略性联名模式 [2] - 得益于进博会“溢出效应”，“亚米”比利时焦糖饼干在第七届进博会后销量同比增长超过50% [2]

收购交易核心 - Utz Brands收购Insignia International在加利福尼亚州的直接门店配送路线以及中西部路线和其他相关资产[1][2][3] - 此次收购旨在扩大公司在加州的业务版图 加州是美国最大的咸味零食消费市场[1] - 交易金额未披露[2] 加州市场机遇 - 加州咸味零食零售额达41亿美元 约占美国该品类总销售额的10%[2] - 公司目前在加州市场份额略低于2% 零售额总计约7900万美元[2] - 公司视加州为关键增长地区 预计2026年将更深入地进入该市场[2][3] 公司战略背景 - 公司旗下品牌包括On the Border、Zapp's及其同名产品[4] - 自2020年上市以来 公司持续增加品牌并整合制造网络 以扩大产品组合并提高供应链效率[4] - 扩大规模有助于公司与好时、百事旗下的菲多利等在全国范围内拥有更广泛业务的零食制造商竞争[5] 近期财务表现 - 公司第三季度净销售额增长3.4%至3.778亿美元[6] - 公司在咸味零食品类连续第九个季度实现销量份额增长[6] - 公司零售额增长3% 而同期整个咸味零食品类整体下降1.2%[6]

投资机会概述 - 当前有两家全球最大的消费品公司估值具有吸引力 其中一家更具吸引力 [2] - 两家公司均为“股息之王” 证明了其业务的持久性 [2] - 对于寻求高质量且被低估公司的投资者而言 这两只适合买入并持有的股票应列在清单首位 [2] 可口可乐公司分析 - 可口可乐是全球最重要的非酒精饮料制造商 拥有标志性品牌、庞大的分销网络、顶尖的营销团队和强大的研发能力 [3] - 公司市值约3000亿美元 规模足以通过收购快速引入新品牌和产品线 [3] - 公司拥有超过60年的年度股息增长记录 在股息之王中排名第二 仅次于宝洁 [4] - 尽管公司表现优于其主要竞争对手 但当前股价仍具吸引力 部分原因是消费者口味向健康饮食转变 苏打水销售面临挑战 [5] - 公司历史上多次成功适应消费者口味变化 此次很可能再次调整 在华尔街担忧之际 投资者可以低估价格买入 [6] - 公司市盈率和市净率均低于其五年平均水平 但2.9%的股息收益率仅处于中等水平 市销率与五年平均水平大致相当 [6][7] 百事公司分析 - 对于愿意承担略高风险的投资者 百事公司可能是更好的选择 [8] - 百事公司业务更多元化 是饮料领域的关键参与者 最重要的咸零食制造商 并拥有规模可观的包装食品业务 [8] - 公司作为一家企业 可以与任何消费品公司抗衡 [8] 行业背景 - 消费品公司往往具有弹性的业务模式 [9] - “股息之王”已证明其知道如何度过艰难时期 [9] - 这两家被低估的公司均是消费品巨头和股息之王 [9]

公司评级与目标价 - RBC Capital分析师Nik Modi重申买入评级 目标价20美元 [1] - UBS分析师Peter Grom给予持有评级 目标价13.50美元 [2] 公司财务表现与展望 - 公司维持2025财年指引不变 预期EBITDA利润率将适度扩张 有机销售将增长 [2] - 公司表现出优于整体咸味零食领域的有利业绩趋势 [3] 行业与市场表现 - 与咸味零食领域相关的整体情绪保持谨慎 [2] - 由于对营收增长可持续性的担忧 公司股价自8月初以来表现逊于大市及同行 [3] 公司业务概览 - 公司从事品牌零食的市场营销、制造和分销 [4] - 产品组合包括一系列咸味零食 如椒盐卷饼、薯片、蔬菜片、奶酪零食和猪皮零食 [4] - 旗下品牌包括Utz、Golden Flake、Zapp's、Good Health、Hawaiian和Boulder Canyon [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长3.4% [6] - 品牌咸味零食有机净销售额增长5.8% [6] - 调整后EBITDA增长11.7% 调整后每股收益增长9.5% [20] - 调整后毛利率扩张210个基点 [20] - 调整后EBITDA利润率扩张120个基点至16% [20] - 销量组合增长4.5% 部分被价格下降1.1%所抵消 [19] - 品牌咸味零食有机净销售额增长由7%的销量组合增长驱动 [19] - 非品牌和非咸味零食有机净销售额下降13.1% [19] - 截至9月28日的39周经营活动产生的现金流为4730万美元 [25] - 截至9月28日的年内迄今资本支出为8920万美元 [25] - 截至9月28日的年内迄今向股东支付的股息和分配为2880万美元 [25] - 期末现金持有量为5770万美元 流动性包括循环信贷额度为1.977亿美元 [26] - 期末净债务为8.079亿美元 净杠杆率为3.9倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 品牌咸味零食组合目前占总净销售额的89% [6] - 土豆片零售额增长16.7% 而品类下降1.7% [11] - 玉米片零售额下降7.4% 而子品类下降0.7% [11] - 椒盐卷饼总零售额下降0.6% 而子品类增长3.3% [12] - UDS品牌椒盐卷饼增长3.4% 略高于子品类 [12] - 奶酪零食零售额下降1.3% 而子品类增长0.2% [12] - UTS品牌奶酪零食增长2.1% 超过品类但被其他品牌下降所抵消 [12] - 猪皮零售额增长12.8% 而整体子品类为3.3% [12] - Boulder Canyon品牌在第三季度分别增长35%和201% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心地区总零售额增长1.7% Power4品牌领先增长3.1% [8] - 核心地区总零售量增长1.1% Power4品牌表现更好为2% [8] - 扩张地区总零售额增长9.2% 显著超过咸味零食品类0.3%的下降 [9] - 扩张地区占公司总零售额的45% [9] - 扩张市场份额平均为3% 而核心市场为6.6% [9] - 四个扩张市场份额超过4% 佛罗里达 伊利诺伊 科罗拉多和密苏里 [9] - 这四个市场52周平均同比增长6.4% [10] - 加州市场零售额为41亿美元 公司目前产生约7900万美元 市场份额仅为1.9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Insignia International直接门店配送资产的收购 支持西向扩张战略 [4] - 加州扩张计划预计将支持高于品类的有机净销售增长 [5] - 计划到2027年消除整个产品组合中的所有人工色素 目前约80%产品已不含 [16] - 供应链转型预计在2026年初随着密歇根州大急流城制造工厂关闭而基本结束 [22] - 公司网络由七个主要设施组成 未来有增长空间 [23] - 预计2025年生产率目标约为调整后销货成本的6% [24] - 2026年资本支出预计从2025年的1亿美元降至6000-7000万美元的初步范围 [30] - 2026年生产率计划从连续两年实现的6%正常化至3-4%的行业领先范围 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度表现强劲 消费增长4.8% 由3%的量增长驱动 而品类美元消费下降0.2% [7] - Power4品牌零售额增长7.1% 由4.4%的量增长驱动 [7] - 相信加州作为全国最大咸味零食市场 规模约占全国消费的10% 提供了独特机会 [10] - 营销投资增加 第三季度零售媒体支出同比增长37% [14] - 年内迄今营销支出增加近30% 而2024年全年增加68% [15] - 截至9月28日的52周期间 家庭渗透率增加167个基点至50% 买家增加260万至6530万 买家重复率增加60个基点至70.1% [16] - 更新2025年展望 预计有机净销售增长约3% 之前预期为2.5%或更好 [27] - 重申调整后EBITDA和调整后每股收益增长7%至10%的指引 [27] - 预计第四季度调整后EBITDA将比第三季度水平高出几百万美元 [27] - 对在2025财年末接近3倍杠杆率保持信心 [28] - 预计2026年杠杆率将低于3倍 [31] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述 实际未来结果可能存在重大差异 [2] - 讨论某些调整后或非GAAP财务指标 [2] - 公司已在投资者关系网站发布演示文稿和额外补充财务信息 [3] - 第三季度经历了一些适度的供应链通胀 归因于季节性土豆收成和某些关税政策变化的短暂因素 [21] - 调整后SD&A费用同比增长5.7% 占净销售额的50个基点 [21] - 正在优化2026年资本计划 旨在在不均衡的品类背景下提供更多灵活性并改善现金流 [31] - 预计2026年将进行一些增量投资以支持加州扩张 [32] 问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容 [1]