核心交易 - 公司于2026年1月14日与高盛(亚洲)及汇丰银行签署配售协议，将按每股22.82港元的价格配售58,440,762股新H股 [1] - 配售股份占现有已发行H股总数及总股本的约19.86%和3.30%，占经扩大后H股总数及总股本的约16.57%和3.19% [1] - 假设配售股份获全数认购，所得款项总额预期约为13.336亿港元，净额预期约为13.187亿港元，每股净价约为22.56港元 [2] 募集资金用途 - 约70%的所得款项净额将用于项目建设，以加强实验室服务设施、药物工艺开发及生产设施的能力及产能 [2] - 约10%将用于偿还银行贷款及其他借款以优化公司资本结构 [2] - 约20%将用于补充营运资金及其他一般企业用途 [2] 公司战略与影响 - 公司是一家领先的全流程一体化医药研发生产服务平台，业务遍及全球，致力于巩固服务能力并加速全球药物创新 [2] - 本次发行将进一步加强公司资金实力，把握行业机遇，助力产能投入与业务拓展 [2] - 发行将为公司引入国际优质机构投资者，扩大股东基础，并有望显著增强H股的交易流动性，加强国际资本运作能力 [2] - 通过偿还部分现有债务，公司的资本结构将得到进一步优化 [2] - 此次发行将支持公司继续保持在医药研发服务领域的领先地位，符合公司的长期发展战略 [2]

核心交易概要 - 康龙化成与高盛及汇丰银行签署配售协议 拟按每股22.82港元配售58,440,762股新H股 [1] - 配售股份占现有已发行H股总数约19.86% 占现有已发行股份总数约3.30% [1] - 假设配售完成且无其他变动 配售股份将占扩大后H股总数约16.57% 占扩大后总股份约3.19% [1] 融资规模与资金用途 - 假设全数认购 配售所得款项总额预期约为13.336亿港元 所得款项净额预期约为13.187亿港元 [2] - 每股配售股份净价约为22.56港元 [2] - 约70%募集资金净额将用于项目建设 以加强实验室服务及药物工艺开发与生产的设施能力及产能 [2] - 约10%募集资金净额将用于偿还银行贷款及其他借款以优化资本结构 [2] - 约20%募集资金净额将用于补充营运资金及其他一般企业用途 [2] - 募集资金用途会根据最终发行规模进行相应调整 [2] 公司战略与预期影响 - 公司定位为领先的全流程一体化医药研发生产服务平台 业务遍及全球 [2] - 董事会认为此次发行将加强公司资金实力 把握行业机遇 助力产能投入与业务拓展 [2] - 发行将为公司引入国际优质机构投资者 进一步扩大股东基础 [2] - 发行有望显著增强H股的交易流动性 加强公司的国际资本运作能力 [2] - 通过偿还部分现有债务 公司的资本结构将得到进一步优化 [2] - 此次发行旨在支持公司保持在医药研发服务领域的领先地位 符合长期发展战略 [2]

公司业务进展与规模 - 截至2025年底 公司小分子原料药合成反应釜总容量达到400万升 标志着其已建立强劲的商业化供应体系 [1] - 截至2025年第三季度 公司小分子CDMO管线总数达3430个 其中商业化分子数量首次增至80个 [1] - 公司商业化分子数量占全球临床阶段小分子新药比例达到16% [1] 2025年度财务业绩 - 公司预计2025年全年实现营业收入约454.56亿元 同比增长15.84% [1] - 公司持续经营业务收入同比增长21.4% 显示主营业务增长强劲 [1] - 公司预计2025年归母净利润约191.51亿元 同比大幅增长102.65% [1] - 公司预计2025年经调整non-IFRS归母净利润约149.57亿元 同比增长41.33% [1] - 公司预计2025年扣非后归母净利润约132.41亿元 同比增长32.56% [1] - 2025年公司营收及三项利润指标均创历史新高 [1]

公司业务进展与规模 - 截至2025年底 公司小分子原料药合成反应釜总容量达到400万升 标志着其已建立强劲的商业化供应体系[1] - 截至2025年第三季度 公司小分子CDMO管线总数达3430个 其中商业化分子数量首次增至80个[1] - 公司商业化分子数量占全球临床阶段小分子新药比例达到16%[1] 2025年度财务业绩 - 公司预计2025年全年实现营业收入约454.56亿元人民币 同比增长15.84%[1] - 公司持续经营业务收入同比增长21.4% 显示主营业务增长强劲[1] - 公司预计2025年归母净利润约191.51亿元人民币 同比大幅增长102.65%[1] - 公司预计2025年经调整non-IFRS归母净利润约149.57亿元人民币 同比增长41.33%[1] - 公司预计2025年扣非后归母净利润约132.41亿元人民币 同比增长32.56%[1] - 公司在2025年的营收及三项利润指标均创下历史新高[1]

公司2025年财务业绩概览 - 公司2025年全年预计实现营业收入约454.56亿元，同比增长15.84% [1] - 公司持续经营业务收入同比增长21.4%，增长势头稳健 [1] - 公司2025年在营收及三大利润指标上均创下历史新高，展现出整体经营的强劲态势与盈利质量的持续提升 [1] 公司2025年利润表现 - 经调整non-IFRS归母净利润约149.57亿元，同比增长41.33% [1] - 归母净利润约191.51亿元，同比大幅增长102.65% [1] - 扣非后归母净利润约132.41亿元，同比增长32.56% [1] 公司盈利能力指标 - 公司2025年经调整non-IFRS利润率近33%，创历史新高 [1]

公司融资活动 - 康龙化成同意以每股22.82港元的价格配售约5800万股新H股 [1] - 配售价格较公告前一日（周三）收盘价折让约8.5% [1] - 配售股份占公司扩大后已发行股份总数的3.19% [1] 融资规模与用途 - 此次配售预计筹资总额约为13.3亿港元 [1] - 募集资金计划用于项目建设、补充营运资金、偿还银行贷款及其他借款 [1] 交易安排 - 高盛和汇丰银行担任此次配售的联席全球协调人 [1]

公司资本运作 - 康龙化成计划新增发行境外上市外资股H股 该计划基于2024年年度股东大会授予董事会的一般性授权[1] - 公司与高盛亚洲及汇丰银行签署配售协议 委任两家机构作为配售代理 尽力促使承配人认购新股[1] - 本次配售股份为5844.0762万股新H股 配售价格为每股22.82港元[1]

股东减持计划 - 股东汇桥弘甲计划减持不超过557,320股，占公司总股本比例0.7054% [1] - 股东张晶计划减持不超过916,826股，占公司总股本比例1.1605% [1] - 两位股东均计划自公告发布之日起3个交易日后的3个月内，通过大宗交易和/或集中竞价方式减持 [1]

公司经营与业务情况 - 公司DiOrion平台药物研发服务的直接收入占公司整体营业收入的比重较小 [1] - DiOrion平台业务对公司整体经营情况不构成重大影响 [1] 公司股价与市场信息 - 公司股票交易出现异常波动及严重异常波动 [1] - 公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1]

固定收益研究：信用债周报核心观点 - 本期（1月5日至1月11日）交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为0 BP至8 BP [2] - 低基数效应下，本期信用债发行规模环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额均增加，信用债净融资额环比增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，信用债收益率多数上行 [2] - 由于信用债整体表现仍强于利率债，本期中短期票据、企业债、城投债信用利差多数收窄，多数品种利差均处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度来看，供给不足和相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管多空因素影响下震荡调整难以避免，但总体而言信用债全面走熊的条件依旧不充分，长远来看未来收益率仍在下行通道，逢调整则增配的思路依然可行 [2] - 目前多数品种配置的性价比不高，追高仍需谨慎，票息策略在当前的配置思路可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值 [2] - 相对收益角度来看，尽管现阶段各期限的信用利差压缩空间均显不足，但短时间发生单方面回调概率也不大，因此仍可结合自身资金特性通过信用下沉及拉长久期来实现票息策略，配置时仍需注意把握节奏 [2] 固定收益研究：地产债观点 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用 [3] - 随着稳楼市各项政策显效，房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，后续政策出台的节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 [3] - 配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会 [3] 固定收益研究：城投债观点 - 城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [4] - 有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [4] - 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期 [4] 公司研究：药明康德2025年业绩预增核心事件 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [6] - 预计实现经调整非《国际财务报告准则》（Non-IFRS）下归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33% [6] - 预计实现扣非归母净利润约132.41亿元，同比增长约32.56% [6] - 预计实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [6] 公司研究：药明康德2025年业绩点评 - 2025年预计实现营收454.56亿元，同比增长约15.84%，持续经营业务收入同比增长约21.4%，均高于2025年三季报中的业绩指引（公司预计2025年持续经营业务收入增速17-18%，预计全年整体收入435-440亿元），表现超预期 [7] - 25Q4公司预计实现营收125.99亿元，同比增长9.2% [7] - 公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，得益于全球投融资环境复苏、产能建设稳步推进及TIDES业务高速增长，公司2025年营业收入再创新高 [7] - 2025年预计实现经调整Non-IFRS归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33%，预计实现扣非归母净利润约132.41亿元，与经调整Non-IFRS归母净利润相比主要受到汇率波动的影响 [7] - 预计实现归母净利润191.51亿元，同比增长约102.65%，包含出售联营公司部分股权及剥离部分业务所获得的投资收益，其中出售药明合联部分股权净收益预计约41.61亿元，出售康德弘翼和药明津石100%股权净收益预计约14.34亿元 [7] - 公司出售中国临床服务研究业务100%股权，包括临床CRO和SMO业务，进一步聚焦CRDMO业务模式 [7] - 25Q4公司预计实现归母净利润70.75亿元，同比增长142.5%，预计实现扣非归母净利润37.19亿元，同比增长12.5%，预计实现经调整Non-IFRS归母净利润44.19亿元，同比增长36.5% [7] 公司研究：药明康德盈利预测 - 中性情景下，结合公司2025年业绩预增公告，上调公司2025-2027年归母净利润分别至191.5/153.5/177.2亿元，EPS分别为6.42/5.14/5.94元/股，对应2025年PE为15.37倍，维持“增持”评级 [8] 行业研究：金属行业各品种情况与价格走势初判 - 钢铁：由于利润水平整体尚可，预计短期产量不会明显收缩，需求仍处于季节性下降趋势，预计后续需求方面支撑不足，近期原料价格走强，叠加宏观环境回暖，短期钢价有支撑 [13] - 铜：资源争夺等市场情绪对当前铜价影响较大，若短期情绪热度难以消散，铜价或维持高位震荡 [13] - 铝：氧化铝供给端并未出现减产行为，供应过剩的局面依旧未改，电解铝方面，铜价高企催生“铝代铜”需求预期，叠加战略性资源争夺的担忧，对铝价有支撑，若短期情绪热度难以消散，铝价或维持高位震荡 [13] - 黄金：美国就业数据好坏参半，近期地缘政治风险事件频发，预计短期金价将维持强势 [13] - 锂：受市场对后续需求较为乐观的预期影响，预计短期碳酸锂价格将维持强势，需关注动力电池需求走弱对价格的压制情况 [13] - 稀土：包钢股份和北方稀土公告将上调一季度稀土精矿价格，叠加我国对日出口管制消息催化，短期稀土价格有望走强 [13] 行业研究：金属行业本周策略与投资建议 - 钢铁：随着钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点，建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [14] - 铜：供给端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑，国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局，需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振，看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [14] - 铝：电解铝方面，在氧化铝供应充足导致氧化铝价格持续低位背景下，电解铝企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝方面，“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升，看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [16] - 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期变化和地缘政治局势将是影响金价的重要因素，长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治的“逆全球化”的趋势将持续提升黄金的吸引力，建议关注相关板块 [16] - 稀土：我国稀土出口管制升级，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估，我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能，持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块 [16] - 钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束，钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块 [16] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [17]