投资者持股情况 - 2025年Q1，外国机构投资者增加对中盘股的敞口，减少对大盘和小盘股的敞口；国内机构投资者增加对大、中、小盘股的持股，零售投资者增加对小盘股的持股，减少对大盘和中盘股的持股[2] - 截至2025年3月，外国机构投资者持有BSE 500股票的18.1%，低于2014年22%的峰值；国内机构投资者持有17.2%，为18年以来最高；零售投资者持有8.5%，低于5年平均水平[7][11] 行业持股情况 - 过去10年，外国机构投资者在金融、通信等行业平均持股最高，国内机构投资者在金融、工业等行业平均持股最高；工业和能源（除Reliance）是国内机构投资者持股历史上高于外国机构投资者的仅有的两个行业[22] - 2025年Q1，外国机构投资者对金融行业的持股增加最多，对消费必需品、非必需消费品等行业的持股下降最多；国内机构投资者对所有行业的敞口都有所增加，对工业、材料等行业的增加最多；零售投资者对房地产、必需品和工业的持股增加最多，对能源、通信等行业的持股减少[3][23] 持股信号与策略 - 自2006年以来，机构持股最高的前十分之一投资组合相对市场表现不佳，年化收益率低3.5% - 3.8%；避开市场中持股最少的20%后，持股低于历史水平的股票可产生1.2% - 3.6%的年化阿尔法收益[35] - 自2009年以来，每季度做多3个最不拥挤和做空3个最拥挤的行业是成功策略，年化收益率为5%；新冠疫情后，做多3个最不拥挤的行业更有效，年化收益率为29%[4] 股票与行业推荐 - 展示了机构投资者持股最高的最拥挤股票名单，以及总机构持股低于5年平均水平的第8分位股票作为阿尔法机会[65] - 行业轮动策略建议做多林业/纸制品/集装箱包装、媒体和钢铁，做空银行、机构金融服务和资产管理[54]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期市场方向受关税消息主导，市场波动性将维持在高位，MSCI中国每日股价波动率已从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间也从之前的1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报；当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] - 银行和公用事业等防御性板块在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳；“低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机；当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场波动性情况 - MSCI中国每日股价波动率从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间从1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，如2020年的新冠疫情和2022年的ADR退市，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报 [4] 不同波动率下的投资回报 - 当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] 不同板块和风格在不同波动率下的表现 - 银行和防御性板块如公用事业在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳 [5] - “低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] 当前波动率指标及投资建议 - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机 [6] - 当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 各图表相关总结 - 图1展示了不同事件期间各行业相对于MSCI中国的表现，如房地产在部分事件期间表现较好，互联网和科技等行业在部分事件期间表现不佳 [10] - 图2展示了波动率峰值后各行业相对于MSCI中国的表现，如可再生能源和汽车等行业在部分时间段表现较好 [11] - 图3和图4分别展示了波动上升和峰值后量化因子相对于MSCI中国的表现，如波动上升时某些因子表现良好，波动下降时另一些因子表现更好 [12][14] - 图5展示了波动上升时表现最佳的买入评级股票，如青海盐湖工业股份有限公司等 [15] - 图7展示了各因子得分最高的大盘股，如低波动因子下的中国长江电力股份有限公司等 [18] - 图8展示了恒生指数波动率指数升至35以上后MSCI中国1个月和3个月的远期回报，平均分别为5%和9% [24] 估值方法 - 对于香港和中国大陆股市所覆盖行业的各种股票，使用多种估值方法，包括现金流折现模型、戈登增长模型分析以及使用市盈率、企业价值与息税折旧摊销前利润比率和市净率等倍数的相对估值分析 [31] 公司评级及相关信息 - 报告列出了众多公司的12个月评级，均为买入评级，如爱尔眼科医院集团股份有限公司、比亚迪股份有限公司等，并给出了相应的价格和价格日期 [48][50] - 对评级相关的定义进行了说明，如预测股票回报、市场回报假设等，还提及了英国和欧洲投资基金评级的特殊情况以及核心波段例外等 [43][44]

文章核心观点 2025年5月8日AS Elenger Grupp监事会批准管理委员会成员Raul Kotov任期延长三年至2028年4月30日 ，同时介绍了Infortar公司的业务范围、股权结构等信息 [1][2] 公司信息 - 公司在七个国家开展业务 ，主要业务领域为海上运输、能源和房地产 ，还涉及建筑、矿产资源、农业、印刷等领域 [2] - 拥有Tallink Grupp 68.47%的股份 ，Elenger Grupp 100%的股份 ，以及约14.1万平方米的房地产投资组合 [2] - 集团共有110家公司 ，包括101家子公司、4家关联公司和5家关联公司的子公司 ，不包括关联公司 ，公司员工有6296人 [2] 人事变动 - 2025年5月8日AS Elenger Grupp监事会批准管理委员会成员Raul Kotov任期延长三年至2028年4月30日 [1] 联系方式 - 投资者关系经理为Kadri Laanvee ，电话+372 5156662 ，邮箱kadri.laanvee@infortar.ee ，网址www.infortar.ee/en/investor [3]

投资策略 - 长期投资在行业困难时期买入可能带来最强回报 [1] 服务内容 - 提供专注于石油和天然气的投资服务及社区 [1] - 重点关注现金流及具备现金流生成能力的公司 [1] - 订阅者可使用包含50多只股票模型的账户 [2] - 提供勘探与生产公司的深入现金流分析 [2] - 提供该行业的实时聊天讨论 [2] 推广活动 - 提供两周免费试用 [3]

文章核心观点 公司召开2025年年度股东大会，通知会议时间、地点、议程等相关事项，并告知股东参会、投票等权利及注意事项 [1][3] 会议基本信息 - 股东大会于2025年6月4日11:00（爱沙尼亚时间）在塔林Sadama 11a的Tallink SPA & Conference Hotel会议中心举行，股东登记从10:00开始 [1] - 有权参会股东名单以2025年5月28日证券登记结算系统营业日结束时为准 [2] - 股东除现场参会外，还可在会前通过电子邮件投票 [2] 会议议程 批准2024年度报告 - 批准管理层提交的公司2024年度报告 [3] 决定利润分配 - 批准2024年净利润193,670,000欧元 [3] - 每股分红3欧元，分两部分支付：7月4日在册股东7月15日获每股1.5欧元，除息日为7月3日；12月4日在册股东12月15日获每股1.5欧元，除息日为12月3日 [3] 任命2025财年审计师并确定薪酬程序 - 任命KPMG Baltics OÜ为公司2025财年审计机构，按审计合同支付报酬 [4] 决定期权计划实施 - 终止2021年6月15日股东大会批准的股票期权计划，自2025年6月30日起提前结束相关期权协议 [4] - 批准新股票期权计划，授权监事会制定计划，目的是激励管理层和员工，适用公司及爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、芬兰和波兰的集团实体，监事会可决定扩展至其他国家 [4] - 期权计划期限4年，2025年7月1日至2029年7月1日可授予期权和签订协议，逾期未签则丧失获权 [5] - 公司有权发行最多400,000份期权，对应400,000股，占公司股本最多1.89% [6] - 有权获得期权的人员包括监事会成员、管理层成员、公司员工及集团公司管理人员和员工，每人每年获期权不超4000份 [6] - 期权授予3年后方可行权，行权前提是获权人届时仍是公司或子公司管理层成员或员工 [6] - 每份期权行权可获1股，股票面值变化时相应调整，行权价格每年由监事会决定，至少26欧元/股且至少为协议签订前6个月加权平均股价的50%，监事会成员期权行权价格由股东大会决定 [7] - 期权计划实施和管理由监事会负责，可授权管理层，行权所需股份可通过发行新股或使用公司自有股份解决 [8] 修改公司章程并排除股东优先认购权 - 授权监事会为实施期权计划增加股本、修改章程，每次增加股本时排除股东优先认购权 [9] - 修改章程第2.1.2条，规定监事会在2025年7月1日起3年内可按法律程序通过出资增加最多500,000欧元股本 [9] - 股东排除对监事会按上述授权发行股份的优先认购权，认购权授予期权计划的获权人 [9] 决定回购公司股份 - 公司有权在决议通过后5年内按相关法规通过塔林证券交易所回购股份，用于履行期权计划义务 [10] - 最多回购250,000股，占公司股本1.18% [10] - 回购每股最低价格不低于0欧元，最高不超相关交易前30个交易日平均股价的50% [10] - 回购不得使净资产低于股本和法定或章程规定不得分配给股东的储备金总和 [10] - 授权管理层决定和执行股份回购，确定价格、程序等条件并采取必要行动 [11] 会议文件及股东权利 - 会议相关文件可在公司网站www.infortar.ee/investorile和塔林证券交易所网站www.nasdaqbaltic.com查看至会议当天 [12] - 股东可将议程相关问题发送至investor@infortar.ee [13] - 股东有权在会议上向管理层了解公司活动信息，管理层可拒绝可能损害公司利益的信息请求，股东可要求会议决定请求合法性或在会后两周内向法院申请强制管理层提供信息 [14] - 持股至少1/20股本的股东可在会议前15天要求增加议程，会议前3天可提交决议草案，需书面提交至公司地址或通过数字签名发送至investor@infortar.ee [15] 投票及参会说明 - 无法或不愿参会的股东可在2025年5月8日至6月2日16:00进行会前投票，投票程序已公布在公司网站和会议通知中，有效投票股东视为参会，其股份投票计入会议法定人数 [16] - 股东可在会前通过电子邮件通知代表任命和授权撤销，使用公司网站公布的模板 [17] - 2025年5月28日在册股东参会登记需按身份不同提供相应文件，外文文件需为英文或翻译成英文或爱沙尼亚文，电子文件需在会议前发送至investor@infortar.ee [18][21] 公司概况 - 公司在七个国家开展业务，主要领域为海上运输、能源和房地产，持有Tallink Grupp 68.47%股份、Elenger Grupp 100%股份，拥有约141,000平方米房地产组合，还涉足建筑、矿产资源、农业、印刷等领域，集团共有110家公司，不包括关联公司员工6296人 [21] 附加信息 - 投资者关系经理为Kadri Laanvee，电话+372 5156662，邮箱kadri.laanvee@infortar.ee，网址www.infortar.ee/en/investor [22] - 附件包含会议通知、投票程序、决议草案等文件 [22]

2025年Q2盈利预期变化 - 2025年Q2标普500指数盈利预计同比增长+64% 收入增长+39% [3] - Q2盈利预期自年初以来持续下调 主要受4月2日关税政策不确定性影响 [2][3] - 419家已公布业绩的标普500成分股Q1盈利同比增长+122% 收入增长+41% 737%超EPS预期 618%超收入预期 [5] 行业层面盈利调整 - 16个Zacks行业中有13个自季度开始后下调盈利预期 交通运输、汽车、能源、建筑和基础材料行业下调幅度最大 [6] - 科技行业Q2盈利预期近期逆转 从持续下调转为上升 当前预期为盈利增长+128% 收入增长+99% [7][11] - 金融和科技两大盈利贡献行业本季度预期均下降 但科技板块出现明显修正趋势反转 [7] 重点科技公司盈利修正 - Alphabet最新Q2每股收益预期212美元 较4月4日的215美元下降 但较4月25日的208美元回升 [12] - Meta最新Q2每股收益预期584美元 较4月4日的594美元下降 但较5月2日的570美元显著回升 [12] - Microsoft盈利修正趋势类似 当前Q2预期略高于4月初水平 [12] 整体盈利展望 - 2025年Q1实际盈利表现强劲 但市场更关注宏观经济不确定性对后续季度的影响 [5] - 今年盈利预期快速下调 但未来两年预期目前变化不大 [18] - Q1负GDP读数部分反映贸易政策预期效应 进口商在新关税生效前提前囤货 [20]

投资策略与经验 - 在能源行业拥有22年从业经验 涉及工程 规划及财务分析领域[1] - 自1998年起管理个人投资组合 长期目标为匹配标普500指数回报 同时实现更低波动性和更高收益[1] - 投资决策基于长期持有 除非出现强有力的卖出理由 通常撰写已持有或考虑调整的头寸[1] - 寻找投资机会时不考虑资产类别 市值 行业或收益率 核心策略是在价格低于内在价值时买入以最大化长期总回报[1] 持仓披露 - 通过股票 期权或其他衍生品方式持有CEG公司的多头头寸[2] - 文章内容为个人观点 未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何补偿[2] - 与文中提及的任何公司均无业务关系[2]

黄金市场情绪与持仓分析 - 截至4月29日，COMEX黄金基金净多头量环比下降7.8%至360吨，为61周最低水平，多头量环比降5.6%，空头量环比增1.8% [3][6] - 白银基金净多头量环比大幅上升19.4%至4,860吨，多头量环比增15.9%，空头量环比增7.5% [3][6] - 铂金基金净空头量从14吨缩减至3吨，多头环比增11.2%，空头环比降11.5% [3][7] - 钯金基金净空头量连续126周维持历史最长净空记录，当前为43吨 [7] 美联储政策预期与黄金关联性 - 市场对6月美联储降息概率预期从73.7%骤降至30.2%，主因4-5月通胀居高不下 [2][24] - 若美国下半年出现衰退（非滞胀），金价可能承压，但当前非农数据优于预期推动金价触底反弹 [2][26] - 历史数据显示期货市场对远期利率预测常出错，不排除通胀高企下美联储反手加息的可能性 [25] 全球黄金供需与储备格局 - 2024年Q1全球黄金需求同比增1%至1,206吨，其中央行需求达244吨，投资需求同比飙升170%至552吨 [26] - 美国黄金储备达8,133吨（占外汇储备78%），中国仅2,292吨（占比6.5%），显著低于发达国家60%+的平均水平 [2][27] - 过去12个月金价上涨38%，但全球矿产金供应仅微增0.3%（+2.3吨），反映供应对价格反应滞后 [27] 贵金属与基本金属市场动态 - 2024年白银基金净多头年初至今累计上升86%，铂金净多头累计升75%，铜净多头由负转正 [9][11][12] - 铜价面临下行风险，主因中国中游制造商寻求铝等替代品，且全球衰退预期压制需求 [16] - 原油、中国垄断资源（稀土、锑、钨）国际价格或因地缘风险看涨 [16] 市场情绪指标与周期特征 - 金银比指数升至101.316，连续两年白银表现逊于黄金，反映市场风险偏好持续低迷 [22] - 美元金价/北美金矿股比率回升至18.063X，矿业股连续三年跑输实物黄金，ESG投资趋势压制板块表现 [17][19] - 商品周期规律显示：高价将刺激未来1-2年矿产供应激增，可能引发供过于求（如锂案例） [27] 地缘政治与政策博弈影响 - 特朗普若当选可能推动降息并与美联储博弈，加剧美元波动，利好黄金 [28][29] - 美国关税政策或导致成本推动型通胀，与货币贬值型通胀形成政策矛盾 [29] - 俄乌局势缓和后美国对华关税风险上升，2024-2026年全球政治风险可能显著升温 [28]

市场表现 - 标普500指数实现自2004年以来最长的连续上涨纪录，连续9天上涨，涨幅达10.2%，完全收复了4月初因特朗普总统“解放日”关税声明导致的市场下跌损失[1][9] - SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 在过去9天内上涨7.6%，其成分股中Palantir Technologies、Netflix、Quanta Services、GE Vernova和DexCom表现最为突出[2][9] 驱动因素 - 市场对美国与主要贸易伙伴达成协议的预期升温，中国官员表示愿意重启贸易谈判，特朗普总统称希望与中国达成“公平协议”[3] - 微软和Meta Platforms强劲的季度财报提振科技板块，显示人工智能需求强劲，帮助公司应对关税带来的经济不确定性[4] - 4月美国就业数据超预期，新增17.7万个就业岗位，失业率稳定在4.2%，显示劳动力市场韧性[5] SPY ETF概况 - SPDR S&P 500 ETF Trust持有503只股票，单一股票权重不超过7%，行业分布广泛，信息技术、金融、医疗保健和可选消费各占两位数比例[6] - 该基金资产管理规模达5690亿美元，年费率为9个基点，日均交易量为1.04亿股[7] 表现最佳个股 - Palantir Technologies过去一个月上涨42%，预计今年盈利增长率为34.1%[10] - Netflix过去一个月上涨23.6%，今年盈利预期上调75美分，预计增长27.74%[11] - Quanta Services过去一个月上涨21.4%，预计今年盈利增长率为13.82%[12] - GE Vernova过去一个月上涨19.8%，今年盈利预期上调63美分，预计增长28.67%[13] - DexCom过去一个月上涨19.8%，预计今年盈利增长率为23.17%[14]

标普500与股息之王表现对比 - 标普500指数从4月特朗普宣布互征关税后下跌近19%后有所反弹 但仍处于年内负收益区间 [1] - 股息之王(连续50年以上增加股息的公司)整体跑赢标普500 55只成分股中有31只截至2025年5月1日实现正收益 [3] 股息之王个股表现分化 - 表现较弱个股：Genuine Parts年内微涨0.02% 辛辛那提金融(CINF)下跌但跌幅小于标普500 [4] - 表现强劲个股：联合爱迪生(ED)年内上涨25% 国家燃料燃气(NFG)涨幅超30% [4][11] 重点推荐行业及标的 消费品防御板块 - 可口可乐(KO)年内上涨近15% 沃伦·巴菲特长期重仓股 公司强调"全气候战略"适应不同经济环境 [6][10] - 沃尔玛(WMT)作为典型防御性标的受市场动荡时期青睐 [6] 公用事业板块 - 联合爱迪生(ED)和国家燃料燃气(NFG)领涨 其他跑赢标普500的公用事业股包括Fortis(FTS)、Middlesex Water(MSEX)等 [8] - 国家燃料燃气(NFG)作为综合能源公司 预计2027年前调整后每股收益复合增长率超10% 受益于AI数据中心对天然气的需求增长 [11][12] 医疗保健板块 - 雅培实验室(ABT)和Kenvue(KVUE)年内均实现两位数涨幅 但可能受特朗普政府药品关税政策影响 [7] 高股息个股 - 奥驰亚(MO)和环球公司(UVV)提供高股息收益率 分别为6.88%和5.57% 但因涉及烟草业务可能面临投资者回避 [5]