文章核心观点 - 行业正从“人操作App”向“AI操作Agent”转变，AI硬件成为定义设备新角色的关键入口[4] - 钉钉发布AI主机“DingTalk Real”，旨在为企业AI Agent提供一个独立、安全、可控的物理执行环境，以解决云端Agent无法触及本地数据与本地Agent存在安全合规风险的两难问题[2][5][13][14] - 钉钉通过“AgentOS”操作系统与“DingTalk Real”硬件协同，构建了一个多Agent可被统一调度、协作和治理的企业级AI工作体系，标志着AI开始深度融入并重构企业工作流程[21][23][32][39] AI硬件新趋势：从手机到主机 - 2025年底AI硬件领域活跃，月初豆包AI手机上线引发自动化体验与平台风控的讨论[1] - 钉钉随后发布第二款AI硬件“DingTalk Real”，一款定位为“真实可见、可触”的AI Agent执行载体的AI主机，将竞争场景从消费端延伸至企业端[2][4] - 两者共同指向设备角色的重新定义：从“人来操作App”变为“AI来操作Agent”，人只需提出需求[4] DingTalk Real：为AI Agent提供独立办公空间 - 产品定位为“给硅基员工一间独立办公室”，是一台部署于企业本地的独立物理主机[6][17] - 核心功能是运行AgentOS，让员工可远程唤醒AI Agent，这些Agent在授权范围内安全访问内网、本地文件及业务系统，并能串联任务、协同工作[11] - 设计解决了当前Agent部署的两大痛点：云端Agent难以访问本地资源，而本地部署又面临权限与安全风险[13] - 通过提供独立的手机与电脑运行环境，Agent可像真人一样操作各类应用，所有任务在隔离环境中执行，不触碰员工真实设备，从源头规避安全问题[16] - 硬件7×24小时在线，确保Agent访问实时数据，且不占用员工设备，任务可后台持续运行，同时关键决策仍需人工确认[17] - 产品已完成工程化与企业级打磨，将于2026年1月进入正式可交付阶段[35] AgentOS：AI工作操作系统的架构与协同 - AgentOS是钉钉打造的企业级AI工作操作系统，作为统一的任务调度与协同中枢[21][23] - 系统架构包含多个层级：内核底层负责任务规划、调度及企业治理；钉钉ONE作为新一代桌面入口；AI搜问负责理解用户意图并调度资源；超级Agent“悟空”承担具体执行与协同工作[24][27][28][30] - “悟空”作为通用AI Agent，具备自主规划、执行和反思能力，可调用钉钉内、第三方及企业自建的各类Agent和工具[30] - DingTalk Real硬件是该体系的关键组成部分，为Agent提供所需的独立运行环境[31] - 底层由钉钉开放平台支撑，可接入各类大模型、企业自建模型及MCP组件，未来钉钉所有AI产品都将基于AgentOS构建[32] 已实现的企业级应用场景与生态构建 - 在AgentOS与DingTalk Real协同下，已跑通AI差旅、AI招聘、AI客服等多个高频企业场景[33] - 例如，在差旅场景中，DingTalk Real可自动在手机环境中操作比价App，完成全网比价排序，为企业节省成本[34] - 钉钉自身正进行深度重构，推动产品全线Agent化、MCP化，并向开发者开放以共建生态[39] - 目前已构建起全球最大的企业级MCP广场和AI助理市场，并通过算力分成、按效果付费等机制绑定业务价值[40]

公司战略定位与背景 - 公司扎根济南，以“一体两翼”战略引领技术积淀与综合解决方案能力，成为济南发展未来产业与激活新质生产力的关键力量 [1] - 公司起初以身份识别设备为核心，上市后战略升级为“从身份识别到智能认知，从行业深耕到行业贯通”，2022年成为济南能源集团控股企业后，进一步明确“一体两翼”战略，深耕智慧城市，服务于能源、政务、医疗、应急、公安及金融等行业 [5] - 公司连续多年被认定为国家高新技术企业，建有10个省级研发平台和5个市级研发平台，50余项人工智能创新成果入选国家、省部级重点课题 [5] 低空经济领域布局与中标项目 - 公司中标“济南数字低空飞行管理服务平台信息化建设项目”，一标段联合体中标金额为2.05亿元，二标段独家中标金额为0.98亿元，项目旨在夯实低空飞行保障体系，助力低空经济产业规模化发展 [2] - 公司2024年开始重点布局低空经济，推出“神思智飞”新一代低空全自主智能系统（已升级至2.0版本），该系统可赋予无人车、机器狗等搭载主体感知、认知、决策等能力，形成具身智能多面作业能力 [2] - 公司牵头的联合体中标“济南低空应急救援及城市生命线监测感知数字化建设工程（信息化部分）项目”，总价为1.99亿元，项目旨在构建“空天地一体化”应急保障体系，提升城市安全风险监测预警能力 [4] 智慧城市领域布局与中标项目 - “AI+智慧城市”已成为公司核心增长引擎 [7] - 公司独家中标“济南易出行数字化转型项目信息化平台建设项目信息化设备采购及安装项目”，中标金额为1.98亿元，项目聚焦缓解交通拥堵，旨在提升交通运行效率与市民出行体验 [6] - 公司牵头的联合体中标“济南城市可信数据空间建设项目”，项目中标总金额为1.8亿元，项目将围绕数据要素市场化改革目标，分年推进济南城市可信数据空间建设 [6] 财务表现与增长 - 2024年财报显示，公司实现营业收入9.12亿元，同比增长119.86%；归母净利润1630.08万元，同比增长123.51% [9] - 2024年，公司AI+智慧城市业务营收为7.91亿元，同比大幅增长218.82% [9] - 2025年三季报显示，公司报告期内营收达2.3亿元，同比增长113% [9] 技术研发实力 - 公司拥有授权国内专利290项（其中发明专利138项），授权PCT专利1项，受理中国内专利129项（其中发明专利126项），软件著作权576项 [5] - 在人工智能相关领域，公司拥有授权国内专利150项（其中发明专利113项），授权PCT专利1项，受理中国内专利85项（全部为发明专利），软件著作权168项 [5]

集体诉讼案件公告 - 罗森律师事务所宣布代表在2024年10月28日至2025年10月27日期间购买F5公司证券的投资者提起集体诉讼 [1] - 投资者若希望担任首席原告，必须在2026年2月17日前向法院提出申请 [1][3] 诉讼核心指控 - 指控被告方在诉讼期间制造了关于F5公司收入前景和增长预期的可靠信息的虚假印象，并淡化了季节性和宏观经济波动的风险 [5] - 指控F5公司对其行业领先安全能力和满足客户安全增长需求的乐观宣传与现实不符，因为该公司当时正遭遇一起重大安全事件，严重危及客户安全及公司未来前景 [5] - 指控当真实情况进入市场后，投资者遭受了损失 [5] 公司业务描述 - F5公司自称是一家“全球多云应用安全和交付公司，使客户能够在本地或通过公共云部署、保护和应用” [5] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼，在全球代表投资者 [4] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解，并在2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一 [4] - 自2013年以来，该所每年排名前四，已为投资者挽回数亿美元，仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [4]

公司股价与交易数据 - 12月23日，公司股价下跌0.82%，成交额为3.46亿元 [1] - 当日融资买入额为6449.10万元，融资偿还3866.97万元，融资净买入2582.13万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计3.44亿元，其中融资余额3.44亿元，占流通市值的4.66%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 当日融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与业务 - 公司全称为广州市品高软件股份有限公司，位于广东省广州市天河区，成立于2003年1月1日，于2021年12月30日上市 [2] - 公司是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商，面向轨交、政府、电信、公安、汽车、金融、教育、军工等行业提供从IaaS、PaaS、DaaS到SaaS的全栈企业级云平台和信息化服务 [2] - 公司拥有以云计算为核心的基础产品，包括BingoCloudOS、BingoFuse、BingoInsight和BingoLink等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7277户，较上期增加23.21% [2] - 截至9月30日，公司人均流通股为8808股，较上期减少18.84% [2] - 截至2025年9月30日，广发科技创新混合A（008638）退出公司十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.23亿元，同比增长12.77% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3283.80万元，同比增长29.63% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现3086.41万元 [3] - 近三年，公司累计派现1413.19万元 [3]

核心观点 - 深圳市罗湖区政务服务中心成功部署了基于鸿蒙系统的智能化解决方案 通过AI数字人、近场发现、智慧填表等技术显著提升了政务服务效率与用户体验 并以此为契机推动鸿蒙生态在政务及更广泛民生领域的应用与产业发展 [2][3][4][5][6] 技术应用与效率提升 - AI数字人“智能前台”依托5.2万余条政务数据构建的知识图谱 实现自然语音交互和“秒级响应” 将咨询等待时间从平均10分钟以上压缩至即时应答 [3] - 鸿蒙“近场发现”服务让市民无需下载App即可用鸿蒙手机完成预约取号 排队信息实时同步 使市民平均排队时间缩短80% [2][3] - “鸿蒙+AI智慧填表”系统能自动带入已有信息字段 配合星闪技术实现文件无感流转 使95%以上字段可智能填充 几分钟即可完成全套材料生成 [4] - 鸿蒙服务窗口通过构建“鸿蒙超级终端” 实现不同品牌和类型政务设备的协同联动 窗口工作人员无需在多个系统间切换即可完成全流程操作 [5] 系统能力与架构创新 - 该方案深度融合了OpenHarmony系统的分布式能力、原子化服务等核心特性 利用鸿蒙分布式软总线、近场通讯、星闪、元服务等技术重构政务业务流程 [5] - 方案构建了“对外提质效、对内强管理”的双轮驱动模式 对外优化服务 对内落地“鸿蒙+智慧节能”和“鸿蒙+智慧信息发布”场景以降低运营能耗并提升信息传递效率 [5] 产业生态与战略规划 - 罗湖区以“开源鸿蒙/RISC-V”为核心技术路线 规划打造“一城两园、五街十店”的立体化产业空间格局 并出台“鸿蒙七条”专项政策 [6] - 罗湖区已面向全社会开放政务服务、智慧教育、医疗健康等高价值鸿蒙应用场景 推动鸿蒙技术从政务“单点赋能”向多领域“生态赋能”延伸 [6] - 未来罗湖区将与华为、国开鸿等生态厂商合作 旨在打造万物互联时代兼具创新力、辐射力与可持续性的鸿蒙产业生态新高地 [6]

发行相关 - 公司拟首次公开发行A类普通股，发行价预计在$ - $之间[8] - 发行完成后有A、B、C三类普通股，B类股持有者Shoaib Makani将持有约%总投票权（若承销商全额行使选择权则约为%）[10] - 承销商预留5%A类普通股，通过定向股份计划出售给公司管理层指定对象[11] - 公司授予承销商30天选择权，可购买至多额外数量A类普通股[13] - 预计本次发行净收益约为X百万美元（若承销商全额行使选择权则约为X百万美元）[114] 业绩数据 - 2023 - 2024年公司收入分别为3.1亿和3.7亿美元，同比增长19%；2024 - 2025年前九月收入同比增长22%[44] - 2023 - 2024年ARR分别为3.38亿和4.17亿美元，同比增长23%；2024 - 2025年9月30日ARR同比增长28%[44] - 2023 - 2024年及2025年9个月运营亏损分别为8900万、1.12亿和8100万美元[45] - 2023 - 2024年及2025年9个月非GAAP运营亏损分别为7500万、8200万和5500万美元[45] - 2023 - 2024年及2025年9个月净亏损分别为1.09亿、1.53亿和1.39亿美元[45] - 2023 - 2024年、2024 - 2025年9个月营收分别为3.10309亿、3.7045亿、2.6892亿、3.27319亿美元[127] - 2023 - 2024年、2024 - 2025年9个月净亏损分别为1.08767亿、1.52985亿、1.13916亿、1.38524亿美元[127] - 2023 - 2024年、2024 - 2025年9个月基本和摊薄后普通股股东每股净亏损分别为1.24、1.73、1.29、2.35美元[127] - 2023 - 2024年、2024 - 2025年9个月加权平均股数分别为8765.2608万、8852.5717万、8847.5427万、9079.018万股[127] - 2023 - 2024年、2024 - 2025年9个月总基于股票的薪酬费用分别为276.5万、118万、90.2万、30.9万美元[127] - 2023 - 2025年9月各阶段年化经常性运行率分别为3.38亿、4.17亿、3.93亿和5.01亿美元；大客户数量分别为234、349、312和494个[134] - 2023 - 2025年9月各阶段GAAP运营亏损分别为8920.2万、1.11907亿、8264.9万和8100.3万美元；非GAAP运营亏损分别为7501.6万、8208.3万、6450.6万和5512.9万美元[135] - 2023 - 2025年9月各阶段GAAP运营利润率分别为 - 29%、 - 30%、 - 31%和 - 25%；非GAAP运营利润率分别为 - 24%、 - 22%、 - 24%和 - 17%[135] - 2023 - 2025年9月各阶段运营活动使用的净现金流分别为1.07172亿、7580.7万、7214.8万和6865.3万美元；自由现金流分别为1.09919亿、8013.4万、7531.9万和7392.2万美元[135] - 2023 - 2025年9月各阶段运营活动使用的净现金流占收入百分比分别为 - 35%、 - 20%、 - 27%和 - 21%；自由现金流利润率分别为 - 35%、 - 22%、 - 28%和 - 23%[135] - 2023年和2024年公司收入分别为3.103亿和3.705亿美元，员工数量从2018年12月31日的1009人增长至2025年9月30日的4508人[139] - 2023、2024和2025年前9个月公司净亏损分别为1.088亿、1.53亿和1.385亿美元，截至2024年12月31日和2025年9月30日累计亏损分别为7.642亿和9.784亿美元[143] 用户数据 - 截至2025年9月30日有近10万客户，2023 - 2024年核心客户和大客户数量均增长[43] - 截至2024年和2025年9月30日，公司核心客户分别为7875家和9201家，占总ARR约66%和73%，数量增长17%，核心客户ARR增长40%[80] - 截至2025年9月30日，非运输和物流行业ARR占总ARR 70%，高于2024年的65%[83] 产品优势 - 公司AI系统有超100万辆汽车和资产为数据语料库做贡献，约400名全职数据标注员每年处理数千万个事件[42] - 支出管理产品自2024年1月1日使客户节省超8%车队相关支出[59] - 公司AI行车记录仪在检测六种危险驾驶行为上成功率高于竞品，整体测试成功率为81%，竞品分别为26%和34%[68] - 公司车队管理产品为企业客户实施时间比竞品快20% - 30%，投资回报时间比竞品快达63%[90] 客户效益 - 2023年1月1日以来平台帮助预防超17万起事故、挽救1500条生命，2024年为客户节省超1.75亿美元燃油和欺诈成本[43] - 使用AI行车记录仪的客户平均减少80%碰撞，2025年调查中前四分位客户保险费节省约25%[43] - 2025年ROI调查显示，使用公司平台的客户中，前四分位平均减少50%处理手动文书和过时流程时间，每周平均减少约25小时跟踪车辆和资产时间[76] - 2025年ROI调查显示，使用公司AI行车记录仪的客户中，前四分位减少63%事故相关成本，节省约25%保险费，2024年为客户节省约1.75亿美元燃油和欺诈费用，每1000辆车每年平均节省约340万美元[76] 市场机会 - 公司集成运营平台全球市场机会至少1870亿美元，其中驾驶员安全和车队管理约600亿美元，劳动力管理约230亿美元，设备监控约280亿美元，支出管理约300亿美元，AI视觉约460亿美元[77][78][79] 风险提示 - 公司业务面临增长不可持续、无法实现盈利、客户获取与留存困难等风险[103] - 公司销售周期长且不可预测，面临激烈竞争、第三方制造风险等问题[106] - 公司运营结果可能大幅波动，受业务扩张投资、AI影响、宏观经济和政治等多因素影响，波动或致股价下跌和诉讼[161][162][163] - 公司全球业务面临多司法管辖区风险，包括诉讼、会计政策、汇率波动等[171][172] - 依赖第三方制造商存在风险，可能导致生产中断、成本增加和毛利率下降[181] - 安全和隐私漏洞可能导致诉讼、罚款、声誉损害和业务受损[190] - 平台与客户现有车辆、移动设备或第三方技术不兼容会对公司业务、运营和财务状况产生不利影响[197]

事件概述 - 一家全国性股东权益律师事务所宣布，代表在2024年10月28日至2025年10月27日期间购买或取得F5公司股票的投资者，提起证券欺诈集体诉讼 [1] - 投资者需在2026年2月17日前提交首席原告动议 [1][6] 事件起因与股价影响 - 2025年10月15日，F5披露一个“高度复杂的国家级威胁行为者”未经授权访问了公司某些系统，并长期、持续地访问了包括BIG-IP产品开发环境和工程知识管理平台在内的特定F5系统 [2] - 攻击者通过此访问权限窃取了某些文件，其中包含部分BIG-IP源代码以及公司正在研究的BIG-IP未公开漏洞信息 [2] - 此消息导致F5股价在2025年10月16日下跌35.40美元，跌幅达10.7%，收于每股295.35美元 [2] - 2025年10月27日盘后，F5发布了2025财年第四季度财务业绩，并主要由于安全漏洞事件，提供了较低的2026财年增长预期，公司预计销售和续订将减少、销售周期将延长、预测被终止，且持续的补救工作将导致费用增加 [3] - 此消息导致F5股价在2025年10月28日进一步下跌22.83美元，跌幅达7.8%，收于每股267.58美元 [4] 诉讼核心指控 - 诉讼指控被告在整个集体诉讼期间，做出了重大虚假和/或误导性陈述，并且未披露有关公司业务、运营和前景的重大不利事实 [5] - 具体而言，被告未向投资者披露：F5发生了一起重大安全事件，使其客户的安全和公司的未来前景面临重大风险 [5] - 因此，被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述在所有相关时间点均存在重大误导性和/或缺乏合理依据 [5]

事件概述 - 律师事务所宣布代表在2024年10月28日至2025年10月27日期间购买F5公司股票的股东提起集体诉讼 投资者需在2026年2月17日前提交首席原告动议 [1] - 诉讼指控被告在集体诉讼期间做出重大虚假或误导性陈述 且未披露有关公司业务、运营和前景的重大不利事实 [6] 安全事件详情 - 2025年10月15日 F5披露一个高度复杂的国家级威胁行为者未经授权访问了公司某些系统 并长期持续访问了包括BIG-IP产品开发环境和工程知识管理平台在内的特定F5系统 [3] - 通过此访问 某些文件被窃取 其中包含公司BIG-IP源代码的某些部分以及关于其正在研究的BIG-IP未公开漏洞的信息 [3] - 此消息导致F5股价在2025年10月16日下跌35.40美元 跌幅10.7% 收于每股295.35美元 [3] 财务影响 - 2025年10月27日盘后 F5发布了2025财年第四季度财务业绩 由于安全漏洞事件 公司对2026财年给出了较低的增长预期 [4] - 公司预计销售和续订将减少 销售周期将延长 预测将终止 并且因持续的补救工作导致费用增加 [4] - 此消息导致F5股价在2025年10月28日进一步下跌22.83美元 跌幅7.8% 收于每股267.58美元 [5] 诉讼核心指控 - 被告未向投资者披露F5是重大安全事件的受害者 这使其客户安全及公司未来前景面临重大风险 [6] - 因此 被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述在所有相关时间点均具有重大误导性和/或缺乏合理依据 [6]

公司战略与产品发布 - 钉钉发布全球首个为AI打造的工作智能操作系统Agent OS 其核心是运行和协同AI Agent 为人与AI协作构建完整系统架构 [1][3] - 钉钉创始人陈航回归后提出全新战略 认为新一代钉钉的本质是让AI成为主体 人成为决策者和指挥官 实现角色反转 [3] - 公司在Agent OS之上 一次性发布了超过20款AI产品 涵盖差旅、招聘、办公等多个领域 构成新的产品矩阵 [3] - 钉钉推出AI硬件DingTalk Real 该硬件是Agent OS在物理世界的关键延伸 旨在系统性解决AI Agent在企业环境中安全、可信执行任务的问题 [1][4] - 钉钉ONE被定义为人与AI协作的新一代交互入口 能自动整理分散的工作信息并识别推送“当下最重要的事” 目前处于内测阶段 [5] 产品功能与商业模式 - 硬件DingTalk Real能让员工在任何地点访问公司内网和本地文件 并利用Agent产出分析报告等成果 [5] - 针对AI Agent潜在风险 DingTalk Real设计了物理“拔电”紧急功能 以应对特殊情况 [5] - 公司延续并强调“商业结果可交付”理念 发布了一批商业可交付Agent 包括制造业“订单Agent”和“质量Agent” [6] - 具体商业Agent示例：制造业Agent能一键将订单图片转为排产表格 预测故障并推送检修提醒 [6] - 具体商业Agent示例：“AI差旅”可在1分钟内完成行程规划与比价 帮助企业降本15% [6] - 具体商业Agent示例：“AI客服”可在知识不完备情况下快速冷启动 将对话沉淀为可识别商机 帮助挖掘业务价值 [6] - 公司在2025年8月的AI 1.0发布会上已颠覆传统SaaS商业模式 升级AI应用中心 推行从AI硬件到模板均按结果付费 [6] 行业背景与公司定位 - 钉钉创始人陈航曾于2021年离职进入智能硬件领域创业 其创立的公司“两氢一氧”于2025年3月被阿里巴巴集团收购 陈航随之回归钉钉 [3] - 陈航回归后观察到 钉钉与市场挑战者之间尚未形成代差 认为AI时代工作场景将迎来巨大革新 [3] - 自字节推出豆包AI手机后 大厂的硬件动向备受行业关注 [4] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭在2025年2月财报电话会上指出 企业端有大量用AI重塑协作协同的场景和机会 钉钉是阿里To B领域最重要的AI应用 [6]

公司战略与业务拓展 - 公司通过收购交易扩大其在网络安全领域的业务范围 [1] - 公司的战略目标是创建一个“人工智能控制塔” [1]