公司及行业关键要点总结 一、 公司概况与核心业务 * 公司为全球人造草坪行业龙头企业，2023年全球市占率约18%位居第一[2] * 主要产品分为运动草和休闲草，当前收入结构约为运动草占1/4，休闲草占3/4[2][4] * 公司是国际足联(FIFA)优选供应商，为中国企业中唯一一家，全球约7-8家，资质于2013年取得[2][6] 二、 财务表现与经营策略 * 财务稳健，利润增速快于营收增速，主要得益于毛利率提升和规模效应带来的费用率优化[2][29] * 分红政策稳定，上市以来基本每年按当年利润的50%进行分配，正常情况下不会调整[2][38] * 无股份回购计划，因社会公众股占比仅约10%，可能触及上市规则红线[39] * 2025年前三季度毛利率提升，原因包括降本增效和原材料价格下降[34] * 应收账款回款周期约3个月，海外出口由中信保100%承保，无显著坏账风险[2][42] 三、 产能布局与规划 * 全球产能布局：国内产能约5，000-5，600万平米，利用率约70%；越南一、二期合计6，000万平米已于2025年满产；越南三期新增4，000万平米产能于2025年下半年交付，是2026年主要增量来源[6][8] * 印尼工厂规模小，主要供应当地约300多万平米年需求，对公司整体影响小[6] * 已计划关闭墨西哥工厂规划，因综合成本较越南高30%-50%，北美市场难以接受，且公司仅购置土地，未进行实质性投资[2][6][7][26] 四、 产品结构与增长驱动 * **休闲草**是核心增长引擎，过去10年行业平均增速约15%，预计未来3-10年仍将保持稳定增长，其占比将随更快增速持续提升[2][3][21] * **运动草**行业增速约8%，2026年作为“运动大年”，1-2月海外订单受世界杯相关需求拉动保持较好增长，但全年影响需观察[3][21][31] * **仿真植物**业务为重点培育单元，基数小，近几年复合增长率约30%，目标未来3-5年营收占比达到10%[32] * 公司增长主要来自行业增长与市场份额提升两方面[21] 五、 市场与渠道 * **销售渠道**：运动草以工程渠道为主，直接面向场地铺装商；休闲草以零售与流通渠道为主，核心客户为大型建材批发商及建材超市（如美国嘉德宝、劳氏，欧洲安娜屋超市等）[5][10] * **区域结构**：长期看欧洲、美洲、亚太三大区域市场占比大体均衡，各占约1/3，市场分布分散，不依赖单一区域[9][10][22] * **客户集中度**：前五大客户收入占比在十几个点，不到20%，客户结构分散，大客户合作稳定，正常流失率不大[10][28] * **库存水平**：海外经销商库存周期通常约3-6个月，因产品定制化为主，不会维持过高库存[13][14] * **国内拓展瓶颈**：以运动场需求为主，核心约束在于国家财政资金投放强度[37] 六、 核心竞争力与成本优势 * **成本领先**：成本显著低于海外同行，较国内同行也有优势，来源包括：制造与管理基础、持续效率提升（人效与设备产能改善）、设备二次技改能力、规模化采购、以及越南的关税优势等[2][6][11][12] * **定价模式**：采用成本加成定价，按单报价机制覆盖比例接近80%（约八成到八九成），可有效传导原材料价格波动[2][10] * **研发投入**：明显高于国内竞争对手，聚焦新品研发、设备研发及工艺配方改善，反向支撑成本优势[6] 七、 产品研发与趋势 * **运动草研发方向**：1) **可回收**：自2021年推出100%可回收产品，通过取消底部胶层解决回收难题；2) **免填充**：探索在不使用填充物的情况下达到运动性能，以规避微塑料风险[15][16] * **休闲草研发方向**：围绕更逼真、更接近天然草，在款式、颜色、形状上持续迭代[16] * **新品占比与影响**：运动草的可回收、免填充新品目前因成本高占比仅为个位数；休闲草新品迭代常态化，每年可贡献约10%-15%的收入；新品属于高附加值差异化产品，对毛利率提升方向积极[2][17][20] * **环保新品接受度**：在环保要求高的发达国家接受度更高，但大面积推广的关键在于将成本降至接近传统产品水平[18] * **生物基材料**：仍处于研发阶段，尚未推向市场，行业内均在推进[43] 八、 近期经营与展望 * **2026年开局**：2026年1-2月订单与收入均实现双位数增长，且销量增速快于收入增速，主要因2025年下半年多次价格下调[3] * **2026年增量**：核心来自越南三期4，000万平米产能释放，预计全年出货量在7，000-8，000万平米区间[2][8] * **毛利率差异**：运动草毛利率通常比休闲草高几个百分点[40] * **美国关税影响**：美国市场主要通过越南工厂出货，2025年加征的约20%对等关税主要由渠道商承担，2026年近期下降10%，公司采用FOB报价，因此对其自身盈利与定价影响有限[24] * **原材料采购**：以现货采购为主[25] * **无电商计划**：因品类渗透率低、产品非标且定制化，难以形成可经营的库存体系[27] 九、 行业与竞争格局 * **行业格局**：全球人造草坪市场，按量口径运动草占比约46%，休闲草约54%；全球前十大企业中约4家为中国企业、6家为欧美企业[44] * **主要竞争对手**：公司主要竞争对手为青岛清河（2023年市占率约12%），两者合计市占率约30%，其他竞争对手市占率多为3%-5%[44] * **竞争态势**：行业整体处于增量市场，增长来自行业增长与份额提升，竞争在各市场均长期存在[45]

公司及行业关键要点总结 一、 公司概况与核心业务 * 公司为**共创草坪**，主营人造草坪业务，包括休闲草和运动草，并培育仿真植物新业务[1] * 公司是行业龙头，拥有**国际足联优选供应商**资质[6] * 公司经营目标包括努力实现**股权激励目标**[4] 二、 需求与订单情况 * 2026年**订单能见度约为1-2个月**[2][5] * 2026年1-2月，**欧洲、美洲及亚太地区订单均保持增长**[5] * 需求增长的核心驱动是**休闲草**[2][5] * 运动草需求受到**2026年部分体育赛事**（欧洲、南美）拉动，表现较好[2][5] * 仿真植物作为新业务单元，**增速快于草坪业务**，但当前基数不高[2][5][6] * 过去10年需求持续增长，预计未来3-5年仍有望保持需求增长[4] 三、 产能布局与成本 * 越南工厂总产能达**1亿平方米**（一期二期合计6,000万平已满产，三期新增4,000万平）[2][8][10] * 越南三期产能用于承接2026-2027年新增订单，预计**2年内达产**，若2026年销量增长约20%，可消化其中1,000-2,000万平新增量[2][10] * 印尼工厂规模较小，产能为**几百万平方米**，主要满足当地约**300万平方米**的年需求量，对公司总产能影响可忽略[8][14] * **2024年起，越南工厂制造成本已低于国内工厂**[11] * 越南工厂**人效约为国内工厂的80%-90%**，人工薪酬约**2,000元**[2][11] * 越南工厂表观利润率显著高于国内，主要因费用归集方式不同（国内承担期间费用）[11] * 越南工厂大宗原材料主要从东南亚采购（美元结算），约**20%的材料需从国内采购**[15] 四、 国内市场 * 国内业务收入占总营收比例约**10%**，以运动草为主[2][6][13] * 国内运动草毛利率**高于公司平均毛利率**，也高于休闲草[2][13] * 国内需求受**“十五五”体育政策**（如“每万人达到一片运动场地”）推动，长期增速乐观[2][6] * 公司主要通过**对接工程商获取招标信息**，并依托行业龙头及FIFA资质获取订单[2][6] 五、 成本与价格传导 * 主要原材料**塑料粒子**自1月起受中东局势影响价格上涨[2][11] * 公司通过**按单谈判**向客户传导成本压力，但**难以实现100%转移**[2][11] * 报价到交货周期一般为**1-2个月**，定价按客户、按订单逐笔协商[11] * 2026年第一季度，**销量增长快于价格增长**，均价同比降幅明显（因2025年下半年价格下调3次）[2][13] * **人民币汇率**相较2025年11月升值约**3-4%**，对公司构成挑战，应对方式类似原材料涨价，通过订单谈判向下游传导压力[4][15] 六、 竞争格局与市场份额 * 主要竞争对手**清河**在全球市场份额约**12%**[9] * 清河在2025年5月后，**价格策略趋于收敛**（如低于成本的销售订单可能减少），行业竞争强度有所放缓[3][9] * 竞争格局变化有利于公司**长期份额提升**，但短期不会出现“翻天覆地”的改变[3][9] 七、 外部环境与风险 * **对美出口关税**由**26.5%**（20%加征+6.5%基础）下调至**16.5%**，但下调的10个百分点有效期约150天，后续可能调整[6] * 关税成本基本由**客户承担**，公司FOB报价不受直接影响；税率下调可能通过终端降价拉动需求，若税率回升预计仍可向渠道商转嫁[2][6][7] * **中东局势**导致**欧美航线运价上涨约15%**，由于公司主要采用FOB报价，直接成本影响较小，但需关注航线及运输时效影响[3][10] * 中东局势对原材料（石油下游）价格带来上涨压力[4][11] * **欧洲提升塑料排放相关准则标准**目前对公司和行业没有影响[13] 八、 新业务与未来展望 * **仿真植物业务**市场空间小于草坪，是更小的细分领域[14] * 若发展顺利，未来3-5年仿真植物收入占公司整体收入比重有望达到约**10%**[14] * 新客户（包括草坪和仿真植物）对收入的贡献占比整体约**10%**，其盈利水平接近公司平均水平[14] * 公司后续经营重点是**把握行业快速发展窗口期，持续扩大市场份额**，通过份额提升叠加行业增长推动业绩改善[16] * 印尼工厂因当地成本高，**不具备向印尼以外市场供货的经济性**，短期内不会显著扩产[14]

**公司和行业** * **公司：** 共创草坪 * **行业：** 人造草坪制造业 **核心经营与财务表现** * **销量与收入增长背离：** 2026年1-2月销量增速为20%-30%，但收入增速仅为10%-15%，形成“量增价减”格局[3][5] * **增长背离原因：** 主要由于2025年因原材料价格下降进行了3次降价，以及人民币升值对收入端的压制[5] * **毛利率区间稳定：** 毛利率维持在30%-35%的区间内[8] * **净利润率波动区间：** 整体在16%到22%之间波动[19] * **利润目标与关键变量：** 公司维持既定收入与利润目标，利润增长20%的目标能否实现主要取决于人民币升值的幅度[9] **区域市场动态与展望** * **亚太、中东、非洲市场复苏：** 2026年1-2月这些区域出货表现较好，扭转了此前持续低增长的态势，增速有望高于公司整体平均水平[3][10] * **欧洲市场增长预期：** 欧洲市场增速预计将超过北美市场[3] * **欧洲订单转移趋势：** 欧洲厂家将订单转交中国企业代工的趋势明显，是欧洲市场增长的部分来源，但对销量增量的具体贡献尚待量化[4][10] * **美国市场关税变化：** 越南出口美国的关税税率从26%降至16.5%，预计将对终端需求形成带动[3][14][15] * **各市场关税结构：** * 中国出口美国：行业税率约41.5%（构成：6%+25%+10%）[14][15] * 越南出口美国：税率约16.5%（构成：6%+10%）[14][15] **产品与需求分析** * **主要增长动力：** 增长主要来自休闲草产品[10] * **运动草需求：** 国内运动草需求长期向好，但短期对公司收入影响有限（国内收入占比约10%），短期增速预计在10%以上[10][16] * **体育赛事拉动：** 体育赛事对运动草需求有拉动作用，正常情况下行业增速可能为个位数，赛事可能带来约10个点的额外增长，但对公司收入端体现仍相对有限[16] **成本、汇率与盈利能力** * **人民币升值影响：** * **财务影响：** 导致美元资产汇兑损失（2026年1月损失达数百万级别）和对毛利率的阶段性压力[5] * **传导机制：** 公司报价体系按月更新汇率，不会在月内即时调整，因此在人民币持续升值期间毛利率会承压[6][7] * **原材料价格：** 2026年1-2月国内原材料价格同比有一定幅度上涨，越南价格变化不大，但当前阶段汇率因素对一季度报表的影响比原材料波动更为显著[9] * **竞争与价格战：** 2025年下半年以来，价格战压力相较以往趋于缓和，2026年价格走势需关注汇率与原材料价格变动[17] * **越南成本优势：** 越南制造成本已低于国内，主要优势在于人工成本和能源成本更低，但原材料成本（占制造成本约70%）因部分需从中国进口而更高[20] * **越南税收优惠：** 公司越南基地获得科技企业认定，可享受“四免九减半”税收优惠，预计2026年及2027年可正常享受免税，免税覆盖比例约为60%-70%，这将降低所得税费用，对冲人民币升值影响[4][18][21] **产能与海外布局** * **越南基地产能：** * 一期、二期已于2025年满产[4][13] * 三期用于满足2026年及之后新增订单需求[4][13] * 2026年越南产量预计同比增长20%-30%，达到7000万-8000万平方米[4][13] * **其他海外基地：** * 印尼有一座小工厂，实际产能约200万平方米[16] * 墨西哥工厂项目已终止，原因为成本过高（相对越南），原规划产能1600万平方米，后续将考虑在其他地区布局[16] **行业竞争与市场份额** * **行业集中度提升：** 头部集中趋势明显，2025年国内已有部分小型草坪企业退出行业[12] * **主要竞争对手：** 竞争主要来自与“亲和”之间的竞争，自2025年下半年以来整体竞争强度趋于缓和[20] * **市场份额参考：** 按以往数据，公司市占率约18%，亲和约12%，格局未见明显结构性调整[20] * **数据待发布：** 更完整的全球市场份额变化数据（AMI数据）预计在4-5月发布[4][12] **其他业务发展** * **仿真植物业务：** 为近年重点培育品类，增速快于草坪业务（基数小），2025年收入约2000多万美元，盈利水平与草坪业务接近，2026年规划收入增速在30%以上[17]

公司及行业信息 * 本次电话会议纪要涉及的公司是**共创草坪**，该公司是全球人造草坪行业的龙头企业，主要产品包括休闲草和运动草 [1] * 会议涉及的行业是**人造草坪行业**，特别是出口导向的全球市场 [1] 近期经营与财务表现 * **订单情况**：公司2025年第四季度订单同比增长**20%以上**，2026年1月份延续了2025年第四季度的订单增长势头，需求端表现良好 [3] * **价格趋势**：2025年第二、三、四季度，因原材料价格持续下降，公司终端出厂价相应下调，共调整了三次价格，但毛利率变化不大 [4] * **原材料成本**：2025年原材料价格整体处于下降通道，四季度处于历史低位；2026年1月原材料价格出现小幅上涨，国内上涨幅度快于越南 [3] * **成本传导机制**：公司有原材料和汇率波动的调价机制，当波动达到一定幅度时会调整产品价格；截至会议日，1月的原材料上涨尚未触发调价机制 [3][5] * **汇率影响**：汇率波动主要影响毛利率和财务费用中的汇兑损益；2025年全年来看，对损益影响不大，毛利率相对于2024年大致持平 [8][9] * **业绩指引**：公司2026年的收入和利润目标围绕股权激励目标制定，目标是收入实现**15%以上**的增长，利润实现**20%左右**的增长 [10] 产能布局与利用 * **国内基地**：产能约**5600万平方**，产能利用率在**60%~70%** 之间 [12] * **越南基地**：一期和二期合计**6000万平方**产能，已满负荷生产；三期**4000万平方**产能已于2025年第四季度交付，2026年开始爬坡，预计当年产能利用率可达**50%**（约2000万平方） [12][14][15] * **印尼基地**：产能较小，主要供应印尼市场，规划产能约**400万平方**，目前实际年产能约**150万到200万平方** [12] 越南基地运营与优化 * **成本挖潜**：越南基地在提升人效、自动化以及供应链本地化方面仍有空间，但提升空间较2024、2025年缩小 [16] * **供应链本地化**：2026年，越南基地生产所需的草坪底部和直管将基本实现自产，不再从国内采购，有助于降低成本 [16] * **自制成本优势**：越南基地自制底部的收益主要来自节省从越南到国内的运费，以及国内供应商的利润部分，只要自制成本与国内供应商相近，这部分空间即可转化为越南工厂的利润 [17] * **税收优惠**：越南公司已取得高科技企业证书，其科技产品收入可享受**“4免9减半”** 的所得税优惠政策，具体收益取决于科技产品收入占比；2025年越南公司所得税率按**8.5%** 计算，若2026年免税，相关收益将转化为利润 [10][18] 市场、需求与竞争格局 * **美国市场与关税**：美国加征关税后，终端产品价格上涨不多，大部分关税成本由加价率较高的渠道商承担；公司对渠道商的出厂价格基本未变 [19][20][22] * **消费倾向**：美国市场观察到消费者向低价产品倾斜的趋势有所增加，这符合人造草坪产品渗透率提升过程中价格下降的自然规律 [22] * **竞争格局**：全球人造草坪行业的竞争格局未发生重大变化，主要在中国企业（共创草坪与清河）之间；欧美传统草坪企业产能未增加，且未来可能逐步退出休闲草制造环节，交由中国企业代工 [23] * **价格竞争**：主要竞争对手清河在2025年下半年的价格政策没有以前激进，竞争强度有所放缓，但不会发生根本性变化 [25] * **产品定位与优势**：相较于清河，公司产品定位更偏中高端，拥有同质化和差异化产品；通过持续研发推出差异化产品，公司产品售价比清河高，成本比清河低，毛利率约高出**10个百分点** [26][27][28] * **市场份额**：包含运动草在内，公司2023年全球市场占有率约为**18%**；单看休闲草，估计全球市占率可能在**30%-40%**；公司规划未来3-5年或更长时间，整体市占率达到**30%** [33] 新产品与业务拓展 * **仿真植物业务**：是公司重点培育的新业务单元，成长性非常好，增长率约**30%**；2026年体量预计约**2000多万美元**；毛利率水平与草坪产品差不多 [29] * **渠道协同**：仿真植物产品与草坪产品有约**30%** 的渠道重叠（如欧美超市），有利于利用现有渠道快速推广 [30] * **市场空间与定位**：仿真植物市场空间巨大（仅国内规模即达几百亿人民币），公司目前仅切入其中很小一部分差异化产品 [30] * **国内休闲草市场**：国内休闲草市场目前以低质低价产品为主，应用场景与海外不同，公司此前涉足较少；随着公司降本增效，产品已具备优势，计划从2026年开始考虑在国内休闲草市场进行产品导入和布局 [36][37] 分市场展望 * **全球主要市场**：预计2026年，美国、欧洲及亚太等新兴市场均将实现**双位数**增长；欧美市场预计延续过去几年的持续增长；亚太等新兴市场在2025年及2024年增速低于欧美，但2026年有望实现恢复性增长，增幅可能达到甚至超过欧美市场平均水平 [34] * **国内市场**：国内运动草需求受体育赛事（如苏超、世界杯）推动，预计2026年需求会比2025年更好；但国内市场收入占公司总收入比重仅约**10%**，因此拉动作用有限 [35][36] * **国内业务盈利**：由于国内业务以毛利率较高的运动草为主，因此国内业务的整体毛利水平高于海外业务 [36] 其他重要信息 * **资本开支与分红**：公司短期内不考虑并购计划；分红政策预计将延续上市以来**50%** 的分红比率 [38] * **原材料展望**：公司主要原材料价格受原油影响，但波动幅度小于原油；认为2026年1月的价格上涨是此前快速下降后的正常回调，全年不大可能出现持续上涨的趋势 [6] * **原材料库存策略**：公司对原材料和汇率风险采取敞口管理，不进行期货锁价 [7]

纪要涉及的行业与公司 * 行业为人造草坪制造业，公司为共创草坪[1] * 公司是行业内的龙头企业[3] 财务业绩与展望 * 2025年三季度利润同比增长，订单实现双位数增长，预计四季度营收优于三季度[3] * 预计2026年收入至少增长15%，利润增长20%以上[2][3] * 2025年三季度毛利率达到35%以上，受益于原材料价格低位[2][5] * 预计2026年原材料价格相对稳定，利润率将在2025年基础上小幅波动一两个百分点[2][6] 成本控制与效率提升 * 通过研发优化配方和生产工艺实现降本[2][7] * 生产系统实施节能降耗，越南工厂通过本土化管理，中方员工从200多人减少至70人[7] * 自建上游供应链，越南工厂自制主要原材料以降低采购成本[2][7] * 越南工厂综合成本略低于国内工厂，净利润率更高，主要得益于人工和能源成本较低[4][12] * 越南工厂成本相较于国内工厂低几个百分点，2026年将通过原材料自制进一步降本[12] 各区域市场表现与展望 * 2025年各区域休闲草业务表现良好，盈利能力显著改善，竞争相对缓和[2][8] * 美洲和欧洲价格保持稳定，亚太和非洲地区价格略有下降[2][9] * 预计美国降息后购买力提升，将对高端产品价格产生积极影响[2][9] * 2026年美国市场预计保持良好增长，2025年已实现15%以上的增长[16] * 非欧美地区在2026年可能迎来恢复性增长[16] 国内市场动态 * 国内市场受益于体育政策推动，如振兴足球政策及教育部计划建设9,000所体育学校[13] * 预计2026年国内市场需求将显著增加，业务增长预计达10亿至20亿人民币[4][14] * 增长驱动力来自学校足球场地、政府主导的足球场馆建设及民间资本投资的小型足球公园[4][14] * 公司在国内运动草坪市占率约为30%，处于领先地位[15] 定价策略与竞争格局 * 采用成本加成定价模式，原材料价格波动到一定区间会触发调价机制，存在滞后期[5][6] * 原材料价格下降会部分反映到报价中，但不会100%完全传导，对利润率影响有限[2][10] * 按单报价比例已达80%以上，库存周转周期约为一个月[2][10] * 行业竞争强度相较以前有所下降，公司在美国市场份额有所提升，与清河比例约为55%对45%[11] * 竞争对手奥盛在越南建有小型工厂，但规模仅几百万平方米，影响较小[18] 新产品与发展 * 仿真植物和陶瓷产品等新产品在2025年增速约为30%~40%，收入可达一个多亿人民币[18] * 预计新产品在2026年仍将保持快速增长[18]

公司基本情况 - 公司是全球人造草坪龙头企业，是FIFA、World Rugby和FIH的全球优选供应商 [1] - 公司成立于2004年1月16日，于2020年9月30日在上海证券交易所上市 [1] - 公司主要从事人造草坪研发、生产、销售及进出口业务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为24.74亿元，在行业24家公司中排名第5，高于行业平均数21.98亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5.15亿元，行业排名第3，高于行业平均数2.63亿元 [2] - 主营业务构成中，休闲草坪收入11.95亿元，占比71.06%，运动草坪收入2.89亿元，占比17.21% [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司毛利率为34.04%，高于行业平均的27.17% [3] - 2025年三季度资产负债率为23.87%，低于行业平均的35.61% [3] 业务运营亮点 - 2025年上半年人造草坪销量4948万平方米，同比增长6.5% [6] - 休闲草、运动草收入同比分别增长8.4%、8.0%，仿真植物及其他业务收入同比增长45.5% [6] - 2025年上半年净利率为20.5%，同比提升1.7个百分点 [6] 产能与战略布局 - 公司拥有国内5600万平方米及越南6000万平方米产能 [6] - 越南三期规划产能4000万平方米，墨西哥生产基地预计投产后年产1600万平方米 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.62万，较上期减少4.76% [5] - 户均持有流通A股数量为2.48万股，较上期增加5.12% [5] - 香港中央结算有限公司持股656.54万股，相比上期增加189.36万股 [5] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总裁王强翔 [4] - 王强翔2024年薪酬为74.82万元，与2023年持平 [4] 机构观点与预测 - 券商预计公司2025年下半年外销订单有望提速，国内足球运动发展也将使公司受益 [6] - 券商上调公司2025-2026年归母净利润预测至6.77亿元/7.91亿元，新增2027年盈利预测9.32亿元 [6]

**纪要涉及的行业或公司** 共创草坪（人造草坪制造商）[1] **核心财务与运营表现** - 三季度订单同比增长约30%（数量与金额同步增长）[2][5][9] - 四季度出货预计较三季度实现两位数增长[4] - 全年收入目标为15%-20%的增长[3][20] - 三季度毛利率与上半年持平，较去年同期明显提升[2][11] - 汇率亏损预计在1,000万元以内（人民币升值影响）[2][13] **区域市场表现** - 美洲市场表现突出，休闲草渗透率个位数但年增幅20%-30%[2][16] - 欧洲及其他区域增长20%-30%[2][6] - 亚太、中东、非洲地区三季度订单全面恢复[4] **产品品类动态** - 休闲草表现超预期，运动草稳定增长[2][6] - 仿真植物业务年增超40%，预计3-5年内收入占比达10%（2024年基数约1亿+人民币）[2][12] **产能与供应链** - 越南三期项目满产，印尼工厂小批量交付[2][10] - 原材料价格稳定，公司调价机制灵活（按单报价客户占比75%）[2][9][13] - 下游库存保持3-6个月水平（定制化产品特性）[24] **竞争与行业环境** - 关税成本可转嫁下游，越南低关税对竞争对手压力更大[2][21] - 国内市场需求增长但竞争激烈，头部企业受益[22] - 清河撤稿事件对竞争格局影响有限，份额提升主导增长[14] **长期驱动因素** - 苏超现象及体育政策推动民间资本投资运动草（更新频率与新增需求）[7][15] - 世界杯等赛事拉动运动草需求（但短期爆发性增长概率低）[8][15] - 美国降息周期提振房地产及相关需求（8月成屋销售超预期）[17] **业务模式与结算** - CNF结算占比约70%，DDP比例受控（账期因素）[3][18] - 海外代工业务空间广阔（欧美成本转移趋势）[19]

**共创草坪电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 人造草坪行业 专注于休闲草和运动草的生产与销售[2] * 共创草坪公司 海外市场占比近90% 越南生产基地具有成本优势[2][6][8] **核心经营与财务表现** * 2025年上半年经营状况保持稳健 收入和利润均实现稳定增长[3] * 三季度订单表现优异 全部达到两位数以上增长 8月和9月订单超预期增长[3][5] * 预计四季度订单出货表现良好 订单是先行指标 从接单到出货约需两个月[3] * 公司对实现2025年经营目标充满信心 将围绕股权激励目标努力完成收入和利润目标[3][4][36] * 全年20%收入增长目标需要努力 但整体利润目标应好于收入目标[29] * 坚持固定分红政策 即当年利润的50%用于分配 该政策已执行近五年且未来不会改变[2][9][31] **市场与需求分析** * 海外市场占比接近90% 为主要市场且订单表现良好[6] * 美国加征20%关税主要由客户承担 对公司价格影响不大 但影响了下单节奏[2][7][38] * 南美市场是新兴市场 需求增长迅速 但规模远小于北美[2][13][14] * 一季度和二季度中东及印度等低单价市场需求下降 但三季度开始恢复增长 公司不会战略性放弃这些重要市场[2][24] * 休闲草需求增长主要来自渗透率提升和应用场景增加[22] * 运动草需求增长主要来自国家鼓励建设的社会足球场等项目 预计未来五年增长速度低于休闲草[4][17] * 国内运动草坪业务处于快速增长阶段 但尚未达到较大规模[10] **生产与成本结构** * 越南基地通过自产项目确保供应链安全并降低成本 2018年开始生产 2024年制造成本已低于国内[2][8] * 越南成本低于国内的原因包括人力成本较低 能源成本更便宜 工人操作熟练度提升[18][19] * 越南工厂净利润率高于国内 因管理费用和销售费用大部分由国内承担[8] * 公司采用成本加成方式报价 原材料价格下降时会启动调价机制 毛利率维持在30%以上[2][11] * 成本控制措施包括提高人效 提高产能 优化配方降低消耗等[4][37] * 国内产能利用率接近70% 仍有一定富余空间[28] * 越南三期项目将在下半年交付 预计投放4000万平方米新产能[2][20] **产品与竞争格局** * 国内运动场地人造草坪占比极高 约90%以上 天然草仅用于正式比赛场地[4][15] * 国内体育草坪市场定价属于中高档水平 运动草坪毛利率高于休闲草 总体价格变化不大[2][12] * 国内草坪企业数量众多 行业前十大企业中有四家是国内企业[16] * 清河股份撤回IPO对行业竞争强度可能有长期性缓解 但短期影响仍需观察[21] * 当前价格竞争压力与2023年相比没有显著变化 竞争强度略有下降[26] * 仿真植物业务保持快速增长趋势 是重点培育的业务单元 其盈利能力与草坪相当[33][35] * 草丝作为半成品 其毛利率低于草坪[35] **其他重要信息** * 墨西哥项目目前处于终止状态 短期内不打算重新启动[27] * FOB条款向DDP条款比例提升对整体毛利率影响有限[25] * 高单价提升主要由于区域结构变化（如美国市场占比提高）而非产品结构升级[30] * 国内业务主要通过铺装商和工程商合作 公司不直接负责铺装及维护[34] * 目前原材料价格处于低位 预计短期内不会有太大变化[32]

公司经营与财务表现 * 公司2025年上半年净利润同比增长超过20% 毛利率达到33% 同比上涨2.3个百分点[1][2] * 经营活动现金流大幅改善 降本提效措施成效显著[1][2] * 剔除汇兑收益1000万元和股份支付费用影响 实际经营利润增长主要来源于经营活动提升[1][4] * 公司维持固定股息支付率政策 每年利润的50%用于分红[3][17] * 2025年收入增长目标为15% 利润增长目标为20%以上 上半年收入增速为11%[3][21] 毛利率与成本控制 * 2025年第二季度毛利率同比显著提升 且连续四个季度环比向上[1][4] * 毛利率提升主要归功于生产运营中的降本措施以及原材料价格下降 内部降本是最主要因素[1][4] * 越南工厂综合制造成本已低于国内 人效和产能持续提升[3][15] * 越南三期项目自建底部和纸管等供应链设施 并安装屋顶光伏发电系统 进一步降本增效[3][15] 产品价格与调价机制 * 原材料价格下降触发调价机制 公司于2025年4月进行价格调整[5] * 2025年上半年产品价格总体持平略有上升 主要因亚太和非洲地区低价销量占比下降[6] * 原材料价格下降对最终售价影响不到一个百分点[6] * 运动草均价同比略有上涨 休闲草均价上涨一到两个百分点[8] * 第二季度运动草和休闲草价格变化不大 总体保持稳定[9] * 市场竞争导致均价下降的问题基本已经过去 整体价格趋于稳定[10] 市场需求与销售表现 * 2025年上半年美洲市场销售量增长近20% 欧洲市场增长10%[1][2] * 亚太和非洲市场需求持续低迷 拖累整体销量增长[1][2][19] * 休闲草坪销量增长接近10% 运动场草坪略有下降[1][2] * 仿真植物及其他新业务收入增长46% 上半年收入接近1.9亿元[1][2] * 关税政策确定后 2025年七八月份订单增速显著提高 七月增长约20% 八月超预期增长[1][11][12] * 五六月份订单增速不大 部分客户处于观望状态[11] 生产基地与供应链 * 越南基地几乎供应美国市场所有订单 国内基本没有供应[10][14] * 越南三期建设进度正常 目前主要进行调试[14] * 新增印尼基地是为了满足印尼国内高壁垒市场需求 工厂规模较小 仅有一条产线 满产能为400万平方米[14] * 关税主要影响越南工厂 但大部分由渠道和消费者承担 对业绩影响有限[10] 行业竞争与市场展望 * 全球竞争格局没有大的改变 与清河的竞争激烈程度有所下降[22] * 欧美地区本土厂家越来越多地选择中国企业代工产品 如草丝、草坪等[22] * 对运动场需求持乐观态度 三季度客户巡盘明显增加 社会资本投资足球积极性提升[18][19] * 全球市场份额数据每两年发布一次 预计2026年三至六月份会有相关数据[20] * 中东冲突影响了亚太和非洲需求 东南亚、日本等地经济情况导致市场低迷 但这些区域未来有望恢复[19]

核心观点 - 太平洋证券给予共创草坪买入评级 基于公司2025年上半年业绩双位数增长及有序扩产支撑外销增长的前景 [1][2][4] 财务表现 - 2025H1营收16.82亿元(同比+11.43%) 归母净利润3.45亿元(同比+21.69%) 扣非净利润3.42亿元(同比+22.98%) [2] - 2025Q2单季度营收8.89亿元(同比+8.21%) 归母净利润1.89亿元(同比+16.43%) 扣非净利润1.87亿元(同比+16.43%) [2] - 2025Q2毛利率33.85%(同比+2.55pct) 净利率21.23%(同比+1.50pct) 主因成本优化与客户结构改善 [3] 业务结构 - 休闲草收入11.95亿元(同比+11.79%) 运动草收入2.89亿元(同比-4.18%) 仿真植物及其他收入1.90亿元(同比+46.00%) [2] - 境外收入15.99亿元(同比+12.88%) 销量增长8.69% 美洲及欧洲为主要增量市场 [2] - 境内收入0.83亿元(同比-10.72%) 受政府预算及项目周期影响 [2] 产能与行业前景 - 印尼生产基地建设中 投产后年产能达400万平方米 [4] - 全球人造草坪需求增长受发展中国家运动场地投入增加及发达国家存量更新驱动 [4] - 休闲草渗透率提升受益于产品性能升级与节水低维护成本优势 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.45/7.49/8.49亿元 对应EPS为1.61/1.86/2.11元 [4] - 当前股价对应PE为20.18/17.39/15.34倍 [4] - 东北证券预测2025年净利润6.07亿元(预测准确度78.79%) [5]