经营业绩 - 公司2025年一季度营业总收入达7.93亿元，同比上升15.27% [2] - 归母净利润为1.56亿元，同比上升28.73% [2] - 扣非净利润为1.55亿元，同比上升31.98% [2] 盈利能力 - 毛利率为32.55%，同比增加8.22个百分点 [3] - 净利率为19.67%，同比增加11.68个百分点 [3] 费用控制 - 三费总计5610.28万元，占营收比例7.07%，同比增加3.89% [4] 现金流与资产状况 - 货币资金为11.26亿元，同比增加14.53% [5] - 有息负债从1.05亿元增至3.36亿元，增幅达220.64% [5] 应收账款 - 应收账款为6.91亿元，占利润比例高达135.22% [6] 分红与融资 - 累计融资总额6.19亿元，累计分红总额8.32亿元，分红融资比为1.34 [7]

纪要涉及的公司 共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年收入增长接近 20%，利润类似幅度增长，达成股权激励目标，经营活动现金流支撑利润表现；2025 年第一季度收入增长 15%，利润增长超 28%，创上市以来最佳业绩[2][3] - **市场与销售**：2024 - 2025 年聚焦重点市场，通过市场洞察和营销策略提升销售份额；2024 年运动草销量增长 10%，休闲草增长 30%，美洲与欧洲区量增超 30%，亚太及其他区域接近 10%；2025 年一季度量总体增长 4%，美洲与欧洲区增幅超 10%，亚太及其他区域同比下降，国内基本持平[2][4][8][9] - **成本与利润**：通过节能降耗、提高人效等超预期降成本，受益于原材料价格下降和汇率变动；预计毛利率在 30%以上波动，上市以来执行固定 50%股利支付率政策[2][4][17][18] - **管理举措**：进行人力资源机制变革，优化薪酬、绩效、职业发展制度，推出股权激励和现金激励，激发核心员工积极性[2][6] - **未来规划**：2025 年拓展市场、开发新客户，实现至少 15%以上收入增长；通过各方面全面降本提升竞争力和增厚利润；启动流程体系建设，高质量完成越南三期项目[2][7] - **关税影响**：越南出口美国产品 46%关税延期 90 天，已加征 10 个百分点，费用由客户承担；即便 46%关税落地，越南生产仍具成本优势，美国本土企业扩产替代可能性不大；短期内影响不大，长期需观察[2][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **区域业务占比**：2024 年美洲业务占比约 30%，欧洲接近 1/3，亚太及中东、非洲地区不到 30%[4][12] - **产能布局**：越南三期设备安装调试，墨西哥工厂土地已购买，应对关税或贸易政策变化具灵活性；增加越南基地产能为保障供应链安全、弹性和风险管理[4][13][24] - **价格变动**：2024 年运动场价格降约 4%，休闲场降约 6%，因原材料价格、汇率及生产运营降本；2025 年一季度人民币价格涨 8 个百分点，休闲草涨幅大，运动场下降，受汇率和区域结构变化推动[8][9] - **订单情况**：2025 年 3 - 4 月无明显抢出口情况，美国订单增速个位数，与下单节奏有关[15] - **成本差异**：墨西哥生产成本比越南高约 30%，若越南加征 46%关税，需观察美国对墨西哥关税政策调整[15] - **盈利对比**：2024 年越南基地产能利用率接近满产，净利率超 20%，高于国内，因订单结构和制造成本优势[16] - **其他产品收入**：涂装及其他产品整体收入增速超 30%，草丝增速快，各品类增长率 30% - 40%[22] - **激励影响**：2024 年股权激励和现金激励对利润影响显著，若 2025 年目标实现，与 2024 年相比变化不大，总体预计超 2000 万元[23] - **降本空间**：2025 年降本工作覆盖多维度并分解到各系统，完成目标可能性较大[25] - **行业竞争**：关税对同行影响大，出现像青禾这样竞争对手可能性不大，因国内其他企业规模小且走出去能力有限[18] - **海运费影响**：疫情期间海运费最高每个柜子涨至 1 万美金，正常两三千美金，费用大部分由客户承担[20] - **客户观望原因**：关税政策不确定性影响美国客户决策和下单节奏，近期订单有所恢复但情况仍复杂[21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.33 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 共创草坪 2024 年营收和归母净利稳健增长，2025 年 Q1 维持增长态势，考虑产能扩张和龙头地位，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024 年实现营收 29.52 亿元（yoy+19.92%），归母净利 5.11 亿元（yoy+18.56%）；Q4 营收 6.93 亿元（yoy+27.08%，qoq -7.60%），归母净利 1.18 亿元（yoy+48.94%，qoq+6.54%）；1Q25 营收 7.93 亿元，同比+15.27%，归母净利 1.56 亿元，同比+28.73% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.21 亿、39.43 亿、45.41 亿元，归属母公司净利润分别为 5.99 亿、7.08 亿、8.26 亿元 [7][23] 业务销售与毛利率 - 2024 年运动草、休闲草、铺装业务销售收入分别为 5.9 亿、20.5 亿、2.9 亿元，同比+6.38%、+22.43%、+37.18%，产品市占率均有提升 [2] - 2024 年人造草坪业务毛利率为 30.17%，同比 -1.09pct，运动草、休闲草毛利率分别为 34.78%、28.94%，同比 -1.2、-1.9pct；1Q25 综合毛利率 32.55%，同比+2.47pct [2] 费用率与现金流 - 2024 年期间费用率为 10.0%，同比 -0.96pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.03%、3.73%、3.06%、 -1.79%，同比 +0.16、 -0.44、 -0.31、 -0.37pct；1Q25 期间费率为 9.39%，同比 -0.17pct [3] - 2024 年经营性净现金流 4.66 亿元，同比+14.2%，收现比、付现比分别为 97.2%、92.7%，同比 -0.1、+0.18pct；1Q25 经营性净现金流为 0.59 亿元，同比+0.38 亿元 [3] 产能布局 - 越南生产基地三期项目于 2024 年二季度开工建设；墨西哥生产基地建设项目已办理土地产权证书，未开工建设，全面投产后预计年产 17200 万平方米人造草坪 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 2025 - 2026 年并引入 2027 年 EPS 分别为 1.49、1.76、2.06 元 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.7 倍，考虑外部关税不确定性，给予公司 2025 年 17 倍 PE（前值 18x），目标价 25.33 元（前值 26.84 元） [5] 基本数据 - 截至 4 月 25 日收盘价 19.00 元，市值 76.31 亿元，6 个月平均日成交额 3.534 亿元，52 周价格范围 16.30 - 24.94 元，BVPS 7.26 元 [9] 可比公司估值 - 选取利安隆、顾家家居、北鼎股份、捷昌驱动作为可比公司，2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.69 倍，共创草坪 2025 年 PE 为 12.74 倍 [13]

纪要涉及的公司 共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况** - 2024 年公司收入和利润接近 20%增长，2025 年一季度收入增长超 15%，利润增长接近 30%，得益于市场洞察制定有效销售策略、降本增效及人力资源机制变革[2][3] - 2024 年销量增长超 25%，休闲草增速 30%高于运动草 10%，均价降 5.6%，收入增长 18%；2025 年一季度总体销量个位数增长，运动草销量下滑但价格涨近 9%，总体收入增 13%[2][4][5] - 预计 2025 年全年收入增长 15%以上，主要来自欧美市场，亚太、中东、非洲等地区需求可能恢复但受关税影响有不确定性[2][11] - **产品与区域数据** - 2024 年运动草毛利率比休闲草高约 4.5 个百分点，运动草和休闲草均价分别降约 4%和 6%，收入分别增 6%和 22%；其他产品如仿真植物收入增超 40%，炒丝收入增近 100%[2][4][5] - 2024 年美洲区和欧洲区量增超 30%，其他区域量增 10%左右，国内接近 10%；2025 年一季度美洲增长接近 18%，欧洲增长接近 10%，其他区域降幅超 10%[5][9] - 全球市占率约 20%，预计 2025 年美国市场增长 15%，中国企业占美国市场 70%-80%份额，主要由共创草坪和清河供应[4][22][23] - **成本控制** - 通过越南和国内工厂优化材料单耗、提高人效等降低成本，巩固竞争优势，与国内其他人造草坪企业相比成本领先优势明显[2][3][6] - 2025 年一季度原材料成本节省约 2000 万元，部分形成库存，与去年同期比节省约 1000 万元[2][13] - **人力资源机制** - 2024 年进行人力资源机制变革，包括价值评估、价值分配，激发核心骨干员工积极性，促进企业良性发展[2][3][7] - **价格因素** - 2025 年一季度价格上涨近 9%，主要受区域结构影响，亚太、中东、非洲等低价区占比降低，美洲和欧洲高价区占比提高[2][5][8] - 一季度价格环比增长约 15%，同比增长超 8%，预计全年价格持平或略有增长[4][25] - **越南市场情况** - 越南子公司收入占比约 50%，利润占比达 70%，净利率 22%高于国内的 10%，因订单利润率高和内部结算方式[2][18] - 越南加征的 10%关税由客户承担，对出货影响不大，预计越南中国企业仍主导出货，客户一季度在美国订单增长，1 - 4 月订单持续增加[10] - 越南三期基地处于设备安装调试阶段，预计今年设备陆续投产，还计划投放新的底部产品生产设备[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 预计 2025 年二三季度国内运动草市场受益于足球经济政策，但目前订单未明显增加[4][15] - 特朗普关税政策对北美市场订单量影响不大，经销商多持观望态度[4][16] - 公司在国内市场因原材料价格波动进行价格调整，越南市场未降价[14] - 墨西哥基地已完成土地购买，厂房规划设计和施工图纸就绪，贸易政策变化时可迅速形成产能[19] - 中国公司从大陆出货订单受影响，占中国企业总订单量 10% - 15%[20] - 海外有工厂的主要是共创草坪和清河，其他厂家在越南建设未投产，未来行业竞争更激烈[21] - DDP 的海运费并非每笔订单都需谈判[28] - 一季度精益生产采取提高人效和降低材料单耗等措施[29] - 行业自动化率仍有较大提升空间[30] - 预计二季度中东及其他地区需求正常，可能补上一季度缺口；美国销量增速与一季度差不多或略提高；其他区域订单仍增长但增幅为个位数[31][32][33]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益1 28元 同比增长18 52% 2023年为1 08元 2022年为1 12元 [1] - 每股净资产为0元 同比下降100% 2023年为6 23元 2022年为5 7元 [1] - 每股公积金1 56元 同比增长2 63% 2023年为1 52元 2022年为1 55元 [1] - 每股未分配利润3 93元 同比增长19 45% 2023年为3 29元 2022年为2 87元 [1] - 营业收入29 52亿元 同比增长19 95% 2023年为24 61亿元 2022年为24 71亿元 [1] - 净利润5 11亿元 同比增长18 56% 2023年为4 31亿元 2022年为4 47亿元 [1] - 净资产收益率19 62% 同比提升7 1个百分点 2023年为18 32% 2022年为21 01% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有35795 2万股 占流通股比89 44% 较上期增加39 10万股 [1] - 王强翔持股21951 72万股 占总股本54 87% 持股数量不变 [2] - 江苏百斯特投资集团持股6373 08万股 占总股本15 93% 持股数量不变 [2] - 香港中央结算有限公司持股462 03万股 占总股本1 15% 增持17 74万股 [2] - 富国稳健增强债券型证券投资基金新进持股83 88万股 占总股本0 21% [2] - 张磊新进持股49 47万股 占总股本0 12% [2] - 华润信托·慎知资产行知集合资金信托计划退出 上期持股57 71万股 占总股本0 14% [2] - 招商基金-社保基金1903组合退出 上期持股54 28万股 占总股本0 14% [2]