行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 啤酒行业25H1收入同比略降0.5%至879.3亿元，但归母净利润同比增长5.9%至152.3亿元，毛利率提升1.3个百分点至48.1%，成本红利稳定兑现[4][9] - 软饮料行业25H1收入同比增长7.5%至226.4亿元，但竞争加剧导致净利率同比下降1.0个百分点至17.5%，龙头公司表现强劲[4][17] - 啤酒行业25Q2收入环比略降速，同比增长1.9%至214.9亿元，但归母净利润同比增长12.6%至39.9亿元，毛利率提升1.8个百分点至48.1%[4][10] - 软饮料行业25Q2收入同比增长14.7%至107.1亿元，归母净利润同比增长12.2%至17.6亿元，但竞争导致毛利率同比下降0.7个百分点至41.7%[4][18] - H股软饮料行业25H1收入同比增长4.1%至1057.6亿元，归母净利润同比增长18.0%至129.7亿元，毛利率提升1.8个百分点至42.2%[4][23] - 投资建议优选具备大单品、强渠道的公司，重点关注高成长龙头及α标的如华润啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、农夫山泉等，以及稳健高分红或低估值标的如青岛啤酒、重庆啤酒、统一企业中国等[4][6] 啤酒行业总结 - 25H1啤酒行业营业总收入879.3亿元，同比-0.5%，归母净利润152.3亿元，同比+5.9%，毛利率48.1%（+1.3pct），净利率18.7%（+1.2pct）[4][9] - 25Q2啤酒行业营业总收入214.9亿元，同比+1.9%，归母净利润39.9亿元，同比+12.6%，毛利率48.1%（+1.8pct），净利率21.1%（+1.5pct）[4][10] - 个股表现分化，燕京啤酒25H1收入同比增长6.4%至85.6亿元，归母净利润同比增长45.4%至11.0亿元；珠江啤酒收入同比增长7.1%至32.0亿元，归母净利润同比增长22.5%至6.1亿元；华润啤酒归母净利润同比增长23.0%至57.9亿元；重庆啤酒收入同比-0.2%至88.4亿元，归母净利润同比-4.0%至8.6亿元；百威亚太收入同比-7.3%至224.5亿元，归母净利润同比-24.1%至29.3亿元[4][14][15][16] 软饮料行业总结 - A股软饮料25H1营业总收入226.4亿元，同比+7.5%，归母净利润39.5亿元，同比+1.7%，毛利率41.8%（+0.6pct），净利率17.5%（-1.0pct）[4][17] - A股软饮料25Q2营业总收入107.1亿元，同比+14.7%，归母净利润17.6亿元，同比+12.2%，毛利率41.7%（-0.7pct），净利率16.5%（-0.4pct）[4][18] - 个股表现分化，东鹏饮料25H1收入同比增长36.4%至107.4亿元，归母净利润同比增长37.2%至23.7亿元；泉阳泉收入同比增长13.9%至6.8亿元；维维股份25Q2收入同比增长5.3%至6.7亿元，归母净利润同比增长105.8%至0.5亿元；香飘飘25H1收入同比-12.2%至10.4亿元，归母净利润同比-230.1%至-1.0亿元；养元饮品收入同比-16.2%至24.7亿元，归母净利润同比-27.8%至7.4亿元[4][20][22][23] - H股软饮料25H1营业总收入1057.6亿元，同比+4.1%，归母净利润129.7亿元，同比+18.0%，毛利率42.2%（+1.8pct），净利率13.1%（+1.3pct）[4][23] - 个股表现强劲，农夫山泉25H1收入同比增长15.6%至256.2亿元，归母净利润同比增长22.2%至76.2亿元；统一企业中国收入同比增长10.6%至170.9亿元，归母净利润同比增长33.2%至12.9亿元；安德利果汁收入同比增长50.0%至9.5亿元，归母净利润同比增长50.3%至2.0亿元；华润饮料收入同比-18.5%至62.1亿元，归母净利润同比-28.6%至8.1亿元[4][24][25][26]

核心观点 - 报告涵盖多个行业和公司的投资机会，重点关注生物医药、化工、机械设备、电子和消费等领域的增长潜力和复苏趋势 [6][12][18][23][32][38] - 人工智能、智能物流和国产化替代成为关键驱动因素，相关行业和公司有望受益于技术升级和政策支持 [13][24][32][36] - 部分公司业绩短期承压，但海外市场拓展、研发投入和新产品布局为长期增长提供动力 [6][7][8][18][19][20][27][28][29] 康泰生物（300601） - 2025H1营业收入13.92亿元，同比增长15.81%，但归母净利润0.38亿元，同比下降77.30%，利润端承压主要由于营业成本上升和研发投入增加 [6] - 海外市场收入0.20亿元，同比增长1444.9%，与20多个国家达成合作协议，13价肺炎疫苗获得土耳其GMP认证和印度尼西亚注册证，海外市场成为新增长点 [7] - 研发投入3.34亿元，研发费用率21.33%，同比上升3.01个百分点，四价流感疫苗上市申请获受理，20价肺炎疫苗处于I期和II期临床试验，创新产品如带状疱疹疫苗和肺炎克雷伯菌疫苗填补全球空白 [8] - 预计2025-2027年营收分别为28.40亿元、33.98亿元和39.78亿元，归母净利润分别为1.97亿元、3.68亿元和5.60亿元，对应PE分别为116.03倍、62.24倍和40.89倍 [9] 基础化工行业 - 2025H1申万基础化工板块营业总收入11240.27亿元，同比增长3.02%，归母净利润697.24亿元，同比增长4.43%，氟化工、改性塑料和民爆制品收入增长居前，农药、氟化工和钾肥利润增长领先 [12] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，化工新材料和新技术有望突破 [13] - 上周氟化工板块上涨8.35%，氮肥上涨6.17%，煤化工上涨5.59%，丙烯酸甲酯价格涨幅4.73%，硝酸涨幅4.32% [14] - 供给侧改革关注有机硅、膜材料、氯碱和染料，代表企业包括合盛硅业、兴发集团和东材科技，需求端关注食品添加剂龙头百龙创园和金禾实业，以及半导体材料国产化企业如金发科技和圣泉集团 [15][16] 国茂股份（603915） - 2025H1营业收入12.90亿元，同比增长1.71%，归母净利润1.07亿元，同比下降26.97%，Q2净利润同比下降21.86%，降幅收窄，下游制造业资本开支谨慎 [18] - 工业减速机发货量同比增长约5%，模块化减速机销量增长约15%，大功率减速机增长约13%，捷诺减速机订单金额增长约32%，海外市场在东南亚、印度和俄罗斯加强布局 [19] - 毛利率20.46%，同比下降3.07个百分点，研发费用率升至4.74%，存货5.87亿元，同比下降7.38% [19][20] - 精密减速器业务增长较快，子公司国茂精密推出五轴转台新产品，摩多利传动在智能搬运和机器人领域取得订单突破，与克来机电联合成立公司布局关节模组 [20][21] - 预计2025-2027年归母净利润2.82亿元、3.27亿元和3.79亿元，对应PE为39倍、34倍和29倍 [21] 无人叉车与智能物流 - 无人叉车是叉车与无人驾驶技术的融合，可实现精准定位、路径规划和货叉控制，具备安全性高、成本低和24小时作业等优势 [23] - 部署经济性显著，单台设备替代2-3名叉车司机，年节省人力成本15-30万元，投资回报周期1-2年 [24] - 2024年国内无人叉车销量2.45万台，渗透率仅1.9%，预计2027年渗透率提升至5%，销量达7.41万台，市场规模突破133亿元，增长两倍以上 [25] - 关注国产叉车龙头安徽合力、杭叉集团、中力股份，以及智能物流企业井松智能和极智嘉 [25] 海尔生物（688139） - 2025H1营业收入11.96亿元，同比下降2.27%，归母净利润1.43亿元，同比下降39.09%，海外收入4.27亿元，同比增长30.17%，Q2海外收入创2023年以来新高 [27] - 毛利率46.28%，同比下降1.99个百分点，净利率12.31%，同比下降7.24个百分点，国内市场收入7.61亿元，同比下降14.64% [27] - 低温存储业务同比下降9.9%，但较2024年下半年增长16.73%，实验室解决方案产业同比增长约2%，科研仪器如总有机碳分析仪和紫外分光光度计位列国产品牌第一和第二 [28] - 医疗创新板块收入5.89亿元，新产业占比提升至47%，同比增长7.27%，智慧用药产业增长约6%，血液技术产业增长19%，一次性血袋获Ⅲ类医疗器械注册证 [29] - 预计2025-2027年归母净利润4.08亿元、4.81亿元和5.62亿元，对应PE为25.71倍、21.82倍和18.67倍 [30] 电子行业与AI算力 - 英伟达Q2营收467.43亿美元，同比增长55.60%，净利润264.22亿美元，同比增长59.18%，数据中心业务营收410.96亿美元，占比88%，同比增长56.43%，中国区营收27.69亿美元，同比下降24.49% [33][34] - 阿里巴巴Q2云计算业务营收33.98亿元，同比增长25.80%，AI产品收入连续八季度三位数增长，资本开支386.8亿元，同比增长220%，未来三年投入3800亿元用于AI和云计算 [35] - 腾讯Q2营收1845.04亿元，同比增长14.52%，净利润556.28亿元，同比增长16.79%，资本开支191.1亿元，同比增长119%，AI赋能游戏和广告，广告点击率从0.1%提升至3.0% [35] - 上周申万电子指数上涨6.28%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，半导体板块上涨5.46%，电子元器件上涨14.15% [36] - 关注AIOT领域乐鑫科技和恒玄科技，算力芯片寒武纪和海光信息，光器件源杰科技和中际旭创，半导体设备北方华创和中微公司，汽车电子新洁能和扬杰科技 [36] 青岛啤酒（600600） - 2025H1营业收入204.91亿元，同比增长2.11%，归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%，Q2营收100.46亿元，同比增长1.28%，净利润21.94亿元，同比增长7.32% [38] - 销量473.2万千升，同比增长2.3%，高于行业增速，Q2主品牌销量133.8万千升，同比增长3.88%，中高端销量98.1万千升，同比增长4.81% [39] - Q2毛利率45.84%，同比上升3.05个百分点，吨成本2201.94元/千升，同比下降5.08%，受益于大麦和包材价格下行 [40] - 预计2025-2027年归母净利润46.53亿元、50.01亿元和54.61亿元，对应PE为20.38倍、18.96倍和17.36倍 [41] 宏观经济与市场 - 8月制造业PMI 49.4%，环比上升0.1个百分点，非制造业PMI 50.3%，环比上升0.2个百分点，生产指数50.8%，新订单指数49.5%，供强于需 [47][49] - 原材料购进价格指数53.3%，出厂价格指数49.1%，连续三个月回升，但出厂价格仍低于荣枯线，上游行业边际改善，消费品行业走弱 [49][50] - 服务业PMI 50.5%，铁路运输和航空运输景气度超60%，资本市场服务指数连续两个月超70%，建筑业PMI 49.1%，受天气影响施工放缓 [50] - 上证指数收盘3875点，上涨0.46%，融资余额22454亿元，增加170.28亿元，贵金属板块上涨8.44%，通信设备上涨6.70% [53][55][58][60]

核心观点 - A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深两市成交额约2.75万亿元人民币，超3000股上涨 [2][6] - 港股恒生指数涨2.15%，恒生科技指数涨2.20%，美股因劳动节休市，欧洲股市小幅上涨，亚太股市涨跌不一 [2][6] - 上海合作组织签署《天津宣言》并批准2026-2035年发展战略，中方计划未来5年新增千万千瓦光伏和风电项目，并建立能源、绿色产业、数字经济合作平台及人工智能应用中心 [2][7] 市场表现 - 上证指数收盘3875.53点涨0.46%，深证成指12828.95点涨1.05%，沪深300指数4523.71点涨0.60%，创业板指2956.37点涨2.29% [4] - 恒生指数收盘25617.42点涨2.15%，美元指数97.69跌0.09%，日经225指数42188.79点跌1.24% [4] 潮宏基（002345）业绩分析 - 2025年上半年营收41.02亿元同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元同比增长44.34%，扣非净利润3.30亿元同比增长46.14% [8] - 时尚珠宝收入19.90亿元增20.33%，传统黄金收入18.31亿元增23.95%，加盟业务收入22.44亿元增36.24%，总门店1540家其中加盟店1340家较年初增72家 [9] - 毛利率23.81%降0.34个百分点，净利率8.11%升1.38个百分点，销售费用率9.27%降2.09个百分点 [9][10] - 预计2025-2027年归母净利润4.74/5.75/6.94亿元，对应PE 28/23/19倍 [10] 青岛啤酒（600600）业绩分析 - 2025年上半年营收204.91亿元增2.11%，归母净利润39.04亿元增7.21%，销量271.3万千升增3.95%，中高端产品销量199.2万千升增5.06% [13] - 毛利率43.70%升2.10个百分点，净利率19.39%升0.85个百分点，销售费用率10.67%降0.14个百分点 [14] - 预计2025-2027年归母净利润47.95/52.29/56.44亿元，对应PE 20/18/17倍 [14] 五粮液（000858）业绩分析 - 2025年上半年营收527.71亿元增4.19%，归母净利润194.92亿元增2.28%，Q2营收158.31亿元增0.10%，净利润47.67亿元降8.17% [17] - 五粮液产品营收409.98亿元增4.57%，销量增12.75%但均价降7.25%，直销渠道收入增8.60%毛利率86.80% [18] - 毛利率76.83%降0.53个百分点，净利率38.16%降0.99个百分点，经营现金流增131.88% [17][19] - 预计2025-2027年归母净利润324.61/335.42/352.43亿元，对应PE 15.49/14.99/14.27倍 [20] 兴业银行（601166）业绩分析 - 2025年上半年归母净利润同比增0.2%，Q2单季增3.4%，营收同比降2.3% [22] - 总资产同比增2.6%，贷款增4.3%，不良率1.08%持平，信用卡不良率3.28%降0.36个百分点 [22][23] - 核心一级资本充足率9.54%降21BP，大股东转股86.4亿元可转债，剩余413.5亿元可转债未转股 [23] - 预计2025-2027年归母净利润779/786/794亿元，对应PB 0.58/0.54/0.51倍 [23]

公司公告 - 青岛啤酒将于2025年9月9日召开2025年半年度业绩说明会 [2]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 销量企稳回升带动营收增长 2025年上半年营业收入20491亿元（YoY+211%）主品牌销量2713万千升（YoY+395%）其中中高端产品销量1992万千升（YoY+506%）[2] - 成本下降推动盈利能力提升 毛利率4370%（同比+210pcts）净利率1939%（同比+085pcts）受益于大麦等原材料成本下行[3] - 高端化战略持续深化 公司在高端/超高端市场布局完善 未来均价提升空间可观[3] - 盈利预测保持乐观 预计2025-2027年归母净利润分别为4795/5229/5644亿元 同比增长1035%/906%/795%[3] 财务表现 - 营收与利润双增长 2025Q2单季营收10046亿元（同比+128%）归母净利润2194亿元（同比+732%）[2] - 费用管控稳健 销售费用率1067%（同比-014pcts）管理费用率333%（同比+001pcts）[3] - 盈利能力持续改善 预计2025年营业利润率1945%（2024A为1818%）净利润率1481%（2024A为1398%）[12] 业务数据 - 销量结构优化 2025Q2啤酒总销量2471万千升（同比+102%）主品牌销量增速388%高于其他品牌481%增速[2] - 资产质量提升 货币资金预计从2024A的17979亿元增至2027E的24490亿元 流动资产占比持续扩大[12] - 股东回报稳健 每股收益从2024A的319元预计提升至2027E的414元 ROE保持在15%左右水平[14] 估值指标 - 当前估值具吸引力 基于2025年8月29日股价6950元 对应2025-2027年PE为20/18/17倍[3] - 绝对估值指标改善 PB从2024A的326倍预计降至2027E的247倍 EV/EBITDA从1485倍降至904倍[14]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入204.91亿元，同比增长2.11%，归母净利润39.04亿元，同比增长7.21% [1] - 2025年第二季度营业收入100.46亿元，同比增长1.28% [1] - 预计2025年全年营业收入332.18亿元（同比增长3.36%），归母净利润46.53亿元（同比增长7.09%） [2] - 2025年第二季度毛利率达45.84%，同比提升3.05个百分点 [1] 销量与行业对比 - 2025年上半年啤酒行业规模以上企业产量1904万千升，同比下降0.3% [1] - 公司同期实现销量473.2万千升，同比增长2.3%，增速显著高于行业水平 [1] 成本与费用结构 - 2025年第二季度吨成本为2201.94元/千升，同比下降5.08%，主要受益于大麦、包材等原材料价格下行 [1] - 2025年预计营业成本194亿元，毛利率维持在42%左右 [3] - 销售费用率稳定在14%左右，管理费用率维持在4% [3] 盈利能力指标 - 2025年预计每股收益（EPS）为3.41元，2027年预计提升至4.00元 [2] - 净资产收益率（ROE）预计保持在15%-16%水平 [3] - 2024年股利支付率达69.07% [1] 资产负债表与现金流 - 2025年预计货币资金125亿元，较2024年的180亿元有所下降 [3] - 2025年经营活动现金流净额预计为20亿元 [3] - 固定资产规模从2024年的118亿元预计增长至2027年的152亿元 [3] 估值水平 - 当前市盈率（P/E）为20.38倍（2025年预期），处于近5年3.47%分位数低位 [1][2] - 市净率（P/B）从2024年的3.26倍预计降至2027年的2.81倍 [3] - EV/EBITDA倍数从2024年的14.85倍预计改善至2027年的9.80倍 [3] 经营策略与展望 - 产品结构持续优化，在行业整体承压背景下保持稳健经营 [1] - 2025年上半年合同负债较年初下降34%，显示渠道库存健康 [1] - 下半年业绩基数较低，为增长提供有利条件 [1]

公司业务拓展 - 公司在济南市市中区老商埠商业广场开设青岛啤酒1903 MIX酒馆 提供自助打酒体验和创意料理 吸引年轻消费者打卡[1] - 酒馆提供全系啤酒产品包括原浆 纯生 白啤 黑啤 IPA 皮尔森 全程冷链运输保障新鲜度[2] - 空间设计以胶济铁路为叙事主线 一层设105个室内座位和40个户外座位 还原老火车站复古形态[3] 消费场景创新 - 日间提供茶饮和烘焙轻食 傍晚设置民谣表演舞台 夜间转换为乐队Live现场 实现全天候场景融合[2] - 青岛里院店日均客流量超500人 夜间消费占比达65% 成功带动周边形成夜间消费集群[4] - 通过"老建筑+新消费"业态创新活化历史空间 下一站周村古商城MIX已进入筹备阶段[3] 行业趋势洞察 - 年轻消费群体重视悦己体验 追求在消费过程中增长见识 体悟文化和丰富社交[2] - 消费动因多元化 美酒 美食和文化成为赴城理由 本地生活空间转化为旅游载体[4] - 公司打造沉浸式体验场景作为高质量跨越式发展战略时尚板块的重要载体[5]

苹果产业链调研与机构关注 - 三季度以来机构密集调研30多家苹果产业链公司包括水晶光电、工业富联、鹏鼎控股、环旭电子、蓝思科技、大族激光、京东方和东山精密等 [1] - 水晶光电、工业富联、鹏鼎控股、环旭电子等10家公司均获得50家以上机构调研 [1] - 苹果iPhone 17已进入大规模量产阶段随着新机备货产业链相关公司有望受益 [1] 行业板块资金流向 - 主力净流入行业板块前五为医药、创新药、有色金属、化学原料药和黄金 [1] - 主力净流入概念板块前五为光电共封装CPO、光通信、激光雷达、宁德时代概念股和百度概念股 [1] - 主力净流入个股前十包括中际旭创、先导智能、海光信息、新易盛、中兴通讯、通富微电、赛力斯、药明康德、兆易创新和利欧股份 [1] 消费行业趋势 - 白酒行业正在快速筑底龙头企业通过调整渠道结构和提升市场开拓能力有望在消费转暖时享受更多发展机会 [3] - 啤酒行业下半年基数较低但受限酒令影响预计三季度报表表现维持稳定 [3] - 白酒板块估值和情绪处于低位基本面整体企稳中秋旺季将至同时促消费政策持续落地为板块托底 [3] 黄金消费与投资需求 - 2025年上半年我国黄金消费量达505.205吨同比下降3.54%其中黄金首饰消费同比下滑26%而金条及金币投资需求激增23.69%工业用金小幅增长2.59% [3] - 高金价对消费抑制明显金条及金币投资需要上涨预期主导若价格持续高位参与价值不大 [3] 券商板块机会 - 券商股集体躁动A股交投活跃度提升资本市场改革红利释放券商业绩有望持续提升板块或迎来资金面、政策面、基本面等多方利好共振 [5] - 券商板块估值仍在低位机构持仓偏低关注交易量、中报和政策端等催化因素配置策略聚焦零售优势突出券商、海外业务优势突出头部券商和金融科技相关标的 [5] - 近一个月投资者对两融工具关注度显著上升多家券商营业部单月新增开户数环比增幅超30%单日参与两融交易投资者数量持续维持在50万名以上较月初新增超10万名 [5] 市场整体表现 - 短期大盘趋势强增量资金入场明显市场赚钱效应偏强 [7] - 涨跌分布显示涨3208家跌2086家涨停122家跌停7家暗盘资金净流入2970家净流出2002家 [8] - 上证指数继续上攻仍有新高行情创业板指数持续新高显示资金青睐中小盘股 [10] 长线资金与分红动态 - 二季度末40余只社保基金组合和20余只基本养老保险基金组合进入约160家上市公司前十大流通股东行列 [10] - 半年报宣布分红的公司超过140家拟分红总金额超过千亿元 [10]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月9日上午10:30-11:30通过网络文字互动方式在全景网投资者关系互动平台举行 [1][2] - 投资者可在2025年9月8日上午10:30前通过电子邮件提交问题至secretary@tsingtao.com.cn [2] - 公司将于说明会中回应投资者普遍关注的问题 [1][2] 参会人员 - 公司党委书记、董事长姜宗祥将出席 [1] - 执行董事、财务总监兼董事会秘书侯秋燕将参加 [1] - 独立董事张然女士将参与会议 [1] 投资者参与方式 - 可通过全景网投资者关系互动平台在线参与实时问答 [1][2] - 会后可通过同一平台查看说明会记录及主要内容 [2] - 联系电话0532-85713831联系董事会秘书室进行咨询 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司当前估值处于近5年3.47%分位数 配置价值凸显[1][5] 核心观点 - 2025H1营业收入204.91亿元（同比+2.11%） 归母净利润39.04亿元（+7.21%） Q2营业收入100.46亿元（+1.28%） 归母净利润21.94亿元（+7.32%） 符合市场预期[5] - 销量表现优于行业 2025H1实现销量473.2万千升（+2.3%） 高于行业-0.3%的增速 Q2销量247.1万千升（+1.02%） 主品牌销量133.8万千升（+3.88%） 中高端及以上销量98.1万千升（+4.81%）[5] - 成本红利持续释放 Q2毛利率45.84%（+3.05pct） 吨成本2201.94元/千升（-5.08%） 主要受益于大麦 包材等原材料价格下行[5] - 盈利预测显示稳健增长 预计2025/2026/2027归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元 增速分别为7.09%/7.47%/9.20%[3][5] 财务表现 - 2025H1吨均价4330.30元/千升（-0.09%） Q2均价4065.56元/千升（+0.27%） 价格保持稳定[5] - 费用管控良好 Q2销售费用率8.74%（-0.01pct） 管理费用率3.48%（+0.24pct） 研发费用率0.26%（+0.14pct）[5] - Q2销售净利率22.26%（+1.11pct） 盈利能力持续改善[5] - 2024年营业总收入321.38亿元（-5.30%） 预计2025E-2027E营收分别为332.18/342.72/354.84亿元 增速3.36%/3.17%/3.54%[3] 估值指标 - 当前股价69.50元 对应2025E-2027E的PE分别为20.38/18.96/17.36倍[3][5] - 2024年EPS为3.19元 预计2025E-2027E分别为3.41/3.67/4.00元[3][5] - 市净率3.08倍 净资产收益率12.80%[3] - 2024年股利支付率69.07% 显示较强分红能力[5] 经营策略 - 公司加速培育大单品及创新品类产品 持续推动产品结构提升[5] - 坚持全渠道发力 夯实主流渠道市场地位 保持新兴渠道行业领先[5] - 合同负债较年初下降34.57% 显示渠道状态健康[5] - 进口大麦均价同比下降1.27% 瓦楞纸同比下降3.32% 成本端红利有望延续[5]