董事会会议召开情况 - 第六届董事会第十次会议于2025年6月18日以通讯方式召开 [1] - 应到董事9名，实到9名，全体监事会成员及高级管理人员列席 [1] - 会议由董事长刘鹏主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 会议全票通过《关于调整回购股份方案的议案》（9票同意、0票反对、0票弃权） [1] 回购股份方案调整 - 回购资金总额从原计划"不低于3000万元，不超过6000万元"上调至"不低于11000万元，不超过16000万元" [2] - 调整原因基于对公司未来业务发展及市场价值的信心，旨在保障投资者利益 [2] - 除资金总额外，回购方案其他内容未发生变化 [2] 信息披露 - 调整后的回购方案详情发布于《证券时报》《证券日报》等指定媒体及巨潮资讯网 [2]

回购计划调整 - 公司将回购资金总额从原计划的3000万元-6000万元上调至1 1亿元-1 6亿元 [1] - 回购股份方案的其他内容保持不变 [1] - 调整已通过第六届董事会第十次会议审议 无需提交股东大会 [1]

担保情况概述 - 公司于2025年4月28日通过董事会及监事会决议，同意2025年度向控股子公司及子公司向母公司提供担保额度，并与平湖弘欣热电有限公司续签互保协议，互保总额不超过30,000万元人民币 [1] - 担保有效期自股东大会批准之日起至下一年年度股东大会召开之日止 [1] 担保进展情况 - 公司与中国银行平湖支行签订《最高额保证合同》，为全资子公司平湖市景兴包装材料有限公司提供最高本金余额4,000万元的连带责任保证，合同期内尚未实际发生借款 [2] - 平湖景包公司与中国银行平湖支行签订《最高额保证合同》，为公司提供最高本金余额20,000万元的连带责任保证，合同期内尚未实际发生借款 [3] - 公司为弘欣热电公司与宁波银行嘉兴分行签订的国内信用证提供连带责任担保，信用证金额为2,500万元 [3] - 公司与宁波银行嘉兴分行签订《最高额保证合同》，为弘欣热电公司办理的业务提供最高债权限额5,500万元的连带责任保证 [4] 累计对外担保情况 - 本次担保后，公司及控股子公司对外担保总余额为98,51787万元，占公司最近一期经审计净资产的1686% [4] - 公司及控股子公司对合并报表外单位提供的担保总余额为26,90000万元，占最近一期经审计净资产的460% [4] - 公司及控股子公司目前无逾期债务、诉讼担保或败诉应承担的担保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - 2025年6月17日SP主力合约收盘价为5220.00 [2] - 与上一日相比，主力合约收盘价跌幅为1.02389%，折美元价为634.42，山东银星基差为900，江浙沪银星基差为915 [2] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，2025年6月17日加拿大金狮进口利润为201.55元，雄狮进口利润为 - 242.78元，智利银星进口利润为46.08元 [3] 纸浆价格情况 - 2025年6月11 - 17日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化 [3] 纸品指数情况 - 2025年6月12 - 17日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 [3] 纸品利润率情况 - 2025年6月17日双胶利润率估算为8.5709%，较6月12日增加0.4272；双铜利润率估算为23.3458%，增加0.3365；白卡利润率估算为 - 9.4405%，增加0.2857；生活利润率估算为10.5565%，增加0.0930 [3] 纸浆价差情况 - 2025年6月17日针叶阔叶价差为2010.00，针叶本色价差为720，针叶化机价差为2370，针叶废纸价差为4544 [3]

担保计划概述 - 公司2025年度预计对外担保总额不超过人民币3,146,500万元，其中对参股公司担保额度不超过30,500万元 [2] - 具体分配：华中山鹰400,000万元、贵州祥恒5,000万元（后调剂1,000万元至扬州祥恒）、浙江供应链90,000万元、合肥祥恒5,000万元 [2] - 担保计划已通过董事会、监事会及股东大会审议 [2] 本次新增担保详情 - 华中山鹰：新增11,000万元连带责任担保，累计担保余额180,561.63万元 [2][3] - 扬州祥恒：新增1,000万元连带责任担保，累计担保余额2,200万元 [3] - 浙江供应链：新增2,000万元连带责任担保 [3] - 合肥祥恒：新增3,300万元连带责任担保，累计担保余额3,000万元 [3] 担保额度调剂 - 贵州祥恒未使用额度调减1,000万元至4,000万元，扬州祥恒调增1,000万元至4,000万元 [4] - 调剂后扬州祥恒担保额度覆盖资产负债率70%以下子公司需求 [3][4] 被担保人财务数据 - **华中山鹰**：2024年总资产849,535.30万元，净利润1,797.67万元，2025年Q1净利润4,735.25万元 [5] - **扬州祥恒**：2024年总资产20,829.02万元，净利润1,747.30万元，2025年Q1净利润296.65万元 [5] - **浙江供应链**：2024年总资产181,468.54万元，净利润199.26万元，2025年Q1亏损924.04万元 [7] - **合肥祥恒**：2024年总资产52,386.30万元，净利润739.91万元，2025年Q1净利润370.74万元 [8] 担保协议核心条款 - **华中山鹰**：60个月期限，保证范围涵盖主债权本金及实现债权费用 [9] - **扬州祥恒**：12个月期限，保证范围含利息、违约金及诉讼费用 [10] - **浙江供应链**：24个月期限，覆盖交易货款及违约金 [10] - **合肥祥恒**：36个月期限，包含债务本金、罚息及律师费 [10] 担保必要性说明 - 担保对象均为合并报表内子公司，公司可有效监控其经营与偿债能力 [11] - 累计对外担保余额1,558,606.49万元，占净资产比例未披露，但强调无逾期担保 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，建议7 - 9反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年6月16日，SP2601为5236，日环比0.65%，周环比 - 1.13%；SP2507为5242，日环比 - 0.49%，周环比 - 1.95%；SP2509为5232，日环比0.65%，周环比 - 1.10% [1] - 现货价方面，针叶浆银星6100，日环比0.00%，周环比 - 0.81%；针叶浆俄针5300，日环比0.00%，周环比 - 0.93%；阔叶浆金鱼4100，日环比0.00%，周环比 - 0.49% [1] - 外盘报价方面，智利银星740美元，智利明星560美元，智利金星620美元，月环比均为0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星6046，智利明星4587，智利金星5073，月环比均为0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年4月，针叶浆进口量75.8万吨，较3月的79.8万吨下降5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，较3月的147万吨下降18.44% [1] - 2025年4月往中国纸浆发运量1353，较3月的1955下降30.80% [1] - 国产量方面，阔叶浆2025年6月12日为21万吨；化机浆为19.7万吨 [1] 库存 - 纸浆港口库存2025年6月12日为218.5万吨 [1] - 交割库库存2025年6月12日为25.50万吨 [1] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸2025年6月12日为20.10万吨；铜版纸为7.61万吨；生活用纸为28.00万吨；白卡纸为30.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年6月16日，俄针基差分位数水平为0.818；银星基差分位数水平为0.972 [1] - 2025年6月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平为0.712；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.204 [1] 总结 - 供给端，智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星面价740美元/吨持平，阔叶6月无数量供应预计7月部分恢复且数量有限，本色浆金星面价620美元/吨持平；2025年4月M20针叶浆发运至中国出货量同比 - 2.9%，阔叶浆发运至中国出货量同比 + 26.7% [1] - 需求端，文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函但落实情况差，下游纸厂刚需采购，主要成品纸产量保持稳定 [1] - 库存端，截止2025年6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%，呈小幅累库走势 [1]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年6月17日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5204元/吨，收盘价为5232元/吨，整体下跌0.99% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5280 - 6750元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格跌70，山东银星报价为6120 - 6150元/吨 [7] - 智利Arauco公布6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价持平 [7] - 供应端，世界20主要产浆国4月针叶浆发运量同比下降7.2%，1 - 4月累计同比上升1.4% [7] - 5月我国纸浆进口量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9% [7] - 截至2025年6月12日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升2.1%，主要港口库存较上周稳中有升，仅天津港库存较上周下降，总体出货速度平缓 [7] - 下游纸厂消耗前期原料库存为主，短期采浆积极性不足 [7] - 新一轮进口浆报价持稳，国内外浆市供应宽松，港口去库速度仍然缓慢，下游纸厂持续优化原料成本结构，国产浆、进口浆竞争加剧，浆价低位宽幅区间震荡 [7] 行业要闻 - 6月6日，福建省林业局世行办、三明市林业局速丰办带领相关技术人员一行莅临青山纸业，指导国家储备林项目建设规划 [8] - 青山纸业推进国储林建设项目是保障原料供应、实现绿色政企联动，共谋国储林发展新机遇 [8] - 青山纸业作为国有龙头企业，具备“一三三产融合”的独特优势，坚持“科学规划、产业协同”原则，致力于打造成福建省林业资源高效利用的样板 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行。成本端外盘报价持稳，巴西5月出口至中国阔叶浆数量环比增加，或使7月左右到港量大幅增加。下游维持偏弱格局，除生活用纸因“618”开工略有增加外，其余纸种受传统需求淡季影响开工降低或维持低位，“618”临近结尾，预计生活用纸备货意愿降低，下游耗浆量或继续下降。需求端淡季影响下，港口库存高位去化困难，未来进口货源到港，库存有进一步累库预期，制约浆价上行空间。而纸浆期货价格处于近年来低位水平，贸易商低价惜售情绪偏强，后续深跌空间亦有限 [77] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年6月12日，中国纸浆常熟港库存58.1万吨，环比上涨5.3%；青岛港库存134.2万吨，环比上涨1.2%；高栏港库存15.2万吨，环比下降3.8%；主流港口样本库存量218.5万吨，环比上涨1.3%，整体港口库存处于年内高位水平 [6] - 华泰股份全资子公司日照华泰纸业具备年产5万吨绒毛浆的能力，年产50万吨绒毛浆项目未开工建设 [6] - 芬宝公司准备暂时关闭Joutseno NBSK纸浆厂，停工于6月9日开始，直至另行通知，该厂年生产能力为690,000吨针叶浆 [6] 行情数据 - 2025年6月13日，基差：银星为858元/吨，环比-1.38%，同比125.79%；基差：俄针为58元/吨，环比-17.14%，同比182.86%；银星 - 俄针价差为800元/吨，环比0.00%，同比77.78% [14] - 2025年6月13日，07 - 09月差为44元/吨，环比-21.43%；07 - 11月差为116元/吨，环比1.75% [19] 基本面数据 价格 - 2025年6月13日，针阔叶价差：银星 - 金鱼为2000元/吨，环比-1.48%，同比207.69%；俄针 - 金鱼为1200元/吨，环比-2.44%，同比500.00%，针阔叶价差减小 [27] - 2025年6月13日，针叶浆进口利润（银星）为18元/吨，环比-70.43%，同比103.83%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复供应 [33] - 2025年6月13日，针叶浆中银星报价6100元/吨，环比-0.81%，同比-3.94%；凯利普报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；北木报价6350元/吨，环比-0.78%，同比-1.55%；狮牌报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；俄针报价5300元/吨，环比-0.93%，同比-10.17% [34] - 2025年6月13日，阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔报价均为4100元/吨，环比分别为-0.49%、0.00%、0.00%、0.00%，同比分别为-28.07%、-27.43%、-27.43%、-22.64%。贸易商成本面压力大，部分进口阔叶浆牌号报价略有上涨，但成交节奏不快，限制价格反弹空间 [40][41] - 2025年6月13日，本色浆金星报价5000元/吨，环比-2.91%，同比-8.26%；化机浆昆河报价3900元/吨，环比0.00%，同比-1.27% [45] 供给 - 2025年4月，欧洲港口纸浆库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [49] - 2025年4月，纸浆进口量呈现不同程度下降，本色浆月度进口量7.91万吨，环比-26.14%，同比-19.54%；化机浆月度进口量13.07万吨，环比-2.29%，同比7.11%；针叶浆月度进口量75.75万吨，环比-5.03%，同比-7.57%；阔叶浆月度进口量119.93万吨，环比-18.41%，同比-11.70% [52] 需求 - 2025年6月13日，白卡纸产能利用率73.41%，环比0.00%，同比-6.01%；生活用纸产能利用率63.40%，环比0.96%，同比-1.09%；双胶纸产能利用率56.37%，环比-1.36%，同比-11.35%；铜版纸产能利用率56.18%，环比-0.39%，同比-12.23% [54][55] - 2025年6月13日，白卡纸均价4095元/吨，环比0.00%，同比-6.08%；木浆生活用纸大轴原纸均价5750元/吨，环比0.00%，同比-14.39%；双胶纸70g高白均价5162.50元/吨，环比0.00%，同比-10.02%；双铜纸157g均价5400元/吨，环比-0.74%，同比-5.01% [61] - 2025年6月13日，白卡纸利润580元/吨，环比1.58%，同比103.51%；生活用纸利润326.70元/吨，环比1.59%，同比286.49%；双胶纸利润122.17元/吨，环比7.01%，同比235.74%；铜版纸利润873元/吨，环比0.87%，同比142.84% [64] 库存 - 2025年6月13日，仓单数量：纸浆（仓库）小计为23.82万吨，环比1.21%，同比-49.96%；仓单数量：纸浆（厂库）小计为1.63万吨，环比0.00%，同比-51.14% [65] - 2025年6月13日，青岛港库存134.20万吨，环比1.21%，同比22.22%；常熟港库存58.10万吨，环比5.25%，同比6.02%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.20万吨，环比-6.09%，同比80.69%；五港总计218.50万吨，环比1.30%，同比22.00% [72] 操作建议 - 巴西5月阔叶浆出口至中国82.78万吨，同比+61.59%，环比+43.54% [76] - 预计纸浆震荡整理，偏弱运行 [77]

2 国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年6月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行情研判 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2.【国内双胶纸周度企业开工负荷分析】据卓创资讯数据统计，本周双胶纸开工负荷率在46.36%，较上周下滑1.35个百分点，本周降幅较上 周扩大0.58个百分点。周内湖南地区停机产线陆续复产，但山东地区新增个别停机检修产线，拖累双胶纸开工继续下滑。 综述 1 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 4 资料来源：Qinrex ➢ 行情回顾：本周双胶纸市场价格主流维稳，华北部分市场规格下跌。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为5163元/ 吨， ...

公司概况 - 公司成立于1999年，是专注湿巾类产品研发、生产与销售的制造商，2021年12月3日登陆深交所创业板，募投项目稳步推进 [2] - 2025年第一季度营业收入为1.24亿元，净利润为1006.27万元 [2] 项目进展 - 美国湿巾工厂项目处于建设期，计划明年投产 [2] - 控股子公司洁创医疗处于战略调整期，公司现阶段对其保持审慎投入 [3] 业务情况 - 2025年以核心客户海外业务为突破口加速全球布局，预计本年度外销业务占比提升至50%以上 [3] - 业务模式是以销定产，存货积压风险较小 [3] - 有宠物湿巾，但营收占比较低 [3] - 绵柔巾产品附加值低、毛利率不高，但市场渗透率提升快 [4] 成本与利润 - 美国工厂虽人工成本高，但产品溢价空间高，将减少辅助部门人员降低运营成本 [3] - 2024年第四季度利润大幅下滑主要受年底计提大额资产减值影响 [3] - 2024年面膜类产品收入和毛利率下滑，因主要客户欧莱雅集团调整战略转为自产 [3] 影响因素 - 当前关税政策对公司整体业务影响相对有限 [3] - 公司股价波动受宏观经济、行业政策、市场情绪等多重因素综合影响，生产经营活动正常，无应披露未披露重大信息 [4] 股份相关 - 公司实际控制人目前无减持计划，IPO时承诺限售股锁定期满后两年内，股票减持价格不低于发行价，若有减持计划将依规及时披露 [4]