证券研究报告 共创草坪 (605099 CH) 25Q3 降本与回款并进 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 10 月 | 31 日│中国内地 | 其他建材 | 目标价(人民币): | 40.31 | 共创草坪发布三季报：Q3 实现营收 7.92 亿元（yoy+5.69%，qoq-10.84%）， 归母净利 1.71 亿元（yoy+54.49%，qoq-9.57%），归母净利略高于我们此 前预期（1.57 亿元），主因原材料成本延续下降趋势，同时公司系统降本 效 果 好 于 我 们 预 期 。 2025 年 前 三 季 度 累 计 实 现 营 收 24.74 亿 元 （yoy+9.52%），归母净利 5.15 亿元（yoy+30.89%），扣非净利 5.08 亿 元（yoy+30.90%）。考虑到关税风波暂歇，上游 PVC 树脂原材料价格低位 延续下行，公司盈利能力持续提升，维持"买入"评级。 25Q3 欧美市场销售旺盛，原材料下滑毛利率较好改善 25 年前三季度毛利率 34 ...

董事长王强翔薪酬74.82万元，同比无变化 公司控股股东和实际控制人为王强翔。董事长兼总裁王强翔，1971年9月生，毕业于中欧国际工商学院工 商管理专业，硕士研究生学历，是公司联合创始人。曾任无锡市自来水公司技术员，淮安共创教学设备有 限公司总经理。2024年薪酬为74.82万元，与2023年持平。 A股股东户数较上期减少4.76% 截至2025年9月30日，共创草坪A股股东户数为1.62万，较上期减少4.76%；户均持有流通A股数量为2.48 万，较上期增加5.12%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股656.54万股， 相比上期增加189.36万股。 共创草坪成立于2004年1月16日，于2020年9月30日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江苏 省淮安市。公司是全球人造草坪龙头企业，是FIFA、World Rugby和FIH的全球人造草坪优选供应商，产品 优势明显。 公司主要从事人造草坪研发、生产、销售及进出口，所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品， 涉及体育产业、足球概念、高派息核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第五，净利润第三 202 ...

投资评级与核心观点 - 报告将共创草坪的投资评级上调至“买入” [1][6] - 报告核心观点认为公司盈利能力持续改善，行业供需迎来积极变化，全球化基地布局有效对冲贸易风险 [1][6] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业总收入为16.82亿元，同比增长11.4%，归母净利润为3.45亿元，同比增长21.7% [2] - 2025年上半年公司毛利率为33.2%，同比提升2.3个百分点，净利率为20.5%，同比提升1.7个百分点 [2][6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.77亿元、7.91亿元、9.32亿元，同比增长率分别为32.3%、17.0%、17.8% [2][6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.68元、1.97元、2.32元，对应市盈率分别为18倍、16倍、13倍 [2][6] 收入增长驱动力 - 2025年上半年人造草坪销量为4948万平方米，同比增长6.5%，休闲草和运动草收入分别为11.95亿元和2.89亿元，分别同比增长8.4%和8.0% [6] - 公司利用渠道复用拓展仿真植物等业务，2025年上半年该业务实现收入1.90亿元，同比增长45.5% [6] - 北美贸易商逐渐恢复下单，亚太区域增速改善，预计2025年下半年外销订单有望提速，国内足球赛事热度提升亦推动需求 [6] 盈利能力改善因素 - 公司2025年第二季度毛利率为33.9%，同比提升2.6个百分点，环比提升1.3个百分点，主要得益于越南基地运营效率提升、原材料价格低位及高盈利区域占比提升 [6] - 越南子公司2025年上半年净利率达到26.6%，显著高于公司整体20.5%的水平，其收入占比为58.2%，较2024年提升6.0个百分点 [6] - 越南基地享受所得税优惠，三期投产后头两年可享受零所得税，盈利优势显著 [6] 产能布局与风险对冲 - 公司拥有国内5600万平方米及越南6000万平方米产能，越南三期规划产能4000万平方米，总产能将提升至1.56亿平方米 [6] - 越南基地供应高毛利率的欧美区域具备关税优势，墨西哥生产基地已规划年产1600万平方米产能，可根据关税政策灵活配置产能 [6] - 全球化多基地布局有效平抑贸易风险影响 [1][6]

公司合作与市场推广 - 公司成为2025年江苏省城市足球联赛的官方合作商 [1] - 公司是唯一与赛事组委会达成赞助合作的人造草坪品牌 [1] - 公司将以此为契机加大宣传和市场推广力度 [1] 行业发展机遇 - 公司努力抓住足球产业发展带来的增量机会 [1]

格隆汇10月20日丨共创草坪(605099.SH)在互动平台表示，公司是2025年江苏省城市足球联赛的官方合 作商，是唯一与赛事组委会达成赞助合作的人造草坪品牌。公司将以此为契机加大宣传和市场推广力 度，努力抓住足球产业发展带来的增量机会。 ...

格隆汇10月20日丨共创草坪(605099.SH)在互动平台表示，公司是2025年江苏省城市足球联赛的官方合 作商，是唯一与赛事组委会达成赞助合作的人造草坪品牌。公司将以此为契机加大宣传和市场推广力 度，努力抓住足球产业发展带来的增量机会。 ...

赛事规模与热度 - 赛事自2025年5月10日开赛以来，迅速成为现象级赛事，创下场均超万人入场、全网话题量破百亿的盛况[1] - 淘汰赛阶段购票中签率极低，最高仅6.7%，最低至3.3%，呈现“一票难求”态势[2] - 2025年10月4日南京奥体中心举行的淘汰赛首场，现场观众达61355人，创单场比赛上座率新高[2] 经济拉动效应 - 10月4日南京队比赛当日，南京市重点商圈和商业街区实现交易金额8.7亿元，同比增长6.4%[2] - 商务部门监测的重点商场百货类企业零售额达1.5亿元，同比增长4.2%[2] - 国庆中秋假期3场淘汰赛带动南京、徐州、南通3个主场城市A级旅游景区接待游客249.62万人次，同比增长11.45%，其中外地游客181.11万人次，同比增长13.38%[3] 创新模式与机制 - 赛事采用“城市荣誉+全民参与”核心理念及低票价、高情感、强连接模式，成功将体育赛事转化为打通经济微循环的“金钥匙”[1] - 通过“票根经济”实现文体旅商深度融合，将票根价值延伸为连接住宿、美食、交通等多场景的重要触点，实现“一票多用”[3] - 政府定位为“规则制定者”与“资源整合者”，构建“政府引导、市场运作、文化赋能”的协同机制[5] 区域经济与文化背景 - 江苏省内十三个地市经济实力相对均衡，孕育了良性竞争文化，为赛事提供独特土壤[4] - 2025年上半年江苏省地区生产总值为66967.8亿元，同比增长5.7%，社会消费品零售总额为23949.0亿元，同比增长5.0%，居民人均可支配收入为30706元，同比增长5.2%[4] 产业与公司机遇 - 上市公司共创草坪已为“赣超”、“渝超”、“鲁超”、“湘超”等多地主场提供人造草坪产品，积极把握国内区域足球赛事热潮[7] - 金陵体育承接了“苏超”部分场馆的改造项目，并计划将相关业务拓展至全国其他地区性足球赛事[7] - 国务院办公厅提出到2030年我国体育产业总规模将超过7万亿元，国家体育总局将聚焦联赛“含金量”，推动职业联赛建设，培育自主IP赛事[7][8]

延伸阅读： 国缆检测:聘任尹媛媛为公司财务总监 新华锦:聘任孙慧敏担任公司副总裁兼财务总监职务 全聚德:石磊辞去公司副总经理兼财务总监职务 2024年1至12月份，共创草坪的营业收入构成为：人造草坪占比99.42%，其他业务占比0.58%。 截至发稿，共创草坪市值为126亿元。 每经AI快讯，共创草坪（SH 605099）10月10日晚间发布公告称，江苏共创人造草坪股份有限公司董事 会近日收到财务总监姜世毅先生的书面辞呈，因工作调整，姜世毅先生提请辞去公司财务总监职务，姜 世毅先生卸任公司财务总监后将继续担任公司第三届董事会董事和副总裁、董事会秘书职务。董事会同 意聘任沈恺先生担任公司财务总监。 ...

投资评级 - 报告对共创草坪维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司海外市场持续成长，国内市场潜力可期 [1][2] - 25H1公司营收17亿元同比增长11%，归母净利润3亿元同比增长22% [1] - 国际市场收入16亿元同比增长12.88%，占营收比重95%，是主要业绩增量来源 [1] - 国内市场收入8295.49万元同比下降10.72%，占营收比重4.93% [2] - 公司管理层聚焦"市场-渠道-客户"三维度深度洞察，实现海外市场收入与利润稳定增长 [3] 财务表现 - 25Q2营收9亿元同比增长8%，归母净利润2亿元同比增长16% [1] - 25H1累计销售人造草坪产品4948万平方米，同比增长6.45% [1] - 分产品看：休闲草收入12亿元同比增长11.79%，运动草收入3亿元同比下降4.18%，仿真植物及其他产品收入2亿元同比增长46% [1] - 海外市场休闲草销量同比增长8.69%，收入同比增长11.23% [1] - 美洲和欧洲是上半年海外市场增长主要来源 [2] 财务预测 - 预计25-27年营收为35/43/52亿元，归母净利润为6.6/8.3/10.2亿元 [3] - 预计25-27年EPS分别为1.6/2.1/2.6元，对应PE为21/17/13倍 [3] - 预计25年营业收入35.28亿元同比增长19.52%，归母净利润6.59亿元同比增长28.88% [4] - 预计25年毛利率32.82%，净利率18.68%，ROE 21.11% [10] - 预计25-27年营收增长率分别为19.52%/20.90%/21.16% [4] 估值指标 - 当前股价34.27元 [5] - 当前市盈率20.89倍，市净率4.41倍，市销率3.90倍 [4] - 当前EV/EBITDA为15.07倍 [4] - A股总股本402.47百万股，总市值137.93亿元 [6] - 每股净资产7.06元，资产负债率22.81% [6]

中国企业全球化趋势 - 中国企业正加速出海以打破内卷并寻找增量市场 涉及行业包括外贸 基建 新能源 先进制造等[5][6] - 外派员工成为全球化关键节点 其选择与时代趋势同频共振 尤其2000年后毕业生更倾向外派[5][6] - 全球化以"节点-网络"模式非均衡推进 外派员工是连接全球资本与技术流动的鲜活个体[7] 外派员工的职业发展与挑战 - 外派非洲16个月使财务工作能力加速成长 因需独立应对税务申报等复杂本地化问题[13] - 外派中东员工成为公司最懂当地市场者 掌握客户资源并具备跨文化协商能力[14] - 外派薪资显著高于国内 2014年月薪达1.8万元人民币 远超当时国内5000元平均水平[17] - 外派迪拜需忍受极端工作环境 夏季温度达40-45℃ 仓库内温度逼近60℃[17] - 外派非洲面临疟疾等健康威胁 尼日利亚疟疾死亡率占全球三分之一[26] - 工作强度极大 基建项目曾连续工作75天无休[28] 跨文化管理与本地化融合 - 中企海外管理存在文化冲突 如中国老板让墨西哥员工背手听讲引发罢工[30] - 欧洲本地员工偏好讨论式决策 与中国自上而下管理模式形成对比[32] - 企业需尊重本地宗教文化 如尼日利亚北方穆斯林周五主麻日需停止工作[35] - 外派员工主动融入本地small talk文化 通过家庭聚餐等活动建立信任[33] - 建筑行业外派务工人员因文化敏感度不足常与本地员工冲突[35] 供应链优势与品牌建设 - 中国供应链在非洲具显著优势 全链条闭环使产品价格低于本地采购价[39] - 企业从产品出口转向解决方案提供商 如电子白板厂商为尼日利亚学校提供全套设备[39] - 中东人造草坪市场陷价格内卷 孟加拉分销商对价格敏感且要求长账期[40] - 中国企业研发免填充运动草坪以应对欧洲环保趋势 规避橡胶颗粒健康隐患[41] - 中企全球化竞争力体现在成本与技术 但品牌影响力仍落后于欧美企业[41] 外派生活与个人选择 - 外派迪拜存在社会分层 本地阿联酋人月薪达6-10万元人民币 印巴劳工仅4000元[18] - 非洲娱乐匮乏 尼日利亚每日断电三次 网络依赖星链卫星且不稳定[22] - 外派需耐寂寞 迪拜城市景观同质化 免费娱乐仅海岸观海[21][23] - 外派员工通过养鸡种菜缓解无聊 工作白噪音为鸡鸣犬吠[24][26] - 部分外派员工计划长期海外发展 或通过积蓄实现留学与环游世界[46]