核心观点 - 2025年人工智能主题基金普遍表现优异，但前海开源人工智能基金逆市亏损，其A类份额全年净值增长率为-4.15%，成为同类18只基金中唯一的亏损产品 [2] - 基金业绩大幅偏离人工智能板块整体走势，同期主要AI指数涨幅在44.45%至103.09%之间，多数同类主动和被动基金回报超过40%甚至60% [2][3] - 基金亏损的核心原因在于其投资组合聚焦于“端侧AI”细分赛道，并在一系列错误的调仓时点上进行了集中买入和切换，错过了市场主导的AI算力基础设施行情 [5][6][7] 基金业绩表现 - 2025年全年，前海开源人工智能基金A类份额净值增长率为-4.15%，C类份额自2025年1月20日成立以来亏损9.29% [3] - 该基金跑输其业绩比较基准收益率12.55%，并在全市场2274只灵活配置型基金中排名第2242位，处于尾部 [3] - 拉长时间看，基金近五年、近三年收益分别为-34.94%和-12.42%，均处于同类基金排名的后10% [4] - 自2016年5月成立至2025年底，基金总回报为43.01%，原基金经理曲扬在其九年管理期间任职总回报为13.43%，年化回报仅1.4%，跑输业绩基准逾18个百分点 [4] 行业与市场对比 - 2025年A股人工智能赛道行情强势，中证科创创业人工智能指数全年上涨103.09%，中证人工智能主题指数上涨67.39% [2] - 在成立满一年的18只人工智能主题基金中，其余17只年内涨幅均超过40%，表现最好的创业板人工智能ETF华宝年内回报达106% [2][3] - 主动管理型产品中，宝盈人工智能基金以66%的收益率领先 [3] - 前海开源人工智能基金是这18只基金中唯一的灵活配置型基金，也是唯一的亏损基金 [3] 投资策略与持仓分析 - 基金合同规定投资于人工智能主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80% [3] - 2025年，该基金持续聚焦于以“端侧AI”为主线的电子、通信等领域股票，而全年市场行情主要由AI算力基础设施（如芯片、光模块）主导 [5] - 作为对比，表现优异的宝盈人工智能基金采用了更均衡的配置，重仓股覆盖了从AI算力基础设施到应用层的多个环节 [5] - 基金在2025年第二季度进行了大规模调仓，前十大重仓股更换了六只，并对保留个股大幅加仓，新进及加仓标的多数属于端侧AI的SoC芯片、消费电子等板块 [6] - 二季度加仓的瑞芯微（加仓43.58%）、翱捷科技-U（加仓39.16%）、芯原股份（加仓17.13%）和中科蓝讯（加仓2.58%）等个股当季均出现大幅下跌，跌幅在8.96%至超过20%之间 [6] - 此次调仓导致基金二季度净值下跌18.2% [7] 调仓时机与个股表现 - 尽管基金在2025年第三季度A类份额净值大涨39%，将前三季度回报拉升至10%，但第四季度重仓股普遍遭受重创，最终拖累全年业绩转负 [7] - 从该基金第三季度的前十大重仓股看，其中七只（包括歌尔股份、瑞芯微、芯原股份等）在第四季度的股价跌幅均超过20% [7] - 值得注意的是，这些被重仓的端侧AI公司（如芯原股份、兆易创新）在2025年全年股价几乎都实现了正增长，部分甚至翻番，凸显了基金在错误时点进行买入和切换的问题 [7] 基金经理变动与观点 - 该基金自成立起由明星基金经理曲扬掌管，魏淳于2021年3月加入共同管理 [4] - 曲扬的能力圈被认为集中在消费、医药和港股龙头领域，对AI赛道的布局可能不够深入和熟练 [4] - 曲扬于2025年6月3日因“内部调整”卸任，基金由魏淳单独管理，截至2025年三季度末，曲扬在管公募规模降至约150亿元，较高峰时的超600亿元缩水75% [4] - 对于2026年，基金经理魏淳认为AI算力仍是产业发展的核心驱动力，基础设施建设预计继续强劲增长 [7] - 魏淳预计2026年AI硬件（如AI手机、AIPC、AI眼镜）将进入快速成长期，海内外企业将相继推出多款产品 [8]

国内债市行情回顾 - 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）跨年资金价格走高，但央行通过公开市场操作维持资金面均衡，债市情绪因担忧开年政府债供给而偏向空头，收益率曲线出现较明显抬升 [1] - 具体来看，中债国债各期限收益率普遍上行，其中1年期、5年期、30年期、50年期收益率较前一周分别变动4.5BP、2.99BP、2.96BP、3.5BP [2] - 国债期货连续三个交易日下跌，30年期主力合约全周下跌1.28%，创2024年10月以来新低；10年期主力合约下跌0.39%；5年期主力合约下跌0.25%；2年期主力合约下跌0.09% [5] - 中证转债指数在创十年新高后震荡整理，全周累计下跌0.27%，收盘报491.90 [6] 国内债市要闻与政策 - 中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，对债基赎回费率等相关规定较征求意见稿放宽，缓冲期延长至12个月，有助于债基赎回压力释放 [1] - 新规具体调整包括：对个人投资者持有期满7日的场外指数基金、债券型基金豁免赎回费要求；对机构投资者持有期满30日的债券型基金豁免赎回费要求 [13] - 国家统计局数据显示，2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，均较上月上升并进入扩张区间，显示经济景气水平回升 [12] - 国家发改委已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [14] 利率债发行与供给 - 上周（2025年12月29日至2026年1月4日）利率债合计发行9只、260亿元，全部为北京市地方债 [7] - 本周（2026年1月5日至1月9日）利率债计划发行27只、1576.64亿元，其中国债1只、400亿元，地方债26只、1176.64亿元 [7] - 山东省将于2026年1月5日招标发行年度首批专项债券，拉开年度地方债发行帷幕 [7] 公开市场操作与流动性 - 上周央行公开市场通过逆回购操作净投放资金，具体操作规模为周一4823亿元、周二3125亿元、周三5288亿元、周日1771亿元、周五365亿元 [11] - 本周公开市场逆回购到期规模超过2.4万亿元，其中包括周四有11000亿元三个月期买断式逆回购到期，资金面面临压力 [1][11] 海外债市动态 - 美国长期限国债收益率上周走高，10年期美债收益率全周累计上涨6.3BP，报4.19%；30年期美债收益率上涨约3BP至4.87%，创2025年9月以来新高 [8] - 美国就业市场数据好于预期，截至12月27日当周初请失业金人数为19.9万，较前一周减少1.6万，低于预期的22万，连续四周下降 [8] - 美国2025年12月制造业PMI终值为51.8，维持在扩张区间，但较11月的52.2有所回落，扩张力度为过去五个月来最低 [8] - 美联储12月货币政策会议纪要显示，其以9票赞成、3票反对的结果决定再度降息25个基点，大多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息合适，但未来政策路径未预设 [9][10] 机构观点汇总 - 西部证券认为，基金销售费用新规对债基赎回费规定较征求意见稿放松，且调整期延长至12个月，整体对债市利好，但政府债供给担忧未消，后续债市或仍以震荡为主，套息策略占优 [15] - 兴业证券指出，新规降低债基免除赎回费门槛并给予一年过渡期，有利于减轻负债端赎回压力，增强公募债基负债端稳定性，债市情绪有望修复，但超长债的供需矛盾可能并未解决 [16] - 中信证券分析，超长债利率近期波动加大，但考虑到财政发力节奏均衡及商业银行资产端实际收益率相对丰厚，长远看超长债仍具备配置性价比，建议关注短期利率超调后的配置机会 [16]

公司业绩与展望 - AFC亚洲前沿基金连续第二年创下净资产价值历史新高[1] - 公司在2024年底发布的2025年展望中已指出这一结果很可能实现[1] 公司业务与基金概况 - 亚洲前沿资本有限公司是一家专注于投资高增长亚洲前沿经济体的基金管理公司[1] - 公司管理着AFC亚洲前沿基金、AFC伊拉克基金、AFC乌兹别克斯坦基金和AFC越南基金[1] - AFC亚洲前沿基金的投资目标是通过投资于亚洲前沿国家的上市公司实现长期资本增值[1] - 这些国家包括孟加拉国、不丹、柬埔寨、格鲁吉亚、伊拉克、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、老挝、马尔代夫、蒙古、缅甸、尼泊尔、巴基斯坦、巴布亚新几内亚、斯里兰卡、乌兹别克斯坦和越南[1] - 投资逻辑基于这些国家有利的人口趋势、收入增长和高GDP增长所带来的消费提升[1] - AFC伊拉克基金于2015年6月26日推出，旨在通过捕捉后冲突时期高增长且资源丰富的伊拉克市场的价值和增长潜力，为投资者实现长期资本增值[1] - 该基金强调长期投资视野，以真正把握伊拉克的机会[1] - 基金的可投资范围包括主要业务活动在伊拉克的本地上市公司，以及大部分业务在伊拉克（包括繁荣的伊拉克库尔德地区）的外国上市公司[1] - AFC伊拉克基金为投资者提供了投资于伊拉克（包括库尔德地区）后冲突复苏潜力和/或领土稳定的机会[1] - AFC伊拉克基金由亚洲前沿资本（伊拉克）有限公司管理，其执行领导团队拥有超过47年的投资经验以及覆盖全球、新兴、前沿和中东及北非市场的广泛背景[1] - AFC越南基金专门投资于越南股票，以捕捉成长型公司（尤其是中小型公司板块）的价值[1] - AFC乌兹别克斯坦基金专门投资于乌兹别克斯坦的上市公司股票[1]

基金产品信息 - 万家基金管理有限公司推出万家国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金的基金合同全文和招募说明书全文已于2025年12月31日披露 [1] - 相关文件可在公司官网及中国证监会基金电子披露网站查阅 [1] 信息披露与投资者服务 - 投资者可通过公司客服电话（400-888-0800）进行咨询 [1] - 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产 [1]

公司资产处置计划 - 国联民生拟与法国洛希尔银行联合转让所持中海基金股权 双方合计转让比例为58.409% 其中公司转让自身持有的33.409%股权 [1] - 转让方式为公开挂牌 公司首次挂牌价格不低于经国资备案的评估结果 [1] - 受让方须同时摘牌公司和法国洛希尔银行持有的全部股权 [1] 交易标的股权结构 - 中海基金为国联民生参股的公募基金管理公司 [1] - 交易前股权结构为：中海信托持股41.591% 国联民生持股33.409% 法国洛希尔银行持股25.000% [1] - 交易完成后 国联民生将不再持有中海基金股权 [1]

公司股权转让计划 - 国联民生证券股份有限公司计划公开挂牌转让其持有的中海基金管理有限公司33.409%股权 [1] - 首次挂牌价格将不低于经国有资产管理部门备案的评估结果 [1] - 此次股权转让完成后，公司将不再持有中海基金的任何股权 [1] 交易结构与合作方 - 本次转让将与法国洛希尔银行联合进行，双方合计转让中海基金58.409%的股权 [1] - 中海基金当前的股权结构为：中海信托股份有限公司持股41.591%，国联民生证券持股33.409%，法国洛希尔银行持股25.000% [1] - 潜在受让方必须同时摘牌购买公司和法国洛希尔银行所持有的全部待转让股权 [1] 交易目的与不确定性 - 公司进行此次股权转让的目的是为了优化其资源配置 [1] - 交易的最终受让方以及最终的交易价格目前均存在不确定性 [1]

赛事概况与结果 - 第三届大学生基金知识竞赛总决赛于12月29日圆满落幕，冠亚季军正式揭晓 [1] - 南开大学-天弘基金代表队以255分问鼎冠军，上海财经大学-兴证全球基金代表队以245分获得亚军，清华大学-中欧基金代表队（205分）与南京大学-华泰柏瑞基金代表队（145分）获得季军 [1] - 赛事过程激烈，在第四轮抢答环节，上海财经大学-兴证全球基金代表队连对三题拉开差距，但南开大学-天弘基金代表队在第五轮情景题环节凭借扎实知识和冷静发挥实现反超夺冠 [1] 赛事组织与参与方 - 本次竞赛是“一司一省一高校”投资者教育活动的一部分，旨在向高校学生普及基金知识、传播正确风险管理理念、培育理性投资者和行业后备人才 [1] - 赛事共有来自12所顶尖高校的优秀学子与12家头部基金公司结盟参与，在10天内进行了18场比赛 [3] - 进入总决赛的4支队伍经历了小组赛（复活赛）、1/4决赛等多重考验 [1] 获奖个人与机构 - 赛事设置了最佳个人与最佳领队奖项，最佳个人为南开大学的殷月阳 [2] - 优秀个人奖获得者来自上海财经大学、清华大学、南京大学、中山大学、中央财经大学、中国人民大学、华东师范大学等多所高校 [2] - 最佳领队奖分别由天弘基金、兴证全球基金、中欧基金、华泰柏瑞基金、易方达基金、建信基金、工银瑞信基金、万家基金的代表获得 [3] 行业意义与影响 - 活动通过竞赛形式帮助高校学生拓宽金融视野，引导投资者客观理性看待市场，从源头上为资本市场培育理性投资者 [1] - 活动为基金行业培育了后备人才，参赛学子与基金公司在赛事中不仅碰撞知识火花，更结下深厚友谊 [3] - 赛事获得了各指导基金公司的鼎力支持，见证了高校学子的高光时刻 [3]

新增流动性服务商 - 嘉实基金管理有限公司自2025年12月30日起，新增东方证券股份有限公司为旗下四只ETF基金的流动性服务商，旨在促进其市场流动性和平稳运行 [1] - 涉及的四只ETF基金包括：创业板50ETF嘉实（159373）、创业板增强ETF（159675）、中创400ETF（159918）和中证2000ETF嘉实（159535） [1] 基金业务暂停与恢复安排 - 嘉实基金管理有限公司旗下多只基金将于2025年12月31日暂停申购、赎回等相关业务，并于2026年1月5日起（含当日）恢复 [2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14] - 暂停业务涉及多种基金类型，包括债券型、混合型、股票型（QDII）、FOF、ETF及联接基金等，具体暂停的业务范围因基金而异 [2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14] - 部分ETF基金（如嘉实恒指港股通ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF、嘉实恒生港股通科技主题ETF）在2025年12月31日暂停申购赎回期间，二级市场交易仍照常进行 [7][10][12] 大额申购限制 - 嘉实全球产业升级股票发起式（QDII）恢复业务后，将对大额申购进行限制：通过直销机构单日单账户每类份额累计申购金额不得超过10万元，通过非直销机构则不得超过100元 [3] - 嘉实致享纯债债券型证券投资基金恢复申购后，单个开放日每个基金账户的累计申购（含转换转入）金额不得超过100万元 [10] - 嘉实信用债券型证券投资基金恢复申购后，单个开放日每个基金账户的累计申购（含转换转入及定期定额投资）金额不得超过500万元 [15]

宏观经济与政策展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年 高质量发展成为全年经济工作主线 经济增长更注重质量、效率和可持续性 [1] - 高技术制造业、绿色能源、数字经济等新质生产力领域已形成明显增长动能 装备制造业对工业增长的贡献率持续提升 产业结构向高端化、智能化、绿色化加速演进 [1] - 2025年科技创新成果集中涌现 商业航天、量子计算、固态电池、合成生物等领域实现多项“从0到1”的突破并转化为现实生产力 [1] - 2026年科技政策将进一步加码 推动创新链与产业链深度融合 使科技创新成为实实在在的增长引擎 [1] - 2026年利率方面 在政策发力背景下降准降息仍有空间 短端利率中枢下移概率较大 长端利率运行方向取决于宏观经济复苏斜率与通胀回升幅度 [3] 股票市场与投资策略 - 截至2025年12月10日 ETF资金流向显示中证A500、科创芯片、工业金属ETF资金共振 预示2026年市场看好“国产替代+AI算力”与工业周期双重主线 中盘盈利修复与先进制造成为核心看点 [2] - 2025年A股营收增速、利润增速见底回升 上市公司ROE水平逐渐企稳 私募资金和两融资金增量显著 成交量维持较高水平 A股估值提升明显 [2] - 2025年市场风格偏向成长但结构分化显著 通讯、有色领涨 电子、电新、机械等涨幅居前 [2] - 展望2026年 A股盈利增速和ROE水平有望继续修复 业绩增长将消化部分估值 叠加房地产和固收等投资方向吸引力变化 以及A股市场2024、2025年连续两年正收益 未来股票投资有望继续领跑 [2] - 科技成长仍然是中长期市场主线 当前AI产业链类似2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源 产业趋势处于大波段但中小波段有波折 [3] - AI产业链投资逻辑将从基础设施建设（训练侧）向端侧应用（推理侧）扩散 [3] 行业与细分领域配置 - 继续看好锂电池和电力设备、PCB、半导体存储等方向 尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向 这些方向受益于AI技术进步或能源领域需求及政策变化 [3] - 重点关注算力需求持续反弹的光模块、铜缆连接及存储芯片 [3] - 2026年增长与通胀的确定性在于政策扩张、新旧动能转换加速以及低通胀环境的持续 变量主要来自外部贸易环境变化、内需复苏斜率、居民收入预期变化以及工业品价格回升节奏 [3] 固定收益与转债市场 - 2026年转债市场或将维持供需紧平衡格局 机构配置需求旺盛 但供给端因大量个券强赎退市而略显不足且新发有限 导致存量券整体质地有所变化 [4] - 目前转债价格中位数处于历史较高水平 估值进一步扩张空间有限 未来收益或将更多依赖于正股表现 市场赚钱效应可能较2025年收敛 [4]

公司治理变更 - 信达澳亚基金管理有限公司于2025年12月27日发布公告，宣布高级管理人员变更事项 [1] - 商健先生自2025年12月25日起不再担任公司董事，并不再代行公司董事长职务 [1] - 上述变更已经公司股东会2025年第五次会议及第六届董事会第四十三次会议审批通过，并将按规定向相关监管机构备案 [1]