财务表现 - 2024年公司营收5.36亿元同比-14.87% 归母净利润1.05亿元同比-28.8% 扣非净利润1.01亿元同比-27.77% [1] - 24Q4单季营收1.32亿元同比-15.18% 归母净利润0.19亿元同比-28.64% [1] - 25Q1营收1.05亿元同比-1.6% 归母净利润1384万元同比+26.45% 扣非净利润1257万元同比+34.46% [1] - 2024年分红每股0.235元 分红率60.65% [1] 业务收入 - 2024年景区收入2.8亿元同比-13% 其中山水园营收1.48亿元同比-17.5% 南山竹海收入1.35亿元同比-7.6% [1] - 酒店业务营收1.59亿元同比-23% 温泉业务营收0.42亿元同比-10% [1] 盈利能力 - 2024年毛利率52.4%同比-1.9pct 景区业务毛利率-0.8pct 酒店业务毛利率-8.5pct 温泉业务毛利率-1.4pct [2] - 2024年期间费用率21.6%同比+1.5pct 归母净利率19.5%同比-3.8pct [2] - 25Q1毛利率41.44%同比+3.3pct 归母净利率13.2%同比+2.9pct [2] 项目进展 - 推进南山小寨二期项目和平桥文旅综合体项目建设 同时推进御水温泉提档升级和龙兴岛彩蝶谷改造 [3] - 筹划御水温泉三期项目 平桥特色休闲体验旅游区项目及农文旅项目 [3] - 中标溧阳天目湖动物王国文旅综合体一期运营项目 2025-2027年将收取4438万元前期服务费 [3] 发展预期 - 2025年预计实现营收5.8亿元 利润1.49亿元 [4] - 溧阳城发成为第一大股东 政企合作有望带来更多资源协同 [4] - 预计25-27年归母净利润1.3/1.5/1.7亿元 同比增速26%/12%/17% [4]

旅游市场复苏与景区困境 - 端午假期国内周边游预订量同比增长23%，延续五一假期后的旅游小高峰[3] - 2024年国内出游人次达56.15亿（同比+14.8%），游客总花费5.75万亿元（同比+0.84万亿元）[16] - 18家景区类上市公司中仅4家（长白山、西藏旅游、宋城演艺、九华旅游）实现营收利润双增，其余14家业绩下滑或亏损[6][13] 自然景区类企业困境 - 桂林旅游2024年净利润亏损2.04亿元（同比-1830.7%），过去5年累计亏损超10亿[8][9] - 张家界游客量从2019年8000万人次降至2024年3570万人次（-55%），旗下大庸古城日均客流不足设计容量5%[24][31] - 2024年黄山/峨眉山/九华山春节客流同比分别-5%、-3%、0%，门票降价加剧收入压力[27][29] 主题公园类企业挑战 - 海昌海洋公园2024年门票收入8.95亿元（同比-0.84%），流动负债净额29.53亿元，4.97亿元借款逾期[21][36] - 宋城演艺老项目收入普遍下滑：杭州（-2.7%）、三亚（-8.7%）、丽江（-9.7%）、张家界（-46.5%）[39][40] - 消费降级导致二次消费收入下降，海昌公园整体运营收入同比微降0.13%[37] 转型成功案例 - 宋城演艺2024年营收24.17亿元（+25.49%），净利润10.49亿元（+1054.18%），新项目西安（+178.02%）、上海（+18.25%）、广州贡献增量[43][45] - 轻资产模式成效显著：青岛项目签约，三峡千古情开业百天收入破亿，拉动宜都旅游收入+40%[47] - 河南老界岭通过沉浸式演出和互动项目（飞拉达、滑索等），2023年五一收入同比2019年+89%，2024年五一收入再创历史新高+12.7%[53][55] 行业趋势与策略 - 游客需求从观光转向深度体验，景区需创新互动项目（如非遗活动、情景剧）[56][58] - 线上营销效果显著：宋城演艺与网红合作带动曝光量+300%，千古情景区五一演出场次+24%、客流+26%[49][50] - 全国2800座古城仅12%盈利，同质化严重导致投资回报率低下[34]

随着240小时过境免签、区域性入境免签等一系列政策的持续优化，越来越多的外国游客来到中国，流 连于街头巷尾、知名景区，近距离感受中国的独特魅力。 一段时间以来，各地不断推出特色旅游项目、打造沉浸式体验、提升外国游客的旅行便利度。近日，记 者来到上海朱家角古镇、湖南湘西土家族苗族自治州凤凰古城、陕西西安长安十二时辰主题街区等景 区，看火热的"中国游"如何圈粉外国游客。 ——编者 上海青浦区朱家角古镇—— 在江南水乡寻文化之美 本报记者曹玲娟 坐上手摇船，河道窄窄、水波荡漾，石头岸堤青苔密布，一路分花拂柳。众多外国游客来到上海青浦区 朱家角古镇，领略江南水乡的独特魅力。 本报记者杨迅 湖南湘西土家族苗族自治州凤凰县，凤凰古城的吊脚楼倒映在碧绿的沱江水中，四处传来游客们的欢声 笑语。作为入境游的热门目的地，凤凰古城从特色体验、游客接待等方面升级服务，为外国游客提供舒 心称心的旅游体验。 早上，俄罗斯游客娜斯佳和卡佳来到沱江河边漫步。在临江的咖啡吧里坐坐，在蜡染店体验民俗，好不 惬意。"凤凰的美令人心醉，在沱江边漫步，能让身心得到放松，蜡染也让人感受到文化魅力。"娜斯佳 说。卡佳则更喜欢老式建筑："走进这些经过时间洗 ...

入境旅游市场复苏 - "五一"假期中国入境旅游市场迎来强劲复苏 入境游订单量同比激增130% [6] - 国家移民管理局数据显示"五一"假期全国边检机关共保障1089.6万人次中外人员出入境 日均217.9万人次 较去年增长28.7% 单日最高峰达229.7万人次 [7] - 上海邮轮口岸"五一"假期出入境邮轮12艘次 出入境旅客超3.7万人次 5月5日单日客流近3万人次创复航新高 [11] 政策支持效果显著 - 240小时过境免签政策实施后首个"五一"假期 外国游客从上海入境后打卡苏州园林等景点 [5] - 中国对韩国试行30天入境免签政策 韩国旅客从仁川乘船至烟台通关效率显著提升 [7] - 六部门联合优化离境退税政策 义乌市场因"240小时过境免签+离境退税"吸引外国游客从上海杭州入境后专程购物 [9] 区域市场表现分化 - 湖北武汉入境游订单量同比增长70% 长江夜游活动升级吸引肯尼亚埃及等观光团 [12] - 陕西团队入境游接待团数达330个 同比增长91.8% 重点景区单日接待量126.24万人次同比增长10.76% [13] - 四川入境游订单量同比增长114% 成都订单量激增130%跻身全国前五 九寨沟/黄龙/都江堰景区入境游客量同比增幅33%-70% [14] 消费业态升级趋势 - 文化体验类产品受追捧 成都"美食采买+烹饪教学"全流程产品带动当地美食体验订单量增长6.8倍 [10] - 天津古文化街茶馆相声吸引外籍游客 滨海机场口岸入出境外国人同比增长77.2% 免签政策受益者增长超4倍 [10] - 重庆白鹤梁水下博物馆境外游客量环比上涨93% 奉节白帝城三国文化等深度游产品受青睐 [10]

龙潭大峡谷景区经营状况 - 网友称洛阳龙潭大峡谷为"国内第一个倒闭的5A级景区"，景区内商品价格低廉，冰棍1元/根，黄瓜2.5元/根 [1] - 景区工作人员回应破产原因为经营公司资不抵债，并非景区景观问题，景区一直开放且商品价格与外部超市一致 [1] - 景区所属公司洛阳万山湖旅游有限公司因背负高利贷于2017年被法院裁定进入破产程序，后更换新单位继续营业 [3] 龙潭大峡谷景区旅游数据 - 2025年五一假期5天接待游客9.6万人次，同比增长23%，单日团队量突破5000人次，均创历史新高 [3] - 5月2日因达到最大承载量发布限流公告，停止售卖当日门票 [3] 景区基本情况 - 位于洛阳市新安县北部山区，是由紫红色石英砂形成的深切峡谷，全长12公里，内有罕见天崩地裂景观 [3] - 2013年被批准为国家5A级旅游景区 [3]

今天（5月11日）是母亲节 祝全天下的母亲节日快乐！ 5月12日是国际护士节 向白衣天使致敬！ 河南、河北、湖北武汉、山东青岛等 多地景区 推出门票免费、半价优惠政策 ↓↓↓ 河南 隋唐洛阳城景区 母亲节活动： 5月11日(本周日) 所有女性朋友均可免费参观隋唐洛阳城景区 。 带小朋友的男性半价：5月11日(本周日)所有携带儿童(12岁以下或1.4m以下)的男性朋友参观 隋唐洛阳城景区，均可享受半价优惠。 此活动仅限景区首道门票，不含景区内二消项目及付费演出。 洛阳龙潭大峡谷景区 活动时间：2025年5月11日(周日) 活动内容：1. 活动当天， 所有母亲凭身份证、户口本等有效证件免门票入园 (需购买5元人身意 外保险)。2.随行子女可享门票半价优惠(40元/人)。 驻马店金顶山景区 古武当山 5月11日，你的合照就是景区的门票。凭本人与母亲合影实物照片，即可免景区日场门票。 京娘湖景区 免票时间：5月10日 - 11日 免票对象： 所有女性 游玩小贴士：景区开放时间为7:20-18:00，景区内部分游乐项目需另行收费。 驻马店老乐山景区 活动详情：2025年5月10日—2025年5月11日(本周六、周日)老 ...

行业趋势分析 - 5A级景区如广西南宁青秀山公园、贵州安顺黄果树瀑布、湖南张家界国家森林公园等正推行"一票游多日"制度，将单日门票改为多日有效[1] - 该模式推动门票经济向产业经济转型，拉动吃住行游购娱等文旅多要素联动[1] - 延长游客停留时间可激发周边消费（住宿、餐饮、文创、深度体验等），形成正外部性效应[1] 商业模式创新 - "一票游多日"边际成本极低（景区维护成本不随停留天数显著增加），但能带来更高边际收益[2] - 杭州西湖免费开放（20年前）和桂林象鼻山免费开放（3年前）已验证转型产业经济的可行性[2] - 部分城市发展"票根经济"，通过票务凭证联动后续消费场景（折扣、积分等）延伸消费链[2] 消费者行为变化 - 新模式使游客从"走马观花"转向"深度沉浸"，有更充分时间体验景区魅力[1] - 延长门票时效实质是延长消费链长度，降低游客综合成本及城市产业协同发展门槛[2] - 需持续提升服务质量和丰富消费业态以避免短期行为（"一日看尽长安花"）[2]

核心观点 - "五一"假期文旅市场表现强劲 全国国内出游3.14亿人次同比增长6.4% 国内游客出游总花费1802.69亿元同比增长8.0% [1] - A股景区类上市公司业绩分化明显 16家公司中仅半数在一季度实现营收和净利润增长 [6] - 景区类上市公司承担着城市旅游品牌塑造和业态升级的重任 盈利并非唯一考核指标 [10][11] 顶流景区表现 - 大唐不夜城"五一"期间游客接待量达225万人次 占西安市客流量的15% [2][3] - 九华山风景区接待游客23.42万人次同比增长29.93% 峨眉山接待20.9万人次 黄山接待14.7万人次同比增长13.70% [2] - 宋城演艺旗下12个景区接待游客210万人次同比增长26% 演出379场同比增长24% [3] - 祥源文旅接待游客62.36万人次同比增长51.79% 营业收入4040.41万元同比增长50.47% [3] 上市公司业绩 - 曲江文旅一季度营收3.06亿元同比下降23.67% 净亏损0.46亿元 连续多年亏损 [6] - 桂林旅游一季度营收0.83亿元同比下降6.63% 净亏损0.14亿元 2020-2024年累计亏损超10亿元 [6] - 祥源文旅一季度净利润0.38亿元同比增长186.68% 通过并购实现业务转型 [7] - 黄山旅游等9家公司实现盈利 大连圣亚等7家公司陷入亏损 [7] 行业转型趋势 - 传统景区面临购票人次下降等三大问题 正向文旅综合示范区转型 [7] - 宋城演艺和祥源文旅代表杭州模式 通过演艺IP和并购实现业务创新 [7][8] - 景区需提升产品供给能力 针对细分消费需求开发新业态 [8] - 部分公司毛利率超60% 主要集中在索道、演艺等高附加值业务 [11] 公司发展策略 - 曲江文旅通过城市运营塑造目的地品牌 虽自身收益有限但外溢效应显著 [10][11] - 桂林旅游重点布局康养休闲、教育研学等新业态 推动产品升级 [11] - 景区需平衡稀缺资源开发与投资管理 避免无效投资拖累业绩 [12]

答：针对各地大力促进文旅消费的举措，峨眉山也正在积 极参与和探索。通过公司的识途旅游网等平台，在峨眉山冰雪 温泉节连续三年推出了涵盖公司八大产业的 8000 万消费券派 送活动。同时，公司也将适时尝试在传统旺季通过网络形式派 送消费券。 证券代码：000888 证券简称：峨眉山 A 峨眉山旅游股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | 投资者关系活动 | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | |  其他 现场投资者交流会 | | 参与单位名称 | 长江证券、太平洋证券、广发证券、国盛证券、天风证券、 | | | 方正证券、国泰海通证券、东方财富证券、华西证券、华泰证 | | | 券、中信建投证券、中信证券、国海证券、国信证券、银华基 | | | 金、国投瑞银基金、摩根基金、中国证券报、证券时报 | | 时间 | 2025 年 5 月 8 日-5 月 9 日 | | 地点 | 峨眉山大酒店、峨眉雪芽茶叶基地 | | 上市公司接待人 | 董事长许拉弟、常务副总经 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和扣非归母净利润同比增长 看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造等利好实现收入业绩稳增 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.54/3.93/4.36亿元 对应PE分别为24/22/20X [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度 公司实现营业收入4.03亿元 同比增长19.79% 实现扣非归母净利润0.35亿元 同比增长55.79% [2][6] 事件评论 - 2025年起资源有偿使用费纳入上市公司报表内 影响公司营收与成本 预计试行期内年度利润总额约减少5000万元/年 [11] - 2025年一季度公司毛利率受资源有偿使用费影响同比下降0.23pct至39.24% 期间费用率管控优秀 同比下降1.88pct至21.06% 净利率同比增长1.11pct至9.74% [11] - 2025年一季度黄山景区接待进山游客101.2万人 同比增长22.34% 门票减免政策收紧 景区业务收入提升 叠加费用率下降 利润增长 二季度进山人次环比有望提升 北海宾馆改造项目预计2025年9月完工 有望带来新业绩增量 [11] 盈利预测及投资建议 - 看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造等利好实现收入业绩稳增 2024年池黄高铁开通 未来进山客流有望增长 山上山下酒店改造升级 量价有望提升 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.54/3.93/4.36亿元 对应PE分别为24/22/20X 维持“买入”评级 [2][11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E年公司利润表、现金流量表、资产负债表等多项财务指标数据 如营业总收入、营业成本、净利润等 [16]