文章核心观点 - 出口链头部公司的超额利润来源于赛道特质与自身竞争力的匹配，具体体现为精确的行业定位、工艺成本管控、以及差异化的产品与渠道运营能力 [2] 赛道特质与竞争要素 - 在**成长赛道**（如人造草坪、纸浆模塑），行业增速优异但市场容量有限，新进入者少，竞争相对有限，头部公司易于形成成本优势和高市占率 [2] - 成长赛道的龙头公司市占率往往在20%以上，净利率保持在15%-20%，ROE在20%以上 [2] - 在**成熟赛道**，行业增长为个位数，国内企业成本端难以体现差异，超额能力更多依赖于品牌、产品及渠道的创新 [2] 美国市场与供应链趋势 - 美国核心建材家具零售商**家得宝**超过50%的产品从美国本土采购，且未来一年没有任何一个国家的采购比例会超过10% [3] - 另一家零售商**劳氏**有60%的产品从美国采购，近20%的产品从中国采购 [3] - 美国两大零售商均将继续推进供应链多元化布局，并采取组合定价策略 [3] - 自2020年起，轻工产业链公司开始探索在东南亚之外布局产能，北美（美国、墨西哥）因其能规避地缘政治冲突、实现敏捷响应和更易维护客户关系成为首要选择 [3] - 2025年美国开启对等关税，东南亚地区普遍执行税率在20%左右，这进一步加速了部分东南亚产能向其他地区转移的进程 [3]

行业投资评级 - 报告对轻工出口链行业给予“增持”评级 [2] 核心观点 - 公司成长性的来源是赛道特质与自身竞争力的匹配 [3] - 出口链头部公司的超额利润往往来自精确的细分行业定位、工艺成本管控 know-how 积累，以及具备差异化的产品和渠道运营能力 [4] - 赛道特质决定不同的竞争要素：成长赛道（如人造草坪、纸浆模塑）的头部公司更易形成差异化与成本优势；成熟赛道（如功能沙发）的超额能力则来自品牌、产品及渠道创新 [4][6] - 美国本土采购趋势明显，关税扰动加速国际产能多元化布局，北美地区（美国、墨西哥）成为重要选择 [4] 赛道特质与竞争要素分析 - **成长赛道（小众赛道）**：人造草坪及纸浆模塑等行业具备优异增速，但市场容量有限，竞争相对有限 [6] - 头部公司市占率往往在20%以上，盈利能力保持在较高位置（净利率15%-20%，ROE 20%+） [6] - 以2024年中国海关出口金额为例：家具家居545亿美元，人造草坪15亿美元，纸浆模塑9亿美元 [7] - **成熟赛道**：在行业个位数增长的成熟赛道，国内企业成本端难有差异体现，超额能力更多来自产品渠道创新 [4][23] - 例如，全球功能沙发市场复合增速为个位数（CAGR=7%）[27] - 匠心家居推出影音沙发后，其毛利率表现优于顾家家居（外销）和敏华控股（调整后）[26] 重点公司竞争力挖掘 - **众鑫股份（纸浆模塑）**： - 成本优势来自设备优化、生产工艺及原材料选择 [9] - 公司实现设备自研自产，固定资产投资较同行节约显著，并使用广西本地廉价的甘蔗渣原材料（甘蔗渣单吨200-300元，化机浆单吨3000元以上）[9] - 2021-2024年美国纸浆模塑进口金额年复合增长率达13.3% [10] - 公司前瞻布局泰国产能，以规避美国反倾销调查，2025年上半年泰国工厂已实现盈利，而同期友商泰国工厂净利润为负 [13][16][17] - **共创草坪（人造草坪）**： - 超额利润来自研发创新与综合生产效率 [18] - 2021-2022年，其产品单价和单位材料+直接人工成本均优于竞争对手青岛青禾，单位毛利润及毛利率更优 [18] - 2023年虽主动调价导致单价低于青禾，但凭借成本优势仍实现超额单位利润 [18] - 研发投入更高（2025年上半年研发费用及人员数量领先），支撑产品快速迭代和更高资产周转率（2023年共创1.18 VS 青禾0.74）[19][21] - 越南项目投资效率更高，每平方米人造草坪投资金额约17万元，较青岛青禾（接近20万元）有约20%的优势 [22][23] - **匠心家居（功能沙发）**： - 通过创新驱动产品快速迭代，敏捷响应市场需求 [27] - 2016年开启自主品牌业务，至2021年产品已具备助力、加热按摩、遥控及app控制等功能，此后每年均有功能革新 [27][29] - 叠加生产端优势（主要生产基地在越南），实现产品性价比优势 [30][36] - 与美国品牌La-Z-Boy同类产品相比，匠心家居在相近价格下提供更丰富功能，或在相似功能下具备价格优势 [32] - 2024年，匠心家居生产人员人均年薪远低于美国家具制造业人均年薪（约6万美元以上），成本优势显著 [34][35] - **春风动力与隆鑫通用（大排量摩托车）**： - 大排量摩托车出口高速增长，2025年1-10月250ml以上摩托车出口44.85万辆，同比增长59% [39][40] - 400ml以上排量段出口份额高度集中，春风动力、隆鑫通用、钱江摩托三家统治力强 [39] - 春风动力在400-500ml排量段占据60%以上出口份额，其450系列车型在动力性能与竞品一致的情况下，凭借配置、价格和智能化优势取胜 [42][44][47] - 隆鑫通用在800ml以上排量段占据80%以上出口份额，其DS900X车型依托宝马代工积累的技术，在配置（如Brembo卡钳、KYB减震、加热座椅、毫米波雷达）和智能化上优于竞品宝马F900GS，价格不到后者的70% [49][50][52] - 龙头公司研发费用自2020年后明显提升，核心部件自产或国产化率提升，形成性价比优势 [53][55] - **申洲国际（纺织制造）**： - ROE稳健穿越周期的秘诀在于好赛道（前瞻布局运动服饰）、好客户（Nike、Adidas等）、好产能（纵向一体化+前瞻海外布局）[64] - 公司通过一体化模式覆盖高毛利面料环节，盈利能力（净利率）是支撑其高ROE的核心 [67][70] 海外产能迁移趋势 - **东南亚是过去出海产能首选**，其优势包括：相对美国较低的关税税率（普遍约20%）、丰富的原材料资源、充沛的年轻劳动力（人力成本较中国有10%-30%优势）以及本土产业优惠政策 [71][72][75][76][77] - **美国本土采购趋势明显**：家得宝超过50%产品来自美国采购，劳氏有60%产品从美国采购，未来计划进一步分散供应链，降低单一国家采购比例 [4][80][81] - **关税扰动加速多元化布局**：2025年美国开启对等关税后，轻工产业链公司加速探索东南亚之外（尤其是北美）的产能布局，以规避地缘政治风险并实现供应链敏捷响应 [4][84][85] - **多家上市公司已积极布局海外产能**，包括越南、泰国、美国、墨西哥等地 [86] - **美国建厂面临挑战**：主要痛点在于高昂的人工成本（美国家具制造业人均年薪超6万美元，约为越南的9倍以上）、水电成本以及缺乏成熟的轻工业供应链配套 [87][89][90]

股价表现与市场数据 - 2026年1月29日，共创草坪股价触及涨停，涨停价为43.05元，涨幅为9.99% [1] - 公司总市值达到173.29亿元，流通市值为172.82亿元 [1] - 当日总成交额为1.81亿元 [1] 涨停驱动因素：税收优惠与业绩增长 - 越南子公司获得为期15年的10%企业所得税优惠，显著低于越南20%的标准税率，预计将长期节省成本并提升利润空间 [2] - 公司前三季度营收同比增长9.52%，净利润同比增长30.89%，经营现金流大幅增长103.77%，显示经营质量显著提升 [2] 公司行业地位与核心竞争力 - 公司是全球三大体育组织认证供应商，也是国家标准起草单位，在人造草坪行业龙头地位稳固 [2] - 公司专注于人造草坪的研发、生产和销售，产品覆盖运动草坪和休闲草坪等多个领域 [2] - 公司拥有突出的研发优势，新产品性能超越国际标准，且研发费用能享受200%加计扣除，增强了核心竞争力 [2] 市场关注与公司治理 - 近期人造草坪行业受到市场关注，同板块内部分个股也有较好表现 [2] - 公司股权激励计划顺利实施，879,494股行权显示员工对公司发展充满信心 [2] - 公司有明确的分红承诺，有助于稳定股价 [2]

行业背景与痛点 - 中国每年产生废旧纺织品超过2200万吨 但循环利用率低于25% 大量废旧纺织品被焚烧或填埋[1] - 纺织品原料超过70%依赖石油基产品 存在资源依赖问题[1] 公司战略与并购事件 - 中国资源循环集团绿色纤维有限责任公司战略并购江苏威腾体育产业股份有限公司股权 并购活动在江苏无锡举行[1] - 并购旨在精准对接区域资源循环利用发展需求 并聚焦废旧纺织品高值化利用[1] - 通过并购整合快速切入人造草坪赛道 推动从废纺回收到绿色产品制造的全产业链闭环[1] 并购的战略意义与目标 - 旨在破解废旧纺织品处理难题 并为缓解石油资源依赖、推动"双碳"目标落地提供方案[1] - 公司将依托自身在循环利用领域的资源整合能力 结合无锡在高端纺织、科技创新等方面的产业基础[1] - 促进威腾体育的技术和市场优势与废纺循环赛道深度融合[1] - 目标是将威腾体育打造成为人造草坪领域领军者、绿色纤维创新试验田和绿色体育产品引领者 共同推动废纺循环利用产业高质量发展[1] 协同效应与战略路径 - 公司可借助威腾体育深厚的技术积累、成熟的产品体系和国际销售网络[1] - 计划快速建立绿色纤维在体育场景下的应用示范 形成废纺循环利用"基本盘"[1] - 最终战略目标是实现"小循环带动大循环"[1]

公司治理与会议情况 - 公司于2026年1月15日以通讯方式召开第三届董事会第十五次会议，应出席董事7名，实际全部出席，会议由董事长王强翔主持 [2] - 董事会会议审议并全票通过了《关于“提质增效重回报”行动方案的议案》，表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [3][4] 公司行业地位与核心竞争力 - 公司是全球人造草坪行业龙头企业，是国际足联、世界橄榄球联合会、国际曲联的全球人造草坪优选供应商之一 [6] - 公司是国家标准《体育用人造草》的起草单位，并担任中国体育用品业联合会人造草专业委员会第一届主任委员单位 [6] - 公司拥有全球领先的产能布局和配套研发体系，能够快速实现新产品与新技术的产业化应用 [8] 近期经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入247,413.21万元，同比增长9.52% [7] - 2025年前三季度，公司实现净利润51,521.32万元，同比增长30.89% [7] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为54,205.06万元，同比增长103.77% [7] 发展战略与业务规划 - 公司实施以运动草和休闲草领域为业务核心、以资本运营为辅助的相关多元化战略，目标完成全球产业链布局 [7] - 公司的发展目标是实现市场全覆盖、产业链全覆盖和团队国际化 [7] - 在运动草领域，研发致力于高性能运动草丝及低碳环保运动系统的研究开发，新产品部分关键性能已远高于国际足联的FIFA Quality Pro标准 [8] - 在休闲草领域，研发以高度仿真性、可持续发展性及易于回收的新型产品和低碳解决方案为目标，相关产品系列销售额逐年提高 [8] 研发与创新能力 - 公司拥有健全的研发体系，在高分子化合物材料、工艺流程设计等方面拥有经验丰富的研发团队 [8] - 研发团队在人造草坪行业新技术、新工艺领域进行了前瞻性的研发布局，为公司保持行业龙头地位奠定基础 [8] 投资者回报与利润分配政策 - 公司高度重视投资者回报，着力打造长期、稳定、可持续的股东价值回报机制 [11] - 公司于2024年6月和2025年6月分别实施了2023年和2024年年度权益分派，现金分红比例均不低于50% [11] - 未来公司将结合实际情况制定科学、合理、稳定的利润分配方案，确保政策的连续性和稳定性，与股东共享发展成果 [12] 投资者沟通与信息披露 - 公司将以投资者需求为核心导向，优化信息披露内容，帮助投资者高效获取公司信息 [13] - 公司通过业绩说明会、投资者信箱、热线、上证E互动等多种渠道，建立多层次投资者互动交流机制 [13] “提质增效重回报”行动方案概述 - 公司制定该行动方案是为了推动高质量发展和投资价值提升，保护投资者合法权益 [6] - 方案主要聚焦于：聚焦主营业务实现高质量发展、聚焦创新驱动加快发展新质生产力、坚持规范运行强化“关键少数”责任、增加投资者回报、加强投资者沟通 [6] - 公司将持续评估该行动方案的具体举措，并及时履行信息披露义务 [13]

公司行动方案核心内容 - 公司发布“提质增效重回报”行动方案，旨在实现高质量发展并加强与投资者沟通 [1] 公司经营战略 - 聚焦主营业务，实现高质量发展 [1] - 聚焦创新驱动，加快发展新质生产力 [1] - 坚持规范运行，强化“关键少数”责任 [1] 投资者关系与回报 - 增加投资者回报，分享经营发展成果 [1] - 加强投资者沟通，增进市场认同 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入24.74亿元人民币，同比增长9.52% [1] - 2025年前三季度公司实现净利润5.15亿元人民币，同比增长30.89% [1] - 2025年前三季度公司经营活动现金净流入5.42亿元人民币，同比增长103.77% [1] 公司战略与治理 - 公司将实施相关多元化战略，并完成全球产业链布局 [1] - 公司聚焦创新驱动，完善治理架构，强化“关键少数”责任 [1] 股东回报与沟通 - 公司2024年及2025年现金分红比例均不低于50% [1] - 公司未来将制定稳定的利润分配方案 [1] - 公司会加强与投资者的沟通 [1]

并购事件概述 - 中国资源循环集团绿色纤维有限责任公司战略并购江苏威腾体育产业股份有限公司股权转让活动在无锡高新区举行 [1] 并购方：中国资源循环集团绿色纤维有限责任公司 - 公司是中国资源循环集团的一级全资子公司 [1] - 公司于2025年4月在无锡高新区注册成立总部 [1] - 公司核心目标聚焦于提升绿色纤维循环利用质量与水平、健全回收体系、完善检测认证标准、引领再生产品使用、畅通回收再利用产业链，以服务绿色发展和可持续发展 [1] - 公司致力于立足无锡、面向全国，打造绿色纤维领域循环经济与绿色产业的亮丽名片，并加速向“千亿级”阵营迈进 [1] - 公司通过本次并购整合，旨在快速切入人造草坪赛道，推动从废纺回收到绿色产品制造的全产业链闭环 [2] - 并购旨在破解废纺处理难题，并为缓解石油资源依赖、推动“双碳”目标落地提供方案 [2] 被并购方：江苏威腾体育产业股份有限公司 - 公司是一家集人造草坪草丝研发、生产、销售、施工及售后为一体的综合型企业 [2] - 公司拥有多项国际体育组织认证，是国际足联FIFA、国际曲联FIH、国际网联ITF的场地认证供应商，同时也是亚运会、大运会、全运会、亚洲杯、国家奥体中心的人造草供应商 [2] - 公司是国家体育总局手曲棒垒球运动管理中心战略合作伙伴及中国棒球协会人造草供应商 [2] - 作为国内人造草坪行业领先企业，其全球铺设的免填充运动人造草坪已超500万平方米 [2] - 公司在行业内率先推出了VRG可回收免填充人造草坪系统 [2] 并购战略协同与预期效益 - 并购完成后，威腾体育可依托中国资环绿纤公司的央企平台优势，获取稳定、低成本的废旧纺织原料，以增强供应链韧性 [3] - 中国资环绿纤公司可借助威腾体育深厚的技术积累、成熟的产品体系和国际销售网络，快速建立绿色纤维在体育场景下的应用示范 [3] - 此次整合旨在形成废纺循环利用的“基本盘”，实现“小循环带动大循环”的战略目标 [3] - 并购是中国资环绿纤公司精准对接区域资源循环利用发展需求，以威腾体育为切入点，聚焦废旧纺织品高值化利用的具体举措 [2]

现金管理计划 - 公司计划使用单日最高余额不超过人民币12亿元的闲置自有资金进行现金管理 [3][5] - 投资目的是提高资金使用效率并增加投资收益 为股东谋求更多回报 [4] - 投资期限为自董事会审议通过之日起12个月内 额度内资金可滚动使用 [7][8] 投资产品与授权 - 拟购买的产品为短期（不超过12个月）、安全性高、流动性好、低风险的理财产品 包括结构性存款等 [2][6] - 资金来源于公司及子公司的暂时闲置自有资金 [6] - 董事会授权董事长行使投资决策权并签署相关法律文件 具体由财务部组织实施 [6][17] 审议与决策程序 - 2025年12月30日 公司第三届董事会第十四次会议及审计委员会第八次会议审议通过了相关议案 [3][8][17] - 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [18] - 该事项在董事会决策权限范围内 无需提交股东会审议 [3][8] 高级管理人员变动 - 财务总监沈恺因个人原因辞职 辞职后不在公司及下属子公司担任任何职务 [19][24] - 副总裁陈国庆亦因个人原因辞职 其直接持有公司股票104,939股 间接持有276,313股 [24] - 公司聘任董事、副总裁、董事会秘书姜世毅先生兼任财务总监 其直接持有公司股票157,909股 间接持有381,499股 [19][25][26] 新任财务总监背景 - 姜世毅先生出生于1972年11月 拥有硕士研究生学历 是中国注册会计师和高级会计师 [28] - 曾任职于安琪酵母股份有限公司 担任过财务部部长等职务 [28] - 目前担任公司董事、副总裁兼董事会秘书 长期分管财务工作 [25][28]

宏观及策略研究 - 外围环境方面，美国10月和11月非农数据集中披露，10月数据因政府雇员大幅减少呈现负增，11月数据表面虽有新增但若考虑高估因素则近乎没有增长，私人部门就业相对稳健，11月失业率在劳动参与率走高的情形下出现小幅跳升，触及美联储预测上沿水平，薪资增速走低，11月通胀数据超预期走低但其真实性因数据缺失和统计推后而遭市场质疑，市场对明年1月降息预期抬升显得犹豫[3] 欧洲方面，欧央行维持政策利率不变，基于国内需求恢复上调2026年经济增长预测，但表示未来通胀会因服务通胀粘性而下降缓慢，官员们一致的鹰派表态令市场开始预期明年欧央行加息的情形[4] - 国内环境方面，11月经济基本面呈现供给稳健、需求偏弱的分化格局，新质生产力相关投资和生产以及服务消费占优，信贷数据走弱，地产周期底部徘徊和商品消费补贴退坡压制居民贷款，企业贷款增量主要源于短贷和票据融资，高基数下前期增量财政政策加码保证年末支出强度，但广义财政收支累计增速依然慢于年初预算，12月财政或在既有条件下小幅发力，更多需关注明年开年财政力度，政策方面，中央财办解读中央经济工作会议，财政政策提及“为应对未来风险留有余地”，货币政策聚焦“促进社会综合融资成本低位运行”[4] - 高频数据方面，下游房地产成交底部小幅回升，农产品批发价格走高，中游钢铁和水泥价格回升，上游焦煤焦炭价格上行，有色金属价格涨跌不一，黄金价格上涨，原油价格下跌[4] 固定收益研究 - 重要事件方面，11月企业和居民信贷数据依然不佳，工增、固投和社零同比增速也有一定放缓，增值税和企业所得税收入累计同比涨幅收窄也与10-11月数据降温有关，展望未来，积极因素在于政策性金融工具对信贷的撬动，以及年末财政“赶进度”集中支出，有望为2026年打下良好开局[7] - 资金价格方面，统计期内央行超量2000亿元续作6个月买断式逆回购，并开展1000亿元14天逆回购操作呵护跨年资金面，DR014和R014在12月18日分别上行10bp和6bp，DR001和DR007保持平稳，同业存单收益率小幅回落，符合年末存单收益率下行的季节性特征[7] - 一级市场方面，统计期内利率债共发行46只，专项债发行未出现年末冲量现象，12月以来国开行、进出口银行也降低了发行频率，利率债供给压力有限[7] - 二级市场方面，统计期内各期限国债收益率表现分化，中短端利率下行可能与资金面宽松有关，14天逆回购操作的中标利率或较9月下降，带动了短端做多情绪，长端利率博弈情绪较重，单日波动幅度加大，10Y国债收益率尚有1.85%这一心理支撑，30Y国债收益率上行阻力则更小，波动幅度更大[7] - 市场展望方面，基本面目前尚难言债市重回基本面定价，政策预期、资产比价以及机构行为等因素或仍为主导，但更长期来看2026年基本面对债市定价的影响程度有望增加，政策面提及2026年财政政策将“主动靠前发力”和“合理加快资金下达拨付”，支出结构上将“强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人”，货币政策方面强调“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，降准降息、各期限流动性投放工具将灵活使用，资金面临近跨年资金价格或小幅抬升，但在央行公开市场操作呵护下资金大幅收紧可能性有限，总结来看年内债市将围绕机构行为和权益市场展开，预计债市以震荡为主，走陡概率较高，超长债仍有较高波动，不宜过度期待年末抢跑行情，可适度把握7Y及以下期限的国开债-国债利差以及5Y-3Y国债期限利差等[8][9] 公司研究（共创草坪） - 公司为全球人造草坪龙头企业，今年前三季度营收与归母净利润同比分别增长9.52%和30.89%，公司休闲草收入增长良好，今年上半年营收占比超70%，产品远销140多国，海外营收占比超95%[10] - 根据AMI数据，2015-2023年全球人造草坪行业规模和销售面积CAGR分别为9.28%和11.21%，预计到2027年行业规模将达到41.41亿欧元，较2023年增长28.64%，在全球人造草坪行业中国企业占据领先地位，前十大公司中有4家来自中国，贡献了37%的全球人造草坪产量，国际机构认证对发展高端运动草业务至关重要，欧洲运动草市场趋于成熟，我国仍具备较大潜力，欧美国家是休闲草消费的主力市场，未来休闲草呈现更快的增长态势以及增长潜力，预计到2027年休闲草全球市占率将达到55.80%[11] - 公司获得多项国际权威认证，行业认可度高，研发体系健全，2025年前三季度研发费用为7,182.15万元，同比增长10.58%，与同业公司相比费用规模大幅领先，公司已构建全球化销售网络，今年上半年海外业务营收同比增长12.88%，公司与全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等客户形成长期稳定合作关系，今年上半年休闲草实现收入11.95亿元，同比增长11.79%，公司持续推进海外生产基地建设，已规划项目全面达产后产能将达到17,600万平方米，近两年公司产能利用率明显恢复，2020-2024年产销率保持较高水平基本维持在95%以上，越南基地以制造职能为主叠加一定成本优势其具备较强盈利能力[11] - 盈利预测与估值方面，中性情景下预计2025-2027年公司EPS为1.64元、1.89元、2.20元，对应2025年PE为22.93倍，高于可比公司估值均值水平，但考虑到公司作为全球人造草坪龙头同时为目前A股唯一上市的人造草坪行业上市公司具备稀缺性可享有一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级[12] 行业研究（医药生物） - 行情回顾方面，本周（2025/12/12-2025/12/18）上证综指上涨0.08%，深证成指下跌0.71%，SW医药生物下跌1.23%，子板块涨跌互现（医药商业3.66%＞医疗器械1.25%＞医疗服务0.09%＞中药Ⅱ -0.91%＞生物制品-1.55%＞化学制药-3.82%），2025年12月18日SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为50.11倍，相对沪深300的估值溢价率为259%[13] - 行业要闻方面，全国医疗保障工作会议在京召开，部署2026年8项重点工作，在支持商业健康保险发展、推动生育保险和长期护理保险发展、支持医药产业创新发展等方面着力布局，国家医疗保障局办公室印发医保基金清算提质增效三年行动计划的通知，第二代心肌肌球蛋白抑制剂星舒平®在华获批，蚂蚁阿福进入AI应用第一梯队[15] - 公司公告方面，和铂医药-B与百时美施贵宝订立全球战略合作及授权协议，翰森制药与GLENMARK订立许可协议，长春高新下属公司签署GenSci098注射液项目独家许可协议，诺诚健华奥布替尼治疗系统性红斑狼疮IIb期研究达到主要终点并获批III期注册性临床试验[15] - 本周策略方面，随着新版药品目录正式执行和商保创新药目录实施，建议关注相关制药企业产品进入医保后的放量空间及创新药企业支付端结构优化带来的投资机遇，同时关注CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，近期AI医疗再现新进展，建议关注相关医疗服务、医药商业板块，然而近期医药生物板块对催化的反应偏弱走势略显疲软，相对沪深300的超额收益率为负，因此将医药生物行业及中药Ⅱ行业评级由“看好”下调至“中性”评级，维持恒瑞医药（600276）“买入”评级[16]