港股市场表现 - 美股上周五表现向下 三大指数均录得跌幅 通胀数据持续高企令市场忧虑减息前景受限制 [1] - 美元走势向下 美国十年期债息回升至4.23厘水平 金价持续强势 油价反复偏软 [1] - 港股预托证券表现向好 大市早段预计跟随高开 恒生指数继续于25,000点水平争持 成交保持活跃 [1] - 内地股市上周五上升 沪综指收市上升0.4% 沪深两市成交额保持活跃 [1] - 港股短期缺乏方向 指数预计继续于24,800至25,800点水平上落 投资者观望业绩消息致股份个别发展 [1] 平安好医生财务表现 - 上半年总收入25.02亿元人民币 同比增长19.5% [2] - 经调整后净利润1.65亿元人民币 同比增长83.6% [2] - 毛利率达33.6% 较去年同期提升1.4个百分点 [2] 业务板块发展 - F端收入增长28.5%至14.33亿元人民币 付费用户数约2,000万人 增长34.6% [2] - B端企业业务收入增长35.2%至5.27亿元人民币 服务付费企业客户超3,500家 增长37.2% [2] - B端付费用户数超360万人 增长39.2% [2] 医疗科技创新 - 推出"7+N+1"医疗AI产品体系 创新推出复杂疾病MDT辅助平台 [2] - AI辅助咨询问诊准确率约98% 复杂疾病MDT治疗方案准确率近80% [2] - 家医权益用户数超3,500万人 年人均使用频次达5次 [2] 战略布局与协同效应 - 居家养老服务覆盖全国85个城市 较去年末新增10城 [2] - 与中国平安在金融和商务渠道的协同效应不断扩大 带来强劲收入增长 [2] - 人工智能整合支持利润率扩张 公司前景值得乐观 [2]

核心财务表现 - 2025上半年营收14.94亿元人民币 同比增长12.9% [2] - 净利润扭亏为盈至1250万元人民币 经调整净利润同比增长16.8%至1760万元人民币创历史新高 [2] - 注册用户数达5280万 同比增长15.8% 月活用户1190万 同比大幅增长34.4% [3] - 付费用户复购率85.4% 处方药交易占比81.7% 凸显慢病管理定位优势 [3] 生态壁垒建设 - 注册医生规模突破22.9万名 其中近60%来自三甲医院 [3] - 与1650家供应商及980家医药公司建立合作 包括诺和诺德等行业领先企业 [4] - 药品SKU拓展至21.6万种 处方药占比约62% [4] - 用户留存率 复购率 转化率均领跑行业且呈上升趋势 [4] AI技术赋能 - 完成AI+H2H技术升级 打造全场景AI应用矩阵 [5] - 推出AI电子病历智能体和AI预问诊智能体 实现7×24小时智能服务 [6] - 部署AI导诊智能体和AI医生助理 提升诊疗效率与患者依从性 [6] - AI工具整合构建医生效率提升与患者全生命周期管理创新模式 [6] 商业模式创新 - "熟人医患"模式注重长期医患关系建立 用户忠诚度与支付意愿显著高于行业 [5] - 花旗首次覆盖给予买入评级 目标价8.5港元 认可高粘性生态增长确定性 [5] - AI与医疗场景深度结合形成生态+技术双壁垒 具备先发优势和长期主义特征 [7] 行业前景 - 中国数字化慢病管理市场规模从2019年1137亿元增长至2023年4645亿元 年复合增长率42.2% [9] - 预计2033年市场规模达24712亿元 2023-2033年复合增长率18.2% [9] - 政策持续推动AI医疗应用 人口老龄化加剧慢病患者规模扩大 [8] - 传统慢病管理存在数字化水平低 基层资源短缺 院内重复就诊等挑战 [8] 公司战略定位 - AI驱动慢病管理解决方案连接医患两端 辅助制定个性化方案 [12] - 扩大与社保机构和保险公司合作 采用全周期健康保障理念 [12] - 基层医疗数字化建设持续推进 解决方案有望多地区推广 [12] - 作为AI+慢病管理龙头 业绩基本面稳健且具备长期成长性 [13] 资本市场表现 - 当前股价3.85港元 较花旗目标价8.5港元存在120%以上上涨空间 [13] - 市值未反映核心优势与行业红利 存在显著价值低估 [13] - AI技术应用落地与需求释放有望带来收入突破和增量空间 [13]

股价表现与交易数据 - 股价上涨8.85%至4.06港元 成交额达4546.52万港元 [1] 2025年中期财务业绩 - 整体收入14.94亿元 同比增长12.9% [1] - 净利润扭亏为盈至1250万元 [1] - 经调整净利润1760万元 创历史新高且同比增长16.8% [1] 主营业务收入表现 - 线上零售药店服务收入8.64亿元 同比大幅增长28.2% [1] - 综合医疗服务业务收入3.57亿元 同比增长11.4% [1] 技术升级与生态建设 - 完成"AI+H2H"技术升级 构建覆盖用户服务、供应链和内容生产的全场景AI应用矩阵 [2] - "熟人医患"模式注重长期医患关系建设 显著提升用户忠诚度、活跃度及支付意愿 [2] 资本市场认可 - 花旗首次覆盖即给予"买入"评级 目标价8.5港元 [2] - 投资逻辑基于高粘性生态带来的增长确定性 [2]

核心财务表现 - 2025上半年营收14.94亿元人民币 同比增长12.9% [2] - 净利润扭亏为盈至1250万元人民币 经调整净利润1760万元人民币创历史新高 同比增长16.8% [2] - 注册用户数达5280万 同比增长15.8% 月活用户1190万 同比大幅增长34.4% [2] - 付费用户复购率85.4% 处方药交易占比81.7% 体现高用户粘性与慢病管理定位 [3] 生态体系构建 - 注册医生规模突破22.9万名 其中近六成来自三甲医院 [2] - 与1650多家供应商及980家医药公司建立合作 包括诺和诺德等行业领先企业 [3] - 药品SKU拓展至21.6万种 处方药占比约62% 强化供应链支撑能力 [3] AI技术赋能 - 完成"AI+H2H"技术升级 打造全场景AI应用矩阵 [4] - 推出AI电子病历智能体及AI预问诊智能体 实现7X24小时智能服务 [5] - 部署AI导诊智能体、AI医生助理及升级版AI客服助理 提升诊疗效率与患者依从性 [5] 商业模式创新 - "熟人医患"模式注重长期医患关系建立 形成高粘性生态壁垒 [4] - AI技术与医疗场景深度结合 嵌入医疗机构核心运营流程 [6] - 花旗给予"买入"评级 目标价8.5港元 认可增长确定性 [4] 行业前景 - 中国数字化慢病管理市场规模从2019年1137亿元增长至2023年4645亿元 年复合增长率42.2% [8] - 预计2033年市场规模达24712亿元 2023-2033年复合增长率18.2% [8] - 政策持续推动AI在医疗场景应用 人口老龄化加剧慢病患者规模扩大 [7] 资本价值 - 当前股价3.85港元 较花旗目标价存在120%以上上涨空间 [11] - 市值未反映核心优势与行业红利 存在显著价值低估 [11] - AI技术在慢病管理场景持续落地 有望带来收入突破与增量空间 [11]

公司股份发行 - 京东健康根据2020年11月23日采纳的首次公开发售后股份奖励计划发行136万股股份 [1] - 股份发行具体时间为2025年8月29日 [1]

互联网医院等保合规挑战 - 互联网医院在等级保护备案和测评环节面临技术复杂性高、整改周期长以及测评流程不确定等挑战 [1][4][5] - 客户普遍顾虑包括技术点繁杂团队难以跟上、整改周期影响业务上线排期、以及对测评流程和具体标准不了解 [5] - 行业数据显示互联网医疗测评通过率为84%，平均整改周期为41天，低于金融行业的90%通过率和28天周期 [7] 一站式合规解决方案 - 一站式方案涵盖政策解读、整改建议、环境梳理、文档生成、模拟测评和正式验证，并结合合规硬件 [1][6] - 采用一体化平台可自动生成整改记录和合规档案，显著减轻IT部门负担，实现测评打分提升10% [1][6] - 成功案例显示一站式方案使测评通过率基本一次搞定，将合规从临时项目转变为常态化安全管理 [1][6][9] 行业最佳实践与常见误区 - 头部互联网医疗公司如平安好医生、微医等注重穿透式数据脱敏、全流程日志留痕等细节投入 [7] - 常见误区包括过度依赖文档而忽视实际技术加固，以及认为购买合规硬件即可一劳永逸 [8] - 有效合规需要技术、规范、保障三方面结合，并需要医院CIO、CTO等管理层参与 [8][9] 公司业务概览 - 创云科技成立于2015年，总部位于广州，是一站式等保测评与云安全综合服务商 [2] - 业务覆盖全国34个省级行政区，服务90多个城市和1500多家客户 [2] - 公司拥有ISO9001/27001/20000认证及CCRC等资质，服务团队由资深安全专家组成 [2]

深圳与平安的协同发展 - 深圳被誉为创新之城、奇迹之城、未来之城，与平安等企业共同开辟PATH创新通路[1] - 深圳A股上市公司总市值达11万亿，平安居A股新七舰之最[8] - 平安37年发展历程秉承深圳敢闯敢试精神，完成三场连接革命[6] 公司战略定位 - 平安战略定位为综合金融+医疗养老，用科技赋能将低频金融转化为高频生活陪伴[2] - 公司提出要成为全球数字化创新及运用的领先者，将保险保障与极致服务送到每个家庭[5] - 战略从产品供给向生态赋能转变，金融成为省时省力省心的生活入口[15] 财务业绩表现 - 2025年中报实现归母营运利润777.32亿元同比增长3.7%，净利润680.47亿元[4] - 中期股息0.95元/股同比增长2.2%，股东权益9439.52亿元[4] - 个人客户数2.47亿同比增长1.8%，26.6%客户持有4+合同且留存率97.8%[4] - 医疗养老生态客户合同数3.37个、AUM6.14万，分别为普通客户的1.5倍和4.1倍[11] 股价市场表现 - 平安A股过去一年涨超40%，H股涨近70%[4] - 截至8月22日A股收报60.50元，年初至今涨幅达14.9%[4] - 融资余额225亿元月增12亿元，融券余额8127万元月减1940万元[22] - 当前PE9.42倍，PEG0.20，距机构目标价72-75元仍有18%-24%空间[22] 科技赋能成果 - 拥有5.5万项专利、30TB医疗数据、2.47亿客户画像[5] - AI座席覆盖率80%，AI承担82%客服需求去年处理19.3亿次[17] - 大模型调用8.18亿次覆盖650+场景，家医服务成本下降52%[13][18] - 自然语言识别技术获5项全球冠军准确率超人类[20] 医疗养老生态 - 医疗养老生态覆盖国内百强/三甲医院100%，贡献寿险新业务价值70%[11] - 居家养老已落地85城服务21万客户，5城启动高端康养社区[11] - 平安好医生中期营收25亿元同比增长19.5%，净利润1.34亿元激增136.8%[12] - 高毛利服务收入占比提升至78.4%，毛利率升至33.6%[12] 创新服务模式 - 95511热线为老年客户提供适老化服务，日均服务超1万次[17] - 全球急难救援服务覆盖233个国家地区，48小时内完成跨国转运[16] - 在西藏实施牦牛耳标项目提升养殖险渗透率[16] - 13个月保单继续率达96.9%提高0.3个百分点[6] 估值逻辑演进 - 提出以客户数、客均合同数、客均利润为核心的三数估值框架[11] - 市场估值仍锚定金融主业+稳定分红，PEG0.2显示成长性溢价未充分反映[14] - 高盛将平安纳入AI投资框架，认为是非科技领域收入增强型企业[26] - 估值逻辑需结合联合健康+腾讯混合模式，给予SOTP分部估值和PEG溢价[23] 可持续发展 - MSCI ESG评级AA级连续三年位列亚太区行业第一[7] - 2025年上半年集团运营碳排放约19.5万吨同比减少11%[7] - 累计分红超4000亿元，股息率4%-6%[22] - 数字化成为可持续发展压舱石，微表情技术减少33%信贷损失[18]

财务表现 - 营业总收入2.19亿元，同比下降27.22% [1] - 归母净利润-1.16亿元，同比下降323.29% [1] - 第二季度营业总收入1.17亿元，同比下降33.97%，归母净利润-9885.51万元，同比下降532.81% [1] - 毛利率20.52%，同比下降57.28%，净利率-59.43%，同比下降382.4% [1] - 三费占营收比39.1%，同比上升16.98% [1] - 每股收益-0.85元，同比下降325.0%，每股净资产10.46元，同比下降18.9% [1] - 货币资金1.93亿元，同比下降52.74% [1] - 应收账款5.3亿元，同比上升5.13%，占最新年报营业总收入比达89.54% [1] 业务与投资回报 - 净利率为-50.37%，公司产品或服务的附加值不高 [3] - 公司上市以来中位数ROIC为1.07%，投资回报一般，最差年份2017年ROIC为-34.23% [3] - 公司上市以来已有3份年报，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱 [3] 现金流与负债状况 - 每股经营性现金流-1.22元，同比上升11.07% [1] - 货币资金/流动负债仅为36.82%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-29.93% [3] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [3] - 有息负债3.04亿元，同比上升2.21% [1] 机构持仓 - 易方达新常态灵活配置混合持有293.88万股，增仓，该基金规模18.58亿元，最新净值0.965，近一年下跌16.46% [4] - 长城消费增值混合A持有241.01万股，增仓 [4] - 互联网医疗LOF、万家健康产业混合A、银华医疗健康混合A、融通远见价值一年持有期混合A、国新国证新利混合A新进十大持仓 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4700.0万元，每股收益均值0.34元 [3]

核心财务表现 - 2025年中期收入达1.79亿元[1] - 经调整净亏损3840万元 同比收窄25.1%[1] - 护理服务业务收入3462万元 同比增长41.4%[1] - 健康管理服务收入7415万元 同比增长10.5%[2] - 医疗服务业务收入6983万元[2] 业务增长驱动因素 - 护理服务量超21.8万人次 同比增长53.1%[1] - 护理咨询服务量超16.6万人次 同比增长12.9%[1] - 健康管理服务量超20.5万人次 同比增长28.1%[2] - 互联网医疗服务量达206万人次[2] 平台网络扩张 - 接入医疗机构超3.6万家 其中医院3303家同比增长24.5%[1] - 入驻医生14.7万名 同比增长8.0%[1] - 入驻护士14.5万名 同比增长34.1%[1] - 覆盖超2亿人群[2] - 居家护理服务项目超过220个[2] 区域平台发展 - 河南省平台接入医疗机构553家 同比增长41.4%[1] - 河南省平台入驻护士5.3万名 同比增长70.9%[1] - 业务覆盖浙江 重庆 辽宁 广西 安徽 江苏等省份[2] - 依托全国9个城市9家医疗机构开展健康管理服务[2] 战略发展方向 - 以城市云医院平台为核心商业模式[1] - 对低利润业务单元进行结构性优化[2] - 聚焦互联网医院专科化运营[2] - 构建数智化医疗服务体系[2] - 加速构建全国性到家的医疗护理服务网络[3]

财务表现 - 2025年上半年整体营收14.94亿元 同比增长12.9% [1][3] - 净利润扭亏为盈至1,250万元 经调整净利润同比增长16.8%至1,758万元 [1][3] 用户与医生规模 - 平台注册用户数达5,280万 同比增长15.8% 月活用户数1,190万 同比大幅增长34.4% [3] - 注册医生数22.9万名 其中58.9%隶属于三甲医院 付费用户复购率85.4% [3] 业务模式与市场地位 - H2H服务平台基于熟人医患关系 提供数字化慢病管理解决方案 [3] - 处方药商品交易额占比81.7% 处方药SKU占比62% 与1,650多家供应商及980家医药公司合作 [5] - 旗下APP月活用户数在医疗类APP中排名第一 下载量登顶免费榜榜首 [5] 行业前景 - 中国慢病管理市场规模从2015年2.4万亿元增长至2023年7.7万亿元 年复合增长率15.6% [6] - 2030年慢病管理市场预计达15万亿元规模 公司积累庞大医患资源与市场增长同频 [6] 人工智能布局 - 接入DeepSeek-V3及DeepSeek-R1大模型 与腾讯云、腾讯健康深化战略合作 [7] - 推出AI电子病历智能体和AI预问诊智能体 实现7*24小时智能预问诊及医疗记录管理 [7] - AI医生助理提升医患互动效率 解决信任度不足和沟通障碍问题 [8] 第三方机构评价 - 花旗研报首次覆盖给予买入评级 目标价8.5港元 认可其忠诚付费用户群和强支付意愿 [4]